- الموضوع
16k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
41k درجة الشعبية
17k درجة الشعبية
60k درجة الشعبية
31k درجة الشعبية
3k درجة الشعبية
94k درجة الشعبية
27k درجة الشعبية
- تثبيت
16k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
2k درجة الشعبية
41k درجة الشعبية
17k درجة الشعبية
60k درجة الشعبية
31k درجة الشعبية
3k درجة الشعبية
94k درجة الشعبية
27k درجة الشعبية
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
بقلم لورانس لي
في نهاية شهر يوليو، أعلنت Liquity، العملة المستقرة اللامركزية الرائدة، أن نسختها V2 ستطلق العملة المستقرة المحايدة للمخاطر "Delta Neutral Stablcoins"، وستقوم Ethena Finance الممولة حديثًا أيضًا بتحوط أصولها الاحتياطية من خلال التحوط من المخاطر، وذلك تحقيق كفاءة رأس المال اللامركزية العالية. في هذه المقالة، سنلقي نظرة فاحصة على بروتوكولات العملات المستقرة التي تحاول تحقيق المثلث المستحيل.
المثلث المستحيل
[تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-70649f66f1-dd1a6f-1c6801)
رسم الخرائط: مشاريع النعناع
لطالما كان هناك مثلث مستحيل في مجال العملات المستقرة المشفرة ، أي أنه لا يمكن تحقيق استقرار الأسعار واللامركزية وكفاءة رأس المال في نفس الوقت.
تتمتع العملات المستقرة المركزية مثل USDT و USDC بأفضل استقرار للأسعار على السلسلة وكفاءة رأس المال تصل إلى 100٪. المشكلة الوحيدة هي المخاطرة الناتجة عن المركزية. توقف BUSD الأعمال الجديدة بسبب التأثير التنظيمي. تأثير SVB الشهري الحدث على USDC يكشف بوضوح هذه النقطة.
منذ النصف الثاني من عام 2020، حاول جنون العملات المستقرة الخوارزمية تحقيق ضمانات غير كافية على أساس اللامركزية. خلال هذه الفترة، انهارت مشاريع مثل Empty Set Dollar وBasis Cash بسرعة؛ ومنذ ذلك الحين، استخدمت لونا ائتمان البنك المركزي الأوروبي. السلسلة العامة بأكملها كضمان ضمني لا تتطلب من المستخدمين الإفراط في ضمان عملية سك UST. لفترة طويلة (2020-مايو 2022)، حققت مزيجًا من اللامركزية وكفاءة رأس المال واستقرار الأسعار، ولكن في النهاية لقد تحول الانهيار إلى دوامة الموت منذ ذلك الحين، ظهرت مشاريع مثل Beanstalk في عملات رمزية غير مضمونة، لكنها لم تجتذب الكثير من الاهتمام من السوق. إن التثبيت الصعب والمستقر لهذه الرموز هو السبب الجذري لتطورها.
المسار الآخر هو البدء بـ MakerDAO، من خلال الإفراط في ضمان الأصول اللامركزية الأساسية، على أمل تحقيق استقرار الأسعار على أساس التضحية ببعض كفاءة رأس المال. "في الوقت الحاضر، تعد LUSD الخاصة بـ Liquity أكبر عملة مستقرة مدعومة بالكامل بالأصول اللامركزية. ومع ذلك، من أجل ضمان استقرار أسعار LUSD، فإن كفاءة رأس مال Liquity منخفضة بالفعل. معدل الرهن العقاري للنظام بأكمله أعلى من 250٪ على مدار السنة، مما يعني أن كل 1 LUSD متداول يتطلب أكثر من 2.5U من ETH كضمان. يعتبر sUSD الخاص بـ Synthetix أكثر تطرفًا، نظرًا للتقلبات الكبيرة في الضمانات SNX، فإن الحد الأدنى لنسبة الضمانات المطلوبة من قبل Synthetix عادة ما يتجاوز 500٪. انخفاض كفاءة رأس المال يعني سقفًا منخفضًا وجاذبية منخفضة للمستخدمين. يريد الإصدار V2 المخطط له من Liquity بشكل أساسي حل مشكلة انخفاض كفاءة رأس المال V1. Synthetix أيضًا في إصدار V3 المخطط له ومن المخطط تقديم أصول أخرى كضمان لتقليل الحد الأدنى لمتطلبات معدل الرهن العقاري.
واجهت DAI في الأيام الأولى (2020 وما قبلها) أيضًا مشكلة انخفاض كفاءة رأس المال ، ولأن القيمة السوقية لسوق التشفير بالكامل كانت صغيرة في ذلك الوقت ، تقلبت ETH للضمانات التابعة لشركة DAI بشكل كبير ، كما تقلب سعر DAI بشكل كبير . من أجل حل هذه المشكلة ، قدمت MakerDAO PSM (وحدة استقرار الأسعار ، والتي تسمح باستخدام USDC وغيرها من العملات المستقرة المركزية لتوليد DAI) منذ عام 2020. DAI جزء من التوازن بين اللامركزية وكفاءة رأس المال واستقرار الأسعار. التخلي جلبت اللامركزية تثبيتًا أكثر استقرارًا للأسعار وكفاءة رأس مال أعلى لشركة DAI ، وبالتالي ساعدت DAI بشكل أفضل على النمو بسرعة مع التطوير الشامل لـ DeFi. تستخدم FRAX، التي تم إطلاقها في نهاية عام 2020، أيضًا العملات المستقرة المركزية كضمان رئيسي. في الوقت الحالي ، يعد DAI و FRAX من أهم مقياسين تداول في فئة العملات المستقرة اللامركزية ، مما يثبت بالطبع أن استراتيجياتهما مناسبة ، حيث يزود المستخدمين بعملات مستقرة تلبي احتياجاتهم بشكل أفضل ، ولكنه يظهر أيضًا أن "الحفاظ على اللامركزية" قيود على حجم العملات المستقرة.
ولكن لا تزال هناك سلسلة من العملات المستقرة التي تحاول تحقيق كفاءة رأس مال عالية واستقرار قوي للأسعار مع الحفاظ على اللامركزية. يحاولون جميعًا تزويد المستخدمين بعملة مستقرة:
في الواقع، إنها أيضًا العملة المستقرة اللامركزية الأكثر سهولة من الناحية النظرية. نستخدم اسم Liquity V2 لهذا النوع من البروتوكول - بروتوكول الاحتياطي اللامركزي لتسمية هذا النوع من العملات المستقرة. تجدر الإشارة إلى أنه، على عكس العملات المستقرة التقليدية الناتجة عن الإفراط في الضمانات، بالنسبة للمستخدمين، بعد تحويل أصولهم إلى مثل هذه العملات المستقرة، فإن الأصول المستخدمة لإنشاء عملات مستقرة مملوكة للبروتوكول ولم تعد مرتبطة بالمستخدمين. بمعنى آخر، يشبه المستخدم إجراء عملية مبادلة لـ ETH -> عملة مستقرة. يشبه هذا النوع من العملات المستقرة العملات المستقرة المركزية مثل USDT، حيث يمكن استبدال دولار واحد من الأصول مقابل دولار واحد من العملات المستقرة، والعكس صحيح. إن الأمر مجرد أن الأصول التي يقبلها بروتوكول الاحتياطي اللامركزي هي أصول مشفرة.
*** (قد يعتقد بعض الأشخاص أن الضمانات ليست مملوكة للمستخدم ، لذلك لا تتمتع هذه العملة المستقرة بوظيفة الرافعة المالية ، والتي ستفقد حالة استخدام كبيرة للعملة المستقرة. لكن المؤلف يعتقد أن العملة المستقرة في عملتنا الحقيقية الحياة ليست لها وظيفة زيادة الرافعة المالية. العملات المستقرة المركزية مثل USDT و USDC لم يكن لها أبدًا وظيفة زيادة الرافعة المالية. أدوات التسوية ، وحدات المحاسبة وطرق تخزين القيمة هي الوظائف الأساسية للعملات.الرافعة المالية ليست سوى نوع من CDP (مركز الدين المضمون) السمات المحددة للعملات المستقرة، وليس حالات الاستخدام العامة للعملات المستقرة)***
ومع ذلك، فإن السبب وراء عدم استمرار بروتوكولات العملات المستقرة السابقة في تقديم مثل هذه العملات المستقرة هو أن العملات المستقرة المذكورة أعلاه تواجه مشكلة يسهل قولها ولكن يصعب حلها: سعر الأصول اللامركزية يتقلب بشكل كبير، كيف يمكن أن يكون 100٪ مستقرة؟ استرداد مضمون للعملات المستقرة التي يصدرونها بموجب معدل الرهن العقاري؟
من الميزانية العمومية لاتفاقية العملة المستقرة، تعتبر الضمانات التي يودعها المستخدمون أصلا، في حين أن العملة المستقرة الصادرة عن الاتفاقية تمثل التزاما. فكيف يمكننا التأكد من أن الأصل سيكون دائما أكبر من أو يساوي الالتزام؟
أو مثال أكثر بديهية، عندما ETH = 2000U، يرسل المستخدم 1 ETH إلى البروتوكول لسك 2000 عملة مستقرة، ثم عندما تنخفض ETH إلى 1000U، كيف يضمن البروتوكول أنه لا يزال من الممكن تبادل 2000 عملة مستقرة مقابل قيمة؟ أصول؟
من منظور تاريخ تطور بروتوكول الاحتياطي اللامركزي، هناك فكرتان رئيسيتان لحل هذه المشكلة: استخدام رموز الحوكمة كاحتياطي وتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية. وفقًا لطريقة التحوط من المخاطر للأصول الاحتياطية، يتم تقسيمها إلى اتفاقية احتياطي لامركزي لمخاطر التحوط للبروتوكول واتفاقية احتياطي لا مركزية للمستخدمين للتحوط من المخاطر. بعد ذلك، دعونا نفهم واحدًا تلو الآخر.
[تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-9697685dec-dd1a6f-1c6801)
رسم الخرائط: مشاريع النعناع
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات
تتمثل فكرة النوع الأول من الاتفاقية في استخدام رمز الحوكمة الخاص بالاتفاقية نفسها باعتباره "ضمانًا جديدًا" للاتفاقية، وعندما ينخفض سعر الأصول الإضافية بشكل حاد، ستعمل الاتفاقية على سك المزيد من رموز الحوكمة لاسترداد الأصول المستقرة. العملات المقتنيات عملة مستقرة للشعب ، يمكننا أن نسميها بروتوكول احتياطي لامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات. في المثال أعلاه، عندما تنخفض ETH من 2000U إلى 1000U، فإن بروتوكول الاحتياطي اللامركزي مع رموز الحوكمة كاحتياطيات يستخدم ما قيمته 1000U من ETH + 1000U من رموز حوكمة البروتوكول لاسترداد 2000 عملة مستقرة في أيدي المستخدمين.
تشمل البروتوكولات التي تتبع هذا النهج بروتوكول Celo وFei.
جبين
Celo هو مشروع مستقر للعملات يعمل على الإنترنت منذ 20 عامًا ، وكان موجودًا سابقًا كمستقل L1. في يوليو من هذا العام ، اقترح الفريق الأساسي نقل Celo إلى النظام البيئي Ethereum من خلال OP stack. آلية العملة المستقرة لـ Celo هي كما يلي:
"يمكن ملاحظة أن Celo يشبه Luna. وهو L1 يتمحور حول العملات المستقرة. كما أنه قريب جدًا من Luna/UST من حيث آليات سك العملة والاسترداد. والفرق الرئيسي هو أنه عندما يدخل النظام بأكمله في حالة محتملة من نقص الضمانات ، ستستخدم Celo أولاً CELO بالدولار الذي تنتجه الكتلة كضمان للاتفاقية لضمان استرداد عملتها المستقرة cUSD.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
في الوقت الحاضر، يحتوي نظام Celo على ضمانات إجمالية قدرها 116 مليون دولار أمريكي، وإجمالي 46 مليون دولار أمريكي من العملات المستقرة الصادرة، ومعدل إجمالي للضمانات المفرطة يبلغ 254٪، على الرغم من أن النظام بأكمله في حالة الإفراط في الضمانات بالنسبة للمستخدمين الذين يرغبون في استخدام عملتهم المستقرة cUSD، يمكنهم استبدال 1U من CELO مقابل 1 cUSD في أي وقت، كما أن معدل استخدام رأس المال ممتاز. وبطبيعة الحال، من منظور تكوين الضمانات، فإن نصف ضمانات Celo تأتي من USDC المركزي وDAI شبه المركزية، ولا يمكن اعتبار Celo عملة مستقرة لا مركزية تمامًا.
في الوقت الحالي، يحتل حجم عملة Celo المستقرة المرتبة 16 بين العملات المستقرة اللامركزية (إذا تم استبعاد UST وflexUSD، اللذين لم يتمكنا من ربط العملة، فإنها تحتل المرتبة 14).
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
فاي
في بداية عام 2021، اجتذبت Fei Protocol، التي تلقت تمويلًا بقيمة 19 مليون دولار أمريكي من مؤسسات مثل A16Z وCoinbase، اهتمامًا واسع النطاق في السوق لأنها كانت تمتلك أيضًا مفهوم العملة المستقرة الخوارزمية الأكثر شهرة في السوق في ذلك الوقت. في المرحلة الأولى من إصدار المشروع (في نهاية مارس)، تم جذب 639000 ETH للمشاركة في صب العملة المستقرة FEI، وتم إنشاء إجمالي 1.3 مليار FEI، مما جعل FEI أيضًا عملة مستقرة لامركزية في المرتبة الثانية بعد عملة DAI (كانت القيمة السوقية المتداولة لـ DAI في ذلك الوقت 3 مليارات دولار أمريكي).
لاحقًا، نظرًا لأن الطلب على FEI كان مُرضيًا بشكل زائد في مرحلة الإنشاء في فترة زمنية قصيرة (أراد المستخدمون بشكل أساسي الحصول على رمز الحوكمة TRIBE لبروتوكول Fei)، كان هناك فائض كبير في المعروض من FEI، وكانت العملة المستقرة التي تم إطلاقها حديثًا FEI لا توجد سيناريوهات خاصة بالتطبيق. لذا فإن FEI أقل من دولار واحد لفترة طويلة. بعد فترة وجيزة، بدأت تقلبات السوق في شهر مايو. وقد أدى الذعر من انخفاض الأسعار إلى قيام المستخدمين باسترداد FEI واحدًا تلو الآخر، مما جعل الاتفاقية بطيئة منذ إطلاقها.
منذ ذلك الحين، في الإصدار V2 الذي سيتم إطلاقه في نهاية عام 2021، اقترح بروتوكول Fei سلسلة من التدابير لمحاولة إعادة تطوير البروتوكول إلى المسار الصحيح، بما في ذلك تعديل آلية تثبيت الأسعار. في الإصدار الثاني، يمكن إنشاء FEI مباشرة من ETH وDAI وLUSD وغيرها من الضمانات بمعدل رهن عقاري بنسبة 100%. بعد إنشاء العملة المستقرة، يتم تضمين ضمانات المستخدم في القيمة الخاضعة للتحكم في البروتوكول (PCV، القيمة الخاضعة للتحكم في البروتوكول). عندما يكون معدل الرهن العقاري للاتفاقية (= PCV / FEI المتداول) أعلى من 100%، فهذا يعني أن تقدير أصول الاتفاقية في حالة جيدة، ولا يوجد أي ضغط على استرداد FEI. ستصدر الاتفاقية جزء من FEI لشراء TRIBE، وبالتالي تقليل معدل الرهن العقاري للاتفاقية؛ وبالمثل، عندما يكون معدل الرهن العقاري للاتفاقية أقل من 100%، هناك احتمال ألا تتمكن الاتفاقية من استرداد جميع FEI بالكامل، وستصدر الاتفاقية أيضًا جزء من TRIBE لشراء FEI ، وبالتالي زيادة معدل الرهن العقاري للاتفاقية.
بموجب هذه الآلية ، يصبح رمز الحوكمة TRIBE دفعة احتياطية لنظام FEI بأكمله في حالة وجود مخاطر محتملة ، ويمكنه أيضًا الحصول على دخل إضافي عندما ينمو النظام (تشبه هذه الآلية بروتوكول Float الذي تم إطلاقه مع Fei V1). إنه لأمر مؤسف أن إطلاق Fei V2 تزامن مع ذروة السوق الصاعدة بأكملها ، وسعر ETH ينخفض منذ ذلك الحين. لسوء الحظ ، عانت Fei من هجوم قراصنة في 22 أبريل وخسرت 80 مليون FEI ، وأخيراً قررت إنهاء الاتفاق في أغسطس 2022 تطوير.
يعمل بروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يستخدم رموز الحوكمة كاحتياطيات بشكل أساسي على إضعاف حقوق ومصالح جميع حاملي رموز الحوكمة لضمان استرداد العملات المستقرة. في دورة السوق الصاعدة للسوق ، جنبًا إلى جنب مع الزيادة في حجم العملات المعدنية المستقرة ، ترتفع أيضًا رموز الحوكمة ، ومن السهل تشكيل دولاب الموازنة الصاعد. ومع ذلك ، في دورة السوق الهابطة للسوق ، مع انخفاض الأصول الاحتياطية على جانب أصول البروتوكول ، فإن القيمة السوقية الإجمالية لرمز الحوكمة نفسه ستنخفض أيضًا مع السوق. في هذا الوقت ، إذا لزم إصدار المزيد من الرموز المميزة للحوكمة قد يكون هناك المزيد من الانخفاضات في رمز الحوكمة، مما يشكل دوامة الموت لأسعار رمز الحوكمة. ومع ذلك ، إذا كانت القيمة السوقية لرموز الحوكمة أقل من نسبة معينة من العملات المستقرة ، فلن يكون التزام الاتفاقية بالكامل تجاه العملات المستقرة موثوقًا به في أعين مالكي العملات المستقرة ، مما سيؤدي في النهاية إلى تسريع الهروب ويؤدي إلى دوامة الموت للجميع. النظام. ما إذا كان بإمكانه البقاء على قيد الحياة في السوق الهابطة هو المفتاح لبقاء هذا النوع من العملات المستقرة. في الواقع ، لا يمكن فصل سبب بقاء Celo في السوق الهابطة الحالية عن الحالة العامة "المفرطة في الضمانات" للبروتوكول. السبب سبب الإفراط في الضمانات للبروتوكول. الحالة أيضًا لأنه عندما كان السوق مرتفعًا من قبل ، خصصت Celo قدرًا كبيرًا نسبيًا من الاحتياطيات إلى USDC / DAI و BTC / ETH ، بحيث يظل البروتوكول قادرًا على الحفاظ على أمان البروتوكول عندما ينخفض سعر CELO من 10 إلى 0.5.
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية (بروتوكول العملة المستقرة المحايدة للمخاطر)
فكرة النوع الثاني من الإتفاقية هي القيام ببعض التحوط من مخاطر هذه الأصول المشفرة على جانب الأصول من الإتفاقية، فعندما ينخفض سعر الأصل الإضافي بشكل حاد، فإن التحوط يحقق الدخل وذلك لضمان أن يمكن لأصول اتفاقية العملة المستقرة سداد الديون دائمًا. نحن نطلق على هذا النوع من البروتوكول بروتوكول احتياطي لامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية ، أو بروتوكول عملة مستقرة محايدة للمخاطر. في المثال أعلاه، بعد تلقي 1 ETH بقيمة 2000U، فإن بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية سيحمي مخاطر هذا 1 ETH (على سبيل المثال، فتح أمر قصير في البورصة)، عندما ينخفض ETH من 2000U إلى 1000U، يستخدم بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية ما قيمته 1000 وحدة من ETH + 1000 وحدة من دخل التحوط لاسترداد 2000 عملة مستقرة في أيدي المستخدمين.
على وجه التحديد، اعتمادًا على أداة التحوط المحددة، يتم تقسيمها إلى اتفاقية احتياطي لامركزي لمخاطر التحوط للبروتوكول، واتفاقية احتياطي لا مركزية للمستخدمين للتحوط من المخاطر.
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي لبروتوكول التحوط ضد المخاطر
تشمل بروتوكولات العملات المستقرة التي تتبنى هذا النهج بروتوكول Pika V1، وبروتوكول UXD، وEthena، التي أعلنت مؤخرًا عن التمويل.
** طويل V1 **
يعد بروتوكول Pika حاليًا بروتوكول مشتقات منتشر على شبكة Optimism، ولكن في إصداره الأولي V1، خطط Pika ذات مرة لإطلاق عملة مستقرة، وتم تحقيق التحوط من خلال العقد الدائم العكسي لـ Bitmex (Inverse Perpetual). يعد العقد الدائم العكسي (أو العقد الدائم القائم على العملة المعدنية) أيضًا أحد اختراعات Bitmex. وبالمقارنة مع "العقد الدائم الخطي" الأكثر شيوعًا في الوقت الحاضر، فإنه يستخدم معيار U لتتبع سعر العملة. العقد الدائم العكسي يستخدم معيار العملة لتتبع السعر المقوم في الولايات المتحدة. مثال على عودة عقد دائم معكوس هو كما يلي:
بعد القليل من التحليل ، ليس من الصعب العثور على أن العقد الدائم العكسي واتفاقية الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية هما تطابقان في السماء. لا يزال مثالنا أعلاه ، بافتراض أنه عندما ETH = 2000U ، بعد تلقي 1 ETH من المستخدم ، يستخدم بروتوكول Pika 1 ETH كهامش لعكس 2000 ETH قصير العقود الدائمة على Bitmex ، عندما ينخفض سعر ETH إلى 1000U ، ربح بروتوكول Pika = 2000 \ * 1 \ * (1 / 1000-1 / 2000) = 1 ETH = 1000U. وهذا يعني أنه عندما ينخفض سعر ETH من 2000U إلى 1000U ، يتغير احتياطي بروتوكول Pika في هذا الوقت من 1 ETH إلى 2 ETH ، والذي لا يزال بإمكانه استرداد 2000 عملة مستقرة في أيدي المستخدمين (المعاملة لا تعتبر الرسوم ورسوم التمويل أعلاه) تكلفة السعر). تصميم منتج Pika Protocol V1 هو تمامًا تصميم منتج NUSD الذي ذكره مؤسس Bitmex Arthur Hayes في منشور مدونته ، ويمكنه دائمًا التحوط بشكل مثالي من مركز الشراء القائم على العملة.
لسوء الحظ ، بالنسبة للغالبية العظمى من مستثمري العملات المشفرة على أساس USDT ، فإن العقد الدائم العكسي له خصائص العوائد العكسية وغير الخطية (لا توجد علاقة خطية بين صعود وهبوط العملة المحلية وصعود وهبوط العقد ) ، ليس من السهل فهمه من قبل المستخدمين العاديين. في عملية التطوير اللاحقة ، فإن تطوير العقود الدائمة العكسية (العقود الدائمة القائمة على العملة المعدنية) يتخلف كثيرًا عن العقود الدائمة الخطية الشائعة الحالية (العقود الدائمة بمعيار U)) ، في في البورصات الرئيسية، يبلغ حجم تداول العقود الدائمة العكسية حوالي 20-25٪ فقط من حجم العقود الدائمة الخطية. كما أن BitMex ، التي تأثرت باللوائح التنظيمية ، قد تدهورت تدريجيًا أيضًا من تبادل العقود من الدرجة الأولى إلى حالة تقل فيها حصة سوق العقود الحالية عن 0.5٪. يعتقد Pika أن العقود الخطية الدائمة لا يمكنها تلبية احتياجات التحوط الخاصة بهم ، بينما السوق مساحة العقود الدائمة المعكوسة صغيرة نسبيًا ، في نسختها V2 ، تخلت عن عمل العملة المستقر وتحولت رسميًا إلى تبادل المشتقات.
وجه ضاحك
بروتوكول UXD هو بروتوكول عملة مستقرة يعمل على شبكة Solana وسيتم إطلاقه في يناير 2022. أكملت UXD مرة واحدة تمويلًا بقيمة 3 ملايين دولار بقيادة Multicoin في عام 2021 ، وجمعت 57 مليون دولار في IDO. في يناير من هذا العام، قررت UXD الدخول في النظام البيئي للإيثريوم عبر السلسلة، وتم إطلاق Arbiturm في أبريل، ومن المقرر إطلاق Optimism لاحقًا.
عندما تم إطلاقه لأول مرة، دعم بروتوكول UXD المستخدمين لإيداع SOL وBTC وETH لسك عملتها المستقرة UXD وفقًا لقيمة 1: 1 دولار أمريكي، وسيتم فتح الضمانات المودعة من قبل المستخدمين من خلال إقراض Solana وبورصة العقود الدائمة Mango Markets. التحوط الفردي ، من خلال التحوط لتحقيق استرداد العملة المستقرة. سيتم اعتبار رسوم التمويل المفروضة على الطلبات الفارغة بمثابة دخل للاتفاقية، وسيتم دفع رسوم التمويل المدفوعة من خلال الأموال التي تم جمعها في الاتفاقية. لفترة طويلة بعد الاتصال بالإنترنت، عمل بروتوكول UXD بشكل جيد، ويحتاج البروتوكول أيضًا إلى تحديد الحد الأعلى لإصدار UXD. وذلك لأن المركز المفتوح الإجمالي لأسواق Mango Markets يقع في حدود أقل من 100 مليون دولار أمريكي. إذا وصل المركز القصير لـ UXD إلى عشرات الملايين من الدولارات الأمريكية، فإنه يواجه خطر الإعسار المحتمل؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن وجود عدد كبير جدًا من المراكز القصيرة سيجعل معدل التمويل أكثر ميلًا إلى أن يصبح سلبيًا، وبالتالي زيادة تكاليف التحوط.
لسوء الحظ ، عانت Mango Markets من هجوم إداري في أكتوبر 2022 ، وخسرت UXD ما يقرب من 20 مليون دولار في هذا الحادث.في ذلك الوقت ، كان رصيد صندوق التأمين الخاص بـ UXD لا يزال يحتوي على أكثر من 55 مليون دولار ، لذلك يمكن دفع UXD بشكل طبيعي. على الرغم من أن Mango Markets أعادت لاحقًا أموال اتفاقية UXD ، إلا أن Mango Markets كانت في حالة ركود منذ ذلك الحين. وتزامن ذلك أيضًا مع عاصفة FTX الرعدية التي تسببت في تدفق الأموال من Solana بسرعة ، ولم تتمكن UXD من العثور على بورصة مناسبة للتحوط مواقف طويلة. منذ ذلك الحين ، فإن الضمان الوحيد الذي يدعمه بروتوكول UXD هو USDC ، ولا يحتاج USDC إلى التحوط من المخاطر ، لذلك يستثمرون ضمانات المستخدم USDC في العديد من خزائن USDC و RWA على السلسلة. بعد ذلك أيضًا ، قررت UXD الدخول في سلسلة متقاطعة والدخول إلى النظام البيئي Ethereum. تم إطلاق Arbiturm في أبريل ، ومن المقرر إطلاق برنامج Optimism في وقت لاحق ، كما أنهم يبحثون باستمرار عن أماكن تحوط مناسبة في السلسلة.
يبلغ تداول UXD حاليًا 14.3 مليون دولار أمريكي ، ويبلغ رصيد صندوق تأمين الاتفاقية 53.2 مليون دولار أمريكي.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
وبالإضافة إلى ذلك، فإن إثينا فاينانس، وهي اتفاقية عملة مستقرة أعلنت للتو عن تمويلها، ستستخدم أيضاً أساليب التحوط من المخاطر للتحوط من أصولها الاحتياطية. تلقت Ethena Finance تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار بقيادة Dragonfly وشاركت فيه Bybit وOKX وDeribit وGemeni وHuobi وغيرها من البورصات المركزية. وتشمل مؤسسات التمويل في إثينا العديد من بورصات المشتقات المالية من الدرجة الثانية، وهو ما سوف يكون مفيداً للتحوط من الضمانات. بالإضافة إلى ذلك، تخطط Ethena أيضًا للتعاون مع Synthetix، وهي اتفاقية مشتقات لا مركزية، لفتح مراكز بيع قصيرة في Synthetix كمزود للسيولة، ولجلب المزيد من حالات الاستخدام لعملتها المستقرة USDe (مما يسمح باستخدام USDe كضمان لمجموعات معينة)). .
بالنسبة لبروتوكول الاحتياطي اللامركزي للتحوط من مخاطر المخاطر، فإن مزاياه واضحة، فمن خلال تحوط الأصول المشفرة للضمانات، يمكن للبروتوكول ككل الحصول على وضع محايد للمخاطر، وبالتالي ضمان استرداد العملة المستقرة، وأخيراً تحقيق اللامركزية 100. نسبة كفاءة رأس المال على أساس العولمة (تعتمد في المقام الأول على مكان التحوط). وفي الوقت نفسه، إذا كانت الاتفاقية قادرة على إكمال تحوط المركز بطريقة فعالة من حيث رأس المال، فإن احتياطيات الضمانات المملوكة للاتفاقية يمكنها أيضًا توليد الفائدة من خلال أشكال مختلفة. وبالإضافة إلى ذلك، يمكن استخدام معدل التمويل كدخل للاتفاقية، وبالتالي إعطاء الفائدة. مساحة أكبر للوميض والحركة: يمكن توزيع هذه الفوائد على حاملي العملات المستقرة، وإنشاء عملات مستقرة ذات فائدة وإعطاء العملات المستقرة المزيد من حالات الاستخدام؛ ويمكن أيضًا توزيعها على حاملي الرموز المميزة للحوكمة.
في الواقع ، فإن رمز الحوكمة لأي بروتوكول مستقر للعملات لديه حالة استخدام ضمنية كـ "المقرض الأخير" لعملاته المستقرة.يمكن لبروتوكول العملة المستقرة للتحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية أيضًا استخدام رمز الحوكمة الخاص به كعملة مستقرة في الحالات القصوى. مصدر استرداد العملة. بالنسبة لحاملي العملات المستقرة ، يعد الاحتفاظ بهذا النوع من العملات المستقرة طبقة إضافية من الحماية بدلاً من مجرد استخدام الرموز المميزة للحوكمة كاحتياطي من العملات المستقرة. ومن وجهة نظر آلية ، فإن منطق التحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية هو أكثر اتساقًا ذاتيًا ، ومن الناحية النظرية لن يتأثر بدورة السوق ، وليست هناك حاجة لاختبار مرونة رمز الحوكمة نفسه في وضع الدب. سوق.
لكن التنمية لها أيضًا العديد من القيود:
التحوط من مخاطر مركزية المكان. في الوقت الحالي ، لا تزال البورصات المركزية تحتل الغالبية العظمى من سيولة العقود الدائمة ، وتصميم معظم بورصات المشتقات اللامركزية غير مناسب لبروتوكولات العملات المستقرة للتحوط ، لذلك من المحتم أن تواجه الاتفاقية المخاطر المركزية. يمكن تقسيم مخاطر المركزية هنا إلى فئتين: 1. المخاطر الكامنة في البورصة المركزية نفسها ؛ 2. نظرًا لأن العدد الإجمالي لأماكن التحوط صغير ، فإن مكان التحوط الفردي سيحتل حتماً نسبة كبيرة من مراكز التحوط للاتفاقية. إذا كانت هناك مشكلة في مكان تحوط معين ، فسيكون لها أيضًا تأثير أكبر على الاتفاقية. تكبد بروتوكول UXD خسائر بسبب الهجوم على أسواق Mango وتسبب في توقف الاتفاقية عن العمل ، وهو مثال صارخ على مخاطر المركزية هذه .
هناك قيود معينة على اختيار أدوات التحوط. لا يمكن لطريقة العقد الدائم الخطي السائد الحالي أن تحمي مراكزها الطويلة بشكل مثالي. ما زلنا نأخذ ETH كمثال، حيث يتطلب بروتوكول العملة المستقرة ETH كضمان وتحوطًا قصير الأجل قائمًا على ETH. في الوقت الحاضر، يحتاج العقد الخطي الدائم ذو حجم التداول الأكبر إلى USDT كضمان، ويعتمد منحنى عائد البيع على المكشوف أيضًا على معيار الدولار الأمريكي، والذي لا يمكن التحوط منه بشكل مثالي باستخدام ETH الخاص بالمركز. حتى لو كانت اتفاقية العملة المستقرة تستخدم ETH للحصول على USDT من خلال نوع ما من القروض، فإن ذلك سيزيد من تكلفة التشغيل وصعوبة إدارة مخاطر المراكز، وسيقلل أيضًا من كفاءة رأس المال. من المثال أعلاه لبروتوكول Pika، نعلم أن العقد الدائم العكسي هو الخيار الأمثل لبروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يحاول التحوط من مخاطر الأصول الاحتياطية، ولكن لسوء الحظ فإن حصة السوق من العقد الدائم العكسي ليست كبيرة بما يكفي.
نمو المقياس محدود ذاتيًا إلى حد ما. إن نمو حجم العملة المستقرة للبروتوكول يعني أن هناك حاجة إلى وجود مراكز بيع قصيرة الأجل وطويلة الأمد وكافية للتحوط، بالإضافة إلى تعقيد الحصول على عدد كافٍ من المراكز القصيرة، كلما زاد عدد المراكز القصيرة التي يحتفظ بها البروتوكول نفسه، كلما زادت التصفية. ومع متطلبات السيولة لدى الطرف المقابل، كلما زاد احتمال أن يكون معدل التمويل سلبيا، مما يعني احتمال ارتفاع تكاليف التحوط والصعوبات التشغيلية. بالنسبة لعملة مستقرة تبلغ قيمتها عشرات الملايين من الدولارات، قد لا تكون هذه مشكلة كبيرة. إذا كنت تريد المضي قدمًا والوصول إلى نطاق يصل إلى مئات الملايين أو حتى المليارات، فمن الواضح أن هذه المشكلة ستقيد سقفها.
المخاطر التشغيلية. وبغض النظر عن شكل التحوط الذي سيتم اعتماده، فإنه سوف يشتمل على عمليات عالية التكرار نسبياً لفتح المراكز، وإعادة التوازن، وإدارة الضمانات. وتتطلب هذه العمليات حتماً التدخل اليدوي، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى مخاطر تشغيلية كبيرة بل وحتى مخاطر أخلاقية.
بروتوكول الاحتياطي اللامركزي للمستخدمين للتحوط من المخاطر
البروتوكولات التي تتبع هذا النهج تشمل Angle Protocol V1 وLiquity V2.
الزاوية V1
سيتم إطلاق Angle Protocol على شبكة Ethereum في نوفمبر 2021. وقد تلقت سابقًا تمويلًا بقيمة 5 ملايين دولار أمريكي بقيادة a16z.
فيما يتعلق بتصميم بروتوكول Angle Protocol V1 ، يمكن للقراء الانتقال إلى تقرير البحث السابق لشركة Mint Ventures لمعرفة المزيد ، ونصفه بإيجاز على النحو التالي:
مثل بروتوكولات الاحتياطي اللامركزي الأخرى، تدعم Angle بشكل مثالي المستخدمين لاستخدام ما يعادل 1U من ETH لإنشاء إحدى عملاتها المستقرة agUSD (بالطبع، أول عملة مستقرة أطلقتها Angle هي agEUR المرتبطة باليورو، ولكن المنطق مماثل، من أجل راحة المستخدمين) التوحيد السياقي، ما زلنا نستخدم العملة المستقرة بالدولار الأمريكي كمثال). الفرق هو أنه بالإضافة إلى طالبي العملات المستقرة التقليدية، يشمل مستخدمو Angle أيضًا متداولي العقود الدائمة، الذين يطلق عليهم Angle اسم HA (وكالة التحوط، وكالة التحوط).
لا يزال المثال الذي ذكرناه أعلاه ، عندما ETH = 2000U ، يرسل المستخدم 1 ETH إلى Angle لسك 2000 دولار من العملات المستقرة ، في هذا الوقت ، ستفتح Angle مركزًا برافعة مالية بقيمة 1 ETH للمتداولين الذي نفتحه ، نفترض أن HA يستخدم 0.2 ETH (بقيمة 400U) كضمان لفتح مركز برافعة مالية 5 مرات.
عندما يرتفع ETH إلى 2200U ، يحتاج البروتوكول فقط إلى الاحتفاظ بـ ETH الذي يمكن استبداله بالعملة المستقرة 2000U ، أي 0.909 ETH ، ويمكن سحب الـ 0.291 ETH المتبقية (بقيمة 640U) بواسطة HA.
عندما ينخفض سعر ETH إلى 1800 U، لا يزال البروتوكول بحاجة إلى الاحتفاظ بـ ETH الذي يمكن استبداله بعملة مستقرة بقيمة 2000U، أي 1.111 ETH، وفي هذا الوقت، سيصبح موضع هامش HA 0.089 ETH (بقيمة 160U).
يمكن ملاحظة أن المتداولين هم أساسًا ETH طويل الأجل على أساس العملة. عندما يرتفع سعر ETH ، لا يمكنهم فقط الحصول على زيادة ETH نفسها ، ولكن أيضًا جزء من "فائض" البروتوكول (في المثال أعلاه ، يرتفع سعر ETH بنسبة 10 ٪ ، ويكسب المتداولون 60 ٪) ؛ وعندما ينخفض سعر ETH ، بالإضافة إلى انخفاض ETH نفسه ، يحتاجون أيضًا إلى تحمل انخفاض اتفاقية ETH الإضافية (في المثال أعلاه ، السعر انخفض سعر ETH بنسبة 10%، وخسر المتداول 60%. من منظور بروتوكول Angle ، يقوم التجار بالتحوط من مخاطر انخفاض أسعار الضمانات للاتفاقية ، والتي تعد أيضًا أصل اسم وكيل التحوط الخاص بها. تعتمد الرافعة المالية الطويلة للمتداولين على النسبة بين مركز التحوط المفتوح للبروتوكول (0.2ETH في المثال أعلاه) وموقع العملة المستقرة للبروتوكول (1ETH في المثال أعلاه).
بالنسبة لمتداولي العقود الدائمة، فإن استخدام Angle لإجراء معاملات طويلة في العقود الدائمة له مزايا معينة: 1. لا يحتاجون إلى دفع رسوم التمويل (عادةً ما تدفع البورصات المركزية رسوم تمويل من المراكز الطويلة إلى المراكز القصيرة)؛ 2. يتم تحديد سعر المعاملة بشكل مباشر وفقًا لسعر أوراكل ، لا يوجد انزلاق. تأمل Angle في تحقيق وضع مربح للجانبين لحاملي العملات المستقرة والمتداولين بعقود دائمة: يمكن لحاملي العملات المستقرة الحصول على كفاءة رأسمالية عالية ولامركزية؛ ويمكن لمتداولي العقود أيضًا الحصول على تجربة تداول أفضل. "بالطبع هذا مجرد وضع مثالي. في الواقع، لن يكون هناك متداولين لفتح أوامر شراء. قدمت Angle مزود سيولة قياسي (Standard Liquidity Provider, SLP) لتوفير ضمانات إضافية (عملة مستقرة) لاستمرار البروتوكول لضمان أمان البروتوكول أثناء الحصول تلقائيًا على الفائدة ورسوم المعاملات ومكافآت الحوكمة ANGLE $.
إن التشغيل الفعلي لـ Angle ليس مثاليًا. على الرغم من أن المتداولين يحصلون أيضًا على الكثير من $ANGLE كمكافآت، إلا أنه في معظم الأحيان، لا يتم التحوط الكامل لضمانات الاتفاقية. والسبب الأساسي هو أن Angle لا توفر منتجًا مناسبًا. جذابة بما يكفي للمتداولين. مع انخفاض سعر توكن ANGLE بالدولار ، انخفض بروتوكول TVL من 250 مليون دولار عند الإطلاق إلى حوالي 50 مليون دولار.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
المصدر الإضافي الرئيسي لعملة Angle المستقرة هو معدل التحوط لمجمع USDC مصدر:
[تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-7a0d708e87-dd1a6f-1c6801)
مصدر:
في مارس 2023 ، تم اختراق أصول Angle الاحتياطية للأسف من قبل أويلر. على الرغم من أن المتسللين أعادوا الأصول المقابلة في النهاية ، فقد تضررت حيوية Angle بشدة. في مايو ، أعلن Angle نهاية المنطق أعلاه المنتج ، أطلقوا عليه Angle البروتوكول V1، وأطلق خطة V2. تم تغيير بروتوكول Angle Protocol V2 إلى نموذج الضمانات المفرطة التقليدي وتم إطلاقه للتو في أوائل أغسطس.
** ليكويتي V2 **
منذ إطلاقه في مارس 2021 ، أصبح LUSD الذي أصدرته Liquity ثالث أكبر عملة مستقرة لامركزية في السوق بأكملها (بعد DAI و FRAX) ، وأكبر عملة مستقرة لا مركزية بالكامل. تم نشر تقارير بحثية في يوليو 2021 وأبريل 2023 على التوالي ، لمناقشة آلية Liquity V1 وتحديثات المنتج اللاحقة وتوسيع حالة الاستخدام.يمكن للقراء المهتمين الذهاب لمعرفة المزيد.
يعتقد فريق Liquity أن LUSD قد حقق مستوى جيدًا نسبيًا من حيث اللامركزية واستقرار الأسعار. ولكن من حيث كفاءة رأس المال، فإن السيولة متواضعة نسبيا. منذ إطلاقه، بلغ معدل الرهن العقاري في نظام Liquity حوالي 250٪، مما يعني أن كل LUSD متداول يتطلب ما قيمته 2.5U من ETH كضمان.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
قدمت Liquity ميزاتها V2 رسميًا في 28 يوليو. بالإضافة إلى دعم LSD كضمان ، يدعي المحتوى الأساسي بشكل أساسي أنه يحقق كفاءة رأس مال عالية من خلال التحوط المحايد دلتا للبروتوكول بأكمله.
في الوقت الحالي، لم تنشر Liquity مستندات منتج محددة، وتأتي المعلومات العامة الحالية حول V2 بشكل أساسي من خطاب المؤسس روبرت لاوكو في ETHCC، والمقال التمهيدي الذي نشرته Liquity من قبل، والمناقشة في Discord. نقوم بتنظيم ما يلي بشكل أساسي بناءً على المعلومات المذكورة أعلاه.
من حيث منطق المنتج، فإن Liquity V2 يشبه Angle V1. فهو يأمل في تعريف المتداولين بتنفيذ معاملات الرافعة المالية على Liquity، واستخدام هامش هؤلاء المتداولين كضمان إضافي للاتفاقية، واستخدام المتداولين للتحوط من مخاطر الصفقة. اتفاق كامل. في الوقت نفسه ، بالنسبة للمتداولين ، توفر Liquity لهم منتجات تداول جذابة.
على وجه التحديد ، تقترح Liquity ابتكارين. الأول هو ما يسمى "معاملة الرافعة المالية المحمية من رأس المال". ستوفر Liquity للمتداولين المتعاقدين منتجًا للمعاملات المالية يحمي الأصل. بعد أن يدفع المستخدم قسطًا معينًا ، يمكنك استخدام هذه الوظيفة ، والتي يمكن أن تمكنهم من استعادة كمية معينة من U حتى لو انخفض سعر ETH بشكل حاد. وفقًا للمثال الموجود في مقالة Liquity ، عندما يكون سعر ETH هو 1000U ، يدفع المستخدم 12ETH (القيمة الأساسية 10ETH والعلاوة 2ETH) ، ويمكن للمستخدم الحصول على 10ETH مع ضعف الرافعة المالية للقيام بصفقة شراء + جانب سلبي الحماية ، أي عندما يتضاعف سعر ETH ، 2 تسري الصفقة الطويلة ذات الرافعة المالية المزدوجة ، ويمكن للمستخدم الحصول على إجمالي 40ETH عندما ينخفض سعر ETH ؛ عندما ينخفض سعر ETH ، يتم شراء خيار البيع من قبل المستخدم حيز التنفيذ، ويمكن للمستخدم استعادة 10000U (10*1000) الخاصة به في أي وقت.
[تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟ ] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe-16a0065f82-dd1a6f-1c6801)
مصدر:
يمكن ملاحظة أن ابتكار منتجات Liquity استنادًا إلى Angle هو في الأساس وظيفة "الحماية الرئيسية". على الرغم من أن Liquity لم توضح طريقة التنفيذ، ولكن وفقًا لنموذج المنتج والمناقشة في Discord، فإن وظيفة "الحماية الرئيسية" هذه تشبه إلى حد كبير خيار الاتصال.
يعتقد Liquity أن هذا المنتج المركب سيكون أكثر جاذبية للمتداولين لأنه يمكن أن يحمي رأس المال. من الممكن أن تمكن خيارات الاتصال المتداولين من الحصول على دخل مدعوم بالرافعة المالية عندما يرتفع السعر، وتضمن رأس المال عندما ينخفض السعر. ومن وجهة نظر المتداولين، قد تكون في الواقع أكثر جاذبية من منتجات التداول ذات الرافعة المالية الخالصة التي تقدمها شركة Angle (بطبيعة الحال، يعتمد ذلك على التفاصيل. . تسعير Liquity للملكية). من منظور الاتفاقية، يمكن أن تصبح القسط الذي يدفعه المستخدم بمثابة وسادة أمان للبروتوكول: عندما ينخفض سعر ETH، يمكن للسيولة استخدام هذا الجزء من القسط كضمان إضافي لاسترداد حاملي العملات المستقرة؛ عندما يرتفع السعر، Liquity يمكن أيضًا توزيع جزء القيمة المضافة من الضمان الخاص بـ Liquity على المتداولين المتعاقدين كأرباح.
بالطبع، هناك مشاكل واضحة في هذه الآلية، أي أنه عندما يرغب المتداولون في إغلاق مراكزهم في منتصف الطريق واستعادة عملة ETH الخاصة بهم، ستقع السيولة في معضلة: يحق للمتداولين إغلاق مراكزهم في أي وقت، ولكن إذا إذا تم إغلاق المركز، فإن نسبة مركز بروتوكول Liquity بأكمله الذي يتم التحوط عليه ستنخفض، وسيصبح أمان بروتوكول Liquity ضعيفًا مع سحب هذا الجزء من "الضمانات". في الواقع، ظهرت نفس المشكلة في التشغيل الفعلي لـ Angle، فقد ظل معدل التحوط لنظام Angle عند مستوى منخفض على مدار العام، كما أن تحوط المتداولين للمركز العام للاتفاقية ليس كافيًا.
ولحل هذه المشكلة، تقترح شركة Liquity ابتكارًا ثانيًا، وهو سوق ثانوية مدعومة رسميًا.
وهذا يعني أن مركز التداول بالرافعة المالية (NFT) في Liquity V2 ، بالإضافة إلى فتح وإغلاق المراكز مثل مراكز التداول بالرافعة المالية العادية ، يمكن أيضًا بيعها في السوق الثانوية. في الواقع ، بالنسبة لـ Liquity ، فإن قلقهم هو أن المتداولين سيغلقون مراكزهم ، لأن هذا سيؤدي إلى انخفاض في نسبة التحوط للاتفاقية. عندما يريد المتداول إغلاق مركز ، إذا كان المتداولون الآخرون على استعداد للشراء من السوق الثانوية بسعر أعلى من القيمة الجوهرية للمركز الحالي ، فسيكونون بطبيعة الحال سعداء برؤية المزيد من النقد ، والسيولة بشكل عام ، على الرغم من يتم دعم هذه "القيمة الجوهرية للوضع الحالي" بموجب الاتفاقية ، ويمكن الحفاظ على معدل التحوط للنظام بأكمله من خلال دعم صغير نسبيًا ، وبالتالي تحسين أمان الاتفاقية بتكلفة صغيرة نسبيًا.
تفسير العملات الاحتياطية اللامركزية المستقرة: في مواجهة معضلة المثلث المستحيل ، ما نوع "الحلول" التي استخدمها كل بروتوكول؟
مصدر:
على سبيل المثال ، تفتح Alice مركزًا بقيمة 10 ETH عندما يكون سعر ETH هو 1000U ، ويكون القسط 2ETH. يتوافق هذا المركز مع مركز طويل بقيمة 10 ETH + قيمة الحماية الأساسية. ولكن في هذا الوقت ، انخفض ETH إلى 800U ، وقيمة 12000U من ETH التي استثمرتها Alice لا يمكن استبدالها إلا بـ 10ETH (8000U) ، وسعر معين بينهما يبيع مركزه في السوق الثانوية. بالنسبة لبوب الذي يريد شراء مركز أليس ، فإن شراء مركز أليس يشبه إلى حد ما الشراء عند ETH 800U (8000U + خيار شراء بسعر إضراب يبلغ 1000U) ، يجب أن يكون هذا الخيار ذا قيمة ، لذلك يحدد هذا أيضًا أن السعر يجب أن يكون موقف أليس أعلى من 8000U. بالنسبة إلى Liquity ، طالما اشترى Bob مركز Alice ، فلن يتغير معدل الرهن العقاري للاتفاقية ، لأن القسط الذي يتم تحصيله بموجب الاتفاقية لا يزال في مجموعة أموال الاتفاقية. إذا لم يكن هناك Bob لشراء مركز Alice ، فإن بروتوكول Liquity سيزيد تدريجياً من قيمة مركز Alice بمرور الوقت (لم يتم تحديد النموذج المحدد ، ولكن على سبيل المثال ، يمكن أن يؤدي تقليل سعر التنفيذ وزيادة عدد خيارات الاتصال إلى زيادة قيمة هذا المنصب) ، يأتي جزء الدعم من مجموعة أقساط البروتوكول (لاحظ أن هذا الموقف سيقلل بشكل طفيف من معدل الضمانات الزائدة في Liquity). تعتقد Liquity أنه لا يلزم دعم جميع الوظائف بموجب الاتفاقية ، ولا يحتاج الدعم بالضرورة إلى دعم نسبة كبيرة من دخل المركز ، لذا فإن دعم السوق الثانوية يمكن أن يحافظ بشكل فعال على نسبة التحوط في الاتفاقية.
أخيرًا ، من خلال هذين الابتكارين ، قد لا تكون هناك طريقة لحل مشكلة نقص السيولة تمامًا في الحالات القصوى.ستستخدم السيولة أيضًا آلية موفر سيولة قياسية مشابهة لـ Angle كملحق نهائي (الطريقة المحتملة هي أن البروتوكول سوف السماح للمستخدمين بإيداع جزء من V1 LUSD يدخل إلى المجمع المستقر لدعم استرداد V2 LUSD في الحالات القصوى).
من المقرر إطلاق Liquity V2 في الربع الثاني من عام 24.
بشكل عام، لدى Liquity V2 العديد من أوجه التشابه مع Angle V1، ولكنها قامت أيضًا بإجراء تحسينات مستهدفة للمشاكل التي تواجهها Angle: يُقترح ابتكار "الحماية الرئيسية"، وهو أكثر جاذبية للمتداولين، والمنتجات القوية، و"السوق الثانوية". للإعانات الرسمية" لحماية نسبة التحوط الإجمالية للاتفاقية.
ومع ذلك ، لا يزال Liquity V2 في الأساس هو نفسه بروتوكول Angle Protocol. إنه فريق عملات مستقر يحاول صنع منتج مشتق مبتكر عبر الحدود وتغذية أعماله التجارية المستقرة في العملات. لقد تم إثبات قدرة فريق Liquity في مجال العملات المستقرة ، ولكن من المشكوك فيه ما إذا كان بإمكانهم أيضًا تصميم مشتقات ممتازة ، والعثور على PMF (Product Market Fit ، طلب السوق المطابق للمنتج) والترويج لها بسلاسة.
خاتمة
يعد بروتوكول الاحتياطي اللامركزي الذي يمكنه تحقيق اللامركزية وكفاءة رأس المال العالية والحفاظ على استقرار الأسعار في نفس الوقت أمرًا مثيرًا، لكن تصميم الآلية الرائعة والمعقولة ليس سوى الخطوة الأولى لبروتوكول العملة المستقرة، ولكن الأهم من ذلك أنه يعتمد على استقرار العملة المستقرة. استخدام توسيع الحالة. تحرز العملات المستقرة اللامركزية الحالية بشكل عام تقدمًا بطيئًا في توسيع حالات الاستخدام، فمعظم العملات المستقرة اللامركزية لا تحتوي إلا على حالة استخدام حقيقية لـ "أدوات التعدين"، كما أن حوافز التعدين لا تنضب.
إلى حد ما، يعد حدث PYUSD الخاص بشركة Paypal بمثابة دعوة للاستيقاظ لجميع مشاريع العملات المستقرة المشفرة، لأنه يعني أن المؤسسات المعروفة في مجال web2 قد بدأت تطأ قدمها في مجال العملات المستقرة، وقد لا تكون النافذة الزمنية المتبقية للعملات المستقرة ليس لوقت طويل. في الواقع، عندما نتحدث عن مخاطر مركزية العملات المستقرة المدارة، فإننا نشعر بقلق أكبر بشأن المخاطر الناجمة عن أمناء الحفظ والمصدرين غير الموثوقين (بنك وادي السليكون هو البنك السادس عشر الأكبر في الولايات المتحدة فقط، أما Tether وCircle فهو مجرد " مؤسسة مالية "أصلية للتشفير")، إذا كانت هناك مؤسسة مالية "أكبر من أن تفشل" (مثل JP Morgan) في المجال المالي التقليدي لإصدار عملات مستقرة، فإن الائتمان الوطني الذي يقف وراءها ليس فقط بل سيجعل Tether وCircle تفقد موطئ قدمها في لحظة، كما أنها ستضعف بشكل كبير قيمة اللامركزية التي تدعو إليها العملات المستقرة اللامركزية: عندما تكون الخدمات المركزية مستقرة وقوية بما فيه الكفاية، قد لا يحتاج الناس إلى اللامركزية على الإطلاق.
وحتى ذلك الحين، نأمل أن تكون هناك حالات استخدام كافية للعملات المستقرة اللامركزية للوصول إلى نقطة شيلينج للعملات المستقرة (في إشارة إلى الميل الطبيعي للأشخاص للتواصل دون اتصال)، على الرغم من صعوبة ذلك.