مضاعفات التقييم: تحليل بيانات العلاقة بين سعر الإيثريوم والدخل

المؤلف: سام أندرو، المترجم: MarsBit، MK

يتمتع الإيثيريوم بخصائص الأصول الإنتاجية، حيث يمكنه تحقيق أرباح، وهذه الأرباح مملوكة لحاملي الرمز المميز. ولكن هل يُنظر إليه على أنه أصل إنتاجي مثل الأسهم؟ هل سيؤثر مضاعف تقييم Ethereum على سعر ETH؟

مضاعف التقييم هو إرشادي لتقدير قيمة الأصل. يتم تداول Google بأرباح 30 ضعفًا ويتم تداول Nvidia بأرباح 230 مرة. إذا استمرت أرباح Google الحالية دون تغيير على مدار الثلاثين عامًا القادمة، فسوف يستغرق الأمر 30 عامًا لاسترداد الاستثمار في Google. إذا نمت أرباح جوجل، فستكون هناك حاجة لعدد أقل من السنوات. بالمقارنة مع Nvidia، تعتبر Google "رخيصة" نسبيًا من حيث التقييم. إن تقييمات الدخول، مثل 30x مقابل 230x، ليست المحرك الوحيد لعائد الاستثمار، ولكنها عامل مهم. الأصول باهظة الثمن، مثل Nvidia، لديها بالفعل توقعات نمو عالية مدمجة في مضاعفات تقييمها الحالي. وإذا فشلوا في تلبية هذه التوقعات النبيلة، فسوف تنخفض الأسعار.

يمكن أيضًا تطبيق مضاعفات التقييم المماثلة على مساحة العملة المشفرة. القيمة السوقية مقسومة على إجمالي الرسوم هي مضاعف تقييم العملة المشفرة، وتمثل القيمة السوقية التصور الحالي للسوق لقيمة الأصل، والرسوم هي إجمالي الإيرادات الناتجة عن البروتوكول، وتشبه إيرادات blockchain الأرباح التي توزعها عبر الشبكة. ولذلك، فإن مضاعفات الإيرادات والأرباح الخاصة بـ blockchain هي نفسها.

ما هو مضاعف التقييم لمعاملات الإيثيريوم؟

يبلغ مضاعف الرسوم السنوية المتجددة لمدة سبعة أيام لمعاملات Ethereum الحالية 100 مرة. منذ صيف عام 2022، تقلب مضاعف رسوم إيثريوم بين 25x و235x (انظر الرسم البياني أدناه: أدنى مستوياته منذ عام 2022: سعر ETH والقيمة السوقية/الرسوم).

هل العلاقة الدقيقة بين سعر الإيثريوم والدخل هي إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemiz.xyz

##علاقة غير متوقعة

يوضح الرسم البياني أعلاه العلاقة العكسية بين سعر ETH ومضاعفات التقييم. أفضل وقت لشراء ETH هو نهاية عام 2022، عندما يبلغ سعر ETH حوالي 1200 دولار. ومع ذلك، في ذلك الوقت، تم تقييم ETH بمضاعفات أعلى بكثير، حوالي 200x رسوم. بحلول ربيع عام 2023، يقترب سعر ETH من 2000 دولار، ولكن رسومها تنخفض إلى 50-100 مرة.

العلاقة العكسية بين السعر ومضاعفات التقييم غير متوقعة. عادة، يكون شراء أصل أكثر ربحية عندما يكون مضاعف تقييمه أقل. عادة ما تكون المضاعفات أقل قبل أن يصل الأصل إلى نقطة تحول. يدرك السوق أن الأصول مقومة بأقل من قيمتها. ومع ارتفاع السعر، يزداد مضاعف التقييم.

يوضح الرسم البياني أدناه (السوق الصاعدة في عام 2010: S&P 500 ونسبة السعر إلى الربحية) العلاقة العامة بين السعر والمضاعفات. إنه يرسم مسار السوق الصعودية لسوق الأسهم الأمريكية في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين حتى تفشي مرض كوفيد. تم تداول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 15 ضعف الأرباح في بداية العقد، وبلغ متوسطها 18 مرة منذ عام 1928 و26 مرة منذ عام 2000. وجاءت نقطة التحول في عام 2011، عندما خرجت الولايات المتحدة من الأزمة المالية العالمية وكانت أسعار الفائدة قريبة من مستويات منخفضة قياسية. ومنذ ذلك الحين، بدأ السعر والمضاعفات في الارتفاع بشكل مطرد.

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: اتجاهات ماكرو

إذًا، ما الذي يمكننا استنتاجه من مضاعفات عملة الإيثريوم؟

هل تشير مضاعفات Ethereum إلى أن ETH "رخيصة" أو "باهظة الثمن"؟ كيف ينعكس مصطلح "رخيص" أو "باهظ الثمن" في أداء سعر ETH؟ فهل هذا مؤشر على فرصة شراء جيدة مثل سوق الأسهم؟ تحليل البيانات التاريخية يمكن أن يجيب على هذه الأسئلة.

وفي خمس سنوات، ارتفع سعر ETH من 10 دولارات إلى أكثر من 4000 دولار. تجعل حركة السعر هذه بمقدار 400 مرة من الصعب مراقبة العلاقة في مخطط واحد. وبدلا من ذلك، يتم تسليط الضوء على فترات مختلفة لتوضيح الاتجاهات.

سلط السوق الصاعد لعام 2017 الضوء على العلاقة العكسية بين المضاعفات والأسعار. في أوائل عام 2017، وصل مضاعف رسوم ETH إلى رقم مذهل قدره 7700x (انظر الرسم البياني أدناه: Bull Run لعام 2017: سعر ETH والقيمة السوقية/الرسوم). ومع ذلك، إذا حكمنا من خلال حركة السعر، فهذا هو الوقت المناسب لشراء ETH بسعر حوالي 10 دولارات. بعد ذلك، ارتفع سعر ETH بمقدار 10 مرات، وانخفض المضاعف إلى 100 مرة.

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

يُظهر السوق الصاعد لعام 2021 نفس الاتجاه. في بداية عام 2020، كان سعر ETH حوالي 200 دولار، عندما كانت رسومها مضاعفة 650x (انظر الرسم البياني أدناه: 2021 Bull Run: سعر ETH والقيمة السوقية / الرسوم). ارتفع سعر ETH بمقدار 24 مرة بينما تم ضغط مضاعفه إلى 22 مرة.

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

أظهر السوق الهابط في Ethereum أيضًا نفس العلاقة العكسية. في أوائل عام 2018، انخفض مضاعف رسوم ETH إلى مستوى منخفض بلغ 200x، في حين بلغ سعرها ذروته بالقرب من 1000 دولار (انظر الرسم البياني أدناه: السوق الهبوطية لعام 2018: سعر ETH والقيمة السوقية / الرسوم). قبل بضعة أشهر، تجاوزت رسوم ETH 3000 مرة (انظر الرسم البياني أعلاه: Bull Run لعام 2017: سعر ETH والقيمة السوقية/الرسوم).

هل العلاقة الدقيقة بين سعر الإيثريوم والدخل هي إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

وبالمثل، فإن وقت البيع هو أيضًا في أواخر عام 2021، عندما انخفض مضاعف رسوم ETH إلى مستوى منخفض يبلغ 25 ضعفًا بينما وصل سعرها إلى مستوى قياسي قدره 4000 دولار (انظر الرسم البياني أدناه: السوق الهبوطية لعام 2022: سعر ETH والقيمة السوقية / الرسوم).

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

ختاماً

هناك علاقة عكسية بين سعر ومضاعفات ETH. لقد أظهر التاريخ أنه من الأفضل شراء ETH عندما يكون مضاعفها في ذروته وبيعه عندما يكون مضاعفه في أدنى مستوياته. وهذا يعني شراء ETH عندما يكون مضاعف تقييمها في أعلى مستوياته والبيع عندما يكون في أدنى مستوياته.

وهذا أمر غير بديهي للغاية، على عكس كيفية تداول الأصول الإنتاجية مثل الأسهم. ما الذي يفسر هذه العلاقة الغريبة؟

يمكن تفسير هذا الاستنتاج غير البديهي بالطريقة التالية:

• السوق يتطلع إلى المستقبل. *لا يتم تقييم ETH كمضاعف للرسوم.

1. السوق يتطلع إلى المستقبل

سواء كان الأمر يتعلق بالأسهم أو السلع أو العملات المشفرة، فإن الأسواق تتطلع إلى المستقبل. الأسعار تعكس التوقعات المستقبلية، وليس ما حدث في الماضي. يمكن فهم الأمر بهذه الطريقة: تعتمد قيمة الشركة على تدفقاتها النقدية المستقبلية.

يعكس مضاعف القيمة السوقية/الرسوم رسوم الإيثريوم في وقت محدد. الرسم المستخدم لحساب المضاعف هو مجموع رسوم الأيام السبعة الماضية مضروبًا في 52 أسبوعًا. إنه لا يعكس إمكانات الرسوم المستقبلية لـ Ethereum. أرقام الرسوم ليست مؤشرا تطلعيا.

يؤكد تحليل البيانات التاريخية الطبيعة التطلعية لسوق الإيثيريوم. خلال السوق الصعودية لعام 2017، ارتفعت رسوم إيثريوم قبل الارتفاع في إيثريوم (انظر الرسم البياني أدناه: سباق الثور لعام 2017: أسعار ورسوم إيثريوم). لاحظ أن الأسعار لم تنخفض بالسرعة التي انخفضت بها الرسوم في أوائل عام 2018.

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

وظهر اتجاه مماثل ولكنه أضعف في السوق الصاعدة لعام 2021. اعتبارًا من مايو 2021، ارتفع السعر قبل زيادة الرسوم المقابلة (انظر الرسم البياني أدناه: 2021 Bull Run: سعر ورسوم ETH). ومع ذلك، في صيف عام 2020، تضاعفت الرسوم ثلاث مرات تقريبًا دون زيادة مقابلة في سعر الإثيريوم. بالإضافة إلى ذلك، في أوائل عام 2021، أدت الزيادة في الرسوم إلى زيادة سعر الإيثيريوم. ربما كانت نقطة التحول التي جاءت أولاً بسبب كوفيد. في صيف 2020، الناس في حالة إغلاق. تطبيقات DeFi تنفجر. ونتيجة لهذا، ينفق المستخدمون المزيد من الرسوم على إيثريوم. ومع ذلك، فإن مجتمع الاستثمار لا يهتم بمجال العملات المشفرة.

هل الرابط الدقيق بين سعر الإيثريوم والدخل هو إشارة أكثر تطلعًا من أعلى إلى أسفل؟

المصدر: CoinMetrics، artemis.xyz

إن الدليل على الارتفاع المبكر في أسعار ETH استجابة لارتفاع رسوم Ethereum هو الأكثر وضوحًا في السوق الصاعدة. خلال فترات انخفاض أسعار ETH أو جانبية، لم يتم دحض هذه العلاقة أو تأكيدها. للإيجاز، نحذف الرسوم البيانية لسعر ورسوم ETH في الأسواق الهابطة والجانبية.

2. لا يتم تقييم ETH كمضاعف للرسوم

قد لا يقدر السوق قيمة Ethereum كمضاعف للرسوم. إذا حدث ذلك في السوق، فيجب أن يتحرك مضاعف سعر ورسوم ETH إلى حد ما جنبًا إلى جنب. وينبغي أن يكون المنطق هو أن المضاعفات المنخفضة تميل إلى أن تعني أسعار دخول أكثر جاذبية، وليس العكس.

يتقلب مضاعف رسوم الإيثريوم بشكل كبير، ويتجه نحو مضاعفات التقييم الأعلى. منذ عام 2016، تقلبت مضاعفات إيثريوم بين 10x و8800x. ومنذ عام 2021، تقلص هذا النطاق إلى 20x إلى 235x. ولا تزال مضاعفات التقييم مرتفعة نسبياً.

يتمتع Ethereum بسمات الإنتاجية وتخزين السلع والقيمة. وتستند تقييمات الأصول الإنتاجية إلى مضاعفات الأرباح. وهذا ليس هو الحال مع السلع والأصول المخزنة للقيمة. من الصعب تبرير تقييم ETH من خلال مضاعفات الرسوم، مما قد يشير إلى أن ETH يُنظر إليها على أنها مخزن للأصول ذات القيمة أكثر من كونها أصلًا إنتاجيًا.

ومع ذلك، فإن هذا له تعقيد! إذا لم يتم تقييم ETH كأصل إنتاجي، فلماذا يعكس السعر زيادة الرسوم مقدمًا؟ في الأساس، لا ينبغي. بعد كل شيء، إذا كانت ETH عبارة عن أصل مخزن للقيمة، فإن زيادة رسوم Ethereum لن يكون لها تأثير كبير على تقييمها.

لكن الرسوم لها تأثير على السعر، وبأي مدى؟

من الصعب القول أن سعر ETH يتأثر بمتغيرات متعددة، بما في ذلك العوامل الكلية والتنظيم والمنافسة. ومن المستحيل عزل المتغيرات المختلفة لتحديد أي منها له التأثير الأكبر على السعر.

في مجال العملات المشفرة، والإيثريوم على وجه الخصوص، فإن الأساسيات، مثل الرسوم، لها أهمية بالنسبة إلى مجال العملات المشفرة والإيثريوم على وجه الخصوص. تحدد الأساسيات صحة الشبكة وآفاقها. بالنسبة لسلاسل الكتل من الطبقة الأولى، لا يمكن للأساسيات القيام بذلك إلا من حيث تقييم الشبكة. يكمن جزء كبير من قيمة blockchain في طبيعتها النقدية. إنه بمثابة مخزن للقيمة والقدرة على نقل القيمة. لأنه يحمي قدرة الشبكة. تعتمد البروتوكولات والتطبيقات المبنية على طبقات blockchain بشكل أكبر على خصائص أصولها الإنتاجية، كما هو موضح في "إنشاء قيمة الرمز المميز: التحويل إلى شيء واحد".

لذلك، لا يمكنك استنتاج سعر ETH من مضاعف التداول. مضاعفات Ethereum "الرخيصة" أو "الباهظة الثمن" لا تخبرنا كثيرًا. لكن مقاييس الإيثريوم، وخاصة رسومه، تؤدي إلى تقلبات الأسعار.