آرثر هايز: لماذا محكوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفشل؟

المؤلف: آرثر هايز

التجميع الأصلي: قال GaryMa Wu عن blockchain

*ملاحظة: هذه المقالة هي نسخة مترجمة من النص الأصلي، وقد تم حذف بعض المحتوى وتلخيصه أثناء عملية الترجمة. نظرًا لضيق المساحة أو لأسباب أخرى، ربما لم تتم ترجمة بعض التفاصيل أو المعلومات بالكامل أو تم حذفها. نوصي القراء بالرجوع إلى النص الأصلي أثناء قراءة هذه المقالة للحصول على معلومات أكثر شمولاً. *

إن كل من يدير الأموال اليوم يتعمق في المقارنة بين الطريقة التي تعامل بها بنك الاحتياطي الفيدرالي مع التضخم في أوائل الثمانينيات وما يفعله اليوم. يعتقد باول أنه بول فولكر في هذه اللحظة (رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي يعود له الفضل في إنهاء التضخم في السبعينيات)، لذلك يمكننا أن نتوقع منه تجربة نفس النهج (رفع أسعار الفائدة بشكل جريء) للتخلص من التضخم في أمريكا. لقد قال ذلك في عدد من المقابلات منذ الكشف لأول مرة في أواخر عام 2021 أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في تشديد السياسة النقدية من خلال رفع أسعار الفائدة وتقليص ميزانيته العمومية.

والمشكلة هي أن الظروف الاقتصادية والنقدية في الولايات المتحدة تختلف اليوم تمام الاختلاف عما كانت عليه في عام 1980. إن ما نجح في ظل الظروف المثالية في الماضي لن ينجح في الأوقات التنافسية الصعبة التي نعيشها اليوم.

من خلال هذا المقال، أريد أن أوضح للقراء لماذا محكوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفشل، وكيف أنه كلما حاولوا استخدام اقتصاديات فولكر لتصحيح "المسار"، كلما دفعوا الولايات المتحدة في الاتجاه المعاكس من هدفهم المقصود. . يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض التضخم الداخلي في الولايات المتحدة، ولكن كلما رفعوا أسعار الفائدة وخفضوا ميزانياتهم العمومية في وقت واحد، كلما زاد تقديمهم للحوافز لحاملي الأصول الأثرياء. ستطلب الحكومة الفيدرالية الأمريكية من بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراء تغيير في الإستراتيجية، وسأستشهد بمقالة كتبها أستاذ الاقتصاد بجامعة كولومبيا الدكتور تشارلز كالوميس، ونشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس. يخبر نظام الاحتياطي الفيدرالي السوق بهدوء أنه ارتكب خطأ ويرسم طريقًا للاسترداد. إن الطريق إلى الخلاص كما نعرفه يتطلب دائمًا المزيد من القمع المالي وطباعة النقود. جيد للبيتكوين!

التحكم في كمية العملة أو سعرها؟

يريد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا التحكم في كمية وسعر الأموال، لكنه لا يستطيع فهم التسلسل.

يتحكم بنك الاحتياطي الفيدرالي في كمية الأموال عن طريق تغيير حجم ميزانيته العمومية. يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بشراء وبيع سندات الخزانة الأمريكية (UST) والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري الأمريكي (MBS)، مما يؤدي إلى ارتفاع وانخفاض ميزانيته العمومية. عندما ترتفع الميزانية العمومية، يطلقون عليه التيسير الكمي (QE)، وعندما تنخفض، يطلقون عليه التشديد الكمي (QT). تدير إدارة التداول في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك عمليات السوق المفتوحة هذه. نظرًا لما تبلغ قيمته تريليونات الدولارات من سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي يحتفظ بها بنك الاحتياطي الفيدرالي ويتداولها، لا أعتقد أن سوق الدخل الثابت الأمريكي أصبح حرًا بعد الآن لأن هناك كيانًا يمكنه طباعة النقود حسب الرغبة، وتغيير القواعد المصرفية والمالية من جانب واحد. ، قم دائمًا بالتداول في السوق وتثبيت الأسعار في مواقع مناسبة سياسيًا. لا تقاتل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلا إذا كنت تريد أن تتأذى.

فحين أصبح فولكر رئيساً لبنك الاحتياطي الفيدرالي، اقترح ما كان يعتبر ضرباً من الجنون في ذلك الوقت: الكمية المستهدفة والسماح لسعر المال (سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) بالتحرك وفقاً لرغبات السوق. ولا يهتم فولكر إذا ارتفعت أسعار الفائدة على المدى القصير، طالما تمت إزالة الأموال/الائتمان من النظام المالي. ومن المهم للغاية أن نفهم هذا؛ ففي الثمانينيات، كان بإمكان بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع سعر الفائدة أو خفضه، لكنه لم يكن يحاول إجبار الأسواق على التداول عند هذا المستوى. ومن وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي، فإن الشيء الوحيد الذي تغير هو حجم ميزانيته العمومية.

وفي الآونة الأخيرة، يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي التأكد من أن أسعار السوق قصيرة الأجل تتوافق مع سعر الفائدة الأساسي. ويحقق بنك الاحتياطي الفيدرالي ذلك من خلال تحديد أسعار الفائدة بين برنامج إعادة الشراء العكسي (RRP) والفائدة على أرصدة الاحتياطيات (IORB)، مع الحفاظ على سعر الفائدة بين حدوده العليا والدنيا.

يُسمح للمشاركين المعتمدين، مثل البنوك وصناديق أسواق المال (MMFs)، بإيداع الدولارات لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أساس ليلة واحدة والحصول على سعر إعادة الشراء العكسي (RRP) الذي حدده بنك الاحتياطي الفيدرالي. وهذا يعني أن المدخرين الأفراد والمؤسسات لن يشتروا سندات مقومة بالدولار بأقل من هذا السعر. لماذا تتحمل المزيد من مخاطر الائتمان وتكسب فائدة أقل من الإيداع لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي على أساس خالي من المخاطر؟

للاحتفاظ بكمية معينة من احتياطيات البنوك لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برشوة البنوك عن طريق دفع الفائدة على تلك الأرصدة. يعد معدل الفائدة على الرصيد الاحتياطي (IORB) عاملاً مقيدًا آخر، حيث لن تقوم البنوك بإقراض الأفراد أو الشركات أو الحكومة الأمريكية بمعدلات أقل مما يمكنهم الحصول عليه خاليًا من المخاطر من بنك الاحتياطي الفيدرالي.

هناك أيضًا حجة مفادها أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يدفع الفائدة لمودعي RRP وIORB لتقليل تدفق الأموال. وفي المجمل، يوجد ما يقرب من 5 تريليون دولار في هذه المرافق؛ تخيل مستوى التضخم إذا تم استخدام هذه الأموال فعلياً لإنشاء قروض في الاقتصاد الحقيقي. أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الكثير من الأموال من خلال برنامج التيسير الكمي بعد الأزمة المالية عام 2008، حتى أنه دفع مليارات الدولارات من الفوائد كل شهر للحفاظ على تلك الأموال ومنع ضخها في النظام النقدي بأكمله. ومهما كان السبب، فمن أجل "إنقاذ" النظام المصرفي للعملات الورقية من التدمير مرارًا وتكرارًا، فقد خلقوا وضعًا رهيبًا لأنفسهم.

وفي الوقت الحالي، يحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قصيرة الأجل ويدير حجم ميزانيته العمومية. لقد انحرف باول بالفعل عن مثله الأعلى فولكر بطريقة واحدة مهمة للغاية. ومن أجل التلاعب بفعالية في أسعار الفائدة قصيرة الأجل، يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يطبع النقود ويعطيها للمودعين في برنامج RRP وIORB. ولكن المشكلة في هذا هي أنه إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أنه من أجل كبح جماح التضخم، فلابد له من رفع أسعار الفائدة وتقليص حجم ميزانيته العمومية في نفس الوقت، فإن هذا يعادل قطع اللحم لعلاج المرفق.

أولاً، دعونا ننظر إلى النظام المصرفي بمعزل عن غيره حتى يتسنى لنا أن نفهم الأسباب التي تجعل السياسات الحالية التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي هدّامة. عندما يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتنفيذ التيسير الكمي (QE)، فإنه يشتري السندات من البنوك ويقيدها في الاحتياطي (أي زيادة IORB) في الحسابات الاحتياطية المحتفظ بها لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. والعكس صحيح عند القيام بالتشديد الكمي (QT). إذا قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بسياسة QT فقط، فإن IORB سوف ينخفض بشكل مطرد. وهذا يعني أن البنوك يجب أن تقدم قروضًا أقل للاقتصاد الحقيقي وأن تطلب أسعار فائدة أعلى لأي قروض أو استثمارات في الأوراق المالية التي تحتفظ بها بمليارات الدولارات في السندات ذات العائد المرتفع التي تشتريها من بنك الاحتياطي الفيدرالي. هذا جانب واحد.

من ناحية أخرى، لا تزال البنوك تحتفظ بنحو 3.2 تريليون دولار في IORB التي لا تحتاج إليها، وهي متوقفة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي وتدر فوائد. في كل مرة يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتسليم مليارات الدولارات لنفس البنوك كل شهر.

يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي باستمرار بإضافة (QE) وطرح احتياطيات (QT) للبنوك في إطار محاولته التحكم في كمية وسعر الأموال. لاحقًا، سأوضح رياضيًا مدى عدم جدوى ذلك، لكنني أردت تقديم بعض المعلومات الأساسية أولاً قبل تقديم بعض الجداول.

ولا يؤثر التشديد الكمي بشكل مباشر على المدخرين الأفراد والشركات العاديين؛ ولكن من خلال توزيع المليارات من الدولارات كل شهر على المودعين في خطة إعادة الإنقاذ، يؤثر بنك الاحتياطي الفيدرالي أيضاً على هذه المجموعات. السبب وراء قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوزيع الأموال النقدية على هؤلاء الأشخاص هو أنهم يريدون التحكم في أسعار المال. وهذا أيضاً يبطل بشكل مباشر التأثير الانكماشي لسياسة كيو تي، حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتوزيع أموال مجانية على أصحاب الدخل الأثرياء (الأفراد والشركات والبنوك). إذا كان لديك كومة كبيرة من النقود، وترغب في عدم إجراء أي تحليل مالي وعدم تحمل أي مخاطر، فيمكنك الإيداع في بنك الاحتياطي الفيدرالي والحصول على عائد يبلغ 6٪ تقريبًا. في كل مرة يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، أشعر بالبهجة لأنني أعلم أنني أحصل على المزيد من الأموال المجانية في حساب صندوق سوق المال الخاص بي.

لتلخيص كيفية تناقض بنك الاحتياطي الفيدرالي مع بعضها البعض، إليك بعض الجداول المفيدة.

آرثر هايز: لماذا محكوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفشل؟

بالنظر إلى هذين الجدولين، يمكنك أن تستنتج أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يشدد سياساته، حيث تم سحب إجمالي 57.47 مليار دولار من السيولة الشهرية. ومع ذلك، فقد تركت أحد المصادر المهمة للإفراج عن الأموال المجانية: مدفوعات الفائدة على سندات الخزانة الأمريكية. في القسم التالي، سأشرح كيف تؤثر إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي على الطريقة التي تجمع بها حكومة الولايات المتحدة الأموال من خلال مبيعات السندات. وعندما يؤخذ هذا العامل في الاعتبار، فإن جهود باول تبدو أكثر خيالية.

لقد ولى عصر رفع أسعار الفائدة ببساطة لحل مشكلة التضخم

من الخلفية التاريخية لجهود بول فولكر لإنهاء التضخم من خلال رفع أسعار الفائدة في سبعينيات القرن العشرين أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة كانت في عام 1980 30%، ولكنها الآن بلغت 118%. وسوف يكون لمثل هذا الدين الضخم أثر كبير على الاقتصاد العالمي. تأثير كبير على رفع أسعار الفائدة، ونتيجة لذلك، تحتاج وزارة الخزانة الأمريكية إلى إصدار المزيد من الديون الجديدة لسداد الديون القديمة، وتمويل مدفوعات الفائدة على الديون الحالية، ودفع الإنفاق الحكومي، مما يدفع وزارة الخزانة في النهاية إلى دفع مبالغ ضخمة من الفائدة.

مؤشر أسعار المستهلكين: تمثل مكونات الخدمة نسبة كبيرة

لماذا ينمو الاقتصاد الأمريكي بشكل رهيب، بينما تعاني البنوك الإقليمية وتشير المؤشرات إلى متاعب الشركات الصغيرة التي تحرك الاقتصاد الأمريكي؟ وذلك لأن الأثرياء ينفقون أكثر على الخدمات.

ورغم أنه وفقاً للمنطق الطبيعي، فعندما يتلقى الناس إعانات الدعم، فإنهم سوف يشترون الضروريات اليومية بتوجيه من تفكير الحكومة، وبالتالي تعزيز تضخم السلع الأساسية. لكن الأغنياء لديهم بالفعل كل هذه الأشياء. عندما تعطي المال للأغنياء، فإنهم ينفقون أكثر على الخدمات ويشترون المزيد من الأصول المالية.

تشكل الخدمات جزءًا كبيرًا من سلة مؤشر أسعار المستهلك (CPI). لقد توصل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مقياس "فائق" للتضخم، وهو ما يعني في الأساس الخدمات.

ويركز باول وفريقه على خفض مقياس التضخم هذا بشكل كبير. ولكن كيف يمكن أن ينخفض هذا التضخم إذا كانوا في كل مرة يقومون فيها بشيء ما (زيادة أسعار الفائدة) يجعلون أكبر مستهلكي الخدمات أكثر ثراءً؟

التفريق بين عوائد الأصول

قبل أن أنتقل إلى التطلع إلى المستقبل، دعونا نلقي نظرة على بعض التطورات الأخيرة.

علينا أن نعرف أنه حتى لو كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يضخ السيولة إلى السوق، فهذا لا يعني أن جميع الأصول سترتفع.

باستخدام 8 مارس 2023 كمعيار مرجعي (اليوم الذي قدم فيه بنك Silvergate طلبًا للإفلاس)، نظرت إلى مؤشر البنوك الإقليمية الأمريكية (أبيض)، ومؤشر Russell 2000 (أخضر)، ومؤشر Nasdaq 100 (أصفر)، وBitcoin (أرجواني). ) أداء.

آرثر هايز: لماذا محكوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفشل؟ بالإضافة إلى البنوك الأكبر من أن تفشل، كان أداء البنوك الإقليمية ضعيفًا، بانخفاض 24٪.

إن البنوك الإقليمية نفسها معرضة للخطر، والشركات التي توظف عمالها وتدفع الاقتصاد الأمريكي تعتمد على البنوك الإقليمية للحصول على الائتمان الذي لا تستطيع الحصول عليه في حين أن ميزانياتها العمومية متضررة للغاية. ونتيجة لذلك، ستظل هذه الشركات غير قادرة على التوسع، وفي كثير من الحالات سوف تفلس. هذا ما يخبرنا به Russell 2000، والذي يتكون في معظمه من شركات أصغر. وخلال الربع الماضي، ارتفع المؤشر بالكاد.

ولا يعتمد عمالقة التكنولوجيا بشكل كبير على البنوك وقد استفادوا من الطفرة الأخيرة في الذكاء الاصطناعي. لا تهتم شركات التكنولوجيا إذا كان النظام المصرفي الأمريكي غير صحي. الأشخاص الذين لديهم رأس مال خامل على استعداد لمطاردة أسهم التكنولوجيا العالية مرارًا وتكرارًا. ولهذا السبب ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 24% منذ الأزمة المصرفية.

أحد عروض قيمة البيتكوين هو أنها الترياق لنظام مصرفي بالعملة الورقية معطل وفاسد وطفيلي. لذلك، مع انهيار النظام المصرفي، يصبح عرض قيمة البيتكوين أقوى. لذلك، مع نمو مقام النقود الورقية، تزداد قيمة البيتكوين أيضًا من حيث قيمتها مقابل النقود الورقية. ولهذا السبب ارتفعت عملة البيتكوين بنسبة 18٪ منذ مارس.

في مشكلة

التضخم هو دائما مصدر قلق كبير لأي مجموعة سكانية. إذا كان بإمكان الناس العمل بجد وشراء المزيد بتكلفة أقل، فإنهم في الواقع لا يهتمون بالخصائص الشخصية لمن هم في السلطة. ولكن عندما ترتفع أسعار البنزين أو لحوم البقر، فإن الساسة الذين يضطرون إلى الترشح لإعادة انتخابهم يواجهون المتاعب. ويدرك الساسة الجيدون أنه في حالة وجود تضخم، فلابد وأن يعملوا على السيطرة عليه.

وسوف يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذه الاستراتيجية السخيفة المتمثلة في محاولة السيطرة على كمية وسعر المال لأن السياسة تتطلب ذلك. لا يمكن لباول أن يتوقف حتى يعطيه السياسيون الإشارة لإصلاح كل شيء. ومع اقتراب موعد الانتخابات الأمريكية في عام 2024، أصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي مشلولا أكثر من أي وقت مضى. ولا يريد باول تغيير سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي من الآن وحتى نوفمبر المقبل خوفا من اتهامه بدعم حزب سياسي معين.

لكن الرياضيات لا تصمد. شيء ما يجب أن يتغير. ألقِ نظرة على الرسم البياني أدناه - يواصل المودعون سحب الأموال من البنوك ذات أسعار الفائدة المنخفضة على الودائع وإيداعها في الصناديق متعددة الأطراف، مما يؤدي بشكل أساسي إلى إيداع الأموال في بنك الاحتياطي الفيدرالي. وإذا استمر هذا، فإن البنوك الأميركية الصغيرة سوف تستمر في الإفلاس الواحد تلو الآخر، وهو ما سيكون تأثيراً مباشراً لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

آرثر هايز: لماذا محكوم على بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفشل؟

فضلاً عن ذلك فإن وزارة الخزانة الأميركية تعمل على زيادة حجم السندات التي تصدرها مع انخفاض العائدات الضريبية وارتفاع العجز المالي إلى عنان السماء. ومع ارتفاع أسعار النقود (التي يقدمها بنك الاحتياطي الفيدرالي) وزيادة إصدار الديون، فإن مدفوعات الفائدة سوف تصبح أكبر وأكبر. ولا بد من طريقة لحل هذا اللغز..

أفضل ما في إدارة الأمور الآن هو أنه على الرغم من أنهم قد يكونون غير صادقين فكريًا، إلا أنهم لن يكذبوا عليك. ولحسن الحظ، سيخبرونك أيضًا بما يعتزمون فعله في المستقبل. عليك الاستماع فقط.

القيادة المالية

بالنسبة لأولئك الذين يريدون أن يفهموا كيف يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية بكل من الرياضيات والسياسة بشكل جيد، هناك قراءة ممتازة: الورقة الأكثر أهمية التي نشرها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس في وقت سابق من هذا العام. لديهم منشأة بحثية تسمح للاقتصاديين المشهورين بنشر الأبحاث. تؤثر هذه الأوراق على سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. إذا كنت جادًا بشأن الاستثمار، فيجب عليك قراءة هذه المقالة بالكامل. سأقتطف بعضا منها فقط.

لقد شرح الدكتور كالوميريس بالتفصيل ماهية الهيمنة المالية وما تعنيه في الواقع، وأود أن أقدم للقراء ملخصًا موجزًا:

● الهيمنة المالية، أي تراكم الديون الحكومية والعجز، قد يكون لها تأثير في زيادة التضخم، الذي "يهيمن" على تأثير نية البنك المركزي في إبقاء التضخم منخفضا.

● تحدث الهيمنة المالية عندما يتعين على البنك المركزي أن يضع السياسة، ليس للحفاظ على أسعار مستقرة، ولكن لضمان قدرة الحكومة الفيدرالية على جمع الأموال في سوق الديون، وعند هذه النقطة قد "تفشل" مزادات السندات الحكومية مع تفاعل السوق مع الجديد إصدار السندات كانت أسعار الفائدة المطلوبة مرتفعة للغاية، مما دفع الحكومة إلى سحب المزاد، واختارت بدلاً من ذلك طباعة النقود كبديل.

● وبما أن الحكومة تحتاج إلى عوائد ديون أقل من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي و/أو التضخم، فإن المستثمرين غير مهتمين بشراء هذا الدين. هذا هو تعريف العائد الحقيقي السلبي.

● ومن أجل العثور على "الأحمق" لشراء هذه الديون، يحتاج البنك المركزي إلى مطالبة البنوك التجارية بإيداع كميات كبيرة من الاحتياطيات لديه. لا تدفع هذه الاحتياطيات أي فائدة ولا يمكن استخدامها إلا لشراء السندات الحكومية. (ف"الأحمق" هنا هو البنك التجاري)

ومع انحدار ربحية البنوك التجارية، فإنها غير قادرة على اجتذاب الودائع للإقراض لأنه يُسمح لها بتقديم أسعار فائدة على الودائع أقل كثيراً من نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي و/أو التضخم.

● بما أن المودعين لا يستطيعون كسب عوائد حقيقية في البنوك أو السندات الحكومية، فإنهم يلجأون إلى الأدوات المالية خارج النظام المصرفي (مثل العملات المشفرة). في كثير من الحالات، تشارك البنوك التجارية نفسها بنشاط في نقل الأموال إلى ولايات قضائية مختلفة و/أو فئات أصول مختلفة مقابل رسوم من عملائها. وهذا ما يسمى عدم الوساطة المالية.

وهناك لغز لم يُحل بعد، وهو ما إذا كانت البنوك التجارية تتمتع بالقدر الكافي من السلطة السياسية لحماية عملائها والسماح بحدوث عملية عدم الوساطة المالية هذه.

فلماذا إذن نخوض كل هذه المشاكل ولا نكتفي بمطالبة بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة؟ لأنها، على حد تعبير الدكتور كارلو ميريس، ضريبة "خفية" لن يلاحظها أو يفهمها معظم الأميركيين. ومن الأكثر ملاءمة سياسياً الإبقاء على أسعار الفائدة أعلى في وقت حيث لا يزال التضخم يدمر الطبقة المتوسطة الأميركية، بدلاً من توجيه تعليمات علنية إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي بالبدء في خفض أسعار الفائدة وتحفيز الأسواق مرة أخرى، أو ما هو أسوأ من ذلك، خفض الإنفاق الحكومي.

إن بحث الدكتور كارلو ميريس يقدم "حلاً" قوياً للغاية لمشكلة بنك الاحتياطي الفيدرالي وخزانة الولايات المتحدة، وهو على وجه التحديد أن إضعاف البنوك هو أفضل خيار سياسي إذا تحرك المرء نحو الهيمنة المالية.

بعد ذلك، قد يطلب الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ بمعظم الودائع في الاحتياطي كاحتياطيات، وإلغاء دفع الفائدة على الاحتياطيات، وإنهاء دفع أرصدة RRP، وما إلى ذلك. ولا ينبغي للوكالات الحكومية أن تقدم عوائد أعلى من سندات الخزانة طويلة الأجل. ولأن الغرض الكامل من هذه الخطوة يتلخص في الإبقاء على عوائد سندات الخزانة الطويلة الأجل عند مستوى أدنى من التضخم ونمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، فإن هذا لن يشجع المستثمرين بعد الآن على وضع أموالهم في صناديق سوق المال و/أو شراء سندات الخزانة الأميركية. ونتيجة لذلك، فإن عائدات الدهون الحالية التي يكسبها النقد سوف تختفي.

في الجوهر، سينتهي بنك الاحتياطي الفيدرالي من محاولة السيطرة على أسعار المال ويركز بدلاً من ذلك على كمية المال. يمكن تغيير كمية الأموال عن طريق تعديل متطلبات الاحتياطي البنكي و/أو حجم الميزانية العمومية لبنك الاحتياطي الفيدرالي. وسيتم خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ومن المرجح أن تصل إلى الصفر. وهذا يساعد على إعادة البنوك الإقليمية إلى الربحية، حيث يمكنها الآن جذب الودائع وتحقيق فروق أسعار مربحة. كما أنه يجعل الأصول المالية بخلاف شركات التكنولوجيا الكبرى جذابة مرة أخرى. ومع ارتفاع سوق الأسهم بشكل عام، ارتفعت الضرائب على أرباح رأس المال، مما ساعد على ملء خزائن الحكومة.

لماذا يعتبر إضعاف البنوك الخيار الأفضل للسياسة؟

فأولا، تعتبر متطلبات الاحتياطي قرارا تنظيميا تمليه الهيئات التنظيمية المالية، على النقيض من الضرائب الجديدة التي تسنها التشريعات (حيث قد يتم حظر الهيئة التشريعية). ويمكن تنفيذه بسرعة، على افتراض أن الجهات التنظيمية، التي يمكن أن تتأثر بضغوط السياسة المالية، لديها القدرة على تغيير السياسة. وفي حالة الولايات المتحدة، فإن القرار بشأن مطالبة الاحتياطيات بالاحتفاظ بالاحتياطيات على الودائع ودفع الفائدة يعود إلى مجلس إدارة بنك الاحتياطي الفيدرالي. "

بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس مسؤولاً أمام الجمهور مثل الممثلين المنتخبين. يمكنها أن تفعل ما تشاء دون موافقة الناخبين. الديمقراطية عظيمة، لكن في بعض الأحيان تكون الدكتاتوريات أسرع وأقوى.

ثانيا، لأن العديد من الناس لا يألفون مفهوم ضريبة التضخم (وخاصة في المجتمعات التي لم تشهد تضخما مرتفعا)، فليس لديهم أدنى فكرة أنهم يدفعونها بالفعل، وهو ما يجعلها تحظى بشعبية كبيرة بين الساسة.

عدم الوساطة المالية

إن عدم الوساطة المالية هو تدفق الأموال النقدية من النظام المصرفي لتحقيق عوائد زهيدة وإلى البدائل. لقد توصل المصرفيون إلى جميع أنواع الطرق الجديدة لتزويد عملائهم بعوائد أعلى، طالما أن الرسوم مناسبة. في بعض الأحيان لا يكون المنظمون سعداء بهذا "الابتكار".

حدثت الهيمنة المالية من قبل في الولايات المتحدة أثناء حرب فيتنام. وللحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة في مواجهة التضخم المرتفع، فرضت الهيئات التنظيمية الأمريكية حدا أقصى لأسعار الفائدة على الودائع لدى البنوك. وردا على ذلك، أنشأت البنوك الأمريكية فروعا خارج لندن، معظمها في لندن، خارج سيطرة الهيئات التنظيمية المصرفية الأمريكية، والتي كانت حرة في تقديم أسعار السوق للمودعين. وهكذا وُلدت سوق اليورو دولار، والتي أصبحت ومشتقات الدخل الثابت المرتبطة بها السوق المالية الأكثر تداولاً في العالم.

ومن المثير للاهتمام أن الصراع من أجل السيطرة على شيء ما غالبًا ما يؤدي إلى خلق وحش أكبر يصعب السيطرة عليه. وحتى يومنا هذا، بالكاد يفهم بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة الأمريكية بشكل كامل جميع الفروق الدقيقة في سوق اليورو دولار التي اضطرت البنوك الأمريكية إلى إنشائها لحماية ربحيتها. يمكن أن يحدث شيء مماثل في عالم التشفير.

إن رؤساء هذه الوسطاء الماليين التقليديين الكبار، مثل البنوك وشركات الوساطة المالية ومديري الأصول، هم من أذكى الأشخاص على هذا الكوكب. وتتمثل مهمتهم بأكملها في توقع الاتجاهات السياسية والاقتصادية مقدمًا وتكييف نماذج أعمالهم من أجل البقاء والازدهار في المستقبل. على سبيل المثال، سلط جيمي ديمون لسنوات عديدة الضوء على عدم استدامة أعباء ديون حكومة الولايات المتحدة وعادات الإنفاق المالي. وكان هو وأمثاله يعلمون أن الحساب قادم، وستكون النتيجة التضحية بربحية مؤسساتهم المالية لتمويل الحكومة. لذا يتعين عليهم أن يبتكروا شيئاً جديداً في البيئة النقدية الحالية على غرار سوق اليورو في الستينيات والسبعينيات. أعتقد أن العملات المشفرة جزء من الحل.

استهدفت الحملة المستمرة ضد العملات المشفرة في الولايات المتحدة والغرب إلى حد كبير المشغلين في الدوائر المالية غير التقليدية، مما يجعل من الصعب عليهم القيام بأعمال تجارية. تأمل في هذا: Winklevii (رجلان طويلان ووسيمان ومتعلمان في جامعة هارفارد ومليارديران في مجال التكنولوجيا) - لماذا لا يستطيعان الحصول على الموافقة على صندوق Bitcoin ETF في الولايات المتحدة، لكن يبدو أن لاري فينك من لاري فينك من أولد بلاكستون لكن الأمر سيكون سلسًا؟ في الواقع، لم تكن العملة المشفرة نفسها هي المشكلة أبدًا، بل كانت المشكلة هي من يملكها.

هل تفهم الآن لماذا أصبحت البنوك ومديرو الأصول فجأة متحمسين للعملات المشفرة، بعد وقت قصير من انهيار منافسيهم؟ وهم يعلمون أن الحكومة على وشك مهاجمة قاعدة ودائعهم (أي إضعاف البنوك المذكور أعلاه)، ويتعين عليهم التأكد من أن الترياق الوحيد المتاح للتضخم، وهو العملات المشفرة، تحت سيطرتهم. ستقدم بنوك التمويل التقليدية (TradFi) ومديرو الأصول صناديق تداول العملات المشفرة (ETFs) أو أنواعًا مماثلة من المنتجات المُدارة، حيث تقوم بتبادل العملات الورقية للعملاء بمشتقات العملات المشفرة. يمكن لمديري الصناديق فرض رسوم عالية للغاية لأنهم اللاعبون الوحيدون الذين يسمحون للمستثمرين بتحويل العملات الورقية بسهولة إلى عملات مشفرة لتحقيق عوائد مالية. إذا كان للعملات المشفرة تأثير أكبر على النظام النقدي من سوق اليورو على مدى العقود القليلة المقبلة، فإن التمويل التقليدي يمكن أن يعوض الخسائر الناجمة عن التنظيم المصرفي غير المواتي من خلال كونه بوابة العملات المشفرة لقاعدة ودائعه التي تبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات.

المشكلة الوحيدة هي أن التمويل التقليدي يخلق بالفعل صورة سلبية للعملات المشفرة حتى أن الساسة يصدقونها بالفعل. والآن يحتاج التمويل التقليدي إلى تغيير السرد لضمان منح الهيئات التنظيمية المالية المساحة اللازمة للسيطرة على تدفقات رأس المال، كما يتعين على الحكومة الفيدرالية أن تفعل عندما تفرض هذه الضريبة التضخمية الضمنية على المودعين في البنوك.

يمكن للجهات التنظيمية المصرفية والمالية إيجاد أرضية مشتركة بسهولة من خلال تقييد عمليات الاسترداد العينية لأي عرض للمنتجات المالية للعملات المشفرة. وهذا يعني أن أولئك الذين يمتلكون أيًا من هذه المنتجات لن يتمكنوا أبدًا من تبادل واستلام العملات المشفرة المادية. يمكنهم فقط تبادل واستلام الدولارات، والتي يتم إعادة استثمارها على الفور في النظام المصرفي.

والسؤال الأعمق هو ما إذا كان بإمكاننا الحفاظ على قيم ساتوشي في وقت من المرجح أن تغمر فيه تريليونات الدولارات من المنتجات المالية داخل النظام المالي التقليدي. لاري فينك لا يهتم باللامركزية. ما هو التأثير الذي سيحدثه مديرو الأصول مثل Blackstone وVangguard وFidelity وما إلى ذلك على مقترحات تحسين Bitcoin؟ على سبيل المثال، مقترحات لتحسين الخصوصية أو مقاومة الرقابة؟ سيكون مديرو الأصول الكبار حريصين على تقديم صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع مؤشر شركات تعدين العملات المشفرة المتداولة علنًا. وسرعان ما سيجد القائمون بالتعدين أن مديري الأصول الكبار سيسيطرون على حقوق التصويت الكبيرة في أسهمهم وسيؤثرون على قرارات الإدارة. أتمنى أن نبقى أوفياء لمؤسسنا، لكن الشيطان ينتظر، ويقدم إغراءات لا يستطيع الكثيرون مقاومتها.

خطة التداول ذات الصلة

والسؤال الآن هو كيف يمكنني تعديل محفظتي الاستثمارية، والانتظار، حتى تتمكن الهيمنة المالية من دفع الوصفة السياسية التي وصفها الدكتور كارلو ميريس إلى حيز التنفيذ.

في الوقت الحالي، يعد النقد رهانًا جيدًا لأنه، بشكل عام، لا يتفوق عليه سوى عمالقة التكنولوجيا والعملات المشفرة من حيث العائدات المالية. لا بد لي من تغطية نفقاتي، ولسوء الحظ، فإن امتلاك أسهم التكنولوجيا أو معظم العملات المشفرة لا يدر دخلاً بالنسبة لي. لا تدفع أسهم التكنولوجيا أرباحًا، ولا توجد سندات بيتكوين خالية من المخاطر للاستثمار فيها. يعد الحصول على عائد بنسبة 6٪ تقريبًا على أموالي الاحتياطية الورقية أمرًا رائعًا لأنني أستطيع تغطية نفقات المعيشة دون بيع أو إقراض العملات المشفرة الخاصة بي. لذلك، سأستمر في الاحتفاظ بمحفظتي الحالية، والتي تتضمن كلا من العملات الورقية والعملات المشفرة.

لا أعلم متى ستنهار سوق سندات الخزانة الأمريكية وتضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك. ونظراً للمطالب السياسية بأن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة وخفض ميزانيته العمومية، فمن المعقول أن نفترض أن أسعار الفائدة الطويلة الأجل سوف تستمر في الارتفاع. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مؤخرًا إلى 4٪، مما جعل العائدات عند أعلى مستوياتها المحلية. وهذا هو السبب وراء تعرض الأصول الخطرة مثل العملات المشفرة للضرب. يرى السوق أن ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل يمثل تهديدًا للأصول غير المحددة مثل الأسهم والعملات المشفرة.

وفي مذكرته الأخيرة، توقع فيليكس حدوث تصحيح حاد وشيك في السوق في مختلف الأصول، بما في ذلك العملات المشفرة. ولا تزال وجهة نظره تستحق الاهتمام. يجب أن أكون قادرًا على كسب الدخل وأن أكون قادرًا على التعامل مع تقلبات سوق العملات المشفرة. تم إعداد محفظتي لهذا الغرض.

وأعتقد أن لدي توقعات صحيحة للمستقبل لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قال إن أرصدة الاحتياطيات المصرفية لابد أن تنمو، ومن الواضح أن الصناعة المصرفية ليست سعيدة بهذا الأمر. إن الارتفاع في عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل هو أحد أعراض الفساد العميق في هيكل السوق. ولم تعد الصين، والدول المصدرة للنفط، واليابان، وبنك الاحتياطي الفيدرالي، وما إلى ذلك، يشترون سندات الخزانة الأمريكية لأسباب مختلفة. ومع إضراب المشترين المعتادين، فمن الذي قد يشتري تريليونات الدولارات من الديون التي سوف تضطر وزارة الخزانة الأميركية إلى بيعها في الأشهر المقبلة بعوائد منخفضة؟ يتجه السوق نحو السيناريو الذي تنبأ به الدكتور كارلو ميريس، والذي قد ينتهي بمزاد فاشل يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي والخزانة على التحرك.

ولم يقدّر السوق بعد أنه كلما فقد بنك الاحتياطي الفيدرالي سيطرته على سوق سندات الخزانة، كلما أسرع في استئناف تخفيضات أسعار الفائدة والتيسير الكمي. وقد تجلى هذا بالفعل في وقت سابق من هذا العام عندما تخلى بنك الاحتياطي الفيدرالي عن تشديد السياسة النقدية من خلال توسيع ميزانيته العمومية بعشرات المليارات من الدولارات في غضون أيام تداول "لإنقاذ" النظام المصرفي من التخلف عن السداد من قبل البنوك في جميع أنحاء المنطقة. يعد سوق الخزانة الأمريكية المختل وظيفيًا مفيدًا للأصول الخطرة ذات العرض المحدود، مثل البيتكوين. ولكن هذه ليست الطريقة التي يتم بها تدريب المستثمرين تقليديًا على التفكير في العلاقة بين سندات العائد الخالية من المخاطر والأصول الخطرة للعملات الورقية. علينا أن ننحدر لنصعد. أنا لا أحاول محاربة السوق، فقط اجلس واقبل منحة السيولة هذه.

وأعتقد أيضاً أن المزيد من المستثمرين سوف يقومون عند مرحلة ما بالحسابات ويدركون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي وخزانة الولايات المتحدة مجتمعين يوزعان مليارات الدولارات شهرياً على المدخرين الأثرياء. يجب أن تذهب هذه الأموال إلى مكان ما، وبعضها سيذهب إلى أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة. في حين أن وسائل الإعلام المالية الرئيسية قد تتحدث بصوت عالٍ بشكل كارثي عن القضايا المتعلقة بالانخفاض الحاد في أسعار العملات المشفرة، إلا أن هناك الكثير من الأموال للعثور على استثمارات مناسبة في الأصول المالية ذات المعروض المحدود مثل العملات المشفرة. في حين يعتقد البعض أن سعر البيتكوين سينخفض إلى أقل من 20 ألف دولار مرة أخرى، فإنني أميل إلى الاعتقاد بأننا سنحوم حول 25 ألف دولار في وقت مبكر من الربع الثالث. إن قدرة العملات المشفرة على الصمود في وجه هذه العاصفة سوف ترتبط ارتباطًا مباشرًا بحجم دخل الفوائد لأصحاب الفائدة الجدد.

لن أخشى ضعف هذه العملة المشفرة، بل سأتقبلها. وبما أنني لا أستخدم الرافعة المالية في هذا الجزء من المحفظة، فلا مانع من حدوث انخفاض كبير في السعر. باستخدام استراتيجية خوارزمية، سأشتري بصبر العديد من "العملات البديلة" التي أعتقد أنها ستحقق أداءً جيدًا عندما تعود السوق الصاعدة.

الرابط الأصلي