تحليل آلية الإقراض Thorchain

المؤلف: Yilan، LD Capital المصدر: X (منصة Twitter سابقًا) @Yila722

تستخدم Thorchain $RUNE كنوع جديد من الإقراض كوسيلة للمعاملات، فهل هناك آلية غير مضمونة بشكل أساسي تشبه آلية Luna؟

إن سمة الإقراض من Thorchain هي أنه لا توجد فائدة، ولا مخاطر تصفية، ولا يوجد حد زمني (الفترة الأولية، الحد الأدنى لفترة القرض هي 30 يومًا). بالنسبة للمستخدمين، الجوهر هو أن يكون البيع على المكشوف بالدولار الأمريكي، والمزيد من الرهن العقاري BTC/ETH الأصول؛ بالنسبة للاتفاقية، جوهرها هو بيع BTC/ETH، وشراء الدولار الأمريكي. الدين مقوم بـ TOR (ما يعادل Thornchain بالدولار الأمريكي)، لذا فإن المستخدم مشابه لخيار المعيار الذهبي لشراء مكالمة OTM لـ BTC، وصاحب الاتفاقية/RUNE هو الطرف المقابل.

إن فتح قروض جديدة له تأثير انكماشي على أصول RUNE بالدولار، كما أن إغلاق القروض له تأثير تضخمي على أصول RUNE بالدولار. سيتم استبدال ضمانات BTC بـ RUNE أولاً، ثم يتم حرقها، وأخيرًا سيتم سك الأصول المطلوبة لتبادل RUNE. في هذه العملية، يتوافق الفرق بين قيمة الضمان والدين، باستثناء رسوم المناولة، مع صافي قيمة التدمير لـ RUNE. لذلك، في ظل قيود فترة الاسترداد البالغة 30 يومًا، لن يحدث سوى الانكماش في الوقت الحاضر.

بمجرد أن يختار المستخدم إغلاق القرض، إذا ارتفعت الضمانات أثناء السداد وظل سعر RUNE دون تغيير، فيجب سك المزيد من RUNE لاستبدال الأصول المطلوبة، الأمر الذي سيؤدي إلى التضخم. إذا ارتفع سعر الرون، فلن تكون هناك حاجة إلى سك الكثير من الرون وهو الوضع المثالي. وإذا انخفض سعر الرون، فسيكون التضخم أكثر خطورة. إذا انخفض الضمان أثناء السداد، فسيظل سعر RUNE دون تغيير، ويجوز للمستخدم اختيار عدم السداد (بدون سك العملة).

لذلك، إذا ظلت قيمة $RUNE مقارنة بـ $BTC كما هي عند فتح القرض وإغلاقه، فلن يكون لـ $RUNE أي تأثير تضخمي صافي (نفس المبلغ الذي تم حرقه مثل المبلغ المسكوك مطروحًا منه رسوم المقايضة). ومع ذلك، إذا زادت قيمة الأصول المضمونة بالنسبة إلى $RUNE بين افتتاح وإغلاق القرض، فإن عرض $RUNE سيكون تضخميًا صافيًا.

لمراعاة التضخم، تم وضع ضوابط الإقراض - يوجد أيضًا تصميم لقاطع الدائرة إذا تسبب سك العملة في تجاوز إجمالي العرض 5 ملايين رون. وفي هذه الحالة، سيتدخل الاحتياطي لاسترداد القرض (بدلاً من المزيد من سك العملة)، وسيتوقف تصميم الإقراض بالكامل ويتم إيقاف تشغيله.

من الآلية المذكورة أعلاه، يمكن ملاحظة أن طلب المقترضين هو القيام بصفقات شراء BTC (أو أصول الرهن العقاري الأخرى، ولكن في الواقع هناك أدوات رافعة مالية أخرى أفضل)، والاتفاقية نفسها هي بيع BTC. "لذلك، فإن الاتفاقية آمنة لسقوط BTC في سوق هابطة. إذا ارتفع سعر BTC وانخفض سعر Rune مرة أخرى، فسيؤدي ذلك بالتأكيد إلى ارتفاع معدل التضخم. ومع ذلك، نظرًا لوجود قاطع الدائرة، فإن الحد الأقصى هو فقط 5 مليون.

ونظرًا للتحويلات المتعددة المعقدة، يمكن أن يشعر الشكل التالي بالاحتكاك الذي تتعرض له عملية الاقتراض، ولكن 4 مرات على الأقل من عملية المبادلة ستولد رسوم RUNE التي سيتم تدميرها. هذا الجزء هو انكماش حقيقي، ولكن على حساب المستخدم احتكاك المعاملات، لذلك، فإن فهمي لغياب فائدة الاقتراض يمكن أن يُنظر إليه بشكل أساسي على أنه استخدام رسوم مقايضة متعددة بدلاً من سعر الفائدة. بشكل عام، يقوم المقترض بإيداع أي أصول مدعومة من Thorchain ( في في المرحلة الأولية، يمكن تحويل BTC/ETH فقط إلى RUNE، وإقراض 50% (CR 200%) من الأصول المقابلة. وفي جوهر الأمر، تعتمد نسبة الـ 50% الأخرى من قيمة الرهن العقاري كليًا على قيمة RUNE. بمرور الوقت، انخفض سعر صرف أصول RUNE-A بشكل كبير، وبدا أنه لا مفر من تضخم الاتفاقية إلى الحد الأقصى البالغ 5 ملايين.

خاتمة

منتج الإقراض الخاص بـ Thorchain له تأثير استنزاف رأس المال، حيث يستخدم أصول الرهن العقاري الخاصة بالمستخدم للتراكم كسيولة للأصول في مجمع المقايضة. يؤدي استخدام الرمز الروني الأصلي كوسيلة لا غنى عنها في عملية القرض والسداد إلى زيادة مشهد التدمير وسك العملة، ولكنه يثير أيضًا مخاوف بشأن التضخم المشابه لـ LUNA. في الواقع، اتخذ البروتوكول تدابير للتحكم في المخاطر، واستخدام الإقراض محدود، والقدرة صغيرة.

بشكل عام، بالحجم الحالي (4.95 مليون)، لن يكون للانكماش والتضخم تأثير جوهري على أساسيات RUNE. بالإضافة إلى ذلك، فإن كفاءة رأس مال Thorchain ليست عالية بالنسبة للمستخدمين، وتتراوح نسبة CR بين 200٪ و 500٪، قد يتقلب في النهاية بين 300%-400%، وهو ليس المنتج الأفضل من منظور الرافعة المالية وحدها. وعلى الرغم من عدم وجود رسوم على الاقتراض، إلا أن رسوم المعاملات الداخلية المتعددة ليست صديقة للمستخدمين. ومع ذلك، فإن هذا الموضوع يقوم فقط بتقييم منتج الإقراض ولا يمكن أن يمثل تطوير مصفوفة منتج Thorchain defi بأكملها.