انظر إلى آخر التطورات في THORChain من جانبين متقابلين: تدفق التبادل والإقراض

الكاتب : النوم تحت المطر

$RUNE هو رمز مميز حظي بالكثير من الاهتمام مؤخرًا، وقد ارتفع لأن @THORChain أصدر خبرين جيدين، وأصبح مكانًا لتجمع القوات الجوية بسبب الأخبار الجيدة.

أريد اليوم تحليل هذين التحديثين للبروتوكول من المنظورين الصعودي والهبوطي: الوضع، دولاب الموازنة والمخاطرة 🧵🧵👇

صاعد

التحديث الأول هو "Streaming Swap". الفهم البسيط هو تنفيذ سلسلة متقاطعة عن طريق تقسيم الطلبات الكبيرة إلى طلبات صغيرة. تجربة التبادل (السعر) للمستخدم هي انزلاقات صغيرة أكثر ودية. في الواقع، هذه الوظيفة ليس لها تأثير مباشر على سعر العملة، وستكون هناك عملية انتقال ناجمة عن ارتفاع البيانات.

أستطيع أن أرى هذا التغيير في البيانات في الشكل أدناه، والذي سيكون أكثر بديهية - بعد إطلاق تبادل البث، شهدت بيانات Thorswap زيادة كبيرة، ولكن بعد فترة قصيرة من الزيادة، بدأ حجم المعاملات في الانخفاض بشكل ملحوظ. ما إذا كان تأثير Streaming Swap سيستمر أم لا، يظل يتعين التحقق منه بمرور الوقت.

وظيفة أخرى مهمة هي الإقراض، لكن وظيفة الإقراض أكثر تعقيدًا، وسأقضي مقالًا طويلًا نسبيًا لتبسيط المنطق. (الفهم الشخصي، إذا كان الفهم خاطئا، مرحبا بكم في التصحيح)

تبسيط طريقة الإقراض، يمكننا أن نفهمها على هذا النحو⬇️

إذا قمنا بإيداع 10 دولارات في BTC كضمان، فسيقوم Thor بتحويلها إلى Tor.BTC، وسيكون المسار هكذا، BTC —>RUNE —>تدمير RUNE لسك Tor.BTC. إذا كان الحد الأقصى للقيمة هو 30%، فيمكننا إقراض 3 TOR (وحدة المحاسبة، 1 TOR=1u). إذا أردنا استعارة 3u ETH، فسيقوم البروتوكول بصك 3u $RUNE واستبدالها بـ $ETH للمستخدم. يتم احتساب السداد بالدولار الأمريكي وقت الاقتراض، وليس بالعملة القياسية.

بعد ذلك، دعونا نقدم أحد أهم مفاهيمها: لا تصفية، ولا سعر فائدة، ولا تاريخ استحقاق.

لماذا يجرؤ ثور على القيام بذلك؟ لأنه يحول ضماناتك إلى $RUNE. بالطبع، لا يتطلب منك سداد الأموال، والغرض منه هو تقليل رغبتك في سداد الأموال - فقد استبدل جميع أصولك الأساسية بـ $RUNE.

عندما تقوم بسحب الضمان، إذا ظلت قيمة $BTC/ $RUNE دون تغيير، فلن تكون هناك حاجة إلى عمليات زائدة أخرى. ولكن إذا زاد سعر BTC $ مقارنة بـ $RUNE، فسيحتاج Thor إلى سك $RUNE إضافي لتعويض الفارق.

على سبيل المثال، إذا تضاعف سعر BTC بقيمة 10u وأصبح 20U، وظل سعر RUNE $ دون تغيير، فإنه يحتاج إلى سك 10U إضافية (التضخم).

لذلك، فهو في الواقع لا يريد منك أن تأخذ الضمانات. إذا لم تقم بسداد الأموال، فيمكن أن يستمر في تدمير $RUNE. (يستغرق سداد القروض 30 يومًا على الأقل)

هذه دولاب الموازنة الصغيرة التي بناها ثور.

بالطبع، في الواقع، Tor.BTC غير مدعوم بالكامل بواسطة $RUNE، ولكن بنسبة 50% $RUNE+50% $BTC، مما يعني أن التعرض للمخاطر في البروتوكول يصبح أقل. بمعنى آخر، إذا زادت الضمانات في القيمة، ثم تحتاج فقط إلى سك نصف $RUNE لسداد الضمان.

هذا هو الدافع الأساسي لعدم التصفية، ولا سعر فائدة، ولا تاريخ انتهاء الصلاحية كما أفهمه - لاستبدال أصولك الأساسية بالرمز الأصلي للبروتوكول. من وجهة نظر صعودية، فإن المنتجين الجديدين (مبادلة البث تزيد من حجم معاملات المستخدم، وسيتضمن الإقراض تحويلات رمزية متعددة ستؤدي أيضًا إلى زيادة حجم المعاملات) سيزيدان من حجم معاملات ThorSwap، ويجب أن يكون تدمير $RUNE صعوديًا.

حاليًا، يدعم إقراض البروتوكول فقط BTC و$ETH، وسيتم إضافة دعم لمزيد من أصول Layer1 في المستقبل. الإقراض هو أيضًا DeFi Lego لـ Tor.Asset، وفي المستقبل، قد تطلق Thor منتجات جديدة تتكيف مع Tor.Asset لزيادة معدل استخدام رأس المال لـ ThorSwap LP.

هبوطي

وبما أن مبرر صعودي كان انكماشيًا، كان مبرر هبوطي الأساسي هو المخاطر المحتملة التي تجلبها منتجات الإقراض إلى البروتوكول. على الرغم من أن الاتفاقية يمكن أن تتحكم في حجم الدين من خلال قاطع الدائرة، إلا أنها قد تتسبب أيضًا في تضخم مفرط بقيمة RUNE $ أثناء عملية الارتفاع، خاصة عندما لا يكون أداء RUNE $ جيدًا مثل أداء الأصول القابلة للرهن العقاري (ما يصل إلى 15 مليون قطعة، والحد الأعلى 500 مليون).

إذا تم الوصول إلى الحد الأعلى، فسيكون من غير المهذب زيادة الأصول المضمونة (يعتمد بشكل أساسي على نسبة الأصول إلى $RUNE)، ومن ثم سيكون هناك المزيد من الديون المعدومة ذات المخاطر. لا يمكن للاتفاقية أن تحل مشكلة الديون المعدومة إلا من خلال المال من الخزينة.

بشكل أساسي، تقوم وحدة Thor's Lending بنقل المخاطر إلى البروتوكول نفسه وحاملي $RUNE. علاوة على ذلك، نظرًا لأن منتج Thor يحتاج إلى المرور بعدة عمليات مقايضة، فإن استهلاك القروض سيكون كبيرًا نسبيًا، كما أن تجربة المستخدم ليست ودية.

في الوقت نفسه، تتحكم الاتفاقية في مبلغ القرض الذي يصل إلى 500 دولار RUNE (الآن حوالي 7-8 مليون دولار أمريكي)، وسيزيد مبلغ القرض الخاص بالاتفاقية فقط مع زيادة مبلغ RUNE المدمر. مع توسيع نطاق القروض، هناك احتمال كبير بأن الحد الأعلى البالغ 15 مليون قطعة RUNE لن يكون قادرًا على مواجهة حدوث الجري.

على الرغم من أن Thor لديه دولاب الموازنة الصاعد، إلا أنه سيدفن أيضًا خطر دوامة الموت لنفسه - إذا لم تتمكن أموال الـ RUNE الإضافية البالغة 15 مليون دولار وأموال الخزانة من تلبية متطلبات التشغيل، فسيدخل Thor في دوامة الموت.

لذلك، يمكننا أيضًا أن نفهم سبب تحديد نسبة ضمانات Thor عند 200%-500%، حتى لا نمنح المستخدمين الفرصة لفتح رافعة مالية عالية، ولماذا يجب أن تقلل الاتفاقية من LTV للاقتراض مع زيادة الضمانات. لكن القيمة الدائمة المنخفضة تقلل من اعتماد المنتج، مما يمنع دولاب الموازنة الصاعد من الدوران.

لذلك، أصبح الإقراض منتجًا ضعيفًا نسبيًا، أي أن تحسين البروتوكول الخاص به ليس بهذه الضخامة، ومن المؤسف التخلص منه إذا كان لا طعم له، فماذا يمكنك أن تفعل بدون Bearish.

بعد قراءة هذا التحليل، ماذا سيكون اختيارك؟ الحبة الحمراء أم الحبة الزرقاء؟