ملخص

• تسمح الطبقة القابلة للبرمجة في FIL، وهي FVM، ببناء سوق غير موثوق به؛
• يتطلب ذلك وجود سوق موجود حاليًا خارج السلسلة، أي جلب قروض FIL إلى السلسلة، وتعهد حاملي FIL بالتجزئة بـ FIL، واقتراض عمال المناجم FIL من مجمع الصناديق؛
• إقراض FIL هو في الأساس الحصول على النقد مقدمًا من خلال تراكم المكافآت المستقبلية لعمال المناجم، بحيث يكون تعدين FIL أكثر كفاءة من حيث رأس المال؛
• في تصميم البروتوكول، هناك مقايضة واضحة بين المركزية وكفاءة رأس المال والأمن؛
• انخفض حجم السوق لاقتراض FIL بمرور الوقت، ولكن عوامل مثل إدخال العملات المستقرة يمكن أن تفتح الفرص لبناء مشاريع فريدة فوق هذه البروتوكولات؛

مقدمة

غالبًا ما يكون إطلاق طبقة قابلة للبرمجة أعلى سلسلة الكتل التي تم اختبارها في المعركة أمرًا مثيرًا. عندما أطلقت سلسلة Bitcoin blockchain Stacks (STX)، ظهر نموذج جديد للتفكير في المجتمع المبني حوله.

حدث سيناريو مماثل أيضًا عندما أطلقت Filecoin FVM. يمكن لمجتمع Filecoin القوي الآن رؤية رؤيته من خلال عدسة مختلفة تمامًا. تم الآن حل العديد من المشاكل الصعبة المتعلقة بالنظام البيئي. يعد إنشاء سوق غير موثوق به من خلال قابلية البرمجة جزءًا أساسيًا من هذا.

كان الرهان على السيولة على Filecoin هو أول "طلب بناء" يصدره فريق Protocol Labs، وقد حظي بالكثير من الاهتمام. لفهم ذلك، دعونا أولاً نفهم كيفية عمل اقتصاديات Filecoin.

كيف تعمل حوافز Filecoin

على عكس أدوات التحقق من الصحة في Ethereum، لا يوجد تعهد لمرة واحدة في Filecoin. عندما يوفر القائمون بالتعدين مساحة تخزين للعملاء، فإنهم يحتاجون إلى استخدام FIL كرمز تعهد. يهدف مبلغ التعهد هذا إلى إغلاق كتلة التخزين وحفظ كتلة التخزين المختومة في معدات عامل المنجم. يضمن هذا الهيكل أن يقوم القائمون بالتعدين بتخزين البيانات للعملاء طوال مدة المعاملة التي يوافقون عليها، مقابل تحفيزهم. يتم توزيع الحوافز من خلال PoSt (إثبات الزمكان)، ويتم مكافأة القائمين بالتعدين من خلال إثبات قيامهم بتخزين بيانات العميل الصحيحة.

يتم انتخاب عمال المناجم من خلال آلية اختيار القائد تسمى DRAND. تختار DRAND قائدًا بناءً على بعض المتطلبات الأولية ونسبة مئوية من طاقة البايت الخام للشبكة التي يتحكم فيها المُعدن.

يجب على القائمين بالتعدين زيادة طاقة البايت الخام الخاصة بهم بشكل مستمر حتى يتم انتخابهم كقادة لتعدين الكتل والحصول على المكافآت. وهذا يساعد عمال المناجم على دعم تكاليف التخزين الخاصة بهم.

في حين أن هناك العديد من العوامل التي تقيد المعروض من هذه الحوافز، لكي يتمكن مقدمو خدمات التخزين/عمال المناجم من تحقيق أقصى قدر من أرباحهم، يجب عليهم أن يسعوا جاهدين لتحقيق أقصى قدر من الممارسات التجارية التقييدية وجذب المزيد (واستمرار المعاملات السابقة).

يؤدي هذا إلى إنشاء حلقة ردود فعل إيجابية لشبكة Filecoin.

اقتصاديات عمال المناجم

في حين أن القائمين بالتعدين يحصلون على مكافآت جماعية، فإن هذه المكافآت ليست سائلة. 25% فقط من المكافآت هي سائلة، ويتم فتح الـ 75% المتبقية من المكافآت بشكل خطي على مدار 180 يومًا (حوالي 6 أشهر). وهذا يخلق مشاكل لعمال المناجم. ما كان من المفترض أن يكون مكافأة للدخل التشغيلي لعامل التعدين أصبح الآن دفعة معلقة، والتي لا يمكن فتحها إلا بعد أن يجذب عامل التعدين (أو يستمر) المعاملة.

دعونا نلقي نظرة على أهم أرصدة عمال المناجم في الشبكة (اعتبارًا من 6 أغسطس 2023).

كما ترون من الرسم البياني، فإن حوالي 1٪ فقط من مكافآت القائمين بالتعدين (أو الدخل التشغيلي) هي في الواقع سائلة. إذا أراد المُعدن الآن القيام بأي مما يلي:

• دفع الدخل التشغيلي
• ترقية الأجهزة
• دفع تكاليف الصيانة
• أو جذب/تجديد الصفقات

سيتعين عليه اقتراض عملة ورقية أو اقتراض رموز FIL من طرف ثالث للتعويض عن هذه المدفوعات "المتأخرة".

حاليًا، يعتمد العديد من موفري خدمات التخزين (عمال المناجم) في الشبكة على مقترضي CeFi مثل DARMA Capital وCoinlist وما إلى ذلك. نظرًا لأن هذه منتجات قروض، يجب على موفري التخزين المرور عبر KYC وعملية تدقيق صارمة لاقتراض FIL.

عندما ننظر إلى الخريطة أدناه، يمكننا أن نرى التركيز العالي لعمال تعدين Filecoin في المنطقة الآسيوية، في حين يتركز مقدمو الخدمة المركزية بشكل رئيسي في الغرب. ومن الصعب عليهم تزويد عمال المناجم الآسيويين بقروض FIL بشروط مواتية، ولا يستطيع معظم عمال المناجم/مقدمي التخزين الآسيويين الوصول إلى هؤلاء المزودين.

لا يمنع هذا القائمين بالتعدين الجدد من المشاركة فحسب، بل لا يمكن لعمال المناجم الحاليين التوسع إلا ليتناسب مع حجم مجمعات FIL الخاصة بمقترضي CeFi هؤلاء.

فلماذا لا تقترض العملة الورقية من البنك؟ نظرًا لتقلبات FIL، فإن هذا يخلق تحديات إضافية لإدارة رأس المال لاقتراض عمال المناجم.

من أجل حل هذه المشكلة، يجب إنشاء سوق لمقترضي FIL (عمال المناجم) والمقرضين (الذين يمكن أن يكونوا من حاملي FIL).

التوقيع المساحي لعملة الملف

ومع إطلاق FVM، أصبحت فكرة السوق هذه حقيقة واقعة. يمكن لمقرضي/متعهدي FIL الآن تشغيل رموز FIL الخاصة بهم، ويمكن لعمال المناجم الاقتراض من هذا التجمع (مصرح به أو بدون إذن)، وكل ذلك تتم إدارته بواسطة عقود ذكية.

يوجد بالفعل العديد من اللاعبين في النظام البيئي الذين يقومون ببناء هذا السوق ويستعدون لإطلاقه في الأشهر القليلة المقبلة.

وعلى الرغم من أن مثل هذا السوق يسمى اتفاقية التعهد، إلا أنه من حيث الطبيعة التجارية فهو أقرب إلى اتفاقية القرض.

تشمل الميزات الأساسية لمنتجات قروض FIL ما يلي:

1. يتعهد المُقرض برموز FIL الاحتياطية للحصول على رموز "التعهد السائل".

2. يمكن للمقترضين (عمال المناجم) الاقتراض من المجمع بناءً على الضمانات (أساسًا مبلغ التعهد الأولي + مكافآت التأمين) في الجهات الفاعلة الذكية (الجهات الفاعلة).

3. سيدفع المقترض الفائدة عن طريق تحويل "معرف المالك" الخاص بعامل التعدين إلى العقد الذكي كل أسبوع أو فترة زمنية محددة أخرى.

4. سيحصل المقرضون على الفائدة (خصم رسوم البروتوكول) كمعدل عائد سنوي (APY)، والذي يمكن الحصول عليه عن طريق إعادة تعيين الرموز المميزة أو تجميع الرموز المميزة.

المشاركون الحاليون في النظام هم:

تحتوي اتفاقيات التعهد السائلة المختلفة على أفكار مختلفة عندما يتعلق الأمر بالاقتراض:

الضمانات الزائدة/الكاملة مقابل المضمونة بأقل من قيمتها

في النماذج ذات الضمانات الزائدة أو المضمونة بالكامل، تكون نسبة الدين إلى حقوق الملكية دائمًا أقل من أو تساوي 100٪. وهذا يعني أنه إذا كان رصيد المُعدن الخاص بي هو 1000 فيل، فلا يمكنني سوى اقتراض ما يصل إلى 1000 فيل (يعتمد أيضًا على قواعد البروتوكول). يمكن ترميز ذلك بسهولة في العقود الذكية مع تضمين المخاطر الافتراضية. كلاهما يوفر قدرًا أكبر من الشفافية ويوفر الأمان لأصحاب المصلحة (المقرضين). ميزة أخرى لهذا النموذج هي أنه يسمح أيضًا بالاقتراض بدون إذن. في هذه الحالة، المنتج يشبه Aave/Compound أكثر من Lido أو RocketPool.

في النموذج غير المضمون، يتحمل المُقرض المخاطر، وتتم إدارة المخاطر من خلال البروتوكول. في هذا النموذج، تعد نمذجة المخاطر عملية حسابية معقدة لا يمكن تضمينها في العقود الذكية ويجب إجراؤها خارج السلسلة، مما يضحي بالشفافية. ولكن بسبب الرافعة المالية المعنية، فإن النظام أكثر كفاءة من حيث رأس المال بالنسبة للمقترضين. كلما كان نظام الاستدانة غير مسموح به، زاد عدد المخاطر التي يتحملها المقرضون، الأمر الذي سيتطلب نموذجًا ديناميكيًا قويًا للغاية لإدارة المخاطر يديره مطورو البروتوكول.

والمقايضات هي:

• كفاءة رأس المال ومخاطر أصحاب المصلحة
• كفاءة رأس المال والشفافية
• مخاطر المقرض مقابل وصول المقترض إلى النظام

تجمع فردي مقابل تجمعات متعددة

يمكن للبروتوكول أيضًا اختيار بناء نموذج متعدد التجمعات، حيث يمكن للمقرضين اختيار مشاركة رموز FIL في مجموعات مختلفة مع معايير مخاطر مختلفة. وهذا يتيح إدارة المخاطر على السلسلة، ولكن على حساب السيولة اللامركزية. في نموذج المجمع الواحد، يجب إدارة المخاطر خارج السلسلة. بشكل عام، ستظل المقايضات هي نفسها المذكورة أعلاه.

المفاضلة: تنويع السيولة مقابل شفافية إدارة المخاطر

مخاطرة

في نموذج الإفراط في الضمانات، حتى لو تم تخفيض سعر التعدين عدة مرات، بمجرد أن تصل نسبة الدين إلى حقوق الملكية إلى 100٪، سيتم تصفية عامل التعدين وسيكون صاحب الرهان آمنًا نسبيًا.

في نموذج الضمانات المنخفضة، قد يتم معاقبة المقترضين إذا فشلوا في التصديق على تخزين الكتل. يعد هذا أكثر شيوعًا في Filecoin من نماذج نوع PoS. وهذا سوف يؤثر على قيم الرهن العقاري وزيادة الرافعة المالية للمقترضين. وفي هذا النموذج، يجب تحديد عتبات التصفية بعناية فائقة.

عقوبة عامل منجم Filecion (90 يومًا)

مقارنة بين لاعبي السوق

** فماذا عن بروتوكولات التوقيع المساحي/الإقراض في Ethereum التي سيتم طرحها في السوق؟ **

في النظام البيئي Filecoin، على عكس Ethereum، فإن مسؤوليات العقد (عمال المناجم/المدققون/موفرو التخزين) تتجاوز وقت التشغيل المعتاد. إنهم بحاجة إلى تسويق أنفسهم ليتم اختيارهم كموفري تخزين (SPs)، وترقية الأجهزة بانتظام لدعم المزيد من تخزين البيانات وأرشفتها وصيانتها واسترجاعها. بالنسبة لـ SP، يعد تخزين Filecoin واستخراج المكافآت وظيفة بدوام كامل.

على عكس أدوات التحقق من الصحة في Ethereum، لا يوجد تعهد لمرة واحدة في Filecoin. عندما يقدم مزود التخزين مساحة تخزينية للعميل، فإنه يحتاج إلى مشاركة رموز معينة. يهدف هذا التعهد إلى إغلاق كتلة التخزين وحفظ كتلة التخزين المختومة في معدات عامل المنجم. يعد توفير التخزين على Filecoin عملية كثيفة الاستخدام لرأس المال، مما لا يشجع العديد من القائمين بالتعدين الجدد على المشاركة في الشبكة، ويثني القائمين بالتعدين الحاليين عن البقاء والمساهمة في الشبكة.

نظرًا لأن المشاركين في جانب الاقتراض يقتصرون على القائمين بالتعدين، فإن بناء الثقة في جانب الاقتراض سيكون أيضًا عملية مستهلكة للطاقة للوافدين الجدد في نظام Filecoin البيئي.

باستخدام آلية Filecoin وحدها، لا يمكن نشر تعهدات Ethereum وحتى بروتوكولات الإقراض بسهولة على FVM.

اقتصاديات البروتوكول

** هل هناك ما يكفي من FIL في السوق لتقديم القروض؟ **

اعتبارًا من 6 أغسطس 2023، هناك ما يقرب من 264.2 مليون رمز FIL متداول، ولم يتم التعهد بهذه الرموز المميزة كتعهدات لكتل تخزين، أو مكافآت سيتم إصدارها، ويمكن اعتبارها تعهد بها المقرضون للمجمع. من رموز FIL.

**هل هناك طلب كافي على الاقتراض؟ **

في حين أن الاقتراض من FIL مهم بالنسبة لعمال المناجم، فما الذي يقترضونه بالفعل؟ في النموذج المفرط في الضمانات، يدفعون مقدمًا على المكافآت المقفلة، بينما في النموذج غير المضمون، يدفعون مقدمًا على المكافآت المستقبلية.

كما يتبين من الرسم البياني أعلاه، يبلغ إجمالي المكافآت المقفلة حوالي 223 مليون رمز FIL، ويمكن أن يلبي العرض الطلب. وتبلغ نسبة الطلب إلى العرض 84% تقريبًا. وهذا يوضح ديناميكيات القوة على كلا الجانبين، ولا يستطيع أي منهما ممارسة الضغط على الآخر فيما يتعلق بأسعار الفائدة / العائدات السنوية.

**ما في المستقبل سوف تبدو وكأنها؟ **

تقدير سوق الطلب على اقتراض FIL المستقبلي هو في الواقع عدد رموز FIL الصادرة عن المكافآت المستقبلية.

أجرى محترفون من Messari عمليات محاكاة لتوقعات مدتها 3 سنوات و50 عامًا لإمدادات FIL المتداولة باستخدام سيناريوهات مختلفة.

وفقًا للرسم البياني الموجود أعلى اليسار، في حالة متحفظة، إذا كانت إضافة البيانات منخفضة وتم تجديد 10٪ فقط من إجمالي المعاملات، فإن مخرجات المكافأة الجديدة في السنوات الثلاث القادمة ستكون قريبة من 100 مليون رمز FIL . وفي الحالة العدوانية، إذا كانت إضافة البيانات عالية، فسيتم تجديد 70٪ من المعاملات الحالية، وسيصل مخرجات المكافأة الإضافية إلى حوالي 200 مليون رمز FIL.

لذلك، من المتوقع أن يتراوح حجم السوق بين 100 مليون و200 مليون رمز FIL في السنوات الثلاث المقبلة. بسعر رمز FIL الحالي (4.16 دولار في 6 أغسطس)، يمكن أن يتراوح إجمالي السوق المتاح (TAM) للاقتراض بين 400 مليون دولار و800 مليون دولار. يمكن اعتبار هذا بمثابة TAM للجانب المدين من المنتج.

من ناحية العرض، في تقدير متحفظ، سيتم سك ما يقرب من 300 مليون رمز FIL، بينما في سيناريو أكثر عدوانية، تتم محاكاة العرض المتداول ليكون تقريبًا كما هو اليوم. لماذا ؟ لأنه إذا تم استيعاب المزيد من المعاملات وتجديدها، فسيتم قفل المزيد من رموز FIL في تعهد كتل التخزين.

وفي السيناريوهات الأكثر عدوانية، سيتجاوز الطلب العرض، وقد تكون الفائدة المفروضة أعلى في هذا السوق التنافسي.

إذا تجاوز الطلب على إضافة المزيد من البيانات النمو في العرض المتداول، فسوف يرتفع سعر رموز FIL، مما يخلق المزيد من الطلب على الاقتراض في رموز FIL.

التوجهات المستقبلية المحتملة لهذا النموذج

ليست هناك حاجة لنموذج الفائز يأخذ كل شيء بين التصاميم المختلفة. بشكل حدسي، على المدى الطويل (من حيث القيمة الإجمالية المقفلة في TVL)، عادةً ما يفوز البروتوكول الأكثر أمانًا، تمامًا مثل Lido في النظام البيئي Ethereum. بدلاً من تحسين العائد بنسبة 2-3٪، أفضل هيكلًا أكثر أمانًا، وأعتقد أن حاملي رموز FIL سيعطون الأولوية أيضًا لسلامة رأس المال على العائدات الأعلى قليلاً.

وذلك بعد الأخذ في الاعتبار مقدار العقوبات التي يدفعها عمال المناجم لعدم تمكنهم من إثبات وقت التخزين.

من وجهة نظر المقترضين (عمال المناجم)، يمكن لعمال المناجم الاقتراض من بروتوكولات مختلفة لأغراض مختلفة. إذا كان القائمون بالتعدين لديهم بالفعل الكثير من الضمانات ولا يحتاجون إلى الاستفادة من دفع نفقات التشغيل، فإن نموذج الضمانات الزائدة الأكثر أمانًا سيعمل بشكل أفضل لأنه أكثر أمانًا. ومع ذلك، إذا كنت عامل تعدين جديدًا وأحتاج إلى حصة عدد كبير من كتل التخزين، فمن المحتمل أن أقترض من مجمع لا يتمتع بضمانات كافية.

ومن خلال دراسة النموذج أعلاه يتبين لنا أن:

في Filecoin، يعد الستاكينغ أمرًا مهمًا لملء الفجوة بين العرض والطلب على رموز FIL في النظام البيئي. تم إصدار FVM مؤخرًا، مما يسمح بوجود سوق للإقراض. على الرغم من أن المشكلة حقيقية، إلا أن إصدار FVM قد يأتي متأخرًا جدًا بالنسبة لمعظم بروتوكولات الرهن العقاري/الإقراض الخاصة بـ FIL، حيث تنخفض مكافآت التعدين تدريجيًا، مما يجعلها سوقًا متخصصة.

ومع ذلك، يمكن أن تنشأ بعض حالات الاستخدام الرائعة فوق بروتوكولات التوقيع المساحي هذه. مع طرح العملات المستقرة، يمكن النظر إلى المكافآت على أنها عقود نقدية آجلة. على غرار نموذج Alkimiya المبني على Ethereum. يمكن أن يؤدي ذلك إلى ضخ رأس مال جديد في نظام Filecoin البيئي وزيادة القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لهذه البروتوكولات.

لدى Ethereum وFilecoin تقنيات مختلفة، وعمال تعدين مختلفون، ومطورون مختلفون، وتطبيقات مختلفة، وبالتالي فإن المجتمعات مختلفة أيضًا. خاصة بالنسبة للتخزين، نظرًا لأن كل عامل تعدين "غير متجانس"، فإن الطلب المتزايد يتطلب تطوير الأعمال، ويتناسب نجاحه بشكل مباشر مع سمعة البروتوكول في المجتمع.

يعد تخزين Filecoin حلاً رئيسيًا يحتاج إلى جذب المزيد من القائمين بالتعدين إلى النظام، وتشغيل الأموال الجزئية، وإنشاء حوافز اقتصادية أكبر، وجذب المزيد من المطورين كنظام بيئي وبناء منتجات مفيدة لبناء حلقة ردود فعل إيجابية.

لخص

لا تزال هناك العديد من المشاكل التي لم يتم حلها في النظام البيئي Filecoin، ولكننا نعتقد أن فريق Protocol Labs يعمل في الاتجاه الصحيح لتحقيق رؤيتهم لتخزين البيانات البشرية في نظام فعال.