بالنسبة للبعض، فإن صانعي السوق الآليين (AMMs) هم المكان الوحيد الذي يهمهم في البورصات اللامركزية (DEXs). وعادة ما تستبعد البورصات المركزية هذه الأصول بسبب عوامل مثل انخفاض السيولة والاعتماد على صناع السوق التقليديين. سواء أكانت Uniswap أو Curve أو Balancer أو أدوات التجميع مثل MetaMask و1inch، فقد سهلت AMMs تريليونات الدولارات من المعاملات القيمة منذ إنشائها قبل بضع سنوات. إن التصميم غير المصرح به لـ DEXs يجعلها منصات مثالية لتداول الأصول غير السائلة أو طويلة الذيل، حيث يمكن لأي شخص إنشاء أسواق للأصول الجديدة. على عكس CEX التقليدي، الذي يتطلب تكاملًا يدويًا للأصول، يمكن لـ AMM نشر وتداول أي رمز ERC-20 بسلاسة طالما أن هناك من يوفر السيولة. وذلك لأن AMMs تسمح لأي شخص بإيداع الأصول ويصبح صانع سوق دون الحاجة إلى أن يكون كيانًا مؤسسيًا كما هو الحال في التمويل التقليدي (TradFi). يعمل صناع السوق على زيادة السيولة من خلال توفير أوامر الشراء والبيع في البورصة لضمان قدرة المستخدمين على تنفيذ الصفقات دون مستخدمين آخرين. إنهم يكسبون المال من خلال الاستفادة من الفرق بين أسعار البيع والشراء.
ومع ذلك، فإن معظم AMMs الفورية أساسية جدًا وعادةً ما تدعم فقط أوامر الشراء والبيع. هناك أجهزة إدارة الأصول الفورية والمجمعات التي تقدم ميزات متقدمة مثل أوامر الحد والسيولة العميقة (السيولة الكافية للكيانات الكبيرة للتداول). ومع ذلك، ما زالوا غير قادرين على ترجمة سيولتهم إلى بدائل تجارية أخرى.
غالبًا ما يُقال في عالم المنتجات أن المنتج يحتاج إلى تحسين بمقدار 10 أضعاف ليحل محل منتج حالي ويكتسب اعتماداً كبيرًا. يؤدي إدخال DEXs مثل Uniswap إلى حل مشكلة السيولة من خلال السماح للمستخدمين بإنشاء أسواق لأي ERC-20 بسرعات عالية للغاية.
لقد تم اختبار منصات DEXs مثل Uniswap وCurve في المعركة لفترة طويلة بما يكفي لاستخدامها كأدوات أولية لمنتجات أخرى.
على غرار سوق DEX الفوري، فإن منتجات التداول الأخرى مثل العقود الآجلة الدائمة (Perps) والخيارات هي أيضًا ذات قدرة تنافسية عالية ولا تزال تهيمن عليها CEX من حيث حجم التداول. على الرغم من هيمنة CEX، لا تزال هناك فرص هائلة للنمو في العقود الآجلة الدائمة والخيارات ومنتجات التداول الأخرى من خلال الاستفادة من قابلية تركيب DeFi، أو تكديس "لبنات بناء" DeFi أو التطبيقات التي يمكن البناء على بعضها البعض.
تحتوي معظم العقود الآجلة والمشتقات الدائمة على السلسلة على عدد قليل من الأصول، وتستخدم أوراكل، وتكون عرضة لمشاكل السيولة. وفي غياب السيولة الكافية، فإن بورصات المشتقات المالية غير قادرة على العمل واجتذاب المزيد من المستخدمين، وهو ما يسمى مشكلة الدجاجة والبيضة. ولتحقيق ذلك، تستفيد البروتوكولات الجديدة من سيولة AMM ذات الوظيفة المركزية والثابتة لدفع منتجات تداول جديدة (الرافعة المالية والعقود الآجلة الدائمة والخيارات). باختصار، يستفيد البروتوكول من AMMs مثل Uniswap كأدوات أولية للسيولة لإنشاء منتجات تداول جديدة.
الدالة الثابتة AMM: عادةً ما يتم توزيع السيولة بشكل لا نهائي عبر النطاق السعري الكامل (Uniswap v2، Balancer).
السيولة المركزة AMM: تتركز السيولة ضمن النطاق السعري (Uniswap v3).
لحظات Uniswap للعقود الآجلة والخيارات الدائمة
إن حالة الاستخدام القاتل لمنتجات التداول التي تعتمد على AMM هي القدرة على إنشاء العقود الآجلة الدائمة (Perps)، والخيارات المختلطة وغيرها من الأسواق المتقلبة للأصول غير السائلة والمنتشرة حديثًا. خلال فترة FOMO، ارتفعت القيمة السوقية لـ PEPE إلى مليارات الدولارات في غضون أسابيع قليلة. خلال هذه الفترة من التقلبات الشديدة، يطرح المتداولون السؤال بشكل متكرر: "أين يمكنني شراء PEPE بالدولار؟"
على الرغم من أن شعبية PEPE قد نمت بشكل كبير، حيث اجتذبت مليارات الدولارات من حجم التداول، إلا أن السوق الفورية فقط هي التي كانت قادرة على تداول الأصل في البداية. وبعد بضعة أسابيع، بدأت بعض البورصات في دعم تداول العقود الآجلة الدائمة (Perps)، وكان المصدر الوحيد للتداول، حتى الآن. حتى في بعض البورصات التي تدعم تداول PEPE بالدولار، يشعر العديد من المتداولين أن هناك مشكلة في التعامل مع التصفية والمدفوعات، وهي مشكلة أساسية في تصميم البورصات الدائمة. من خلال منتجات ومشتقات التقلب التي تعتمد على AMM، يتمتع الشركاء المحدودون بفرصة تسويق الخيارات والعقود الآجلة الدائمة عند إطلاق الرمز المميز، على غرار Uniswap.
هناك الكثير من الطلب على المضاربة في الأصول المشفرة، خاصة فيما يتعلق بالرافعة المالية. بالإضافة إلى الرافعة المالية، توفر هذه المنتجات أدوات ممتازة لتحوط مراكز الشركاء المحدودين في الأصول.
منتجات التجارة الدائمة
تعتمد العديد من العقود الدائمة على السلسلة على الأوراكل، وبالنسبة للأصول ذات الذيل الطويل، يمكن التلاعب بالأوراكل بسهولة. تقوم Oracles بتحويل البيانات خارج السلسلة إلى بيانات على السلسلة يمكن استخدامها بواسطة البروتوكولات، عادةً لتوفير الأسعار. هل تساءلت يومًا عن سبب دعم عدد قليل فقط من الأصول في البورصات اللامركزية الدائمة؟ تقدم معظم منصات الخيارات والخيارات الموجودة على السلسلة عددًا صغيرًا فقط من الأصول المصممة لتحقيق سيولة عميقة والاستفادة من أوراكل خارجية كآلية تسعير. تعد مخاطر التصفية أيضًا مسألة مهمة، حيث تعتمد إدارة التصفية على أقوال دقيقة وضمان إمكانية تصفية المعاملات في الوقت المناسب لتلبية متطلبات الضمانات. وبعبارة أخرى، يجب أن تتم التصفية بسلاسة لضمان وجود ضمانات كافية لتغطية الصفقة. مع منتجات التداول المعتمدة على السيولة المركزية AMM (CLAMM)، يتم التخلص من مخاطر أوراكل والتصفية بشكل عام حيث يتم اقتراض السيولة من نطاق محدد مسبقًا من شركات السيولة.
من خلال اعتماد هذا النهج، يتم أيضًا تحديد مخاطر المتداول مسبقًا ومحدودة ضمن المعايير التي حددها بروتوكول التبادل لإغلاق المركز. تستخدم العديد من البروتوكولات التي تدعم AMM LP آلية دائمة لتحديد مدة المعاملة، والتي تستمر طالما تم دفع الرسوم لإبقاء المراكز مفتوحة.
رسوم AMM وLP
يشكل صانع السوق الآلي للسيولة المركزية (CLAMM) وصانع السوق الآلي ذو الوظيفة الثابتة (CFAMM) سوقًا ذو وجهين يشمل مزودي السيولة (LPs) والمتداولين. بالنسبة للمتداولين، فإن تجربة منتجات AMM متشابهة في الغالب. وبدلاً من ذلك، تسعى العديد من البورصات إلى تحسين تجربة توفير السيولة، حيث يؤدي ذلك غالبًا إلى خسائر. في كثير من الحالات، يحتاج الشركاء المحدودون إلى حوافز إضافية لتحقيق الربح.
يضيف العديد من مزودي السيولة السيولة إلى AMMs على افتراض أنهم سيحصلون على رسوم كافية لتعويض الخسائر غير الدائمة (IL). من المهم أيضًا ملاحظة أنه ليس كل LPs عبارة عن استراتيجيات HODL. أحد التحسينات الأساسية لنموذج مشتقات السيولة المركزية في AMM هو أن الشركاء المحدودين يتم تعويضهم الآن ليس فقط من خلال رسوم المعاملات، ولكن أيضًا من خلال التقلبات. يقدم هذا الابتكار بعدًا جديدًا لمكافآت توفير السيولة.
بالنسبة لبعض المشتقات المعتمدة على AMM، مثل Infinite Pools وPanoptic (بائعي خيارات Panoptic)، يمكن لمحدودي السيولة تحمل رسوم عندما يكونون ضمن النطاق، ورسوم العمولة عندما يكونون خارج النطاق. عندما يكون رمز LP خارج النطاق، يمكن استخدامه لمنتجات تقلب البروتوكول، سواء كان تداول الرافعة المالية أو الهامش أو تداول الخيارات.
منتجات التداول المعتمدة على AMM LP – كيف تعمل؟
تتبع البروتوكولات الحالية التي تقدم مشتقات التداول المعتمدة على AMM الافتراض البسيط بأن تقديم LP في CLAMM يشبه بيع خيار البيع. وبعبارة أخرى، توفر السيولة هيكل عائد يشبه رياضيا بيع عقد البيع. تتيح بروتوكولات التداول الدائمة والمتقلبة بناء مشتقات واستراتيجيات التداول حول هذا المفهوم، مما يؤدي إلى إنشاء الرافعة المالية والعقود الآجلة الدائمة والخيارات الدائمة وغيرها من المنتجات المنظمة.
يوجد حاليًا العديد من البروتوكولات المصممة للتداول على سيولة CFAMM وCLAMM. تتضمن بعض منتجات التداول هذه التداول بالرافعة المالية والتداول بالهامش، ومنتجات الخيارات، والعقود الآجلة الدائمة، والمزيد. على الرغم من أن المفهوم لا يزال جديدًا، إلا أن العديد من المطورين يرون فرصة لملء فجوات السيولة والأصول للأصول الرئيسية وطويلة الذيل في منتجات التداول. يوضح الجدول أدناه البروتوكولات وآليات إدارة السيولة الخاصة بها ومنتجات التداول التي تم إنشاؤها:
دعونا نستكشف الميكانيكا والتصميم بشكل أكبر.
تصميم آلية الخيار الدائم
تعمل بروتوكولات مثل Panoptic وSmilee على الاستفادة من السيولة المركزية LPs لدعم منتجات التداول الخاصة بهم، وتحديدًا الخيارات الدائمة وتداول التقلبات. من بين البروتوكولات القليلة التي تستفيد من السيولة المركزية الحالية لـ AMM، يقدم كل منها بنية وتنفيذ مختلفين قليلاً من حيث بناء منتجات التداول.
على مستوى عالٍ، يسحب البروتوكول سيولة مركزية من AMMs مثل Uniswap v3 أو AMMs الخاصة به ويسمح للمتداولين باقتراض تلك الأصول. يقوم المتداولون بعد ذلك باسترداد رموز LP الأساسية لأصل واحد، ومحاكاة المراكز الطويلة أو القصيرة المقيدة بالسيولة المجمعة. نظرًا لطبيعة مراكز السيولة المركزة، فهي تتكون دائمًا من 100% من أصل واحد في زوج (مثل USDC/ETH) عندما تكون خارج الحدود. نظرًا لأنه من المتوقع أن يمتلك LPs 100٪ من الزوج في المجمع، يحتاج المتداولون إلى دفع رسوم لاقتراض واسترداد أزواج LP من أجل الحصول على أحد الأصول. اعتمادًا على استراتيجية التداول الخاصة بهم، يمكنهم بيع الرموز المميزة المستردة، وتحويلها إلى حصص اتجاهية.
خذ مركز ETH الطويل كمثال
لنأخذ الخيارات الدائمة كمثال، لنفترض أن المتداول يريد استعارة رمز USDC/ETH LP، حيث يبلغ سعر ETH 1000 دولار. يريد المتداول شراء ETH، لذا فهو يقترض رمز USDC/ETH LP خارج النطاق، والذي تبلغ قيمته 1000 دولار أمريكي، بسعر أقل من السعر الحالي. تبلغ قيمة رمز LP 1000 دولار أمريكي لأن السعر الحالي قد انتقل إلى الجانب الأيمن من النطاق بحيث يحتفظ LP (بائع الخيارات) الذي يوفر السيولة بنسبة 100% من USDC. يمكن اعتبار سعر الإضراب لمشتري الخيار النقطة الوسطى لنطاق لب؛ في هذا المثال، سوف نستخدم 900. نظرًا لأن المتداول طويل الأمد، فإنه يسترد رموز LP الخاصة بـ USDC بقيمة 1000 دولار ويستبدلها بـ 1 ETH بقيمة 1000 دولار أيضًا. إذا ارتفع سعر ETH إلى 1500 دولار، نظرًا لأن ETH أصبحت الآن تستحق أكثر مما كانت تستحقه عندما اشتراها مشتري الخيار، فيمكنه ممارسة الخيار عن طريق بيع 1 ETH بسعر 1500 دولار. هذا المبلغ يكفي لسداد المقترض وتحقيق ربح إضافي قدره 500 دولار. يحتاج مشترو الخيارات فقط إلى سداد 1000 دولار أمريكي إلى مزودي السيولة لأن هذا هو نهاية نطاقهم لتوفير السيولة.
عادةً ما تتخلص البروتوكولات من الكثير من التعقيد. قد يُطلب من المستخدمين إيداع ضمانات لتمويل المركز، وتحديد مدة المركز (إذا كانت مضمنة)، وسعر التنفيذ واتجاه التداول.
إذا لم تسير المعاملة كما هو مخطط لها وانخفض سعر ETH إلى 800 دولار، بعيدًا عن الاتجاه المعاكس لنطاق LP، فسوف يدين المقترض الآن بـ 1 ETH بدلاً من USDC. نظرًا لأن المقترض لا يزال مدينًا للمقترض بـ 1 ETH، فإنه يحتاج إلى إيجاد طريقة للحصول على 1 ETH لسداد القرض. إذا كانت قيمة 1 ETH هي 800 دولار، فسيحتاج المقترض إلى استخدام USDC بقيمة 800 دولار لشراء 1 ETH لسداد الدين.
تدير البورصات اللامركزية (DEXs) الأصول الأساسية لبروتوكولات مثل Panoptic لضمان حصول LPs على أموالهم. بدلاً من دفع قسط مقدمًا لخيارات الشراء، تطلب Panoptic من المستخدمين أن يكون لديهم ضمانات مبدئية في محفظتهم لتغطية رسوم السيولة المشابهة لمعدلات التمويل. الضمانات مطلوبة لضمان دفع الرسوم. تعتمد الرسوم على التقلبات المحققة واستخدام السيولة في مجمع Uniswap الأساسي لتحديد مقدار الخيار الذي يجب على المشترين دفعه للبائعين (LPs). عندما يتوقف المتداول عن دفع رسوم التمويل أو تتجاوز رسوم التمويل ضماناته، يتم إغلاق مراكزه.
في كلا المثالين، سيحصل بائع الخيار على رسوم سيولة مستمرة للحفاظ على المركز. هذه نظرة عامة ذات صلة بـ Panoptic، حيث أن كل بروتوكول له نهج مختلف لإدارة السيولة وتوفير الرافعة المالية وحساب الضمانات والأقساط ورسوم التمويل.
من منظور علوي، تكون المعاملات ثنائية، حيث يقوم مزودو السيولة بإيداع رموز LP الخاصة بهم في البروتوكول المذكور ويتلقون رسوم التقلب، ويمكن للمتداولين فتح المراكز. يتم تحفيز الشركاء المحدودين على توفير السيولة لأنهم يستطيعون كسب عوائد مكافأة علاوة على الوسائل الأخرى. المشكلة الأساسية التي يواجهها الشركاء المحدودون في AMMs هي أن رسومهم لا تغطي المخاطر بشكل كافٍ. وأخيرا، يمكن للمتداولين المربحين ممارسة مراكزهم المربحة، أو الاستمرار في دفع أسعار التمويل إلى مزودي السيولة للحفاظ على الصفقات مفتوحة.
بالنسبة للمنصات الدائمة مثل Limitless أو InfinityPools، فإن الآلية مشابهة للخيارات الدائمة. ومع ذلك، يمكن للمستخدمين إيداع الضمانات التي سيتم دمجها مع LP المقترض. يتم تحديد الضمانات والرافعة المالية المطلوبة على أساس المسافة من السعر الفوري. على غرار منتج الخيارات الدائمة، إذا استعار المتداول رمز LP أقل من النطاق، فيمكنه بيع أحد الرموز المميزة، مما يؤدي إلى إنشاء رهان اتجاهي برافعة مالية. آلية التصميم مشابهة جدًا للمثال السابق، والفرق الرئيسي هو الضمان الذي يودعه المستخدم لتغطية الحد الأقصى للخسارة إذا تحركت الصفقة في الاتجاه المعاكس. تدعي كل من Limitless وInfinityPools أنها توفر رافعة مالية تتراوح من مئات إلى آلاف المرات، اعتمادًا على المسافة بين النطاق والسعر الحالي. إذا خسر المتداول أموالاً في إحدى الصفقات، يقوم البروتوكول بإغلاق مركزه ويدفع الضمان إلى LP، مما يجعل مركز LP الخاص ببائع العقود الآجلة الدائمة مكتملًا.
فرص السوق - مشتقات تداول العملات المشفرة
حجم السوق المالية التقليدية
وفقًا لشركة Sifma Asset Management، تهيمن سوق الأسهم الأمريكية على مستوى العالم، حيث تمثل أكثر من 42.5% من القيمة السوقية لسوق الأسهم العالمية البالغة 108.6 تريليون دولار في عام 2023، أي ما يعادل 44 تريليون دولار،
سوق المشتقات المالية التقليدية
تقدر قيمة سوق المشتقات الافتراضية بأكثر من 1 كوادريليون دولار، على الرغم من أن البعض يعتقد أن هذا التقييم قد يكون مبالغًا فيه، وفقًا لموقع Investopedia. ويشمل هذا السقف الفلكي القيمة الاسمية لجميع عقود المشتقات.
هناك فرق كبير بين القيمة الاسمية والقيمة الصافية الحقيقية للمشتقات، والتي تبلغ اعتبارًا من عام 2021 600 تريليون دولار و12.4 تريليون دولار على التوالي.
في التمويل التقليدي، يكون حجم المعاملات المشتقة أكبر بكثير من المعاملات الفورية. وينطبق الشيء نفسه على سوق العملات المشفرة، ولكن معظم حجم التداول يحدث في البورصات المركزية (CEX).
Bitmex هي بورصة مركزية أخرى أطلقت أداة التداول الدائمة (Perp)، وهي مقايضة الرافعة المالية الدائمة XBTUSD، في عام 2016. يتيح منتجهم الجديد للمستخدمين تداول Bitcoin (XBTUSD) برافعة مالية تصل إلى 100x. العقد ليس له تاريخ انتهاء الصلاحية؛ فالصفقات الطويلة تدفع السراويل القصيرة والعكس صحيح. باعتباره الأداة الأكثر تداولًا في العملات المشفرة، يتوسع المنتج من البورصات المركزية إلى الإصدارات اللامركزية المختلفة: DYDX، وGMX، وSynthetix، والمزيد. تسهل البروتوكولات الدائمة مئات الملايين من الدولارات من حجم التداول اليومي وهي منتج تداول المشتقات الأساسي في أسواق العملات المشفرة اليوم لأنها توفر رافعة مالية عالية. وهذا تحول كبير من التمويل التقليدي، حيث تهيمن الخيارات على سوق المشتقات.
وفي الربع الأول من عام 2023، شكلت المشتقات في سوق العملات المشفرة 74.8% من إجمالي حجم التداول البالغ 2.95 تريليون دولار أمريكي. تبلغ حصص سوق التداول الفوري لبورصات العملات المشفرة المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX) 22.8% و2.4% على التوالي. ومن الجدير بالذكر أن بورصات مشتقات العملات المشفرة المركزية مثل Binance وUpbit وOKX تتمتع بمكانة رائدة في السوق. وفقًا لتقرير مشتقات العملات المشفرة لعام 2023 من Coingecko، على الرغم من زيادة حجم تداول المشتقات بنسبة 34.1% على أساس سنوي، إلا أن معدلات نمو التداول الفوري لـ CEX وDEX بلغت 16.9% و33.4% على التوالي.
اعتبارًا من يوليو 2023، تم استخدام 74% من جميع أحجام تداول العملات المشفرة بالرافعة المالية.
تعمل منصات تداول التقلبات المبتكرة مثل Panoptic وInfinity Pools وSmilee وغيرها على دفع الصناعة إلى الأمام من خلال عدم تقديم أي أوراكل أو تصفية أو حتى رافعة مالية عالية في بعض الحالات. مدعومًا بالسيولة المركزية، يزيل منتج التداول AMM LP بعض نقاط الضعف البارزة مثل أوراكل المُدارة والتصفية.
مخاطرة
على الرغم من أن هذه المنتجات قد تكون مثيرة، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة. وأبرزها مخاطر العقود الذكية. نظرًا لأن جميع منتجات التداول AMM-LP تتحكم في رموز LP أو تتطلب إيداعات، فقد تكون هناك مخاطر للعقود الذكية في حالة وجود أخطاء أو أخطاء.
مخاطر سيولة الائتمان
بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا بعض المشاكل في آلية التصميم الاقتصادي. قام فريق Gammaswap بالتحقيق في جدوى التطوير على Uniswap v3 وCLAMMs لأنهم يعتقدون أن هناك "مخاطر سيولة الائتمان". تتضمن هذه المخاطر عدم قدرة مزودي السيولة (LPs) على تغطية المراكز الطويلة أو العكس، وعادة ما يكون ذلك بسبب مشكلات التصفية بسبب الرافعة المالية المفرطة. نظرًا للسيولة المركزة، فإن صانعي السوق الآليين (AMMs) مثل Uniswap لديهم مناطق ذات سيولة منخفضة، أو "القراد"، حيث يمكن أن تؤدي الأسعار خارج النطاق إلى انزلاق مفرط، حتى بالنسبة لأزواج التداول المستقرة. اختارت Gammaswap البناء على نموذج الوظيفة الثابتة، معتقدة أنها نموذج أكثر قوة للسيولة.
في Uniswap v3، قد لا تكون هناك سيولة كافية لتلبية عوائد LP. على عكس التمويل التقليدي، يمكن للاحتياطي الفيدرالي ضخ السيولة، ولكن لا يوجد كيان مماثل في مجال التمويل اللامركزي. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد أقوال تُستخدم تقليديًا للتصفية، مما يزيد من تعقيد المشكلة.
تعالج Panoptic مسألة مخاطر السيولة الائتمانية من خلال مطالبة منشئي المجمع بإيداع كميات صغيرة من كلا الرمزين عبر النطاق، والتي لا يستطيع متداولو Panoptic إزالتها. يضمن الإيداع الأولي بعض السيولة في جميع النطاقات السعرية.
التعقيد واعتماد المستخدم
اتضح أن العقود الآجلة الدائمة (Perps) أسهل في الفهم بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة. وهي تعمل من خلال آليتين: المراكز الطويلة والقصيرة، والتي يمكن للمتداولين فتحها بنقرة زر بسيطة. في المقابل، فإن الخيارات والخيارات الدائمة المحتملة تقدم تعقيدات إضافية مثل الحروف اليونانية، وأسعار الإضراب، وغيرها من معارف الخيارات التقليدية التي قد تعيق اعتماد المستخدم. ومن المحتمل أن يحدث هذا بشكل خاص بين مستثمري التجزئة، الذين غالبًا ما يكونون أول من يتبنون أدوات التداول الجديدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدخال التداول المتقلب يضيف أيضًا تعقيدًا إلى تجربة المستخدم. نظرًا لأن مجال العملات الرقمية يواجه بالفعل تحديات اعتماد المستخدم، فقد تواجه بعض المنتجات المعقدة ولكن القوية صعوبة في الحصول على قبول واسع النطاق بسبب تعقيدها المالي.
ختاماً
لقد وجدت العقود الآجلة والخيارات الدائمة بالفعل مكانًا مناسبًا في مجال العملات المشفرة، وهي مسألة وقت فقط قبل أن تتطور إلى منتجات كاملة يبحث عنها المتداولون ومزودو السيولة.
في الأشهر المقبلة، ستطلق العديد من البروتوكولات المذكورة أدوات تداول جديدة في المنتجات التجريبية والحية. سيكون التحسن التالي في المشتقات الموجودة على السلسلة، بما في ذلك العقود والخيارات الدائمة، هو إدخال القدرة على شراء (أو بيع) أي أصل باستخدام الرافعة المالية. سيتم الرد على السؤال "أين يمكنني شراء PEPE؟" من خلال توفير قنوات تداول السيولة ذات الرافعة المالية للأصول المتوسطة والطويلة.
تمهد منتجات التداول المدعومة بـ AMM الطريق لنموذج تداول جديد ومن المحتمل أن تتيح نموذج DeFi جديدًا يدعم البروتوكولات الأخرى. ويشمل ذلك الخيارات والعقود الدائمة وتداولات التقلب وغيرها من المنتجات القائمة على الرافعة المالية. وسيوفر تعزيز تجربة المعاملات تجربة أفضل، حتى يمكن مقارنتها بالمنتجات الموجودة في السوق.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ما هو حجم مجال التطوير الذي تتمتع به العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
المؤلف الأصلي: غابي ترامبل
تجميع النص الأصلي: Deep Tide TechFlow
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
يقدم
بالنسبة للبعض، فإن صانعي السوق الآليين (AMMs) هم المكان الوحيد الذي يهمهم في البورصات اللامركزية (DEXs). وعادة ما تستبعد البورصات المركزية هذه الأصول بسبب عوامل مثل انخفاض السيولة والاعتماد على صناع السوق التقليديين. سواء أكانت Uniswap أو Curve أو Balancer أو أدوات التجميع مثل MetaMask و1inch، فقد سهلت AMMs تريليونات الدولارات من المعاملات القيمة منذ إنشائها قبل بضع سنوات. إن التصميم غير المصرح به لـ DEXs يجعلها منصات مثالية لتداول الأصول غير السائلة أو طويلة الذيل، حيث يمكن لأي شخص إنشاء أسواق للأصول الجديدة. على عكس CEX التقليدي، الذي يتطلب تكاملًا يدويًا للأصول، يمكن لـ AMM نشر وتداول أي رمز ERC-20 بسلاسة طالما أن هناك من يوفر السيولة. وذلك لأن AMMs تسمح لأي شخص بإيداع الأصول ويصبح صانع سوق دون الحاجة إلى أن يكون كيانًا مؤسسيًا كما هو الحال في التمويل التقليدي (TradFi). يعمل صناع السوق على زيادة السيولة من خلال توفير أوامر الشراء والبيع في البورصة لضمان قدرة المستخدمين على تنفيذ الصفقات دون مستخدمين آخرين. إنهم يكسبون المال من خلال الاستفادة من الفرق بين أسعار البيع والشراء.
ومع ذلك، فإن معظم AMMs الفورية أساسية جدًا وعادةً ما تدعم فقط أوامر الشراء والبيع. هناك أجهزة إدارة الأصول الفورية والمجمعات التي تقدم ميزات متقدمة مثل أوامر الحد والسيولة العميقة (السيولة الكافية للكيانات الكبيرة للتداول). ومع ذلك، ما زالوا غير قادرين على ترجمة سيولتهم إلى بدائل تجارية أخرى.
غالبًا ما يُقال في عالم المنتجات أن المنتج يحتاج إلى تحسين بمقدار 10 أضعاف ليحل محل منتج حالي ويكتسب اعتماداً كبيرًا. يؤدي إدخال DEXs مثل Uniswap إلى حل مشكلة السيولة من خلال السماح للمستخدمين بإنشاء أسواق لأي ERC-20 بسرعات عالية للغاية.
لقد تم اختبار منصات DEXs مثل Uniswap وCurve في المعركة لفترة طويلة بما يكفي لاستخدامها كأدوات أولية لمنتجات أخرى.
على غرار سوق DEX الفوري، فإن منتجات التداول الأخرى مثل العقود الآجلة الدائمة (Perps) والخيارات هي أيضًا ذات قدرة تنافسية عالية ولا تزال تهيمن عليها CEX من حيث حجم التداول. على الرغم من هيمنة CEX، لا تزال هناك فرص هائلة للنمو في العقود الآجلة الدائمة والخيارات ومنتجات التداول الأخرى من خلال الاستفادة من قابلية تركيب DeFi، أو تكديس "لبنات بناء" DeFi أو التطبيقات التي يمكن البناء على بعضها البعض.
تحتوي معظم العقود الآجلة والمشتقات الدائمة على السلسلة على عدد قليل من الأصول، وتستخدم أوراكل، وتكون عرضة لمشاكل السيولة. وفي غياب السيولة الكافية، فإن بورصات المشتقات المالية غير قادرة على العمل واجتذاب المزيد من المستخدمين، وهو ما يسمى مشكلة الدجاجة والبيضة. ولتحقيق ذلك، تستفيد البروتوكولات الجديدة من سيولة AMM ذات الوظيفة المركزية والثابتة لدفع منتجات تداول جديدة (الرافعة المالية والعقود الآجلة الدائمة والخيارات). باختصار، يستفيد البروتوكول من AMMs مثل Uniswap كأدوات أولية للسيولة لإنشاء منتجات تداول جديدة.
لحظات Uniswap للعقود الآجلة والخيارات الدائمة
إن حالة الاستخدام القاتل لمنتجات التداول التي تعتمد على AMM هي القدرة على إنشاء العقود الآجلة الدائمة (Perps)، والخيارات المختلطة وغيرها من الأسواق المتقلبة للأصول غير السائلة والمنتشرة حديثًا. خلال فترة FOMO، ارتفعت القيمة السوقية لـ PEPE إلى مليارات الدولارات في غضون أسابيع قليلة. خلال هذه الفترة من التقلبات الشديدة، يطرح المتداولون السؤال بشكل متكرر: "أين يمكنني شراء PEPE بالدولار؟"
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
على الرغم من أن شعبية PEPE قد نمت بشكل كبير، حيث اجتذبت مليارات الدولارات من حجم التداول، إلا أن السوق الفورية فقط هي التي كانت قادرة على تداول الأصل في البداية. وبعد بضعة أسابيع، بدأت بعض البورصات في دعم تداول العقود الآجلة الدائمة (Perps)، وكان المصدر الوحيد للتداول، حتى الآن. حتى في بعض البورصات التي تدعم تداول PEPE بالدولار، يشعر العديد من المتداولين أن هناك مشكلة في التعامل مع التصفية والمدفوعات، وهي مشكلة أساسية في تصميم البورصات الدائمة. من خلال منتجات ومشتقات التقلب التي تعتمد على AMM، يتمتع الشركاء المحدودون بفرصة تسويق الخيارات والعقود الآجلة الدائمة عند إطلاق الرمز المميز، على غرار Uniswap.
هناك الكثير من الطلب على المضاربة في الأصول المشفرة، خاصة فيما يتعلق بالرافعة المالية. بالإضافة إلى الرافعة المالية، توفر هذه المنتجات أدوات ممتازة لتحوط مراكز الشركاء المحدودين في الأصول.
منتجات التجارة الدائمة
تعتمد العديد من العقود الدائمة على السلسلة على الأوراكل، وبالنسبة للأصول ذات الذيل الطويل، يمكن التلاعب بالأوراكل بسهولة. تقوم Oracles بتحويل البيانات خارج السلسلة إلى بيانات على السلسلة يمكن استخدامها بواسطة البروتوكولات، عادةً لتوفير الأسعار. هل تساءلت يومًا عن سبب دعم عدد قليل فقط من الأصول في البورصات اللامركزية الدائمة؟ تقدم معظم منصات الخيارات والخيارات الموجودة على السلسلة عددًا صغيرًا فقط من الأصول المصممة لتحقيق سيولة عميقة والاستفادة من أوراكل خارجية كآلية تسعير. تعد مخاطر التصفية أيضًا مسألة مهمة، حيث تعتمد إدارة التصفية على أقوال دقيقة وضمان إمكانية تصفية المعاملات في الوقت المناسب لتلبية متطلبات الضمانات. وبعبارة أخرى، يجب أن تتم التصفية بسلاسة لضمان وجود ضمانات كافية لتغطية الصفقة. مع منتجات التداول المعتمدة على السيولة المركزية AMM (CLAMM)، يتم التخلص من مخاطر أوراكل والتصفية بشكل عام حيث يتم اقتراض السيولة من نطاق محدد مسبقًا من شركات السيولة.
من خلال اعتماد هذا النهج، يتم أيضًا تحديد مخاطر المتداول مسبقًا ومحدودة ضمن المعايير التي حددها بروتوكول التبادل لإغلاق المركز. تستخدم العديد من البروتوكولات التي تدعم AMM LP آلية دائمة لتحديد مدة المعاملة، والتي تستمر طالما تم دفع الرسوم لإبقاء المراكز مفتوحة.
رسوم AMM وLP
يشكل صانع السوق الآلي للسيولة المركزية (CLAMM) وصانع السوق الآلي ذو الوظيفة الثابتة (CFAMM) سوقًا ذو وجهين يشمل مزودي السيولة (LPs) والمتداولين. بالنسبة للمتداولين، فإن تجربة منتجات AMM متشابهة في الغالب. وبدلاً من ذلك، تسعى العديد من البورصات إلى تحسين تجربة توفير السيولة، حيث يؤدي ذلك غالبًا إلى خسائر. في كثير من الحالات، يحتاج الشركاء المحدودون إلى حوافز إضافية لتحقيق الربح.
يضيف العديد من مزودي السيولة السيولة إلى AMMs على افتراض أنهم سيحصلون على رسوم كافية لتعويض الخسائر غير الدائمة (IL). من المهم أيضًا ملاحظة أنه ليس كل LPs عبارة عن استراتيجيات HODL. أحد التحسينات الأساسية لنموذج مشتقات السيولة المركزية في AMM هو أن الشركاء المحدودين يتم تعويضهم الآن ليس فقط من خلال رسوم المعاملات، ولكن أيضًا من خلال التقلبات. يقدم هذا الابتكار بعدًا جديدًا لمكافآت توفير السيولة.
بالنسبة لبعض المشتقات المعتمدة على AMM، مثل Infinite Pools وPanoptic (بائعي خيارات Panoptic)، يمكن لمحدودي السيولة تحمل رسوم عندما يكونون ضمن النطاق، ورسوم العمولة عندما يكونون خارج النطاق. عندما يكون رمز LP خارج النطاق، يمكن استخدامه لمنتجات تقلب البروتوكول، سواء كان تداول الرافعة المالية أو الهامش أو تداول الخيارات.
منتجات التداول المعتمدة على AMM LP – كيف تعمل؟
تتبع البروتوكولات الحالية التي تقدم مشتقات التداول المعتمدة على AMM الافتراض البسيط بأن تقديم LP في CLAMM يشبه بيع خيار البيع. وبعبارة أخرى، توفر السيولة هيكل عائد يشبه رياضيا بيع عقد البيع. تتيح بروتوكولات التداول الدائمة والمتقلبة بناء مشتقات واستراتيجيات التداول حول هذا المفهوم، مما يؤدي إلى إنشاء الرافعة المالية والعقود الآجلة الدائمة والخيارات الدائمة وغيرها من المنتجات المنظمة.
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
قائمة البروتوكولات
يوجد حاليًا العديد من البروتوكولات المصممة للتداول على سيولة CFAMM وCLAMM. تتضمن بعض منتجات التداول هذه التداول بالرافعة المالية والتداول بالهامش، ومنتجات الخيارات، والعقود الآجلة الدائمة، والمزيد. على الرغم من أن المفهوم لا يزال جديدًا، إلا أن العديد من المطورين يرون فرصة لملء فجوات السيولة والأصول للأصول الرئيسية وطويلة الذيل في منتجات التداول. يوضح الجدول أدناه البروتوكولات وآليات إدارة السيولة الخاصة بها ومنتجات التداول التي تم إنشاؤها:
دعونا نستكشف الميكانيكا والتصميم بشكل أكبر.
تصميم آلية الخيار الدائم
تعمل بروتوكولات مثل Panoptic وSmilee على الاستفادة من السيولة المركزية LPs لدعم منتجات التداول الخاصة بهم، وتحديدًا الخيارات الدائمة وتداول التقلبات. من بين البروتوكولات القليلة التي تستفيد من السيولة المركزية الحالية لـ AMM، يقدم كل منها بنية وتنفيذ مختلفين قليلاً من حيث بناء منتجات التداول.
على مستوى عالٍ، يسحب البروتوكول سيولة مركزية من AMMs مثل Uniswap v3 أو AMMs الخاصة به ويسمح للمتداولين باقتراض تلك الأصول. يقوم المتداولون بعد ذلك باسترداد رموز LP الأساسية لأصل واحد، ومحاكاة المراكز الطويلة أو القصيرة المقيدة بالسيولة المجمعة. نظرًا لطبيعة مراكز السيولة المركزة، فهي تتكون دائمًا من 100% من أصل واحد في زوج (مثل USDC/ETH) عندما تكون خارج الحدود. نظرًا لأنه من المتوقع أن يمتلك LPs 100٪ من الزوج في المجمع، يحتاج المتداولون إلى دفع رسوم لاقتراض واسترداد أزواج LP من أجل الحصول على أحد الأصول. اعتمادًا على استراتيجية التداول الخاصة بهم، يمكنهم بيع الرموز المميزة المستردة، وتحويلها إلى حصص اتجاهية.
خذ مركز ETH الطويل كمثال
لنأخذ الخيارات الدائمة كمثال، لنفترض أن المتداول يريد استعارة رمز USDC/ETH LP، حيث يبلغ سعر ETH 1000 دولار. يريد المتداول شراء ETH، لذا فهو يقترض رمز USDC/ETH LP خارج النطاق، والذي تبلغ قيمته 1000 دولار أمريكي، بسعر أقل من السعر الحالي. تبلغ قيمة رمز LP 1000 دولار أمريكي لأن السعر الحالي قد انتقل إلى الجانب الأيمن من النطاق بحيث يحتفظ LP (بائع الخيارات) الذي يوفر السيولة بنسبة 100% من USDC. يمكن اعتبار سعر الإضراب لمشتري الخيار النقطة الوسطى لنطاق لب؛ في هذا المثال، سوف نستخدم 900. نظرًا لأن المتداول طويل الأمد، فإنه يسترد رموز LP الخاصة بـ USDC بقيمة 1000 دولار ويستبدلها بـ 1 ETH بقيمة 1000 دولار أيضًا. إذا ارتفع سعر ETH إلى 1500 دولار، نظرًا لأن ETH أصبحت الآن تستحق أكثر مما كانت تستحقه عندما اشتراها مشتري الخيار، فيمكنه ممارسة الخيار عن طريق بيع 1 ETH بسعر 1500 دولار. هذا المبلغ يكفي لسداد المقترض وتحقيق ربح إضافي قدره 500 دولار. يحتاج مشترو الخيارات فقط إلى سداد 1000 دولار أمريكي إلى مزودي السيولة لأن هذا هو نهاية نطاقهم لتوفير السيولة.
عادةً ما تتخلص البروتوكولات من الكثير من التعقيد. قد يُطلب من المستخدمين إيداع ضمانات لتمويل المركز، وتحديد مدة المركز (إذا كانت مضمنة)، وسعر التنفيذ واتجاه التداول.
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
إذا لم تسير المعاملة كما هو مخطط لها وانخفض سعر ETH إلى 800 دولار، بعيدًا عن الاتجاه المعاكس لنطاق LP، فسوف يدين المقترض الآن بـ 1 ETH بدلاً من USDC. نظرًا لأن المقترض لا يزال مدينًا للمقترض بـ 1 ETH، فإنه يحتاج إلى إيجاد طريقة للحصول على 1 ETH لسداد القرض. إذا كانت قيمة 1 ETH هي 800 دولار، فسيحتاج المقترض إلى استخدام USDC بقيمة 800 دولار لشراء 1 ETH لسداد الدين.
تدير البورصات اللامركزية (DEXs) الأصول الأساسية لبروتوكولات مثل Panoptic لضمان حصول LPs على أموالهم. بدلاً من دفع قسط مقدمًا لخيارات الشراء، تطلب Panoptic من المستخدمين أن يكون لديهم ضمانات مبدئية في محفظتهم لتغطية رسوم السيولة المشابهة لمعدلات التمويل. الضمانات مطلوبة لضمان دفع الرسوم. تعتمد الرسوم على التقلبات المحققة واستخدام السيولة في مجمع Uniswap الأساسي لتحديد مقدار الخيار الذي يجب على المشترين دفعه للبائعين (LPs). عندما يتوقف المتداول عن دفع رسوم التمويل أو تتجاوز رسوم التمويل ضماناته، يتم إغلاق مراكزه.
في كلا المثالين، سيحصل بائع الخيار على رسوم سيولة مستمرة للحفاظ على المركز. هذه نظرة عامة ذات صلة بـ Panoptic، حيث أن كل بروتوكول له نهج مختلف لإدارة السيولة وتوفير الرافعة المالية وحساب الضمانات والأقساط ورسوم التمويل.
من منظور علوي، تكون المعاملات ثنائية، حيث يقوم مزودو السيولة بإيداع رموز LP الخاصة بهم في البروتوكول المذكور ويتلقون رسوم التقلب، ويمكن للمتداولين فتح المراكز. يتم تحفيز الشركاء المحدودين على توفير السيولة لأنهم يستطيعون كسب عوائد مكافأة علاوة على الوسائل الأخرى. المشكلة الأساسية التي يواجهها الشركاء المحدودون في AMMs هي أن رسومهم لا تغطي المخاطر بشكل كافٍ. وأخيرا، يمكن للمتداولين المربحين ممارسة مراكزهم المربحة، أو الاستمرار في دفع أسعار التمويل إلى مزودي السيولة للحفاظ على الصفقات مفتوحة.
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
تصميم آلية العقود الآجلة الدائمة
بالنسبة للمنصات الدائمة مثل Limitless أو InfinityPools، فإن الآلية مشابهة للخيارات الدائمة. ومع ذلك، يمكن للمستخدمين إيداع الضمانات التي سيتم دمجها مع LP المقترض. يتم تحديد الضمانات والرافعة المالية المطلوبة على أساس المسافة من السعر الفوري. على غرار منتج الخيارات الدائمة، إذا استعار المتداول رمز LP أقل من النطاق، فيمكنه بيع أحد الرموز المميزة، مما يؤدي إلى إنشاء رهان اتجاهي برافعة مالية. آلية التصميم مشابهة جدًا للمثال السابق، والفرق الرئيسي هو الضمان الذي يودعه المستخدم لتغطية الحد الأقصى للخسارة إذا تحركت الصفقة في الاتجاه المعاكس. تدعي كل من Limitless وInfinityPools أنها توفر رافعة مالية تتراوح من مئات إلى آلاف المرات، اعتمادًا على المسافة بين النطاق والسعر الحالي. إذا خسر المتداول أموالاً في إحدى الصفقات، يقوم البروتوكول بإغلاق مركزه ويدفع الضمان إلى LP، مما يجعل مركز LP الخاص ببائع العقود الآجلة الدائمة مكتملًا.
فرص السوق - مشتقات تداول العملات المشفرة
حجم السوق المالية التقليدية
وفقًا لشركة Sifma Asset Management، تهيمن سوق الأسهم الأمريكية على مستوى العالم، حيث تمثل أكثر من 42.5% من القيمة السوقية لسوق الأسهم العالمية البالغة 108.6 تريليون دولار في عام 2023، أي ما يعادل 44 تريليون دولار،
سوق المشتقات المالية التقليدية
تقدر قيمة سوق المشتقات الافتراضية بأكثر من 1 كوادريليون دولار، على الرغم من أن البعض يعتقد أن هذا التقييم قد يكون مبالغًا فيه، وفقًا لموقع Investopedia. ويشمل هذا السقف الفلكي القيمة الاسمية لجميع عقود المشتقات.
هناك فرق كبير بين القيمة الاسمية والقيمة الصافية الحقيقية للمشتقات، والتي تبلغ اعتبارًا من عام 2021 600 تريليون دولار و12.4 تريليون دولار على التوالي.
في التمويل التقليدي، يكون حجم المعاملات المشتقة أكبر بكثير من المعاملات الفورية. وينطبق الشيء نفسه على سوق العملات المشفرة، ولكن معظم حجم التداول يحدث في البورصات المركزية (CEX).
Bitmex هي بورصة مركزية أخرى أطلقت أداة التداول الدائمة (Perp)، وهي مقايضة الرافعة المالية الدائمة XBTUSD، في عام 2016. يتيح منتجهم الجديد للمستخدمين تداول Bitcoin (XBTUSD) برافعة مالية تصل إلى 100x. العقد ليس له تاريخ انتهاء الصلاحية؛ فالصفقات الطويلة تدفع السراويل القصيرة والعكس صحيح. باعتباره الأداة الأكثر تداولًا في العملات المشفرة، يتوسع المنتج من البورصات المركزية إلى الإصدارات اللامركزية المختلفة: DYDX، وGMX، وSynthetix، والمزيد. تسهل البروتوكولات الدائمة مئات الملايين من الدولارات من حجم التداول اليومي وهي منتج تداول المشتقات الأساسي في أسواق العملات المشفرة اليوم لأنها توفر رافعة مالية عالية. وهذا تحول كبير من التمويل التقليدي، حيث تهيمن الخيارات على سوق المشتقات.
التداول الفوري للعملات المشفرة والعقود الآجلة الدائمة
وفي الربع الأول من عام 2023، شكلت المشتقات في سوق العملات المشفرة 74.8% من إجمالي حجم التداول البالغ 2.95 تريليون دولار أمريكي. تبلغ حصص سوق التداول الفوري لبورصات العملات المشفرة المركزية (CEX) والبورصات اللامركزية (DEX) 22.8% و2.4% على التوالي. ومن الجدير بالذكر أن بورصات مشتقات العملات المشفرة المركزية مثل Binance وUpbit وOKX تتمتع بمكانة رائدة في السوق. وفقًا لتقرير مشتقات العملات المشفرة لعام 2023 من Coingecko، على الرغم من زيادة حجم تداول المشتقات بنسبة 34.1% على أساس سنوي، إلا أن معدلات نمو التداول الفوري لـ CEX وDEX بلغت 16.9% و33.4% على التوالي.
اعتبارًا من يوليو 2023، تم استخدام 74% من جميع أحجام تداول العملات المشفرة بالرافعة المالية.
ما هو حجم التطوير الذي توفره العقود الدائمة والخيارات ومنتجات التداول المتقلبة القائمة على AMM في المستقبل؟
تعمل منصات تداول التقلبات المبتكرة مثل Panoptic وInfinity Pools وSmilee وغيرها على دفع الصناعة إلى الأمام من خلال عدم تقديم أي أوراكل أو تصفية أو حتى رافعة مالية عالية في بعض الحالات. مدعومًا بالسيولة المركزية، يزيل منتج التداول AMM LP بعض نقاط الضعف البارزة مثل أوراكل المُدارة والتصفية.
مخاطرة
على الرغم من أن هذه المنتجات قد تكون مثيرة، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة. وأبرزها مخاطر العقود الذكية. نظرًا لأن جميع منتجات التداول AMM-LP تتحكم في رموز LP أو تتطلب إيداعات، فقد تكون هناك مخاطر للعقود الذكية في حالة وجود أخطاء أو أخطاء.
مخاطر سيولة الائتمان
بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا بعض المشاكل في آلية التصميم الاقتصادي. قام فريق Gammaswap بالتحقيق في جدوى التطوير على Uniswap v3 وCLAMMs لأنهم يعتقدون أن هناك "مخاطر سيولة الائتمان". تتضمن هذه المخاطر عدم قدرة مزودي السيولة (LPs) على تغطية المراكز الطويلة أو العكس، وعادة ما يكون ذلك بسبب مشكلات التصفية بسبب الرافعة المالية المفرطة. نظرًا للسيولة المركزة، فإن صانعي السوق الآليين (AMMs) مثل Uniswap لديهم مناطق ذات سيولة منخفضة، أو "القراد"، حيث يمكن أن تؤدي الأسعار خارج النطاق إلى انزلاق مفرط، حتى بالنسبة لأزواج التداول المستقرة. اختارت Gammaswap البناء على نموذج الوظيفة الثابتة، معتقدة أنها نموذج أكثر قوة للسيولة.
في Uniswap v3، قد لا تكون هناك سيولة كافية لتلبية عوائد LP. على عكس التمويل التقليدي، يمكن للاحتياطي الفيدرالي ضخ السيولة، ولكن لا يوجد كيان مماثل في مجال التمويل اللامركزي. بالإضافة إلى ذلك، لا توجد أقوال تُستخدم تقليديًا للتصفية، مما يزيد من تعقيد المشكلة.
تعالج Panoptic مسألة مخاطر السيولة الائتمانية من خلال مطالبة منشئي المجمع بإيداع كميات صغيرة من كلا الرمزين عبر النطاق، والتي لا يستطيع متداولو Panoptic إزالتها. يضمن الإيداع الأولي بعض السيولة في جميع النطاقات السعرية.
التعقيد واعتماد المستخدم
اتضح أن العقود الآجلة الدائمة (Perps) أسهل في الفهم بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة. وهي تعمل من خلال آليتين: المراكز الطويلة والقصيرة، والتي يمكن للمتداولين فتحها بنقرة زر بسيطة. في المقابل، فإن الخيارات والخيارات الدائمة المحتملة تقدم تعقيدات إضافية مثل الحروف اليونانية، وأسعار الإضراب، وغيرها من معارف الخيارات التقليدية التي قد تعيق اعتماد المستخدم. ومن المحتمل أن يحدث هذا بشكل خاص بين مستثمري التجزئة، الذين غالبًا ما يكونون أول من يتبنون أدوات التداول الجديدة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إدخال التداول المتقلب يضيف أيضًا تعقيدًا إلى تجربة المستخدم. نظرًا لأن مجال العملات الرقمية يواجه بالفعل تحديات اعتماد المستخدم، فقد تواجه بعض المنتجات المعقدة ولكن القوية صعوبة في الحصول على قبول واسع النطاق بسبب تعقيدها المالي.
ختاماً
لقد وجدت العقود الآجلة والخيارات الدائمة بالفعل مكانًا مناسبًا في مجال العملات المشفرة، وهي مسألة وقت فقط قبل أن تتطور إلى منتجات كاملة يبحث عنها المتداولون ومزودو السيولة.
في الأشهر المقبلة، ستطلق العديد من البروتوكولات المذكورة أدوات تداول جديدة في المنتجات التجريبية والحية. سيكون التحسن التالي في المشتقات الموجودة على السلسلة، بما في ذلك العقود والخيارات الدائمة، هو إدخال القدرة على شراء (أو بيع) أي أصل باستخدام الرافعة المالية. سيتم الرد على السؤال "أين يمكنني شراء PEPE؟" من خلال توفير قنوات تداول السيولة ذات الرافعة المالية للأصول المتوسطة والطويلة.
تمهد منتجات التداول المدعومة بـ AMM الطريق لنموذج تداول جديد ومن المحتمل أن تتيح نموذج DeFi جديدًا يدعم البروتوكولات الأخرى. ويشمل ذلك الخيارات والعقود الدائمة وتداولات التقلب وغيرها من المنتجات القائمة على الرافعة المالية. وسيوفر تعزيز تجربة المعاملات تجربة أفضل، حتى يمكن مقارنتها بالمنتجات الموجودة في السوق.