لماذا ستؤدي ترقية ديون العم سام إلى منتج مالي إلى تحفيز الموجة التالية من اعتماد RWA، والتفكير في ما سيحدث بعد ذلك مع الترميز. يتعمق Bankless في عالم أصول العالم الحقيقي (RWA) ويناقش إمكانية ترميز سندات الخزانة الأمريكية لتحفيز اعتماد أكبر للعملات المشفرة، تجميع النص الكامل لـ MarsBit: *
وصف الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، لاري فينك، صناعة العملات المشفرة بجرأة بأنها "سوق الجيل التالي"، بينما تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أنه في غضون سبع سنوات فقط، في هذه الحالة، سيكون حجم هذه الفرصة أكبر 42 مرة من TVL الحالي لـ DeFi .
ما هي ظاهرة العملات المشفرة التي تهتم بها TradFi؟ الأصول رمزية بالطبع! لطالما بشر المتحمسون لأصول العالم الحقيقي (RWA) بقدوم سوق صاعدة يقودها الترميز، ومع ذلك، حتى وقت قريب، كانت الصناعة تكافح من أجل اكتساب قوة جذب في مجال العملات المشفرة.
في حين أن بروتوكولات مثل RealT وCentrifuge نجحت في إنشاء تمثيلات على السلسلة لأصول العالم الحقيقي، إلا أنها كافحت لجذب سوق على نطاق معين. إن مؤسسات TradFi التي لديها القدرة على ضمان هذه المعاملات مترددة في الإقراض بسبب عدم اليقين التنظيمي، كما أن الطبيعة الغامضة وغير المتسلسلة لهذه الأنواع من المنتجات (والعائدات المنخفضة نسبيًا) تمنع الناجين من العملات المشفرة من المشاركة في هذه الأسواق.
لقد كان تحويل العملات الرمزية بطيئًا لفترة طويلة، ولكن لحسن الحظ، ظهرت فئة أصول واحدة كبطل قادر على إثارة التبني الجماعي: سندات الخزانة الأمريكية!
اليوم، سنستخدم MakerDAO كدراسة حالة للتحقق من صحة الفرضية الصعودية وراء سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة، ونكشف عن سبب قيام ترقية ديون العم سام إلى منتج مالي بتحفيز الموجة التالية من اعتماد RWA، والنظر في المكان الذي سيحدث فيه الرمز المميز بعد ذلك ماذا.
رحلة RWA الخاصة بـ MakerDAO
MakerDAO ليس غريباً على الأصول الواقعية. وقد تم ضمان عملتها المستقرة DAI جزئيًا على الأقل من قبل RWA منذ أبريل 2021.
في أيامها الأولى، حصلت شركة Maker على RWA من خلال اتفاقية ائتمان مخصصة، ومع ذلك، أدركت الاتفاقية بسرعة القيود المفروضة على هذه التسهيلات. من الصعب للغاية توسيع نطاق الاعتمادات المخصصة وهي محفوفة بالمخاطر، وتتطلب عملية العناية الواجبة التي تستغرق وقتا طويلا لكل قرض ومدعومة بأصول غير سائلة إلى حد ما (أي سندات المنزل أو الحسابات المستحقة القبض).
في سعيه لتحقيق الحجم والحد من المخاطر، اختار ميكر التحايل على صعوبات الائتمان المخصص بالكامل من خلال أن يصبح مقرضًا لحكومة الولايات المتحدة!
الأول هو قبو Maker's Monetalis Clydesdale، الذي يكسب الدخل من خلال الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) لسندات الخزانة الأمريكية السائلة. وتبع ذلك قبو BlockTower Andromeda، وهو أداة استثمارية مماثلة، وقبو Coinbase Custody، الذي يساعد على تحويل جزء من عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى USDC الخاص بشركة Maker.
على وجه الخصوص، فإن إدخال هذه الخزائن يمكّن Maker في نهاية المطاف من استثمار العملات المستقرة الخاملة من خلال النشر على نطاق واسع إلى RWA، وتسمح سيولتها العالية لـ Maker بالتوسع مع زيادة وانخفاض احتياطيات العملات المستقرة، تمامًا مثل الكيانات المالية التقليدية.
في حين أن 2% فقط من DAI كانت مضمونة من قبل RWA قبل إطلاق Monetalis Clydesdale في أكتوبر 2022، فقد تغير تكوين الميزانية العمومية لشركة Maker بشكل أساسي في الأشهر العشرة منذ تقديمها.
حاليًا، يتم ضمان 47% من DAI المستحق بواسطة RWA، وتولد هذه الخزائن 58% من إيرادات Maker 🤯
لم تنجح عوائد DSR المرتفعة في مكافحة الانخفاض في ديون DAI المستحقة - وهو المصير الذي حل بشكل مأساوي على المعروض من كل العملات المستقرة تقريبًا باستثناء USDT - لكنها بالتأكيد ستحفز الناس على استخدام سوق المال الخاص بـ Maker - بروتوكول Spark.
منذ إطلاق DSR لأول مرة، زادت قيمة TVL الخاصة بـ Spark Protocol بشكل ملحوظ وتقترب حاليًا من 450 مليون دولار.
تعد Maker خامس أفضل العملات المشفرة أداءً حتى الآن هذا العام، والتمييز الذي سيجعلها تبرز في عام 2023 هو بلا شك الآلة المدرة للعائد لمحفظة RWA الخاصة بها.
لماذا سندات الخزانة الأمريكية؟
في TradFi، تعد سندات الخزانة الأمريكية الضمان الأمثل، ويبدو اعتمادها (إلى حد ما) داخل نظام مالي لامركزي أمرًا طبيعيًا.
على عكس الأنواع الأخرى من الأوراق المالية، مثل سندات الشركات أو الحسابات المستحقة القبض، فإن سندات الخزانة الأمريكية لديها مخاطر افتراضية صفر تقريبًا ويطلق عليها اسم "خالية من المخاطر" بسبب قدرة الحكومة على طباعة أموال جديدة لسداد الديون القديمة. ومن الناحية العملية، يعني هذا أن الاحتفاظ بمحفظة من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ينطوي على مخاطر مماثلة للاحتفاظ بالدولار الأمريكي، مع الحصول على فائدة إضافية.
يمكن أن تعمل العملات المستقرة الرمزية، مثل USDT، بشكل جيد كأداة لتسوية المدفوعات، ولكن نموذج العملة المستقرة الحالي غير ممكن للمستهلكين المتعطشين للعائدات!
مع عوائد TradFi عند مستويات لم نشهدها منذ عقود، وعائدات العملات المشفرة أقل بكثير من أعلى مستويات السوق الصاعدة، فإن الآن هو الوقت المناسب للبروتوكولات للاستفادة من RWA. يعد Maker مجرد أحد البروتوكولات التي تحاول الحصول على ميزة تنافسية من خلال استخدام سندات الخزانة الأمريكية كضمان.
اجتذبت شركة Ondo Finance ما يقرب من 160 مليون دولار من الودائع لصندوق Ondo للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل (OUSG). تمتلك شركة Flux Finance التابعة لسوق المال التابعة لـ Ondo قيمة TVL تبلغ حوالي 40 مليون دولار، وقروض مستحقة بقيمة 25 مليون دولار، وتتكون إيصالات إيداع fUSDC الخاصة بها من بروتوكولات DeFi مثل Pendle.
بروتوكول RWA القائم على الائتمان لا يبتعد عن لعبة الترميز الخاصة بوزارة الخزانة الأمريكية أيضًا! أطلقت شركة Maple Finance مؤخرًا مجمعها الخاص لإدارة النقد، حيث قامت بتشغيل الأموال من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء العكسية، وهي أداة مالية أخرى منخفضة المخاطر للغاية.
Frax Finance هي جهة إصدار أخرى للعملة المستقرة تتطلع إلى توسيع عروض V3 الخاصة بها مع إصدار FraxBonds. تمت الموافقة على تصويت حديث للحوكمة على FinresPBC كقناة مالية لـ V3، والتي ستوفر الوصول إلى سندات الخزانة الأمريكية، وبناء تدفق عائدات عالي الجودة لـ FraxBonds، وتزويدها بقابلية توسع غير محدودة.
مستقبل الترميز
قد تكون سندات الخزانة الأمريكية هي نقطة البداية للتبني الجماعي للترميز، ولكنها تتبنى أشكالًا أخرى من سندات الدين عالية الجودة التي سيتم قبولها من قبل أسواق المال وتتطلب القليل من التدقيق أو التنظيم، مثل سندات الرهن العقاري وشهادات الإيداع ذات التصنيف AAA. لن تترك وراءها! ومن الممكن تحويل مصادر دخلها الآمنة بسهولة إلى مجموعة متنوعة من المنتجات المالية، مما يساعد على تلبية الطلب النهم للمشاركين في السوق على العائدات السلبية.
مما لا شك فيه أن أكبر عقبة أمام الترميز المستقبلي هي الافتقار الحالي للتنظيم. تنتظر المؤسسات المالية الكبيرة ببساطة المزيد من الوضوح التنظيمي بشأن العملات المشفرة قبل القفز إليها، ويعتمد نجاح الترميز على حل المشكلات التنظيمية والقانونية المعلقة للعملات المشفرة.
تشكل الأطر التنظيمية غير المتسقة عالميًا أيضًا خطرًا كبيرًا على الترميز. قد تكون العملات المشفرة ظاهرة عالمية، لكن اللوائح التنظيمية المختلفة عبر البلدان لا تؤدي إلا إلى عزل السوق. سيؤدي ذلك إلى خلق صعوبات كبيرة للشركات التي تضطر إلى التنقل بين خصائص أطر الأصول الرقمية المختلفة ومنع تشكيل أسواق أصول عالمية حقيقية، وبالتالي الحد من الإمكانات الكاملة للترميز.
بمجرد أن تكتسب العملات المشفرة الوضوح التنظيمي، مما يمهد الطريق للمؤسسات ومنتجاتنا الأولية المرمزة للسيطرة على الأسواق المالية التقليدية، فلن يكون هناك عودة إلى الوراء!
تحب الشركات إنشاء كفاءات تشغيلية وتكلفة، وبمجرد أن تدرك أن بإمكانها توفير المال من الترميز، فإنها تنقل كل شيء بسرعة إلى السلسلة. سوف يهرب الجميع من النظام المالي التقليدي مقابل سيولة سوق البلوكشين العالمي، حيث يمكنهم الحصول على تسوية فورية وشفافية كاملة.
على الرغم من العقبات التنظيمية، هناك شيء واحد مؤكد: الترميز موجود لتبقى!
بينما ننتظر الوضوح، ضع في اعتبارك أن الشعبية المتزايدة لسندات الخزانة الأمريكية في مجال العملات المشفرة (والأنواع المحددة من الأوراق المالية التي تقبلها أسواق المال) تمهد الطريق لسوق صاعدة لا مفر منها يقودها ترميز الأصول 🚀
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بدون بنك: سندات الخزانة الرمزية وثورة RWA
العنوان الأصلي: "الكنوز المرمزة وثورة RWA"
المؤلف الأصلي: جاك إينابينيت
التجميع الأصلي: كيت، مارسبيت
وصف الرئيس التنفيذي لشركة BlackRock، لاري فينك، صناعة العملات المشفرة بجرأة بأنها "سوق الجيل التالي"، بينما تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أنه في غضون سبع سنوات فقط، في هذه الحالة، سيكون حجم هذه الفرصة أكبر 42 مرة من TVL الحالي لـ DeFi .
ما هي ظاهرة العملات المشفرة التي تهتم بها TradFi؟ الأصول رمزية بالطبع! لطالما بشر المتحمسون لأصول العالم الحقيقي (RWA) بقدوم سوق صاعدة يقودها الترميز، ومع ذلك، حتى وقت قريب، كانت الصناعة تكافح من أجل اكتساب قوة جذب في مجال العملات المشفرة.
في حين أن بروتوكولات مثل RealT وCentrifuge نجحت في إنشاء تمثيلات على السلسلة لأصول العالم الحقيقي، إلا أنها كافحت لجذب سوق على نطاق معين. إن مؤسسات TradFi التي لديها القدرة على ضمان هذه المعاملات مترددة في الإقراض بسبب عدم اليقين التنظيمي، كما أن الطبيعة الغامضة وغير المتسلسلة لهذه الأنواع من المنتجات (والعائدات المنخفضة نسبيًا) تمنع الناجين من العملات المشفرة من المشاركة في هذه الأسواق.
لقد كان تحويل العملات الرمزية بطيئًا لفترة طويلة، ولكن لحسن الحظ، ظهرت فئة أصول واحدة كبطل قادر على إثارة التبني الجماعي: سندات الخزانة الأمريكية!
اليوم، سنستخدم MakerDAO كدراسة حالة للتحقق من صحة الفرضية الصعودية وراء سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة، ونكشف عن سبب قيام ترقية ديون العم سام إلى منتج مالي بتحفيز الموجة التالية من اعتماد RWA، والنظر في المكان الذي سيحدث فيه الرمز المميز بعد ذلك ماذا.
رحلة RWA الخاصة بـ MakerDAO
MakerDAO ليس غريباً على الأصول الواقعية. وقد تم ضمان عملتها المستقرة DAI جزئيًا على الأقل من قبل RWA منذ أبريل 2021.
في أيامها الأولى، حصلت شركة Maker على RWA من خلال اتفاقية ائتمان مخصصة، ومع ذلك، أدركت الاتفاقية بسرعة القيود المفروضة على هذه التسهيلات. من الصعب للغاية توسيع نطاق الاعتمادات المخصصة وهي محفوفة بالمخاطر، وتتطلب عملية العناية الواجبة التي تستغرق وقتا طويلا لكل قرض ومدعومة بأصول غير سائلة إلى حد ما (أي سندات المنزل أو الحسابات المستحقة القبض).
في سعيه لتحقيق الحجم والحد من المخاطر، اختار ميكر التحايل على صعوبات الائتمان المخصص بالكامل من خلال أن يصبح مقرضًا لحكومة الولايات المتحدة!
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-72e89f6ce5-dd1a6f-6d2ef1)
الأول هو قبو Maker's Monetalis Clydesdale، الذي يكسب الدخل من خلال الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) لسندات الخزانة الأمريكية السائلة. وتبع ذلك قبو BlockTower Andromeda، وهو أداة استثمارية مماثلة، وقبو Coinbase Custody، الذي يساعد على تحويل جزء من عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى USDC الخاص بشركة Maker.
على وجه الخصوص، فإن إدخال هذه الخزائن يمكّن Maker في نهاية المطاف من استثمار العملات المستقرة الخاملة من خلال النشر على نطاق واسع إلى RWA، وتسمح سيولتها العالية لـ Maker بالتوسع مع زيادة وانخفاض احتياطيات العملات المستقرة، تمامًا مثل الكيانات المالية التقليدية.
في حين أن 2% فقط من DAI كانت مضمونة من قبل RWA قبل إطلاق Monetalis Clydesdale في أكتوبر 2022، فقد تغير تكوين الميزانية العمومية لشركة Maker بشكل أساسي في الأشهر العشرة منذ تقديمها.
حاليًا، يتم ضمان 47% من DAI المستحق بواسطة RWA، وتولد هذه الخزائن 58% من إيرادات Maker 🤯
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-a9796a31b4-dd1a6f-6d2ef1)
المصدر: تحليلات ديون
بفضل تدفق الإيرادات الضخم من RWA في عام 2023، يستطيع Maker تقديم فوائد لحاملي MKR وDAI من خلال إعادة تشغيل حرق MKR وزيادة معدل توفير DAI (DSR)!
لا شك أن ضغط إعادة الشراء الهامشي على MKR من الحرق لعب دورًا في مساعدة الرمز المميز على الارتفاع بنسبة 40٪ مقابل ETH منذ أن بدأ في 19 يوليو.
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-a36a73d5d7-dd1a6f-6d2ef1)
المصدر: ديكس سكرينر
لم تنجح عوائد DSR المرتفعة في مكافحة الانخفاض في ديون DAI المستحقة - وهو المصير الذي حل بشكل مأساوي على المعروض من كل العملات المستقرة تقريبًا باستثناء USDT - لكنها بالتأكيد ستحفز الناس على استخدام سوق المال الخاص بـ Maker - بروتوكول Spark.
منذ إطلاق DSR لأول مرة، زادت قيمة TVL الخاصة بـ Spark Protocol بشكل ملحوظ وتقترب حاليًا من 450 مليون دولار.
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-d14173bcba-dd1a6f-6d2ef1)
الأصل: ديفي لاما
تعد Maker خامس أفضل العملات المشفرة أداءً حتى الآن هذا العام، والتمييز الذي سيجعلها تبرز في عام 2023 هو بلا شك الآلة المدرة للعائد لمحفظة RWA الخاصة بها.
لماذا سندات الخزانة الأمريكية؟
في TradFi، تعد سندات الخزانة الأمريكية الضمان الأمثل، ويبدو اعتمادها (إلى حد ما) داخل نظام مالي لامركزي أمرًا طبيعيًا.
على عكس الأنواع الأخرى من الأوراق المالية، مثل سندات الشركات أو الحسابات المستحقة القبض، فإن سندات الخزانة الأمريكية لديها مخاطر افتراضية صفر تقريبًا ويطلق عليها اسم "خالية من المخاطر" بسبب قدرة الحكومة على طباعة أموال جديدة لسداد الديون القديمة. ومن الناحية العملية، يعني هذا أن الاحتفاظ بمحفظة من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ينطوي على مخاطر مماثلة للاحتفاظ بالدولار الأمريكي، مع الحصول على فائدة إضافية.
يمكن أن تعمل العملات المستقرة الرمزية، مثل USDT، بشكل جيد كأداة لتسوية المدفوعات، ولكن نموذج العملة المستقرة الحالي غير ممكن للمستهلكين المتعطشين للعائدات!
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-93980b2214-dd1a6f-6d2ef1)
المصدر: تويتر
مع عوائد TradFi عند مستويات لم نشهدها منذ عقود، وعائدات العملات المشفرة أقل بكثير من أعلى مستويات السوق الصاعدة، فإن الآن هو الوقت المناسب للبروتوكولات للاستفادة من RWA. يعد Maker مجرد أحد البروتوكولات التي تحاول الحصول على ميزة تنافسية من خلال استخدام سندات الخزانة الأمريكية كضمان.
اجتذبت شركة Ondo Finance ما يقرب من 160 مليون دولار من الودائع لصندوق Ondo للسندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل (OUSG). تمتلك شركة Flux Finance التابعة لسوق المال التابعة لـ Ondo قيمة TVL تبلغ حوالي 40 مليون دولار، وقروض مستحقة بقيمة 25 مليون دولار، وتتكون إيصالات إيداع fUSDC الخاصة بها من بروتوكولات DeFi مثل Pendle.
بروتوكول RWA القائم على الائتمان لا يبتعد عن لعبة الترميز الخاصة بوزارة الخزانة الأمريكية أيضًا! أطلقت شركة Maple Finance مؤخرًا مجمعها الخاص لإدارة النقد، حيث قامت بتشغيل الأموال من خلال الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء العكسية، وهي أداة مالية أخرى منخفضة المخاطر للغاية.
Frax Finance هي جهة إصدار أخرى للعملة المستقرة تتطلع إلى توسيع عروض V3 الخاصة بها مع إصدار FraxBonds. تمت الموافقة على تصويت حديث للحوكمة على FinresPBC كقناة مالية لـ V3، والتي ستوفر الوصول إلى سندات الخزانة الأمريكية، وبناء تدفق عائدات عالي الجودة لـ FraxBonds، وتزويدها بقابلية توسع غير محدودة.
مستقبل الترميز
قد تكون سندات الخزانة الأمريكية هي نقطة البداية للتبني الجماعي للترميز، ولكنها تتبنى أشكالًا أخرى من سندات الدين عالية الجودة التي سيتم قبولها من قبل أسواق المال وتتطلب القليل من التدقيق أو التنظيم، مثل سندات الرهن العقاري وشهادات الإيداع ذات التصنيف AAA. لن تترك وراءها! ومن الممكن تحويل مصادر دخلها الآمنة بسهولة إلى مجموعة متنوعة من المنتجات المالية، مما يساعد على تلبية الطلب النهم للمشاركين في السوق على العائدات السلبية.
مما لا شك فيه أن أكبر عقبة أمام الترميز المستقبلي هي الافتقار الحالي للتنظيم. تنتظر المؤسسات المالية الكبيرة ببساطة المزيد من الوضوح التنظيمي بشأن العملات المشفرة قبل القفز إليها، ويعتمد نجاح الترميز على حل المشكلات التنظيمية والقانونية المعلقة للعملات المشفرة.
تشكل الأطر التنظيمية غير المتسقة عالميًا أيضًا خطرًا كبيرًا على الترميز. قد تكون العملات المشفرة ظاهرة عالمية، لكن اللوائح التنظيمية المختلفة عبر البلدان لا تؤدي إلا إلى عزل السوق. سيؤدي ذلك إلى خلق صعوبات كبيرة للشركات التي تضطر إلى التنقل بين خصائص أطر الأصول الرقمية المختلفة ومنع تشكيل أسواق أصول عالمية حقيقية، وبالتالي الحد من الإمكانات الكاملة للترميز.
بمجرد أن تكتسب العملات المشفرة الوضوح التنظيمي، مما يمهد الطريق للمؤسسات ومنتجاتنا الأولية المرمزة للسيطرة على الأسواق المالية التقليدية، فلن يكون هناك عودة إلى الوراء!
تحب الشركات إنشاء كفاءات تشغيلية وتكلفة، وبمجرد أن تدرك أن بإمكانها توفير المال من الترميز، فإنها تنقل كل شيء بسرعة إلى السلسلة. سوف يهرب الجميع من النظام المالي التقليدي مقابل سيولة سوق البلوكشين العالمي، حيث يمكنهم الحصول على تسوية فورية وشفافية كاملة.
على الرغم من العقبات التنظيمية، هناك شيء واحد مؤكد: الترميز موجود لتبقى!
بينما ننتظر الوضوح، ضع في اعتبارك أن الشعبية المتزايدة لسندات الخزانة الأمريكية في مجال العملات المشفرة (والأنواع المحددة من الأوراق المالية التي تقبلها أسواق المال) تمهد الطريق لسوق صاعدة لا مفر منها يقودها ترميز الأصول 🚀
! [MakerDAO] (https://img-cdn.gateio.im/resize-social/moments-7f230462a9-534f4e941d-dd1a6f-6d2ef1)