التدرج الرمادي: إعادة تقييم مستقبل البيتكوين – تحديد حجم السوق القابلة للعنونة

المؤلف: زاك باندل، ويليام أوغدن مور؛ المصدر: Grayscale؛ المترجم: Lynn، MarsBit

من مخزن رقمي للقيمة إلى وسيلة تبادل إلى طبقة تسوية لأنشطة blockchain غير النقدية، يعيد Grayscale تقييم مستقبل BTC.

  • تعد عملة البيتكوين اليوم سلعة رقمية نادرة وبديلاً للذهب المادي. لا تزال عملة البيتكوين صغيرة نسبيًا مقارنة بحجم سوق استثمار الذهب. نتوقع أن تستمر عملة البيتكوين في الحصول على حصة سوقية من الذهب كمخزن للأصول ذات القيمة الأكثر ملاءمة لعصرنا الرقمي.
  • لكن الاستخدامات المحتملة للبيتكوين لا تقتصر على دورها كبديل محتمل للذهب، حيث أن انخفاض تكاليف المعاملات من خلال اعتماد الشبكة المسرّعة أو غيرها من الحلول يمكن أن يساعد البيتكوين على التنافس مع العملات الورقية في مناطق معينة من الاقتصاد العالمي، والاستمرار في إنشاء الابتكارات الجديدة في الاقتصاد العالمي. مع مرور الوقت، قد يساهم تطوير بروتوكولات الطبقة الثانية للشبكات مثل NFTs والعقود الذكية في تعزيز إمكانات البيتكوين.
  • من المحتمل أن الحجم الإجمالي لهذه الأسواق القابلة للتوجيه يعني أن هناك مجالًا كبيرًا لنمو قيمة البيتكوين بمرور الوقت.

على الرغم من أن عمر عملة البيتكوين يزيد عن 14 عامًا ويمتلكها عشرات الملايين من الأشخاص (1)، إلا أن الاستخدامات المحتملة للشبكة لا تزال مثيرة للجدل. بطريقة ما، هذا ليس مفاجئًا: نظرًا لأن عملة البيتكوين مختلفة تمامًا عما كانت عليه من قبل، فإن التكنولوجيا الأساسية والنظام البيئي المحيط بها سيستغرق وقتًا حتى ينضج. بالنسبة للمستثمرين، هذا يعني أن سوق الأصول التي يمكن التعامل معها (الهيكل الاقتصادي الحالي الذي يمكن أن تعطله التكنولوجيا) هو دائمًا هدف متحرك. في حين أنه يمكننا تحديد بعض جوانب الفرص التي توفرها عملة البيتكوين في السوق، فإن الابتكار يعمل دائمًا على توسيع إمكانيات أول شبكة بلوكشين عامة في العالم. نرى مجموعة من حالات الاستخدام المحتملة: بدءًا من المتجر الرقمي ذي القيمة، إلى وسيلة التبادل، إلى طبقة التسوية لأنشطة blockchain غير النقدية.

البيتكوين كمخزن للقيمة

واليوم، تم تأسيس عملة البيتكوين من قبل البعض باعتبارها أصلًا نادرًا "مخزنًا للقيمة" ومنافسًا رقميًا للذهب. كانت حالة الاستخدام هذه واضحة منذ البداية، حيث شبه منشئ عملة البيتكوين، ساتوشي ناكاموتو، الرمز المميز بمعدن أساسي نادر له خصائص خاصة: "يمكن نقله عبر قنوات الاتصال" (2). على الرغم من وجود الذهب لفترة أطول، إلا أن البيتكوين لا تزال تتمتع بخصائص معينة جذابة لحامليها، وخاصة قابليتها للنقل، ويمكن استخدام البيتكوين في أي مكان في العالم طالما أن حاملها لديه إمكانية الوصول إلى الإنترنت والمفاتيح الخاصة والاستخدام المحلي. أدت الظروف الاقتصادية منذ نشأة البيتكوين – الأزمات المالية، والأوبئة، وارتفاع معدلات التضخم – إلى تسريع الطلب على الأدوات التي قد تساعد في حماية القيمة الحقيقية للأصول ودعم البيتكوين كبديل رقمي للذهب. القيمة السوقية للبيتكوين البالغة حوالي 500 مليار دولار (3) صغيرة نسبيًا مقارنة بسوق الذهب الفعلي. نحن نقدر أن القيمة السوقية لمخزونات الذهب الموجودة فوق الأرض تبلغ حوالي 13 تريليون دولار، منها حوالي 3 تريليون دولار استثمار خاص في الذهب (صناديق الاستثمار المتداولة بالإضافة إلى حيازات سبائك الذهب والعملات المعدنية) وتحتفظ البنوك المركزية بما يزيد قليلاً عن 2 تريليون دولار (انظر الرسم البياني 1). ) (4). على الرغم من نمو عملة البيتكوين بشكل كبير خلال العقد الماضي، إلا أن سوق الاستثمار في الذهب لا يزال أكبر بحوالي خمسة أضعاف (أو تسعة أضعاف، بما في ذلك الذهب الذي تحتفظ به البنوك المركزية). نتوقع أن تستمر عملة البيتكوين على الأرجح في الحصول على حصة سوقية من الذهب باعتباره أصلًا مخزنًا للقيمة أكثر ملاءمة لعصرنا الرقمي.

الرسم البياني 1: لا تزال عملة البيتكوين صغيرة مقارنة بالاستثمار في سوق الذهب

مخزن القيمة

البيتكوين كوسيلة للتبادل

إن الاستخدام المقصود للبيتكوين هو أن تكون بمثابة نظام نقدي إلكتروني من نظير إلى نظير، لكن البيتكوين كانت بطيئة في البدء كوسيلة رقمية للتبادل. ومن المحتمل أن يعكس هذا مجموعة متنوعة من العوامل، بما في ذلك التقلبات التاريخية، وقوة شبكة الأنظمة النقدية الحالية، وتكاليف معاملات البيتكوين. في التاريخ المبكر للشبكة، كانت تكاليف معاملات البيتكوين منخفضة نسبيًا، وغالبًا ما تم استخدام البيتكوين كوسيلة تجريبية للتبادل. ومع زيادة استخدام الشبكة وبدء امتلاء الكتل، تصبح تكاليف معاملاتها أعلى وأكثر عدم استقرار (انظر الشكل 2). هذه الرسوم هي دالة على تعقيد المعاملة - عدد البايتات المشغولة في الكتلة - وليس القيمة بالدولار. لذلك، تعتبر معاملات البيتكوين أكثر فعالية من حيث التكلفة بالنسبة للمدفوعات عالية القيمة وقد تكون في الواقع أرخص من أنظمة الدفع التقليدية، ولكنها ليست فعالة من حيث التكلفة بالنسبة للمدفوعات منخفضة القيمة أو مدفوعات التجزئة.

الرسم البياني 2: تزيد تكاليف معاملات البيتكوين عند الوصول إلى الحد الأقصى لحجم الكتلة

مخزن القيمة

هل يمكن استخدام البيتكوين على نطاق أوسع كوسيلة للتبادل؟ وفي اقتصادات السوق المتقدمة التي تتمتع بأنظمة نقدية مستقرة، يبدو من غير المرجح أن يحدث هذا السيناريو حتى على المدى الطويل. قد تساعد تقنية Blockchain في تحسين البنية التحتية الحالية للمدفوعات، لكننا نعتقد أن الغالبية العظمى من معاملات التجزئة من المرجح أن تستخدم العملات المستقرة، وفي نهاية المطاف، العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs). في حين أن بعض المستخدمين قد يقدرون حقيقة أن معاملات البيتكوين تتجنب الوسطاء المركزيين، فإن هيمنة المدفوعات الرقمية القائمة على البطاقة اليوم تشير إلى أن معظم المستخدمين يقدرون السرعة والراحة والاستقرار.

ومع ذلك، يمكننا أن نتوقع أن يتم استخدام البيتكوين على نطاق أوسع كوسيلة للتبادل في أجزاء من الاقتصاد العالمي التي تستوفي شروطًا معينة. على سبيل المثال، في البلدان التي لديها عملات محلية أو أنظمة مصرفية غير مستقرة، قد تكون عملة البيتكوين هي الوسيلة المفضلة للتبادل؛ وفي هذه الحالات، قد يقدر المستخدمون أيضًا خصائص عملة البيتكوين المقاومة للرقابة، خاصة عندما تكون تكاليف المعاملات منخفضة أو العملات الحالية/الوضع حيث تكون الشبكة تم التغلب على مزايا نظام العملة. يستوفي استخدام البيتكوين في السلفادور بعض المعايير التالية: تغطي محافظ تشيفو (5) جميع رسوم معاملات التجزئة وتتغلب العملات الورقية الحكومية على تحديات الشبكة (6)، ولكن الأهم من ذلك، أن البلاد ليس لديها عملة وطنية غير مستقرة مسبقًا (تم تحويلها إلى دولارات)، يبقى أن نرى إلى أي مدى ستظل عملة البيتكوين وسيلة دائمة للتبادل.

من المرجح أن يزداد الاعتماد العضوي بسبب الجهود المبذولة لتقليل تكاليف معاملات البيتكوين من خلال الشبكة المسرّعة، وهو بروتوكول "الطبقة الثانية". الطبقة الأولى من blockchain هي قاعدة بيانات المستوى الأساسي أو "دفتر الأستاذ الرقمي" حيث تتم تسوية المعاملات. الطبقة الثانية عبارة عن بروتوكول إضافي موجود إلى جانب سلسلة الطبقة الأولى ويستفيد من آلية الإجماع والأمان الخاصة به. يوفر المستوى 2 عادةً وظائف تطبيق إضافية و/أو تكلفة أقل.

تعد شبكة Lightning Network عبارة عن حل للتوسع من الطبقة الثانية من Bitcoin مصمم للمدفوعات منخفضة التكلفة وذات الحجم الكبير. فبدلاً من تسوية كل معاملة على طبقة بلوكتشين من الطبقة الأولى، يرسل المستخدمون ويستقبلون المدفوعات من خلال قنوات خارج السلسلة، والتي يمكن بعد ذلك تسويتها بشكل دوري على الشبكة الرئيسية. كان الاعتماد الأولي للشبكة المسرّعة منخفضًا، ولكن مع استمرار التطوير، أظهرت المزيد من التقدم (انظر الشكل 3). تجدر الإشارة إلى أن شبكة Lightning Network قادرة على أكثر من مجرد معاملات Bitcoin المباشرة، ففي المستقبل، يمكنها أيضًا دعم العملات المستقرة (7) أو المدفوعات الورقية عبر Bitcoin (أي مدفوعات العملات الورقية إلى البيتكوين إلى العملات الورقية). في هذه الحالات، ستتراكم قيمة البيتكوين كأصل تسوية للشبكة المستخدمة للمدفوعات الرقمية، حتى لو لم يتم استخدامها مباشرة كوسيلة دفع رقمية.

الشكل 3: يؤدي تطوير الشبكة المسرّعة إلى تحسين احتمالات حالات استخدام المعاملات

مخزن القيمة

إذا تمكنت عملة البيتكوين من إحراز تقدم كوسيلة للتبادل أو شبكة تسهل المعاملات الورقية الرقمية، فقد تكون فرصة السوق المحتملة كبيرة. على سبيل المثال، تشير تقديراتنا إلى أن قيمة "M1" العالمية (التعريف التقليدي بين خبراء الاقتصاد لعملة المعاملات) تبلغ في مجموعها نحو 60 تريليون دولار (8). لذلك، إذا تمكنت Bitcoin من الاستحواذ على جزء صغير من هذا السوق، فإننا نعتقد أنه سيكون له تأثير ملموس على التقييم الأساسي للرمز المميز.

كما هو مذكور أعلاه، لا نتوقع أن تصبح عملة البيتكوين هي الوسيلة السائدة لتبادل معاملات التجزئة في اقتصادات السوق المتقدمة، حيث نتوقع أن العملات المستقرة من المرجح أن تملأ هذا الدور. ولكن ليست كل أنواع "الأموال" متماثلة، وسوف يكون هناك بعض الأجزاء من المخزون الحالي من الأصول الشبيهة بالنقود التي ينبغي استبدالها بسهولة أكبر.

خذ بعين الاعتبار الاستخدام الدولي للدولار الأمريكي: يستخدم الدولار الأمريكي على نطاق واسع خارج الولايات المتحدة، بما في ذلك في المعاملات التي لا تشمل المقيمين في الولايات المتحدة. قد يتم تعطيل هذه الاستخدامات بسهولة أكبر من خلال الوسائط المستندة إلى تقنية blockchain. وفي الاقتصادات المحلية، تستطيع الحكومات الوطنية التحكم في استخدام الجمهور لعملات معينة من خلال القواعد واللوائح التنظيمية (على سبيل المثال، اشتراط دفع الضرائب بالعملة الوطنية، أو الحد من كمية العملات الأجنبية التي يمكن الاحتفاظ بها في الودائع المصرفية). وعلى النقيض من ذلك، في الأسواق الدولية، تعد وسيلة التبادل الفعلية وتخزين القيمة مسألة اختيار ويحددها الطلب العام. ولذلك، فمن المرجح أن تتغير هيمنة أي وسيلة نقدية دولية مع مرور الوقت.

على الرغم من أن مخزون العملة بالدولار الأمريكي أصغر من مخزون العملة المحلية، إلا أن سوق الدولار الأمريكي الدولي كبير جدًا أيضًا (الرسم البياني 4). على سبيل المثال، تشير التقديرات إلى أن هناك ما يقرب من تريليون دولار من الأوراق النقدية المتداولة خارج الولايات المتحدة (معظمها من الفئات الكبيرة)، وحوالي 12 تريليون دولار من الودائع بالدولار الأمريكي في البنوك الوطنية الكبرى خارج الولايات المتحدة. ويستثني الرقم الأخير جميع الودائع المقومة بالدولار في الاقتصادات الأقل نموا في أمريكا اللاتينية، والتي يعتمد الكثير منها على الدولار بشكل كبير (9). قد تعني الجغرافيا المعقدة والوظائف المتعددة الأوجه للنقود في الاقتصاد العالمي أن هناك فرصة في السوق للبيتكوين و/أو العملات المشفرة الأخرى كوسيلة للتبادل، حتى لو كانت العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية هي الوسيلة الأساسية للتبادل في المستقبل.

الرسم البياني 4: يمكن للبيتكوين التنافس مع الدولار الأمريكي كعملة دولية

مخزن القيمة

البيتكوين كطبقة تسوية

في حين تم تصور البيتكوين في الأصل للتطبيقات المالية، فإن الاستخدامات المحتملة للشبكة قد تمتد إلى ما هو أبعد من التطبيقات المالية على المدى الطويل. على مدار العام الماضي، تطورت العقود الذكية والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) على شبكة بيتكوين، مما أدى إلى توسيع نطاق الشبكة بشكل فعال. في ديسمبر 2022، أصدر مطور Bitcoin Casey Rodarmor برنامج ORD، مما مهد الطريق لأصول Ordinals أو الأصول المشابهة لـ NFT على شبكة Bitcoin. تعمل ترقية بروتوكول Bitcoin لعام 2021 على تقليل تكلفة تخزين البيانات التعسفية، ونتيجة لذلك، يسمح Ordnals للمستخدمين بنقش أصغر وحدة من Bitcoin (ساتوشي) في رمز غير قابل للاستبدال (NFT). ستفتح حالة الاستخدام هذه أيضًا شبكة Bitcoin لسوق الفن الرقمي والمقتنيات. في مايو 2023، ساعدت الشعبية المبكرة لهذه الميزة القائمين بالتعدين على كسب 1,390 بيتكوين (10) كرسوم معالجة، وهو ما يمثل 30% من إجمالي رسوم معالجة الشبكة البالغة 4,540 بيتكوين (11) في ذلك الشهر. وبينما تباطأ حجم المعاملات الترتيبية منذ ذلك الحين، استمرت النقوش الجديدة، حيث وصل إجمالي النقوش إلى 26 ملم هذا العام (12)، مما يشير إلى أن العمل الفني الرقمي على بيتكوين من المرجح أن يبقى (انظر الشكل 5).

الشكل 5: قد تستمر NFTs على Bitcoin في الوجود من خلال الترتيبات الترتيبية

تخزين القيمة

ستعمل إمكانات العقود الذكية على blockchain Bitcoin على توسيع نطاق الشبكة. أحد الرواد الأوائل في هذا الجهد هو Stacks، وهي طبقة Bitcoin 2 التي توفر وظائف العقود الذكية لنظام Bitcoin البيئي وتوفر تطبيقات لا مركزية بما في ذلك التطبيقات المالية والألعاب والتطبيقات الاجتماعية (dApp). نظرًا لأن تكلفة TVL (13) تبلغ 20 مم فقط، فلا يزال من الممكن اعتبار Stacks مشروعًا تجريبيًا؛ حيث تحتفظ منصات العقود الذكية الأكبر حجمًا - مثل Ethereum، وهو أكبر حل للتوسع لديها، وSolana - بأكثر من 300 دولار أمريكي من TVL. تلقت المنصة أيضًا اهتمامًا كبيرًا واهتمامًا من المطورين في العام الماضي، مع أكثر من 90 تطبيقًا لامركزيًا (14) و43 مطورًا بدوام كامل (15)، لتحتل المرتبة 28 بين جميع منصات العقود الذكية، متقدمة على Lido وChainlink وThe Graph وXRP. بشكل عام، يوضح التقدم المبكر في Ordinals وStacks أهمية Bitcoin المحتملة في مجالات تتراوح من الفن الرقمي والمقتنيات إلى أي أصل يمكن برمجته في العقود الذكية. حالات الاستخدام الجديدة هذه هي في المراحل الأولية لجلب مستخدمين نهائيين جدد إلى الشبكة، بما في ذلك الفنانين أو المطورين أو المضاربين أو هواة الجمع أو اللاعبين، ولكن إذا تمكنت Bitcoin من ترجمة النشاط المتزايد واهتمام المطورين إلى هذه المجالات مع جاذبية عالمية على المدى الطويل على المدى الطويل، نعتقد أنها ستستفيد أيضًا من الاستثمار في مجالات جديدة (على سبيل المثال، سوق الفنون بقيمة 67 مليار دولار أمريكي (16)، وسوق المقتنيات بقيمة 372 مليار دولار أمريكي (17)، وسوق ألعاب الفيديو بقيمة 227 مليار دولار أمريكي (18)).

تقدم حالات الاستخدام

بدءًا من مكانتها المنتشرة في كل مكان باعتبارها النظير الرقمي للذهب، وحتى استخدامها كوسيلة للدفع وأهميتها المستقبلية المحتملة في مجالات أخرى، فإن فائدة البيتكوين وأهميتها سوف تستمر في التطور. حاليًا، نتوقع أن تستمر عملة البيتكوين على الأرجح في النمو كمخزن للقيمة، لتستحوذ على حصة أكبر من سوق استثمار الذهب العالمي. من الآن فصاعدا، بافتراض الاعتماد الشامل لحلول التوسع مثل شبكة Lightning Network، فإن استخدام Bitcoin كوسيلة للدفع قد يفتح أسواقًا أكبر للشبكة، في حين أن مكانة Bitcoin باعتبارها العملة المشفرة الأولى والأكثر ثقة قد تجعلها أيضًا منافسًا قويًا إلى منصات العقود الذكية الأخرى يمكن أن تفتح الفرص في العديد من الأسواق الجديدة.

لا يمكن تقدير السوق القابلة للمعالجة للبيتكوين إلا بشكل تقريبي، وهناك بطبيعة الحال قدر كبير من عدم اليقين في تقديم مثل هذا التقدير، حيث أن البيتكوين ليست سوى أصل يحتاج إلى التنافس مع العملات المشفرة الأخرى (أو الابتكارات المستقبلية غير المعروفة) حتى يتمكن من المنافسة. حصة الذهب والعملات الورقية. علاوة على ذلك، كما تظهر تجربة Ordinals، من الصعب التنبؤ بكيفية قيام المطورين بتطبيق شبكة Bitcoin في المستقبل. ومع ذلك، فإن Grayscale Research متفائلة بشأن السبل المتعددة للنمو المستمر لبيتكوين.

شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت