لا تزال الأنظمة المالية اليوم مبنية على بنية تحتية مركزية (مملوكة للشركة) ولامركزية، الأمر الذي يتطلب وسطاء خارجيين. لكن تطبيقات تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) وتقنية blockchain (BCT) مثل الترميز يمكن أن تساعد في تسهيل تحويل هذه البنية التحتية التقليدية.
في الواقع، تتوقع BofA Global Research أن تحويل الأصول التقليدية إلى رموز سيعيد تشكيل البنية التحتية المالية وغير المالية وكذلك الأسواق المالية العامة والخاصة على مدى السنوات الخمس إلى الخمس عشرة القادمة. تستفيد الشركات من هذه التكنولوجيا لتقليل مخاطر الائتمان وتحسين سلاسل التوريد وزيادة شفافية البيانات.
لكن التحديات والمخاطر لا تزال قائمة. بالإضافة إلى الافتقار إلى التآزر العالمي، قد تؤدي المخاطر التنظيمية ومخاطر الامتثال أيضًا إلى إبطاء اعتماد الأصول الرمزية.
الترميز – تطور البنية التحتية
تستمر الأنظمة المالية اليوم في البناء على البنية التحتية المركزية (المملوكة للشركة) واللامركزية، مما يتطلب واجهات برمجة التطبيقات (API) ووسطاء خارجيين. وهذا يحد من الكفاءة وقابلية التشغيل البيني والابتكار والوظائف، ويمنع التخصيص الفعال لرأس المال (الشكل 1).
الشكل 1: البنية التحتية المالية التقليدية
على الرغم من أن رقمنة الأصول المالية بدأت في عام 1971، عندما قدمت ناسداك البنية التحتية التي دعمت أول بورصة إلكترونية في العالم، إلا أن سوق الأوراق المالية الأمريكية لم تتحول بالكامل إلى النظام العشري لأسعار الأصول حتى عام 2001. إلى الشكل العشري لتمثيل سعر السهم يسمح للمستثمرين بتقديم الطلبات بسعر أكثر دقة، مما يزيد من نشاط التداول في السوق، كما يلاحظ WEEX.com)، وبالتالي تعزيز تقليل حجم الطلب وتحسين السيولة. واليوم، لا تزال 27% من أنظمة المستوطنات تستخدم البنية التحتية القديمة منذ أكثر من 20 عامًا.
يشير الترميز إلى عملية إنشاء برمجة رقمية لتمثيل الأصول المالية وغير المالية التقليدية التي يمكن تبادلها وتتبعها على دفتر الأستاذ الموزع أو blockchain. وهو أيضًا جزء لا يتجزأ من العديد من تقنيات دفاتر الأستاذ الموزعة (DLT) و blockchain. حلول تقنية blockchain (BCT). نتوقع أن يؤدي ترميز الأصول التقليدية إلى تحويل البنية التحتية المالية وغير المالية والأسواق المالية العامة والخاصة على مدى 5 إلى 15 سنة القادمة، في حين أن الابتكارات الثورية الأخرى مثل الراديو والتلفزيون والبريد الإلكتروني سوف يستغرق 30 عامًا لتحقيقها. التبني الجماعي.
** ترميز الأصول التقليدية ≠ التشفير **
Blockchain عبارة عن دفتر أستاذ موزع يلغي الحاجة إلى وسطاء معينين ويسمح بالوصول المفتوح إلى بيانات الشبكة (العامة) والوصول إلى الشبكة (بدون إذن). لقد حظيت Memecoin بالكثير من الاهتمام، لكن blockchain يتطلب رموزًا مشفرة لمكافأة المشاركين في الشبكة على معالجة المعاملات ولحماية أمن الشبكة من خلال ضمان مشاركة المشاركين من خلال "الرهانات المعرضة للخطر". تسجل blockchain ملكية أكثر من 26000 رمز موجود في النظام البيئي للأصول الرقمية، لكننا نتوقع أن 99٪ من الرموز الموجودة ستختفي بشكل أساسي خلال السنوات العشر القادمة.
في المقابل، توفر دفاتر الأستاذ الموزعة بنية تحتية قابلة للتخصيص تسهل المؤسسات المالية المنظمة (FIs) وحالات استخدام المؤسسات من خلال تقييد الوصول إلى بيانات الشبكة (الخاصة) وتقييد الوصول إلى الشبكة (الإذن). كما تلغي دفاتر الأستاذ الموزعة الحاجة إلى وسطاء معينين، ولكنها لا تتطلب رموزًا مشفرة لمكافأة المشاركين في الشبكة، الذين قد يكونون اتحادًا من المؤسسات المالية أو اتحادًا من الشركات التي تقوم بمعالجة المعاملات أو تأمين الشبكة، لأن المشاركين بالفعل "على المحك".
مرحبًا بكم في اقتصاد الرمز
على الرغم من التصحيح في سوق الأصول الرقمية في العام الماضي، إلا أن الاهتمام من جانب المؤسسات المالية والبنوك المركزية والشركات لا يزال قائما، كما تتسارع صناعة دفاتر الأستاذ الموزعة وتقنية blockchain الخاصة. بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة غير المسموح بها، فإن دفاتر الأستاذ الموزعة الخاصة والشبكات الفرعية لـ blockchain تدمج أنظمة منفصلة في نظام واحد وتتمتع بالكفاءة التي توفرها دفاتر الأستاذ الموزعة (المشتركة)، مع وظائف محسنة وتكاليف أقل.المخاطر التنظيمية والمخاطر المتعلقة بالسمعة. نتوقع أن يتم تسريع تنفيذ تقنية DLT/BCT مع زيادة تكلفة الفرصة البديلة للكفاءات غير المستغلة وتخفيضات التكلفة.
في الواقع، نتوقع أن تصبح الأصول المرمزة شائعة جدًا لدرجة أن "محافظ التوكنات" ستُسمى ببساطة "المحافظ". لماذا؟
قد يفتح المستهلك تطبيقًا للتحقق من القيمة السوقية في الوقت الفعلي لمحفظة تتضمن الدولار الأمريكي والأسهم وسندات الشركات والعائدات من صناديق الأسهم الخاصة والمباني التجارية الموجودة في قارات مختلفة. في نفس التطبيق، يمكنهم بيع 47.62765% من أسهمهم الخاصة إلى 20 مشتريًا مختلفًا في الساعة 5:15 مساءً عبر سوق ثانوية سائلة تتم تسويتها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
وتستفيد المؤسسات المالية من هذه التكنولوجيا لتمكين أوقات التسوية القابلة للتخصيص، والحد من مخاطر الائتمان، وزيادة سيولة الأصول غير السائلة سابقا، على سبيل المثال لا الحصر. يمكن لـ DLT/BCT أيضًا تسهيل الوصول إلى الأصول البديلة لتجار التجزئة، فضلاً عن إنشاء أصول وتطبيقات مالية محسنة، والتي كان بعضها غير مجد اقتصاديًا في السابق (الشكل 2).
الشكل 2: الترميز المتعلق بالأنظمة البيئية للأصول الرقمية. يمكن للأصول والأموال المرمزة أن تزيد من الكفاءة، مما يؤدي إلى اعتماد الأصول الرقمية
وفقًا لبحثنا، من المرجح أن تكون حالات استخدام تقنية DLT/BCT والترميز المؤسسي أكثر تنوعًا واتساعًا من حالات استخدام المؤسسات المالية. في الواقع، منذ بداية عام 2020، أطلقت أكثر من نصف شركات Fortune 100 مشاريع باستخدام DLT/BCT. تستخدم الشركات في مختلف الصناعات بشكل متزايد نفس التقنيات الأساسية التي تستخدمها المؤسسات المالية لزيادة الإيرادات، وخفض التكاليف عن طريق أتمتة العمليات اليدوية، وتحسين سلاسل التوريد، وتوسيع قاعدة العملاء المحتملين، وتحسين ولاء العملاء، والتعويض عن تأثير تغير المناخ، ومكافحة التزوير، ودعوة المستهلكين والمستثمرين إلى الاهتمام بالجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة (البيئة والمجتمع والحوكمة). تواجه العديد من الشركات مخاطر كبيرة من التعطيل أو الخوف من فقدان حصتها في السوق، وتستكشف بنشاط كيفية دخول النظام البيئي للأصول الرقمية واعتماد حالات استخدامه.
الخبرة المطلوبة لتنفيذ تقنية DLT/BCT في القطاع الخاص
لا تستطيع البنوك التجارية والبنوك الاستثمارية والبنوك المركزية والمستثمرين المؤسسيين والشركات والحكومات بناء أنظمة مالية جديدة تعتمد على تقنية DLT/BCT وحدها، وذكروا أنهم سيستخدمون القطاع الخاص لتعزيز ابتكار الأصول الرقمية وبناء أنظمة مالية وغير مالية جديدة. الأنظمة ودمج التقنيات الأساسية في عملياتها. نتوقع أن يشمل المستفيدون من DLT/BCT والترميز كلاً من شركات الأصول التقليدية وشركات الأصول الرقمية، ومعظمها حاليًا شركات خاصة. ومع ذلك، قد تكمن فرص الإيرادات الأكبر والأكثر ثباتًا في توفير منصات دفاتر الأستاذ الموزعة القابلة للتخصيص والشبكات الفرعية لـ blockchain، والعقود الذكية الناضجة والمدققة، وأمن الشبكات، وحفظ / محافظ الأصول الرقمية، ومزود خدمة البنية التحتية لشبكة آلات التنبؤ ونظام الإدارة والتخزين السحابي. .
برامج التشغيل لاعتماد DLT/BCT
تحسين الكفاءة التشغيلية وخفض التكاليف
يمكن للمؤسسات الجمع بين تقنية DLT/BCT والعقود الذكية والترميز لأتمتة العمليات اليدوية المتعلقة بإدارة سلسلة التوريد وتقليل الوقت اللازم لتتبع مصدر البضائع. في المستقبل، قد تقوم تقنية DLT/BCT أيضًا بأتمتة إجراءات الشركة، مثل مدفوعات القسائم وأرباح الأسهم والتصويت، وبالتالي تقليل تكاليف التشغيل. قد تكون المدفوعات مرتبطة بالتسليم أو موقع GPS للسلع المميزة، والتجديد الآلي للمخزون باستخدام أجهزة إنترنت الأشياء (IoT)، والأحداث التي تؤدي إلى دفعات التأمين. يمكن دفع الضرائب غير المباشرة مثل ضريبة المبيعات مباشرة إلى الحكومة عند نقطة البيع.
يمكن للبنية التحتية المدعومة بـ DLT/BCT أيضًا إنشاء منتجات وتطبيقات جديدة وأكثر كفاءة والتي قد تكون باهظة الثمن أو غير عملية لإنشاءها بناءً على الأنظمة المالية الحالية.
التسوية في الوقت الحقيقي
يتيح الترميز والعقود الذكية التسوية الذرية (المتزامنة) للأصول المرمزة من خلال أتمتة الكثير من عمليات المقاصة والتسوية، بما في ذلك معلومات الدفع من المؤسسات المالية (توفير معلومات التوجيه وتحديد هوية الدافع/المدفوع لأمره، والامتثال لمتطلبات AML وKYC والائتمان والخصم من حسابات العملاء). ونتوقع أن تؤدي التسوية في الوقت الفعلي إلى تقليل مخاطر الائتمان، وتقليل تكاليف التمويل والتسوية والتشغيل، وتحسين كفاءة تخصيص رأس المال وإمكانية الوصول إلى التجزئة.
إن تقليل أوقات التسوية أو تمكين التسوية في الوقت الفعلي من خلال الانتقال من عملية صافي التسوية المؤجلة (DNS) إلى عملية التسوية الإجمالية في الوقت الحقيقي (RTGS) يمكن أن يوفر للأطراف المقابلة فوائد مثل تقليل مخاطر الائتمان، ولكن على حساب زيادة مخاطر السيولة. . وفقًا لبحثنا، ترتفع تكاليف التسوية بنسبة 14% سنويًا تقريبًا وتفشل 5%-10% من المعاملات كل يوم، ويرجع ذلك أساسًا إلى خطأ بشري و7 أنظمة غير قابلة للتشغيل المتبادل لمتوسط توجيه المعاملات، مما يشير إلى دعم الوقت الفعلي أو التوزيع القابل للتخصيص. (المشترك) دفتر الأستاذ للتسوية له أهمية كبيرة.
التجزئة
على مدى السنوات الخمس الماضية، أدى التداول الإلكتروني والنظام العشري إلى تقليل متوسط أحجام الأوامر، وبالتالي تحسين السيولة. يتيح الرمز المميز التجزئة إلى 18 منزلة عشرية، ومن المتوقع أن يحول الأصول غير السائلة إلى أصول سائلة، مما يزيد من تعرض التجزئة والمؤسسات للاستثمارات البديلة مثل الأسهم الخاصة والعقارات والفنون الممتازة وانبعاثات الكربون. السوق الأولية والثانوية الفعالة والسائلة. كما يسمح التجزئة للبنوك والمستثمرين بإعادة تخصيص رأس المال بسرعة أكبر وإعادة توازن المحافظ الاستثمارية.
إمكانية الوصول
وقد يؤدي الترميز والتجزئة وزيادة سيولة السوق الثانوية أيضًا إلى زيادة تعرض المستثمرين الأفراد والمؤسسات للأصول البديلة التي كانت في السابق غير سائلة أو مسعرة بشكل غير فعال، مثل العقارات التجارية والفنون الممتازة وأرصدة انبعاثات الكربون والإتاوات. يؤدي ترميز هذه الأصول إلى تقليل الحواجز أمام الدخول، وتحسين السيولة، وإعادة تخصيص رأس المال بشكل فعال عندما يرغب المستثمرون في تنويع استثماراتهم أو الخروج منها. وبخلاف ذلك، قد يستغرق الأمر سنوات للخروج الكامل من الاستثمار في الأسهم الخاصة.
كما أن الأنظمة المالية المركزية واللامركزية وغير القابلة للتشغيل المتبادل اليوم تخلق حواجز عالية أمام دخول الشركات التي تخطط لبناء تطبيقات مالية. ومع ذلك، يمكن بناء التطبيقات القابلة للتشغيل البيني على دفاتر الأستاذ الموزعة وسلاسل الكتل، مما يتيح تطوير التطبيقات الباهظة الثمن أو غير العملية التي لا يمكن إنشاؤها على الأنظمة المالية الحالية.
الشفافية
معاملات Blockchain هي سجلات غير قابلة للتغيير وشفافة لأولئك الذين لديهم علم البيانات المناسب والأدوات الكمية، مما يجعل من الممكن تحليل ملايين المعاملات عبر ملايين العناوين وعشرات المعاملات blockchain. يمكن لشفافية البيانات أن تقلل من عدم تناسق المعلومات، وجنبا إلى جنب مع السيولة العالية، تمكن من اكتشاف الأسعار بشكل أكثر كفاءة، وخاصة بالنسبة للأصول غير السائلة سابقا.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للشفافية التي توفرها تقنية blockchain أيضًا تمكين وكالات إنفاذ القانون من تتبع تدفق الرموز المسروقة والأموال غير المشروعة بشكل فعال بعد سنوات من ارتكاب الجريمة. يمكن للشفافية التي توفرها دفاتر الأستاذ الموزعة أيضًا أن تزود الحكومات والبنوك المركزية بالقدرة على تتبع سلوك المستهلك والتضخم في الوقت الفعلي، بدلاً من استخدام البيانات المتأخرة، وتمكين الشركات من ترميز سلاسل التوريد الخاصة بها، وبالتالي توفير زيادة الكفاءة وخفض التكاليف (الشكل التوضيحي 3).
الشكل 3: الحالة المستقبلية لسلسلة التوريد - تحافظ الجهات الفاعلة على بنية تحتية موزعة (مشتركة).
التحديات والمخاطر
على الرغم من الزخم القوي، فإن التحديات والمخاطر الرئيسية قد تؤدي إلى إبطاء اعتماد DLT/BCT والأصول الرمزية. نحن ننظر إلى التنظيم والامتثال (خطر أن الأطر التنظيمية والقانونية تعيق الاعتماد على نطاق واسع للأصول المرمزة) كمخاطر أساسية، في حين أن الأمن ونقص التآزر العالمي والسيولة ليست مخاطر ثانوية.
المخاطر التنظيمية
يظهر بحثنا أن الافتقار إلى إطار تنظيمي شامل ومنسق على مستوى العالم هو أكبر عقبة أمام اعتماد الأصول الرقمية على المدى القصير. قد توفر الولايات القضائية ذات الأطر التنظيمية الشاملة حوافز لشركات الأصول الرقمية للانتقال إلى هناك، لكن هذه الشركات ستظل بحاجة إلى التغلب على التعقيدات الناجمة عن الاختلافات الإقليمية وتنظيم الأصول الرقمية غير المتسق. على سبيل المثال، قد لا تتوافق الرموز المميزة التي يتم تنظيمها بموجب الإطار التنظيمي لأسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي تم تنفيذه حديثًا في الاتحاد الأوروبي مع اللوائح الأمريكية. يجب أن يؤدي الامتثال للوائح الحالية الخاصة بالدفاتر الموزعة وسلاسل الكتل إلى تحقيق التوازن بين إمكانية التدقيق وخصوصية تخزين البيانات والحق في النسيان بموجب اللائحة العامة لحماية البيانات (GDPR) للاتحاد الأوروبي. (ملاحظة WEEX.com: يشير "الحق في النسيان" إلى حق الفرد في مطالبة محركات البحث والمنصات الأخرى بإزالة المحتوى المتعلق بالمعلومات الشخصية. يشبه "الحق في الحذف" المنصوص عليه في المادة 17 من اللائحة العامة لحماية البيانات "الحق في النسيان").
بالإضافة إلى ذلك، قد يخلق التعقيد التنظيمي عقبات أمام ترميز الأصول التقليدية. تخضع فئات الأصول المختلفة لمتطلبات تنظيمية مختلفة على المستويين الإقليمي والعالمي، ولكن كيفية تصنيف الرموز (كأوراق مالية أو سلع) لا تزال غير واضحة. قد تؤدي مخاوف الامتثال من قبل البنوك والمؤسسات إلى إبطاء تكامل DLT/BCT وتوسيع الترميز في فئات الأصول الأخرى حيث تكون الكفاءة أعلى نسبيًا، ما لم تكن الفوائد التي توفرها DLT/BCT تفوق المخاطر التنظيمية بشكل كبير.
وبطبيعة الحال، مع تزايد وضوح التصنيفات والمتطلبات التنظيمية تدريجياً، فمن غير المتوقع أن يشكل الافتقار إلى الوضوح في تصنيف العملات الرمزية عائقاً أمام تحويل العملات الرقمية إلى رموز للأصول التقليدية.
المخاطر القانونية
ولا تزال القضايا القانونية المحيطة بملكية الأصول دون حل ولم يتم اختبارها من قبل المحاكم، الأمر الذي يخلق أيضًا الغموض بشأن حماية المستهلك. أولا، لا تزال الآثار القانونية المترتبة على العقود الذكية غير واضحة. قد تنقل العقود الذكية ملكية الأصول دون الحصول على إذن قانوني.
بالإضافة إلى ذلك، تتيح شبكة أوراكل اللامركزية للعقود الذكية الوصول بشكل آمن إلى بيانات العالم الحقيقي مثل أسعار السوق والطقس بطريقة يمكن التحقق منها. إذا حدث خلل في بيانات أوراكل التي توفر بيانات التسعير، أو تم التلاعب بأسعار السوق التي يتم إدخالها في عقد ذكي، فهل يحق للأطراف المتضررة الحصول على تعويضات؟ من المحتمل أن يتم حل هذه المشكلات في المحكمة، لكن الوضع القانوني غير الواضح للعقود الذكية يثير مخاوف بشأن قابلية التنفيذ وحماية المستهلك والمستثمر.
السلامة
على الرغم من أن القرصنة والسرقة والأنشطة غير القانونية تمثل عمومًا أقل من 1% من معاملات الأصول الرقمية، إلا أن حوادث القرصنة الكبرى بسبب استغلال نقاط ضعف البرامج في العقود الذكية قد تجبر المؤسسات المالية والشركات على إعادة النظر في مخاطر تنفيذ DLT/BCT .
العقود الذكية هي عبارة عن برامج، وقد تحتوي البرامج على أخطاء، مما يؤدي إلى ثغرات أمنية. يمكن لمكافآت الأخطاء وعمليات التدقيق والتأمين أن تقلل من مخاطر السرقة، ولكن استغلال نقاط الضعف في دفاتر الأستاذ الموزعة الخاصة المرخصة والمحسنة للاستخدام المؤسسي يمكن أن يكون له تأثير كبير على مصداقية الصناعة.
التعاون العالمي
قد يؤدي الافتقار إلى التآزر العالمي المتعلق بالمعايير المشتركة إلى عدم قدرة الأصول والمنصات الرمزية على العمل المتبادل. وتشمل المخاطر التي قد تنشأ عن الافتقار إلى التآزر العالمي احتمال عدم القدرة على تحسين الكفاءة وخفض التكاليف المتعلقة بالتسوية والسيولة ومخاطر الائتمان/السيولة وتكاليف التمويل والمدفوعات/التحويلات عبر الحدود. يمكن أن تتفاعل دفاتر الأستاذ الموزعة مع بعض المنصات دون غيرها، أو تمنع دخول بعض المؤسسات المالية بينما تسمح للآخرين بالدخول، مما قد يمنع الداخلين الجدد إلى السوق والمنافسة الاقتصادية ويحسن التركيز العالي للنظام المصرفي ويعزز الشركاء التجاريين بين البلدان مع استبعاد البلدان الناشئة. اقتصادات النظام المالي العالمي.
السيولة
قد يؤدي ترميز الأصول التقليدية إلى تشكيل أسواق ثانوية للأصول غير السائلة سابقًا مثل صناديق الأسهم الخاصة أو المصالح في المباني التجارية والإتاوات وأرصدة الكربون والفنون الممتازة. ومع ذلك، نعتقد أن الترميز من أجل الترميز هو مضيعة للموارد. إن فوائد تشكيل سوق ثانوية دون سيولة كافية محدودة ومن غير المرجح أن تحقق الكفاءة والفعالية من حيث التكلفة. وبالمثل، قد تصدر الشركات سندات رمزية، ولكن بدون سيولة كافية، قد يكون المستثمرون في وضع أسوأ مما لو قاموا بشراء السندات من خلال الإصدار التقليدي.
ومع ذلك، مع تسارع التبني، قد تتضاءل المخاوف المتعلقة بالسيولة.
التوزيع الفعال لرأس المال
يمكن أن يؤدي DLT/BCT والترميز إلى تخصيص رأس مال أكثر كفاءة على المستويين الكلي والجزئي وعبر الأسواق المالية وغير المالية. إن زيادة الشفافية وإمكانية الوصول، إلى جانب التسوية في الوقت الحقيقي وانخفاض الحاجة إلى الوسطاء، قد تؤدي إلى زيادة المنافسة بين الصناعات، مما يؤدي إلى منتجات أفضل وانخفاض الأسعار.
على سبيل المثال، تعمل تقنية DLT/BCT والعقود الذكية والترميز والتجزئة على تمكين الفنانين الناشئين من الوصول إلى سوق رأس المال عن طريق إصدار الرموز المميزة للحصول على رأس المال. يمكن لآلاف المعجبين شراء الرموز المميزة لتمويل الفنانين مقابل التسجيلات المستقبلية أو حتى جزء من إيرادات الألبوم المستقبلية، مما يسمح للموسيقيين بالتمويل الذاتي والمستثمرين الأفراد بالاستثمار في مشاريع فردية للفنان البشري.
الاستضافة الذاتية
بدون القدرة على حفظ الأصول ذاتيًا، يصبح نقل الأصول عملية تستغرق وقتًا طويلاً وقد تتطلب أعمالًا ورقية مكثفة. كما أن نشر حيازات الأسهم أو الأصول الأخرى كضمان للحصول على قرض يستغرق وقتًا طويلاً ويتطلب وسيطًا. ولكن على المدى الطويل، فإن التعهد بالأصول الرمزية كضمان دون الحاجة إلى وسطاء مثل البنوك قد يقلل من مخاطر الطرف المقابل وأسعار الفائدة للمقرضين والمقترضين التقليديين.
**ما هو المستقبل؟ **
يعد الترميز مجرد واحد من العديد من تطبيقات DLT/BCT، ولكنه قد يجلب أسواقًا أولية وثانوية جديدة وأكثر كفاءة للمنتجات المالية وغير المالية. في المستقبل القريب، قد تتضمن المحفظة أيضًا: صناديق فنية متنوعة ممتازة، وأرصدة الكربون، والرموز التي توفر التدفق النقدي لحامليها، والرموز المميزة لنظام تشغيل blockchain التي تدعم تمكين العقود الذكية. على الرغم من أننا لا نزال في المراحل الأولى من التغييرات المهمة في البنية التحتية والتطبيقات، إلا أن الترميز يمكن أن يعيد تشكيل كيفية نقل القيمة وتسويتها وتخزينها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقرير بنك أوف أمريكا: قد لا يكون المستقبل مشفرًا ولكن يجب أن يتم ترميزه
المؤلف: بنك أوف أمريكا، المترجم: WEEX.com
النقاط الرئيسية في هذه المقالة:
الترميز – تطور البنية التحتية
تستمر الأنظمة المالية اليوم في البناء على البنية التحتية المركزية (المملوكة للشركة) واللامركزية، مما يتطلب واجهات برمجة التطبيقات (API) ووسطاء خارجيين. وهذا يحد من الكفاءة وقابلية التشغيل البيني والابتكار والوظائف، ويمنع التخصيص الفعال لرأس المال (الشكل 1).
الشكل 1: البنية التحتية المالية التقليدية
على الرغم من أن رقمنة الأصول المالية بدأت في عام 1971، عندما قدمت ناسداك البنية التحتية التي دعمت أول بورصة إلكترونية في العالم، إلا أن سوق الأوراق المالية الأمريكية لم تتحول بالكامل إلى النظام العشري لأسعار الأصول حتى عام 2001. إلى الشكل العشري لتمثيل سعر السهم يسمح للمستثمرين بتقديم الطلبات بسعر أكثر دقة، مما يزيد من نشاط التداول في السوق، كما يلاحظ WEEX.com)، وبالتالي تعزيز تقليل حجم الطلب وتحسين السيولة. واليوم، لا تزال 27% من أنظمة المستوطنات تستخدم البنية التحتية القديمة منذ أكثر من 20 عامًا.
يشير الترميز إلى عملية إنشاء برمجة رقمية لتمثيل الأصول المالية وغير المالية التقليدية التي يمكن تبادلها وتتبعها على دفتر الأستاذ الموزع أو blockchain. وهو أيضًا جزء لا يتجزأ من العديد من تقنيات دفاتر الأستاذ الموزعة (DLT) و blockchain. حلول تقنية blockchain (BCT). نتوقع أن يؤدي ترميز الأصول التقليدية إلى تحويل البنية التحتية المالية وغير المالية والأسواق المالية العامة والخاصة على مدى 5 إلى 15 سنة القادمة، في حين أن الابتكارات الثورية الأخرى مثل الراديو والتلفزيون والبريد الإلكتروني سوف يستغرق 30 عامًا لتحقيقها. التبني الجماعي.
** ترميز الأصول التقليدية ≠ التشفير **
Blockchain عبارة عن دفتر أستاذ موزع يلغي الحاجة إلى وسطاء معينين ويسمح بالوصول المفتوح إلى بيانات الشبكة (العامة) والوصول إلى الشبكة (بدون إذن). لقد حظيت Memecoin بالكثير من الاهتمام، لكن blockchain يتطلب رموزًا مشفرة لمكافأة المشاركين في الشبكة على معالجة المعاملات ولحماية أمن الشبكة من خلال ضمان مشاركة المشاركين من خلال "الرهانات المعرضة للخطر". تسجل blockchain ملكية أكثر من 26000 رمز موجود في النظام البيئي للأصول الرقمية، لكننا نتوقع أن 99٪ من الرموز الموجودة ستختفي بشكل أساسي خلال السنوات العشر القادمة.
في المقابل، توفر دفاتر الأستاذ الموزعة بنية تحتية قابلة للتخصيص تسهل المؤسسات المالية المنظمة (FIs) وحالات استخدام المؤسسات من خلال تقييد الوصول إلى بيانات الشبكة (الخاصة) وتقييد الوصول إلى الشبكة (الإذن). كما تلغي دفاتر الأستاذ الموزعة الحاجة إلى وسطاء معينين، ولكنها لا تتطلب رموزًا مشفرة لمكافأة المشاركين في الشبكة، الذين قد يكونون اتحادًا من المؤسسات المالية أو اتحادًا من الشركات التي تقوم بمعالجة المعاملات أو تأمين الشبكة، لأن المشاركين بالفعل "على المحك".
مرحبًا بكم في اقتصاد الرمز
على الرغم من التصحيح في سوق الأصول الرقمية في العام الماضي، إلا أن الاهتمام من جانب المؤسسات المالية والبنوك المركزية والشركات لا يزال قائما، كما تتسارع صناعة دفاتر الأستاذ الموزعة وتقنية blockchain الخاصة. بالمقارنة مع سلاسل الكتل العامة غير المسموح بها، فإن دفاتر الأستاذ الموزعة الخاصة والشبكات الفرعية لـ blockchain تدمج أنظمة منفصلة في نظام واحد وتتمتع بالكفاءة التي توفرها دفاتر الأستاذ الموزعة (المشتركة)، مع وظائف محسنة وتكاليف أقل.المخاطر التنظيمية والمخاطر المتعلقة بالسمعة. نتوقع أن يتم تسريع تنفيذ تقنية DLT/BCT مع زيادة تكلفة الفرصة البديلة للكفاءات غير المستغلة وتخفيضات التكلفة.
في الواقع، نتوقع أن تصبح الأصول المرمزة شائعة جدًا لدرجة أن "محافظ التوكنات" ستُسمى ببساطة "المحافظ". لماذا؟
قد يفتح المستهلك تطبيقًا للتحقق من القيمة السوقية في الوقت الفعلي لمحفظة تتضمن الدولار الأمريكي والأسهم وسندات الشركات والعائدات من صناديق الأسهم الخاصة والمباني التجارية الموجودة في قارات مختلفة. في نفس التطبيق، يمكنهم بيع 47.62765% من أسهمهم الخاصة إلى 20 مشتريًا مختلفًا في الساعة 5:15 مساءً عبر سوق ثانوية سائلة تتم تسويتها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
وتستفيد المؤسسات المالية من هذه التكنولوجيا لتمكين أوقات التسوية القابلة للتخصيص، والحد من مخاطر الائتمان، وزيادة سيولة الأصول غير السائلة سابقا، على سبيل المثال لا الحصر. يمكن لـ DLT/BCT أيضًا تسهيل الوصول إلى الأصول البديلة لتجار التجزئة، فضلاً عن إنشاء أصول وتطبيقات مالية محسنة، والتي كان بعضها غير مجد اقتصاديًا في السابق (الشكل 2).
الشكل 2: الترميز المتعلق بالأنظمة البيئية للأصول الرقمية. يمكن للأصول والأموال المرمزة أن تزيد من الكفاءة، مما يؤدي إلى اعتماد الأصول الرقمية
وفقًا لبحثنا، من المرجح أن تكون حالات استخدام تقنية DLT/BCT والترميز المؤسسي أكثر تنوعًا واتساعًا من حالات استخدام المؤسسات المالية. في الواقع، منذ بداية عام 2020، أطلقت أكثر من نصف شركات Fortune 100 مشاريع باستخدام DLT/BCT. تستخدم الشركات في مختلف الصناعات بشكل متزايد نفس التقنيات الأساسية التي تستخدمها المؤسسات المالية لزيادة الإيرادات، وخفض التكاليف عن طريق أتمتة العمليات اليدوية، وتحسين سلاسل التوريد، وتوسيع قاعدة العملاء المحتملين، وتحسين ولاء العملاء، والتعويض عن تأثير تغير المناخ، ومكافحة التزوير، ودعوة المستهلكين والمستثمرين إلى الاهتمام بالجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة (البيئة والمجتمع والحوكمة). تواجه العديد من الشركات مخاطر كبيرة من التعطيل أو الخوف من فقدان حصتها في السوق، وتستكشف بنشاط كيفية دخول النظام البيئي للأصول الرقمية واعتماد حالات استخدامه.
الخبرة المطلوبة لتنفيذ تقنية DLT/BCT في القطاع الخاص
لا تستطيع البنوك التجارية والبنوك الاستثمارية والبنوك المركزية والمستثمرين المؤسسيين والشركات والحكومات بناء أنظمة مالية جديدة تعتمد على تقنية DLT/BCT وحدها، وذكروا أنهم سيستخدمون القطاع الخاص لتعزيز ابتكار الأصول الرقمية وبناء أنظمة مالية وغير مالية جديدة. الأنظمة ودمج التقنيات الأساسية في عملياتها. نتوقع أن يشمل المستفيدون من DLT/BCT والترميز كلاً من شركات الأصول التقليدية وشركات الأصول الرقمية، ومعظمها حاليًا شركات خاصة. ومع ذلك، قد تكمن فرص الإيرادات الأكبر والأكثر ثباتًا في توفير منصات دفاتر الأستاذ الموزعة القابلة للتخصيص والشبكات الفرعية لـ blockchain، والعقود الذكية الناضجة والمدققة، وأمن الشبكات، وحفظ / محافظ الأصول الرقمية، ومزود خدمة البنية التحتية لشبكة آلات التنبؤ ونظام الإدارة والتخزين السحابي. .
برامج التشغيل لاعتماد DLT/BCT
يمكن للمؤسسات الجمع بين تقنية DLT/BCT والعقود الذكية والترميز لأتمتة العمليات اليدوية المتعلقة بإدارة سلسلة التوريد وتقليل الوقت اللازم لتتبع مصدر البضائع. في المستقبل، قد تقوم تقنية DLT/BCT أيضًا بأتمتة إجراءات الشركة، مثل مدفوعات القسائم وأرباح الأسهم والتصويت، وبالتالي تقليل تكاليف التشغيل. قد تكون المدفوعات مرتبطة بالتسليم أو موقع GPS للسلع المميزة، والتجديد الآلي للمخزون باستخدام أجهزة إنترنت الأشياء (IoT)، والأحداث التي تؤدي إلى دفعات التأمين. يمكن دفع الضرائب غير المباشرة مثل ضريبة المبيعات مباشرة إلى الحكومة عند نقطة البيع.
يمكن للبنية التحتية المدعومة بـ DLT/BCT أيضًا إنشاء منتجات وتطبيقات جديدة وأكثر كفاءة والتي قد تكون باهظة الثمن أو غير عملية لإنشاءها بناءً على الأنظمة المالية الحالية.
يتيح الترميز والعقود الذكية التسوية الذرية (المتزامنة) للأصول المرمزة من خلال أتمتة الكثير من عمليات المقاصة والتسوية، بما في ذلك معلومات الدفع من المؤسسات المالية (توفير معلومات التوجيه وتحديد هوية الدافع/المدفوع لأمره، والامتثال لمتطلبات AML وKYC والائتمان والخصم من حسابات العملاء). ونتوقع أن تؤدي التسوية في الوقت الفعلي إلى تقليل مخاطر الائتمان، وتقليل تكاليف التمويل والتسوية والتشغيل، وتحسين كفاءة تخصيص رأس المال وإمكانية الوصول إلى التجزئة.
إن تقليل أوقات التسوية أو تمكين التسوية في الوقت الفعلي من خلال الانتقال من عملية صافي التسوية المؤجلة (DNS) إلى عملية التسوية الإجمالية في الوقت الحقيقي (RTGS) يمكن أن يوفر للأطراف المقابلة فوائد مثل تقليل مخاطر الائتمان، ولكن على حساب زيادة مخاطر السيولة. . وفقًا لبحثنا، ترتفع تكاليف التسوية بنسبة 14% سنويًا تقريبًا وتفشل 5%-10% من المعاملات كل يوم، ويرجع ذلك أساسًا إلى خطأ بشري و7 أنظمة غير قابلة للتشغيل المتبادل لمتوسط توجيه المعاملات، مما يشير إلى دعم الوقت الفعلي أو التوزيع القابل للتخصيص. (المشترك) دفتر الأستاذ للتسوية له أهمية كبيرة.
على مدى السنوات الخمس الماضية، أدى التداول الإلكتروني والنظام العشري إلى تقليل متوسط أحجام الأوامر، وبالتالي تحسين السيولة. يتيح الرمز المميز التجزئة إلى 18 منزلة عشرية، ومن المتوقع أن يحول الأصول غير السائلة إلى أصول سائلة، مما يزيد من تعرض التجزئة والمؤسسات للاستثمارات البديلة مثل الأسهم الخاصة والعقارات والفنون الممتازة وانبعاثات الكربون. السوق الأولية والثانوية الفعالة والسائلة. كما يسمح التجزئة للبنوك والمستثمرين بإعادة تخصيص رأس المال بسرعة أكبر وإعادة توازن المحافظ الاستثمارية.
وقد يؤدي الترميز والتجزئة وزيادة سيولة السوق الثانوية أيضًا إلى زيادة تعرض المستثمرين الأفراد والمؤسسات للأصول البديلة التي كانت في السابق غير سائلة أو مسعرة بشكل غير فعال، مثل العقارات التجارية والفنون الممتازة وأرصدة انبعاثات الكربون والإتاوات. يؤدي ترميز هذه الأصول إلى تقليل الحواجز أمام الدخول، وتحسين السيولة، وإعادة تخصيص رأس المال بشكل فعال عندما يرغب المستثمرون في تنويع استثماراتهم أو الخروج منها. وبخلاف ذلك، قد يستغرق الأمر سنوات للخروج الكامل من الاستثمار في الأسهم الخاصة.
كما أن الأنظمة المالية المركزية واللامركزية وغير القابلة للتشغيل المتبادل اليوم تخلق حواجز عالية أمام دخول الشركات التي تخطط لبناء تطبيقات مالية. ومع ذلك، يمكن بناء التطبيقات القابلة للتشغيل البيني على دفاتر الأستاذ الموزعة وسلاسل الكتل، مما يتيح تطوير التطبيقات الباهظة الثمن أو غير العملية التي لا يمكن إنشاؤها على الأنظمة المالية الحالية.
معاملات Blockchain هي سجلات غير قابلة للتغيير وشفافة لأولئك الذين لديهم علم البيانات المناسب والأدوات الكمية، مما يجعل من الممكن تحليل ملايين المعاملات عبر ملايين العناوين وعشرات المعاملات blockchain. يمكن لشفافية البيانات أن تقلل من عدم تناسق المعلومات، وجنبا إلى جنب مع السيولة العالية، تمكن من اكتشاف الأسعار بشكل أكثر كفاءة، وخاصة بالنسبة للأصول غير السائلة سابقا.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن للشفافية التي توفرها تقنية blockchain أيضًا تمكين وكالات إنفاذ القانون من تتبع تدفق الرموز المسروقة والأموال غير المشروعة بشكل فعال بعد سنوات من ارتكاب الجريمة. يمكن للشفافية التي توفرها دفاتر الأستاذ الموزعة أيضًا أن تزود الحكومات والبنوك المركزية بالقدرة على تتبع سلوك المستهلك والتضخم في الوقت الفعلي، بدلاً من استخدام البيانات المتأخرة، وتمكين الشركات من ترميز سلاسل التوريد الخاصة بها، وبالتالي توفير زيادة الكفاءة وخفض التكاليف (الشكل التوضيحي 3).
الشكل 3: الحالة المستقبلية لسلسلة التوريد - تحافظ الجهات الفاعلة على بنية تحتية موزعة (مشتركة).
التحديات والمخاطر
على الرغم من الزخم القوي، فإن التحديات والمخاطر الرئيسية قد تؤدي إلى إبطاء اعتماد DLT/BCT والأصول الرمزية. نحن ننظر إلى التنظيم والامتثال (خطر أن الأطر التنظيمية والقانونية تعيق الاعتماد على نطاق واسع للأصول المرمزة) كمخاطر أساسية، في حين أن الأمن ونقص التآزر العالمي والسيولة ليست مخاطر ثانوية.
يظهر بحثنا أن الافتقار إلى إطار تنظيمي شامل ومنسق على مستوى العالم هو أكبر عقبة أمام اعتماد الأصول الرقمية على المدى القصير. قد توفر الولايات القضائية ذات الأطر التنظيمية الشاملة حوافز لشركات الأصول الرقمية للانتقال إلى هناك، لكن هذه الشركات ستظل بحاجة إلى التغلب على التعقيدات الناجمة عن الاختلافات الإقليمية وتنظيم الأصول الرقمية غير المتسق. على سبيل المثال، قد لا تتوافق الرموز المميزة التي يتم تنظيمها بموجب الإطار التنظيمي لأسواق الأصول المشفرة (MiCA) الذي تم تنفيذه حديثًا في الاتحاد الأوروبي مع اللوائح الأمريكية. يجب أن يؤدي الامتثال للوائح الحالية الخاصة بالدفاتر الموزعة وسلاسل الكتل إلى تحقيق التوازن بين إمكانية التدقيق وخصوصية تخزين البيانات والحق في النسيان بموجب اللائحة العامة لحماية البيانات (GDPR) للاتحاد الأوروبي. (ملاحظة WEEX.com: يشير "الحق في النسيان" إلى حق الفرد في مطالبة محركات البحث والمنصات الأخرى بإزالة المحتوى المتعلق بالمعلومات الشخصية. يشبه "الحق في الحذف" المنصوص عليه في المادة 17 من اللائحة العامة لحماية البيانات "الحق في النسيان").
بالإضافة إلى ذلك، قد يخلق التعقيد التنظيمي عقبات أمام ترميز الأصول التقليدية. تخضع فئات الأصول المختلفة لمتطلبات تنظيمية مختلفة على المستويين الإقليمي والعالمي، ولكن كيفية تصنيف الرموز (كأوراق مالية أو سلع) لا تزال غير واضحة. قد تؤدي مخاوف الامتثال من قبل البنوك والمؤسسات إلى إبطاء تكامل DLT/BCT وتوسيع الترميز في فئات الأصول الأخرى حيث تكون الكفاءة أعلى نسبيًا، ما لم تكن الفوائد التي توفرها DLT/BCT تفوق المخاطر التنظيمية بشكل كبير.
وبطبيعة الحال، مع تزايد وضوح التصنيفات والمتطلبات التنظيمية تدريجياً، فمن غير المتوقع أن يشكل الافتقار إلى الوضوح في تصنيف العملات الرمزية عائقاً أمام تحويل العملات الرقمية إلى رموز للأصول التقليدية.
ولا تزال القضايا القانونية المحيطة بملكية الأصول دون حل ولم يتم اختبارها من قبل المحاكم، الأمر الذي يخلق أيضًا الغموض بشأن حماية المستهلك. أولا، لا تزال الآثار القانونية المترتبة على العقود الذكية غير واضحة. قد تنقل العقود الذكية ملكية الأصول دون الحصول على إذن قانوني.
بالإضافة إلى ذلك، تتيح شبكة أوراكل اللامركزية للعقود الذكية الوصول بشكل آمن إلى بيانات العالم الحقيقي مثل أسعار السوق والطقس بطريقة يمكن التحقق منها. إذا حدث خلل في بيانات أوراكل التي توفر بيانات التسعير، أو تم التلاعب بأسعار السوق التي يتم إدخالها في عقد ذكي، فهل يحق للأطراف المتضررة الحصول على تعويضات؟ من المحتمل أن يتم حل هذه المشكلات في المحكمة، لكن الوضع القانوني غير الواضح للعقود الذكية يثير مخاوف بشأن قابلية التنفيذ وحماية المستهلك والمستثمر.
على الرغم من أن القرصنة والسرقة والأنشطة غير القانونية تمثل عمومًا أقل من 1% من معاملات الأصول الرقمية، إلا أن حوادث القرصنة الكبرى بسبب استغلال نقاط ضعف البرامج في العقود الذكية قد تجبر المؤسسات المالية والشركات على إعادة النظر في مخاطر تنفيذ DLT/BCT .
العقود الذكية هي عبارة عن برامج، وقد تحتوي البرامج على أخطاء، مما يؤدي إلى ثغرات أمنية. يمكن لمكافآت الأخطاء وعمليات التدقيق والتأمين أن تقلل من مخاطر السرقة، ولكن استغلال نقاط الضعف في دفاتر الأستاذ الموزعة الخاصة المرخصة والمحسنة للاستخدام المؤسسي يمكن أن يكون له تأثير كبير على مصداقية الصناعة.
قد يؤدي الافتقار إلى التآزر العالمي المتعلق بالمعايير المشتركة إلى عدم قدرة الأصول والمنصات الرمزية على العمل المتبادل. وتشمل المخاطر التي قد تنشأ عن الافتقار إلى التآزر العالمي احتمال عدم القدرة على تحسين الكفاءة وخفض التكاليف المتعلقة بالتسوية والسيولة ومخاطر الائتمان/السيولة وتكاليف التمويل والمدفوعات/التحويلات عبر الحدود. يمكن أن تتفاعل دفاتر الأستاذ الموزعة مع بعض المنصات دون غيرها، أو تمنع دخول بعض المؤسسات المالية بينما تسمح للآخرين بالدخول، مما قد يمنع الداخلين الجدد إلى السوق والمنافسة الاقتصادية ويحسن التركيز العالي للنظام المصرفي ويعزز الشركاء التجاريين بين البلدان مع استبعاد البلدان الناشئة. اقتصادات النظام المالي العالمي.
قد يؤدي ترميز الأصول التقليدية إلى تشكيل أسواق ثانوية للأصول غير السائلة سابقًا مثل صناديق الأسهم الخاصة أو المصالح في المباني التجارية والإتاوات وأرصدة الكربون والفنون الممتازة. ومع ذلك، نعتقد أن الترميز من أجل الترميز هو مضيعة للموارد. إن فوائد تشكيل سوق ثانوية دون سيولة كافية محدودة ومن غير المرجح أن تحقق الكفاءة والفعالية من حيث التكلفة. وبالمثل، قد تصدر الشركات سندات رمزية، ولكن بدون سيولة كافية، قد يكون المستثمرون في وضع أسوأ مما لو قاموا بشراء السندات من خلال الإصدار التقليدي.
ومع ذلك، مع تسارع التبني، قد تتضاءل المخاوف المتعلقة بالسيولة.
يمكن أن يؤدي DLT/BCT والترميز إلى تخصيص رأس مال أكثر كفاءة على المستويين الكلي والجزئي وعبر الأسواق المالية وغير المالية. إن زيادة الشفافية وإمكانية الوصول، إلى جانب التسوية في الوقت الحقيقي وانخفاض الحاجة إلى الوسطاء، قد تؤدي إلى زيادة المنافسة بين الصناعات، مما يؤدي إلى منتجات أفضل وانخفاض الأسعار.
على سبيل المثال، تعمل تقنية DLT/BCT والعقود الذكية والترميز والتجزئة على تمكين الفنانين الناشئين من الوصول إلى سوق رأس المال عن طريق إصدار الرموز المميزة للحصول على رأس المال. يمكن لآلاف المعجبين شراء الرموز المميزة لتمويل الفنانين مقابل التسجيلات المستقبلية أو حتى جزء من إيرادات الألبوم المستقبلية، مما يسمح للموسيقيين بالتمويل الذاتي والمستثمرين الأفراد بالاستثمار في مشاريع فردية للفنان البشري.
بدون القدرة على حفظ الأصول ذاتيًا، يصبح نقل الأصول عملية تستغرق وقتًا طويلاً وقد تتطلب أعمالًا ورقية مكثفة. كما أن نشر حيازات الأسهم أو الأصول الأخرى كضمان للحصول على قرض يستغرق وقتًا طويلاً ويتطلب وسيطًا. ولكن على المدى الطويل، فإن التعهد بالأصول الرمزية كضمان دون الحاجة إلى وسطاء مثل البنوك قد يقلل من مخاطر الطرف المقابل وأسعار الفائدة للمقرضين والمقترضين التقليديين.
**ما هو المستقبل؟ **
يعد الترميز مجرد واحد من العديد من تطبيقات DLT/BCT، ولكنه قد يجلب أسواقًا أولية وثانوية جديدة وأكثر كفاءة للمنتجات المالية وغير المالية. في المستقبل القريب، قد تتضمن المحفظة أيضًا: صناديق فنية متنوعة ممتازة، وأرصدة الكربون، والرموز التي توفر التدفق النقدي لحامليها، والرموز المميزة لنظام تشغيل blockchain التي تدعم تمكين العقود الذكية. على الرغم من أننا لا نزال في المراحل الأولى من التغييرات المهمة في البنية التحتية والتطبيقات، إلا أن الترميز يمكن أن يعيد تشكيل كيفية نقل القيمة وتسويتها وتخزينها.