كان هذا اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أكثر تشددًا في جميع النواحي تقريبًا، على الرغم من إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير.
في 20 سبتمبر، أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على قوة النشاط الاقتصادي الأخير وعلى الرغم من خفض توقعاته للتضخم الأساسي لهذا العام، كما ذكرنا في تقريرنا يوم الاثنين، إلا أن هذا كان متوقعًا ولم يكن كافيًا لاعتباره إشارة حمائمية. توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي وبيانات التوظيف. إذا كان عليك أن تجد مفاجأة حذرة، فقد تكون اعتراف باول بأن الهبوط الناعم لم يكن ما توقعه، وهذا يمكن أن يمنح العديد من المتداولين العدوانيين على الجانب الأيسر مساحة أكبر للخيال.
تقول الشائعات إنه عندما صعد باول إلى المنصة لقراءة أحدث بيان سياسي مُعد من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، لاحظ الجميع بسرعة شيئًا مختلفًا. لقد اختفى ملفه وحل محله جهاز iPad. وغني عن القول أن وسائل التواصل الاجتماعي هي التي أدت إلى سلسلة من تعليقات لاذعة:
بالإضافة إلى ذلك، قال باول في المؤتمر الصحفي إن الإغلاق الحكومي الذي قد يبدأ بعد 30 سبتمبر قد يؤثر على البيانات الاقتصادية. وأضاف أنه إذا حدث ذلك، فسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التعامل معه.
بشكل عام، نعتقد أن الضغوط الائتمانية سوف تصبح أكثر وضوحا مع مرور الوقت. وطالما ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة ترقب، فإن ذلك يعادل فرض قيود أكثر صرامة على الاقتصاد. وذلك لأنه مضى أقل من عامين منذ أن قررنا ذلك. دخلت دورة رفع أسعار الفائدة، ومن المؤكد أن الشركات يبلغ متوسط مدة الدين حوالي 5 سنوات، لذلك فإن التمويل وإعادة التمويل الجديد فقط هو الذي سيواجه قيودًا مرتفعة على أسعار الفائدة. ومع مرور الوقت، من المتوقع أن تستمر تكلفة الأموال للاقتصاد الكلي نيويورك ــ إن زيادة المدخرات، بدلاً من تعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي زيادات أسعار الفائدة. ونظراً لأن المدخرات الفائضة على جانب المستهلك قد بلغت أدنى مستوياتها، فإن الوقت الأكثر صعوبة بالنسبة للاقتصاد بالكامل لم يأت بعد.
وعلى هذا، فعندما لا يكون التقييم الحالي للأصول الخطرة رخيصاً (مؤشر SPX 25 مرة، والمتوسط التاريخي 16 مرة)، فهذا ليس الوقت المناسب لدخول السوق على اليسار. ومع وصول التستر المؤسسي إلى ذروته، زادت شعبية مفاهيم التكنولوجيا. ومن المتوقع أن تدخل أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تدريجياً، بحلول نهاية العام، في مرحلة من التقلب والتحول الهبوطي.
ومع ذلك، قد تأتي الأخبار المتفائلة من آسيا، أو على وجه التحديد من هونج كونج والبر الرئيسي للصين، ففي نهاية المطاف، تختلف الدورة الآسيوية تمامًا عن دورة الولايات المتحدة، وفي الآونة الأخيرة، كانت الأسهم الأمريكية في الأساس عبارة عن أسهم تكنولوجية تعدل تقييماتها المرتفعة للغاية. ولكن هل من الممكن أن تنتعش الأسهم (أ)، والتي تعتبر تقييماتها منخفضة للغاية بالفعل؟ هل تستطيع الأسهم أن تنتعش في ظل التحفيز من السياسات المستمرة؟ في هذا الوقت أصبحت نسبة السعر إلى الأداء على الجانب الأيسر أعلى من نظيراتها في أوروبا والولايات المتحدة.
تفتقر الأصول المشفرة الآن إلى موضوعات مستقلة ونقاط ساخنة، لذلك يجب أن تكون محركات السوق الرئيسية مماثلة للذهب الذي لا يدر فائدة، ومع ذلك، وبالنظر إلى أن الذهب يحظى بدعم عالمي واضح من البنك المركزي في خفض الدولار، فإن مساحة الجانب السلبي محدودة والطلب على الأصول المشفرة غير مستقر، وضعف السيولة، وبالتالي قد يكون أكثر تقلبا.
بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على أحدث توقعات أسعار الفائدة والتوقعات الاقتصادية المعلنة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، حيث يتم تحديث هذه التوقعات كل ثلاثة أشهر وستجلب إعادة تسعير على نطاق أوسع نسبيًا إلى السوق.
توقعات أسعار الفائدة
وأظهرت مخطط النقاط المحدث للبنك المركزي أن معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا يتوقعون رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، وتم رفع توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في عامي 2024 و2025 بمقدار نصف نقطة مئوية.
إن ما يسمى بمخطط النقاط هو ما يعتقده الأعضاء التسعة عشر في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، التي تحدد أسعار الفائدة، على التوالي، وهو نقطة المنتصف لنطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية كل عام على مدى السنوات الثلاث المقبلة و على المدى البعيد. ولا تزال التوقعات لنهاية هذا العام عند 5.6%، بما يتوافق مع شهر يونيو/حزيران، مما يعني ضرورة رفع سعر الفائدة إلى 5.5% إلى 5.75%.
2023: 5.625% مقابل 5.625% السابقة والمتوقعة 5.625%
2024: 5.125%، سابقًا 4.625%، المتوقع 4.875%
2025: 3.875%، السابق 3.375%، المتوقع 3.875%
2026: 2.875%
المدى الطويل: 2.50%، سابقاً 2.50%
وبعد ذلك، من المتوقع أن ينخفض المعدل إلى 5.1% في عام 2024 (من 4.6% في يونيو)، مع ارتفاع نقطة المنتصف أيضًا بمقدار 50 نقطة أساس إلى 3.9% في عام 2025. وتظل الرؤية طويلة المدى عند 2.5%. وتتوافق هذه النتيجة مع قلقنا في اجتماع صباح يوم الاثنين من أن هناك احتمالاً كبيراً لتعديل أسعار الفائدة صعوداً، وأن الزيادة بمقدار 50 نقطة أساس هي درجة عالية من الزيادة. وإذا كانت الزيادة 25 نقطة أساس فقط، فلا يزال بإمكان السوق أن تجد بعض الأسباب لراحة نفسها.
لذلك، من الواضح أن التركيز سيتحول إلى الأعلى في العام المقبل، وسيتحول التركيز على أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الأعلى قليلاً بعد عام 2026. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه هذه المرة هناك بالفعل عضو في بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع أن تكون أسعار الفائدة 6.125%. بنهاية 2024..
أحد التغييرات التي نتجت عن ذلك هو أن المخطط النقطي المحدث يعني خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس فقط في العام المقبل. ويتناقض هذا بشكل صارخ مع التخفيض السابق لسعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس. قبل 3 أشهر، كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لشهر ديسمبر 2024 في سوق العقود الآجلة 2.86%. واليوم، يتم تداول أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.8%، ومع مرور الوقت، يمكن أن تستمر في الارتفاع نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 5.1%، أي بفارق يزيد عن 200 نقطة أساس.
وتظل التوقعات النهائية في الأمد البعيد بلا تغيير عند 2.5%. ولقد قلنا من قبل إن هذا الرقم من غير المرجح أن يتغير، لأن هذه القيمة ناقص هدف التضخم بنسبة 2% يؤدي إلى ما يسمى سعر الفائدة المتوازن R* الذي لا يقيد الاقتصاد. ولا يعزز الاقتصاد. وهذا هو 0.5%. وهو إجماع طويل الأمد في السوق. وإذا تغير هذا الهدف حتى بنسبة 0.1%، فقد يؤدي ذلك إلى حدوث تسونامي في السوق المالية. ومع ذلك، إذا نظرت بعناية إلى المخطط النقطي هذه المرة، يمكنك أن ترى أن مركز الجاذبية قد تحرك للأعلى قليلاً، وعلى الرغم من أن تغيير القيمة المتوسطة لا يكفي، إلا أن هذا بلا شك علامة على الصقور.
التوقعات الاقتصادية
وفيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية، فإن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تفاؤلا. فقد رفع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام، ورفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي للعام المقبل، وخفضوا توقعاتهم لمعدل البطالة لهذا العام والسنوات الثلاث المقبلة، ورفعوا توقعاتهم بشكل طفيف. مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لهذا العام والعام الذي يليه (PCE)، رفع بشكل طفيف توقعات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي للعام التالي، لكنه خفض توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لهذا العام.
خاصة:
من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.1% في عام 2023، أي ضعف 1.0% المتوقعة في يونيو، ويرتفع نمو الناتج المحلي الإجمالي المتوقع في عام 2024 إلى 1.5% من 1.1% المتوقعة في يونيو، ومن المتوقع أن يظل النمو المتوقع في عام 2025 دون تغيير عن 1.8% في يونيو، مع نفس الزيادة البالغة 1.8% في 2026، ولم يتغير معدل النمو المتوقع على المدى الطويل أيضًا عن 1.8% في يونيو.
وبمقارنة الرسم البياني أدناه مع توقعات وول ستريت الحالية، يمكننا أن نرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتماشى مع أحدث توقعات السوق، وتوقعات السوق تتنبأ باستمرار بحدوث ركود، ويتأخر الركود، وهذه خلفية مهمة لانتعاش السوق السابق . ولذلك، إذا تباطأ الاقتصاد بسرعة في الربعين الثالث والرابع هذه المرة، وظلت توقعات أسعار الفائدة مرتفعة، فقد يكون من الصعب على السوق أن تجد نقطة تفاؤل؛ ولكن بالنسبة للمتفائلين فإن توقعات السوق لا تزال منخفضة وسوف تستمر. لتجاوز التوقعات وتستند البيانات أيضا على.
تم تعديل توقعات معدل البطالة لعام 2023 بالخفض إلى 3.8% من توقعات 4.1% في يونيو، وتم تعديل التوقعات لكل من عامي 2024 و2025 بالخفض إلى 4.1% من 4.5%، ومن المتوقع أن يرتفع معدل البطالة على المدى الطويل. دون تغيير عن يونيو 4.0٪. ويبدو المسؤولون أكثر ثقة بأننا لن نرى انخفاضًا في الطلب إلا من خلال الوظائف الشاغرة وليس زيادة في عمليات تسريح العمال
تم رفع توقعات التضخم في نفقات الاستهلاك الشخصي لعام 2023 إلى 3.3% من توقعات 3.2% في يونيو، ولم تتغير توقعات عام 2024 عن يونيو، ولا تزال 2.5%، وتم رفع توقعات عام 2025 إلى 2.2% من 2.1%، وعلى المدى الأطول- وكانت توقعات المدى ثابتة 6 2.0٪ من الشهر.
تمت مراجعة توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لعام 2023 بالخفض إلى 3.7% من توقعات 3.9% في يونيو، ولم تتغير توقعات 2024 عن توقعات يونيو البالغة 2.6%، وتم رفع توقعات 2025 إلى 2.3% من توقعات يونيو البالغة 2.2%، و والتوقعات على المدى الطويل هي 2.0%.
رد فعل السوق
في البداية رأينا أسعار الفائدة تتحرك نحو الأعلى والأسهم تنخفض. ولكن خلال المؤتمر الصحفي، انعكس كلاهما، ثم انعكسا مرة أخرى، مع عودة العوائد إلى أعلى مستويات الجلسة، وفي النهاية، قامت الأسهم بتحديث أدنى مستويات الجلسة لتغلق على انخفاض، في حين أن عائد سندات الخزانة لأجل عامين الأكثر حساسية لسعر الفائدة قام بتحديث أعلى مستوى منذ عام 2006.
انخفض مؤشر داو جونز الصناعي، الذي ارتفع في وقت سابق بنسبة 0.7٪ على خلفية التصنيف الصعودي لشركة IBM من RBC Capital، بنسبة 0.22٪ عند 34440.88 نقطة.
انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.94% ليغلق عند 4402.25 نقطة، في حين كان مؤشر Nasdaq المركب الأسوأ أداء، حيث انخفض بنسبة 1.53% ليغلق عند 13469.13 نقطة.
من بين 11 قطاعًا في مؤشر ستاندرد آند بورز، أغلقت 7 قطاعات في المنطقة الحمراء، وكان قطاعا خدمات الاتصالات والتكنولوجيا من أكبر القطاعات الخاسرة. وكانت السلع الاستهلاكية والعقارات من بين أكبر الرابحين.
ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، حيث أظهر العائد على السندات لأجل عامين، وهو أكثر حساسية لقرارات أسعار الفائدة، رد فعل أكبر. وارتفعت الأداة بمقدار 3 نقاط أساس إلى 5.14%، بعد أن وصلت في السابق إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2006. وارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار نقطتين أساس إلى 4.39%.
سجلت العائدات الحقيقية لآجل 10 سنوات اختراقًا كبيرًا اليوم، متجاوزة مستويين من المقاومة منهية فترة من التعزيز استمرت لمدة شهر. كما ارتفع سعر سندات الخزانة لأجل عامين، منهيًا فترة التوحيد التي دامت ستة أشهر تقريبًا عند 5.1%. أغلق عند 5.17% ويبدو أنه سيرتفع إلى 5.25%
لا تزال العقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى أن التجار يتوقعون أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي عند المستويات الحالية هذا العام، على الرغم من التوقعات الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء والتي تشير إلى احتمال رفع سعر الفائدة مرة أخرى.
لا يوجد الكثير في قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو بيان السياسة اليوم الذي قد يردع المضاربين على ارتفاع الدولار الأمريكي على المدى القصير، وهذا يعني أن عوائد الدولار الأمريكي جذابة في الوقت الحالي. وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بعد القرار، ليغلق عند أعلى مستوى له في أسبوع عند 105.33، لكنه لم يخترق المستوى المرتفع السابق البالغ 9.14. وطالما لم ينخفض الدولار عن هذا السعر فإنه سيحقق عشرة أسابيع متتالية من المكاسب.
يشبه الذهب العملات الرقمية، فقد ارتفع قبل الاجتماع وانخفض بعد الاجتماع، ومع ذلك، شهدت العملات الرقمية انتعاشًا وصدمة كبيرة، وحام الذهب، مثل سوق الأسهم، عند أدنى مستوياته خلال اليوم. وبالنظر إلى أن أحجام التداول لم تنتعش مؤخرًا، فإننا نشك في أن حركة السعر هذه يمكن أن تثبت أن سوق العملات المشفرة أكثر مرونة. من الناحية الهيكلية، كانت بيتكوين قوية طوال شهر سبتمبر، مما يعكس زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في هيمنة بيتكوين إلى 49.25٪، وانخفاض الحصة السوقية لعملات إيثريوم والتمويل اللامركزي، مما يدل على أن حماس السوق للمضاربة على الموضوعات الساخنة قد انخفض بشكل أكبر. هيمنة BTC الحالية تعادل أبريل 2021 (وصلت BTC إلى القمة لأول مرة، عندما كانت لا تزال في منتصف السوق الصاعدة، وDefi في فترة صعود الفقاعة وهي بعيدة عن القمة)، وتتجاوز المستوى في يونيو 2022 (السوق في أكثر حالاته تشاؤمًا).استنادًا إلى التجربة السابقة للتحول إلى الاتجاه الصعودي، إذا كان من الممكن أن تنتعش هيمنة البيتكوين بنسبة 5٪ أخرى هذه المرة، فيمكن القول أن الفقاعة قد تم القضاء عليها بالكامل نسبيًا. 14 - 17 تبلغ ذروة حصة السوق في الدورة الكبيرة الأولى 90 - 95، 18 - 21 تبلغ الذروة 70، ويتم حساب معدل الانخفاض خطيًا بحوالي 55٪
المزيد من التعليقات
ومع بدء أسعار الفائدة الحقيقية في الارتفاع في منتصف شهر مايو/أيار، انخفضت نسبة الأرباح إلى القيمة السوقية للأسهم الأميركية، الأمر الذي أدى إلى انخفاض تعويضات المخاطر بشكل متزايد. يشعر المستثمرون في سوق الأوراق المالية بالتفاؤل نسبيًا ويراهنون على تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة في عام 2024 وانخفاض مماثل في العوائد الحقيقية. واليوم يثبت محافظو البنوك المركزية وأسواق السندات أن هذا كان رهاناً خاطئاً. لعدة أشهر، ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن سياساته سوف تستمر "لفترة أطول". ويشير هذا إلى أن خفض سعر الفائدة لن يأتي في أي وقت قريب. وإذا تم تخفيض أسعار الفائدة، فلن يكون ذلك إلا استجابة لانخفاض التضخم، في حين ستظل أسعار الفائدة الحقيقية محدودة.
إن نسبة أرباح الأسهم الأمريكية سلبية بالفعل عند مقارنتها بسعر الفائدة لعشر سنوات. وإذا ما قورنت بسعر الفائدة الحقيقي باستثناء التضخم، فإن فرق سعر الفائدة بين نسبة السعر إلى الأرباح في ناسداك والعائد الحقيقي لعشر سنوات في مايو/أيار من هذا العام كان العام 2.7%، أما الآن فقد تقلص الفارق إلى 1.7% فقط، أي بفارق 100 نقطة أساس. ضع في اعتبارك أن عائد مؤشر ناسداك سيحتاج إلى الزيادة من 3.7٪ الحالي إلى 4.7٪ للعودة إلى انتشار مايو. وسيتطلب ذلك انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ناسداك إلى 21.3 من مستواها الحالي البالغ 27.0، أو انخفاض بنسبة 20٪ تقريبًا، وهو انخفاض من شأنه أن يعيد المؤشر إلى أدنى مستوياته التي شهدها آخر مرة في 13 مارس.
لذلك، إذا استمرت أسعار الفائدة في السوق في الارتفاع، فمن المنطقي أن نتوقع أن عوائد ناسداك ستحتاج إلى الزيادة وفقًا لذلك، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم، على الرغم من أن هذا لن يحدث بالضرورة مع استمرار تحسن توقعات أرباح سوق الأسهم. سيكون الأمر برمته متوازنًا ديناميكيًا.
بالإضافة إلى ذلك، قد يعتقد المتفائلون أن التركيبة التي تتألف من ارتفاع توقعات النمو الاقتصادي وانخفاض معدلات البطالة تظهر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح واثقاً على نحو متزايد من قدرته على تحقيق هبوط سلس وأن الاقتصاد قادر على تحمل أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول من الزمن.
من منظور التحليل الفني، تم كسر النمط الماسي لمؤشر S&P 500. إذا اخترق مستوى 4330 نقطة، فقد يعني ذلك أيضًا كسر خط العنق لنموذج الرأس والكتفين، مما يشير إلى نموذج قصير أسوأ.
وفيما يتعلق بتعليقات السوق، فإن معظم المتخصصين بلا شك يعتقدون أن هذا المحتوى متشدد. والفرق هو أن بعض الناس يعتقدون أنه بعد بضعة أشهر من اليوم، وربما حتى بعد عام من الآن، سيكون هذا الحكم غير صحيح تماما.
ومن بينها هذه الجملة هي أكبر مفاجأة في مؤتمر باول الصحفي؟
وقال باول في المؤتمر الصحفي إن "الهبوط الناعم" للاقتصاد الأمريكي لم يكن توقعه الأساسي. ومن الواضح أن هذا يتناقض مع توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لذا فقد تردد ولم يشرح بوضوح سبب إصداره لمثل هذا الحكم.
إنه دليل يرحب به المتشككون، مما يعزز الشكوك حول التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام مع اقتراب الاقتصاد من التباطؤ.
تعد إضرابات UAW وارتفاع أسعار النفط والتهديد بإغلاق الحكومة بمثابة تذكير بأن الاقتصاد قد يواجه المزيد من المطبات على الطريق نحو التضخم بنسبة 2٪.
وهذا يعني أنه سوف يكون حذراً للغاية في المستقبل، ليس فقط فيما يتصل برفع أسعار الفائدة، بل وأيضاً بشأن المدة التي قد يلتزم فيها بحدود أسعار الفائدة. وسوف يراهن الراديكاليون على أن الربع الرابع هو أفضل نقطة للدخول.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
LD Capital: مما لا شك فيه أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أكثر تشددًا في سبتمبر
لخص
كان هذا اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أكثر تشددًا في جميع النواحي تقريبًا، على الرغم من إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير.
في 20 سبتمبر، أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على قوة النشاط الاقتصادي الأخير وعلى الرغم من خفض توقعاته للتضخم الأساسي لهذا العام، كما ذكرنا في تقريرنا يوم الاثنين، إلا أن هذا كان متوقعًا ولم يكن كافيًا لاعتباره إشارة حمائمية. توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي وبيانات التوظيف. إذا كان عليك أن تجد مفاجأة حذرة، فقد تكون اعتراف باول بأن الهبوط الناعم لم يكن ما توقعه، وهذا يمكن أن يمنح العديد من المتداولين العدوانيين على الجانب الأيسر مساحة أكبر للخيال.
تقول الشائعات إنه عندما صعد باول إلى المنصة لقراءة أحدث بيان سياسي مُعد من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، لاحظ الجميع بسرعة شيئًا مختلفًا. لقد اختفى ملفه وحل محله جهاز iPad. وغني عن القول أن وسائل التواصل الاجتماعي هي التي أدت إلى سلسلة من تعليقات لاذعة:
LD Capital: ليس هناك شك في أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر سبتمبر أكثر تشددًا
بالإضافة إلى ذلك، قال باول في المؤتمر الصحفي إن الإغلاق الحكومي الذي قد يبدأ بعد 30 سبتمبر قد يؤثر على البيانات الاقتصادية. وأضاف أنه إذا حدث ذلك، فسيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التعامل معه.
بشكل عام، نعتقد أن الضغوط الائتمانية سوف تصبح أكثر وضوحا مع مرور الوقت. وطالما ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة ترقب، فإن ذلك يعادل فرض قيود أكثر صرامة على الاقتصاد. وذلك لأنه مضى أقل من عامين منذ أن قررنا ذلك. دخلت دورة رفع أسعار الفائدة، ومن المؤكد أن الشركات يبلغ متوسط مدة الدين حوالي 5 سنوات، لذلك فإن التمويل وإعادة التمويل الجديد فقط هو الذي سيواجه قيودًا مرتفعة على أسعار الفائدة. ومع مرور الوقت، من المتوقع أن تستمر تكلفة الأموال للاقتصاد الكلي نيويورك ــ إن زيادة المدخرات، بدلاً من تعليق بنك الاحتياطي الفيدرالي زيادات أسعار الفائدة. ونظراً لأن المدخرات الفائضة على جانب المستهلك قد بلغت أدنى مستوياتها، فإن الوقت الأكثر صعوبة بالنسبة للاقتصاد بالكامل لم يأت بعد.
وعلى هذا، فعندما لا يكون التقييم الحالي للأصول الخطرة رخيصاً (مؤشر SPX 25 مرة، والمتوسط التاريخي 16 مرة)، فهذا ليس الوقت المناسب لدخول السوق على اليسار. ومع وصول التستر المؤسسي إلى ذروته، زادت شعبية مفاهيم التكنولوجيا. ومن المتوقع أن تدخل أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية تدريجياً، بحلول نهاية العام، في مرحلة من التقلب والتحول الهبوطي.
ومع ذلك، قد تأتي الأخبار المتفائلة من آسيا، أو على وجه التحديد من هونج كونج والبر الرئيسي للصين، ففي نهاية المطاف، تختلف الدورة الآسيوية تمامًا عن دورة الولايات المتحدة، وفي الآونة الأخيرة، كانت الأسهم الأمريكية في الأساس عبارة عن أسهم تكنولوجية تعدل تقييماتها المرتفعة للغاية. ولكن هل من الممكن أن تنتعش الأسهم (أ)، والتي تعتبر تقييماتها منخفضة للغاية بالفعل؟ هل تستطيع الأسهم أن تنتعش في ظل التحفيز من السياسات المستمرة؟ في هذا الوقت أصبحت نسبة السعر إلى الأداء على الجانب الأيسر أعلى من نظيراتها في أوروبا والولايات المتحدة.
تفتقر الأصول المشفرة الآن إلى موضوعات مستقلة ونقاط ساخنة، لذلك يجب أن تكون محركات السوق الرئيسية مماثلة للذهب الذي لا يدر فائدة، ومع ذلك، وبالنظر إلى أن الذهب يحظى بدعم عالمي واضح من البنك المركزي في خفض الدولار، فإن مساحة الجانب السلبي محدودة والطلب على الأصول المشفرة غير مستقر، وضعف السيولة، وبالتالي قد يكون أكثر تقلبا.
بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على أحدث توقعات أسعار الفائدة والتوقعات الاقتصادية المعلنة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، حيث يتم تحديث هذه التوقعات كل ثلاثة أشهر وستجلب إعادة تسعير على نطاق أوسع نسبيًا إلى السوق.
توقعات أسعار الفائدة
وأظهرت مخطط النقاط المحدث للبنك المركزي أن معظم مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ما زالوا يتوقعون رفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام، وتم رفع توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في عامي 2024 و2025 بمقدار نصف نقطة مئوية.
إن ما يسمى بمخطط النقاط هو ما يعتقده الأعضاء التسعة عشر في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، التي تحدد أسعار الفائدة، على التوالي، وهو نقطة المنتصف لنطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية كل عام على مدى السنوات الثلاث المقبلة و على المدى البعيد. ولا تزال التوقعات لنهاية هذا العام عند 5.6%، بما يتوافق مع شهر يونيو/حزيران، مما يعني ضرورة رفع سعر الفائدة إلى 5.5% إلى 5.75%.
2023: 5.625% مقابل 5.625% السابقة والمتوقعة 5.625%
2024: 5.125%، سابقًا 4.625%، المتوقع 4.875%
2025: 3.875%، السابق 3.375%، المتوقع 3.875%
2026: 2.875%
المدى الطويل: 2.50%، سابقاً 2.50%
وبعد ذلك، من المتوقع أن ينخفض المعدل إلى 5.1% في عام 2024 (من 4.6% في يونيو)، مع ارتفاع نقطة المنتصف أيضًا بمقدار 50 نقطة أساس إلى 3.9% في عام 2025. وتظل الرؤية طويلة المدى عند 2.5%. وتتوافق هذه النتيجة مع قلقنا في اجتماع صباح يوم الاثنين من أن هناك احتمالاً كبيراً لتعديل أسعار الفائدة صعوداً، وأن الزيادة بمقدار 50 نقطة أساس هي درجة عالية من الزيادة. وإذا كانت الزيادة 25 نقطة أساس فقط، فلا يزال بإمكان السوق أن تجد بعض الأسباب لراحة نفسها.
لذلك، من الواضح أن التركيز سيتحول إلى الأعلى في العام المقبل، وسيتحول التركيز على أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الأعلى قليلاً بعد عام 2026. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنه هذه المرة هناك بالفعل عضو في بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع أن تكون أسعار الفائدة 6.125%. بنهاية 2024..
أحد التغييرات التي نتجت عن ذلك هو أن المخطط النقطي المحدث يعني خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس فقط في العام المقبل. ويتناقض هذا بشكل صارخ مع التخفيض السابق لسعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس. قبل 3 أشهر، كان سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية لشهر ديسمبر 2024 في سوق العقود الآجلة 2.86%. واليوم، يتم تداول أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.8%، ومع مرور الوقت، يمكن أن تستمر في الارتفاع نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 5.1%، أي بفارق يزيد عن 200 نقطة أساس.
وتظل التوقعات النهائية في الأمد البعيد بلا تغيير عند 2.5%. ولقد قلنا من قبل إن هذا الرقم من غير المرجح أن يتغير، لأن هذه القيمة ناقص هدف التضخم بنسبة 2% يؤدي إلى ما يسمى سعر الفائدة المتوازن R* الذي لا يقيد الاقتصاد. ولا يعزز الاقتصاد. وهذا هو 0.5%. وهو إجماع طويل الأمد في السوق. وإذا تغير هذا الهدف حتى بنسبة 0.1%، فقد يؤدي ذلك إلى حدوث تسونامي في السوق المالية. ومع ذلك، إذا نظرت بعناية إلى المخطط النقطي هذه المرة، يمكنك أن ترى أن مركز الجاذبية قد تحرك للأعلى قليلاً، وعلى الرغم من أن تغيير القيمة المتوسطة لا يكفي، إلا أن هذا بلا شك علامة على الصقور.
التوقعات الاقتصادية
وفيما يتعلق بالتوقعات الاقتصادية، فإن مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تفاؤلا. فقد رفع مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير توقعاتهم لنمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام، ورفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي للعام المقبل، وخفضوا توقعاتهم لمعدل البطالة لهذا العام والسنوات الثلاث المقبلة، ورفعوا توقعاتهم بشكل طفيف. مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لهذا العام والعام الذي يليه (PCE)، رفع بشكل طفيف توقعات التضخم الأساسية لنفقات الاستهلاك الشخصي للعام التالي، لكنه خفض توقعات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية لهذا العام.
خاصة:
وبمقارنة الرسم البياني أدناه مع توقعات وول ستريت الحالية، يمكننا أن نرى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتماشى مع أحدث توقعات السوق، وتوقعات السوق تتنبأ باستمرار بحدوث ركود، ويتأخر الركود، وهذه خلفية مهمة لانتعاش السوق السابق . ولذلك، إذا تباطأ الاقتصاد بسرعة في الربعين الثالث والرابع هذه المرة، وظلت توقعات أسعار الفائدة مرتفعة، فقد يكون من الصعب على السوق أن تجد نقطة تفاؤل؛ ولكن بالنسبة للمتفائلين فإن توقعات السوق لا تزال منخفضة وسوف تستمر. لتجاوز التوقعات وتستند البيانات أيضا على.
LD Capital: ليس هناك شك في أن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر سبتمبر أكثر تشددًا
رد فعل السوق
لا يوجد الكثير في قرار سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أو بيان السياسة اليوم الذي قد يردع المضاربين على ارتفاع الدولار الأمريكي على المدى القصير، وهذا يعني أن عوائد الدولار الأمريكي جذابة في الوقت الحالي. وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بعد القرار، ليغلق عند أعلى مستوى له في أسبوع عند 105.33، لكنه لم يخترق المستوى المرتفع السابق البالغ 9.14. وطالما لم ينخفض الدولار عن هذا السعر فإنه سيحقق عشرة أسابيع متتالية من المكاسب.
يشبه الذهب العملات الرقمية، فقد ارتفع قبل الاجتماع وانخفض بعد الاجتماع، ومع ذلك، شهدت العملات الرقمية انتعاشًا وصدمة كبيرة، وحام الذهب، مثل سوق الأسهم، عند أدنى مستوياته خلال اليوم. وبالنظر إلى أن أحجام التداول لم تنتعش مؤخرًا، فإننا نشك في أن حركة السعر هذه يمكن أن تثبت أن سوق العملات المشفرة أكثر مرونة. من الناحية الهيكلية، كانت بيتكوين قوية طوال شهر سبتمبر، مما يعكس زيادة بنسبة نقطة مئوية واحدة في هيمنة بيتكوين إلى 49.25٪، وانخفاض الحصة السوقية لعملات إيثريوم والتمويل اللامركزي، مما يدل على أن حماس السوق للمضاربة على الموضوعات الساخنة قد انخفض بشكل أكبر. هيمنة BTC الحالية تعادل أبريل 2021 (وصلت BTC إلى القمة لأول مرة، عندما كانت لا تزال في منتصف السوق الصاعدة، وDefi في فترة صعود الفقاعة وهي بعيدة عن القمة)، وتتجاوز المستوى في يونيو 2022 (السوق في أكثر حالاته تشاؤمًا).استنادًا إلى التجربة السابقة للتحول إلى الاتجاه الصعودي، إذا كان من الممكن أن تنتعش هيمنة البيتكوين بنسبة 5٪ أخرى هذه المرة، فيمكن القول أن الفقاعة قد تم القضاء عليها بالكامل نسبيًا. 14 - 17 تبلغ ذروة حصة السوق في الدورة الكبيرة الأولى 90 - 95، 18 - 21 تبلغ الذروة 70، ويتم حساب معدل الانخفاض خطيًا بحوالي 55٪
المزيد من التعليقات
ومع بدء أسعار الفائدة الحقيقية في الارتفاع في منتصف شهر مايو/أيار، انخفضت نسبة الأرباح إلى القيمة السوقية للأسهم الأميركية، الأمر الذي أدى إلى انخفاض تعويضات المخاطر بشكل متزايد. يشعر المستثمرون في سوق الأوراق المالية بالتفاؤل نسبيًا ويراهنون على تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة في عام 2024 وانخفاض مماثل في العوائد الحقيقية. واليوم يثبت محافظو البنوك المركزية وأسواق السندات أن هذا كان رهاناً خاطئاً. لعدة أشهر، ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن سياساته سوف تستمر "لفترة أطول". ويشير هذا إلى أن خفض سعر الفائدة لن يأتي في أي وقت قريب. وإذا تم تخفيض أسعار الفائدة، فلن يكون ذلك إلا استجابة لانخفاض التضخم، في حين ستظل أسعار الفائدة الحقيقية محدودة.
إن نسبة أرباح الأسهم الأمريكية سلبية بالفعل عند مقارنتها بسعر الفائدة لعشر سنوات. وإذا ما قورنت بسعر الفائدة الحقيقي باستثناء التضخم، فإن فرق سعر الفائدة بين نسبة السعر إلى الأرباح في ناسداك والعائد الحقيقي لعشر سنوات في مايو/أيار من هذا العام كان العام 2.7%، أما الآن فقد تقلص الفارق إلى 1.7% فقط، أي بفارق 100 نقطة أساس. ضع في اعتبارك أن عائد مؤشر ناسداك سيحتاج إلى الزيادة من 3.7٪ الحالي إلى 4.7٪ للعودة إلى انتشار مايو. وسيتطلب ذلك انخفاض نسبة السعر إلى الأرباح في مؤشر ناسداك إلى 21.3 من مستواها الحالي البالغ 27.0، أو انخفاض بنسبة 20٪ تقريبًا، وهو انخفاض من شأنه أن يعيد المؤشر إلى أدنى مستوياته التي شهدها آخر مرة في 13 مارس.
لذلك، إذا استمرت أسعار الفائدة في السوق في الارتفاع، فمن المنطقي أن نتوقع أن عوائد ناسداك ستحتاج إلى الزيادة وفقًا لذلك، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم، على الرغم من أن هذا لن يحدث بالضرورة مع استمرار تحسن توقعات أرباح سوق الأسهم. سيكون الأمر برمته متوازنًا ديناميكيًا.
بالإضافة إلى ذلك، قد يعتقد المتفائلون أن التركيبة التي تتألف من ارتفاع توقعات النمو الاقتصادي وانخفاض معدلات البطالة تظهر أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أصبح واثقاً على نحو متزايد من قدرته على تحقيق هبوط سلس وأن الاقتصاد قادر على تحمل أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول من الزمن.
من منظور التحليل الفني، تم كسر النمط الماسي لمؤشر S&P 500. إذا اخترق مستوى 4330 نقطة، فقد يعني ذلك أيضًا كسر خط العنق لنموذج الرأس والكتفين، مما يشير إلى نموذج قصير أسوأ.
وفيما يتعلق بتعليقات السوق، فإن معظم المتخصصين بلا شك يعتقدون أن هذا المحتوى متشدد. والفرق هو أن بعض الناس يعتقدون أنه بعد بضعة أشهر من اليوم، وربما حتى بعد عام من الآن، سيكون هذا الحكم غير صحيح تماما.
ومن بينها هذه الجملة هي أكبر مفاجأة في مؤتمر باول الصحفي؟
وقال باول في المؤتمر الصحفي إن "الهبوط الناعم" للاقتصاد الأمريكي لم يكن توقعه الأساسي. ومن الواضح أن هذا يتناقض مع توقعات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، لذا فقد تردد ولم يشرح بوضوح سبب إصداره لمثل هذا الحكم.
إنه دليل يرحب به المتشككون، مما يعزز الشكوك حول التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام مع اقتراب الاقتصاد من التباطؤ.
تعد إضرابات UAW وارتفاع أسعار النفط والتهديد بإغلاق الحكومة بمثابة تذكير بأن الاقتصاد قد يواجه المزيد من المطبات على الطريق نحو التضخم بنسبة 2٪.
وهذا يعني أنه سوف يكون حذراً للغاية في المستقبل، ليس فقط فيما يتصل برفع أسعار الفائدة، بل وأيضاً بشأن المدة التي قد يلتزم فيها بحدود أسعار الفائدة. وسوف يراهن الراديكاليون على أن الربع الرابع هو أفضل نقطة للدخول.