تتصارع البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم مع المهمة الصعبة المتمثلة في إدارة التضخم المفرط مع الحفاظ على اقتصاداتها واقفة على قدميها.
في السنوات الأخيرة، واجه البنك المركزي للاتحاد الأوروبي معضلة ثلاثية، تتطلب اتخاذ إجراءات توازن دقيقة وقرارات استراتيجية حيث يهدد التضخم المرتفع المستمر بإصابة الاقتصاد بالشلل.
المعضلة الثلاثية
وقد لخص كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي لقسم الاقتصاد الكلي في بنك ING في هولندا، بإيجاز التحديات الأخيرة التي يواجهها البنك المركزي الأوروبي:
"تتصارع جميع البنوك المركزية مع نفس المعضلة الثلاثية: كيفية تحقيق التوازن بين الاقتصاد المتباطئ، والتضخم الذي لا يزال مرتفعا للغاية، والأثر المتأخر للزيادات غير المسبوقة في أسعار الفائدة".
هناك اتجاه شائع آخر بين البنوك المركزية الأوروبية وهو أنها قريبة من ذروة أسعار الفائدة. وهذا القرب يعقد المعضلة المذكورة أعلاه. وعندما تكون أسعار الفائدة قريبة بالفعل من ذروتها، يكون لدى البنوك المركزية مجال أقل للمناورة استجابة للظروف الاقتصادية المتغيرة.
وتعني هذه المرونة المحدودة أن البنوك المركزية يجب أن تكون أكثر حذراً في قراراتها المتعلقة بالسياسة النقدية. وقد أدى الارتفاع الأخير في أسعار النفط إلى زيادة تعقيد الوضع. ارتفاع أسعار النفط له تأثير مزدوج على الاقتصاد.
فمن ناحية، يمكنها أن تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية من خلال زيادة تكاليف الطاقة، وهو ما يمكن أن يؤثر على جميع قطاعات الاقتصاد. ومن ناحية أخرى، قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة تكاليف الإنتاج وتقليل القدرة الشرائية لدى المستهلكين، وبالتالي جر النمو الاقتصادي إلى الأسفل.
وهذه المشكلة تضع البنوك المركزية في موقف صعب. ويتعين عليهم أن يقيموا بعناية التأثير التضخمي المحتمل لارتفاع تكاليف النفط، فضلاً عن التأثير السلبي على النمو الاقتصادي. إن اتخاذ قرار بشأن تشديد أو تخفيف السياسة النقدية استجابة لتقلبات أسعار النفط يتطلب إجراء توازن معقد.
باستثناء الاتحاد الأوروبي، تستجيب البنوك المركزية لحالة عدم اليقين
تتصارع البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم مع المهمة الصعبة المتمثلة في إدارة التضخم المفرط مع الحفاظ على اقتصاداتها واقفة على قدميها. على سبيل المثال، اختار بنك إنجلترا مؤخراً تعليق زيادات أسعار الفائدة بعد 14 ارتفاعاً متتالياً لأسعار الفائدة، مع استقرار سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى 5.25%.
كان القرار بمثابة دعوة متقاربة، حيث صوت خمسة أعضاء في لجنة السياسة النقدية على البقاء دون تغيير وأربعة أعضاء لصالح رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وربما أثرت بيانات التضخم الأقل من المتوقع لشهر أغسطس (6.7% على أساس سنوي) على هذا القرار. وبينما لا يزال أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2%، إلا أنه كان أقل من توقعات 7%.
وفي سويسرا، اختار البنك الوطني السويسري التوقف مؤقتًا للمرة الأولى منذ مارس 2022، مشيرًا إلى التشديد الحاد للسياسة النقدية في الأرباع الأخيرة لمكافحة الضغوط التضخمية المتبقية. بلغ معدل التضخم السويسري 1.6% في أغسطس، ضمن النطاق الوطني المستهدف الذي يتراوح بين 0 و2%.
وشدد رئيس البنك الوطني السويسري توماس جوردان على أن "الحرب ضد التضخم لم تنته بعد"، مما يشير إلى إمكانية تشديد السياسة بشكل أكبر في ديسمبر. ويتوقع البنك الوطني السويسري أن يبلغ متوسط التضخم السنوي في سويسرا 2.2% في عامي 2023 و2024 و1.9% في عام 2025، على افتراض بقاء سعر الفائدة عند 1.75%.
وفي 14 سبتمبر/أيلول، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يعني أن أسعار الفائدة وصلت إلى ذروتها. وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن الحفاظ على أسعار الفائدة هذه من شأنه أن يقطع شوطا طويلا نحو إعادة التضخم إلى المستويات المستهدفة في الوقت المناسب. ومع ذلك، أكد البنك على أن أسعار الفائدة ستبقى عند مستويات مقيدة بشكل مناسب طالما كان ذلك ضروريا.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ارتفاع التضخم، والبنك المركزي الأوروبي يواجه معضلة ثلاثية
تتصارع البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم مع المهمة الصعبة المتمثلة في إدارة التضخم المفرط مع الحفاظ على اقتصاداتها واقفة على قدميها.
في السنوات الأخيرة، واجه البنك المركزي للاتحاد الأوروبي معضلة ثلاثية، تتطلب اتخاذ إجراءات توازن دقيقة وقرارات استراتيجية حيث يهدد التضخم المرتفع المستمر بإصابة الاقتصاد بالشلل.
المعضلة الثلاثية
وقد لخص كارستن برزيسكي، الرئيس العالمي لقسم الاقتصاد الكلي في بنك ING في هولندا، بإيجاز التحديات الأخيرة التي يواجهها البنك المركزي الأوروبي:
"تتصارع جميع البنوك المركزية مع نفس المعضلة الثلاثية: كيفية تحقيق التوازن بين الاقتصاد المتباطئ، والتضخم الذي لا يزال مرتفعا للغاية، والأثر المتأخر للزيادات غير المسبوقة في أسعار الفائدة".
هناك اتجاه شائع آخر بين البنوك المركزية الأوروبية وهو أنها قريبة من ذروة أسعار الفائدة. وهذا القرب يعقد المعضلة المذكورة أعلاه. وعندما تكون أسعار الفائدة قريبة بالفعل من ذروتها، يكون لدى البنوك المركزية مجال أقل للمناورة استجابة للظروف الاقتصادية المتغيرة.
وتعني هذه المرونة المحدودة أن البنوك المركزية يجب أن تكون أكثر حذراً في قراراتها المتعلقة بالسياسة النقدية. وقد أدى الارتفاع الأخير في أسعار النفط إلى زيادة تعقيد الوضع. ارتفاع أسعار النفط له تأثير مزدوج على الاقتصاد.
فمن ناحية، يمكنها أن تؤدي إلى تفاقم الضغوط التضخمية من خلال زيادة تكاليف الطاقة، وهو ما يمكن أن يؤثر على جميع قطاعات الاقتصاد. ومن ناحية أخرى، قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى زيادة تكاليف الإنتاج وتقليل القدرة الشرائية لدى المستهلكين، وبالتالي جر النمو الاقتصادي إلى الأسفل.
وهذه المشكلة تضع البنوك المركزية في موقف صعب. ويتعين عليهم أن يقيموا بعناية التأثير التضخمي المحتمل لارتفاع تكاليف النفط، فضلاً عن التأثير السلبي على النمو الاقتصادي. إن اتخاذ قرار بشأن تشديد أو تخفيف السياسة النقدية استجابة لتقلبات أسعار النفط يتطلب إجراء توازن معقد.
باستثناء الاتحاد الأوروبي، تستجيب البنوك المركزية لحالة عدم اليقين
تتصارع البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم مع المهمة الصعبة المتمثلة في إدارة التضخم المفرط مع الحفاظ على اقتصاداتها واقفة على قدميها. على سبيل المثال، اختار بنك إنجلترا مؤخراً تعليق زيادات أسعار الفائدة بعد 14 ارتفاعاً متتالياً لأسعار الفائدة، مع استقرار سعر الفائدة الرئيسي عند مستوى 5.25%.
كان القرار بمثابة دعوة متقاربة، حيث صوت خمسة أعضاء في لجنة السياسة النقدية على البقاء دون تغيير وأربعة أعضاء لصالح رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. وربما أثرت بيانات التضخم الأقل من المتوقع لشهر أغسطس (6.7% على أساس سنوي) على هذا القرار. وبينما لا يزال أعلى من هدف بنك إنجلترا البالغ 2%، إلا أنه كان أقل من توقعات 7%.
وفي سويسرا، اختار البنك الوطني السويسري التوقف مؤقتًا للمرة الأولى منذ مارس 2022، مشيرًا إلى التشديد الحاد للسياسة النقدية في الأرباع الأخيرة لمكافحة الضغوط التضخمية المتبقية. بلغ معدل التضخم السويسري 1.6% في أغسطس، ضمن النطاق الوطني المستهدف الذي يتراوح بين 0 و2%.
وشدد رئيس البنك الوطني السويسري توماس جوردان على أن "الحرب ضد التضخم لم تنته بعد"، مما يشير إلى إمكانية تشديد السياسة بشكل أكبر في ديسمبر. ويتوقع البنك الوطني السويسري أن يبلغ متوسط التضخم السنوي في سويسرا 2.2% في عامي 2023 و2024 و1.9% في عام 2025، على افتراض بقاء سعر الفائدة عند 1.75%.
وفي 14 سبتمبر/أيلول، رفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما يعني أن أسعار الفائدة وصلت إلى ذروتها. وأشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن الحفاظ على أسعار الفائدة هذه من شأنه أن يقطع شوطا طويلا نحو إعادة التضخم إلى المستويات المستهدفة في الوقت المناسب. ومع ذلك، أكد البنك على أن أسعار الفائدة ستبقى عند مستويات مقيدة بشكل مناسب طالما كان ذلك ضروريا.