** من المرجح أن يكون سوق إقراض DeFi المستقبلي عبارة عن مشهد تنافسي بين "قوتين عظميين والعديد من اللاعبين الأقوياء". **
تسلسل التوصيات: Web3.0 - فرص جديدة لتطوير التكنولوجيا المالية
القراء الأعزاء،
يشرفني أن أقدم لكم "مسار الإقراض المالي اللامركزي العالمي 0 لعام 2023 - تقرير تحليل الرؤية". بصفتي مديرًا لمختبر HKUST Crypto-Fintech Lab، فقد كنت ملتزمًا بتعزيز تطوير تقنية التشفير المالي واستكشاف إمكانيات الابتكار في هذا المجال. تمت كتابة هذا التقرير بعناية من قبل فريقنا وGo2Mars Capital من خلال الجمع بين البحث الأكاديمي والممارسات الصناعية لمشاركة نتائج ورؤى الحكمة المشتركة.
في السنوات القليلة الماضية، أدى ظهور تقنية Web3 إلى إحداث تغييرات هائلة في الصناعة المالية. مع اللامركزية والأمن والشفافية وقابلية البرمجة كميزاتها الأساسية، جلبت Web3 فرصًا وتحديات غير مسبوقة في مجال الإقراض. وبمساعدة تقنيات مثل blockchain والعقود الذكية والعملات المشفرة، يخضع السوق المالي لمحاولة للتحول من نموذج مركزي تقليدي إلى نموذج لامركزي.
يهدف هذا التقرير إلى استكشاف اتجاهات التطوير والتحديات الرئيسية وآفاق مسار الإقراض Web3 بعمق. أجرى باحثون من Go2Mars Capital وفريق البحث في مختبرنا أبحاثًا وتحليلات مكثفة في هذا المجال، بالإضافة إلى إجراء مناقشات متعمقة مع الخبراء والممارسين في الصناعة. سنقدم نظرة عامة شاملة على الموضوعات الرئيسية مثل بروتوكولات الإقراض Web3 وأسواق الإقراض اللامركزية وضمانات الأصول وإدارة المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، سيقدم هذا التقرير أيضًا بعضًا من أحدث حالات الابتكار في مجال الإقراض. يعد Prestare Finance مشروعًا مبتكرًا من مختبرنا يستكشف كيف يمكن لتقنية Web3 أن تعزز التطوير والابتكار في السوق المالية. سوف نستكشف المجالات الناشئة مثل بروتوكولات الإقراض القائمة على blockchain ومنصات الإقراض اللامركزية ومشتقات الإقراض واستكشاف تأثيرها المحتمل على النظام المالي التقليدي.
نأمل أن نتمكن من خلال هذا التقرير من تزويد القراء بمنظور شامل حول مسار الإقراض عبر Web3 وتوفير مرجع قيم للممارسين في الصناعة والباحثين الأكاديميين وواضعي السياسات. نعتقد أنه مع تطور تقنية Web3، سيصبح سوق الإقراض أكثر انفتاحًا وكفاءة وشمولاً، مما يساهم في التنمية المستدامة للنظام المالي العالمي.
أخيرًا، أود أن أشكر خالص الشكر أعضاء فريق مختبرنا وشركاء Go2Mars Capital على عملهم الجاد ودعمهم. وأود أيضًا أن أشكر القراء على اهتمامهم ودعمهم. وآمل أن تجلب هذه الورقة البيضاء الإلهام والتوجيه لنا. أنت.
وآمل أن تتمكن جهودنا المشتركة من تعزيز التنمية الأفضل للعالم المالي وتمهيد الطريق لمستقبل التكنولوجيا المالية.
التشجيع المتبادل!
كاني تشين
HKUST، قسم الرياضيات (مدير).
زميل معهد الإحصاء الرياضي.
مدير مختبر العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في HKUST.
مقدمة
الإقراض هو بداية وأصل كل شيء في السوق المالية.
وسواء كان الأمر يتعلق بكتاب "ثروة الأمم" أو كتاب مانكيو الاقتصادي، فبوسعنا أن نفهم بسهولة أن جوهر الأنشطة المالية يقوم على الثقة بين الناس. فالثقة تسمح للناس بإقراض الأموال أو الأصول لبعضهم البعض، وبالتالي تحقيق التكوين الأمثل للموارد.
الإقراض هو نشاط ائتماني يقوم فيه المقرض (بنك أو مؤسسة مالية أخرى) بإقراض أموال نقدية لمقترض (مؤسسة أو فرد أو منظمة أخرى) وفقًا لأسعار فائدة وشروط معينة لتلبية احتياجاته الإنتاجية أو الاستهلاكية. وفي أنشطة الإقراض، يمكن للمقترضين زيادة عوائدهم عن طريق توسيع حجم رأس مالهم، وهو دور الرافعة المالية. ومع ذلك، فإن الرفع المالي سوف يؤدي أيضاً إلى تضخيم المخاطر التي يتعرض لها المقترض. فإذا لم يتمكن المقترض من السداد في الوقت المحدد، فسوف يتسبب ذلك في خسائر أو حتى إفلاس. ومن أجل تجنب هذه المخاطر أو نقلها، اخترع الناس مشتقات مالية مختلفة، مثل العقود الآجلة والخيارات والمقايضات وما إلى ذلك. ويمكن استخدام هذه المشتقات المالية للتحوط أو المضاربة على تقلبات السوق. وليس من قبيل المبالغة أن نقول إن التمويل والمشتقات المالية يرتكزان على الافتراض الأساسي المتمثل في "الإقراض".
بسبب مضايقات التمويل المركزي، يحول الناس انتباههم إلى blockchain، على أمل تحقيق خدمات مالية أكثر كفاءة وعدالة وأمانًا من خلال اللامركزية. يعد الإقراض اللامركزي أحد سيناريوهات التطبيق المهمة، فهو يستخدم العقود الذكية لتحقيق وظائف مثل التوفيق بين المقترضين والمقرضين، وتأمين الأصول، وحساب الفائدة، وتنفيذ السداد دون الاعتماد على أي مؤسسة أو فرد تابع لجهة خارجية.
حتى الآن، أصبح مسار إقراض DeFi عبر السلسلة أحد أهم المسارات في سوق blockchain، حيث وصل TVL إلى 14.79 مليار دولار. ومع ذلك، لا يوجد حاليا ما يكفي من الإبداع في بروتوكولات الإقراض بصندوق التنمية الاقتصادية، وتتحول النقاط الساخنة في السوق تدريجيا. وأصبحت كيفية الإبداع على أساس النماذج الحالية ودمج أحدث التكنولوجيات مشكلة بالنسبة للمبتكرين.
يحتاج مسار إقراض DeFi إلى قصة جديدة.
الجزء الأول: تفكيك مبادئ الإقراض التحديي - كيف تغير اللامركزية تطور الإقراض المالي
التغيرات الموزعة في الجزء السفلي من التمويل: من التمويل التقليدي إلى "التمويل اللامركزي"
"يمكن للإقراض أن يعزز تدفق رأس المال وتساقطه. ويمكن للرأسماليين إقراض رأس المال الخامل لأولئك الذين يحتاجون إلى الدعم المالي من خلال الاقتراض، وبالتالي تعزيز التنمية الاقتصادية وتراكم رأس المال".
——آدم سميث، “ثروة الأمم”
وتتمثل إحدى الوظائف الأساسية للقطاع المالي في توجيه المدخرات إلى فرص استثمارية منتجة. تقليديا، كان المدخرون الجاهلون يودعون أموالهم في البنوك لكسب الفائدة؛ وكانت البنوك تقرض الأموال للمقترضين، بما في ذلك الشركات والأسر. ومن الأهمية بمكان أن تقوم البنوك، باعتبارها جهات مقرضة، بفحص المقترضين لتقييم جدارتهم الائتمانية لضمان تخصيص رأس المال الشحيح على أفضل وجه ممكن.
في عملية الفحص، تجمع البنوك بين المعلومات الصعبة، مثل درجة الائتمان للمقترض أو الدخل أو الخلفية التعليمية، مع المعلومات الناعمة، التي يتم الحصول عليها غالبًا من خلال علاقات واسعة مع المقترض. ومن هذا المنظور، فإن تاريخ الوساطة المالية هو سعي لتحسين معالجة المعلومات. وبالنسبة للمقترضين الذين يصعب فحصهم، فقد يطلب المقرضون ضمانات لتأمين القرض، وبالتالي تخفيف عدم تناسق المعلومات وتنسيق الحوافز. على سبيل المثال، غالبًا ما يضطر رواد الأعمال إلى رهن أسهم منازلهم عند التقدم بطلب للحصول على قرض. في حالة التخلف عن السداد، يمكن للمقرض الاستيلاء على الضمانات وبيعها لتعويض الخسائر.
لعبت الضمانات دورا مشتركا في الإقراض لعدة قرون، حيث كانت القروض مضمونة بعقارات يعود تاريخها إلى روما القديمة. "لقد تغير الزمن، وتغيرت شركات النقل في السوق وأشكاله، كما جمعت منصات الإقراض DeFi المدخرين والمقترضين المحتملين معًا. لا يوجد وسيط مركزي مثل البنك. على وجه الدقة، تحدث أنشطة الإقراض على المنصة - أو سلسلة من القواعد التي اتبع اللوائح المحددة مسبقًا القواعد التي تحكم القرض موجودة في العقد الذكي. من ناحية، يوجد المودعون الأفراد (المعروفون أيضًا باسم المقرضين) الذين يقومون بإيداع أصولهم المشفرة في ما يسمى بمجموعات السيولة ويحصلون على أسعار فائدة على ودائعهم. الطرف الآخر هو المقترض، الذي يكتسب الأصول المشفرة ويدفع سعر فائدة على الأموال المقترضة. يختلف كلا السعرين بناءً على الأصول المشفرة والطلب على القرض، في حين يتأثران بحجم مجمع السيولة (الذي يمثل المعروض من الأموال). عادةً ما تفرض المنصات رسوم الخدمة على المقترضين. ونظرًا لأن العملية مؤتمتة، فإن صرف القرض يكون فوريًا تقريبًا والتكاليف المرتبطة به منخفضة.
يتمثل الاختلاف الرئيسي بين إقراض DeFi والإقراض التقليدي في القدرة المحدودة على فحص المقترضين في إقراض DeFi. يتم إخفاء هويات المقترض والمقرض عن طريق التوقيعات الرقمية المشفرة. ولذلك لا يستطيع المقرضون الوصول إلى معلومات مثل درجات الائتمان للمقترضين أو بيانات الدخل. لذلك، تعتمد منصات DeFi على الضمانات لمواءمة حوافز المقترضين والمقرضين. يمكن اقتراض أو رهن الأصول المسجلة على blockchain فقط، مما يجعل النظام مرجعيًا ذاتيًا إلى حد كبير.
يتم إصدار قروض التمويل اللامركزي النموذجية بعملات مستقرة، مع ضمانات تتكون من أصول مشفرة غير آمنة وأكثر خطورة. يعين العقد الذكي معدل أو هامشًا لكل نوع من الضمانات، ويحدد مقدار الحد الأدنى من الضمانات التي يجب على المقترض تقديمها للحصول على قرض بمبلغ معين. نظرًا للتقلبات العالية في أسعار الأصول المشفرة، مما يؤدي إلى الإفراط في الضمانات - غالبًا ما تكون الضمانات المطلوبة أعلى بكثير من حجم القرض، وعادة ما يتراوح الحد الأدنى لنسبة الضمانات على منصات الإقراض الرئيسية بين 120% و150%، اعتمادًا على حجم القرض. توقع ارتفاع الأسعار وتقلبها.
فترة الاستكشاف (2017-2018) هي المرحلة الأولية لنظام DeFi البيئي. خلال هذه الفترة، ظهر عدد من البروتوكولات المالية اللامركزية المستندة إلى العقود الذكية على منصة Ethereum، والتي زودت المستخدمين بأنواع مختلفة من أصول التشفير خدمات الإقراض. من بينها، MakerDAO هو أول بروتوكول مستقر لإصدار العملة، والذي يسمح للمستخدمين بإنشاء عملات DAI مستقرة عن طريق رهن أصول التشفير؛ Compound هو أقدم بروتوكول لسوق الفائدة، والذي يسمح للمستخدمين بإيداع أو إقراض أصول التشفير وضبط أسعار الفائدة ديناميكيًا بناءً على السوق العرض والطلب: Dharma هو أول بروتوكول لإصدار السندات يسمح للمستخدمين بإنشاء أو شراء أو بيع سندات ذات سعر ثابت على أساس الأصول المشفرة. وضعت هذه البروتوكولات الأساس لنظام التمويل اللامركزي DeFi البيئي ووفرت الإلهام والمرجع للمبتكرين اللاحقين.
فترة الانتشار (2019-2020) هي مرحلة النمو السريع لنظام DeFi البيئي. خلال هذه الفترة، يُظهر سوق الإقراض عبر السلسلة خصائص متنوعة ومبتكرة. ولا يقتصر الأمر على انضمام المزيد من مشاريع DeFi إلى المنافسة في السوق فحسب، بل أيضًا هناك المزيد من بروتوكولات الإقراض التي تم ابتكارها وتحسينها للتكيف مع احتياجات المستخدمين المختلفة وبيئات السوق. تتضمن بروتوكولات الإقراض هذه أصولًا مشفرة مختلفة، بما في ذلك العملات المستقرة، والرموز المحلية، والأصول الاصطناعية، والرموز غير القابلة للاستبدال؛ أو تتبنى أساليب مختلفة لإدارة المخاطر، بما في ذلك أسعار الضمانات، وعقوبات التصفية، ومجمعات التأمين، ودرجات الائتمان؛ أو تصمم أسعار فائدة مختلفة. بما في ذلك أسعار الفائدة الثابتة، وأسعار الفائدة العائمة، وأسعار الفائدة الخوارزمية، وأسعار الفائدة المشتقة، وما إلى ذلك؛ أو آليات الحوكمة المختلفة المنفذة، بما في ذلك الحوكمة المركزية، والحوكمة اللامركزية، وحوكمة المجتمع، والحوافز الرمزية. وقد حققت بروتوكولات الإقراض هذه أيضًا درجة أعلى من الترابط والتآزر، مما يوفر للمستخدمين خدمات مالية وفرص دخل أكثر ثراء ومرونة من خلال العقود الذكية واستراتيجيات التجميع. تشمل بروتوكولات الإقراض التي ظهرت أو تطورت خلال هذه الفترة Aave، وdYdX، وEuler، وFraxlend، وما إلى ذلك. ولكل منها مزاياه الفريدة وتواجه أيضًا تحديات ومخاطر.
فترة التوسع (2021 إلى الوقت الحاضر) يواجه مسار الإقراض عبر السلسلة المزيد من التحديات والفرص. من ناحية، مع ازدحام شبكة إيثريوم وارتفاع رسوم المناولة، بدأت بروتوكولات الإقراض في البحث عن حلول عبر السلاسل ومتعددة السلاسل لتحسين الكفاءة وخفض التكاليف. تم نشر بعض بروتوكولات الإقراض على سلاسل عامة أخرى، أو يتم استخدام أدوات التجسير عبر السلاسل لتحقيق قابلية التشغيل البيني للأصول والبيانات، مثل بروتوكول الإقراض كامل السلسلة Radiant. من ناحية أخرى، ومع الطلب والاهتمام من جانب الاقتصاد الحقيقي والتمويل التقليدي، بدأت بروتوكولات الإقراض أيضًا في استكشاف إمكانية وضع أصول العالم الحقيقي (RWA) على السلسلة لتوسيع نطاق وتأثير سوق الإقراض. حاولت بعض بروتوكولات الإقراض تحويل العقارات والسيارات والفواتير والأصول الأخرى إلى رموز متصلة بالسلسلة وتقديم خدمات الإقراض المقابلة، وتشمل بروتوكولات الإقراض التمثيلية Tinlake وCentrifuge وCredix Finance وما إلى ذلك.
العناصر الأساسية للإقراض اللامركزي
سواء كان ذلك الإقراض اللامركزي القائم على تقنية blockchain أو الإقراض التقليدي القائم على المؤسسات المالية، فإن مكوناتها الأساسية لها أوجه تشابه معينة. بغض النظر عن طريقة الإقراض، هناك عوامل مثل المقترض، والمقرض، وسعر الفائدة، والمدة، والضمانات، وما إلى ذلك. وتشكل هذه العناصر المنطق والقواعد الأساسية للإقراض، كما تحدد مخاطر الإقراض وعوائده. في الإقراض اللامركزي، يتم تحديد معايير مختلفة بواسطة DAO، لذلك تتم إضافة وحدة حوكمة أيضًا إلى النموذج المالي بأكمله. وعلى وجه التحديد، فهو يتضمن العناصر التالية:
**المقترض: **المقترض هو الجهة التي تحتاج إلى اقتراض أموال، وعادة ما تكون لها احتياجات مالية، مثل الاستثمار والاستهلاك والطوارئ وغيرها. يحتاج المقترضون إلى تقديم طلب قرض إلى المُقرض أو المنصة وتقديم بعض المعلومات والشروط الضرورية، مثل مبلغ القرض، ومدته، وسعر الفائدة، والضمانات، وما إلى ذلك. بعد الحصول على القرض، يحتاج المقترض إلى إعادة أصل المبلغ والفائدة إلى المُقرض أو المنصة وفقًا للطريقة والوقت المتفق عليهما.
**المقرض: **المقرض يشير إلى الطرف الذي يرغب في إقراض الأموال، وعادةً ما يكون لديه بعض الأموال الخاملة ويريد الحصول على قدر معين من الدخل. يحتاج المقرضون إلى توفير أموالهم الخاصة للمقترضين أو المنصات وقبول بعض المعلومات والشروط الضرورية، مثل مبلغ القرض والمدة وسعر الفائدة والمخاطر وما إلى ذلك. بعد إقراض الأموال، يحتاج المُقرض إلى استرداد أصل القرض والفائدة وفقًا للطريقة والوقت المتفق عليهما.
**المنصة: ** تشير المنصة إلى الطرف الذي يلعب دور الوسيط أو التنسيق في عملية الإقراض، ويمكن أن تكون مؤسسات مركزية، مثل البنوك والاتحادات الائتمانية ومنصات القروض عبر الإنترنت وما إلى ذلك، أو يمكن أن تكون أنظمة لا مركزية ، مثل blockchain والعقود الذكية ومنصات DeFi وما إلى ذلك. تتمثل الوظيفة الرئيسية للمنصة في تزويد المقترضين والمقرضين بسوق إقراض موثوق به وفعال لتحقيق مطابقة الأموال وتدفقها. عادةً ما تفرض المنصات رسومًا أو أرباحًا معينة كتعويض عن الخدمات التي تقدمها.
**المحافظون: **في البروتوكولات اللامركزية، يتم التصويت على مؤشرات مثل أسعار الفائدة، وتحديد أصول الرهن العقاري، وقيمة القيمة المضافة (LTV) وغيرها من المؤشرات من خلال الرموز المميزة لإدارة البروتوكول. لذلك، يلعب المحافظون دورًا مهمًا في المشاركة في صنع قرار البروتوكول. يحتاج المحافظون عادةً إلى الاحتفاظ بعدد معين من رموز الحوكمة أو المشاركة فيها للحصول على حقوق التصويت ومكافآت الحوكمة. يمكن للمحافظين التأثير على اتجاه التطوير وإعدادات المعلمات للبروتوكول من خلال اقتراح أو دعم المقترحات.
تفكيك وفرز عملية القرض
إن عملية الإقراض اللامركزي هي نفس عملية الإقراض المركزي وتحتوي على خطوات مماثلة، بما في ذلك بدء طلبات القروض ومعالجتها، وتوفير الضمانات وإدارتها، وسداد القرض وتصفيته، وسيتم وصف العمليات بشكل منفصل أدناه. ومن مميزات الإقراض اللامركزي أنه ليست هناك حاجة للثقة في أي وسيط، بل يتم تنفيذ اتفاقية الإقراض تلقائيًا من خلال العقود الذكية. تتم عملية الإقراض اللامركزي كما يلي (راجع الشكل 2):
على المنصات اللامركزية، توجد بشكل عام مجموعات رهن عقاري مختلفة، تتوافق مع الأصول ذات مستويات المخاطر المختلفة، وتختلف أسعار فائدة الاقتراض ومعدلات التعهد ومعدلات التصفية وغيرها من المعالم. يحتاج المقترضون أولاً إلى اختيار مجمع الرهن العقاري بناءً على أصولهم المرهونة، ثم إيداع ضماناتهم في عقد مجمع الرهن العقاري، ثم الحصول على الأصول التي اقترضوها. نظرًا لأنه من الصعب حاليًا التحقق من الائتمان على السلسلة، فإن الإقراض اللامركزي غالبًا ما يختار الإقراض المضمون بشكل مفرط، أي أن قيمة العنصر المرهون/المبلغ المقترض أكبر من 100%.
بعد أن يختار المقترض مجمع الرهن العقاري، يمكنه إدخال نوع وكمية الأصول التي يريد اقتراضها، وستعرض المنصة فترة القرض المقابلة وسعر الفائدة ومعدل الرهن وغيرها من المعلومات بناءً على ظروف السوق الحالية ومعلمات مجمع الرهن العقاري مرجع المقترض. بشكل عام، ستوفر المنصة مجموعة من العملات المشفرة البديلة كضمانات، مثل Bitcoin وEthereum والعملات المستقرة وما إلى ذلك. العملات المشفرة المختلفة لها مستويات مخاطر مختلفة وبالتالي إعدادات معلمات مختلفة. يمكن للمقترضين اختيار عملة مشفرة أكثر استقرارًا أو تقلبًا كضمان بناءً على رغبتهم في المخاطرة وتوقعات العائد.
بعد أن يحدد المقترض شروط القرض، يمكنه النقر لبدء طلب القرض. تتحقق المنصة من هوية وعنوان المقترض وما إذا كانت الضمانات المقدمة تلبي المتطلبات. إذا كان كل شيء طبيعيًا، فستقوم المنصة بتحويل ضمانات المقترض إلى العقد الذكي وتحويل المبلغ المقابل من الأصول المقترضة من العقد إلى المقترض. وفي الوقت نفسه، ستقوم المنصة بتسجيل المعلومات ذات الصلة بالمقترض، مثل مبلغ القرض، والمدة، وسعر الفائدة، ومعدل التعهد، وما إلى ذلك، وإنشاء رقم قرض فريد في العقد.
ستقوم المنصة بمطابقة المُقرض المناسب من مجمع الرهن العقاري بناءً على طلب الإقراض الخاص بالمقترض ونقل الأصول المقدمة منه إلى المقترض. يمكن أن يكون المقرض فردًا واحدًا أو مؤسسة واحدة، أو مجموعة أو مجموعة من المقرضين المتعددين. سيحصل المقرضون أيضًا على دخل الفوائد المقابل والمكافآت الرمزية أثناء توفير الأصول.
يمكن للمقرضين زيادة أو تقليل الأصول المعروضة في أي وقت لضبط عوائدهم ومخاطرهم. ستقوم المنصة بتعديل أسعار الإقراض ديناميكيًا بناءً على العرض والطلب في السوق لتحقيق التوازن بين مصالح كل من المقترضين والمقرضين. يمكن للمقترض سداد جزء أو كل القرض والفائدة في أي وقت خلال فترة القرض، وسحب مبلغ الضمان المقابل من العقد الذكي. إذا قام المقترض بسداد جميع القروض والفوائد في الوقت المحدد، فسوف تقوم المنصة بإنهاء علاقة القرض وحذف المعلومات ذات الصلة.
وفي الوقت نفسه، ستقوم المنصة بمراقبة قيمة الضمانات في الوقت الفعلي وحساب معدل التعهد ومعدل التصفية وعامل الصحة لكل قرض. يشير معدل الرهن إلى نسبة قيمة الضمان إلى مبلغ القرض، ويشير معدل التصفية إلى الحد الأدنى لسعر الرهن الذي يؤدي إلى التصفية، ويشير عامل الصحة إلى نسبة معدل الرهن إلى معدل التصفية، وهو ما يعكس قدرة المقترض القدرة على السداد ومستوى المخاطر. ستوفر المنصة هذه المعلومات للمقترضين من خلال طرق مختلفة وتذكيرهم بالمخاطر.
إذا لم يتمكن المقترض من السداد في الوقت المحدد أو كان معدل تعهده أقل من معدل التصفية (مثل 150٪)، فستقوم المنصة تلقائيًا ببدء عملية التصفية وبيع ضماناته إلى المصفي بخصم معين لسداد ديونه وتحصيل مبلغ مبلغ معين.غرامة.
يمكن أن يكون المصفي هو المنصة نفسها أو مؤسسة تابعة لجهة خارجية، ويمكنه تحقيق الأرباح عن طريق شراء الضمانات. بعد التصفية، إذا كانت قيمة الضمان لا تزال باقية، ستعيدها المنصة إلى المقترض، وإذا كانت قيمة الضمان غير كافية لسداد الدين، ستعيدها المنصة إلى الصفر وتتحمل الخسارة.
لعبة توزيع الفوائد في عملية الإقراض
بالنسبة لاتفاقية الإقراض، يأتي دخلها من ثلاثة مصادر: الفائدة التي يدفعها المقترض، وتصفية الضمانات، ورسوم الخدمة. سيتم توزيع هذه الأرباح على البروتوكول نفسه، وLP (مزود السيولة) ودعم صنع السوق الثانوية. يمكن اعتبار توزيع الاهتمامات بمثابة لعبة وعملية تحسين.
من أجل تحقيق قيمة TVL أعلى، سيختار جانب المشروع التخلي عن الأرباح في المرحلة المبكرة. وهذا يعني أنهم سيتخذون تدابير مختلفة لجذب الشركاء المحدودين والمقترضين. على سبيل المثال، قد يحددون أسعار فائدة أعلى لجذب الشركاء المحدودين لإيداع الأصول في مجمعات السيولة. وفي الوقت نفسه، ستوفر أيضًا الراحة للمقترضين، مثل خفض تكاليف الاقتراض من خلال الإعانات. وفي مرحلة لاحقة، سيولي فريق المشروع المزيد من الاهتمام لأسعار العملات المستقرة. ولتحقيق ذلك، قد يشاركون في صناعة السوق في الأسواق الثانوية لدعم سعر عملاتهم الرمزية. ويمكن تحقيق ذلك عن طريق شراء أو بيع الرموز. وبالإضافة إلى ذلك، يجوز لأطراف المشروع أيضًا تعديل أسعار الفائدة وسياسات الدعم لتحقيق التوازن بين العرض والطلب والحفاظ على استقرار السوق.
باختصار، في هذه العملية، يحتاج الاتفاق إلى تحقيق التوازن بين مصالح جميع الأطراف. وهي تحتاج إلى جذب عدد كافٍ من الشركاء المحدودين لتوفير السيولة، كما تحتاج أيضًا إلى تزويد المقترضين بأسعار فائدة تنافسية وشروط إقراض مريحة. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج البروتوكول أيضًا إلى دعم سعر الرمز المميز من خلال صنع السوق الثانوية والحفاظ على العمليات من خلال رسوم الخدمة. ولذلك، تحتاج الاتفاقية إلى تعديل نسبة توزيع الفائدة على الأطراف باستمرار لتحقيق النتائج المثلى.
تفكيك نموذج الإقراض Defi: كيف تؤثر الأنظمة اللامركزية على آلية الإقراض
Defi** آلية الإقراض 1: نماذج الإقراض من نقطة إلى نقطة ومن نقطة إلى مجمع**
واستنادًا إلى طريقة المطابقة لسلوك الإقراض، يمكن تقسيم نماذج الإقراض إلى إقراض من نقطة إلى نقطة ومن نقطة إلى مجمع. تشير طريقة المطابقة إلى كيفية عثور المقترضين والمقرضين على بعضهم البعض والتوصل إلى اتفاقية الإقراض. إن الإقراض من نظير إلى نظير يعني أن المقترضين والمقرضين يجرون المعاملات بشكل مباشر. ويستطيع كل من الطرفين اختيار شروط الإقراض بحرية، ولكن العثور على شريك المعاملة المناسب يستغرق وقتاً وتكلفة. الإقراض من نظير إلى مجمع يعني أن المقترضين والمقرضين يقومون بإجراء المعاملات من خلال مجمع صندوق مشترك. ولا يحتاج كلا الطرفين إلى معرفة هوية الطرف الآخر ويحتاجان فقط إلى الاقتراض وفقًا لقواعد مجمع الصندوق. وهذا يمكن أن يحسن الكفاءة والسيولة، لكنها ستواجه أيضًا بعض المخاطر والقيود.
تعد طريقة Peer-to-pool هي الطريقة السائدة حاليًا، وتنتمي البروتوكولات مثل AAVE وCompound جميعها إلى نموذج الإقراض من نظير إلى مجمع. يقوم هذا النموذج بتجميع الأصول المختلفة في مجمعات السيولة الخاصة بها من خلال مزودي السيولة، ويقوم المقترض باقتراض الأصول من مجمع السيولة للأصل المستهدف عن طريق رهن الأصول الرمزية. الفائدة التي يدفعها المقترض هي دخل مجمع السيولة، ويتم توزيع الفائدة على جميع مزودي السيولة في مجمع الأصول المقرضة ولن يتم توزيعها على مزودي سيولة محددين، لذلك يطلق عليها طريقة الإقراض من نظير إلى مجمع.
يتمتع نهج الإقراض من نظير إلى مجمع ببعض المزايا. أولاً، يمكنها نشر المخاطر بشكل فعال. وبما أن مخاطر الديون المعدومة يتحملها مودع السيولة بالكامل، فإن المخاطر التي يتحملها كل مزود سيولة تكون صغيرة نسبيا. ثانيًا، يمكن لهذه الطريقة أن تضمن السيولة، نظرًا لأن مزودي السيولة يجمعون أصولًا مختلفة في مجمعات السيولة الخاصة بهم، يمكن للمقرضين إقراض الأصول من مجمع السيولة للأصول المستهدفة، مما يضمن حصول المقرضين على الأموال التي تحتاجها.
ومع ذلك، هناك بعض العيوب في طريقة الإقراض من نظير إلى مجمع. أولا، العائد الذي يحصل عليه كل مزود للسيولة هو العائد بعد اللامركزية. وبما أن الفائدة يتم توزيعها على جميع مزودي السيولة في مجموعة الأصول المقرضة ولا يتم توزيعها على مزودي سيولة محددين، فإن الفوائد التي يحصل عليها كل مزود سيولة تكون صغيرة نسبيًا. ثانيا، استخدام رأس المال لدى مزودي السيولة منخفض. وبما أن معظم الأموال خاملة، فإن معدل استخدام رأس المال لمقدمي السيولة منخفض نسبيا.
تم اقتراح نموذج الإقراض عبر السلسلة من نقطة إلى نقطة (p2p) في الأصل بواسطة بروتوكول ETHLend، الذي يحاول استخدام طريقة مطابقة دفتر الطلبات لتحقيق كفاءة استخدام رأس المال بنسبة 100% لأوامر المعاملات للمقترضين والمقرضين. باستخدام نموذج الإقراض من نظير إلى نظير، يستطيع المقترضون والمقرضون الإقراض والاقتراض بأسعار وأسعار فائدة متفاوض عليها. حاليًا، مثل مورفو، وما إلى ذلك، هي بروتوكولات إقراض من نظير إلى نظير. ثانيًا، يمكن لهذه الطريقة أن تضمن حصول المقترض على جميع إيرادات الفوائد. وبما أن المقترض يمكنه إكمال القرض بمعدل استخدام رأس المال بنسبة 100%، فيمكنه الحصول على جميع إيرادات الفوائد.
ومع ذلك، فإن نموذج الإقراض عبر السلسلة من نظير إلى نظير (p2p) به أيضًا بعض أوجه القصور. أولاً، إتمام المعاملات عبر السلسلة ليس بالأمر السهل. نظرًا لأنه يجب تسجيل جميع الأسعار والمعاملات على السلسلة، يحتاج كل من المقترضين والمقرضين إلى إنفاق المزيد من رسوم الغاز لإكمال القرض، وهو أمر غير ملائم لعمليات كل من المقترضين والمقرضين. ثانياً، تتطلب هذه الطريقة أن يتحمل المقترض جميع المخاطر - حيث سيتحمل المقترض مخاطر نقص الضمانات وحتى الديون المعدومة الناجمة عن تقلبات أسعار السوق.
وفقا لدرجة تعزيز الائتمان بين المقترضين والمقرضين، يمكن تقسيم أعمال الإقراض إلى نموذجين مختلفين. أحد النماذج هو الإقراض المفرط في الضمانات، مما يعني أن المقترض يحتاج إلى تقديم ضمانات تزيد قيمتها عن الأصول المقترضة لضمان قدرة المقرض على استرداد أصل القرض والفائدة عن طريق بيع الضمان في حالة حدوث تقلبات في السوق أو حالات التخلف عن السداد. . هذا النموذج مناسب للمقترضين ذوي الائتمان المنخفض أو المخاطر الأعلى، لأنهم بحاجة إلى دفع المزيد للحصول على الأموال.
هناك نموذج آخر وهو الإقراض بدون ضمانات، أي أن المقترض يحتاج فقط إلى تقديم ضمانات بقيمة أقل من قيمة الأصل المقترض، ويمكنه الاستفادة من ارتفاع أسعار الأصول للحصول على عوائد أعلى. وهذا النموذج مناسب للمقترضين ذوي الائتمان الأعلى أو المخاطر الأقل، لأنه يمكنهم استخدام تكاليف أقل لتضخيم العائدات. ومع ذلك، فإن هذا النموذج يحمل أيضًا مخاطر أكبر، لأنه إذا انعكس اتجاه السوق أو حدث تخلف عن السداد، فقد لا يتمكن المُقرض من استرداد خسائره بالكامل عن طريق بيع الضمانات.
الضمان الزائد يتطلب أن تكون قيمة ضمان المستخدم أكبر من مبلغ القرض. على سبيل المثال، عندما تقوم AAVE بإقراض DAI بقيمة 6,400 دولار أمريكي، يجب أن يكون لدى المستخدم ضمان بقيمة 10,000 دولار أمريكي على الأقل على AAVE. في سوق التمويل اللامركزي، تتقلب أسعار معظم الأصول بشكل كبير، ومن أجل تجنب مخاطر الديون المعدومة الناجمة عن تقلبات الأسعار التي تتسبب في أن تكون قيمة الضمان أقل من مبلغ القرض، سيصمم بروتوكول الضمان الزائد عتبة التصفية مقدمًا. عندما تكون نسبة المبلغ إلى قيمة الضمان (القرض) للمستخدم أعلى من عتبة التصفية، سيقدم البروتوكول مصفيًا خارجيًا لتصفية المستخدم وتقليل القيمة إلى المدى مرة أخرى إلى النطاق الآمن في هذه العملية، سيتم استخدام سلوكيات المكافأة المختلفة لتشجيع المصفي على بدء التصفية، وبالتالي ضمان سلامة مجمع رأس المال. الإفراط في الضمانات يؤدي إلى انخفاض استخدام رأس المال. في الوقت الحاضر، الأصول الموجودة في السلسلة هي أصول سائلة بشكل أساسي، ولا يمكن أن يتكيف معدل استخدام رأس المال المنخفض الناتج عن الإفراط في الضمانات بشكل جيد مع احتياجات الناس، مما يحد من استخدام الأدوات المالية.
**الرهن العقاري غير الكامل: ** في التمويل التقليدي، يعد الائتمان أيضًا أحد الأدوات المهمة. يسمح الائتمان للمقترضين بزيادة نفقاتهم وتحفيز النشاط الاقتصادي، ومع ذلك، نظرًا لمقاومة الرقابة وعدم الكشف عن هويتهم في blockchain، لا يمكن تتبع الأفراد عند حدوث ديون معدومة، ولا يمكن لبروتوكول DeFi معرفة الجدارة الائتمانية لكل عنوان. لضمان أمن الأموال والبروتوكولات الآمنة، يُفضل الإفراط في الضمانات لبروتوكولات الإقراض. في سوق التمويل اللامركزي الحالي، هناك أيضًا العديد من البروتوكولات التي تحاول تقديم مجموعة من الأساليب خارج السلسلة وعلى السلسلة لتقديم قروض الرهن العقاري غير الكاملة لمستخدمي القائمة البيضاء. تتمثل إحدى طرق التكامل خارج السلسلة في تقديم kyc، حيث سيقوم حاملو البروتوكول أو الرمز المميز للبروتوكول بمراجعة وتقييم خلفية المُقرض والأموال وما إلى ذلك، وعندما يتم اجتياز التقييم، سيتم تحديد شروط القرض (بما في ذلك المبلغ والمدة وما إلى ذلك). سيتم تشكيلها مع مؤسسة التشفير، وأسعار الفائدة وأسعار الرهن العقاري، وما إلى ذلك)، وتقرر في النهاية ما إذا كان سيتم منح القروض لمؤسسات الإقراض من خلال المقترحات أو طرق التصويت المتعددة. اليوم، يتم تعريف دور المقترض في بروتوكولات مثل Maple وTrueFi على أنه مؤسسة عملات مشفرة راسخة أو مؤسسة صناديق عملات مشفرة.
Defi** آلية الإقراض الثالثة: سعر الفائدة العائم و سعر الفائدة الثابت نموذج الإقراض**
نموذج سعر الفائدة العائم**: ** أظهر نموذج Ethlend السابق لـ AAVE طريقة إقراض P2P استنادًا إلى سجل الطلبات، والذي له تاريخ استحقاق واضح وسعر فائدة ثابت، ولكنه يتمتع بسيولة منخفضة بسبب عدم كفاية السيولة ومطابقة الأموال. المبيعات، وبالتالي يتم التخلص منها بواسطة سوق DeFi. أطلقت AAVE نموذج p2pool الذي يتحكم في أسعار الفائدة بناءً على العرض والطلب. وبموجب هذا النموذج، لا يوجد تاريخ استحقاق محدد للقروض، ومن أجل الحفاظ على التوازن بين العرض والطلب على الأموال في السوق، فإن معدل استخدام الأموال يؤثر على سعر الفائدة. عندما يزيد معدل استخدام الأموال في السوق، فهذا يعني أن الطلب يتجاوز العرض، وفي هذا الوقت ترتفع أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى قمع الطلب في السوق وضمان سلامة مجمع رأس المال، وعندما ينخفض معدل استخدام الأموال، يتجاوز العرض الطلب و تنخفض أسعار الفائدة، مما يحفز الطلب في السوق. اتفاقيات الإقراض التمثيلية ذات أسعار الفائدة العائمة هي AAVE و Compound. يقومون بتعديل أسعار الفائدة في الوقت الحقيقي استجابة لتغيرات السوق. هذا النهج له مزاياه وعيوبه. والميزة هي أنها يمكن أن تستجيب بسرعة لتغيرات السوق والحفاظ على سلامة مجمع رأس المال. لكن العيب هو أن أسعار الفائدة العائمة تؤدي إلى زيادة التعرض للمخاطر، وهو ما لا يفضي إلى الأنشطة المالية طويلة الأجل للناس. في هذا الوضع، يحتاج المستثمرون إلى إيلاء اهتمام وثيق لديناميكيات السوق وتعديل استراتيجيات الاستثمار وفقا للظروف الفعلية. وفي الوقت نفسه، تحتاج أيضًا إلى الاهتمام بالتحكم في المخاطر لتجنب الإفراط في الاستثمار أو الإفراط في الرافعة المالية.
نموذج سعر الفائدة الثابت**: ** في التمويل التقليدي، يعد الإقراض بسعر فائدة ثابت هو الطريقة الأكثر شيوعًا، ويمكن أن توفر أسعار الفائدة التي يمكن التنبؤ بها الأدوات المناسبة لبناء محفظة استثمارية أقوى. ومع ذلك، في مجال التمويل اللامركزي، من الصعب جدًا تسعير الأصول بشكل معقول وتحديد أسعار الفائدة الثابتة المقابلة. حاليًا، تستخدم البروتوكولات المختلفة في سوق التمويل اللامركزي أساليب مختلفة لتشكيل أسعار فائدة ثابتة، وتشمل البروتوكولات الشائعة تداول السندات بدون قسيمة وأسواق أسعار الفائدة.
السندات ذات القسيمة الصفرية هي سندات لا تدفع أي فائدة، ويتم تداولها بخصم من قيمتها الاسمية، وتدفع لحامل السند القيمة الاسمية عند الاستحقاق. يمكن للمقرضين شراء سندات بدون قسيمة بسعر مخفض والحصول على المبلغ الاسمي عند الاستحقاق. الفرق بين سعر الشراء والمبلغ الاسمي للأموال هو فائدة المُقرض، وسعر الفائدة الثابت الذي يتلقاه المُقرض هو نسبة الفائدة والوقت من وقت الشراء إلى تاريخ الاستحقاق. وبوسع المقترضين أن يقترضوا سندات بدون قسيمة عن طريق رهن الأصول وبيعها بسعر مخفض للحصول على الأموال. وإذا كانوا راغبين في استرداد الضمانات بعد الاستحقاق، فيتعين عليهم أن يسددوا الدين على السندات بدون قسيمة. الفرق بين القيمة الاسمية للسند ذو القسيمة الصفرية المقرض من النظام والأموال المستلمة من البيع هو الفائدة على القرض. اعتمادا على العرض والطلب في السوق، يمكن للمقترضين والمقرضين تداول السندات ذات القسيمة الصفرية بسعر فائدة ثابت لتحقيق سعر فائدة ثابت.
اتفاقية الإقراض التمثيلية بسعر فائدة ثابت هي بروتوكول العائد. بروتوكول العائد هو سوق غير مسموح به للإقراض المضمون بسعر فائدة ثابت على الإيثيريوم. ويقترح نموذجا مشتقا للسندات المضمونة بدون قسيمة، مما يجعل الاقتراض بسعر فائدة ثابت ممكنا. وهذا يعني أنه يمكن للمقترضين تثبيت سعر فائدة ثابت، مما يحميهم من تقلبات أسعار الفائدة.
يعرّف البروتوكول yToken بأنه رمز ERC-20 يتم تسويته بمبلغ ثابت من الأصل المستهدف خلال تاريخ محدد. وهذا يسمح بإنشاء سوق لهذه الرموز، حيث يمكن للمشترين والبائعين التداول بأسعار تعكس توقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية. يتم تأمين هذه الرموز المميزة بأصول ضمانية ولها متطلبات نسبة ضمانات الصيانة مماثلة لمنصات DeFi الأخرى. وهذا يعني أنه يجب على المقترض إيداع ضمانات لتأمين قرضه، وإذا انخفضت قيمة الضمانات عن متطلبات الصيانة، فيمكن تصفية المركز عن طريق قيام الوصي ببيع بعض أو كل الضمانات لسداد الدين. وهذا يوفر للمقرضين أمانًا إضافيًا حيث يمكنهم أن يكونوا واثقين من أن أموالهم مؤمنة بالضمانات.
بالإضافة إلى السندات ذات القسيمة الصفرية، يمكن للمستثمرين أيضًا الحصول على منتجات ذات دخل ثابت من خلال وسائل أخرى. وتتمثل إحدى الطرق في استخلاص سوق ثانوي لتداول أسعار الفائدة على أساس مصادر الفائدة الحالية، مثل أسعار الفائدة العائمة أو تعدين السيولة. في هذا السوق الثانوي، يمكن للمستثمرين شراء وتداول العديد من المنتجات ذات السعر الثابت والحصول على عوائد مستقرة. وبالإضافة إلى ذلك، يمكن للاتفاقية أيضًا أن تولد منتجات دخل ذات معدل ثابت بطرق أخرى، مما يوفر للمستثمرين المزيد من الخيارات. وبشكل عام، فهو يشمل الفئتين التاليتين:
**فصل أصل الدين عن الفائدة: **استخدم عوائد الفائدة المحتملة من استثمار DeFi كمنتج دخل، وقسم مبلغ الاستثمار إلى أجزاء أصل وفائدة، وقم بتسعيرهما بشكل منفصل، وقم بالإشارة إلى الحصة في شكل رمز مميز بعد البيع. بعد الاستحقاق، يمكن للمستثمرين الذين يحملون الجزء الرئيسي الحصول على مبلغ الاستثمار الأولي، في حين يمكن للمستثمرين الذين يحملون جزء الفائدة الحصول على كل جزء الفائدة من الاستثمار. خذ دخل الفائدة الذي تم الحصول عليه من إيداع 10000 DAI في البروتوكول المركب كمثال، إذا كان من المتوقع أن يكون سعر الفائدة في السوق حوالي 4٪ في هذا الوقت، فإن سعر الأصل هو 9600 وسعر الفائدة 400. عندما يكون المنتج تم بيعها واستحقاقها، وسيحصل حاملو الرموز المميزة المتوافقة مع المبلغ الأصلي على 10,000 DAI، وسيحصل حاملو الرموز المميزة المتوافقة مع حصة الفائدة على الفائدة المتبقية. يتضمن هذا المنتج منتجات ذات سعر فائدة ثابت في الوقت الحالي، بالإضافة إلى نظرة طويلة على سوق الفائدة المركبة. ممثل هذا النوع من الاتفاقيات هو Pendle. Pendle هو بروتوكول تداول للعوائد يمكّن المستخدمين من شراء الأصول بسعر مخفض أو الحصول على التعرض للعائدات ذات الرافعة المالية دون مواجهة مخاطر التصفية. ويتم تحقيق ذلك من خلال نشر بروتوكولات المشتقات ذات السعر الثابت على Ethereum وArbitrum. يعمل البروتوكول على ترميز الأرباح المستقبلية عن طريق فصل أصل الدين والفائدة، مما يوفر المزيد من المرونة والتحكم في الاستثمار. يمكن للمستخدمين إيداع الأصول المدرة للدخل في المنصة، والعقود الذكية تفصل بين أصل الدين والفائدة عن طريق سك الرموز الرئيسية ورموز الدخل. يمكن بعد ذلك تداول هذه الرموز المميزة على المنصة باستخدام خوارزميات صانع السوق الآلي (AMM). وهذا يسمح بالتداول الفعال والشفاف لهذه الأصول، مما يمنح المستخدمين المزيد من الخيارات لإدارة استثماراتهم.
السلع المهيكلة: من خلال الاستفادة من عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة المتغيرة، فضلاً عن القدرة على تحمل المخاطر المختلفة لكل مستثمر وتكلفة الفرصة البديلة للأموال، يمكن للبروتوكول تصميم سلع مهيكلة لإعادة توزيع المخاطر وفقًا للاحتياجات الشخصية المختلفة. وبهذه الطريقة، يمكن للمستثمرين اختيار السلع المهيكلة المناسبة للاستثمار بناءً على قدرتهم على تحمل المخاطر وأهدافهم الاستثمارية. يمكن لهذه السلع أن تساعد المستثمرين على إدارة المخاطر وتعظيم العائدات في بيئة السوق غير المؤكدة. من بين السلع المهيكلة، منتجات الفئة (أ) هي منتجات تقلل المخاطر وتضمن توزيع الدخل على سبيل الأولوية ويمكن أن يكون لها أسعار فائدة ثابتة، في حين أن منتجات الفئة (ب) هي منتجات عالية المخاطر وعالية العائد. وبأخذ نفس المثال المتمثل في إيداع 10000 DAI في البروتوكول المركب، يحصل المستثمرون من الفئة "أ" على عائد ثابت بنسبة 4% فقط، ويمكن للمستثمرين من الفئة "ب" الحصول على العائدات الفائضة المتبقية. وإذا كان سعر الفائدة أقل من 4%، فسيظل مستثمرو الفئة "ب" بحاجة إلى لتعويض المبلغ، جزء الفائدة الذي يحصل عليه مستثمرو الفئة أ والذي يقل عن 5%.
Defi** نموذج الإقراض الرابع: نموذج إقراض التصفية بالمزاد والسداد الجزئي**
في إقراض DeFi، تتضمن عملية التصفية عامل صحة الحساب (المعروف أيضًا باسم: مؤشر الصحة). ويرتبط عامل الصحة بضمانات الحساب ومبلغ القرض. إذا وصلت قيمة عامل الصحة إلى عتبة حرجة (تساوي أو أقل من 1)، فإن القرض لا يتمتع بضمانات كافية. سيتم تصفيته وسيفقد المستخدمون جميع أصول الرهن العقاري:
بسبب تقلبات السوق، يمكن أن يتصرف عامل الصحة بطريقتين مختلفتين: تزداد قيمة الأصول المودعة، وتزداد القيمة المقابلة للضمانات، وتتصرف قيمة عامل الصحة بنفس الطريقة (تزداد أيضًا)، فوق القيمة الحرجة من 1. تنخفض قيمة الأصول المودعة، وتنخفض القيمة المقابلة للضمانات، وتتصرف قيمة عامل الصحة بنفس الطريقة (تنخفض أيضًا)، مما يجعل وضع القرض أكثر خطورة، نظرًا لأن القيمة قريبة من القيمة الحرجة 1. وإذا انخفض إلى ما دون الحد الحرج، فإن القرض لا يتمتع بضمانات كافية وسيتم تصفيته. يمكن للمستخدمين زيادة عامل الصحة عن طريق إيداع المزيد من الأصول كضمان، وبالتالي الحفاظ على أوضاع قروضهم أكثر أمانًا. ويتم ذلك، من ناحية، لتجنب مخاطر تصفية المراكز، ومن ناحية أخرى، للسماح للمستخدمين بإقراض المزيد من الأرباح.
أثناء عملية الإقراض، إذا كان عامل صحة المقترض أقل من 1، فسيواجه المقترض التصفية. يمكن تقسيم عملية التصفية إلى تصفية السداد الجزئي وتصفية المزاد. يشير نموذج تصفية السداد الجزئي إلى البيع المباشر لجزء من ضمانات المقترض بخصم معين من خلال أوامر العقد، مما يسمح لأي مستخدم بسداد الدين نيابة عن المقترض وإعادة بيعه على الفور للمراجحة. يمكن لهذه الطريقة أن تحل مشكلة قرض المقترض بسرعة وتوفر أيضًا للمستخدمين الآخرين فرصًا للمراجحة. ويعني نموذج التصفية بالمزاد أن الضمانات يتم بيعها بالمزاد العلني بدءًا من أدنى سعر ثم زيادة السعر تدريجيًا. يضمن هذا النهج تعظيم قيمة الضمانات مع توفير المزيد من الوقت للمقترض لحل مشكلات القروض.
عند اختيار وضع التصفية، يجب تحديده بناءً على الوضع الفعلي. إذا كان المقترض يريد حل مشكلة القرض بسرعة وكان على استعداد لتحمل قدر معين من خسائر الأصول، فيمكنه اختيار نموذج تصفية السداد الجزئي. إذا كان المقترض يريد الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من أصوله وكان على استعداد لقضاء المزيد من الوقت في حل مشكلات القروض، فيمكنه اختيار نموذج تصفية المزاد.
مقارنة بين مزايا وعيوب أربعة نماذج إقراض Defi
نموذج نظير إلى نظير** مقابل نموذج نظير إلى مجمع: **فيما يتعلق بالأمن، فإن الأصول الأساسية لنموذج الإقراض الحالي من نظير إلى نظير للتمويل المورفو هي الرموز المميزة التي تحمل فائدة مركب و aave. لذلك، بالإضافة إلى المخاطر الأمنية التي قد تواجهها بروتوكولاتهم نفسها، يعتمد أمانهم أيضًا على البروتوكول الذي تنتمي إليه الرموز المميزة الخاصة بهم. ولكن من حيث الكفاءة والمرونة، يعمل مورفو على تحسين نموذج سعر الفائدة لبروتوكول p2pool التقليدي، مما يجعل أسعار الفائدة أكثر ملاءمة لكل من المقترضين والمقرضين. مما لا شك فيه أنه يزيد من كفاءة استخدام رأس المال.
**نموذج الرهن العقاري الكامل مقابل نموذج الرهن العقاري غير الكامل: **من حيث الشفافية والأمان، تعمل البروتوكولات المرهونة بالكامل بشكل أفضل ويمكنها الصمود أمام اختبار السوق بشكل أفضل. معظم البروتوكولات غير المرهونة بالكامل لها افتراض أمني إضافي، وهو الثقة في مؤسسة أو منظمة مركزية. عندما يكون أداء السوق جيداً، فإن نموذج الرهن العقاري المنخفض يصبح جذاباً بلا أدنى شك. ولكن عندما تأتي السوق الهابطة، فإن انخفاض الرهن العقاري أو عدم منح الرهن العقاري لمؤسسة ما سيؤدي حتماً إلى خطر الديون المعدومة. فيما يتعلق بمعدل العائد للمقرض، فإن نموذج الرهن العقاري غير الكامل سيكون أداؤه أفضل، ومع ذلك، نظرًا للقيود المفروضة على نموذج الاتفاقية، قد لا يكون من الممكن استخدام الاتفاقية للقروض المتجددة، وبالتالي فإن طريقة اللعب محدودة نسبيًا أيضًا .
سعر الفائدة المتغيرVSوضع سعر الفائدة الثابت**: **بشكل عام، تعد أسعار الفائدة المتغيرة أكثر مرونة وتتغير عادةً وفقًا للتغيرات في معدل استخدام مجمع الإقراض، مما يسمح بالتقاط أفضل لتغيرات السوق. علاوة على ذلك، فإن اتفاقيات أسعار الفائدة العائمة مثل AAVE لها منطق منتج أبسط، وقيمة TVL أكبر، كما يتم ضمان أمان الاتفاقية أيضًا. تعتبر المنتجات ذات السعر الثابت أكثر تعقيدا ولها عوامل أكثر تأثيرا، وغالبا ما يكون من الصعب حساب معدل العائد. وعلى مستوى البروتوكول، هناك العديد من البروتوكولات التي تطلق منتجات الدخل الثابت، وTVL متناثرة للغاية، وأمان البروتوكولات غير معروف. بناءً على العوامل المذكورة أعلاه، فإن منتجات أسعار الفائدة الثابتة لها حدود معينة لمستخدمي التمويل اللامركزي العاديين. '
**نموذج التصفية بالمزاد مقابل التصفية بالسداد الجزئي: **في التطبيقات العملية، كلا نموذجي التصفية لهما مزايا وعيوب. يمكن لنموذج تصفية السداد الجزئي أن يحل مشكلة قرض المقترض بسرعة، ولكن نظرًا لأن الضمان يباع بخصم معين، فقد يفقد المقترض جزءًا من أصوله. على الرغم من أن نموذج تصفية المزاد يمكن أن يضمن تعظيم قيمة الضمانات، إلا أن عملية المزاد قد تكون طويلة نسبيًا ولا تساعد على حل مشكلة قرض المقترض بسرعة. لذلك، عند اختيار وضع التصفية، يتعين عليك تحديد وضع التصفية الذي تريد استخدامه بناءً على الوضع الفعلي.
تصميم معدل الرهن العقاري**: **بروتوكولات الإقراض المختلفة، مثل MakerDAO، وAAVE، وCompound، لها معدلات رهن عقاري مختلفة للضمانات المختلفة. على سبيل المثال، سيكون للأصول السائدة مثل ETH وWBTC معدلات رهن عقاري منخفضة نسبيًا (أو نسب عالية نسبيًا من القرض إلى القيمة) نظرًا لدرجة توافقها العالية، والسيولة الجيدة، والتقلبات الصغيرة نسبيًا، في حين أن معدلات الرهن العقاري غير وسوف تكون العملات السائدة أعلى. كما توفر MakerDAO لـ Vaults معدلات رهن عقاري مختلفة لنفس الضمانات لتشجيع سلوك الضمانات العالية وتقليل مخاطر التصفية.
آليات متعددة لتصفية التأمين: من أجل التعامل مع ظروف السوق القاسية، ستقوم بعض بروتوكولات الإقراض السائدة بتصميم آليات وقائية متعددة المستويات. على سبيل المثال، قامت MakerDAO بإعداد تجمع صانع مؤقت ونموذج مزاد الديون وآلية الإغلاق في حالات الطوارئ؛ وقد صممت AAVE وحدة أمان وتجذب الأموال إلى وحدة الأمان من خلال بروتوكول توزيع الدخل لتوفير التأمين. وبالإضافة إلى ذلك، فإن آلية المزاد تتحسن باستمرار.
دقة تغذية الأسعار: تعتمد عملية التصفية بأكملها بشكل كبير على تغذية الأسعار من Oracle، لذا فإن دقة الأسعار أمر بالغ الأهمية. حاليًا، يستخدم MakerDAO بناء أوراكل خاص به لضمان الأمان، بينما يستخدم AAVE أوراكل الرأس Chainlink.
مشاركة المصفي: تعتبر المشاركة الفعالة للمصفي ضمانة قوية لعملية التصفية. وفي الوقت الحاضر، هناك العديد من الاتفاقيات الكبرى التي ستزيد من حماسة المصفين من خلال منحهم الأرباح.
ملخص: مشكلات وتحديات الإقراض عبر الشبكة
يوفر الإقراض عبر السلسلة للمستخدمين خدمات إقراض سريعة ومريحة ومنخفضة التكلفة بطريقة لا مركزية. منذ تطور الإقراض اللامركزي، اجتذب كمية كبيرة من الأموال والمستخدمين، مما شكل سوقًا كبيرًا ونشطًا، مما يوفر الدعم لتداول واستثمار الأصول المشفرة. ومع ذلك، يواجه الإقراض اللامركزي أيضًا بعض المشكلات والتحديات المشتركة والفريدة من نوعها على النحو التالي:
السيولة: تعتمد منصات الإقراض عبر السلسلة على إيداع المستخدمين أو إقراض الأصول المشفرة لتكوين مجمع سيولة لتقديم خدمات الإقراض. تحدد كمية السيولة ما إذا كانت المنصة قادرة على تلبية احتياجات الاقتراض للمستخدمين ومستوى أسعار الإقراض. سيؤدي عدم كفاية السيولة إلى عدم قدرة المنصة على جذب المستخدمين والاحتفاظ بهم، مما يقلل من قدرتها التنافسية وربحيتها. وسوف تؤدي السيولة الفائضة إلى انخفاض أسعار الفائدة وتقليل حوافز المستخدمين. لذلك، تحتاج منصات الإقراض عبر السلسلة إلى تصميم آليات معقولة لتحقيق التوازن بين العرض والطلب على السيولة، مثل تعديل أسعار الفائدة ديناميكيًا، وتوفير مكافآت تعدين السيولة، وتحقيق قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل.
الأمان: يتم التحكم في منصات الإقراض عبر السلسلة من خلال العقود الذكية، مما يعني أنها قد تكون عرضة لخطر أخطاء البرمجة أو الثغرات المنطقية أو الهجمات الضارة. بمجرد وقوع حادث أمني، قد تتم سرقة أموال المستخدمين أو تجميدها أو إتلافها، مما يتسبب في خسائر فادحة. لذلك، تحتاج منصات الإقراض عبر السلسلة إلى إجراء عمليات تدقيق صارمة للكود واختبار الأمان وإدارة المخاطر، بالإضافة إلى إنشاء آليات للطوارئ ونماذج حوكمة لضمان سلامة أموال المستخدمين.
قابلية التوسع: تكون منصات الإقراض عبر السلسلة محدودة بأداء وقدرة blockchain التي توجد عليها، مثل سرعة المعاملة والإنتاجية والرسوم. عندما تكون شبكة blockchain مزدحمة أو تكون الرسوم مرتفعة للغاية، ستتأثر تجربة المستخدم وكفاءة منصة الإقراض عبر السلسلة. لذلك، تحتاج منصات الإقراض عبر السلسلة إلى إيجاد حلول blockchain أكثر كفاءة ومنخفضة التكلفة، مثل الامتدادات الهرمية والسلاسل الجانبية والجسور عبر السلسلة وما إلى ذلك.
**الامتثال: ** نظرًا لخصائصها اللامركزية والمجهولة، قد تواجه منصات الإقراض عبر السلسلة بعض التحديات والمخاطر القانونية والتنظيمية، مثل مكافحة غسيل الأموال، وتمويل مكافحة الإرهاب، وحماية المستهلك، وتحصيل الضرائب وإدارتها، إلخ. قد تؤثر هذه المشكلات على شرعية واستدامة منصات الإقراض عبر السلسلة، فضلاً عن ثقة المستخدمين وشعورهم بالأمان. ولذلك، تحتاج منصات الإقراض عبر السلسلة إلى التواصل والتنسيق مع الهيئات التنظيمية وأصحاب المصلحة المعنيين، والامتثال للقوانين واللوائح المعمول بها، وضمان امتثالها ومسؤوليتها الاجتماعية.
** ما ورد أعلاه هو محتوى الفصل الأول من "تقرير تحليل رؤية مسار الإقراض المالي اللامركزي العالمي لعام 2023"، يرجى الاستمرار في الاهتمام بتحديثات المحتوى اللاحقة. **
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
نظرة عامة على مسار إقراض DeFi العالمي في عام 2023: فرص جديدة لتطوير التكنولوجيا المالية
** من المرجح أن يكون سوق إقراض DeFi المستقبلي عبارة عن مشهد تنافسي بين "قوتين عظميين والعديد من اللاعبين الأقوياء". **
تسلسل التوصيات: Web3.0 - فرص جديدة لتطوير التكنولوجيا المالية
القراء الأعزاء،
يشرفني أن أقدم لكم "مسار الإقراض المالي اللامركزي العالمي 0 لعام 2023 - تقرير تحليل الرؤية". بصفتي مديرًا لمختبر HKUST Crypto-Fintech Lab، فقد كنت ملتزمًا بتعزيز تطوير تقنية التشفير المالي واستكشاف إمكانيات الابتكار في هذا المجال. تمت كتابة هذا التقرير بعناية من قبل فريقنا وGo2Mars Capital من خلال الجمع بين البحث الأكاديمي والممارسات الصناعية لمشاركة نتائج ورؤى الحكمة المشتركة.
في السنوات القليلة الماضية، أدى ظهور تقنية Web3 إلى إحداث تغييرات هائلة في الصناعة المالية. مع اللامركزية والأمن والشفافية وقابلية البرمجة كميزاتها الأساسية، جلبت Web3 فرصًا وتحديات غير مسبوقة في مجال الإقراض. وبمساعدة تقنيات مثل blockchain والعقود الذكية والعملات المشفرة، يخضع السوق المالي لمحاولة للتحول من نموذج مركزي تقليدي إلى نموذج لامركزي.
يهدف هذا التقرير إلى استكشاف اتجاهات التطوير والتحديات الرئيسية وآفاق مسار الإقراض Web3 بعمق. أجرى باحثون من Go2Mars Capital وفريق البحث في مختبرنا أبحاثًا وتحليلات مكثفة في هذا المجال، بالإضافة إلى إجراء مناقشات متعمقة مع الخبراء والممارسين في الصناعة. سنقدم نظرة عامة شاملة على الموضوعات الرئيسية مثل بروتوكولات الإقراض Web3 وأسواق الإقراض اللامركزية وضمانات الأصول وإدارة المخاطر. بالإضافة إلى ذلك، سيقدم هذا التقرير أيضًا بعضًا من أحدث حالات الابتكار في مجال الإقراض. يعد Prestare Finance مشروعًا مبتكرًا من مختبرنا يستكشف كيف يمكن لتقنية Web3 أن تعزز التطوير والابتكار في السوق المالية. سوف نستكشف المجالات الناشئة مثل بروتوكولات الإقراض القائمة على blockchain ومنصات الإقراض اللامركزية ومشتقات الإقراض واستكشاف تأثيرها المحتمل على النظام المالي التقليدي.
نأمل أن نتمكن من خلال هذا التقرير من تزويد القراء بمنظور شامل حول مسار الإقراض عبر Web3 وتوفير مرجع قيم للممارسين في الصناعة والباحثين الأكاديميين وواضعي السياسات. نعتقد أنه مع تطور تقنية Web3، سيصبح سوق الإقراض أكثر انفتاحًا وكفاءة وشمولاً، مما يساهم في التنمية المستدامة للنظام المالي العالمي.
أخيرًا، أود أن أشكر خالص الشكر أعضاء فريق مختبرنا وشركاء Go2Mars Capital على عملهم الجاد ودعمهم. وأود أيضًا أن أشكر القراء على اهتمامهم ودعمهم. وآمل أن تجلب هذه الورقة البيضاء الإلهام والتوجيه لنا. أنت.
وآمل أن تتمكن جهودنا المشتركة من تعزيز التنمية الأفضل للعالم المالي وتمهيد الطريق لمستقبل التكنولوجيا المالية.
التشجيع المتبادل!
كاني تشين
HKUST، قسم الرياضيات (مدير).
زميل معهد الإحصاء الرياضي.
مدير مختبر العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية في HKUST.
مقدمة
الإقراض هو بداية وأصل كل شيء في السوق المالية.
وسواء كان الأمر يتعلق بكتاب "ثروة الأمم" أو كتاب مانكيو الاقتصادي، فبوسعنا أن نفهم بسهولة أن جوهر الأنشطة المالية يقوم على الثقة بين الناس. فالثقة تسمح للناس بإقراض الأموال أو الأصول لبعضهم البعض، وبالتالي تحقيق التكوين الأمثل للموارد.
الإقراض هو نشاط ائتماني يقوم فيه المقرض (بنك أو مؤسسة مالية أخرى) بإقراض أموال نقدية لمقترض (مؤسسة أو فرد أو منظمة أخرى) وفقًا لأسعار فائدة وشروط معينة لتلبية احتياجاته الإنتاجية أو الاستهلاكية. وفي أنشطة الإقراض، يمكن للمقترضين زيادة عوائدهم عن طريق توسيع حجم رأس مالهم، وهو دور الرافعة المالية. ومع ذلك، فإن الرفع المالي سوف يؤدي أيضاً إلى تضخيم المخاطر التي يتعرض لها المقترض. فإذا لم يتمكن المقترض من السداد في الوقت المحدد، فسوف يتسبب ذلك في خسائر أو حتى إفلاس. ومن أجل تجنب هذه المخاطر أو نقلها، اخترع الناس مشتقات مالية مختلفة، مثل العقود الآجلة والخيارات والمقايضات وما إلى ذلك. ويمكن استخدام هذه المشتقات المالية للتحوط أو المضاربة على تقلبات السوق. وليس من قبيل المبالغة أن نقول إن التمويل والمشتقات المالية يرتكزان على الافتراض الأساسي المتمثل في "الإقراض".
بسبب مضايقات التمويل المركزي، يحول الناس انتباههم إلى blockchain، على أمل تحقيق خدمات مالية أكثر كفاءة وعدالة وأمانًا من خلال اللامركزية. يعد الإقراض اللامركزي أحد سيناريوهات التطبيق المهمة، فهو يستخدم العقود الذكية لتحقيق وظائف مثل التوفيق بين المقترضين والمقرضين، وتأمين الأصول، وحساب الفائدة، وتنفيذ السداد دون الاعتماد على أي مؤسسة أو فرد تابع لجهة خارجية.
حتى الآن، أصبح مسار إقراض DeFi عبر السلسلة أحد أهم المسارات في سوق blockchain، حيث وصل TVL إلى 14.79 مليار دولار. ومع ذلك، لا يوجد حاليا ما يكفي من الإبداع في بروتوكولات الإقراض بصندوق التنمية الاقتصادية، وتتحول النقاط الساخنة في السوق تدريجيا. وأصبحت كيفية الإبداع على أساس النماذج الحالية ودمج أحدث التكنولوجيات مشكلة بالنسبة للمبتكرين.
يحتاج مسار إقراض DeFi إلى قصة جديدة.
الجزء الأول: تفكيك مبادئ الإقراض التحديي - كيف تغير اللامركزية تطور الإقراض المالي
التغيرات الموزعة في الجزء السفلي من التمويل: من التمويل التقليدي إلى "التمويل اللامركزي"
"يمكن للإقراض أن يعزز تدفق رأس المال وتساقطه. ويمكن للرأسماليين إقراض رأس المال الخامل لأولئك الذين يحتاجون إلى الدعم المالي من خلال الاقتراض، وبالتالي تعزيز التنمية الاقتصادية وتراكم رأس المال".
——آدم سميث، “ثروة الأمم”
وتتمثل إحدى الوظائف الأساسية للقطاع المالي في توجيه المدخرات إلى فرص استثمارية منتجة. تقليديا، كان المدخرون الجاهلون يودعون أموالهم في البنوك لكسب الفائدة؛ وكانت البنوك تقرض الأموال للمقترضين، بما في ذلك الشركات والأسر. ومن الأهمية بمكان أن تقوم البنوك، باعتبارها جهات مقرضة، بفحص المقترضين لتقييم جدارتهم الائتمانية لضمان تخصيص رأس المال الشحيح على أفضل وجه ممكن.
في عملية الفحص، تجمع البنوك بين المعلومات الصعبة، مثل درجة الائتمان للمقترض أو الدخل أو الخلفية التعليمية، مع المعلومات الناعمة، التي يتم الحصول عليها غالبًا من خلال علاقات واسعة مع المقترض. ومن هذا المنظور، فإن تاريخ الوساطة المالية هو سعي لتحسين معالجة المعلومات. وبالنسبة للمقترضين الذين يصعب فحصهم، فقد يطلب المقرضون ضمانات لتأمين القرض، وبالتالي تخفيف عدم تناسق المعلومات وتنسيق الحوافز. على سبيل المثال، غالبًا ما يضطر رواد الأعمال إلى رهن أسهم منازلهم عند التقدم بطلب للحصول على قرض. في حالة التخلف عن السداد، يمكن للمقرض الاستيلاء على الضمانات وبيعها لتعويض الخسائر.
لعبت الضمانات دورا مشتركا في الإقراض لعدة قرون، حيث كانت القروض مضمونة بعقارات يعود تاريخها إلى روما القديمة. "لقد تغير الزمن، وتغيرت شركات النقل في السوق وأشكاله، كما جمعت منصات الإقراض DeFi المدخرين والمقترضين المحتملين معًا. لا يوجد وسيط مركزي مثل البنك. على وجه الدقة، تحدث أنشطة الإقراض على المنصة - أو سلسلة من القواعد التي اتبع اللوائح المحددة مسبقًا القواعد التي تحكم القرض موجودة في العقد الذكي. من ناحية، يوجد المودعون الأفراد (المعروفون أيضًا باسم المقرضين) الذين يقومون بإيداع أصولهم المشفرة في ما يسمى بمجموعات السيولة ويحصلون على أسعار فائدة على ودائعهم. الطرف الآخر هو المقترض، الذي يكتسب الأصول المشفرة ويدفع سعر فائدة على الأموال المقترضة. يختلف كلا السعرين بناءً على الأصول المشفرة والطلب على القرض، في حين يتأثران بحجم مجمع السيولة (الذي يمثل المعروض من الأموال). عادةً ما تفرض المنصات رسوم الخدمة على المقترضين. ونظرًا لأن العملية مؤتمتة، فإن صرف القرض يكون فوريًا تقريبًا والتكاليف المرتبطة به منخفضة.
يتمثل الاختلاف الرئيسي بين إقراض DeFi والإقراض التقليدي في القدرة المحدودة على فحص المقترضين في إقراض DeFi. يتم إخفاء هويات المقترض والمقرض عن طريق التوقيعات الرقمية المشفرة. ولذلك لا يستطيع المقرضون الوصول إلى معلومات مثل درجات الائتمان للمقترضين أو بيانات الدخل. لذلك، تعتمد منصات DeFi على الضمانات لمواءمة حوافز المقترضين والمقرضين. يمكن اقتراض أو رهن الأصول المسجلة على blockchain فقط، مما يجعل النظام مرجعيًا ذاتيًا إلى حد كبير.
يتم إصدار قروض التمويل اللامركزي النموذجية بعملات مستقرة، مع ضمانات تتكون من أصول مشفرة غير آمنة وأكثر خطورة. يعين العقد الذكي معدل أو هامشًا لكل نوع من الضمانات، ويحدد مقدار الحد الأدنى من الضمانات التي يجب على المقترض تقديمها للحصول على قرض بمبلغ معين. نظرًا للتقلبات العالية في أسعار الأصول المشفرة، مما يؤدي إلى الإفراط في الضمانات - غالبًا ما تكون الضمانات المطلوبة أعلى بكثير من حجم القرض، وعادة ما يتراوح الحد الأدنى لنسبة الضمانات على منصات الإقراض الرئيسية بين 120% و150%، اعتمادًا على حجم القرض. توقع ارتفاع الأسعار وتقلبها.
العناصر الأساسية للإقراض اللامركزي
سواء كان ذلك الإقراض اللامركزي القائم على تقنية blockchain أو الإقراض التقليدي القائم على المؤسسات المالية، فإن مكوناتها الأساسية لها أوجه تشابه معينة. بغض النظر عن طريقة الإقراض، هناك عوامل مثل المقترض، والمقرض، وسعر الفائدة، والمدة، والضمانات، وما إلى ذلك. وتشكل هذه العناصر المنطق والقواعد الأساسية للإقراض، كما تحدد مخاطر الإقراض وعوائده. في الإقراض اللامركزي، يتم تحديد معايير مختلفة بواسطة DAO، لذلك تتم إضافة وحدة حوكمة أيضًا إلى النموذج المالي بأكمله. وعلى وجه التحديد، فهو يتضمن العناصر التالية:
تفكيك وفرز عملية القرض
إن عملية الإقراض اللامركزي هي نفس عملية الإقراض المركزي وتحتوي على خطوات مماثلة، بما في ذلك بدء طلبات القروض ومعالجتها، وتوفير الضمانات وإدارتها، وسداد القرض وتصفيته، وسيتم وصف العمليات بشكل منفصل أدناه. ومن مميزات الإقراض اللامركزي أنه ليست هناك حاجة للثقة في أي وسيط، بل يتم تنفيذ اتفاقية الإقراض تلقائيًا من خلال العقود الذكية. تتم عملية الإقراض اللامركزي كما يلي (راجع الشكل 2):
على المنصات اللامركزية، توجد بشكل عام مجموعات رهن عقاري مختلفة، تتوافق مع الأصول ذات مستويات المخاطر المختلفة، وتختلف أسعار فائدة الاقتراض ومعدلات التعهد ومعدلات التصفية وغيرها من المعالم. يحتاج المقترضون أولاً إلى اختيار مجمع الرهن العقاري بناءً على أصولهم المرهونة، ثم إيداع ضماناتهم في عقد مجمع الرهن العقاري، ثم الحصول على الأصول التي اقترضوها. نظرًا لأنه من الصعب حاليًا التحقق من الائتمان على السلسلة، فإن الإقراض اللامركزي غالبًا ما يختار الإقراض المضمون بشكل مفرط، أي أن قيمة العنصر المرهون/المبلغ المقترض أكبر من 100%.
بعد أن يختار المقترض مجمع الرهن العقاري، يمكنه إدخال نوع وكمية الأصول التي يريد اقتراضها، وستعرض المنصة فترة القرض المقابلة وسعر الفائدة ومعدل الرهن وغيرها من المعلومات بناءً على ظروف السوق الحالية ومعلمات مجمع الرهن العقاري مرجع المقترض. بشكل عام، ستوفر المنصة مجموعة من العملات المشفرة البديلة كضمانات، مثل Bitcoin وEthereum والعملات المستقرة وما إلى ذلك. العملات المشفرة المختلفة لها مستويات مخاطر مختلفة وبالتالي إعدادات معلمات مختلفة. يمكن للمقترضين اختيار عملة مشفرة أكثر استقرارًا أو تقلبًا كضمان بناءً على رغبتهم في المخاطرة وتوقعات العائد.
بعد أن يحدد المقترض شروط القرض، يمكنه النقر لبدء طلب القرض. تتحقق المنصة من هوية وعنوان المقترض وما إذا كانت الضمانات المقدمة تلبي المتطلبات. إذا كان كل شيء طبيعيًا، فستقوم المنصة بتحويل ضمانات المقترض إلى العقد الذكي وتحويل المبلغ المقابل من الأصول المقترضة من العقد إلى المقترض. وفي الوقت نفسه، ستقوم المنصة بتسجيل المعلومات ذات الصلة بالمقترض، مثل مبلغ القرض، والمدة، وسعر الفائدة، ومعدل التعهد، وما إلى ذلك، وإنشاء رقم قرض فريد في العقد.
ستقوم المنصة بمطابقة المُقرض المناسب من مجمع الرهن العقاري بناءً على طلب الإقراض الخاص بالمقترض ونقل الأصول المقدمة منه إلى المقترض. يمكن أن يكون المقرض فردًا واحدًا أو مؤسسة واحدة، أو مجموعة أو مجموعة من المقرضين المتعددين. سيحصل المقرضون أيضًا على دخل الفوائد المقابل والمكافآت الرمزية أثناء توفير الأصول.
يمكن للمقرضين زيادة أو تقليل الأصول المعروضة في أي وقت لضبط عوائدهم ومخاطرهم. ستقوم المنصة بتعديل أسعار الإقراض ديناميكيًا بناءً على العرض والطلب في السوق لتحقيق التوازن بين مصالح كل من المقترضين والمقرضين. يمكن للمقترض سداد جزء أو كل القرض والفائدة في أي وقت خلال فترة القرض، وسحب مبلغ الضمان المقابل من العقد الذكي. إذا قام المقترض بسداد جميع القروض والفوائد في الوقت المحدد، فسوف تقوم المنصة بإنهاء علاقة القرض وحذف المعلومات ذات الصلة.
وفي الوقت نفسه، ستقوم المنصة بمراقبة قيمة الضمانات في الوقت الفعلي وحساب معدل التعهد ومعدل التصفية وعامل الصحة لكل قرض. يشير معدل الرهن إلى نسبة قيمة الضمان إلى مبلغ القرض، ويشير معدل التصفية إلى الحد الأدنى لسعر الرهن الذي يؤدي إلى التصفية، ويشير عامل الصحة إلى نسبة معدل الرهن إلى معدل التصفية، وهو ما يعكس قدرة المقترض القدرة على السداد ومستوى المخاطر. ستوفر المنصة هذه المعلومات للمقترضين من خلال طرق مختلفة وتذكيرهم بالمخاطر.
إذا لم يتمكن المقترض من السداد في الوقت المحدد أو كان معدل تعهده أقل من معدل التصفية (مثل 150٪)، فستقوم المنصة تلقائيًا ببدء عملية التصفية وبيع ضماناته إلى المصفي بخصم معين لسداد ديونه وتحصيل مبلغ مبلغ معين.غرامة.
يمكن أن يكون المصفي هو المنصة نفسها أو مؤسسة تابعة لجهة خارجية، ويمكنه تحقيق الأرباح عن طريق شراء الضمانات. بعد التصفية، إذا كانت قيمة الضمان لا تزال باقية، ستعيدها المنصة إلى المقترض، وإذا كانت قيمة الضمان غير كافية لسداد الدين، ستعيدها المنصة إلى الصفر وتتحمل الخسارة.
لعبة توزيع الفوائد في عملية الإقراض
بالنسبة لاتفاقية الإقراض، يأتي دخلها من ثلاثة مصادر: الفائدة التي يدفعها المقترض، وتصفية الضمانات، ورسوم الخدمة. سيتم توزيع هذه الأرباح على البروتوكول نفسه، وLP (مزود السيولة) ودعم صنع السوق الثانوية. يمكن اعتبار توزيع الاهتمامات بمثابة لعبة وعملية تحسين.
من أجل تحقيق قيمة TVL أعلى، سيختار جانب المشروع التخلي عن الأرباح في المرحلة المبكرة. وهذا يعني أنهم سيتخذون تدابير مختلفة لجذب الشركاء المحدودين والمقترضين. على سبيل المثال، قد يحددون أسعار فائدة أعلى لجذب الشركاء المحدودين لإيداع الأصول في مجمعات السيولة. وفي الوقت نفسه، ستوفر أيضًا الراحة للمقترضين، مثل خفض تكاليف الاقتراض من خلال الإعانات. وفي مرحلة لاحقة، سيولي فريق المشروع المزيد من الاهتمام لأسعار العملات المستقرة. ولتحقيق ذلك، قد يشاركون في صناعة السوق في الأسواق الثانوية لدعم سعر عملاتهم الرمزية. ويمكن تحقيق ذلك عن طريق شراء أو بيع الرموز. وبالإضافة إلى ذلك، يجوز لأطراف المشروع أيضًا تعديل أسعار الفائدة وسياسات الدعم لتحقيق التوازن بين العرض والطلب والحفاظ على استقرار السوق.
باختصار، في هذه العملية، يحتاج الاتفاق إلى تحقيق التوازن بين مصالح جميع الأطراف. وهي تحتاج إلى جذب عدد كافٍ من الشركاء المحدودين لتوفير السيولة، كما تحتاج أيضًا إلى تزويد المقترضين بأسعار فائدة تنافسية وشروط إقراض مريحة. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج البروتوكول أيضًا إلى دعم سعر الرمز المميز من خلال صنع السوق الثانوية والحفاظ على العمليات من خلال رسوم الخدمة. ولذلك، تحتاج الاتفاقية إلى تعديل نسبة توزيع الفائدة على الأطراف باستمرار لتحقيق النتائج المثلى.
تفكيك نموذج الإقراض Defi: كيف تؤثر الأنظمة اللامركزية على آلية الإقراض
Defi** آلية الإقراض 1: نماذج الإقراض من نقطة إلى نقطة ومن نقطة إلى مجمع**
واستنادًا إلى طريقة المطابقة لسلوك الإقراض، يمكن تقسيم نماذج الإقراض إلى إقراض من نقطة إلى نقطة ومن نقطة إلى مجمع. تشير طريقة المطابقة إلى كيفية عثور المقترضين والمقرضين على بعضهم البعض والتوصل إلى اتفاقية الإقراض. إن الإقراض من نظير إلى نظير يعني أن المقترضين والمقرضين يجرون المعاملات بشكل مباشر. ويستطيع كل من الطرفين اختيار شروط الإقراض بحرية، ولكن العثور على شريك المعاملة المناسب يستغرق وقتاً وتكلفة. الإقراض من نظير إلى مجمع يعني أن المقترضين والمقرضين يقومون بإجراء المعاملات من خلال مجمع صندوق مشترك. ولا يحتاج كلا الطرفين إلى معرفة هوية الطرف الآخر ويحتاجان فقط إلى الاقتراض وفقًا لقواعد مجمع الصندوق. وهذا يمكن أن يحسن الكفاءة والسيولة، لكنها ستواجه أيضًا بعض المخاطر والقيود.
تعد طريقة Peer-to-pool هي الطريقة السائدة حاليًا، وتنتمي البروتوكولات مثل AAVE وCompound جميعها إلى نموذج الإقراض من نظير إلى مجمع. يقوم هذا النموذج بتجميع الأصول المختلفة في مجمعات السيولة الخاصة بها من خلال مزودي السيولة، ويقوم المقترض باقتراض الأصول من مجمع السيولة للأصل المستهدف عن طريق رهن الأصول الرمزية. الفائدة التي يدفعها المقترض هي دخل مجمع السيولة، ويتم توزيع الفائدة على جميع مزودي السيولة في مجمع الأصول المقرضة ولن يتم توزيعها على مزودي سيولة محددين، لذلك يطلق عليها طريقة الإقراض من نظير إلى مجمع.
يتمتع نهج الإقراض من نظير إلى مجمع ببعض المزايا. أولاً، يمكنها نشر المخاطر بشكل فعال. وبما أن مخاطر الديون المعدومة يتحملها مودع السيولة بالكامل، فإن المخاطر التي يتحملها كل مزود سيولة تكون صغيرة نسبيا. ثانيًا، يمكن لهذه الطريقة أن تضمن السيولة، نظرًا لأن مزودي السيولة يجمعون أصولًا مختلفة في مجمعات السيولة الخاصة بهم، يمكن للمقرضين إقراض الأصول من مجمع السيولة للأصول المستهدفة، مما يضمن حصول المقرضين على الأموال التي تحتاجها.
ومع ذلك، هناك بعض العيوب في طريقة الإقراض من نظير إلى مجمع. أولا، العائد الذي يحصل عليه كل مزود للسيولة هو العائد بعد اللامركزية. وبما أن الفائدة يتم توزيعها على جميع مزودي السيولة في مجموعة الأصول المقرضة ولا يتم توزيعها على مزودي سيولة محددين، فإن الفوائد التي يحصل عليها كل مزود سيولة تكون صغيرة نسبيًا. ثانيا، استخدام رأس المال لدى مزودي السيولة منخفض. وبما أن معظم الأموال خاملة، فإن معدل استخدام رأس المال لمقدمي السيولة منخفض نسبيا.
تم اقتراح نموذج الإقراض عبر السلسلة من نقطة إلى نقطة (p2p) في الأصل بواسطة بروتوكول ETHLend، الذي يحاول استخدام طريقة مطابقة دفتر الطلبات لتحقيق كفاءة استخدام رأس المال بنسبة 100% لأوامر المعاملات للمقترضين والمقرضين. باستخدام نموذج الإقراض من نظير إلى نظير، يستطيع المقترضون والمقرضون الإقراض والاقتراض بأسعار وأسعار فائدة متفاوض عليها. حاليًا، مثل مورفو، وما إلى ذلك، هي بروتوكولات إقراض من نظير إلى نظير. ثانيًا، يمكن لهذه الطريقة أن تضمن حصول المقترض على جميع إيرادات الفوائد. وبما أن المقترض يمكنه إكمال القرض بمعدل استخدام رأس المال بنسبة 100%، فيمكنه الحصول على جميع إيرادات الفوائد.
ومع ذلك، فإن نموذج الإقراض عبر السلسلة من نظير إلى نظير (p2p) به أيضًا بعض أوجه القصور. أولاً، إتمام المعاملات عبر السلسلة ليس بالأمر السهل. نظرًا لأنه يجب تسجيل جميع الأسعار والمعاملات على السلسلة، يحتاج كل من المقترضين والمقرضين إلى إنفاق المزيد من رسوم الغاز لإكمال القرض، وهو أمر غير ملائم لعمليات كل من المقترضين والمقرضين. ثانياً، تتطلب هذه الطريقة أن يتحمل المقترض جميع المخاطر - حيث سيتحمل المقترض مخاطر نقص الضمانات وحتى الديون المعدومة الناجمة عن تقلبات أسعار السوق.
تحدي** آلية الإقراض 2: نماذج الإقراض ذات الضمانات المفرطة ومنخفضة الضمانات**
وفقا لدرجة تعزيز الائتمان بين المقترضين والمقرضين، يمكن تقسيم أعمال الإقراض إلى نموذجين مختلفين. أحد النماذج هو الإقراض المفرط في الضمانات، مما يعني أن المقترض يحتاج إلى تقديم ضمانات تزيد قيمتها عن الأصول المقترضة لضمان قدرة المقرض على استرداد أصل القرض والفائدة عن طريق بيع الضمان في حالة حدوث تقلبات في السوق أو حالات التخلف عن السداد. . هذا النموذج مناسب للمقترضين ذوي الائتمان المنخفض أو المخاطر الأعلى، لأنهم بحاجة إلى دفع المزيد للحصول على الأموال.
هناك نموذج آخر وهو الإقراض بدون ضمانات، أي أن المقترض يحتاج فقط إلى تقديم ضمانات بقيمة أقل من قيمة الأصل المقترض، ويمكنه الاستفادة من ارتفاع أسعار الأصول للحصول على عوائد أعلى. وهذا النموذج مناسب للمقترضين ذوي الائتمان الأعلى أو المخاطر الأقل، لأنه يمكنهم استخدام تكاليف أقل لتضخيم العائدات. ومع ذلك، فإن هذا النموذج يحمل أيضًا مخاطر أكبر، لأنه إذا انعكس اتجاه السوق أو حدث تخلف عن السداد، فقد لا يتمكن المُقرض من استرداد خسائره بالكامل عن طريق بيع الضمانات.
Defi** آلية الإقراض الثالثة: سعر الفائدة العائم و سعر الفائدة الثابت نموذج الإقراض**
السندات ذات القسيمة الصفرية هي سندات لا تدفع أي فائدة، ويتم تداولها بخصم من قيمتها الاسمية، وتدفع لحامل السند القيمة الاسمية عند الاستحقاق. يمكن للمقرضين شراء سندات بدون قسيمة بسعر مخفض والحصول على المبلغ الاسمي عند الاستحقاق. الفرق بين سعر الشراء والمبلغ الاسمي للأموال هو فائدة المُقرض، وسعر الفائدة الثابت الذي يتلقاه المُقرض هو نسبة الفائدة والوقت من وقت الشراء إلى تاريخ الاستحقاق. وبوسع المقترضين أن يقترضوا سندات بدون قسيمة عن طريق رهن الأصول وبيعها بسعر مخفض للحصول على الأموال. وإذا كانوا راغبين في استرداد الضمانات بعد الاستحقاق، فيتعين عليهم أن يسددوا الدين على السندات بدون قسيمة. الفرق بين القيمة الاسمية للسند ذو القسيمة الصفرية المقرض من النظام والأموال المستلمة من البيع هو الفائدة على القرض. اعتمادا على العرض والطلب في السوق، يمكن للمقترضين والمقرضين تداول السندات ذات القسيمة الصفرية بسعر فائدة ثابت لتحقيق سعر فائدة ثابت.
اتفاقية الإقراض التمثيلية بسعر فائدة ثابت هي بروتوكول العائد. بروتوكول العائد هو سوق غير مسموح به للإقراض المضمون بسعر فائدة ثابت على الإيثيريوم. ويقترح نموذجا مشتقا للسندات المضمونة بدون قسيمة، مما يجعل الاقتراض بسعر فائدة ثابت ممكنا. وهذا يعني أنه يمكن للمقترضين تثبيت سعر فائدة ثابت، مما يحميهم من تقلبات أسعار الفائدة.
يعرّف البروتوكول yToken بأنه رمز ERC-20 يتم تسويته بمبلغ ثابت من الأصل المستهدف خلال تاريخ محدد. وهذا يسمح بإنشاء سوق لهذه الرموز، حيث يمكن للمشترين والبائعين التداول بأسعار تعكس توقعات السوق لأسعار الفائدة المستقبلية. يتم تأمين هذه الرموز المميزة بأصول ضمانية ولها متطلبات نسبة ضمانات الصيانة مماثلة لمنصات DeFi الأخرى. وهذا يعني أنه يجب على المقترض إيداع ضمانات لتأمين قرضه، وإذا انخفضت قيمة الضمانات عن متطلبات الصيانة، فيمكن تصفية المركز عن طريق قيام الوصي ببيع بعض أو كل الضمانات لسداد الدين. وهذا يوفر للمقرضين أمانًا إضافيًا حيث يمكنهم أن يكونوا واثقين من أن أموالهم مؤمنة بالضمانات.
بالإضافة إلى السندات ذات القسيمة الصفرية، يمكن للمستثمرين أيضًا الحصول على منتجات ذات دخل ثابت من خلال وسائل أخرى. وتتمثل إحدى الطرق في استخلاص سوق ثانوي لتداول أسعار الفائدة على أساس مصادر الفائدة الحالية، مثل أسعار الفائدة العائمة أو تعدين السيولة. في هذا السوق الثانوي، يمكن للمستثمرين شراء وتداول العديد من المنتجات ذات السعر الثابت والحصول على عوائد مستقرة. وبالإضافة إلى ذلك، يمكن للاتفاقية أيضًا أن تولد منتجات دخل ذات معدل ثابت بطرق أخرى، مما يوفر للمستثمرين المزيد من الخيارات. وبشكل عام، فهو يشمل الفئتين التاليتين:
Defi** نموذج الإقراض الرابع: نموذج إقراض التصفية بالمزاد والسداد الجزئي**
في إقراض DeFi، تتضمن عملية التصفية عامل صحة الحساب (المعروف أيضًا باسم: مؤشر الصحة). ويرتبط عامل الصحة بضمانات الحساب ومبلغ القرض. إذا وصلت قيمة عامل الصحة إلى عتبة حرجة (تساوي أو أقل من 1)، فإن القرض لا يتمتع بضمانات كافية. سيتم تصفيته وسيفقد المستخدمون جميع أصول الرهن العقاري:
بسبب تقلبات السوق، يمكن أن يتصرف عامل الصحة بطريقتين مختلفتين: تزداد قيمة الأصول المودعة، وتزداد القيمة المقابلة للضمانات، وتتصرف قيمة عامل الصحة بنفس الطريقة (تزداد أيضًا)، فوق القيمة الحرجة من 1. تنخفض قيمة الأصول المودعة، وتنخفض القيمة المقابلة للضمانات، وتتصرف قيمة عامل الصحة بنفس الطريقة (تنخفض أيضًا)، مما يجعل وضع القرض أكثر خطورة، نظرًا لأن القيمة قريبة من القيمة الحرجة 1. وإذا انخفض إلى ما دون الحد الحرج، فإن القرض لا يتمتع بضمانات كافية وسيتم تصفيته. يمكن للمستخدمين زيادة عامل الصحة عن طريق إيداع المزيد من الأصول كضمان، وبالتالي الحفاظ على أوضاع قروضهم أكثر أمانًا. ويتم ذلك، من ناحية، لتجنب مخاطر تصفية المراكز، ومن ناحية أخرى، للسماح للمستخدمين بإقراض المزيد من الأرباح.
أثناء عملية الإقراض، إذا كان عامل صحة المقترض أقل من 1، فسيواجه المقترض التصفية. يمكن تقسيم عملية التصفية إلى تصفية السداد الجزئي وتصفية المزاد. يشير نموذج تصفية السداد الجزئي إلى البيع المباشر لجزء من ضمانات المقترض بخصم معين من خلال أوامر العقد، مما يسمح لأي مستخدم بسداد الدين نيابة عن المقترض وإعادة بيعه على الفور للمراجحة. يمكن لهذه الطريقة أن تحل مشكلة قرض المقترض بسرعة وتوفر أيضًا للمستخدمين الآخرين فرصًا للمراجحة. ويعني نموذج التصفية بالمزاد أن الضمانات يتم بيعها بالمزاد العلني بدءًا من أدنى سعر ثم زيادة السعر تدريجيًا. يضمن هذا النهج تعظيم قيمة الضمانات مع توفير المزيد من الوقت للمقترض لحل مشكلات القروض.
عند اختيار وضع التصفية، يجب تحديده بناءً على الوضع الفعلي. إذا كان المقترض يريد حل مشكلة القرض بسرعة وكان على استعداد لتحمل قدر معين من خسائر الأصول، فيمكنه اختيار نموذج تصفية السداد الجزئي. إذا كان المقترض يريد الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من أصوله وكان على استعداد لقضاء المزيد من الوقت في حل مشكلات القروض، فيمكنه اختيار نموذج تصفية المزاد.
مقارنة بين مزايا وعيوب أربعة نماذج إقراض Defi
ملخص: مشكلات وتحديات الإقراض عبر الشبكة
يوفر الإقراض عبر السلسلة للمستخدمين خدمات إقراض سريعة ومريحة ومنخفضة التكلفة بطريقة لا مركزية. منذ تطور الإقراض اللامركزي، اجتذب كمية كبيرة من الأموال والمستخدمين، مما شكل سوقًا كبيرًا ونشطًا، مما يوفر الدعم لتداول واستثمار الأصول المشفرة. ومع ذلك، يواجه الإقراض اللامركزي أيضًا بعض المشكلات والتحديات المشتركة والفريدة من نوعها على النحو التالي:
** ما ورد أعلاه هو محتوى الفصل الأول من "تقرير تحليل رؤية مسار الإقراض المالي اللامركزي العالمي لعام 2023"، يرجى الاستمرار في الاهتمام بتحديثات المحتوى اللاحقة. **