نظرة عامة على السوق
انخفضت أسواق الأسهم الرئيسية في جميع أنحاء العالم في الأسبوعين الماضيين، مع تسجيل مؤشر ناسداك فقط مكاسب نصف أسبوعية:
لا يزال الدولار الأمريكي قويًا، والين الياباني أضعف إلى حد ما، واليوان الخارجي مستقر:
تعززت العملات المشفرة، وضعفت الطاقة والمعادن، ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن المملكة العربية السعودية أعربت للولايات المتحدة عن استعدادها لزيادة إنتاج النفط من أجل الترويج لـ "اتفاقية الدفاع المشترك الأمريكية السعودية"، وقد تسببت هذه الأخبار في ارتفاع أسعار النفط الخام. ستنخفض بنسبة 7%، لكن الصراع الفلسطيني الإسرائيلي هذا الأسبوع قد يستعيد أسعار النفط زخمها لجلب الزخم:
ولا يوجد أي تغيير في قوة وضعف الدورة وفئتي الدفاع:
تستمر الأسهم ذات رأس المال الكبير في التفوق على أسهم الشركات الصغيرة:
كان الحدث الأكثر أهمية في الأسبوع الماضي هو بلا شك تقرير التوظيف لشهر سبتمبر/أيلول الذي أصدرته الحكومة الأمريكية يوم الجمعة الماضي، حيث ارتفع عدد الوظائف بشكل كبير بما يتجاوز توقعات الجميع، لذلك كان أول رد فعل للسوق هو الذعر. وانخفض سعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنسبة 2٪ تقريبًا، وبدا أن سوق الأسهم يتجه نحو الانخفاض، وأظهرت أداة توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الصادرة عن بورصة شيكاغو التجارية أن احتمال رفع سعر الفائدة في نوفمبر قد زاد بنسبة 10 نقاط مئوية. لكن لم يحدث أي تغيير في الخريف الأخير، حيث ظلت النسبة عند 27%.
لكن الوضع انعكس سريعًا، حيث وصل مؤشر S&P 500 إلى القاع بعد نصف ساعة من الافتتاح وأغلق مرتفعًا بنسبة 1.2%. وصلت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى القاع حوالي الساعة 10:50 صباحًا، مستردة حوالي ثلث خسائرها. كما تراجعت فرص رفع سعر الفائدة في وقت سابق من اليوم.
وارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.88% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. وأغلق يوم الجمعة عند حوالي 4.8%، مرتفعًا من 3.3% قبل ستة أشهر. في صباح يوم الجمعة، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة 5.00٪ قبل أن ينخفض إلى ما دون هذا الحد ويغلق أخيرًا عند 4.97٪.
ومع ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة الأجل بشكل أسرع في الآونة الأخيرة، فقد تحسن انعكاس منحنى العائد بشكل ملحوظ. ويبلغ الانعكاس الحالي 02-10 سنة 30 نقطة أساس فقط، ولكن الطريق لا يزال طويلاً قبل العودة إلى المنحنى الطبيعي. يحافظ 02 Y على المستوى الحالي عند 5.08%، وقد يتعين على 10 Y الارتفاع فوق 6% حتى يتم اعتباره عاد إلى المعدل الطبيعي.
ويرجع ذلك أساسًا إلى أن السوق، بعد حالة ذعر قصيرة، أصبحت أكثر قلقًا بشأن أقل زيادة في نمو الأجور منذ يونيو 2021، والتي تقترب من مستوى يتماشى مع هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2٪، وهذه علامة مهمة على التخفيف. في سوق العمل. وهذا يعني على الأقل أن سوق العمل لا يتطلب المزيد من الارتفاعات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ملخص تقرير القطاع غير الزراعي لشهر سبتمبر: يستمر التوظيف في القطاعات الرئيسية للاقتصاد في التعافي، لكن نمو الأجور تباطأ. ونعتقد أن هذا يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي المجال لمواصلة تشديد السياسة دون الإضرار بشكل خطير بالنمو الاقتصادي (هناك مجال أكبر، ولكن لن يتم القيام بذلك بالضرورة). وفيما يتعلق بالتأثير على السوق، فإن التقرير محايد بشكل عام، حيث يقابل ارتفاع معدلات التوظيف انخفاض نمو الأجور.
ارتفعت الوظائف غير الزراعية بشكل ملحوظ بمقدار 336 ألف وظيفة في سبتمبر، متجاوزة كل التوقعات ومسجلة أكبر زيادة شهرية هذا العام. كما تم تعديل بيانات الشهرين الأولين صعودا، ليصل مجموعها إلى 119000. وهذا يشير إلى أن سوق العمل لا يزال قويا.
ولا يزال نمو الوظائف يتركز في صناعات الخدمات التي تتطلب درجة عالية من الاتصال البشري، مثل التعليم والرعاية الصحية والترفيه والضيافة. أضافت هذه الصناعات 170 ألف وظيفة في سبتمبر وتمثل 55% من إجمالي نمو العمالة غير الزراعية في عام 2023.
وفي الوقت نفسه، كان نمو الأجور ضعيفا نسبيا، مع تباطؤ متوسط نمو الأجر في الساعة إلى 4.2% على أساس سنوي، وهو أقل من المتوقع. وبلغ متوسط نمو الأجر في الساعة خلال الأشهر الثلاثة الماضية 3.4٪ فقط. وتشير دراسات استقصائية مختلفة إلى أن رغبة الشركات في رفع الأجور تباطأت أيضاً، مما يشير إلى تحسن التوازن بين الطلب والعرض، وهو أمر جيد بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والتضخم.
إن الجمع بين سوق العمل الضيق وتباطؤ نمو الأجور يوفر الأساس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة في نوفمبر. وأظهر التقرير بشكل عام أن سوق العمل لا يزال قويا ولكن الضغوط التضخمية قد خفت.
بعد التقرير، والذي يمكن أن يجد كل من المضاربين على الصعود والمضاربين على الانخفاض أسبابًا له، انقسم رد فعل السوق أيضًا، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل جماعي إلى مستويات قياسية جديدة، لكن الأسهم الأمريكية أغلقت على ارتفاع، وبشكل عام، فإنها تميل إلى إظهار اتجاه سلبي. ومن الصعب أن يشكل مثل هذا التقرير الأساس لانتعاش سوق الأسهم، وكان انتعاش يوم الجمعة أكثر فنية. إن السوق الهابطة لم تنته بعد. فقبل أن يؤدي الركود الاقتصادي والأحداث الائتمانية إلى تغيرات في السياسات، قد تتقلب سوق الأوراق المالية في نطاق معين، وسوف يكون من الصعب الحفاظ على التعافي.
في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، يقدر المستثمرون تقييمات الشركات أكثر من نمو الأرباح. ولكن الآن بعد أن ارتفعت أسعار الفائدة، سيكون لدى المستثمرين متطلبات أعلى لنمو الأرباح. وسيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكاليف الاقتراض للشركات، مما قد يعيق النمو. إن الكيفية التي يتم بها التعويض عن التأثيرات الإيجابية والسلبية لأسعار الفائدة والتضخم على الأرباح في المستقبل سوف تحدد ما إذا كان سعر السهم قادراً على الاستمرار في الارتداد. والوضع المثالي هو أن تأثير انخفاض التضخم على هوامش الربح قد ضعف، وأن الأرباح لن تعود. ويرجع ذلك إلى الارتفاع السريع في تكاليف المواد الخام والعمالة كما كان الحال من قبل، مما أدى إلى تقلص المساحة بشكل كبير. في حين أن اعتدال ضغوط تكلفة المدخلات واستمرار الزخم الاقتصادي يمكن أن يساعد في تعزيز الهوامش، إلا أن مكاسب الهامش الكبيرة تبدو غير مرجحة نظرا لمرونة نمو الأجور وارتفاع أسعار الفائدة والضرائب.
الأحداث الاقتصادية الأخرى التي تتطلب الاهتمام
يعتقد معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عمومًا أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة يجب الحفاظ عليها لفترة أطول من الوقت، ولم يستبعد الممثلان "المتشددان" بومان وميستر إمكانية رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في نوفمبر.
انتعش مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة إلى 3.5% على أساس سنوي في أغسطس، في حين تباطأ مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي إلى 3.9% على أساس سنوي.
تمت مراجعة القيمة النهائية لمؤشر مديري المشتريات التصنيعي من ماركيت في الولايات المتحدة في سبتمبر صعودًا إلى 49.8، وتم تعديل القيمة النهائية لمؤشر مديري المشتريات للخدمات نزولًا.
تم تعديل معدل النمو الشهري النهائي لطلبيات السلع المعمرة الأمريكية في أغسطس بالخفض إلى 0.1%.
ارتفع العدد الأخير للأشخاص الذين تقدموا بطلبات للحصول على إعانات البطالة إلى 207000.
اعتبارًا من 7 أكتوبر، تشير أحدث التوقعات لنموذج الناتج المحلي الإجمالي الآن الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى أن المعدل السنوي للناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث للولايات المتحدة هو 4.9%، وهو نفس التوقعات في 29 سبتمبر.
أظهر محضر اجتماع بنك اليابان لسعر الفائدة في شهر سبتمبر/أيلول وجهة نظر "متشددة". فقد قال أحد المسؤولين "المتشددين" إن هدف التضخم على وشك تحقيقه، وأن تطبيع السياسة النقدية قد لا يكون بعيداً.
التقرير الربع سنوي الثالث للأسهم الأمريكية قريبا
انطلق هذا الأسبوع موسم التقارير المالية للربع الثالث من عام 2023. الشركات الأولى التي قدمت تقاريرها هي PepsiCo وJPM وCitigroup وWells Fargo وBlackRock وغيرها، والأسهم المالية صعودية. ولن يتم استيعاب موسم الأرباح حتى الثالث من نوفمبر/تشرين الثاني على أقرب تقدير، عندما تنشر 80% من الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تقاريرها المالية.
ويتوقع السوق أن تنمو الأرباح الإجمالية لشركات ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، وهذه هي توقعات المحللين الأكثر تفاؤلاً لموسم التقارير المالية منذ الربع الرابع من عام 2022؛ باستثناء صناعة الطاقة، فإنه ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 5%، وهو الأفضل منذ الربع الأول من عام 2022. يبلغ متوسط نمو ربحية السهم المتوقع للأسهم الفردية 2%:
من منظور القطاع، هناك إجماع على أن صناعة خدمات الاتصالات هي الأكثر تفاؤلاً بشأن نمو ربحية السهم (+28%)، وصناعة الطاقة هي الأكثر تشاؤماً بشأن نمو ربحية السهم (-38%). وعلى الرغم من ارتفاع أسعار خام برنت بنسبة 27% في الربع الثالث، إلا أن متوسط السعر لا يزال أقل بنسبة 12% عن نفس الفترة من العام الماضي. وباستثناء قطاع الطاقة، من المتوقع أن ينمو مؤشر S&P 500 EPS بنسبة 5٪.
وفقًا لتقديرات GS، تعد تكنولوجيا المعلومات أكبر مساهم في تقديرات مؤشر S&P 500 للسهم الواحد في عامي 2024 و2025، مع زيادة المساهمة السنوية بمقدار نقطتين مئويتين. بعد الانكماش في عام 2022، وصلت خدمات الاتصالات والأرباح التقديرية للمستهلكين إلى أدنى مستوياتها وستساهم مجتمعة بحوالي 3 نقاط مئوية من النمو في عامي 2024 و2025 حيث تركز META وAmazon على إدارة النفقات والربحية. ومع ذلك، فإن حاجة الشركات للاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تحد من نمو الأرباح في هذه القطاعات.
ويشكل تركز شركات التكنولوجيا العملاقة في مبيعات وأرباح مؤشر S&P 500 خطرًا يتمثل في أنه إذا فشلت هذه الشركات في تلبية التوقعات، فسيكون لذلك تأثير على المؤشر ككل. في عام 2022، استحوذت أكبر سبعة أسهم (Apple، وAmazon، وGoogle، وMETA، وMicrosoft، وNvidia، وTesla) على 12% من مبيعات S&P 500 و17% من الأرباح. وبحلول عام 2025، يتوقع السوق أن تساهم التكنولوجيا العملاقة بنسبة 15% من مبيعات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 و24% من أرباحه. يعد التدقيق في مكافحة الاحتكار من قبل المنظمين بمثابة رياح معاكسة محتملة للمبيعات المستقبلية ونمو الأرباح في أسهم المجموعة، مع الدعاوى القضائية المعلن عنها مؤخرًا والتي تستهدف ممارسات السوق لشركة Apple وAmazon وGoogle. أظهرت دراسات الحالة السابقة التي أجريناها أن AT&T وMicrosoft وIBM شهدت تاريخيًا تباطؤًا في نمو المبيعات بعد حل الدعاوى القضائية المتعلقة بمكافحة الاحتكار الخاصة بكل منها.
نظرًا لأنه من المتوقع أن تصل الأرباح هذا الربع إلى مستوى مرتفع جديد، وتاريخيًا، كان موسم الأرباح جيدًا لسوق الأسهم ككل، على خلفية تخفيف المعنويات الصعودية المحمومة وتوقع أرباح قوية، لا ينبغي لنا أن نكون مفرطين في التشاؤم بشأن توقعات السوق في الربع القادم. والمفتاح هنا هو معرفة ما إذا كان من الممكن تخفيف تقلبات السندات الأمريكية، أي ما إذا كان من الممكن أن تتوقف العائدات عن الارتفاع من جانب واحد وتصبح مقيدة بالنطاق.
ووفقاً لملك السندات المخضرم بيل جروس، في ظل الظروف العادية، فإن مثل هذا الارتفاع الواسع النطاق في العائدات الحقيقية من شأنه أن يدفع نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى الانخفاض إلى 12 مرة مقارنة بـ 18 مرة حالياً. لكن الحماس بشأن الإمكانات الخارقة للذكاء الاصطناعي والإنفاق الحكومي الضخم أدى إلى إضعاف التأثير. ولكن على الرغم من ذلك، كتب: "هل يمكن للذكاء الاصطناعي والعجز المالي المستقبلي البالغ 2 تريليون دولار أن يثبت أن الأمر مختلف هذه المرة؟". "أنا أشك في ذلك."
آثار الحرب
وشنت حركة حماس الإسلامية المسلحة هجوما مفاجئا في نهاية هذا الأسبوع، مما أسفر عن مقتل أكثر من 600 إسرائيلي حتى الآن. كان يوم السبت هو اليوم الأكثر دموية في إسرائيل منذ عقود، بعد أشهر من تصاعد أعمال العنف بين الفلسطينيين والإسرائيليين، مع دخول الصراع الطويل الأمد الآن إلى منطقة جديدة خطيرة ومجهولة. وأعلنت إسرائيل رسميا الحرب على حماس يوم الأحد وشنت غارات جوية على قطاع غزة المكتظ بالسكان ردا على ذلك، وتعهد رئيس الوزراء بنيامين نتنياهو بالانتقام، محذرا من أن إسرائيل ستتخذ "انتقاما قويا" وستكون مستعدة "لحرب طويلة وصعبة". وقالت وزارة الصحة الفلسطينية إن 413 فلسطينيا على الأقل استشهدوا في غزة منذ يوم السبت.
وبالإضافة إلى ذلك، شنت حماس هجمات على الأراضي التي تحتلها إسرائيل، مما أسفر عن مقتل العديد من الأجانب، بما في ذلك الأميركيين والفرنسيين. وأعربت الدول المتقدمة الكبرى عن دعمها لإسرائيل، وقامت الولايات المتحدة بنقل المجموعة الهجومية لحاملة الطائرات يو إس إس فورد إلى مكان أقرب إلى إسرائيل.
"تم إغلاق السوق المالية الوطنية خلال عطلة نهاية الأسبوع، وفشلت أخبار الحرب ذات الصلة في إظهار أي تأثير. واصل سوق العملات الرقمية اتجاهه الضعيف والمتقلب. انطلاقًا من الحرب الأخيرة واسعة النطاق، والغزو الروسي واسع النطاق لأوكرانيا، كان الوقت كانت النقطة هي فبراير 2022، وأغلق مؤشر S&P 500 في ذلك الشهر، وأغلق الذهب والعملات الرقمية على ارتفاع، لكنها انخفضت بعد ذلك لمدة ثلاثة أشهر متتالية. ومع ذلك، فقد واجه ارتفاعًا مستمرًا في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
المراكز وتدفق الأموال
انخفض عدد من مؤشرات وضع المستثمرين في سوق الأسهم مرة أخرى، مما يشير إلى أن المعنويات الهبوطية الشاملة للمستثمرين قد تعززت بشكل أكبر.
وقد انخفض موقف محفظة الإستراتيجية المنهجية بشكل كبير إلى المستوى المحايد، وهو المئين الأربعين في التاريخ (الخط الأزرق الداكن في الشكل أدناه). كما انخفضت مواقف المستثمرين الشخصيين (الموجودين بالفعل في نطاق نقص الوزن) مرة أخرى إلى المستوى في مايو من هذا العام، وهو المئين التاسع والعشرون في التاريخ (الخط الأخضر أدناه).
ويرى تحليل دويتشه بنك أن ارتفاع سوق الأسهم في موسم الأرباح يرتبط سلباً بوضع سوق الأسهم في بداية موسم الأرباح، فكلما كان المركز أخف كلما زاد الارتفاع.
انخفضت مواضع الأسهم الإجمالية لـ CTAs (استراتيجيات الزخم) بشكل ملحوظ عن الأسبوع الماضي وهي حاليًا في الشريحة المئوية الخامسة والعشرين تاريخيًا مع مراكز أقل
وفي الوقت نفسه، من الواضح أن اتفاقيات التجارة الحرة هبوطية على السندات، وصعودية للغاية على الدولار الأميركي، وهابطة للغاية على الذهب، وصعودية للغاية على النفط الخام. وهذا الهيكل واضح تماما، وهو يقترب أكثر فأكثر من الانعكاس.
استمر حجم خيارات الشراء مطروحًا منه حجم خيارات الشراء على الأسهم الأمريكية في الانخفاض بشكل حاد، حيث انخفض إلى أدنى مستوى في تسعة أشهر، وهو عند مستوى سلبي نادر في التاريخ (نسبة مئوية واحدة فقط).
سجلت صناديق الأسهم (صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة) تدفقات صافية (3.3 مليار دولار) للأسبوع الثاني، لكن الحجم تباطأ عن الأسبوع الماضي. وتباطأ صافي التدفقات الداخلة في الولايات المتحدة (3.9 مليار دولار) وآسيا (1.2 مليار دولار)، في حين سجلت الأسواق الناشئة (200 مليون دولار) تدفقات صافية طفيفة. واستمر صافي التدفقات الخارجة من أوروبا (1.8 مليار دولار) لمدة 30 أسبوعا. سجلت صناديق السندات صافي استردادات (2.5 مليار دولار) للأسبوع الثاني، ويرجع ذلك أساسًا إلى التدفقات الخارجة من سندات الشركات وسندات الأسواق الناشئة، بينما واصلت السندات الحكومية الحفاظ على التدفقات الوافدة المستمرة
وسجلت صناديق أسواق المال (70.8 مليار دولار) أعلى تدفقات صافية لها في ثلاثة أشهر بشكل قوي، لتنهي الأسبوعين السابقين من صافي الاسترداد.
وفقا لأحدث البيانات الصادرة عن لجنة تداول السلع الآجلة، انخفض الوضع العام للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية مرة أخرى، مع انخفاض صافي صفقات شراء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وزيادة صافي صفقات بيع راسل 2000. صافي المراكز الطويلة لمؤشر ناسداك 100 ثابتة، وقد تجاوز صافي المراكز القصيرة لشركة داو لإدارة الأصول + الصناديق ذات الرافعة المالية 20%. القيمة الإجمالية للمركز:
مدفوعًا بانتعاش الدولار الأمريكي، انخفض صافي المركز المكشوف للدولار الأمريكي بشكل مستمر في الأشهر الثلاثة الماضية وعاد تقريبًا إلى الصفر:
مؤشر المشاعر
يقع مؤشر معنويات جولدمان ساكس حاليًا عند 0.5، وهو نطاق محايد إلى إيجابي:
انخفض مؤشر معنويات بنك أوف أمريكا بشكل حاد وهو الآن في المنطقة الهبوطية
ارتفعت النسبة الهبوطية لمؤشر معنويات المستثمرين AAII إلى 41.58%، وهو أعلى مستوى منذ أوائل مايو، ومع ذلك، انتعشت النسبة الصعودية أيضًا بشكل طفيف، وانخفضت وجهة النظر المحايدة بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن اللعبة الطويلة والقصيرة ستبدأ مرة أخرى:
انخفض مؤشر سي إن إن للخوف والجشع إلى 17.58 الأسبوع الماضي، وهو الوضع الأكثر ذعرًا منذ أكتوبر من العام الماضي، لكنه انتعش في الأيام الثلاثة التالية:
تبادل الرأي
وجهة نظر بنك أوف أمريكا: التركيز على فرص التجارة الهيكلية
"لأنه مع استمرار تقليص المديونية الناجم عن ارتفاع تكاليف رأس المال، هناك احتمال كبير بحدوث ركود. وعندها سيكون الوقت المناسب لوصول السوق إلى القاع والانتعاش. في الوقت الحاضر، نحتاج إلى الاهتمام بالقيمة النسبية للسندات الأصول والقطاعات المختلفة، بدلاً من مجرد النظر إلى القيمة المطلقة.
واستشهد بنك أوف أمريكا بعدد من فرص عدم التطابق الواضحة في تقريره الصادر بتاريخ 5 أكتوبر، مثل:
وتمثل اليابان مفهوم "لا هبوط صعب"، بينما تمثل الصين "الهبوط الصعب"
تمثل أسهم البنوك "هبوطا صعبا"، في حين تمثل أسهم الوساطة "لا هبوطا صعبا".
وتمثل أسهم النقل "لا هبوطا حادا"، في حين تمثل أسهم التجزئة "هبوطا صعبا". وقد بدأت الأسهم الأولى في اللحاق بتراجع الأخيرة.
ترسل الأسهم الصغيرة إشارات تدل على الركود في الولايات المتحدة. وبمجرد التأكد من الركود، يتعين عليهم أن يروجوا بنشاط لمفهوم "لا هبوط صعب" وأن يشتروا مفهوم "الهبوط الصعب".
أثناء انتظار الركود، من المهم التركيز على فرص التداول غير المتطابقة بدلاً من مجرد النظر إلى القيمة المطلقة للأسهم أو القطاعات الفردية.
وقال داليو أن الولايات المتحدة سوف تقع في أزمة الديون
وقال مؤسس صندوق التحوط Bridgewater Associates لشبكة CNBC: "سيواجه هذا البلد أزمة ديون"، وتحدث الاثنان خلال محادثة ودية مع جمعية الصناديق المدارة. "أعتقد أن مدى سرعة حدوث ذلك سيعتمد على قضايا العرض والطلب، لذلك أنا أراقب ذلك عن كثب."
يشعر داليو بالقلق من أن الرياح المعاكسة التي تواجه الاقتصاد لا تقتصر على ارتفاع مستويات الديون فحسب، وقال إن النمو الاقتصادي قد ينخفض إلى الصفر، زائد أو ناقص 1٪ أو 2٪.
وقال داليو: "أعتقد أن الاقتصاد سوف يتباطأ بشكل كبير".
من هي القوة الرئيسية في سوق السندات؟
ومن المرجح أن تظل عوائد السندات الأمريكية عند مستوى مرتفع، متأثرة بزيادة العرض والتغيرات في هيكل الطلب. ويأتي هذا على خلفية ارتفاع الإصدارات الحكومية (1 تريليون دولار إضافية في الأشهر الثلاثة الماضية) مع توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن الشراء، وانخفاض الطلب من البنوك التجارية، وانخفاض الرغبة لدى المستثمرين المؤسسيين في المخاطرة بالسندات. وتعني هذه العوامل أن سندات الخزانة تحتاج إلى تقديم عوائد أعلى لجذب المشترين، مما يجعل من الصعب أن ينخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بشكل كبير.
دليل للمتفائلين
ويعتقد المتفائلون أن التضخم آخذ في الانخفاض مما سيساعد في نهاية المطاف على الحد من ارتفاع أسعار الفائدة في السوق الثانوية. وفي أوائل الثمانينيات، عندما بلغ التضخم ذروته وانخفض إلى ما دون عوائد السندات لأجل عشر سنوات، بلغت معدلات الفائدة على سندات العشر سنوات أيضاً ذروتها وانخفضت، ولكن بفارق زمني يبلغ نحو عام.
حماس الاستهلاك آخذ في الارتفاع
انتعشت بيانات الاستهلاك عالي التردد في الولايات المتحدة بشكل حاد في الأسبوعين الماضيين لتصل إلى 1.8% على أساس سنوي، بزيادة قدرها 2.0% بعد استبعاد الوقود: ويمكن ملاحظة أنه عندما يتم استبعاد استهلاك الوقود من إجمالي الاستهلاك، يكون نمو الاستهلاك أكثر وضوحًا. وقد يعني هذا أنه على الرغم من ارتفاع أسعار الطاقة، فإن هذا لا يمنع المستهلكين من إنفاق المزيد على السلع والخدمات الأخرى
##سعر الكرنفال
يوضح الخط الأزرق الفاتح أن معايير إقراض البنوك للشركات قد تم تخفيفها بشكل كبير منذ عام 2022. تاريخياً، أدى تخفيف نادي المعايير إلى موجة من ارتفاع حالات التخلف عن السداد. وأخشى أن يكون الأمر صعباً للغاية هذه المرة. وقد أدت السندات ذات العائد المرتفع التي تفضل اللون الأزرق الداكن إلى تسريع انتعاشها:
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تقرير LD Macro الأسبوعي (10.9): تستمر السندات طويلة الأجل Y في الارتفاع، بينما يجري تخفيض المخزون، توقعات تقرير الربع الثالث
نظرة عامة على السوق
انخفضت أسواق الأسهم الرئيسية في جميع أنحاء العالم في الأسبوعين الماضيين، مع تسجيل مؤشر ناسداك فقط مكاسب نصف أسبوعية:
لا يزال الدولار الأمريكي قويًا، والين الياباني أضعف إلى حد ما، واليوان الخارجي مستقر:
تعززت العملات المشفرة، وضعفت الطاقة والمعادن، ومن الجدير بالذكر بشكل خاص أن المملكة العربية السعودية أعربت للولايات المتحدة عن استعدادها لزيادة إنتاج النفط من أجل الترويج لـ "اتفاقية الدفاع المشترك الأمريكية السعودية"، وقد تسببت هذه الأخبار في ارتفاع أسعار النفط الخام. ستنخفض بنسبة 7%، لكن الصراع الفلسطيني الإسرائيلي هذا الأسبوع قد يستعيد أسعار النفط زخمها لجلب الزخم:
ولا يوجد أي تغيير في قوة وضعف الدورة وفئتي الدفاع:
تستمر الأسهم ذات رأس المال الكبير في التفوق على أسهم الشركات الصغيرة:
كان الحدث الأكثر أهمية في الأسبوع الماضي هو بلا شك تقرير التوظيف لشهر سبتمبر/أيلول الذي أصدرته الحكومة الأمريكية يوم الجمعة الماضي، حيث ارتفع عدد الوظائف بشكل كبير بما يتجاوز توقعات الجميع، لذلك كان أول رد فعل للسوق هو الذعر. وانخفض سعر سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنسبة 2٪ تقريبًا، وبدا أن سوق الأسهم يتجه نحو الانخفاض، وأظهرت أداة توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الصادرة عن بورصة شيكاغو التجارية أن احتمال رفع سعر الفائدة في نوفمبر قد زاد بنسبة 10 نقاط مئوية. لكن لم يحدث أي تغيير في الخريف الأخير، حيث ظلت النسبة عند 27%.
لكن الوضع انعكس سريعًا، حيث وصل مؤشر S&P 500 إلى القاع بعد نصف ساعة من الافتتاح وأغلق مرتفعًا بنسبة 1.2%. وصلت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى القاع حوالي الساعة 10:50 صباحًا، مستردة حوالي ثلث خسائرها. كما تراجعت فرص رفع سعر الفائدة في وقت سابق من اليوم.
وارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.88% يوم الجمعة، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2007. وأغلق يوم الجمعة عند حوالي 4.8%، مرتفعًا من 3.3% قبل ستة أشهر. في صباح يوم الجمعة، تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا لفترة وجيزة 5.00٪ قبل أن ينخفض إلى ما دون هذا الحد ويغلق أخيرًا عند 4.97٪.
ومع ارتفاع أسعار الفائدة الطويلة الأجل بشكل أسرع في الآونة الأخيرة، فقد تحسن انعكاس منحنى العائد بشكل ملحوظ. ويبلغ الانعكاس الحالي 02-10 سنة 30 نقطة أساس فقط، ولكن الطريق لا يزال طويلاً قبل العودة إلى المنحنى الطبيعي. يحافظ 02 Y على المستوى الحالي عند 5.08%، وقد يتعين على 10 Y الارتفاع فوق 6% حتى يتم اعتباره عاد إلى المعدل الطبيعي.
ويرجع ذلك أساسًا إلى أن السوق، بعد حالة ذعر قصيرة، أصبحت أكثر قلقًا بشأن أقل زيادة في نمو الأجور منذ يونيو 2021، والتي تقترب من مستوى يتماشى مع هدف التضخم الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2٪، وهذه علامة مهمة على التخفيف. في سوق العمل. وهذا يعني على الأقل أن سوق العمل لا يتطلب المزيد من الارتفاعات الكبيرة في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ملخص تقرير القطاع غير الزراعي لشهر سبتمبر: يستمر التوظيف في القطاعات الرئيسية للاقتصاد في التعافي، لكن نمو الأجور تباطأ. ونعتقد أن هذا يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي المجال لمواصلة تشديد السياسة دون الإضرار بشكل خطير بالنمو الاقتصادي (هناك مجال أكبر، ولكن لن يتم القيام بذلك بالضرورة). وفيما يتعلق بالتأثير على السوق، فإن التقرير محايد بشكل عام، حيث يقابل ارتفاع معدلات التوظيف انخفاض نمو الأجور.
ارتفعت الوظائف غير الزراعية بشكل ملحوظ بمقدار 336 ألف وظيفة في سبتمبر، متجاوزة كل التوقعات ومسجلة أكبر زيادة شهرية هذا العام. كما تم تعديل بيانات الشهرين الأولين صعودا، ليصل مجموعها إلى 119000. وهذا يشير إلى أن سوق العمل لا يزال قويا.
ولا يزال نمو الوظائف يتركز في صناعات الخدمات التي تتطلب درجة عالية من الاتصال البشري، مثل التعليم والرعاية الصحية والترفيه والضيافة. أضافت هذه الصناعات 170 ألف وظيفة في سبتمبر وتمثل 55% من إجمالي نمو العمالة غير الزراعية في عام 2023.
وفي الوقت نفسه، كان نمو الأجور ضعيفا نسبيا، مع تباطؤ متوسط نمو الأجر في الساعة إلى 4.2% على أساس سنوي، وهو أقل من المتوقع. وبلغ متوسط نمو الأجر في الساعة خلال الأشهر الثلاثة الماضية 3.4٪ فقط. وتشير دراسات استقصائية مختلفة إلى أن رغبة الشركات في رفع الأجور تباطأت أيضاً، مما يشير إلى تحسن التوازن بين الطلب والعرض، وهو أمر جيد بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي والتضخم.
إن الجمع بين سوق العمل الضيق وتباطؤ نمو الأجور يوفر الأساس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة في نوفمبر. وأظهر التقرير بشكل عام أن سوق العمل لا يزال قويا ولكن الضغوط التضخمية قد خفت.
بعد التقرير، والذي يمكن أن يجد كل من المضاربين على الصعود والمضاربين على الانخفاض أسبابًا له، انقسم رد فعل السوق أيضًا، حيث ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل جماعي إلى مستويات قياسية جديدة، لكن الأسهم الأمريكية أغلقت على ارتفاع، وبشكل عام، فإنها تميل إلى إظهار اتجاه سلبي. ومن الصعب أن يشكل مثل هذا التقرير الأساس لانتعاش سوق الأسهم، وكان انتعاش يوم الجمعة أكثر فنية. إن السوق الهابطة لم تنته بعد. فقبل أن يؤدي الركود الاقتصادي والأحداث الائتمانية إلى تغيرات في السياسات، قد تتقلب سوق الأوراق المالية في نطاق معين، وسوف يكون من الصعب الحفاظ على التعافي.
في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، يقدر المستثمرون تقييمات الشركات أكثر من نمو الأرباح. ولكن الآن بعد أن ارتفعت أسعار الفائدة، سيكون لدى المستثمرين متطلبات أعلى لنمو الأرباح. وسيؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة تكاليف الاقتراض للشركات، مما قد يعيق النمو. إن الكيفية التي يتم بها التعويض عن التأثيرات الإيجابية والسلبية لأسعار الفائدة والتضخم على الأرباح في المستقبل سوف تحدد ما إذا كان سعر السهم قادراً على الاستمرار في الارتداد. والوضع المثالي هو أن تأثير انخفاض التضخم على هوامش الربح قد ضعف، وأن الأرباح لن تعود. ويرجع ذلك إلى الارتفاع السريع في تكاليف المواد الخام والعمالة كما كان الحال من قبل، مما أدى إلى تقلص المساحة بشكل كبير. في حين أن اعتدال ضغوط تكلفة المدخلات واستمرار الزخم الاقتصادي يمكن أن يساعد في تعزيز الهوامش، إلا أن مكاسب الهامش الكبيرة تبدو غير مرجحة نظرا لمرونة نمو الأجور وارتفاع أسعار الفائدة والضرائب.
الأحداث الاقتصادية الأخرى التي تتطلب الاهتمام
انطلق هذا الأسبوع موسم التقارير المالية للربع الثالث من عام 2023. الشركات الأولى التي قدمت تقاريرها هي PepsiCo وJPM وCitigroup وWells Fargo وBlackRock وغيرها، والأسهم المالية صعودية. ولن يتم استيعاب موسم الأرباح حتى الثالث من نوفمبر/تشرين الثاني على أقرب تقدير، عندما تنشر 80% من الشركات المدرجة على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تقاريرها المالية.
ويتوقع السوق أن تنمو الأرباح الإجمالية لشركات ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0٪ على أساس سنوي في الربع الثالث، وهذه هي توقعات المحللين الأكثر تفاؤلاً لموسم التقارير المالية منذ الربع الرابع من عام 2022؛ باستثناء صناعة الطاقة، فإنه ومن المتوقع أن ينمو بنسبة 5%، وهو الأفضل منذ الربع الأول من عام 2022. يبلغ متوسط نمو ربحية السهم المتوقع للأسهم الفردية 2%:
من منظور القطاع، هناك إجماع على أن صناعة خدمات الاتصالات هي الأكثر تفاؤلاً بشأن نمو ربحية السهم (+28%)، وصناعة الطاقة هي الأكثر تشاؤماً بشأن نمو ربحية السهم (-38%). وعلى الرغم من ارتفاع أسعار خام برنت بنسبة 27% في الربع الثالث، إلا أن متوسط السعر لا يزال أقل بنسبة 12% عن نفس الفترة من العام الماضي. وباستثناء قطاع الطاقة، من المتوقع أن ينمو مؤشر S&P 500 EPS بنسبة 5٪.
وفقًا لتقديرات GS، تعد تكنولوجيا المعلومات أكبر مساهم في تقديرات مؤشر S&P 500 للسهم الواحد في عامي 2024 و2025، مع زيادة المساهمة السنوية بمقدار نقطتين مئويتين. بعد الانكماش في عام 2022، وصلت خدمات الاتصالات والأرباح التقديرية للمستهلكين إلى أدنى مستوياتها وستساهم مجتمعة بحوالي 3 نقاط مئوية من النمو في عامي 2024 و2025 حيث تركز META وAmazon على إدارة النفقات والربحية. ومع ذلك، فإن حاجة الشركات للاستثمار في الذكاء الاصطناعي قد تحد من نمو الأرباح في هذه القطاعات.
ويشكل تركز شركات التكنولوجيا العملاقة في مبيعات وأرباح مؤشر S&P 500 خطرًا يتمثل في أنه إذا فشلت هذه الشركات في تلبية التوقعات، فسيكون لذلك تأثير على المؤشر ككل. في عام 2022، استحوذت أكبر سبعة أسهم (Apple، وAmazon، وGoogle، وMETA، وMicrosoft، وNvidia، وTesla) على 12% من مبيعات S&P 500 و17% من الأرباح. وبحلول عام 2025، يتوقع السوق أن تساهم التكنولوجيا العملاقة بنسبة 15% من مبيعات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 و24% من أرباحه. يعد التدقيق في مكافحة الاحتكار من قبل المنظمين بمثابة رياح معاكسة محتملة للمبيعات المستقبلية ونمو الأرباح في أسهم المجموعة، مع الدعاوى القضائية المعلن عنها مؤخرًا والتي تستهدف ممارسات السوق لشركة Apple وAmazon وGoogle. أظهرت دراسات الحالة السابقة التي أجريناها أن AT&T وMicrosoft وIBM شهدت تاريخيًا تباطؤًا في نمو المبيعات بعد حل الدعاوى القضائية المتعلقة بمكافحة الاحتكار الخاصة بكل منها.
نظرًا لأنه من المتوقع أن تصل الأرباح هذا الربع إلى مستوى مرتفع جديد، وتاريخيًا، كان موسم الأرباح جيدًا لسوق الأسهم ككل، على خلفية تخفيف المعنويات الصعودية المحمومة وتوقع أرباح قوية، لا ينبغي لنا أن نكون مفرطين في التشاؤم بشأن توقعات السوق في الربع القادم. والمفتاح هنا هو معرفة ما إذا كان من الممكن تخفيف تقلبات السندات الأمريكية، أي ما إذا كان من الممكن أن تتوقف العائدات عن الارتفاع من جانب واحد وتصبح مقيدة بالنطاق.
ووفقاً لملك السندات المخضرم بيل جروس، في ظل الظروف العادية، فإن مثل هذا الارتفاع الواسع النطاق في العائدات الحقيقية من شأنه أن يدفع نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى الانخفاض إلى 12 مرة مقارنة بـ 18 مرة حالياً. لكن الحماس بشأن الإمكانات الخارقة للذكاء الاصطناعي والإنفاق الحكومي الضخم أدى إلى إضعاف التأثير. ولكن على الرغم من ذلك، كتب: "هل يمكن للذكاء الاصطناعي والعجز المالي المستقبلي البالغ 2 تريليون دولار أن يثبت أن الأمر مختلف هذه المرة؟". "أنا أشك في ذلك."
آثار الحرب
وشنت حركة حماس الإسلامية المسلحة هجوما مفاجئا في نهاية هذا الأسبوع، مما أسفر عن مقتل أكثر من 600 إسرائيلي حتى الآن. كان يوم السبت هو اليوم الأكثر دموية في إسرائيل منذ عقود، بعد أشهر من تصاعد أعمال العنف بين الفلسطينيين والإسرائيليين، مع دخول الصراع الطويل الأمد الآن إلى منطقة جديدة خطيرة ومجهولة. وأعلنت إسرائيل رسميا الحرب على حماس يوم الأحد وشنت غارات جوية على قطاع غزة المكتظ بالسكان ردا على ذلك، وتعهد رئيس الوزراء بنيامين نتنياهو بالانتقام، محذرا من أن إسرائيل ستتخذ "انتقاما قويا" وستكون مستعدة "لحرب طويلة وصعبة". وقالت وزارة الصحة الفلسطينية إن 413 فلسطينيا على الأقل استشهدوا في غزة منذ يوم السبت.
وبالإضافة إلى ذلك، شنت حماس هجمات على الأراضي التي تحتلها إسرائيل، مما أسفر عن مقتل العديد من الأجانب، بما في ذلك الأميركيين والفرنسيين. وأعربت الدول المتقدمة الكبرى عن دعمها لإسرائيل، وقامت الولايات المتحدة بنقل المجموعة الهجومية لحاملة الطائرات يو إس إس فورد إلى مكان أقرب إلى إسرائيل.
"تم إغلاق السوق المالية الوطنية خلال عطلة نهاية الأسبوع، وفشلت أخبار الحرب ذات الصلة في إظهار أي تأثير. واصل سوق العملات الرقمية اتجاهه الضعيف والمتقلب. انطلاقًا من الحرب الأخيرة واسعة النطاق، والغزو الروسي واسع النطاق لأوكرانيا، كان الوقت كانت النقطة هي فبراير 2022، وأغلق مؤشر S&P 500 في ذلك الشهر، وأغلق الذهب والعملات الرقمية على ارتفاع، لكنها انخفضت بعد ذلك لمدة ثلاثة أشهر متتالية. ومع ذلك، فقد واجه ارتفاعًا مستمرًا في أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
المراكز وتدفق الأموال
انخفض عدد من مؤشرات وضع المستثمرين في سوق الأسهم مرة أخرى، مما يشير إلى أن المعنويات الهبوطية الشاملة للمستثمرين قد تعززت بشكل أكبر.
وقد انخفض موقف محفظة الإستراتيجية المنهجية بشكل كبير إلى المستوى المحايد، وهو المئين الأربعين في التاريخ (الخط الأزرق الداكن في الشكل أدناه). كما انخفضت مواقف المستثمرين الشخصيين (الموجودين بالفعل في نطاق نقص الوزن) مرة أخرى إلى المستوى في مايو من هذا العام، وهو المئين التاسع والعشرون في التاريخ (الخط الأخضر أدناه).
ويرى تحليل دويتشه بنك أن ارتفاع سوق الأسهم في موسم الأرباح يرتبط سلباً بوضع سوق الأسهم في بداية موسم الأرباح، فكلما كان المركز أخف كلما زاد الارتفاع.
انخفضت مواضع الأسهم الإجمالية لـ CTAs (استراتيجيات الزخم) بشكل ملحوظ عن الأسبوع الماضي وهي حاليًا في الشريحة المئوية الخامسة والعشرين تاريخيًا مع مراكز أقل
وفي الوقت نفسه، من الواضح أن اتفاقيات التجارة الحرة هبوطية على السندات، وصعودية للغاية على الدولار الأميركي، وهابطة للغاية على الذهب، وصعودية للغاية على النفط الخام. وهذا الهيكل واضح تماما، وهو يقترب أكثر فأكثر من الانعكاس.
استمر حجم خيارات الشراء مطروحًا منه حجم خيارات الشراء على الأسهم الأمريكية في الانخفاض بشكل حاد، حيث انخفض إلى أدنى مستوى في تسعة أشهر، وهو عند مستوى سلبي نادر في التاريخ (نسبة مئوية واحدة فقط).
سجلت صناديق الأسهم (صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المشتركة) تدفقات صافية (3.3 مليار دولار) للأسبوع الثاني، لكن الحجم تباطأ عن الأسبوع الماضي. وتباطأ صافي التدفقات الداخلة في الولايات المتحدة (3.9 مليار دولار) وآسيا (1.2 مليار دولار)، في حين سجلت الأسواق الناشئة (200 مليون دولار) تدفقات صافية طفيفة. واستمر صافي التدفقات الخارجة من أوروبا (1.8 مليار دولار) لمدة 30 أسبوعا. سجلت صناديق السندات صافي استردادات (2.5 مليار دولار) للأسبوع الثاني، ويرجع ذلك أساسًا إلى التدفقات الخارجة من سندات الشركات وسندات الأسواق الناشئة، بينما واصلت السندات الحكومية الحفاظ على التدفقات الوافدة المستمرة
وسجلت صناديق أسواق المال (70.8 مليار دولار) أعلى تدفقات صافية لها في ثلاثة أشهر بشكل قوي، لتنهي الأسبوعين السابقين من صافي الاسترداد.
وفقا لأحدث البيانات الصادرة عن لجنة تداول السلع الآجلة، انخفض الوضع العام للعقود الآجلة للأسهم الأمريكية مرة أخرى، مع انخفاض صافي صفقات شراء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 وزيادة صافي صفقات بيع راسل 2000. صافي المراكز الطويلة لمؤشر ناسداك 100 ثابتة، وقد تجاوز صافي المراكز القصيرة لشركة داو لإدارة الأصول + الصناديق ذات الرافعة المالية 20%. القيمة الإجمالية للمركز:
مدفوعًا بانتعاش الدولار الأمريكي، انخفض صافي المركز المكشوف للدولار الأمريكي بشكل مستمر في الأشهر الثلاثة الماضية وعاد تقريبًا إلى الصفر:
مؤشر المشاعر
يقع مؤشر معنويات جولدمان ساكس حاليًا عند 0.5، وهو نطاق محايد إلى إيجابي:
انخفض مؤشر معنويات بنك أوف أمريكا بشكل حاد وهو الآن في المنطقة الهبوطية
ارتفعت النسبة الهبوطية لمؤشر معنويات المستثمرين AAII إلى 41.58%، وهو أعلى مستوى منذ أوائل مايو، ومع ذلك، انتعشت النسبة الصعودية أيضًا بشكل طفيف، وانخفضت وجهة النظر المحايدة بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أن اللعبة الطويلة والقصيرة ستبدأ مرة أخرى:
انخفض مؤشر سي إن إن للخوف والجشع إلى 17.58 الأسبوع الماضي، وهو الوضع الأكثر ذعرًا منذ أكتوبر من العام الماضي، لكنه انتعش في الأيام الثلاثة التالية:
تبادل الرأي
وجهة نظر بنك أوف أمريكا: التركيز على فرص التجارة الهيكلية
"لأنه مع استمرار تقليص المديونية الناجم عن ارتفاع تكاليف رأس المال، هناك احتمال كبير بحدوث ركود. وعندها سيكون الوقت المناسب لوصول السوق إلى القاع والانتعاش. في الوقت الحاضر، نحتاج إلى الاهتمام بالقيمة النسبية للسندات الأصول والقطاعات المختلفة، بدلاً من مجرد النظر إلى القيمة المطلقة.
واستشهد بنك أوف أمريكا بعدد من فرص عدم التطابق الواضحة في تقريره الصادر بتاريخ 5 أكتوبر، مثل:
وتمثل اليابان مفهوم "لا هبوط صعب"، بينما تمثل الصين "الهبوط الصعب"
تمثل أسهم البنوك "هبوطا صعبا"، في حين تمثل أسهم الوساطة "لا هبوطا صعبا".
وتمثل أسهم النقل "لا هبوطا حادا"، في حين تمثل أسهم التجزئة "هبوطا صعبا". وقد بدأت الأسهم الأولى في اللحاق بتراجع الأخيرة.
ترسل الأسهم الصغيرة إشارات تدل على الركود في الولايات المتحدة. وبمجرد التأكد من الركود، يتعين عليهم أن يروجوا بنشاط لمفهوم "لا هبوط صعب" وأن يشتروا مفهوم "الهبوط الصعب".
أثناء انتظار الركود، من المهم التركيز على فرص التداول غير المتطابقة بدلاً من مجرد النظر إلى القيمة المطلقة للأسهم أو القطاعات الفردية.
وقال داليو أن الولايات المتحدة سوف تقع في أزمة الديون
وقال مؤسس صندوق التحوط Bridgewater Associates لشبكة CNBC: "سيواجه هذا البلد أزمة ديون"، وتحدث الاثنان خلال محادثة ودية مع جمعية الصناديق المدارة. "أعتقد أن مدى سرعة حدوث ذلك سيعتمد على قضايا العرض والطلب، لذلك أنا أراقب ذلك عن كثب."
يشعر داليو بالقلق من أن الرياح المعاكسة التي تواجه الاقتصاد لا تقتصر على ارتفاع مستويات الديون فحسب، وقال إن النمو الاقتصادي قد ينخفض إلى الصفر، زائد أو ناقص 1٪ أو 2٪.
وقال داليو: "أعتقد أن الاقتصاد سوف يتباطأ بشكل كبير".
من هي القوة الرئيسية في سوق السندات؟
ومن المرجح أن تظل عوائد السندات الأمريكية عند مستوى مرتفع، متأثرة بزيادة العرض والتغيرات في هيكل الطلب. ويأتي هذا على خلفية ارتفاع الإصدارات الحكومية (1 تريليون دولار إضافية في الأشهر الثلاثة الماضية) مع توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن الشراء، وانخفاض الطلب من البنوك التجارية، وانخفاض الرغبة لدى المستثمرين المؤسسيين في المخاطرة بالسندات. وتعني هذه العوامل أن سندات الخزانة تحتاج إلى تقديم عوائد أعلى لجذب المشترين، مما يجعل من الصعب أن ينخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بشكل كبير.
دليل للمتفائلين
ويعتقد المتفائلون أن التضخم آخذ في الانخفاض مما سيساعد في نهاية المطاف على الحد من ارتفاع أسعار الفائدة في السوق الثانوية. وفي أوائل الثمانينيات، عندما بلغ التضخم ذروته وانخفض إلى ما دون عوائد السندات لأجل عشر سنوات، بلغت معدلات الفائدة على سندات العشر سنوات أيضاً ذروتها وانخفضت، ولكن بفارق زمني يبلغ نحو عام.
حماس الاستهلاك آخذ في الارتفاع
انتعشت بيانات الاستهلاك عالي التردد في الولايات المتحدة بشكل حاد في الأسبوعين الماضيين لتصل إلى 1.8% على أساس سنوي، بزيادة قدرها 2.0% بعد استبعاد الوقود: ويمكن ملاحظة أنه عندما يتم استبعاد استهلاك الوقود من إجمالي الاستهلاك، يكون نمو الاستهلاك أكثر وضوحًا. وقد يعني هذا أنه على الرغم من ارتفاع أسعار الطاقة، فإن هذا لا يمنع المستهلكين من إنفاق المزيد على السلع والخدمات الأخرى
##سعر الكرنفال
يوضح الخط الأزرق الفاتح أن معايير إقراض البنوك للشركات قد تم تخفيفها بشكل كبير منذ عام 2022. تاريخياً، أدى تخفيف نادي المعايير إلى موجة من ارتفاع حالات التخلف عن السداد. وأخشى أن يكون الأمر صعباً للغاية هذه المرة. وقد أدت السندات ذات العائد المرتفع التي تفضل اللون الأزرق الداكن إلى تسريع انتعاشها:
