بقلم ديريك والكوش، شريك استثماري في صندوق فاريتون؛ الترجمة: التمويل الذهبي 0xxz
أصبحت ما إذا كانت منتجات التشفير يمكن أن تبدأ قاعدة مستخدميها الأولية من خلال تشجيع المضاربة المالية موضوعا ساخنا للنقاش في الفضاء الاجتماعي للمستهلكين ، وأحدث مثال على ذلك هو Friend.tech. يعتمد المشروع على أصل مضاربة جديد ، وهو "المفتاح" الاجتماعي ، والذي يساعد على جذب قاعدة مستخدمين متحمسين بسرعة.
ولكن في مجال التمويل اللامركزي ، هذا ليس مجادلا: حققت بعض قصص نجاح DeFi الأكثر شهرة ملاءمة سريعة لسوق المنتج (PMF) من خلال تمكين المضاربة المالية ، وقد يظل هذا مناسبا بمجرد نضوج مساحة DeFi. تخدم هذه المضاربة غرضا محددا: فهي توفر شرارة السيولة الأولية التي يحتاجها البروتوكول ليعمل بشكل صحيح.
يجب أن يركز لاعبو DeFi الجدد على توفير تجربة مستخدم ترحب بالمضاربين. ("إذا قمت ببنائه ، سيأتي المضاربون.") "）
كما يعلم البناة ، من الصعب جدا تمهيد بروتوكولات DeFi. معظم الناس يترددون في تجربة أموالهم الخاصة. غالبا ما تكافح المشاريع لجذب ما يكفي من السيولة المبكرة لأن المستخدمين قلقون بشأن مخاطر العقود الذكية الجديدة ، مما يخلق مشكلة كبيرة في البداية الباردة. نتيجة لذلك ، احتاج البروتوكول الجديد إلى منتج مقنع يمنح المستخدمين الفرصة لكسب مكافآت محتملة وجدوها جذابة بما يكفي من أجل المشاركة.
لا يركز التمويل اللامركزي على التطورات التكنولوجية الإضافية البسيطة في الفئات المالية الحالية. بدلا من ذلك ، إنها بنية تحتية مالية جديدة مبنية حول فئة جديدة كاملة من الأصول الرقمية. هذه بروتوكولات جديدة تماما ، ليس فقط تطبيقات التكنولوجيا المالية الجديدة ، ولكن أيضا المشاركين النشطين في سوق مالي جديد تماما.
بالنسبة لمعظم تطبيقات التكنولوجيا المتطورة الجديدة ، يكون المستخدمون الأوائل دائما في عمق مجتمع صناعي معين (في حالة DeFi ، مجتمع تشفير أصلي) ، لذلك يجربون تطبيقات جديدة حتى يتقدموا (أو يضعفوا) وينتقل المستخدمون الأوائل إلى ألعاب جديدة لامعة وأكثر ربحية. فكر في نادي الكمبيوتر المنزلي للإنترنت المبكر ، ومجتمع Ethereum الأساسي للعقود الذكية الأولى ، من بين التقنيات الناشئة الأخرى. تتطور التكنولوجيا دائما إلى ما بعد مرحلة التوجيه التجريبية الأولية هذه بعد الوصول إلى كتلة حرجة معينة ، ويدخل تأثير ليندي حيز التنفيذ.
في سياق التمويل اللامركزي المبكر، فإن الطريقة الأكثر فعالية لجذب مجتمع المتبنين الأوائل هي فرصة رهانات المكافآت عالية المخاطر: السلوكيات المحفوفة بالمخاطر مع ديناميكيات صعودية (وسلبية) محتملة ضخمة. يمكن لمشاريع التشفير استخدام مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات لتفضيل المضاربة ، بما في ذلك عمليات الإنزال الجوي ، وتعدين الغلة ، والرافعة المالية العالية ، من بين أمور أخرى ، وقد فعل الكثير منها ذلك بدرجات متفاوتة من النجاح. يمكن تقسيم هذه المضاربة إلى اتجاهين رئيسيين: المنتجات المالية الجديدة وآليات الحوافز الرمزية الجديدة.
اثنتان من أنجح حالات DeFi تلبي التكهنات في البداية وأصبحت فيما بعد واحدة من أكبر البروتوكولات في مجال التشفير:
Uniswap: واحدة من أولى البورصات اللامركزية ولا تزال DEX الأكثر هيمنة. تتيح المنصة إدراج الرموز المميزة طويلة الذيل غير المصرح بها (مقارنة بالبورصات المركزية الأكثر صرامة). نظرا لانخفاض السيولة ونشاط التداول المرتفع ، يمكن أن ترتفع هذه العملات البديلة من 10 إلى 100 ضعف في أيام أو حتى ساعات. بدأت هذه الأداة التكهنات الفيروسية التي ساعدت Uniswap على الارتفاع. لقد ذهبت Uniswap إلى أبعد من ذلك بكثير ، لتصبح أكبر بورصة لامركزية في الصناعة ، حيث تراكمت عمق سيولة ETH / USD للتنافس مع البورصات المركزية الأكبر ، وحتى بدأت في جذب المستخدمين المؤسسيين.
مجمع: أحد أقدم بروتوكولات الإقراض اللامركزية. وتجد أن المنتج مناسب للسوق من خلال توفير رافعة مالية غير مصرح بها وقابلة للتركيب، وكان الكثير من نجاح كومباوند مدفوعا بالمضاربة حولها، والتي نشأت حول زراعة الغلة الجديدة: في غضون أسابيع من إطلاق برنامج زراعة الغلة، زادت قيمة الإغلاق الإجمالية بنحو 6 أضعاف. وهو الآن ثاني أكبر بروتوكول إقراض على شبكة Ethereum الرئيسية ، وقد تم تصنيفه من قبل S&P بناء على تقييم إجمالي قيمة القفل ، ولديه العديد من المستثمرين المؤسسيين الذين يودعون العملات المعدنية.
هناك نمط واضح من الفشل المحتمل هنا: يجب أن يكون لدى البناة رؤية واضحة طويلة الأجل للبروتوكول نفسه وأن يظهروا علامات مبكرة على ملاءمة المنتج للسوق. تم تحويل وادي الموت الذي وقع فيه المشروع إلى شيء أقرب إلى مزرعة رمزية للزومبي.
هذه مقايضة ، حيث أن الجذب الناجح للمضاربين يخلق أحيانا سيناريو دائم لملاءمة سوق المنتج دون أي دليل. يتطلب تحقيق ملاءمة مستدامة لسوق المنتجات من خلال هذا النهج الجمع بين المضاربة والمنتجات المالية الجديدة تماما مع طلب واضح (على سبيل المثال ، التحوط طويل الذيل ، والرافعة المالية غير المصرح بها ، وتداول NFT الاحترافي ، في حالة الأمثلة أعلاه). كانت هذه المنتجات المالية مبتكرة وغير مستكشفة نسبيا ومشفرة أصلية عند الإطلاق ، بدلا من التقليد أو التحسين الهامشي. من الصعب جدا تحديد ملاءمة السوق الحقيقية للمنتج ، ولكنها غالبا ما تكون علامة جيدة عند الحفاظ على أحجام تداول عالية مع تقليل الحوافز الرمزية أو آليات التمهيد الأخرى.
يحب الكثير من الناس داخل وخارج صناعة التشفير أن يقولوا إن الصناعة يجب أن تتخلص من ألعاب المقامرة والمضاربة وتتخلص من صورة الكازينو الخاصة بها. إجابتي هي أن هذه هي الطريقة التي تشكلت بها أغلب الأسواق المالية لأول مرة: فقد كان الهوس والفقاعات موجودين منذ وجود السجلات، الأمر الذي زودها بالسيولة الأولية التي سمحت لها بالعمل فعليا والتطور إلى أسواق الأصول السائدة اليوم.
حتى أن واحدا من أقدم السجلات لنشاط سوق الأوراق المالية المبكر في أوروبا الغربية ، جوزيف دي لا فيجا 1688 فوضى فوضوية ، يصف الطبيعة المجنونة للأسواق المالية: يصف المؤلف سوق الأسهم المبكرة بأنها "جحيم القمار" مع "نوعين من المضاربين". في الواقع ، المضاربون هم المكون الأول اللازم لبناء سوق جديد.
يمكننا أن نتوقع أن يتبع سوق DeFi نمطا مشابها وأن يتجاوز مرحلة البدء الأولية هذه. المضاربة هي مجرد تكرار للأنماط التاريخية الماضية ونقطة انطلاق فعالة لهذه البروتوكولات الجديدة لتتطور إلى الأسواق المالية السائدة.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
شركاء _iant: يجب أن تتبنى منتجات DeFi الجديدة المضاربة
بقلم ديريك والكوش، شريك استثماري في صندوق فاريتون؛ الترجمة: التمويل الذهبي 0xxz
أصبحت ما إذا كانت منتجات التشفير يمكن أن تبدأ قاعدة مستخدميها الأولية من خلال تشجيع المضاربة المالية موضوعا ساخنا للنقاش في الفضاء الاجتماعي للمستهلكين ، وأحدث مثال على ذلك هو Friend.tech. يعتمد المشروع على أصل مضاربة جديد ، وهو "المفتاح" الاجتماعي ، والذي يساعد على جذب قاعدة مستخدمين متحمسين بسرعة.
ولكن في مجال التمويل اللامركزي ، هذا ليس مجادلا: حققت بعض قصص نجاح DeFi الأكثر شهرة ملاءمة سريعة لسوق المنتج (PMF) من خلال تمكين المضاربة المالية ، وقد يظل هذا مناسبا بمجرد نضوج مساحة DeFi. تخدم هذه المضاربة غرضا محددا: فهي توفر شرارة السيولة الأولية التي يحتاجها البروتوكول ليعمل بشكل صحيح.
يجب أن يركز لاعبو DeFi الجدد على توفير تجربة مستخدم ترحب بالمضاربين. ("إذا قمت ببنائه ، سيأتي المضاربون.") "）
كما يعلم البناة ، من الصعب جدا تمهيد بروتوكولات DeFi. معظم الناس يترددون في تجربة أموالهم الخاصة. غالبا ما تكافح المشاريع لجذب ما يكفي من السيولة المبكرة لأن المستخدمين قلقون بشأن مخاطر العقود الذكية الجديدة ، مما يخلق مشكلة كبيرة في البداية الباردة. نتيجة لذلك ، احتاج البروتوكول الجديد إلى منتج مقنع يمنح المستخدمين الفرصة لكسب مكافآت محتملة وجدوها جذابة بما يكفي من أجل المشاركة.
لا يركز التمويل اللامركزي على التطورات التكنولوجية الإضافية البسيطة في الفئات المالية الحالية. بدلا من ذلك ، إنها بنية تحتية مالية جديدة مبنية حول فئة جديدة كاملة من الأصول الرقمية. هذه بروتوكولات جديدة تماما ، ليس فقط تطبيقات التكنولوجيا المالية الجديدة ، ولكن أيضا المشاركين النشطين في سوق مالي جديد تماما.
بالنسبة لمعظم تطبيقات التكنولوجيا المتطورة الجديدة ، يكون المستخدمون الأوائل دائما في عمق مجتمع صناعي معين (في حالة DeFi ، مجتمع تشفير أصلي) ، لذلك يجربون تطبيقات جديدة حتى يتقدموا (أو يضعفوا) وينتقل المستخدمون الأوائل إلى ألعاب جديدة لامعة وأكثر ربحية. فكر في نادي الكمبيوتر المنزلي للإنترنت المبكر ، ومجتمع Ethereum الأساسي للعقود الذكية الأولى ، من بين التقنيات الناشئة الأخرى. تتطور التكنولوجيا دائما إلى ما بعد مرحلة التوجيه التجريبية الأولية هذه بعد الوصول إلى كتلة حرجة معينة ، ويدخل تأثير ليندي حيز التنفيذ.
في سياق التمويل اللامركزي المبكر، فإن الطريقة الأكثر فعالية لجذب مجتمع المتبنين الأوائل هي فرصة رهانات المكافآت عالية المخاطر: السلوكيات المحفوفة بالمخاطر مع ديناميكيات صعودية (وسلبية) محتملة ضخمة. يمكن لمشاريع التشفير استخدام مجموعة متنوعة من الاستراتيجيات لتفضيل المضاربة ، بما في ذلك عمليات الإنزال الجوي ، وتعدين الغلة ، والرافعة المالية العالية ، من بين أمور أخرى ، وقد فعل الكثير منها ذلك بدرجات متفاوتة من النجاح. يمكن تقسيم هذه المضاربة إلى اتجاهين رئيسيين: المنتجات المالية الجديدة وآليات الحوافز الرمزية الجديدة.
اثنتان من أنجح حالات DeFi تلبي التكهنات في البداية وأصبحت فيما بعد واحدة من أكبر البروتوكولات في مجال التشفير:
Uniswap: واحدة من أولى البورصات اللامركزية ولا تزال DEX الأكثر هيمنة. تتيح المنصة إدراج الرموز المميزة طويلة الذيل غير المصرح بها (مقارنة بالبورصات المركزية الأكثر صرامة). نظرا لانخفاض السيولة ونشاط التداول المرتفع ، يمكن أن ترتفع هذه العملات البديلة من 10 إلى 100 ضعف في أيام أو حتى ساعات. بدأت هذه الأداة التكهنات الفيروسية التي ساعدت Uniswap على الارتفاع. لقد ذهبت Uniswap إلى أبعد من ذلك بكثير ، لتصبح أكبر بورصة لامركزية في الصناعة ، حيث تراكمت عمق سيولة ETH / USD للتنافس مع البورصات المركزية الأكبر ، وحتى بدأت في جذب المستخدمين المؤسسيين.
مجمع: أحد أقدم بروتوكولات الإقراض اللامركزية. وتجد أن المنتج مناسب للسوق من خلال توفير رافعة مالية غير مصرح بها وقابلة للتركيب، وكان الكثير من نجاح كومباوند مدفوعا بالمضاربة حولها، والتي نشأت حول زراعة الغلة الجديدة: في غضون أسابيع من إطلاق برنامج زراعة الغلة، زادت قيمة الإغلاق الإجمالية بنحو 6 أضعاف. وهو الآن ثاني أكبر بروتوكول إقراض على شبكة Ethereum الرئيسية ، وقد تم تصنيفه من قبل S&P بناء على تقييم إجمالي قيمة القفل ، ولديه العديد من المستثمرين المؤسسيين الذين يودعون العملات المعدنية.
هناك نمط واضح من الفشل المحتمل هنا: يجب أن يكون لدى البناة رؤية واضحة طويلة الأجل للبروتوكول نفسه وأن يظهروا علامات مبكرة على ملاءمة المنتج للسوق. تم تحويل وادي الموت الذي وقع فيه المشروع إلى شيء أقرب إلى مزرعة رمزية للزومبي.
هذه مقايضة ، حيث أن الجذب الناجح للمضاربين يخلق أحيانا سيناريو دائم لملاءمة سوق المنتج دون أي دليل. يتطلب تحقيق ملاءمة مستدامة لسوق المنتجات من خلال هذا النهج الجمع بين المضاربة والمنتجات المالية الجديدة تماما مع طلب واضح (على سبيل المثال ، التحوط طويل الذيل ، والرافعة المالية غير المصرح بها ، وتداول NFT الاحترافي ، في حالة الأمثلة أعلاه). كانت هذه المنتجات المالية مبتكرة وغير مستكشفة نسبيا ومشفرة أصلية عند الإطلاق ، بدلا من التقليد أو التحسين الهامشي. من الصعب جدا تحديد ملاءمة السوق الحقيقية للمنتج ، ولكنها غالبا ما تكون علامة جيدة عند الحفاظ على أحجام تداول عالية مع تقليل الحوافز الرمزية أو آليات التمهيد الأخرى.
يحب الكثير من الناس داخل وخارج صناعة التشفير أن يقولوا إن الصناعة يجب أن تتخلص من ألعاب المقامرة والمضاربة وتتخلص من صورة الكازينو الخاصة بها. إجابتي هي أن هذه هي الطريقة التي تشكلت بها أغلب الأسواق المالية لأول مرة: فقد كان الهوس والفقاعات موجودين منذ وجود السجلات، الأمر الذي زودها بالسيولة الأولية التي سمحت لها بالعمل فعليا والتطور إلى أسواق الأصول السائدة اليوم.
حتى أن واحدا من أقدم السجلات لنشاط سوق الأوراق المالية المبكر في أوروبا الغربية ، جوزيف دي لا فيجا 1688 فوضى فوضوية ، يصف الطبيعة المجنونة للأسواق المالية: يصف المؤلف سوق الأسهم المبكرة بأنها "جحيم القمار" مع "نوعين من المضاربين". في الواقع ، المضاربون هم المكون الأول اللازم لبناء سوق جديد.
يمكننا أن نتوقع أن يتبع سوق DeFi نمطا مشابها وأن يتجاوز مرحلة البدء الأولية هذه. المضاربة هي مجرد تكرار للأنماط التاريخية الماضية ونقطة انطلاق فعالة لهذه البروتوكولات الجديدة لتتطور إلى الأسواق المالية السائدة.