تكمن القيمة الحقيقية لبيانات الناتج المحلي الإجمالي في ما تلمح إليه في الربع القادم.
لدى الاقتصاد الأمريكي شيء مشترك مع بطولة العالم لدوري البيسبول الرئيسي ، والتي تنطلق في 27 أكتوبر. سيتنافس فريقا تكساس رينجرز وأريزونا سايدويندرز ، وهما فريقان ليسا رائعين ولكنهما ليسا رائعين ، ضد بعضهما البعض في البطولة ، حيث يفوز كلا الفريقين بألقاب الدوري الخاصة بكل منهما من خلال التصفيات لكسب تذكرة إلى بطولة العالم.
يمكن القول أيضا أن أداء الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي الأولي في الربع الثالث "ليس سيئا" ، ولكنه ليس "جيدا جدا". تجاوز معدل النمو البالغ 4.9 في المائة توقعات إجماع الاقتصاديين وأكثر من ضعف معدل النمو البالغ 2.1 في المائة في الربع الثاني. كان الاقتصاديون يتوقعون أن يتراوح نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بين 4٪ و 4.3٪.
ومع ذلك ، فإن بعض العوامل التي عززت بيانات Q3 قد لا تساهم في الناتج المحلي الإجمالي ، وقد يتم خصم بعضها من حساب الناتج المحلي الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت البيانات أن احتمال أن تبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على أسعار الفائدة دون تغيير في وقت اجتماع سياستها هذا الأسبوع مرتفع للغاية، في حين أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف 2٪. إذا لم يحرز بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدا من التقدم الكبير نحو هذا الهدف ، فإن الخيار المعقول هو رفع أسعار الفائدة بدلا من خفضها في عام 2024 ، كما يتوقع السوق.
ويظهر تحليل أجراه الاقتصاديان في ماكواري أمريكا الشمالية ديفيد دويل ونيل شانكار أن أكثر من نصف النمو في الربع الثالث جاء من الإنفاق الاستهلاكي ، والذي يمثل 2.7 نقطة مئوية من الزيادة البالغة 4.9 في المائة.
ينفق الأمريكيون معظم أموالهم على التجارب ، مثل حفلات تايلور سويفت وبيونسيه ، بما في ذلك السفر والفنادق ، وبالطبع البضائع. لكن الاقتصاديين يشيرون إلى أن المستهلكين يستخدمون مدخراتهم الخاصة عند القيام بمثل هذا الإنفاق ، حيث تظهر البيانات أن الإنفاق التقديري الحقيقي قد انكمش لمدة ثلاثة أشهر متتالية حتى أغسطس.
ساهم البناء السكني بنسبة 0.1 نقطة مئوية فقط في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث، في حين ساهم الاستثمار التجاري غير السكني بنسبة صفر، وهي أدنى مساهمة منذ الربع الثالث من عام 2021، وساهم الإنفاق الحكومي بنسبة 0.8 نقطة مئوية، والتي تشكل معا المبيعات النهائية المحلية، بإجمالي 3.6 نقطة مئوية. وجاءت نسبة 1.3 نقطة مئوية أخرى من تراكم المخزونات، في حين تم طرح الميزان التجاري بمقدار 0.1 نقطة مئوية من أجل تقريب الرقم.
ومن الأهمية بمكان أن معدل النمو البالغ 4.9 في المائة كان "جيدا جدا"، ولكن معدل نمو المبيعات النهائية المحلية البالغ 3.6 في المائة، والذي يستثني تقلبات المخزون والتجارة، لم يكن سوى "ليس سيئا".
أشار ستيفن بليتز ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في TS Lombard ، إلى أن القيمة الحقيقية لبيانات الناتج المحلي الإجمالي تكمن في ما تلمح إليه في الربع المقبل. يتوقع Blitz أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى 1.5٪ سنويا في الربع الرابع مع ضعف الضغط على السياسة المالية وبدء الشعور بتأثير رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
فقد سجل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي غير المعدل تبعا للتضخم نموا بمعدل سنوي بلغ 8.5٪ في الربع الثالث، بما في ذلك معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.5٪. لا يزال الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ينمو بمعدل سنوي قدره 6.3٪ منذ قياسه قبل عام.
وأشار جوزيف كارسون، كبير الاقتصاديين السابق في أليانس بيرنشتاين، إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يفكر في رفع سعر الفائدة بشكل أكبر، بالنظر إلى أن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ينمو بأسرع وتيرة له منذ منتصف 80 من القرن 20 . كتب كارسون على LinkedIn: "لقد أظهر التاريخ أن معدل الأموال الفيدرالية فقط عند أو أعلى من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي يمكن أن يبطئ النمو الاقتصادي ، ولا يزال هدف سعر الفائدة الحالي أقل بمقدار 0.75 نقطة مئوية من نمو الناتج المحلي الإجمالي على أساس سنوي". "
بالنظر إلى معدل النمو الحالي للاقتصاد الأمريكي وهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في الحد من التضخم ، فإن سياسة سعر الفائدة الأكثر ملاءمة كانت تلك التي تم تنفيذها في منتصف 80 ومنتصف 90 من القرن 20 ، عندما ظلت أسعار الفائدة عند أو أعلى من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
كتب مارتن بارنز ، كبير الاقتصاديين السابق في BCA Research ، في نوفمبر محلل الائتمان المصرفي أن أسعار الفائدة كانت أقل من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي على النقيض من الفترة التضخمية في أواخر 60 و 70 من القرن 20 .
بدأ عصر مكافحة التضخم عندما تم تعيين بول فولكر رئيسا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1979. بحلول نهاية عام 1980 ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 22 في المائة ، وهو أعلى بكثير من معدل التضخم البالغ 12.4 في المائة ، مما أدى إلى ركود حاد ولكن أيضا بداية فترة عقود طويلة من التضخم.
تغير هذا بعد ما أسماه بارنز "الركود المالي العظيم" (2007-2020). ففي الفترة من عام 2010 إلى عام 2015، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة القصيرة الأجل عند مستوى الصفر، في حين نما الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بمعدل متوسط قدره 4٪. لكن التضخم لا يزال منخفضا بشكل مدهش حيث أن النمو الاقتصادي أكثر تواضعا ومخاوف العمال بشأن الأمن الوظيفي قد خففت الضغط التصاعدي على الأجور.
كتب بارنز: "كانت البنوك المركزية متشددة عندما يتعلق الأمر بإعادة التضخم إلى 2٪ ، لكن الإجراء أكثر أهمية ، خاصة إذا كان النمو الاقتصادي أفضل من المتوقع". "
وأشار بارنز إلى أن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بهبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي في عام 2024 ، مع متوسط توقعات التضخم بنسبة 2.2٪ في عام 2025 ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 1.8٪ ، ومعدل الأموال الفيدرالية بنسبة 3.8٪ ، هي "نهايات خيالية". وهو يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تعديل هدف التضخم الخاص به وفي النهاية تحمل زيادة في هدف التضخم إلى نطاق يتراوح بين 3٪ و 4٪.
وقد يكون الارتفاع المتواضع في التضخم أمرا طيبا بالنسبة لبعض البلدان، وخاصة تلك التي تثقل كاهلها حكومات مثقلة بالديون وتشعر بالسعادة برؤية أعباء ديونها الحقيقية تخفف. لكن بارنز يعتقد أن سوق السندات وتسامح الجمهور مع التضخم فوق 5٪ لن يكون مرتفعا للغاية ، لأن هذا سيؤدي إلى انخفاض كبير في العوائد الحقيقية على سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الصفر. وقال بارنز: "من منظور استثماري ، أفضل الاحتفاظ بأصول الدخل الثابت قصيرة الأجل حتى تنحسر المخاطر الاقتصادية". "
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
قد يكون إيمان بنك الاحتياطي الفيدرالي بالهبوط الناعم مجرد قصة خيالية
تكمن القيمة الحقيقية لبيانات الناتج المحلي الإجمالي في ما تلمح إليه في الربع القادم.
لدى الاقتصاد الأمريكي شيء مشترك مع بطولة العالم لدوري البيسبول الرئيسي ، والتي تنطلق في 27 أكتوبر. سيتنافس فريقا تكساس رينجرز وأريزونا سايدويندرز ، وهما فريقان ليسا رائعين ولكنهما ليسا رائعين ، ضد بعضهما البعض في البطولة ، حيث يفوز كلا الفريقين بألقاب الدوري الخاصة بكل منهما من خلال التصفيات لكسب تذكرة إلى بطولة العالم.
يمكن القول أيضا أن أداء الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي الأولي في الربع الثالث "ليس سيئا" ، ولكنه ليس "جيدا جدا". تجاوز معدل النمو البالغ 4.9 في المائة توقعات إجماع الاقتصاديين وأكثر من ضعف معدل النمو البالغ 2.1 في المائة في الربع الثاني. كان الاقتصاديون يتوقعون أن يتراوح نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث بين 4٪ و 4.3٪.
ومع ذلك ، فإن بعض العوامل التي عززت بيانات Q3 قد لا تساهم في الناتج المحلي الإجمالي ، وقد يتم خصم بعضها من حساب الناتج المحلي الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت البيانات أن احتمال أن تبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على أسعار الفائدة دون تغيير في وقت اجتماع سياستها هذا الأسبوع مرتفع للغاية، في حين أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف 2٪. إذا لم يحرز بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدا من التقدم الكبير نحو هذا الهدف ، فإن الخيار المعقول هو رفع أسعار الفائدة بدلا من خفضها في عام 2024 ، كما يتوقع السوق.
ويظهر تحليل أجراه الاقتصاديان في ماكواري أمريكا الشمالية ديفيد دويل ونيل شانكار أن أكثر من نصف النمو في الربع الثالث جاء من الإنفاق الاستهلاكي ، والذي يمثل 2.7 نقطة مئوية من الزيادة البالغة 4.9 في المائة.
ينفق الأمريكيون معظم أموالهم على التجارب ، مثل حفلات تايلور سويفت وبيونسيه ، بما في ذلك السفر والفنادق ، وبالطبع البضائع. لكن الاقتصاديين يشيرون إلى أن المستهلكين يستخدمون مدخراتهم الخاصة عند القيام بمثل هذا الإنفاق ، حيث تظهر البيانات أن الإنفاق التقديري الحقيقي قد انكمش لمدة ثلاثة أشهر متتالية حتى أغسطس.
ساهم البناء السكني بنسبة 0.1 نقطة مئوية فقط في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث، في حين ساهم الاستثمار التجاري غير السكني بنسبة صفر، وهي أدنى مساهمة منذ الربع الثالث من عام 2021، وساهم الإنفاق الحكومي بنسبة 0.8 نقطة مئوية، والتي تشكل معا المبيعات النهائية المحلية، بإجمالي 3.6 نقطة مئوية. وجاءت نسبة 1.3 نقطة مئوية أخرى من تراكم المخزونات، في حين تم طرح الميزان التجاري بمقدار 0.1 نقطة مئوية من أجل تقريب الرقم.
ومن الأهمية بمكان أن معدل النمو البالغ 4.9 في المائة كان "جيدا جدا"، ولكن معدل نمو المبيعات النهائية المحلية البالغ 3.6 في المائة، والذي يستثني تقلبات المخزون والتجارة، لم يكن سوى "ليس سيئا".
أشار ستيفن بليتز ، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في TS Lombard ، إلى أن القيمة الحقيقية لبيانات الناتج المحلي الإجمالي تكمن في ما تلمح إليه في الربع المقبل. يتوقع Blitz أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى 1.5٪ سنويا في الربع الرابع مع ضعف الضغط على السياسة المالية وبدء الشعور بتأثير رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
فقد سجل الناتج المحلي الإجمالي الاسمي غير المعدل تبعا للتضخم نموا بمعدل سنوي بلغ 8.5٪ في الربع الثالث، بما في ذلك معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.5٪. لا يزال الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ينمو بمعدل سنوي قدره 6.3٪ منذ قياسه قبل عام.
وأشار جوزيف كارسون، كبير الاقتصاديين السابق في أليانس بيرنشتاين، إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يفكر في رفع سعر الفائدة بشكل أكبر، بالنظر إلى أن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ينمو بأسرع وتيرة له منذ منتصف 80 من القرن 20 . كتب كارسون على LinkedIn: "لقد أظهر التاريخ أن معدل الأموال الفيدرالية فقط عند أو أعلى من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي يمكن أن يبطئ النمو الاقتصادي ، ولا يزال هدف سعر الفائدة الحالي أقل بمقدار 0.75 نقطة مئوية من نمو الناتج المحلي الإجمالي على أساس سنوي". "
بالنظر إلى معدل النمو الحالي للاقتصاد الأمريكي وهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في الحد من التضخم ، فإن سياسة سعر الفائدة الأكثر ملاءمة كانت تلك التي تم تنفيذها في منتصف 80 ومنتصف 90 من القرن 20 ، عندما ظلت أسعار الفائدة عند أو أعلى من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
كتب مارتن بارنز ، كبير الاقتصاديين السابق في BCA Research ، في نوفمبر محلل الائتمان المصرفي أن أسعار الفائدة كانت أقل من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي على النقيض من الفترة التضخمية في أواخر 60 و 70 من القرن 20 .
بدأ عصر مكافحة التضخم عندما تم تعيين بول فولكر رئيسا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في عام 1979. بحلول نهاية عام 1980 ، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 22 في المائة ، وهو أعلى بكثير من معدل التضخم البالغ 12.4 في المائة ، مما أدى إلى ركود حاد ولكن أيضا بداية فترة عقود طويلة من التضخم.
تغير هذا بعد ما أسماه بارنز "الركود المالي العظيم" (2007-2020). ففي الفترة من عام 2010 إلى عام 2015، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة القصيرة الأجل عند مستوى الصفر، في حين نما الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بمعدل متوسط قدره 4٪. لكن التضخم لا يزال منخفضا بشكل مدهش حيث أن النمو الاقتصادي أكثر تواضعا ومخاوف العمال بشأن الأمن الوظيفي قد خففت الضغط التصاعدي على الأجور.
كتب بارنز: "كانت البنوك المركزية متشددة عندما يتعلق الأمر بإعادة التضخم إلى 2٪ ، لكن الإجراء أكثر أهمية ، خاصة إذا كان النمو الاقتصادي أفضل من المتوقع". "
وأشار بارنز إلى أن توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بهبوط ناعم للاقتصاد الأمريكي في عام 2024 ، مع متوسط توقعات التضخم بنسبة 2.2٪ في عام 2025 ، ونمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 1.8٪ ، ومعدل الأموال الفيدرالية بنسبة 3.8٪ ، هي "نهايات خيالية". وهو يعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تعديل هدف التضخم الخاص به وفي النهاية تحمل زيادة في هدف التضخم إلى نطاق يتراوح بين 3٪ و 4٪.
وقد يكون الارتفاع المتواضع في التضخم أمرا طيبا بالنسبة لبعض البلدان، وخاصة تلك التي تثقل كاهلها حكومات مثقلة بالديون وتشعر بالسعادة برؤية أعباء ديونها الحقيقية تخفف. لكن بارنز يعتقد أن سوق السندات وتسامح الجمهور مع التضخم فوق 5٪ لن يكون مرتفعا للغاية ، لأن هذا سيؤدي إلى انخفاض كبير في العوائد الحقيقية على سندات الخزانة طويلة الأجل إلى الصفر. وقال بارنز: "من منظور استثماري ، أفضل الاحتفاظ بأصول الدخل الثابت قصيرة الأجل حتى تنحسر المخاطر الاقتصادية". "