المؤلف: CaptainZ المصدر: X (تويتر سابقا) @hiCaptainZ
** أولا ، ارتباك الاستثمار **
** عندما دخلت الدائرة لأول مرة ، كنت في كثير من الأحيان مرتبكا:**
هل الاستثمار في مشاريع البلوكشين قيمة استثمار أم مضاربة بحتة؟
إذا كان استثمار القيمة ، فلماذا يمكن أن يكون للعديد من المشاريع التي من الواضح أنها احتيالية تأثير جيد في كسب المال؟
إذا كان الأمر مجرد تخمين ، فهل لا تزال أبحاث الصناعة مفيدة؟
كيف نحكم على قيمة المشروع للاستثمار في السوق الأولية؟
لماذا يحقق الاستثمار في مشاريع SCAM أحيانا عوائد أعلى مما يسمى بمشاريع "استثمار القيمة"؟
لماذا يعتقد البعض أن الاستثمار المؤسسي لرأس المال المغامر منفصل عن "السوق"؟
2. أصل سوق الأوراق المالية
ليس من السهل بشكل خاص الإجابة على الأسئلة المذكورة أعلاه ، ولكن قبل أن نبدأ ، نحتاج إلى فهم تاريخ سوق الاستثمار التقليدي - سوق الأوراق المالية.
في البداية ، كانت ريادة الأعمال شكلا من أشكال الشراكة ذات المسؤولية غير المحدودة ، ولكن مع ظهور الرأسمالية الناشئة وظهور صناعة واسعة النطاق ، كانت هناك حاجة إلى شكل جديد من التنظيم لتشجيع الاستثمار وريادة الأعمال ، مما قد يحد من مسؤولية المستثمرين. وهكذا ولدت الشركة المساهمة: حيث تم تقسيم ملكية الشركة إلى أسهم قابلة للتحويل ، واقتصرت مسؤولية المساهمين على قيمة الأسهم التي يمتلكونها. **
في الوقت نفسه ، يتم قفل أسهم رواد الأعمال والمستثمرين في كيانات تجارية ، ومن أجل السماح لكل من الخروج الفعال ودخول المساهمين الجدد ، هناك حاجة ماسة إلى سوق مفتوحة جديدة لتداول أسهم الشركة ، وظهرت البورصة. على سبيل المثال ، بورصة لندن ، التي تأسست عام 1698. مع تقدم الرأسمالية والعولمة ، توسعت سوق الأوراق المالية تدريجيا في جميع أنحاء العالم وأصبحت مكانا رئيسيا للشركات لجمع الأموال والمستثمرين للاستثمار.
III. تطور طريقة التقييم
يطرح سؤال آخر: كيف ينبغي تقييم أسهم الشركة؟ **
** أول ما يظهر هو طريقة تقييم "دورة الاسترداد" ، وهي المدة التي يستغرقها استرداد تكلفة الاستثمار. ** لنفترض أن صناعة ذات دخل ثابت وربح صاف قدره 100 مليون يوان سنويا ، إذا تم إرجاع جميع الأرباح إلى المساهمين ، فإن استثمار 500 مليون يوان لشراء الأسهم يعني أنه يمكن استرداد التكلفة في حوالي 5 سنوات. في وقت لاحق ، تم إصلاح هذه الطريقة: كان تقسيم سعر السهم على ربح السنة.
** نتيجة لذلك، تطورت طريقة تقييم "دورة الاسترداد" إلى طريقة تقييم "نسبة السعر إلى الأرباح"، التي تم الحصول منها على معيارين للتقييم: مضاعف السعر إلى العائد ومعامل ربحية السهم. **
لذلك ، فإن طريقة تقييم P / E هي في الأساس تقدير تقريبي ل "دورة الاسترداد". إذن بالنسبة لمجتمع عمال مناجم البيتكوين ، هل تشعر أنك مألوف هنا؟ هذا صحيح ، في الوقت الحاضر ، طريقة التقييم التي يشيع استخدامها من قبل عمال المناجم لشراء آلات التعدين هي "دورة الاسترداد" ، والتي تتوافق في الواقع مع "نسبة السعر إلى الأرباح" في سوق الأوراق المالية. **
دورة الاسترداد ، أو طريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح ، هي "طريقة تقييم ثابتة" لا تأخذ في الاعتبار التغييرات المستقبلية. مع تطور النظريات المالية ، بدأ المزيد والمزيد من الممارسين الماليين في إدراك الأهمية الزمنية ل "النقد". على سبيل المثال ، في نفس الصناعة ، يبلغ صافي ربح الشركة A هذا العام 100 مليون ، ومن المتوقع أن تحقق ربحا صافيا قدره 200 مليون في العام المقبل و 300 مليون في العام التالي ، في حين أن صافي أرباح الشركة B هذا العام هو أيضا 100 مليون ، ولكن من المتوقع أن يكون صافي ربح 100 مليون في العام المقبل و 50 مليون في العام التالي. إذن ما الفرق بين تقييمات الشركتين؟
التوقع هو "توقع" للمستقبل ، ويستند هذا التوقع إلى الاحتمال ، لذلك يجب أن تكون هناك طريقة تقييم تعكس هذا التوقع والمخاطر ، ومن هنا جاء "التدفق النقدي المخصوم DCF". ** لن يتم تحليل الصيغة الرياضية المحددة كثيرا هنا ، ما عليك سوى فهم أن طريقة تقييم DCF هي في الأساس القيمة التي تم الحصول عليها اليوم بعد تصحيح "السعر الخالي من المخاطر" و "علاوة المخاطرة" مع عائد الربح المتوقع في المستقبل.
نتيجة لذلك ، تعد نسبة السعر إلى العائد و DCF أهم طريقتين للتقييم في سوق رأس المال. **
** 4. الأسواق الفعالة والتمويل السلوكي **
ومع ذلك ، كيف يمكن أن يكون هناك شيء بسيط في التقييم ، هل يمكن القول أنه يمكن حساب بعض الصيغ لمعرفة الأسهم المقومة بأقل من قيمتها والأسهم المبالغ فيها؟ طرق التقييم المذكورة أعلاه هي معايير مرجعية موضوعية للغاية ولا تأخذ في الاعتبار العوامل الذاتية البشرية.
هذا يقودنا إلى التمويل السلوكي. **
التمويل السلوكي هو نظام هامشي عند تقاطع التمويل وعلم النفس والسلوك وعلم الاجتماع وغيرها من التخصصات ، والتي تسعى جاهدة للكشف عن السلوك غير العقلاني وقوانين صنع القرار في السوق المالية. ** تعتقد نظرية التمويل السلوكي أن سعر السوق للأوراق المالية لا يتحدد فقط من خلال القيمة الجوهرية للأوراق المالية ، ولكن أيضا يتأثر إلى حد كبير بسلوك المستثمرين ، أي أن سيكولوجية المستثمر وسلوكه لهما تأثير كبير على تحديد السعر والتغيرات في سوق الأوراق المالية. إنها عقيدة تتوافق مع فرضية السوق الفعالة ، ويمكن تقسيم المحتوى الرئيسي إلى قسمين: تقييد المراجحة وعلم النفس.
في 50 من القرن 20 ، أنشأ فون نيومان ومورغنستيرن إطارا لتحليل الاختيار البشري العقلاني في ظل ظروف غير مؤكدة على أساس الافتراضات البديهية ، أي نظرية وظيفة المنفعة المتوقعة. قام أرو وديبرو لاحقا بتطوير وصقل نظرية التوازن العام ، والتي أصبحت أساس التحليل الاقتصادي ، وبالتالي إنشاء نموذج تحليلي موحد للاقتصاد الحديث. أصبح هذا النموذج أيضا أساسا للتمويل الحديث لتحليل عملية صنع القرار لدى الأشخاص العقلانيين. في عام 1952 ، نشر ماركويتز ورقته الشهيرة "اختيار المحفظة" ، والتي أسست نظرية المحفظة الحديثة وتميزت بولادة التمويل الحديث. منذ ذلك الحين ، أنشأ موديجولياني وميلر نظرية MM وكانا رائدين في تمويل الشركات ، والذي أصبح فرعا مهما من التمويل الحديث. في 60 من القرن 20 ، أنشأ Sharp and Lindner et al. ووسع نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). في 70 من القرن 20 ، أنشأ روس نظرية تسعير المراجحة أكثر عمومية (APT) على أساس مبدأ عدم المراجحة. في 70 من القرن 20 ، صاغت فاما رسميا فرضية السوق الفعالة (EMH) ، وأنشأ بليك وسكولز ومورتون نموذج تسعير الخيار (OPM) ، حتى الآن ، أصبح التمويل الحديث نظاما منطقيا مع إطار تحليلي موحد.
ومع ذلك ، في 80 من القرن 20 ، وجد عدد كبير من الدراسات التجريبية في السوق المالية العديد من الحالات الشاذة التي لا يمكن تفسيرها من خلال التمويل الحديث ، من أجل شرح هذه الحالات الشاذة ، طبق بعض علماء المالية نتائج أبحاث علم النفس المعرفي لتحليل سلوك المستثمرين ، وبحلول 90 ، ظهر عدد كبير من الأدبيات النظرية والتجريبية عالية الجودة في هذا المجال ، لتشكيل المدرسة الأكثر ديناميكية للتمويل السلوكي. ماثيو رابين ، الحائز على جائزة كلارك لعام 1999 ، ودانيال كان مان وفيرنون سميث ، الحائزان على جائزة نوبل لعام 2002 ، كلاهما من دعاة هذا المجال وقدموا مساهمات مهمة في النظرية الأساسية لهذا المجال.
** باختصار ، يمكن أن تساعدك نماذج التقييم المختلفة في تحديد القيمة الجوهرية للأصول ، لكن الناس غير عقلانيين ، وفي مواجهة سوق الاستثمار الحقيقي ، سينتج المستثمرون جميع أنواع "التقليل من القيمة الذاتية والمبالغة في التقييم" بسبب "التحيزات النفسية" المختلفة. **
** V. مستثمرو التجزئة والتلاعب بالسوق **
باستخدام هذه الأساسيات ، يمكننا محاولة تحليل سوق تداول الأصول الرقمية blockchain. **
في الوقت الحاضر ، لا يحتوي الأصل الرقمي الأصلي blockchain ، على عكس أسواق الأسهم والسندات التقليدية ، على طريقة تقييم أكثر توحيدا ، لذلك من الصعب تحديد القيمة الجوهرية للاعتراف السائد.
التقييم بسيط نسبيا وحتمي ببساطة عن طريق استخدام تقنية blockchain "لإصدار" العملات وبالتالي تعيين أصل معين في العالم الحقيقي (RWA).
يهيمن مستثمرو التجزئة حاليا على سوق تداول الأصول الرقمية blockchain ، وسلوك التداول غير العقلاني مهم للغاية ، والإشراف على السوق غير واضح ، لذلك هناك العديد من سلوكيات التلاعب بالسوق ، مما يزيد من تفاقم سلوك التداول غير العقلاني.
هناك الكثير من الناس الذين ما زالوا لا يفهمون لماذا يجب تنظيم سوق الاستثمار ، وفكرتهم هي أنه "إذا كان شخص ما على استعداد للجلوس في البنك ، فسوف يسحب اللوحة بالتأكيد ، وكيف يمكن للجميع كسب المال إذا لم يسحبوا السوق"؟ في الواقع ، هذا النوع من التلاعب بالسوق هو الذي يمكن أن يلحق أضرارا جسيمة بنظام التقييم بأكمله في سوق التداول ويشجع المضاربة غير العقلانية.
لنلق نظرة على بعض الأمثلة ، إذا كان سوق الأوراق المالية التقليدي ، نفس الصناعة ، الشركة A ممتازة ، الشركة B فقيرة ، ثم وفقا لنموذج التقييم ، يجب أن تكون الشركة A أعلى من تقييم الشركة B ، لذلك ستأخذ شركات صناديق VCPE زمام المبادرة للاستثمار في رواد أعمال ممتازين لمساعدتهم على تطوير الشركة ، حتى يحصلوا على عائد جيد على الأموال. سيكون المستثمرون في السوق الثانوية أيضا على استعداد لشراء أسهم الشركة "أ" والاحتفاظ بها ، بحيث يمكن دعم تقييم الشركة ، ويمكن لحاملي الأسهم أيضا الحصول على عوائد أفضل. يمكن القول أن رواد الأعمال ومستثمري رأس المال المغامر ومستثمري الأسهم هم وضع مربح للجانبين. ولكن إذا تم التلاعب بالشركة (ب) من قبل السوق ، وجلس شخص ما في البنك ، مما يجعل تقييم أسهم الشركة (ب) أعلى بكثير من تقييم الشركة (أ) ، فكيف سيكون رد فعل السوق؟ هل لا يزال رأس المال المغامر يجرؤ على الاستثمار في رواد الأعمال الجيدين (الشركات الناشئة الجيدة لا تحقق بالضرورة عوائد جيدة على أي حال)؟ هل ما زلت تجرؤ على شراء أسهم الشركات الجيدة في السوق الثانوية (قد ترتفع أسهم الشركات غير المرغوب فيها أعلى على أي حال)؟ هل لا يزال رواد الأعمال يجرؤون على بناء شركة جيدة (أسعار الأسهم لا تعكس جودة الشركة على أي حال)؟ يصبح هذا سوقا خاسرا. بمرور الوقت ، عندما لا يؤتي العمل الجاد ثماره ، يموت السوق يوما بعد يوم. **
** إذن هل تشعر أنك على دراية بمستثمري الأصول الرقمية blockchain؟ نعم ، ترجع الفوضى الحالية في السوق إلى الدرجة العالية من التلاعب بالسوق والتنظيم غير الواضح. ** إذا كانت القيمة السوقية لما يسمى بعملة ميم أعلى من القيمة السوقية لما يسمى بعملة القيمة ، فإن التقييم غير الواضح سيؤثر على استثمار رأس المال الاستثماري ومشاركة رواد الأعمال ، ويؤثر في النهاية على حاملي السوق الثانوية: على أي حال ، قد لا تجني القيمة بالضرورة المال ، فلماذا لا تكسب أجمل ولد؟ بالطبع ، يجب أن تكون النتيجة انهيارا ، ويعتمد ذلك على ما إذا كان حامل العملة سيغادر السوق في الوقت المناسب عندما يجني المال.
**6. تمكين الرمز المميز **
باختصار ، فإن وضوح الأصول الرقمية blockchain في الإشراف هو في الواقع أكبر فائدة ، والتي يمكن أن تساعد في التطور الصحي للصناعة والدخول في دولاب الموازنة الإيجابي ، بحيث يمكن ل VCs ورجال الأعمال والمستثمرين في السوق الأولية تحقيق وضع مربح للجانبين. **
ولكن قبل ذلك ، ستكون الصناعة في فترة استكشاف مظلمة وغير منظمة ، مع كل من استثمار القيمة والمضاربة البحتة: من الواضح أن بعض المشاريع احتيالية ، لكن القوة الرئيسية ستجلس في البنك ، وبعض المشاريع الجيدة ليس لديها أي تمكين للرموز (مثل UNI) ، لذلك لا يعرف الجميع كيفية التقييم ، وبعض المشاريع متوسطة ، لكن تمكين الرمز المميز جيد جدا. من وجهة نظري الشخصية ، فإن درجة التفاؤل هي كما يلي:
** المشروع متوسط ، لكن التمكين الرمزي جيد **
**المشروع جيد جدا لكن التمكين الرمزي ضعيف **
** مشروع احتيال ، لكن المسيرة جيدة **
قد يتساءل بعض الناس: لماذا لا تعمل بعض المشاريع الجيدة على تمكين الرموز؟ في الواقع ، هو سبب أيضا عدم الوضوح في الإشراف. إذا أخذنا UNI كمثال ، بشكل عام ، غالبا ما ينطوي التمكين على إعادة توزيع الفوائد (إعادة الشراء أو أرباح الأسهم) ، وهذا التوزيع هو سلوك نموذجي للأوراق المالية ، والذي سيتم تنظيمه حتما بشكل صارم. من أجل التهرب من الإشراف ، سيقوم الفريق بطبيعة الحال بتنظيم بعض "عملات الحوكمة" الوهمية. بالنسبة لنوع المشروع الذي يعجبك ، فإنه يعتمد حقا على نظرتك للعالم (استثمار القيمة أو المضاربة).
7. مدفوعة برأس المال أو بالابتكار
علامة نموذجية أخرى على السوق غير العقلاني هي "مدفوعة بالمال". ** كما نعلم جميعا ، في السنوات ال 10 الماضية ، كان سوق التشفير يدور حول دورة الدب الصاعد لمدة 4 سنوات ، والتي تتوافق مع دورة النصف لمدة 4 سنوات من Bitcoin. لماذا؟ السبب معروف: سيؤدي خفض النصف مرة واحدة في 4 سنوات إلى انخفاض كبير في مبلغ الأموال المخصصة للجلوس في البنك.
** العلامة النموذجية للسوق العقلاني الناضج هي "مدفوعة بالابتكار" ، أي أن تقييم سوق التداول يعتمد على تحسين الصناعة من خلال الابتكار. بالطبع ، لا تقتصر التحسينات هنا على مكاسب الكفاءة. كما ذكرت في مقال "مبادئي الأولى في التفكير في صناعة Blockchain" ، يركز الإنترنت على الكفاءة ، وتركز شبكة blockchain على اللامركزية والإنصاف ، وهي ليست علاقة اقتلاع ، ولكنها "نظرة عالمية تكميلية". بالنظر إلى أن هناك 6 مليارات شخص في العالم ، حتى لو كان 20٪ فقط من السكان يهتمون بالإنصاف ، فلا يزال هناك 1.2 مليار ، وتلبية "النظرة الصحيحة للعالم" لهؤلاء الأشخاص البالغ عددهم 1.2 مليار شخص تتطلب أيضا وسائل تقنية جيدة ، والتي لا تزال تتطلب مستوى عال من الابتكار لدعمها.
والخبر السار هو أنه في دورة السوق الصاعدة الأخيرة ، يمكننا أخيرا أن نرى بعض الأمثلة على الابتكار المدفوع ، والذي سمح للمبتكرين ، وأصحاب رأس المال المغامر في السوق الأولية ، وأصحاب السوق الثانوية بتحقيق عوائد مالية ضخمة ، مما يمنح الصناعة بأكملها فرصة لدخول دولاب الموازنة الإيجابي.
سيقلق الكثير من الناس بشأن البيئة المالية الكلية المستقبلية ، مثل رفع أسعار الفائدة ومؤشر أسعار المستهلكين ومعدل البطالة. لكن ظهور الذكاء الاصطناعي علمنا أن الابتكار الحقيقي يكمن في بيئة خارجية حيث أسعار الفائدة مرتفعة. في العامين الماضيين ، لم تجمع الشركات الناشئة الذكاء الاصطناعي مبالغ ضخمة من المال فحسب ، بل ضاعفت أسهم رواد السوق الثانوية مثل Nvidia ثلاث مرات في عام واحد. هذه هي مكافأة السوق للابتكار. **
** بنفس الطريقة ، إذا دخل سوق التشفير بالفعل فترة "مدفوعة بالابتكار" ، فلن تكون دورة 4 سنوات موجودة ، ولن تكون البيئة الكلية لأسعار الفائدة المرتفعة مشكلة ، ولكنها ستدخل سوقا صاعدا طويل الأجل مثل الذكاء الاصطناعي. **
هذا النوع من "الابتكار المدفوع" ليس بالأمر السهل ، ويتطلب أولا أن تكون شركات رأس المال المغامر في السوق الأولية قادرة على تحديد مكان الابتكار الحقيقي. والسبب الآخر هو حاجة المستثمرين الأفراد في السوق الثانوية إلى الحد من جميع أنواع السلوكيات الاستثمارية غير العقلانية. ** سيكون هناك درجة معينة من الانفصال بين عقلانية السوق الأولية وعدم عقلانية السوق الثانوية ، ونحن نعلم أن رؤية رأس المال المغامر متقدمة بشكل عام ، لكن هذا الانفصال عن "السوق" ليس نوعا من الشجاعة؟ بعد كل شيء ، فهي تدعم ابتكار رواد الأعمال. **
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
شكوكي وأفكاري حول الاستثمار في صناعة blockchain
المؤلف: CaptainZ المصدر: X (تويتر سابقا) @hiCaptainZ
** أولا ، ارتباك الاستثمار **
** عندما دخلت الدائرة لأول مرة ، كنت في كثير من الأحيان مرتبكا:**
2. أصل سوق الأوراق المالية
ليس من السهل بشكل خاص الإجابة على الأسئلة المذكورة أعلاه ، ولكن قبل أن نبدأ ، نحتاج إلى فهم تاريخ سوق الاستثمار التقليدي - سوق الأوراق المالية.
في البداية ، كانت ريادة الأعمال شكلا من أشكال الشراكة ذات المسؤولية غير المحدودة ، ولكن مع ظهور الرأسمالية الناشئة وظهور صناعة واسعة النطاق ، كانت هناك حاجة إلى شكل جديد من التنظيم لتشجيع الاستثمار وريادة الأعمال ، مما قد يحد من مسؤولية المستثمرين. وهكذا ولدت الشركة المساهمة: حيث تم تقسيم ملكية الشركة إلى أسهم قابلة للتحويل ، واقتصرت مسؤولية المساهمين على قيمة الأسهم التي يمتلكونها. **
في الوقت نفسه ، يتم قفل أسهم رواد الأعمال والمستثمرين في كيانات تجارية ، ومن أجل السماح لكل من الخروج الفعال ودخول المساهمين الجدد ، هناك حاجة ماسة إلى سوق مفتوحة جديدة لتداول أسهم الشركة ، وظهرت البورصة. على سبيل المثال ، بورصة لندن ، التي تأسست عام 1698. مع تقدم الرأسمالية والعولمة ، توسعت سوق الأوراق المالية تدريجيا في جميع أنحاء العالم وأصبحت مكانا رئيسيا للشركات لجمع الأموال والمستثمرين للاستثمار.
III. تطور طريقة التقييم
يطرح سؤال آخر: كيف ينبغي تقييم أسهم الشركة؟ **
** أول ما يظهر هو طريقة تقييم "دورة الاسترداد" ، وهي المدة التي يستغرقها استرداد تكلفة الاستثمار. ** لنفترض أن صناعة ذات دخل ثابت وربح صاف قدره 100 مليون يوان سنويا ، إذا تم إرجاع جميع الأرباح إلى المساهمين ، فإن استثمار 500 مليون يوان لشراء الأسهم يعني أنه يمكن استرداد التكلفة في حوالي 5 سنوات. في وقت لاحق ، تم إصلاح هذه الطريقة: كان تقسيم سعر السهم على ربح السنة.
** نتيجة لذلك، تطورت طريقة تقييم "دورة الاسترداد" إلى طريقة تقييم "نسبة السعر إلى الأرباح"، التي تم الحصول منها على معيارين للتقييم: مضاعف السعر إلى العائد ومعامل ربحية السهم. **
لذلك ، فإن طريقة تقييم P / E هي في الأساس تقدير تقريبي ل "دورة الاسترداد". إذن بالنسبة لمجتمع عمال مناجم البيتكوين ، هل تشعر أنك مألوف هنا؟ هذا صحيح ، في الوقت الحاضر ، طريقة التقييم التي يشيع استخدامها من قبل عمال المناجم لشراء آلات التعدين هي "دورة الاسترداد" ، والتي تتوافق في الواقع مع "نسبة السعر إلى الأرباح" في سوق الأوراق المالية. **
دورة الاسترداد ، أو طريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح ، هي "طريقة تقييم ثابتة" لا تأخذ في الاعتبار التغييرات المستقبلية. مع تطور النظريات المالية ، بدأ المزيد والمزيد من الممارسين الماليين في إدراك الأهمية الزمنية ل "النقد". على سبيل المثال ، في نفس الصناعة ، يبلغ صافي ربح الشركة A هذا العام 100 مليون ، ومن المتوقع أن تحقق ربحا صافيا قدره 200 مليون في العام المقبل و 300 مليون في العام التالي ، في حين أن صافي أرباح الشركة B هذا العام هو أيضا 100 مليون ، ولكن من المتوقع أن يكون صافي ربح 100 مليون في العام المقبل و 50 مليون في العام التالي. إذن ما الفرق بين تقييمات الشركتين؟
التوقع هو "توقع" للمستقبل ، ويستند هذا التوقع إلى الاحتمال ، لذلك يجب أن تكون هناك طريقة تقييم تعكس هذا التوقع والمخاطر ، ومن هنا جاء "التدفق النقدي المخصوم DCF". ** لن يتم تحليل الصيغة الرياضية المحددة كثيرا هنا ، ما عليك سوى فهم أن طريقة تقييم DCF هي في الأساس القيمة التي تم الحصول عليها اليوم بعد تصحيح "السعر الخالي من المخاطر" و "علاوة المخاطرة" مع عائد الربح المتوقع في المستقبل.
نتيجة لذلك ، تعد نسبة السعر إلى العائد و DCF أهم طريقتين للتقييم في سوق رأس المال. **
** 4. الأسواق الفعالة والتمويل السلوكي **
ومع ذلك ، كيف يمكن أن يكون هناك شيء بسيط في التقييم ، هل يمكن القول أنه يمكن حساب بعض الصيغ لمعرفة الأسهم المقومة بأقل من قيمتها والأسهم المبالغ فيها؟ طرق التقييم المذكورة أعلاه هي معايير مرجعية موضوعية للغاية ولا تأخذ في الاعتبار العوامل الذاتية البشرية.
هذا يقودنا إلى التمويل السلوكي. **
التمويل السلوكي هو نظام هامشي عند تقاطع التمويل وعلم النفس والسلوك وعلم الاجتماع وغيرها من التخصصات ، والتي تسعى جاهدة للكشف عن السلوك غير العقلاني وقوانين صنع القرار في السوق المالية. ** تعتقد نظرية التمويل السلوكي أن سعر السوق للأوراق المالية لا يتحدد فقط من خلال القيمة الجوهرية للأوراق المالية ، ولكن أيضا يتأثر إلى حد كبير بسلوك المستثمرين ، أي أن سيكولوجية المستثمر وسلوكه لهما تأثير كبير على تحديد السعر والتغيرات في سوق الأوراق المالية. إنها عقيدة تتوافق مع فرضية السوق الفعالة ، ويمكن تقسيم المحتوى الرئيسي إلى قسمين: تقييد المراجحة وعلم النفس.
في 50 من القرن 20 ، أنشأ فون نيومان ومورغنستيرن إطارا لتحليل الاختيار البشري العقلاني في ظل ظروف غير مؤكدة على أساس الافتراضات البديهية ، أي نظرية وظيفة المنفعة المتوقعة. قام أرو وديبرو لاحقا بتطوير وصقل نظرية التوازن العام ، والتي أصبحت أساس التحليل الاقتصادي ، وبالتالي إنشاء نموذج تحليلي موحد للاقتصاد الحديث. أصبح هذا النموذج أيضا أساسا للتمويل الحديث لتحليل عملية صنع القرار لدى الأشخاص العقلانيين. في عام 1952 ، نشر ماركويتز ورقته الشهيرة "اختيار المحفظة" ، والتي أسست نظرية المحفظة الحديثة وتميزت بولادة التمويل الحديث. منذ ذلك الحين ، أنشأ موديجولياني وميلر نظرية MM وكانا رائدين في تمويل الشركات ، والذي أصبح فرعا مهما من التمويل الحديث. في 60 من القرن 20 ، أنشأ Sharp and Lindner et al. ووسع نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). في 70 من القرن 20 ، أنشأ روس نظرية تسعير المراجحة أكثر عمومية (APT) على أساس مبدأ عدم المراجحة. في 70 من القرن 20 ، صاغت فاما رسميا فرضية السوق الفعالة (EMH) ، وأنشأ بليك وسكولز ومورتون نموذج تسعير الخيار (OPM) ، حتى الآن ، أصبح التمويل الحديث نظاما منطقيا مع إطار تحليلي موحد.
ومع ذلك ، في 80 من القرن 20 ، وجد عدد كبير من الدراسات التجريبية في السوق المالية العديد من الحالات الشاذة التي لا يمكن تفسيرها من خلال التمويل الحديث ، من أجل شرح هذه الحالات الشاذة ، طبق بعض علماء المالية نتائج أبحاث علم النفس المعرفي لتحليل سلوك المستثمرين ، وبحلول 90 ، ظهر عدد كبير من الأدبيات النظرية والتجريبية عالية الجودة في هذا المجال ، لتشكيل المدرسة الأكثر ديناميكية للتمويل السلوكي. ماثيو رابين ، الحائز على جائزة كلارك لعام 1999 ، ودانيال كان مان وفيرنون سميث ، الحائزان على جائزة نوبل لعام 2002 ، كلاهما من دعاة هذا المجال وقدموا مساهمات مهمة في النظرية الأساسية لهذا المجال.
** باختصار ، يمكن أن تساعدك نماذج التقييم المختلفة في تحديد القيمة الجوهرية للأصول ، لكن الناس غير عقلانيين ، وفي مواجهة سوق الاستثمار الحقيقي ، سينتج المستثمرون جميع أنواع "التقليل من القيمة الذاتية والمبالغة في التقييم" بسبب "التحيزات النفسية" المختلفة. **
** V. مستثمرو التجزئة والتلاعب بالسوق **
باستخدام هذه الأساسيات ، يمكننا محاولة تحليل سوق تداول الأصول الرقمية blockchain. **
في الوقت الحاضر ، لا يحتوي الأصل الرقمي الأصلي blockchain ، على عكس أسواق الأسهم والسندات التقليدية ، على طريقة تقييم أكثر توحيدا ، لذلك من الصعب تحديد القيمة الجوهرية للاعتراف السائد.
التقييم بسيط نسبيا وحتمي ببساطة عن طريق استخدام تقنية blockchain "لإصدار" العملات وبالتالي تعيين أصل معين في العالم الحقيقي (RWA).
يهيمن مستثمرو التجزئة حاليا على سوق تداول الأصول الرقمية blockchain ، وسلوك التداول غير العقلاني مهم للغاية ، والإشراف على السوق غير واضح ، لذلك هناك العديد من سلوكيات التلاعب بالسوق ، مما يزيد من تفاقم سلوك التداول غير العقلاني.
هناك الكثير من الناس الذين ما زالوا لا يفهمون لماذا يجب تنظيم سوق الاستثمار ، وفكرتهم هي أنه "إذا كان شخص ما على استعداد للجلوس في البنك ، فسوف يسحب اللوحة بالتأكيد ، وكيف يمكن للجميع كسب المال إذا لم يسحبوا السوق"؟ في الواقع ، هذا النوع من التلاعب بالسوق هو الذي يمكن أن يلحق أضرارا جسيمة بنظام التقييم بأكمله في سوق التداول ويشجع المضاربة غير العقلانية.
لنلق نظرة على بعض الأمثلة ، إذا كان سوق الأوراق المالية التقليدي ، نفس الصناعة ، الشركة A ممتازة ، الشركة B فقيرة ، ثم وفقا لنموذج التقييم ، يجب أن تكون الشركة A أعلى من تقييم الشركة B ، لذلك ستأخذ شركات صناديق VCPE زمام المبادرة للاستثمار في رواد أعمال ممتازين لمساعدتهم على تطوير الشركة ، حتى يحصلوا على عائد جيد على الأموال. سيكون المستثمرون في السوق الثانوية أيضا على استعداد لشراء أسهم الشركة "أ" والاحتفاظ بها ، بحيث يمكن دعم تقييم الشركة ، ويمكن لحاملي الأسهم أيضا الحصول على عوائد أفضل. يمكن القول أن رواد الأعمال ومستثمري رأس المال المغامر ومستثمري الأسهم هم وضع مربح للجانبين. ولكن إذا تم التلاعب بالشركة (ب) من قبل السوق ، وجلس شخص ما في البنك ، مما يجعل تقييم أسهم الشركة (ب) أعلى بكثير من تقييم الشركة (أ) ، فكيف سيكون رد فعل السوق؟ هل لا يزال رأس المال المغامر يجرؤ على الاستثمار في رواد الأعمال الجيدين (الشركات الناشئة الجيدة لا تحقق بالضرورة عوائد جيدة على أي حال)؟ هل ما زلت تجرؤ على شراء أسهم الشركات الجيدة في السوق الثانوية (قد ترتفع أسهم الشركات غير المرغوب فيها أعلى على أي حال)؟ هل لا يزال رواد الأعمال يجرؤون على بناء شركة جيدة (أسعار الأسهم لا تعكس جودة الشركة على أي حال)؟ يصبح هذا سوقا خاسرا. بمرور الوقت ، عندما لا يؤتي العمل الجاد ثماره ، يموت السوق يوما بعد يوم. **
** إذن هل تشعر أنك على دراية بمستثمري الأصول الرقمية blockchain؟ نعم ، ترجع الفوضى الحالية في السوق إلى الدرجة العالية من التلاعب بالسوق والتنظيم غير الواضح. ** إذا كانت القيمة السوقية لما يسمى بعملة ميم أعلى من القيمة السوقية لما يسمى بعملة القيمة ، فإن التقييم غير الواضح سيؤثر على استثمار رأس المال الاستثماري ومشاركة رواد الأعمال ، ويؤثر في النهاية على حاملي السوق الثانوية: على أي حال ، قد لا تجني القيمة بالضرورة المال ، فلماذا لا تكسب أجمل ولد؟ بالطبع ، يجب أن تكون النتيجة انهيارا ، ويعتمد ذلك على ما إذا كان حامل العملة سيغادر السوق في الوقت المناسب عندما يجني المال.
**6. تمكين الرمز المميز **
باختصار ، فإن وضوح الأصول الرقمية blockchain في الإشراف هو في الواقع أكبر فائدة ، والتي يمكن أن تساعد في التطور الصحي للصناعة والدخول في دولاب الموازنة الإيجابي ، بحيث يمكن ل VCs ورجال الأعمال والمستثمرين في السوق الأولية تحقيق وضع مربح للجانبين. **
ولكن قبل ذلك ، ستكون الصناعة في فترة استكشاف مظلمة وغير منظمة ، مع كل من استثمار القيمة والمضاربة البحتة: من الواضح أن بعض المشاريع احتيالية ، لكن القوة الرئيسية ستجلس في البنك ، وبعض المشاريع الجيدة ليس لديها أي تمكين للرموز (مثل UNI) ، لذلك لا يعرف الجميع كيفية التقييم ، وبعض المشاريع متوسطة ، لكن تمكين الرمز المميز جيد جدا. من وجهة نظري الشخصية ، فإن درجة التفاؤل هي كما يلي:
قد يتساءل بعض الناس: لماذا لا تعمل بعض المشاريع الجيدة على تمكين الرموز؟ في الواقع ، هو سبب أيضا عدم الوضوح في الإشراف. إذا أخذنا UNI كمثال ، بشكل عام ، غالبا ما ينطوي التمكين على إعادة توزيع الفوائد (إعادة الشراء أو أرباح الأسهم) ، وهذا التوزيع هو سلوك نموذجي للأوراق المالية ، والذي سيتم تنظيمه حتما بشكل صارم. من أجل التهرب من الإشراف ، سيقوم الفريق بطبيعة الحال بتنظيم بعض "عملات الحوكمة" الوهمية. بالنسبة لنوع المشروع الذي يعجبك ، فإنه يعتمد حقا على نظرتك للعالم (استثمار القيمة أو المضاربة).
7. مدفوعة برأس المال أو بالابتكار
علامة نموذجية أخرى على السوق غير العقلاني هي "مدفوعة بالمال". ** كما نعلم جميعا ، في السنوات ال 10 الماضية ، كان سوق التشفير يدور حول دورة الدب الصاعد لمدة 4 سنوات ، والتي تتوافق مع دورة النصف لمدة 4 سنوات من Bitcoin. لماذا؟ السبب معروف: سيؤدي خفض النصف مرة واحدة في 4 سنوات إلى انخفاض كبير في مبلغ الأموال المخصصة للجلوس في البنك.
** العلامة النموذجية للسوق العقلاني الناضج هي "مدفوعة بالابتكار" ، أي أن تقييم سوق التداول يعتمد على تحسين الصناعة من خلال الابتكار. بالطبع ، لا تقتصر التحسينات هنا على مكاسب الكفاءة. كما ذكرت في مقال "مبادئي الأولى في التفكير في صناعة Blockchain" ، يركز الإنترنت على الكفاءة ، وتركز شبكة blockchain على اللامركزية والإنصاف ، وهي ليست علاقة اقتلاع ، ولكنها "نظرة عالمية تكميلية". بالنظر إلى أن هناك 6 مليارات شخص في العالم ، حتى لو كان 20٪ فقط من السكان يهتمون بالإنصاف ، فلا يزال هناك 1.2 مليار ، وتلبية "النظرة الصحيحة للعالم" لهؤلاء الأشخاص البالغ عددهم 1.2 مليار شخص تتطلب أيضا وسائل تقنية جيدة ، والتي لا تزال تتطلب مستوى عال من الابتكار لدعمها.
والخبر السار هو أنه في دورة السوق الصاعدة الأخيرة ، يمكننا أخيرا أن نرى بعض الأمثلة على الابتكار المدفوع ، والذي سمح للمبتكرين ، وأصحاب رأس المال المغامر في السوق الأولية ، وأصحاب السوق الثانوية بتحقيق عوائد مالية ضخمة ، مما يمنح الصناعة بأكملها فرصة لدخول دولاب الموازنة الإيجابي.
سيقلق الكثير من الناس بشأن البيئة المالية الكلية المستقبلية ، مثل رفع أسعار الفائدة ومؤشر أسعار المستهلكين ومعدل البطالة. لكن ظهور الذكاء الاصطناعي علمنا أن الابتكار الحقيقي يكمن في بيئة خارجية حيث أسعار الفائدة مرتفعة. في العامين الماضيين ، لم تجمع الشركات الناشئة الذكاء الاصطناعي مبالغ ضخمة من المال فحسب ، بل ضاعفت أسهم رواد السوق الثانوية مثل Nvidia ثلاث مرات في عام واحد. هذه هي مكافأة السوق للابتكار. **
** بنفس الطريقة ، إذا دخل سوق التشفير بالفعل فترة "مدفوعة بالابتكار" ، فلن تكون دورة 4 سنوات موجودة ، ولن تكون البيئة الكلية لأسعار الفائدة المرتفعة مشكلة ، ولكنها ستدخل سوقا صاعدا طويل الأجل مثل الذكاء الاصطناعي. **
هذا النوع من "الابتكار المدفوع" ليس بالأمر السهل ، ويتطلب أولا أن تكون شركات رأس المال المغامر في السوق الأولية قادرة على تحديد مكان الابتكار الحقيقي. والسبب الآخر هو حاجة المستثمرين الأفراد في السوق الثانوية إلى الحد من جميع أنواع السلوكيات الاستثمارية غير العقلانية. ** سيكون هناك درجة معينة من الانفصال بين عقلانية السوق الأولية وعدم عقلانية السوق الثانوية ، ونحن نعلم أن رؤية رأس المال المغامر متقدمة بشكل عام ، لكن هذا الانفصال عن "السوق" ليس نوعا من الشجاعة؟ بعد كل شيء ، فهي تدعم ابتكار رواد الأعمال. **