بعد دورة الثور والدب 2020-2023 ، وجدنا أن طبقة التطبيق في عالم أعمال Web3 لا تزال DeFi فقط ، في حين أن Dex والإقراض والعملات المستقرة لا تزال هي الركائز الأساسية الثلاثة ل DeFi (تطور مسار المشتقات أيضا بشكل كبير في السنوات الأخيرة) ، وحتى في السوق الهابطة ، لا تزال أعمالهم قوية.
كتبت Mint Ventures عددا من المقالات البحثية والتحليلية حول Dex والعملات المستقرة ، بما في ذلك Dex with Curve و Trader Joe و Syncswap و Izumi و Velodrome ومشاريع العملات المستقرة مثل MakerDao و Frax و Terra و Liquity و Angle و Celo والمزيد. في هذا العدد من Clips ، سنعود للتركيز على مسار الإقراض ، والتركيز على Morpho ، وهي قوة جديدة نمت بسرعة في بيانات الأعمال في العام الماضي.
في هذه المقالة ، سأراجع أعمال Morpho الحالية وخدمة طبقة قاعدة الإقراض التي تم الإعلان عنها مؤخرا Morpho Blue ، وأحاول الإجابة على الأسئلة التالية:
ما هو هيكل السوق الحالي لمسار الإقراض؟
ما هي الشركات التي يشملها مورفو وما هي المشاكل التي تحاول حلها؟ كيف تسير الأعمال؟
ما هي التوقعات المستقبلية لأعمال Morpho Blue التي تم إطلاقها حديثا ، وهل سيكون لها تأثير على المراكز العليا في Aave و Compoud؟ ما هي الآثار المحتملة الأخرى؟
محتوى المقال التالي هو رأي مؤقت للمؤلف اعتبارا من وقت النشر ، وقد يكون هناك أخطاء وتحيزات في الحقائق والآراء ، والتي هي لأغراض المناقشة فقط ، ونتطلع أيضا إلى تصحيحات من أقران أبحاث الاستثمار الآخرين. *
مشهد سوق الإقراض اللامركزي
يصبح الطلب العضوي سائدا في السوق ، ويتلاشى لون بونزي
لطالما كانت نسبة الإقراض اللامركزي من بين أعلى النسب ، وقد تجاوزت TVL DEX لتصبح المسار الذي يحتوي على أكبر قدر من الأموال في مجال Defi.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2ba3a542c4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
يعد الإقراض اللامركزي أيضا فئة أعمال نادرة في مجال Web3 حققت "PMF" (ملاءمة الطلب على المنتج) ، على الرغم من أنه في موجة DeFi الصيفية 2020-2021 ، كان هناك أيضا العديد من المشاريع التي دعمت سلوك الإقراض بشكل كبير من خلال الرموز المميزة ، ولكن بعد دخول السوق الهابطة ، تم تقليل هذه الظاهرة بشكل كبير.
كما هو موضح في الشكل أدناه ، تجاوزت إيرادات بروتوكول Aave ، وهو مشروع رائد في مجال الإقراض ، سحب الحوافز لرموزها منذ ديسمبر 2022 ، وتجاوزت بكثير سحب حوافز الرموز المميزة حتى الآن (1.6 مليون دولار في إيرادات البروتوكول في سبتمبر ، و 230,000 ألف دولار في عمليات سحب حوافز الرمز المميز Aave). بالإضافة إلى ذلك ، تستخدم حوافز Aave الرمزية بشكل أساسي لتوجيه حاملي الرمز المميز إلى مشاركة Aave لضمان السداد عندما يكون للبروتوكول ديون معدومة وتكون الخزانة غير كافية ، بدلا من تحفيز سلوك الإيداع والقروض لدى المستخدمين. نتيجة لذلك ، فإن سلوك الإيداع والإقراض الحالي لشركة Aave "عضوي" تماما وليس هيكل بونزي مدعوما بتعدين السيولة.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-dd466bd4da-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مقارنة شهرية لمطالبات حوافز Aave وأرباح البروتوكول
مصدر:
بالإضافة إلى ذلك ، حقق Venus ، بروتوكول الإقراض الرئيسي على BNBchain ، أيضا عملية حميدة لدخل البروتوكول يتجاوز تحصيل الحوافز بعد 23 مارس ، ولم يعد يدعم الودائع والإقراض بشكل أساسي.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-cc796d8c83-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مقارنة شهرية لمطالبات حوافز فينوس وأرباح البروتوكول
مصدر:
ومع ذلك ، لا تزال هناك إعانات رمزية عالية وراء العرض والطلب للعديد من بروتوكولات الإقراض ، وقيمة دعم البروتوكول لسلوك الاقتراض أكبر بكثير من الإيرادات التي يمكن الحصول عليها منه.
على سبيل المثال ، لا يزال Compound V3 يوفر دعما رمزيا ل Comp للودائع والاقتراض.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-13fb75796c-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مركب V3 يتم توفير ما يقرب من نصف سعر الإيداع ل USDC على شبكة Ethereum الرئيسية من خلال إعانات الرمز المميز
مصدر:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-1ec80f125b-dd1a6f-cd5cc0.webp)
يتم توفير 84٪ من سعر الإيداع ل USDC على الشبكة الرئيسية Compound V3 Base من خلال دعم الرمز المميز
مصدر:
إذا حافظ المركب على حصته في السوق من خلال إعانات رمزية عالية ، فإن Radiant ، وهو بروتوكول آخر ، هو هيكل بونزي خالص.
في صفحة سوق الإقراض في Radiant ، يمكننا أن نرى ظاهرتين غير عاديتين:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2417055444-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
أولا ، سعر الفائدة على إقراض الأصول أعلى بكثير من سعر الفائدة في السوق ، وعادة ما يكون سعر الفائدة على الإقراض المستقر اليومي لسوق المال السائد حوالي 3-5٪ ، في حين أن Radiant يصل إلى 14-15٪ ، ومعدل الفائدة على الاقتراض للأصول الأخرى هو 8-10 أضعاف سعر الفائدة في سوق المال السائد ؛
والثاني هو أنه يعزز بشكل أساسي القروض المتجددة في واجهة المنتج ، أي أنه يتم تشجيع المستخدمين على استخدام نفس الأصل كضمان إيداع لإعادة التدوير بشكل متكرر: عمليات إقراض الودائع ، وتضخيم "إجمالي الإيداع والقروض" من خلال القروض المتجددة ، وذلك لتعظيم دخل التعدين من رمز المنصة مشعة. بشكل أساسي ، يقوم مشروع Radiant ببيع رمز المشروع RDNT للمستخدمين عن طريق فرض رسوم قرض على المستخدمين.
تكمن المشكلة في أن مصدر رسوم Radiant - سلوك الاقتراض للمستخدمين - لا يستمد من احتياجات الاقتراض العضوية الحقيقية ، ولكن من الاستحواذ على رموز RNDT ، والتي تشكل بنية بونزي الاقتصادية "بالقدم اليسرى واليمنى". في هذه العملية ، لا تحتوي منصة الإقراض على "مستهلكين ماليين" حقيقيين. القروض المتجددة ليست نموذجا صحيا للإقراض ، لأن المودعين والمقترضين من نفس الأصل هم المستخدمون أنفسهم ، والمصدر الاقتصادي لأرباح RDNT هو أيضا المستخدمون أنفسهم ، والمستغل الوحيد الخالي من المخاطر هو طرف مشروع المنصة الذي يأخذ الربح من الرسوم (يتقاضى 15٪ من دخل الفائدة). على الرغم من أن فريق المشروع قد أخر ضغط دوامة الموت على المدى القصير الناجم عن انخفاض رموز RDNT من خلال آلية تخزين dLP الخاصة ب RDNT ، على المدى الطويل ، ما لم تتمكن Radiant من تحويل أعمالها تدريجيا من Ponzi إلى نموذج أعمال عادي في المستقبل ، ستأتي دوامة الموت في النهاية.
ولكن بشكل عام ، فإن المشاريع الرئيسية في سوق الإقراض اللامركزي ، ممثلة في Aave ، تبتعد تدريجيا عن الاعتماد على الدعم العالي للحفاظ على الدخل التشغيلي والعودة إلى نموذج أعمال صحي.
يوضح الرسم البياني أدناه التغيير في حجم القروض النشطة لسوق إقراض web3 من مايو 2019 إلى أكتوبر 2023 ، من مئات الآلاف من الدولارات الأولية ، إلى ذروة 22.5 مليار دولار في نوفمبر 2021 ، إلى أدنى نقطة عند 3.8 مليار دولار في نوفمبر 2022 ، والآن إلى 5 مليارات دولار.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-a4991b2b76-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
الخندق واضح وتركيز السوق مرتفع
كبنية تحتية ل DeFi ، مقارنة بالمنافسة الشرسة في سوق Dex ، فإن خندق أفضل المشاريع في مسار الإقراض أقوى ، وهو ما يتجسد في:
حصة سوقية أقوى. يوضح الرسم البياني أدناه التغير في حصة حجم الاقتراض النشط حسب المشروع من مايو 2019 إلى أكتوبر 2023. منذ مكاسب Aave في منتصف عام 2021 ، كانت حصتها في السوق مستقرة في نطاق 50-60٪ ، في حين تم تقليص المجمع الذي يحتل المركز الثاني في حصة السوق ولكن لا يزال لديه ترتيب قوي نسبيا.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-f5ed26a24b-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
في المقابل ، تغيرت الحصة السوقية لمسار Dex بشكل أكثر جذرية ، وسرعان ما احتل المشروع الرئيسي Uniswap ما يقرب من 90٪ من حصة سوق حجم التداول بعد إطلاقه ، وفي ظل النمو السريع ل Sushiswap و Curve و Pancakeswap ، انخفضت حصة السوق مرة واحدة إلى 37٪ ، والآن عادت إلى حوالي 55٪. بالإضافة إلى ذلك ، فإن العدد الإجمالي للمشاريع في مسار Dex أكبر بكثير من ذلك في مسار القروض.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-fafef15a71-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
ربحية مشروع مسار الإقراض أقوى. كما ذكرنا في القسم السابق، تمكنت مشاريع مثل Aave من تحقيق تدفق نقدي إيجابي دون دعم الاقتراض، حيث بلغ الدخل التشغيلي حوالي 1.5 مليون دولار إلى 2 مليون دولار شهريا. ومع ذلك ، فإن معظم مشاريع Dex ، مثل Uniswap ، لم تفتح بعد رسوما على مستوى البروتوكول (رسوم الواجهة الأمامية فقط) ، أو أن قيمة انبعاثات الرموز المستخدمة لحوافز السيولة أكبر بكثير من دخل رسوم البروتوكول ، وهي تعمل بالفعل بخسارة.
يمكن تلخيص مصدر خندق اتفاقية الإقراض الرئيسي على نطاق واسع على أنه قوة العلامة التجارية في الأمن ، والتي يمكن تقسيمها إلى النقطتين التاليتين:
تاريخ طويل من العمليات الأمنية: منذ صيف DeFi في عام 2020 ، كان هناك العديد من مشاريع شوكة Aave أو Compound على سلاسل مختلفة ، لكن معظمها عانى من سرقة العملات المعدنية أو خسائر كبيرة في الديون المعدومة بعد وقت قصير من إنشائها. لم يكن لدى Aave و Compound أي سرقات خطيرة أو ديون معدومة لا تطاق حتى الآن ، وهذا السجل التاريخي للتشغيل الآمن طويل الأجل في بيئة شبكة حقيقية هو أهم تأييد أمني للمودعين. قد يكون لبروتوكول الإقراض الناشئ مفهوم أكثر جاذبية ومعدل فائدة سنوية أعلى على المدى القصير ، ولكن من الصعب كسب ثقة المستخدمين ، وخاصة مستخدمي الحيتان ، حتى يتم تعميده بسنوات.
ميزانيات أمنية أكثر وفرة: تتمتع اتفاقيات الإقراض الرائدة بدخل تجاري أعلى ، وصناديق الخزانة أكثر وفرة ، والتي يمكن أن توفر ميزانيات كافية لعمليات تدقيق الأمن والتحكم في مخاطر الأصول. هذا أمر بالغ الأهمية لتطوير ميزات جديدة في المستقبل وإدخال أصول جديدة.
بشكل عام ، الإقراض هو سوق أثبت الطلب العضوي ، ولديه نموذج أعمال صحي ، ولديه حصة سوقية مركزة نسبيا.
محتوى أعمال مورفو وحالتها التشغيلية
محتوى الأعمال: تحسين سعر الفائدة
أعمال Morpho الحالية عبر الإنترنت هي بروتوكول إقراض نظير إلى نظير (أو محسن سعر الفائدة) مبني على قمة Aave و Compound ، والذي يستخدم لتحسين مشكلة عدم الكفاءة الناجمة عن المطابقة غير الكاملة لأموال الإيداع والقروض في بروتوكولات الإقراض من نظير إلى مجمع مثل Aave.
عرض القيمة بسيط وواضح: فهو يوفر أسعار فائدة أفضل لكل من المقترضين والمقترضين ، أي عوائد أعلى على الودائع وأسعار فائدة أقل على الاقتراض. **
السبب في أن نموذج الند إلى المجمع الخاص ب Aave and Compound غير فعال هو أن آليته تحدد الحجم الإجمالي لأموال الإيداع (المجمعات) ، والذي يكون دائما أكبر من الحجم الإجمالي لصناديق الإقراض (النقاط) ، وفي معظم الحالات ، هناك 1 مليار إيداع إجمالي في سوق المال USDT ، ولكن فقط 600 مليون USDT تم إقراضها.
بالنسبة للمودعين ، نظرا لأن الأموال الخاملة البالغة 400 مليون يجب توزيعها أيضا مع الفوائد الناتجة عن 600 مليون قرض ، يمكن تخصيص فائدة أقل لكل شخص. بالنسبة للمقترضين ، على الرغم من أنهم يقترضون جزءا فقط من المجمع ، إلا أنه يتعين عليهم في الواقع دفع فائدة للمجمع بأكمله ، ويتحمل كل شخص فائدة أكبر. هذه هي المشكلة الناجمة عن عدم التطابق بين إيداع الأموال واقتراضها.
لنأخذ وحدة محسن سعر الفائدة على Aave V2 ، والتي تعد حاليا أكبر حجم إيداع في Morpho ، كمثال لنرى كيف تحل خدمة تحسين سعر الفائدة في Morpho هذه المشكلة.
الإيداع: يقوم المودع BOB بإيداع 10000 داي في Morpho ، وسيقوم Morpho أولا بإيداع الأموال في سوق المال في Aave V2 بمعدل 3.67٪ من سعر السوق في Aave.
ضمانات الاقتراض: يقوم المقترض ALICE أولا بإيداع 20 ETH من الضمانات في Morpho ويطلب قرضا بقيمة 10000 Dai ، وسيقوم Morpho بإيداع الضمان في سوق المال في Aave V2
مطابقة الإيداع والقروض: يقوم Morpho بعد ذلك باسترداد 10000 Dai التي أودعها BOB في Aave ويطابقها مباشرة ويقرضها إلى ALICE. لاحظ أنه في هذا الوقت ، يتطابق إيداع بوب واقتراض أليس تماما ، وإيداع بوب ليس خاملا ويتم إقراضه بالكامل ؛ تدفع أليس فائدة فقط على 10000 داي أقرضتها ، وليس المجمع بأكمله. لذلك في حالة هذه المباراة ، يحصل BOB على معدل إيداع أعلى بنسبة 3.67٪ من نموذج Aave نظير إلى مجمع ، وهو 4.46٪ ؛ تتحمل ALICE معدل فائدة على الاقتراض أقل بنسبة 6.17٪ من نموذج Aave's نظير إلى مجمع ، والذي يبلغ أيضا 4.46٪ ، مع تحسين أسعار الفائدة لكلا الطرفين.
ملاحظة: ما إذا كان سعر الفائدة ل 4.46٪ P2P في المثال أقرب إلى الحد الأدنى (APY للإيداع) أو الحد الأعلى (اقتراض APY) للبروتوكول الأساسي يتم تحديده من خلال معلمات Morpho ، والتي تحددها الحوكمة *
حل عدم التطابق: بافتراض أن BOB يريد استعادة Dai الذي أقرضه من قبل ، ولم تسدد ALICE الأموال ، ثم إذا لم يكن هناك مقرض صندوق آخر على Morpho ، فستقوم Morpho بإقراض 10,000+ Dai من رأس المال والفائدة من Aave مع 20 ETH من ALICE كضمان وتقديمها إلى BOB لإكمال الاسترداد
ترتيب المطابقة: بالنظر إلى تكلفة الغاز ، فإن مطابقة P2P لأموال الإيداع والقروض هي "مطابقة الأموال الكبيرة أولا" ، وكلما زادت أموال الإيداع والقروض ، زادت أولوية المطابقة. وبهذه الطريقة ، تكون نسبة استهلاك الغاز لكل وحدة رأس مال منخفضة. عندما تكون قيمة الغاز الذي يستهلكه المطابق كبيرة جدا بالنسبة لكمية الأموال المتطابقة ، فلن يتم تنفيذ المطابقة لتجنب البلى المفرط.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-458e49ed28-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: الشبكة = الشبكة الرئيسية
من خلال الشرح أعلاه ، نجد أن جوهر أعمال Morpho هو استخدام Aave و Compound كمجمعات احتياطية لرأس المال لتوفير خدمات تحسين أسعار الفائدة للمودعين والمقترضين من خلال المطابقة.
تكمن براعة هذا التصميم في أنه من خلال قابلية تكوين عالم DeFi ، يجذب Morpho أموال المستخدمين في شكل قفازات فارغة وذئاب بيضاء ، وبالنسبة للمستخدمين ، فإن الجاذبية هي:
يمكن أن تحصل TA على نفس سعر الفائدة المالية مثل Aave و Compound في أسوأ الأحوال في Morpho ، وعندما تحدث المباراة ، سيتم تحسين فائدتها / تكلفتها بشكل كبير.
منتجات مورفو مبنية بشكل أساسي على Aave و Compound ، كما يتم تكرار معايير المخاطر بالكامل ، كما يتم تخصيص أموالها في Aave و Compound ، لذلك فقد ورثت سمعة العلامة التجارية للبروتوكولين المعمول بهما إلى حد كبير
سمح هذا التصميم الذكي وعرض القيمة الواضح لشركة Morpho بالوصول إلى ما يقرب من 1 مليار دولار من الودائع بعد أكثر من عام بقليل من إطلاقها ، في المرتبة الثانية بعد Aave و Compound.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-e0a86b95db-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
بشكل عام ، استمر حجم أعمال مورفو في النمو ، مع نسبة مطابقة بلغت 33.4٪ للودائع و 63.9٪ للقروض.
** الوضع الرمزي **
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-67cee74e64-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: الوثائق الرسمية
يبلغ إجمالي المعروض من رموز Morpho 1 مليار ، يذهب 51٪ منها إلى المجتمع ، ويتم بيع 19٪ للمستثمرين ، ويمتلك المؤسس وشركة التطوير التي تقف وراءها ، Morpho Labs ، ووكالة التشغيل ، Morpho Association ، 24٪ ، والباقي يذهب إلى المستشارين والمساهمين.
تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من إصدار رمز Morpho واستخدامه في قرارات التصويت وحوافز المشروع ، إلا أنه في حالة غير قابلة للتحويل. لذلك ، لا يوجد سعر سوق ثانوي ، ويمكن للمستخدمين والمستثمرين الذين يتلقون الرموز المشاركة في حوكمة التصويت ، لكن لا يمكنهم بيعها.
على عكس مشاريع مثل Curve ، التي تقوم بترميز الطريقة التي يتم بها إنشاء الرموز المميزة وتحفيزها ، يتم تحديد حوافز Morpho الرمزية على دفعات ، ربع سنوية أو شهرية ، مما يسمح لفريق الحوكمة بتعديل كثافة الحوافز والاستراتيجيات المحددة بمرونة وفقا للتغيرات في السوق.
يعتقد المؤلف أن هذا نهج أكثر واقعية ، وربما سيصبح الوضع السائد لتوزيع الحوافز الرمزية في أعمال Web3 في المستقبل.
من حيث كائن السلوك للحافز ، يحفز Morpho سلوك الإيداع والقرض في نفس الوقت. ومع ذلك ، في الوقت الحاضر ، فإن توزيع رموز Morpho في الحافز ليس كثيرا ، فقد تم تخصيص 30.8 مليون فقط في العام الماضي أو نحو ذلك ، وهو ما يمثل 3.08٪ من الإجمالي ، واستنادا إلى فترة الحوافز وتوزيع الرمز المميز المقابل في الشكل أدناه ، فإن الإنفاق الرسمي على الحافز يتناقص بسرعة ، ولم يؤد الانخفاض في الإنفاق إلى إبطاء معدل نمو أعمال Morpho.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-3f8fa2d0de-dd1a6f-cd5cc0.webp)
هذه إشارة جيدة إلى أن PMF الخاص ب Morpho أكثر ملاءمة وأن احتياجات المستخدمين أصبحت عضوية أكثر فأكثر. مع بقاء 51٪ من حصة المجتمع الرمزية حاليا ، ما يقرب من 48٪ المتبقية ، مما يترك مساحة كبيرة في الميزانية لحوافز الأعمال في القطاع الجديد في المستقبل.
ومع ذلك ، لا تفرض Morpho حاليا رسوما على الخدمة.
الفريق والتمويل
الفريق الأساسي ل Morpho من فرنسا ، ومعظم أعضاء القاعدة في باريس ، والأعضاء الأساسيون في الفريق لديهم أسمائهم الحقيقية ، والمؤسسون الثلاثة جميعهم من صناعات الاتصالات والكمبيوتر ، مع خلفية في ريادة الأعمال والتطوير blockchain.
جمعت Morpho جولتين من التمويل ، جولة أولية بقيمة 1.3 مليون دولار في أكتوبر 2021 وجولة من السلسلة A بقيمة 18 مليون دولار بقيادة A16z و Nascent و iant في يوليو 2022.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-b2cb2bdec3-dd1a6f-cd5cc0.webp) المصدر: الموقع الرسمي
إذا كان مبلغ التمويل أعلاه يتوافق مع حصة المستثمر المفصح عنها رسميا بنسبة 19٪ ، فإن التقييم الشامل المقابل للمشروع يبلغ حوالي 100 مليون دولار.
مورفو بلو وتأثيره المحتمل
ما هو مورفو بلو؟
ببساطة ، Morpho Blue هي طبقة أساسية للإقراض بدون إذن. بالمقارنة مع Aave و Compound ، يفتح Morpho Blue معظم أبعاد الإقراض ، بحيث يمكن لأي شخص بناء سوق إقراض يعتمد على Morpho Blue ، وتشمل الأبعاد التي يمكن للبناة الاختيار من بينها:
ما يجب استخدامه كضمان
ما يستخدم كأصل مقرض
ما أوراكل للاستخدام
ما هي نسبة الاقتراض (LTV) ونسبة التصفية (LLTV).
ما هو نموذج سعر الفائدة (IRM) مثل؟
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-96df629798-dd1a6f-cd5cc0.webp)
ما هي قيمة هذا؟
في المقال الرسمي ، يتضمن ملخص ميزات Morpho Blue ما يلي:
غير موثوق به بسبب:
مورفو بلو غير قابل للترقية ولا يمكن لأحد تغييره ، باتباع مبدأ الحد الأدنى من الحوكمة
مع 650 سطرا فقط من كود الصلابة ، فهي بسيطة وآمنة
فعالة للأسباب التالية:
يمكن للمستخدمين اختيار LTV أعلى ، وأسعار فائدة معقولة
لا تحتاج المنصة إلى الدفع مقابل خدمات التدقيق وإدارة المخاطر من طرف ثالث
عقد Singleton الذكي (بمعنى أن البروتوكول يستخدم عقدا واحدا للتنفيذ ، بدلا من مزيج من عقود متعددة ، يستخدم Uniswap V4 أيضا عقدا فرديا) ، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الغاز بنسبة 70٪
مرنة للأسباب التالية:
بناء السوق وإدارة المخاطر (أوراكل ، معلمات الإقراض) غير مصرح بها ولم تعد تتبع نموذجا موحدا ، أي أن النظام الأساسي بأكمله يتبع مجموعة من المعايير التي وضعتها DAO (نموذج Aave and Compound)
صديقة للمطورين: من خلال تقديم مجموعة متنوعة من نماذج العقود الذكية الحديثة ، لا تنفذ إدارة الحساب أي حاجة لتفاعل GAS وتجريد الحساب ، وتسمح قروض الفلاش المجانية لأي شخص بالوصول إلى الأصول في جميع الأسواق في نفس الوقت بمكالمة واحدة ، طالما يتم سدادها في نفس المعاملة
تتبنى Morpho Blue فكرة منتج Uni V4 ، أي أنها تقوم فقط بالطبقة الأساسية لنوع واحد من الخدمات المالية الكبيرة ، وتفتح الوحدات فوق الطبقة الأساسية للسماح لأشخاص مختلفين بالدخول وتقديم الخدمات.
الفرق مع Aave هو أنه على الرغم من أن أموال Aave غير مصرح بها ، إلا أن نوع الأصول التي يمكن إيداعها واقتراضها في Aave ، وما إذا كانت قواعد التحكم في المخاطر متحفظة أو عدوانية ، وأي أوراكل يستخدم ، وكيفية تحديد أسعار الفائدة ومعلمات التصفية كلها تمت صياغتها وإدارتها بواسطة Aave DAO والعديد من مقدمي الخدمات وراء DAO ، مثل Gaunlet و Chaos ، التي تراقب وتدير أكثر من 600 معلمة مخاطر على أساس يومي.
يشبه Morpho Blue نظام تشغيل الإقراض المفتوح ، ويمكن لأي شخص بناء مجموعة من محافظ الإقراض فوق Morpho Blue مثل Aave ، ويمكن لمؤسسات إدارة المخاطر المهنية مثل Gaunlet و Chaos أيضا البحث عن شركاء في السوق وبيع خدمات إدارة المخاطر الخاصة بهم للحصول على الرسوم المقابلة.
من وجهة نظر المؤلف ، فإن عرض القيمة الأساسية ل Morpho Blue ليس عديم الثقة وفعالا ومرنا ، ولكنه يوفر سوقا مجانيا للإقراض حيث يمكن للمشاركين من جميع أنحاء سوق الإقراض التعاون وتزويد العملاء في جميع المراحل بخيارات سوق أكثر ثراء.
هل مورفو بلو يشكل تهديدا ل Aave؟
ربما.
مورفو هو عدد قليل من الاختلافات عن العديد من منافسي Aave السابقين ، وعلى مدار العام الماضي أو نحو ذلك ، تراكمت بعض المزايا:
1 مليار صندوق آخر تحت الإدارة ، وهو بالفعل على نفس حجم مستوى 7 مليارات من الأموال الخاضعة للإدارة في Aave ، وعلى الرغم من أن هذه الأموال يتم ترسيبها حاليا في ميزة محسن سعر الفائدة من Morpho ، إلا أن هناك العديد من الطرق لإدخالها في ميزات جديدة
بروتوكول الإقراض الأسرع نموا في مورفو خلال العام الماضي ، إلى جانب حقيقة أن رموزه ليست متداولة رسميا ، يترك مجالا كبيرا للخيال ، وميزاته الجديدة الرائجة سهلة لجذب مشاركة المستخدمين
ميزانية Morpho الرمزية وافرة ومرنة ، مع القدرة على جذب المستخدمين من خلال الإعانات مقدما
سمح تاريخ التشغيل السلس ل Morpho ومقدار المال بتجميع قدر معين من العلامات التجارية الأمنية
بالطبع ، هذا لا يعني أن Aave سيكون في وضع غير مؤات في المواجهة المستقبلية ، لأن معظم المستخدمين قد لا يكون لديهم القدرة والرغبة في اختيار الخدمات من العديد من حلول الإقراض.
ثانيا ، يرث محسن سعر الفائدة Morpho إلى حد كبير الائتمان الآمن ل Aave and Compound ، مما يسمح باستخدام المزيد من الأموال براحة البال. لكن Morpho Blue هو منتج جديد تماما ، ومع رمز منفصل ، لا بد أن يكون لدى الحيتان فترة تردد قبل الالتزام به. بعد كل شيء ، لا تزال سرقة سوق الإقراض غير المرخص مثل سلف أويلر قاب قوسين أو أدنى.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن Aave قادرة تماما على بناء مجموعة من الوظائف المشابهة لمحسن سعر الفائدة من Morpho بالإضافة إلى الحل الحالي لتلبية احتياجات المستخدمين لتحسين كفاءة مطابقة الأموال والضغط على Morpho خارج سوق الإقراض P2P. على الرغم من أن هذا يبدو غير مرجح في الوقت الحالي ، إلا أن Aave أصدرت أيضا منحا إلى NillaConnect ، وهو منتج إقراض P2P مشابه ل Morpho ، في يوليو من هذا العام ، بدلا من القيام بذلك بنفسك.
أخيرا ، لا يختلف نموذج أعمال الإقراض الذي اعتمدته Morpho Blue اختلافا جوهريا عن حلول Aave الحالية ، ولدى Aave أيضا القدرة على مراقبة وتقليد نموذج الإقراض الجيد ل Morpho Blue.
ولكن على أي حال ، بعد إطلاق Morpho Blue ، سيوفر أرضية اختبار إقراض أكثر انفتاحا ، مما يوفر إمكانية المشاركة والجمع بين عملية الإقراض بأكملها.
نحن سنرى.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟
كتب في الأصل من قبل أليكس شو ، Mint Ventures
مقدمة
بعد دورة الثور والدب 2020-2023 ، وجدنا أن طبقة التطبيق في عالم أعمال Web3 لا تزال DeFi فقط ، في حين أن Dex والإقراض والعملات المستقرة لا تزال هي الركائز الأساسية الثلاثة ل DeFi (تطور مسار المشتقات أيضا بشكل كبير في السنوات الأخيرة) ، وحتى في السوق الهابطة ، لا تزال أعمالهم قوية.
كتبت Mint Ventures عددا من المقالات البحثية والتحليلية حول Dex والعملات المستقرة ، بما في ذلك Dex with Curve و Trader Joe و Syncswap و Izumi و Velodrome ومشاريع العملات المستقرة مثل MakerDao و Frax و Terra و Liquity و Angle و Celo والمزيد. في هذا العدد من Clips ، سنعود للتركيز على مسار الإقراض ، والتركيز على Morpho ، وهي قوة جديدة نمت بسرعة في بيانات الأعمال في العام الماضي.
في هذه المقالة ، سأراجع أعمال Morpho الحالية وخدمة طبقة قاعدة الإقراض التي تم الإعلان عنها مؤخرا Morpho Blue ، وأحاول الإجابة على الأسئلة التالية:
ما هو هيكل السوق الحالي لمسار الإقراض؟
ما هي الشركات التي يشملها مورفو وما هي المشاكل التي تحاول حلها؟ كيف تسير الأعمال؟
ما هي التوقعات المستقبلية لأعمال Morpho Blue التي تم إطلاقها حديثا ، وهل سيكون لها تأثير على المراكز العليا في Aave و Compoud؟ ما هي الآثار المحتملة الأخرى؟
محتوى المقال التالي هو رأي مؤقت للمؤلف اعتبارا من وقت النشر ، وقد يكون هناك أخطاء وتحيزات في الحقائق والآراء ، والتي هي لأغراض المناقشة فقط ، ونتطلع أيضا إلى تصحيحات من أقران أبحاث الاستثمار الآخرين. *
مشهد سوق الإقراض اللامركزي
يصبح الطلب العضوي سائدا في السوق ، ويتلاشى لون بونزي
لطالما كانت نسبة الإقراض اللامركزي من بين أعلى النسب ، وقد تجاوزت TVL DEX لتصبح المسار الذي يحتوي على أكبر قدر من الأموال في مجال Defi.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2ba3a542c4-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
يعد الإقراض اللامركزي أيضا فئة أعمال نادرة في مجال Web3 حققت "PMF" (ملاءمة الطلب على المنتج) ، على الرغم من أنه في موجة DeFi الصيفية 2020-2021 ، كان هناك أيضا العديد من المشاريع التي دعمت سلوك الإقراض بشكل كبير من خلال الرموز المميزة ، ولكن بعد دخول السوق الهابطة ، تم تقليل هذه الظاهرة بشكل كبير.
كما هو موضح في الشكل أدناه ، تجاوزت إيرادات بروتوكول Aave ، وهو مشروع رائد في مجال الإقراض ، سحب الحوافز لرموزها منذ ديسمبر 2022 ، وتجاوزت بكثير سحب حوافز الرموز المميزة حتى الآن (1.6 مليون دولار في إيرادات البروتوكول في سبتمبر ، و 230,000 ألف دولار في عمليات سحب حوافز الرمز المميز Aave). بالإضافة إلى ذلك ، تستخدم حوافز Aave الرمزية بشكل أساسي لتوجيه حاملي الرمز المميز إلى مشاركة Aave لضمان السداد عندما يكون للبروتوكول ديون معدومة وتكون الخزانة غير كافية ، بدلا من تحفيز سلوك الإيداع والقروض لدى المستخدمين. نتيجة لذلك ، فإن سلوك الإيداع والإقراض الحالي لشركة Aave "عضوي" تماما وليس هيكل بونزي مدعوما بتعدين السيولة.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-dd466bd4da-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مقارنة شهرية لمطالبات حوافز Aave وأرباح البروتوكول
مصدر:
بالإضافة إلى ذلك ، حقق Venus ، بروتوكول الإقراض الرئيسي على BNBchain ، أيضا عملية حميدة لدخل البروتوكول يتجاوز تحصيل الحوافز بعد 23 مارس ، ولم يعد يدعم الودائع والإقراض بشكل أساسي.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-cc796d8c83-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مقارنة شهرية لمطالبات حوافز فينوس وأرباح البروتوكول
مصدر:
ومع ذلك ، لا تزال هناك إعانات رمزية عالية وراء العرض والطلب للعديد من بروتوكولات الإقراض ، وقيمة دعم البروتوكول لسلوك الاقتراض أكبر بكثير من الإيرادات التي يمكن الحصول عليها منه.
على سبيل المثال ، لا يزال Compound V3 يوفر دعما رمزيا ل Comp للودائع والاقتراض.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-13fb75796c-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مركب V3 يتم توفير ما يقرب من نصف سعر الإيداع ل USDC على شبكة Ethereum الرئيسية من خلال إعانات الرمز المميز
مصدر:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-1ec80f125b-dd1a6f-cd5cc0.webp)
يتم توفير 84٪ من سعر الإيداع ل USDC على الشبكة الرئيسية Compound V3 Base من خلال دعم الرمز المميز
مصدر:
إذا حافظ المركب على حصته في السوق من خلال إعانات رمزية عالية ، فإن Radiant ، وهو بروتوكول آخر ، هو هيكل بونزي خالص.
في صفحة سوق الإقراض في Radiant ، يمكننا أن نرى ظاهرتين غير عاديتين:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-2417055444-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
أولا ، سعر الفائدة على إقراض الأصول أعلى بكثير من سعر الفائدة في السوق ، وعادة ما يكون سعر الفائدة على الإقراض المستقر اليومي لسوق المال السائد حوالي 3-5٪ ، في حين أن Radiant يصل إلى 14-15٪ ، ومعدل الفائدة على الاقتراض للأصول الأخرى هو 8-10 أضعاف سعر الفائدة في سوق المال السائد ؛
والثاني هو أنه يعزز بشكل أساسي القروض المتجددة في واجهة المنتج ، أي أنه يتم تشجيع المستخدمين على استخدام نفس الأصل كضمان إيداع لإعادة التدوير بشكل متكرر: عمليات إقراض الودائع ، وتضخيم "إجمالي الإيداع والقروض" من خلال القروض المتجددة ، وذلك لتعظيم دخل التعدين من رمز المنصة مشعة. بشكل أساسي ، يقوم مشروع Radiant ببيع رمز المشروع RDNT للمستخدمين عن طريق فرض رسوم قرض على المستخدمين.
تكمن المشكلة في أن مصدر رسوم Radiant - سلوك الاقتراض للمستخدمين - لا يستمد من احتياجات الاقتراض العضوية الحقيقية ، ولكن من الاستحواذ على رموز RNDT ، والتي تشكل بنية بونزي الاقتصادية "بالقدم اليسرى واليمنى". في هذه العملية ، لا تحتوي منصة الإقراض على "مستهلكين ماليين" حقيقيين. القروض المتجددة ليست نموذجا صحيا للإقراض ، لأن المودعين والمقترضين من نفس الأصل هم المستخدمون أنفسهم ، والمصدر الاقتصادي لأرباح RDNT هو أيضا المستخدمون أنفسهم ، والمستغل الوحيد الخالي من المخاطر هو طرف مشروع المنصة الذي يأخذ الربح من الرسوم (يتقاضى 15٪ من دخل الفائدة). على الرغم من أن فريق المشروع قد أخر ضغط دوامة الموت على المدى القصير الناجم عن انخفاض رموز RDNT من خلال آلية تخزين dLP الخاصة ب RDNT ، على المدى الطويل ، ما لم تتمكن Radiant من تحويل أعمالها تدريجيا من Ponzi إلى نموذج أعمال عادي في المستقبل ، ستأتي دوامة الموت في النهاية.
ولكن بشكل عام ، فإن المشاريع الرئيسية في سوق الإقراض اللامركزي ، ممثلة في Aave ، تبتعد تدريجيا عن الاعتماد على الدعم العالي للحفاظ على الدخل التشغيلي والعودة إلى نموذج أعمال صحي.
يوضح الرسم البياني أدناه التغيير في حجم القروض النشطة لسوق إقراض web3 من مايو 2019 إلى أكتوبر 2023 ، من مئات الآلاف من الدولارات الأولية ، إلى ذروة 22.5 مليار دولار في نوفمبر 2021 ، إلى أدنى نقطة عند 3.8 مليار دولار في نوفمبر 2022 ، والآن إلى 5 مليارات دولار.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-a4991b2b76-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
الخندق واضح وتركيز السوق مرتفع
كبنية تحتية ل DeFi ، مقارنة بالمنافسة الشرسة في سوق Dex ، فإن خندق أفضل المشاريع في مسار الإقراض أقوى ، وهو ما يتجسد في:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-f5ed26a24b-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
في المقابل ، تغيرت الحصة السوقية لمسار Dex بشكل أكثر جذرية ، وسرعان ما احتل المشروع الرئيسي Uniswap ما يقرب من 90٪ من حصة سوق حجم التداول بعد إطلاقه ، وفي ظل النمو السريع ل Sushiswap و Curve و Pancakeswap ، انخفضت حصة السوق مرة واحدة إلى 37٪ ، والآن عادت إلى حوالي 55٪. بالإضافة إلى ذلك ، فإن العدد الإجمالي للمشاريع في مسار Dex أكبر بكثير من ذلك في مسار القروض.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-fafef15a71-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: المحطة / الأسواق / الإقراض
يمكن تلخيص مصدر خندق اتفاقية الإقراض الرئيسي على نطاق واسع على أنه قوة العلامة التجارية في الأمن ، والتي يمكن تقسيمها إلى النقطتين التاليتين:
بشكل عام ، الإقراض هو سوق أثبت الطلب العضوي ، ولديه نموذج أعمال صحي ، ولديه حصة سوقية مركزة نسبيا.
محتوى أعمال مورفو وحالتها التشغيلية
محتوى الأعمال: تحسين سعر الفائدة
أعمال Morpho الحالية عبر الإنترنت هي بروتوكول إقراض نظير إلى نظير (أو محسن سعر الفائدة) مبني على قمة Aave و Compound ، والذي يستخدم لتحسين مشكلة عدم الكفاءة الناجمة عن المطابقة غير الكاملة لأموال الإيداع والقروض في بروتوكولات الإقراض من نظير إلى مجمع مثل Aave.
عرض القيمة بسيط وواضح: فهو يوفر أسعار فائدة أفضل لكل من المقترضين والمقترضين ، أي عوائد أعلى على الودائع وأسعار فائدة أقل على الاقتراض. **
السبب في أن نموذج الند إلى المجمع الخاص ب Aave and Compound غير فعال هو أن آليته تحدد الحجم الإجمالي لأموال الإيداع (المجمعات) ، والذي يكون دائما أكبر من الحجم الإجمالي لصناديق الإقراض (النقاط) ، وفي معظم الحالات ، هناك 1 مليار إيداع إجمالي في سوق المال USDT ، ولكن فقط 600 مليون USDT تم إقراضها.
بالنسبة للمودعين ، نظرا لأن الأموال الخاملة البالغة 400 مليون يجب توزيعها أيضا مع الفوائد الناتجة عن 600 مليون قرض ، يمكن تخصيص فائدة أقل لكل شخص. بالنسبة للمقترضين ، على الرغم من أنهم يقترضون جزءا فقط من المجمع ، إلا أنه يتعين عليهم في الواقع دفع فائدة للمجمع بأكمله ، ويتحمل كل شخص فائدة أكبر. هذه هي المشكلة الناجمة عن عدم التطابق بين إيداع الأموال واقتراضها.
لنأخذ وحدة محسن سعر الفائدة على Aave V2 ، والتي تعد حاليا أكبر حجم إيداع في Morpho ، كمثال لنرى كيف تحل خدمة تحسين سعر الفائدة في Morpho هذه المشكلة.
ملاحظة: ما إذا كان سعر الفائدة ل 4.46٪ P2P في المثال أقرب إلى الحد الأدنى (APY للإيداع) أو الحد الأعلى (اقتراض APY) للبروتوكول الأساسي يتم تحديده من خلال معلمات Morpho ، والتي تحددها الحوكمة *
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-458e49ed28-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: الشبكة = الشبكة الرئيسية
من خلال الشرح أعلاه ، نجد أن جوهر أعمال Morpho هو استخدام Aave و Compound كمجمعات احتياطية لرأس المال لتوفير خدمات تحسين أسعار الفائدة للمودعين والمقترضين من خلال المطابقة.
تكمن براعة هذا التصميم في أنه من خلال قابلية تكوين عالم DeFi ، يجذب Morpho أموال المستخدمين في شكل قفازات فارغة وذئاب بيضاء ، وبالنسبة للمستخدمين ، فإن الجاذبية هي:
يمكن أن تحصل TA على نفس سعر الفائدة المالية مثل Aave و Compound في أسوأ الأحوال في Morpho ، وعندما تحدث المباراة ، سيتم تحسين فائدتها / تكلفتها بشكل كبير.
منتجات مورفو مبنية بشكل أساسي على Aave و Compound ، كما يتم تكرار معايير المخاطر بالكامل ، كما يتم تخصيص أموالها في Aave و Compound ، لذلك فقد ورثت سمعة العلامة التجارية للبروتوكولين المعمول بهما إلى حد كبير
سمح هذا التصميم الذكي وعرض القيمة الواضح لشركة Morpho بالوصول إلى ما يقرب من 1 مليار دولار من الودائع بعد أكثر من عام بقليل من إطلاقها ، في المرتبة الثانية بعد Aave و Compound.
بيانات الأعمال والرموز المميزة
بيانات العمل
يوضح الرسم البياني أدناه إجمالي ودائع Morpho (الخط الأزرق) ، وإجمالي القروض (الخط البني الفاتح) ، والمبلغ المطابق (الخط البني الداكن).
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-e0a86b95db-dd1a6f-cd5cc0.webp)
مصدر:
بشكل عام ، استمر حجم أعمال مورفو في النمو ، مع نسبة مطابقة بلغت 33.4٪ للودائع و 63.9٪ للقروض.
** الوضع الرمزي **
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-67cee74e64-dd1a6f-cd5cc0.webp)
المصدر: الوثائق الرسمية
يبلغ إجمالي المعروض من رموز Morpho 1 مليار ، يذهب 51٪ منها إلى المجتمع ، ويتم بيع 19٪ للمستثمرين ، ويمتلك المؤسس وشركة التطوير التي تقف وراءها ، Morpho Labs ، ووكالة التشغيل ، Morpho Association ، 24٪ ، والباقي يذهب إلى المستشارين والمساهمين.
تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من إصدار رمز Morpho واستخدامه في قرارات التصويت وحوافز المشروع ، إلا أنه في حالة غير قابلة للتحويل. لذلك ، لا يوجد سعر سوق ثانوي ، ويمكن للمستخدمين والمستثمرين الذين يتلقون الرموز المشاركة في حوكمة التصويت ، لكن لا يمكنهم بيعها.
على عكس مشاريع مثل Curve ، التي تقوم بترميز الطريقة التي يتم بها إنشاء الرموز المميزة وتحفيزها ، يتم تحديد حوافز Morpho الرمزية على دفعات ، ربع سنوية أو شهرية ، مما يسمح لفريق الحوكمة بتعديل كثافة الحوافز والاستراتيجيات المحددة بمرونة وفقا للتغيرات في السوق.
يعتقد المؤلف أن هذا نهج أكثر واقعية ، وربما سيصبح الوضع السائد لتوزيع الحوافز الرمزية في أعمال Web3 في المستقبل.
من حيث كائن السلوك للحافز ، يحفز Morpho سلوك الإيداع والقرض في نفس الوقت. ومع ذلك ، في الوقت الحاضر ، فإن توزيع رموز Morpho في الحافز ليس كثيرا ، فقد تم تخصيص 30.8 مليون فقط في العام الماضي أو نحو ذلك ، وهو ما يمثل 3.08٪ من الإجمالي ، واستنادا إلى فترة الحوافز وتوزيع الرمز المميز المقابل في الشكل أدناه ، فإن الإنفاق الرسمي على الحافز يتناقص بسرعة ، ولم يؤد الانخفاض في الإنفاق إلى إبطاء معدل نمو أعمال Morpho.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-3f8fa2d0de-dd1a6f-cd5cc0.webp)
هذه إشارة جيدة إلى أن PMF الخاص ب Morpho أكثر ملاءمة وأن احتياجات المستخدمين أصبحت عضوية أكثر فأكثر. مع بقاء 51٪ من حصة المجتمع الرمزية حاليا ، ما يقرب من 48٪ المتبقية ، مما يترك مساحة كبيرة في الميزانية لحوافز الأعمال في القطاع الجديد في المستقبل.
ومع ذلك ، لا تفرض Morpho حاليا رسوما على الخدمة.
الفريق والتمويل
الفريق الأساسي ل Morpho من فرنسا ، ومعظم أعضاء القاعدة في باريس ، والأعضاء الأساسيون في الفريق لديهم أسمائهم الحقيقية ، والمؤسسون الثلاثة جميعهم من صناعات الاتصالات والكمبيوتر ، مع خلفية في ريادة الأعمال والتطوير blockchain.
جمعت Morpho جولتين من التمويل ، جولة أولية بقيمة 1.3 مليون دولار في أكتوبر 2021 وجولة من السلسلة A بقيمة 18 مليون دولار بقيادة A16z و Nascent و iant في يوليو 2022.
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-b2cb2bdec3-dd1a6f-cd5cc0.webp) المصدر: الموقع الرسمي
إذا كان مبلغ التمويل أعلاه يتوافق مع حصة المستثمر المفصح عنها رسميا بنسبة 19٪ ، فإن التقييم الشامل المقابل للمشروع يبلغ حوالي 100 مليون دولار.
مورفو بلو وتأثيره المحتمل
ما هو مورفو بلو؟
ببساطة ، Morpho Blue هي طبقة أساسية للإقراض بدون إذن. بالمقارنة مع Aave و Compound ، يفتح Morpho Blue معظم أبعاد الإقراض ، بحيث يمكن لأي شخص بناء سوق إقراض يعتمد على Morpho Blue ، وتشمل الأبعاد التي يمكن للبناة الاختيار من بينها:
! [Mint Ventures: هل يمكن أن يكون Morpho سريع النمو منافسا محتملا ل Aave؟] ] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-96df629798-dd1a6f-cd5cc0.webp)
ما هي قيمة هذا؟
في المقال الرسمي ، يتضمن ملخص ميزات Morpho Blue ما يلي:
مورفو بلو غير قابل للترقية ولا يمكن لأحد تغييره ، باتباع مبدأ الحد الأدنى من الحوكمة
مع 650 سطرا فقط من كود الصلابة ، فهي بسيطة وآمنة
يمكن للمستخدمين اختيار LTV أعلى ، وأسعار فائدة معقولة
لا تحتاج المنصة إلى الدفع مقابل خدمات التدقيق وإدارة المخاطر من طرف ثالث
عقد Singleton الذكي (بمعنى أن البروتوكول يستخدم عقدا واحدا للتنفيذ ، بدلا من مزيج من عقود متعددة ، يستخدم Uniswap V4 أيضا عقدا فرديا) ، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الغاز بنسبة 70٪
بناء السوق وإدارة المخاطر (أوراكل ، معلمات الإقراض) غير مصرح بها ولم تعد تتبع نموذجا موحدا ، أي أن النظام الأساسي بأكمله يتبع مجموعة من المعايير التي وضعتها DAO (نموذج Aave and Compound)
صديقة للمطورين: من خلال تقديم مجموعة متنوعة من نماذج العقود الذكية الحديثة ، لا تنفذ إدارة الحساب أي حاجة لتفاعل GAS وتجريد الحساب ، وتسمح قروض الفلاش المجانية لأي شخص بالوصول إلى الأصول في جميع الأسواق في نفس الوقت بمكالمة واحدة ، طالما يتم سدادها في نفس المعاملة
تتبنى Morpho Blue فكرة منتج Uni V4 ، أي أنها تقوم فقط بالطبقة الأساسية لنوع واحد من الخدمات المالية الكبيرة ، وتفتح الوحدات فوق الطبقة الأساسية للسماح لأشخاص مختلفين بالدخول وتقديم الخدمات.
الفرق مع Aave هو أنه على الرغم من أن أموال Aave غير مصرح بها ، إلا أن نوع الأصول التي يمكن إيداعها واقتراضها في Aave ، وما إذا كانت قواعد التحكم في المخاطر متحفظة أو عدوانية ، وأي أوراكل يستخدم ، وكيفية تحديد أسعار الفائدة ومعلمات التصفية كلها تمت صياغتها وإدارتها بواسطة Aave DAO والعديد من مقدمي الخدمات وراء DAO ، مثل Gaunlet و Chaos ، التي تراقب وتدير أكثر من 600 معلمة مخاطر على أساس يومي.
يشبه Morpho Blue نظام تشغيل الإقراض المفتوح ، ويمكن لأي شخص بناء مجموعة من محافظ الإقراض فوق Morpho Blue مثل Aave ، ويمكن لمؤسسات إدارة المخاطر المهنية مثل Gaunlet و Chaos أيضا البحث عن شركاء في السوق وبيع خدمات إدارة المخاطر الخاصة بهم للحصول على الرسوم المقابلة.
من وجهة نظر المؤلف ، فإن عرض القيمة الأساسية ل Morpho Blue ليس عديم الثقة وفعالا ومرنا ، ولكنه يوفر سوقا مجانيا للإقراض حيث يمكن للمشاركين من جميع أنحاء سوق الإقراض التعاون وتزويد العملاء في جميع المراحل بخيارات سوق أكثر ثراء.
هل مورفو بلو يشكل تهديدا ل Aave؟
ربما.
مورفو هو عدد قليل من الاختلافات عن العديد من منافسي Aave السابقين ، وعلى مدار العام الماضي أو نحو ذلك ، تراكمت بعض المزايا:
بالطبع ، هذا لا يعني أن Aave سيكون في وضع غير مؤات في المواجهة المستقبلية ، لأن معظم المستخدمين قد لا يكون لديهم القدرة والرغبة في اختيار الخدمات من العديد من حلول الإقراض.
ثانيا ، يرث محسن سعر الفائدة Morpho إلى حد كبير الائتمان الآمن ل Aave and Compound ، مما يسمح باستخدام المزيد من الأموال براحة البال. لكن Morpho Blue هو منتج جديد تماما ، ومع رمز منفصل ، لا بد أن يكون لدى الحيتان فترة تردد قبل الالتزام به. بعد كل شيء ، لا تزال سرقة سوق الإقراض غير المرخص مثل سلف أويلر قاب قوسين أو أدنى.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن Aave قادرة تماما على بناء مجموعة من الوظائف المشابهة لمحسن سعر الفائدة من Morpho بالإضافة إلى الحل الحالي لتلبية احتياجات المستخدمين لتحسين كفاءة مطابقة الأموال والضغط على Morpho خارج سوق الإقراض P2P. على الرغم من أن هذا يبدو غير مرجح في الوقت الحالي ، إلا أن Aave أصدرت أيضا منحا إلى NillaConnect ، وهو منتج إقراض P2P مشابه ل Morpho ، في يوليو من هذا العام ، بدلا من القيام بذلك بنفسك.
أخيرا ، لا يختلف نموذج أعمال الإقراض الذي اعتمدته Morpho Blue اختلافا جوهريا عن حلول Aave الحالية ، ولدى Aave أيضا القدرة على مراقبة وتقليد نموذج الإقراض الجيد ل Morpho Blue.
ولكن على أي حال ، بعد إطلاق Morpho Blue ، سيوفر أرضية اختبار إقراض أكثر انفتاحا ، مما يوفر إمكانية المشاركة والجمع بين عملية الإقراض بأكملها.
نحن سنرى.