摩根大通私人银行如何看待比特币

这是一篇关于摩根大通私人银行如果看待比特币的文章，从网络效应的角度思考了比特币的价值，以及它作为一种更好的价值储存手段是否能胜过黄金。
作为比特币系统中重要的价值构建块，网络效应之前没有被详细讨论过。此篇文章，或许会让读者有所启发。
比特币网络的价值增长会遵循梅特卡夫定律吗?（梅特卡夫定律Metcalfe_s law是一个关于网络的价值和网络技术的发展的定律。该定律指出，一个网络的用户数目越多，那么整个网络和该网络内的每台计算机的价值也就越大。）我们拭目以待。
任何多边系统都存在网络效应
神奇的网络效应让比特币的价值呈指数级增长。随着现代科技的加入，网络发展更加迅速。比特币加剧了网络效应，网络效应也使其更有价值。
怎样才能让比特币这样不成熟的资产在战略投资组合中更有竞争力?以下文章讲的是，我们应该如何理解和利用这种投资机会。
随着比特币价格和社交热度的迅速上涨，我们都必须更多地知道和了解该资产，并努力弄明白这个难题：什么是比特币？它是如何工作的？什么是区块链？从短期和长期来看，比特币对投资者意味着什么？
从我们的角度来看，比特币应该被归类为一种加密资产（一种价值存储）而不是一种加密货币；比特币网络设计交易速度太慢，使其不可能用作日常的交换媒介。也就是说，本文的目的不是向读者介绍比特币背后的复杂网络和突破性的技术规范，而是从投资者的角度来研究比特币。
- 关注比特币网络增长的价值。虽然比特币被广泛采用的可能性尚不确定，但比特币的最终成功应该会像社交网络的成功一样，取决于该网络用户的增长。在比特币被炒得火热的时候，伴随的是机构投资人继续增持。这些关键投资者推动比特币走向成熟，让其网络更加繁荣。
- 讨论比特币对右侧投资人（意思是等股票涨了才投资的人，巴菲特就是右侧投资人，这种人往往比较保守）的影响。目前仍然是比特币发展的早期，属于投机时代。在这一阶段，右侧投资人可能会将其投资组合的一小部分分配给比特币，类似于投资可能会缩水的看涨期权。随着网络发展，我们可能会看到比特币有作为一种投资组合种价值存储的潜力，类似于黄金，但更具变革性且更储存和交易。
比特币就像黄金
其价值存储的特性正在显现
虽然比特币作为一种加密货币可能没有前途，但它可以作为一种与黄金类似的价值存储资产。首先，它是去中心化的。比特币的发行和控制不受任何实体、机构或政府的影响。黄金也是如此，在经济或政治不确定性加剧的时期，这种去中心化的特性是黄金可以作为避险资产的一个关键原因——比特币最终也将扮演同样的角色。其次，像黄金一样，比特币的供应量是有限的：永远不会超过 2100 万枚。然而，与黄金不同的是，比特币的波动性要大得多。
到目前为止，比特币的价格走势并不像黄金那样。比特币波动性非常大为 72%，而黄金为 14%。虽然黄金的波动性几乎和股票一样大，但比特币的波动性自成一派。此外，当其他金融资产波动时，黄金也波动，但方向相反。通常在股票回调期间，黄金的价格会上涨。比特币的价格变化不规律，有时与其他金融资产不相关，有时与成长型股票同步。虽然比特币今天的表现可能不如黄金，但这并不意味着它在未来也不如。那么，是什么原因让比特币与黄金的特征更加类似呢？
与社交网络一样
比特币的价值取决于其用户基础
要想在战略投资组合配置方面挑战黄金，”比特币信徒”的数量需要增长——这是让比特币从今天的不成熟资产转变成未来全球价值存储资产的关键。
在新冠疫情之后，”比特币信徒”大军正在扩张——比特币钱包的年增长率从 2020 年年中的 27% 增加到 2021 年 3 月 31 日的 50%。更重要的是，机构投资者也继续增持比特币——这代表着加密资产被广泛接受，因为机构资本往往更有“粘性”。2020 年，一项针对近400家美国机构投资者的调查发现，27% 的受访者受到数字资产的影响，高于 2019 年的 22%。（他们投资加密资产的前三大原因是：与其他资产的相关性较低，加密资产属于创新技术，以及加密资产具有增值潜力）。自这项调查_2020年6月_开展以来，托管方的业务量已经显示出他们对加密资产的兴趣激增，而标普500公司的年报中加密资产相关内容的增加，导致一些人猜测机构将在2021年年中更多地采用加密资产。
机构投资者在增加
随着比特币网络的发展，加密资产的耐用性和价值有望增加。这类似于我们在 Facebook 等社交网络中看到的增长情况。如果网络上只有一个人，那就毫无价值。如果有100个人，它会值点钱，但若数十亿人在网络中，它将非常有价值。
梅特卡夫定律
网络效应的研究由 Robert Metcalfe（以太网的联合创始人）在20世纪80年代初发起的，并于 1993 年规范化。他的分析是基于一个前提，即网络的价值大于其网络中的实际用户数量，这要归功于“链接”的力量。随着用户数量的线性增长，网络中的字符串数量及其价值呈指数级增长。也就是说，如果网络中有 100 个用户，那么网络的价值是 100^2 = 10000 ，而不仅仅是 100。但是这个数字可能过于乐观了，因为并非所有节点都是相互关联的，因此对模型进行了修改。
网络的价值随着用户数量呈指数增长
梅特卡夫定律帮助我们理解了为什么 Facebook 现在是一家市值接近 1 万亿美元的公司。从 2014 年到 2020 年，如果我们将历史月度活跃用户与流通股价格联系起来，我们可以利用“广义梅特卡夫定律”估算出 Facebook 的历史股价为 n^1.7 的函数_原始比率为 n^2 _。这意味着股票的价格可以表示为活跃用户数量的函数。例如，截至 2020 年 12 月 31 日，月活跃用户数为 28 亿；这意味着facebook的总市值约为 2.8^1.7，或市值 7250 亿美元，或每股约 255 美元（非常接近年底的实际市值7780亿美元，或每股273美元）。该模型显示，自 2014 年以来，活跃用户数量每增加 10%，Facebook的价值就会增加 17%。
Facebook的股价可以根据其用户数量进行估算
但是，这个指数在 Facebook 股票的整个生命周期中并不是一成不变的，每个边际用户产生的价值也随着 Facebook 的不断成熟和不断新而变化。早些时候，投资者可能怀疑该网络能维持下去，他们不会为用户产生的潜在价值付费——这反映在2010年初低于平均水平的梅特卡夫指数上。然而，随着网络越来越有可能走向成熟，该指数在 2010 年中期迅速上升，并最终趋于稳定，这表明最终新增用户不会带来更多的增量价值。
随着 Facebook 网络逐渐成熟，新增用户对 Facebook 价格的影响正在下降
在思考比特币时，Facebook 的演变和梅特卡夫定律所述的网络价值是非常具有指导意义的。我们不是仅用 Facebook 作为类比也不是用梅特卡夫定律来得出一个不精确的目标价格。但我们也不能忽视一个事实，即 Facebook 网络可以让它更容易通过广告盈利。这个类比展示了一个成熟网络的力量。今天，从各个方面来看，比特币网络仍然不成熟，比特币钱包总数只有 7000 万个，全球使用率还不到 1%；这意味着新用户对价格（即其指数）的增量影响仍在上升。此外，在当前比特币价格下，广义梅特卡夫定律指数的值为n^1.54。该指数表明，比特币投资者按照梅特卡夫定律对比特币进行估值，比特币的价格偏低。
比特币钱包的数量是其价格函数的一部分
不可否认，比特币的未来仍有许多未知因素。例如，政府监管可能会产生什么影响？除非我们知道比特币和其他加密资产将受到谁的监管，以及如何监管，否则很难判断其对网络增长的影响。如果制定法规来保护投资者，那么这些法规最终将有助于创建一个更理想、更持久的网络。当然，比特币并也不是没有竞争对手。目前有超过 4000 的种加密资产。我们预计最后只有一个或几个能留存下来。每个幸存的加密货币将代表一个特定的轨道，并有不同的任务。也就是说，它可能是一场贸易战，一种价值存储，以及一个链上应用平台。比特币的先发优势（根据 2021 年 4 月的数据，比特币的市值约为加密货币总市值的一半_可能是其作为数字黄金的最佳保证。
这对投资者意味着什么？
在我们看来，比特币在其广泛应用的道路上已经达到了一个重要的里程碑——机构投资者对该网络越来越有信心。由于比特币的价格波动仍然非常剧烈，而且它与其他主流资产的相关性一直不一致，所以对一些投资者来说，少量的配置是可行的。想象一下，如果比特币被广泛应用，你的投资可能会翻倍，如果比特币没有成功，你的投资只是相当于一个亏钱的看涨期权。
由于比特币的与资产的弱相关性，早期只适合少量配置
最终，如果比特币达到成熟期，我们估计它会更像黄金。在那个阶段，比特币将符合大量资金配置于黄金的投资组合策略。但，现在还没到那一步。

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