هل يمكن أن تتعرض MicroStrategy للتصفية إذا انخفض بيتكوين أكثر؟ ما هو المستوى الحرج جدًا للتصفية في BTC؟

عندما شهد ميكروستراتيجي (MSTR) انخفاضًا كبيرًا يتجاوز %55، زادت التكهنات حول احتمالية 'التصفية الإجبارية'. مع امتلاك الشركة حوالي 499.096 بيتكوين بقيمة تبلغ 43.7 مليار دولار، يتساءل العديد من الأشخاص ما إذا كان انخفاض سعر البيتكوين سيجبر ميكروستراتيجي على بيع أصولها أم لا.

شركة MicroStrategy تجمع بتكوين منذ سنوات بتكلفة متوسطة للشراء تبلغ حوالي 66،350 دولار للبتكوين. هذا ليس أول ظهور للقلق بشأن التصفية؛ فقد ظهرت مناقشات مماثلة أثناء سوق الدببة في عام 2022 عندما هبط سعر البتكوين من حوالي 70،000 دولار إلى حوالي 15،000 دولار. ومع ذلك، السؤال الرئيسي لا يزال قائمًا: هل هذه المرة مختلفة؟

أساس استراتيجية بيتكوين لشركة MicroStrategy يعتمد على قدرتها على زيادة رأس المال. في سيناريو يتجاوز فيه الالتزامات الأصول بشكل كبير، قد تتعرض هذه القدرة للخطر. ولكن هذا لا يعني بالضرورة "التصفية الإجبارية".

يتضمن نهج MicroStrategy ما يلي:

• الاقتراض من خلال الأوراق المالية القابلة للتحويل بنسبة %0.
• استخدام رأس المال لشراء بيتكوين وزيادة التعرض.
• بيع الأسهم بسعر ممتاز لجمع رأس المال.
• لتوسيع الأصول بشكل أكبر ، كرر الحلقة.

الآن، تمتلك شركة MicroStrategy ديونًا إجمالية بقيمة حوالي 8.2 مليار دولار مدعومة ببيتكوين بقيمة 43.4 مليار دولار تعكس نسبة رافعة مالية تبلغ حوالي ٪19. الأهم من ذلك، فإن معظم هذه الديون هي عبارة عن سندات قابلة للتحويل بأسعار تحويل أقل من سعر السهم الحالي ولا تستحق حتى عام 2028.

احتمال أن تتطلب التصفية الإجبارية "تغييراً جوهرياً" داخل الشركة. وفقًا لاتفاقيات الائتمان الحالية، يمكن تنشيط سداد سابق للسندات المحولة في ظروف معينة. ومع ذلك، من المرجح أن يتعين تحقيق أحد الشروط التالية لحدوث ذلك عادةً:

• استخدام أصحاب الأسهم للتصويت على حل الشركة.
• إفلاس تجاري.

امتلاك مايكل سايلور، مؤسس ورئيس مجلس إدارة شركة MicroStrategy، 46.8٪ من قوة التصويت، يجعل من القليل جداً احتمال حدوث حركة التصفية التي بدأها المساهمون.

يجب أن يشهد بيتكوين انخفاضًا في الأسعار لفترة طويلة تزيد عن 50٪ من المستويات الحالية لظهور مشكلة جدية في السيولة. وقد رفض سايلور فكرة التصفية الإجبارية عدة مرات، وحتى ادعى أنه سيشتري "كل بيتكوين" للشركة إذا انخفض إلى دولار واحد. ومع ذلك، لا يمكن تجاهل دور حاملي الأسهم القابلة للتحويل في مثل هذا السيناريو.

سيكون الانخفاض المستمر في أسعار البيتكوين و MSTR قادرًا على منع MicroStrategy من رفع رأس المال الذي يعتبر مهمًا لاستراتيجيتها على المدى الطويل. يشهد المستثمرون أول تراجع شبيه بالدب في السوق لـ MicroStrategy منذ بداية تركيزها على البيتكوين في عام 2024. السؤال الحقيقي هو: هل سيستمرون المستثمرون في 'شراء الهبوط'؟

موقف مايكل سايلور واضح: 'بيتكوين في تخفيض.' سيظهر الوقت ما إذا كان السوق ستشارك في ذلك أم لا.