Warum werden Stablecoins immer wieder entwertet?

(TL;DR)

Stablecoins sind Kryptowährungen, die über einen langen Zeitraum einen konstanten Preis haben.

Manchmal fallen bestimmte Stablecoins aus verschiedenen Gründen aus, z. B. wegen einer Panik auf dem Markt.

Es gibt vier Arten von Stablecoins, nämlich fiat-besicherte Stablecoins, krypto-besicherte Stablecoins, algorithmische Stablecoins und Hybrid-Stablecoin.

Hybride Stablecoins überwinden die Hauptprobleme der durch Vermögenswerte gesicherten Stablecoins und der algorithmischen Stablecoins.

Einführung
Unsere Erfahrungen haben uns gezeigt, wie wichtig Kryptowährungen sind, da sie reibungslose internationale Finanztransfers ermöglichen. Sie haben jedoch auch eine Schattenseite, nämlich ihre hohe Preisvolatilität, die das Nettovermögen einer Person oder eines Unternehmens innerhalb eines kurzen Zeitraums verringert. Um diesen zügellosen Preisschwankungen entgegenzuwirken, haben verschiedene Blockchains Kryptowährungen mit hohen stabilen Werten eingeführt. Wir sprechen hier von Stablecoins, also Kryptowährungen, die ihren Wert nicht so schnell verlieren.

Dennoch gibt es ein unangenehmes Szenario in der Kryptowelt, bei dem der Wert von Stablecoins durch einen Prozess namens Depegging sinkt. Depegging findet statt, wenn der Wert eines Stablecoins unter den angegebenen Wert fällt.

Zum Beispiel kann ein Stablecoin, der mit einem Verhältnis von 1,1 an den US-Dollar gekoppelt ist, einen Marktpreis von 0,90 Dollar haben. Das Depegging kann vorübergehend oder dauerhaft sein. Ein dauerhaftes Depegging führt zu einem totalen Absturz der Münze, wie es bei Terra USD (UST) der Fall war.

Es gibt drei Grundtypen von Stablecoins, nämlich algorithmische Stablecoins, kryptobesicherte Stablecoins und Fiat-besicherte Stablecoins.

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Fiat-besichert
Diese Art von Stablecoin ist durch eine Fiat-Währung wie den US-Dollar, den Britischen Pfund oder den Chinesischen Yuan abgesichert. Ein an die Vereinigten Staaten gebundener Stablecoin wie Tether USD (USDT) behält beispielsweise jederzeit einen Preis von 1,00 US-Dollar bei, es sei denn, er wird entwertet. USDT ist der größte Stablecoin, gemessen an der Marktkapitalisierung, gefolgt von USDC. In der Regel behalten fiat-besicherte Stablecoins ihre Bindung bei.

Krypto besicherte Stablecoins
Wie der Name schon sagt, sind kryptobesicherte Stablecoins an den Wert bestimmter Kryptowährungen wie Ethereum gekoppelt. MKR und DAI, die zu MakerDAO, einer Ethereum-basierten Blockchain, gehören, sind Beispiele für solche Stablecoins. MakerDAO verwendet einen intelligenten Vertrag, um die Werte von MKR und DAI zu erhalten. Der Wert dieser Art von Stablecoins ist über die Jahre hinweg stabil geblieben, auch wenn die Preise von ETH und BTC erheblich schwankten.

Algorithmische Stablecoins
Hierbei handelt es sich um eine Art von nicht besicherten Stablecoins, deren Wert durch die Veränderungen in ihrem Angebot bestimmt wird. Die Bindung wird durch die Prägung neuer Münzen und das Verbrennen bestehender Münzen aufrechterhalten. Das bedeutet, dass sie den Wert des US-Dollars aufrechterhalten, ohne über Reserven zu verfügen. Im Grunde genommen sorgt der intelligente Vertrag für das richtige Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage nach dem Token. UST war ein gutes Beispiel für einen algorithmischen Stablecoin. Ein weiterer solcher Stablecoin ist der USDD, der auf der Tron-Blockchain basiert. Bislang sind algorithmische Stablecoins diejenigen, bei denen es am häufigsten zu Depegging kommt.

Source: Cryptotimes

Hybrid Stablecoin
Hybrid-Stablecoin ist eine vierte Art von Stablecoin. Solche Stablecoins sind sowohl algorithmisch gebunden als auch durch Geldmittel besichert. Das Ziel solcher Tokens ist es, die Probleme zu vermeiden, die bei rein algorithmischen Stablecoins und rein durch Vermögenswerte besicherten Stablecoins auftreten. FRAX ist ein bemerkenswertes Beispiel für einen hybriden Stablecoin.

Beispiele für Stablecoins, die aus dem Verkehr gezogen wurden
Es gibt eine lange Liste von Stablecoins, die im Laufe der Jahre entwertet wurden. Bei einigen dieser Stablecoins kam es allerdings zu einem kurzfristigen Depegging, d. h. sie kehrten nach kurzer Zeit, etwa nach ein oder zwei Tagen, zu ihrem Peg zurück. In den meisten Fällen sank ihr Wert nur geringfügig, etwa um 10 Cent.

Terra USD (UST) ist ein Hauptopfer des Depegging. Dieser algorithmische Stablecoin verlor im Mai 2022 seine Bindung. Leider erholte er sich nie wieder, da er in die Todesspirale geriet. USDN, HUSD, AUSD MIM und USDD verloren alle im Jahr 2022 ihre Bindung. Aufgrund der hohen Anzahl von Depegging-Fällen fragen sich viele Menschen nach den möglichen Ursachen.

Warum depeggen Stablecoins?

Die jüngsten Fälle von Depegging geben uns Hinweise auf die möglichen Ursachen.

Panik auf dem Markt
Wenn der Markt Angst vor einem bestimmten Stablecoin bekommt, kann er depeggen. Diese weit verbreitete Angst führt zu einem starken Verkaufsdruck, da die Nutzer versuchen, Fiatgeld zu erhalten. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass eine solche Angst hohe Abhebungsvolumina auslösen kann.

Die Panikverkäufe von Tether USD (UST) trugen wesentlich zu seiner Todesspirale bei. Einige Wochen vor dem Ausstieg von UST hatte der Markt die Information erhalten, dass Tether USD nicht genug Reserven hatte, um alle seine Tokens einzulösen. Was den Markt noch mehr in Panik versetzte, war die Tatsache, dass die finanziellen Angaben von Tether keinen ausreichenden und greifbaren Beweis für den Besitz nachhaltiger Reserven enthielten.

Als mehrere UST-Inhaber begannen, die Tokens zurückzuziehen, bemerkten die Anleger hohe Liquiditätsabzüge bei Curve, einer DeFi-Börse für den Handel mit Kryptowährungen. Dies verstärkte die Angst auf dem Markt, was zu weiteren Abhebungen führte. Von diesem Zeitpunkt an nahm die Abhebungsspirale zu.

Spekulative Angriffe
Obwohl dies eine weniger wahrscheinliche Ursache für den Abzug von Stablecoins ist als andere, ist es eine Möglichkeit. Ein spekulativer Angriff ist eine Situation, in der viele Investoren viel von einer Kryptowährung leihen und sie auf dem Markt absetzen. Das Dumping der Kryptowährung auf dem Markt drückt ihren Preis nach unten.

Source: Forexacademy

In Bezug auf Kryptowährungen können die Spekulanten dadurch finanziell profitieren, da sie mit den Mitteln, die sie durch den Verkauf der Tokens eingenommen haben, weitere Tokens kaufen können, wenn deren Wert sinkt. Am Ende kehren sie zurück und zahlen die Kredite zurück. Dieser Prozess hat zur Folge, dass Stablecoins kurzfristig an Wert verlieren. Die Kosten für spekulative Angriffe sind die Kreditzinsen und die Kosten für die Sicherheiten.

Änderungen in der Regulierung
In einigen Fällen werden Stablecoins aufgrund von Änderungen der Vorschriften entwertet, die Blockchains zwingen, ihre grundlegenden Regeln zu ändern. Wenn nationale Regierungen neue Vorschriften einführen, reagieren Blockchains manchmal entsprechend, um die Änderungen zu erfüllen.

Dies ist der mögliche Grund für das kurzfristige Depegging von HUSD. Dies liegt daran, dass in einigen Ländern die Konten mehrerer Market Maker aufgrund geänderter Vorschriften geschlossen wurden.

Versagen des Managements
Manchmal versäumt es das Team hinter einem Stablecoin, rechtzeitig auf Änderungen oder Bedenken zu reagieren. Dies war die wahrscheinliche Ursache für das Ausscheiden von USDD. Do Kwon, der Gründer der Blockchain, gab der Gemeinschaft nicht rechtzeitig Rückmeldung, als eine Katastrophe drohte. Dies führte dazu, dass in der Community Angst und Unruhe entstand.

In ähnlicher Weise beging Tether denselben Fehler. Es war nicht transparent in Bezug auf die Art seiner Reserven und seinen Betrieb-crypto-stablecoin-fined-reserves/ “Betrieb”). Dies führte zu Misstrauen und Ängsten in der Gemeinschaft.

Änderungen der Zinssätze und anderer Fundamentaldaten
Wenn sich die Zinssätze gegen Null bewegen, geraten fiat-besicherte Stablecoins in Bedrängnis. Wenn im traditionellen Finanzsektor die Zentralbanken die Zinssätze senken, passt der Geldmarkt den Zinssatz an und schützt so die Investitionen, um eine Erosion der Kapitalbeträge der Anleger zu vermeiden. Dies ist im Kryptosektor nicht der Fall, da er die Rendite nicht an die Anleger weitergeben kann.

Export von Geldern aus dem Krypto-Sektor
Anleger neigen dazu, Gelder aus dem Krypto-Sektor in den traditionellen Finanzsektor zu exportieren, wenn der Markt deutlich einbricht. Dies liegt daran, dass es für Krypto-Organisationen keine Möglichkeit gibt, die Auszahlung von Kryptowährungen zu verhindern. Vor allem Zentralbanken haben die Möglichkeit, Bargeldabhebungen zu stoppen.

Die andere Gefahr besteht darin, dass die Anleger die massiven Abhebungen von Kryptowährungen im öffentlichen Hauptbuch sehen können. Daher folgen sie diesem Beispiel und schaffen ein Ungleichgewicht zwischen den Reserven und dem Angebot an Münzen.

Fazit
Stablecoins sollen einen konstanten Preis haben, da sie durch Vermögenswerte gedeckt sind. Die jüngsten Ereignisse haben jedoch gezeigt, dass Stablecoins jederzeit ausfallen können, wenn sich einige vorherrschende Bedingungen oder Fundamentaldaten ändern. UST, USDN, HUSD, AUSD MIM und USDD sind Beispiele für Stablecoins, die in der Vergangenheit degorgiert wurden. Leider stürzte UST vollständig ab, während sich die anderen erholten.

Autor： Mashell C., Gate.io Researcher, übersetzt von Cedric.P
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