Glassnode Insights: Boden gewinnen
utive Summary
Bitcoin hat das psychologische Niveau von 40.000 $ überschritten, was eine beeindruckende Rendite von +140 % gegenüber dem Vorjahr bedeutet, und damit seinen harten Geldanalogen Gold deutlich übertroffen hat.
Im Vergleich zu früheren Zyklen ähnelt das BTC-Renditeprofil beängstigend den Zyklen 2015-17 und 2018-22 hinsichtlich der Erholungsdauer und des Rückgangs seit dem ATH.
Mit einem so beeindruckenden Jahr für Bitcoin sind jetzt die meisten Bitcoin-Investoren im Plus, und mehrere Kennzahlen haben den Bereich „begeistert im Aufwärtstrend“ überschritten.
Bitcoin überschritt die 40.000-Dollar-Marke, um den Dezember zu eröffnen, was noch einmal daran erinnert, wie bemerkenswert das Jahr 2023 für das Asset war. In dieser Ausgabe werden wir die relative Performance von Bitcoin im Jahr 2023 im Vergleich zu anderen Assets und vergangenen Zyklen vergleichen. Wir werden auch On-Chain-Indikatoren im Zusammenhang mit der Investorenreaktion auf eine weitere starke Woche auf dem Markt bewerten.
Beachten Sie, dass Gold diese Woche auch auf neue Allzeithochs über 2.110 $ im Verhältnis zum USD gestiegen ist und damit einen neuen historischen Höchststand gegenüber allen Fiatwährungen erreicht hat. Gemessen am Jahresbeginn hat BTC sowohl den USD- als auch den Goldkurs übertroffen:
- 🟠 BTC vs USD: +141,6%
- 🟡 BTC vs Gold: +106.6%
Bitcoin hat auch in diesem Jahr die stärkste Leistung im digitalen Vermögensöko gezeigt, mit Ethereum und der breitere Altcoin-Sektor erleben in den letzten Monaten nur eine relative Stärkung. Das Gesamtwachstum der Marktkapitalisierung in diesen Sektoren seit Jahresbeginn ist beeindruckend:
- 🟠 Bitcoin: +141.6%
- 🔵 Ethereum: +79,4%
- 🔴 Altcoins (exkl. ETH und Stablecoins): +62,3%
Die Marktentwicklung für BTC seit dem Zyklushoch ähnelt auch auffällig den Perioden 2013-17 und 2017-21. Beachten Sie, dass wir hier den Markthöchststand im April 2021 als Zyklusgipfel verwenden, den wir als besseren Referenzpunkt für die Vergleichbarkeit der Zyklusdauer betrachten. Dies basiert auf einer sehr breiten Palette von Metriken, die darauf hinwiesen, dass dies der Höhepunkt der Marktsentiment, der Akzeptanzraten und des Anlegervertrauens war (siehe WoC-4 vom Januar 2022 mit dem Titel Sizing Up a Bitcoin Bear).
- 🔴 2013-17: -42% vom Allzeithoch
- 🔵 2017-21: um -39% von ATH gesunken
- ⚫ 2021-23: -37% vom ATH
Wenn wir die Zyklusleistung vom entgegengesetzten Extrem, dem Zyklustief, aus bewerten, sehen wir ähnliche Vergleichspunkte mit den Zyklen 2015-18 und 2018-22. Die BTC-Preise sind seit den Tiefständen von FTX im November 2022 um +146% gestiegen, was die stärksten ~1-Jahres-Renditen aus den letzten beiden Zyklen ergibt. Die Gesamtleistung bleibt weitgehend im Einklang mit vergangenen Zyklen über die gleiche Erholungsdauer.
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
Ein weiterer Rahmen zur Beurteilung der relativen Stärke dieses Aufwärtstrends besteht darin, die Tiefe der Rückgänge vom jüngsten lokalen Hoch zu messen. Die tiefste Korrektur im Jahr 2023 war bemerkenswert flach mit -20,1% und sticht als die flachste aller historischen makroökonomischen Aufwärtstrends hervor.
Der Bullenmarkt 2016-17 sah regelmäßige Korrekturen von mehr als -25%, während 2019 von dem Höchststand im Juli 2019 von 14.000 Dollar um über -62% zurückging. Dies deutet auf ein gewisses Maß an zugrunde liegender Nachfrageunterstützung im Jahr 2023 hin, die mit den zunehmend engen Angebotsdynamiken übereinstimmt, über die wir in WoC-45 und WoC-46 berichtet haben.
Eine Zunahme der Handelsaktivität
Nach beeindruckenden Leistungen ist es ratsam, Transaktionen im Zusammenhang mit Börsen zu überwachen und nach bemerkenswerten Abweichungen in der Aktivität oder im Kapitalfluss zu suchen. Trotz eines starken Jahres sinkt die Anzahl der Transaktionen, die Gelder auf Börsen einzahlen, weiterhin auf mehrjährige Tiefstände, was eine kontraintuitive Beobachtung darstellt.
Allerdings müssen wir im Gegensatz zu früheren Zyklen nun Transaktionszahlen im Kontext eines neuen Käufers von Blockraum berücksichtigen: Inschriften. Da jeder Bitcoin-Block über ein begrenztes Datenvolumen verfügt, können Phasen, in denen Inschriften höhere Gebühren zahlen, Einzahlungen von Börsen ‘auspreisen’, die niedrigere Gebühren zahlen.
Wenn wir uns die Börseneinlagen als Prozentsatz aller Transaktionen 🟠 ansehen, würde dies darauf hindeuten, dass sie von etwa 26% im Mai auf nur noch 10% heute gesunken sind. Wenn wir jedoch für Inschriften anpassen und Einlagen nur mit Nicht-Inschriften-Transaktionen 🔵 vergleichen, sehen wir, dass der Rückgang bescheidener auf etwa 20% ist.
Dies deutet darauf hin, dass Inschriften derzeit bereit sind, eine höhere Prioritätsgebühr als Einzahlungen im Zusammenhang mit dem Austausch zu zahlen.
Betrachtet man dies aus dem Bereich des On-Chain-Volumens, so kann man feststellen, dass die YTD-Flüsse von und zu den Börsen erheblich von 930 Millionen US-Dollar auf über 3 Milliarden US-Dollar (+220 %) angestiegen sind. Dies unterstreicht das wachsende Interesse der Anleger an Handel, Akkumulation, Spekulation und anderweitiger Nutzung von Börsen für ihre Dienstleistungen.
Mit einem derart starken Anstieg der Handelsvolumina ergibt sich eine interessante Beobachtung aus der Analyse der durchschnittlichen Größe von Einzahlungen auf Börsen. Dieser Kennwert hat eine nicht unerhebliche Rallye erlebt und ist knapp unter dem vorherigen Allzeithoch von 30.000 US-Dollar pro Einzahlung gestiegen.
Daraus geht hervor, dass die Einlagen an der Börse derzeit von Investoren dominiert werden, die immer größere Geldbeträge bewegen. Dies ist möglicherweise ein Zeichen für wachsendes institutionelles Interesse, da wichtige ETF-Entscheidungstermine im Januar 2024 näher rücken.
Obwohl die Anzahl der Transaktionen zu und von den Börsen relativ gering ist, sind die Volumina, die ein- und ausgehen, für 72,2% des gesamten On-Chain-Volumens verantwortlich, auf dem Niveau des vorherigen ATH. Dies unterstreicht, wie ein erheblicher Teil des On-Chain-Durchsatzes mit der Börsenaktivität zusammenhängt, da Anleger in zunehmendem Umfang Einzahlungen und Abhebungen in beträchtlicher Größe und Menge tätigen.
Angebot geht in Gewinn über
Die Rallye von 2023 hat den Preis von Bitcoin deutlich über zwei wichtige On-Chain-Preisniveaus getrieben:
Der realisierte Preis im Januar, der durchschnittliche BTC-Einheit in den Gewinn bringen (umfasst antike und verlorene Münzen).
Der wahre Marktdurchschnittspreis im Oktober bringt den durchschnittlichen aktiven Investor wieder in die Gewinnzone.
Da der Markt nun deutlich über dem wahren Marktdurchschnittspreis ($31,0k) handelt, werden die meisten Bitcoin-Besitzer ihre Portfolios von dem Bärenmarkt 2022 wiederhergestellt haben.
Historisch gesehen hat dies einen konstruktiven Übergang zu einem enthusiastischeren Bullenmarkt signalisiert.
Aus der Sicht der Langzeitinhaber hat die YTD-Rallye dazu geführt, dass der Anteil ihrer gehaltenen Bestände im Gewinn von 56 % auf 84 % gestiegen ist. Dies hat den bisherigen Durchschnittswert von 81,6 % überschritten.
Frühere Ausbrüche über diesem Niveau haben historisch gesehen mit einem Übergang zu stark aufwärts gerichteten Märkten korreliert, was mit der oben genannten Beobachtung in Einklang steht.
Das Short-Term Holder-Kohorten sind fast ausschließlich im Gewinn, mit über 95% ihrer Bestände, die einen Kostenbasis unter dem aktuellen Spotpreis aufweisen. Diese Kennzahl liegt über dem langfristigen +1 Standardabweichungslevel für diese Metrik und ist historisch gesehen mit enthusiastischen Aufwärtstrends verbunden.
Realisierte Grenzgewinne
Jetzt, da wir festgestellt haben, dass mehrere Investoren-Kohorten wieder profitabel sind, ist der nächste logische Schritt zu beurteilen, ob es irgendwelche erkennbaren Verschiebungen beim Profitieren und Ausgeben durch diese Kohorten gibt. Hierfür können wir die SOPR-Metrik verwenden, die einen Einblick in das durchschnittliche Gewinn- oder Verlust-Multiple bietet, das eingeschlossen ist.
Derzeit handeln mehrere SOPR-Varianten über 1,0, was darauf hindeutet, dass die durchschnittlich ausgegebene Münze in vielen Kohorten einen Gewinn festlegt:
- 🟠 Wider Markt: SOPR = 1.09 (+9% Gewinn im Durchschnitt)
- 🔴 Kurzfristige Inhaber: STH-SOPR = 1,01 (+1% Gewinn im Durchschnitt)
- 🔵 Langfristige Inhaber: LTH-SOPR = 1,46 (+46% Gewinn im Durchschnitt)
Wir können diese Erkenntnis erweitern, indem wir die Anzahl der aufeinanderfolgenden Tage überwachen, an denen alle drei SOPR-Varianten über 1,0 gehandelt haben. Die aktuelle Rallye hat diese Bedingung seit 44 Tagen aufrechterhalten, was länger ist als die durchschnittliche Dauer von 17 Tagen und auch der längste Zeitraum seit dem ATH im November 2021.
Insgesamt deutet dies darauf hin, dass eine überwältigende Mehrheit der Bitcoin-Besitzer Gewinne erzielt und ausreichende Nachfrage besteht, um das verteilte Angebot aufzunehmen.
Der in USD realisierte Nettogewinn, der vom Markt gesperrt wurde, hat 324 Mio. USD pro Tag erreicht, was immer noch eine Größenordnung unter den Spitzenwerten liegt, die während der späten Phase des Bullenmarktes 2021 erreicht wurden (die 3 Mrd. USD pro Tag überschritten haben).
Dies legt nahe, dass die Marktleistung zwar stark ist und die Anleger einen bedeutenden Gewinn erzielen, sie aber sehr stark im Rahmen eines frühen Bullenmarktes und nicht eines späten Bullenmarktes bleibt.
Zusammenfassung und Schlussfolgerungen
Bitcoin führt weiterhin als eine der weltweit besten Anlageformen im Jahr 2023. Nicht nur ist BTC seit Jahresbeginn um über 140% gestiegen, es hat sich auch im Vergleich zu Gold verdoppelt und beherrscht immer noch die gesamte digitale Vermögenswertbranche.
Mit einer derart starken Leistung sind die überwiegende Mehrheit der Bitcoin-Besitzer jetzt wieder profitabel, wobei ein kleiner Teil von ihnen diese Gewinne realisiert. Mehrere On-Chain-Metriken deuten darauf hin, dass die jüngste Rallye den Markt aus einer ‘übergangsweisen Erholungszone’ herausgedrückt hat und jetzt eher einem ‘begeisterten Bullenmarkt’ ähnelt.
Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten dienen nur zu Informations- und Bildungszwecken. Keine Anlageentscheidung sollte auf den hier bereitgestellten Informationen basieren, und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.
