Reenviando el título original “Interpretación Profunda de los Abogados de Web3: Una Explicación Detallada de los Marcos Regulatorios de las Monedas Estables en la UE, AE y Singapur”

En artículos anteriores, el equipo de Crypto Salad proporcionó una introducción detallada a los marcos regulatorios de las stablecoins en los Estados Unidos y Hong Kong desde múltiples perspectivas. Además de los Estados Unidos y Hong Kong, muchos otros países o regiones de todo el mundo también han establecido marcos regulatorios de stablecoin relativamente completos.

En este artículo, el equipo de Crypto Salad ha seleccionado tres de los países o regiones más representativos e influyentes a nivel internacional: la Unión Europea, los Emiratos Árabes Unidos y Singapur. Utilizando el mismo marco analítico y lógica de pensamiento, combinado con la experiencia del equipo de Crypto Salad en proyectos de blockchain, esbozaremos los marcos regulatorios para las monedas estables en cada uno de estos tres.

Este artículo analiza el marco regulatorio para las monedas estables desde las siguientes perspectivas: proceso regulatorio, documentos normativos, agencias reguladoras y el contenido central del marco regulatorio. El marco de contenido específico es el siguiente:

Catálogo

(1) Unión Europea

1. Procesos regulatorios y documentos normativos

2. Autoridades regulatorias correspondientes

3. Contenidos clave del marco regulatorio

a. Definición de moneda estable

b. El umbral de acceso para el emisor

c. Mecanismo de estabilidad del valor de la moneda y mantenimiento de activos de reserva

d. Requisitos de cumplimiento en el enlace de circulación

e. Reglas regulatorias especiales para ART importantes

(2) Emiratos Árabes Unidos

1. Procesos regulatorios y documentos normativos

2. Autoridades regulatorias correspondientes

3. Contenido principal del marco regulatorio

a. Definición de moneda estable

b. El umbral de acceso para los emisores

c. El mecanismo para mantener la estabilidad del valor de la moneda y los activos de reserva

d. Requisitos de cumplimiento en la etapa de circulación

(3) Singapur

1. Procesos regulatorios y documentos normativos

2. Autoridades regulatorias correspondientes

3. Contenido principal del marco regulatorio

a. Definición de moneda estable

b. Umbral de acceso del emisor

c. El mecanismo para estabilizar el valor de la moneda y el mantenimiento de los activos de reserva.

d. Requisitos de cumplimiento en el enlace de circulación

(La imagen anterior es un diagrama comparativo de los marcos regulatorios de las stablecoins de la UE, AE y Singapur, solo para referencia)

1. Unión Europea

1. Procesos regulatorios y documentos normativos

La Unión Europea publicó oficialmente el documento regulatorio central "Reglamento sobre los Mercados en Criptoactivos" (en adelante, el "Reglamento MiCA") en junio de 2023. El "Reglamento MiCA" tiene como objetivo establecer un marco regulatorio unificado para los criptoactivos, abordando problemas como la brecha regulatoria entre los estados miembros.

Las reglas relevantes sobre la emisión de monedas estables en la Ley MiCA entraron oficialmente en vigor el 30 de junio de 2024, y todas las empresas sujetas a estas reglas deben ahora cumplir plenamente con las regulaciones pertinentes.

2. Autoridades regulatorias correspondientes

La Autoridad Bancaria Europea (EBA) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) son responsables de establecer el marco regulatorio y supervisar a los emisores de stablecoins significativos y los proveedores de servicios relacionados.

La autoridad reguladora del estado miembro donde se encuentra el emisor de la moneda estable también tiene cierto poder regulatorio sobre el emisor de la moneda estable.

3. Marco Regulatorio y Contenido Principal

a. Definición de moneda estable

El Artículo 18 del Reglamento MiCA clasifica las monedas estables en dos categorías, a saber,

I. Tokens de Dinero Electrónico (EMT)

EMT se refiere a un tipo de activo criptográfico que estabiliza su valor al referenciar solo una moneda oficial. El Reglamento MiCA establece explícitamente que las funciones de EMT son muy similares a las definidas para el dinero electrónico en la Directiva 2009/110/CE. Al igual que el dinero electrónico, EMT es esencialmente un sustituto electrónico de la moneda fiduciaria tradicional, que se puede utilizar para pagos y otros escenarios cotidianos.

II. Tokens Referenciados a Activos (ART)

ART se refiere a un tipo de moneda que estabiliza su valor al hacer referencia a una combinación de una o más monedas oficiales.

La diferencia entre EMT y ART no solo radica en los tipos y cantidades de las monedas oficiales referenciadas. El artículo 19 del Reglamento MiCA proporciona una explicación detallada de las diferencias entre los dos.

De acuerdo con las definiciones relevantes en la Directiva 2009/110/CE, los titulares de los tokens de dinero electrónico, o EMTs, siempre tienen un derecho de crédito contra el emisor del dinero electrónico y poseen el derecho contractual a canjear el valor monetario del dinero electrónico mantenido a su valor nominal en cualquier momento. Esto significa que la capacidad de canje de los EMTs está absolutamente garantizada por reclamaciones legales.

En comparación, ART no necesariamente otorga a sus poseedores un derecho contra los emisores de dichos activos criptográficos y, por lo tanto, puede no estar bajo la jurisdicción de la Directiva 2009/110/CE. Algunos ART no otorgan a sus poseedores un derecho al valor nominal de la moneda de referencia ni imponen restricciones sobre el período de redención. Si los poseedores de ART no tienen un derecho contra su emisor, o si su derecho no coincide con el valor nominal de la moneda de referencia, la confianza de los poseedores en la estabilidad puede verse afectada.

Los siguientes análisis sobre los aspectos regulatorios se llevarán a cabo desde las perspectivas de ART y EMT.

Con respecto a las monedas estables algorítmicas, la legislación MiCA no incluye las monedas estables algorítmicas en el marco regulatorio para monedas estables. Dado que las monedas estables algorítmicas no tienen una reserva clara vinculada a ningún activo real, no entran en las categorías de EMT o ART según lo definido en la legislación MiCA.

Desde una perspectiva regulatoria, esto significa que las monedas estables algorítmicas están prohibidas bajo la legislación MiCA. La posición de la legislación MiCA respecto a las monedas estables algorítmicas es muy similar a las directrices políticas en Estados Unidos, Hong Kong y otras regiones. Esto también indica que las autoridades regulatorias en varios países mantienen una actitud cautelosa hacia las monedas estables algorítmicas que carecen de reservas de activos reales.

Análisis de las regulaciones relevantes sobre ART en la Ley MiCA

b. El umbral de acceso para el emisor

De acuerdo con las disposiciones relevantes del Artículo 16 del Reglamento MiCA, existen dos tipos de emisores de ART:

• El primer tipo es una persona jurídica u otra empresa establecida en la Unión Europea que ha obtenido la autorización de las autoridades competentes de sus estados miembros de acuerdo con el Artículo 21 de la Ley MiCA. Si una empresa desea solicitar la autorización de las autoridades relevantes por adelantado, la solicitud debe incluir: dirección del emisor, identificador de entidad jurídica, estatutos, modelo de negocio, opiniones legales y otra información y documentos relevantes.
• El segundo tipo es una institución de crédito que cumple con el Artículo 17 del Reglamento MiCA. El Artículo 17 del Reglamento MiCA establece claramente que la institución de crédito debe proporcionar diversos documentos relevantes a las autoridades en un plazo de 90 días: planes operativos, opiniones legales, acuerdos de gobernanza de tokens, etc.

Sin embargo, MiCA también complementa las disposiciones sobre exenciones para las calificaciones de los emisores. Cuando el emisor cumpla con alguna de las siguientes circunstancias, podrá estar exento de los requisitos de calificación mencionados anteriormente para los emisores de ART.

I. El valor promedio en circulación del ART emitido nunca ha superado los 5,000,000 euros u otras monedas oficiales equivalentes dentro de un año;

II. El ART se emite solo a inversionistas calificados y se circula solo entre inversionistas calificados;

Aunque el reglamento MiCA exime los requisitos de calificación para los dos tipos anteriores de emisores de ART, no significa que no haya regulación en absoluto. De hecho, el emisor de ART todavía necesita redactar un documento técnico sobre activos criptográficos de acuerdo con las disposiciones relevantes del Artículo 19 de la MiCA y notificar a las autoridades competentes de su estado miembro de origen para completar el registro.

(La imagen anterior es el texto original del Artículo 16.2 del Reglamento MiCA)

Además, MiCA impone regulaciones más estrictas sobre las ART con un valor de circulación promedio que supera los 100,000,000 euros, y sus emisores asumirán obligaciones de informes adicionales, requiriéndoles que informen la siguiente información a las autoridades competentes de manera trimestral:

El número de titulares, el valor de la ART emitida, la escala de reservas de activos, el volumen de negociación diario promedio de ART y el monto promedio de transacción para ese trimestre, y otra información.

Finalmente, la "Reglamento MiCA" también aclara los requisitos de fondos propios para todos los emisores de ART. Los fondos propios que los emisores de ART deben tener siempre deben ser mayores o iguales al valor más alto de los siguientes tres estándares:

I.350,000 euros;

II. 2% de la cantidad promedio de activos de reserva mencionados en el Artículo 36;

III. Un cuarto de los gastos de gestión fijos del año anterior.

En resumen, la regulación MiCA adopta un modelo regulatorio "estratificado" relativamente flexible para los emisores de tokens ART.

Los emisores de ART que tengan un valor circulante promedio que no exceda de 5,000,000 euros, o que se emitan y circulen solo a inversores calificados, pueden estar exentos de los requisitos para las calificaciones del emisor, pero aún deben redactar un libro blanco para la moneda criptográfica y notificar a la autoridad competente.

Los emisores de ART con un valor circulante promedio entre 5,000,000 euros y 100,000,000 euros deben cumplir con los requisitos de calificación para los emisores de ART bajo el Reglamento MiCA, completar la solicitud de autorización correspondiente y presentar los materiales relevantes.

Para los emisores de ART cuyo valor de circulación promedio excede los 100,000,000 euros, se les requiere cumplir con obligaciones de reporte adicionales mientras cumplen con los requisitos de calificación del emisor.

Todos los emisores de ART, independientemente del valor de circulación promedio de sus monedas y del grupo emisor, necesitan tener al menos fondos propios suficientes.

(Los requisitos de calificación del emisor correspondientes a diferentes ART en la figura anterior)

c. Mecanismo de estabilización del valor de la moneda estable y mantenimiento de activos de reserva

En primer lugar, el Artículo 36 del Reglamento MiCA establece claramente que los emisores de ART deben mantener siempre activos de reserva, y las reservas y la gestión de estos activos deben cumplir con las siguientes condiciones fundamentales:

I. Capaz de cubrir los riesgos asociados con los activos vinculados a ART.

II. Y puede abordar los riesgos de liquidez asociados con los derechos de redención permanente de los tenedores.

En otras palabras, los activos de reserva del emisor de ART deben evitar y cubrir los riesgos endógenos causados por los propios activos de reserva, al mismo tiempo que deben ser capaces de hacer frente a los riesgos de redención externos causados por los titulares de tokens.

Sin embargo, el Reglamento MiCA no proporciona estándares regulatorios claros respecto a la cantidad y tipos de activos de reserva para los emisores de ART, sino que designa a la Autoridad Bancaria Europea para supervisar el desarrollo de los borradores de normas técnicas relevantes, aclarando aún más los requisitos de activos de reserva y liquidez.

(La imagen anterior es el texto original del Artículo 36 del Reglamento MiCA)

En segundo lugar, el emisor de ART debe asegurarse de que los activos de reserva estén completamente separados de los activos propios del emisor y que los activos de reserva sean custodiados de manera independiente por un tercero.

Finalmente, el emisor de ART puede utilizar parte de los activos de reserva para inversión, pero la inversión debe cumplir con las siguientes condiciones:

I. El objetivo de inversión son instrumentos financieros de alta liquidez con riesgo de mercado mínimo, riesgo de crédito y riesgo de concentración;

II. La inversión debe ser fácilmente liquidada y tener un impacto adverso mínimo en el precio en el momento de la salida.

En resumen, los activos de reserva solo pueden utilizarse para invertir en instrumentos financieros conformes que tengan un riesgo extremadamente bajo y una liquidez extremadamente alta, minimizando así los riesgos que enfrentan los activos de reserva tanto como sea posible.

d. Cumplimiento en el segmento de circulación

Primero, el Artículo 39 del Reglamento MiCA estipula claramente que los titulares de ART tendrán el derecho de iniciar el canje del emisor de ART en cualquier momento. Además, el ART debe ser canjeado al precio de mercado del activo de referencia a petición del titular. Al mismo tiempo, el emisor de ART debe formular reglas de política correspondientes respecto al derecho permanente de canje del titular, especificando las condiciones específicas para ejercer el derecho de canje y el mecanismo subyacente para el canje de tokens.

En segundo lugar, el Reglamento MiCA también impone restricciones sobre la circulación máxima de ART. Si el volumen de comercio trimestral y el valor total promedio diario de comercio de un cierto ART superan 1 millón de transacciones y 200,000,000 euros respectivamente, el emisor debe cesar inmediatamente la emisión de ese token ART y presentar un plan a la autoridad competente dentro de los 40 días hábiles para asegurar que el volumen de comercio y el valor de comercio del token estén por debajo de los estándares mencionados.

Esto también significa que la legislación MiCA establece un límite superior estricto en la circulación de tokens ART, estableciendo un techo que ART no puede exceder bajo ninguna circunstancia. Esta regla también está diseñada para mitigar los posibles riesgos de liquidez interna que podrían surgir de una circulación excesiva de ART.

e. Reglas regulatorias especiales para ART importantes

Los Tokens Referenciados en Activos Significativos (ART) se refieren a ART que cumplen con criterios específicos, con un total de siete criterios para la evaluación.

Las tres primeras normas están relacionadas con la circulación y el valor de mercado del ART en sí mismo:

I. El número de titulares de esta ART es mayor que 10,000,000;

II. La capitalización de mercado o la escala de activos de reserva del ART es superior a 5,000,000,000 euros;

III. El volumen de operaciones diario promedio y el valor de operaciones diario promedio de este ART son ambos superiores a 2.5 millones de transacciones y 500,000,000 euros;

Los últimos cuatro estándares están relacionados con ciertas características de los emisores de ART:

IV. El emisor de ART está designado como un proveedor de servicios de plataforma central que actúa como un Guardián de acuerdo con el Reglamento (UE) 2022/1925 del Parlamento Europeo y del Consejo;

V. Las actividades del emisor de ART tienen una importancia internacional, incluyendo el uso de tokens referenciados a activos para pagos y remesas;

VI. La interconexión del emisor de ART y el sistema financiero

VII. El emisor de ART también ha emitido otros ART, EMT, o ha proporcionado al menos un Servicio de Activo Criptográfico.

Cuando un cierto ART cumple con tres de los siete criterios mencionados anteriormente, la Autoridad Bancaria Europea debería clasificar el ART como significativo. La responsabilidad reguladora del emisor del ART debería ser transferida de la autoridad competente del estado miembro donde se encuentra el emisor a la Autoridad Bancaria Europea dentro de los 20 días hábiles a partir de la fecha de notificación de la decisión, y la supervisión posterior debería ser llevada a cabo por la Autoridad Bancaria Europea.

La razón para distinguir el concepto de ART importante es que el Artículo 45 del Reglamento MiCA establece claramente que los emisores de ART importantes están obligados a asumir obligaciones adicionales, que incluyen, entre otras,:

I. Los emisores de ART importantes deben adoptar e implementar políticas de remuneración que promuevan una gestión de riesgos efectiva.

II. El emisor de ART significativos debe evaluar y monitorear la demanda de liquidez para los tokens para satisfacer los requisitos de sus titulares para canjear tokens de referencia de activos. A tal fin, el emisor de tokens de referencia de activos significativos debe establecer, mantener e implementar políticas y procedimientos de gestión de liquidez.

III. Los emisores importantes de ART deben realizar regularmente pruebas de estrés de liquidez sobre los tokens. La autoridad reguladora, la Autoridad Bancaria Europea, también ajustará dinámicamente los requisitos de liquidez para el ART en función de los resultados de las pruebas de estrés de liquidez.

Análisis de las regulaciones relevantes respecto a EMT en la Ley MiCA

EMT (Tokens de Dinero Electrónico) tiene umbrales de acceso de emisor y requisitos de calificación más estrictos en comparación con ART. Solo las Instituciones de Dinero Electrónico (EMI) certificadas o las instituciones de crédito pueden emitir legalmente EMT bajo la regulación MiCA. Además, los emisores de EMT también están obligados a redactar un documento técnico de activos criptográficos y notificar a las autoridades competentes sobre este documento.

Además, los requisitos regulatorios de la Ley MiCA en relación con el mantenimiento y gestión de activos de reserva para los emisores de EMT son bastante similares a las especificaciones relevantes para los emisores de ART, con muchas coincidencias, que no se analizarán aquí.

2. Emiratos Árabes Unidos

1. Proceso Regulatorio
En junio de 2024, el Banco Central de los EAU emitió el Reglamento de Servicios de Token de Pago, que aclaró la definición y el marco regulatorio para los "tokens de pago" (stablecoins).

2. Documento Regulatorio
El documento regulatorio principal es el "Reglamento de Servicios de Token de Pago" mencionado anteriormente.

3. Autoridades regulatorias
Los Emiratos Árabes Unidos son un estado federal compuesto por siete emiratos autónomos. Los emiratos notables incluyen Dubái, Abu Dhabi, etc. Por lo tanto, el marco regulatorio para las monedas estables en los EAU también presenta una característica paralela de "federal - emirato" de doble vía.

El Banco Central de los EAU ha emitido las “Regulaciones sobre Servicios de Token de Pago” y es directamente responsable de supervisar la emisión de actividades de stablecoin a nivel federal. Sin embargo, la jurisdicción del Banco Central de los EAU no incluye las dos zonas francas financieras de los EAU: DIFC (Centro Financiero Internacional de Dubái) y ADGM (Mercado Global de Abu Dhabi).

Ambos tienen sistemas regulatorios legales independientes y agencias regulatorias correspondientes, por lo tanto, no están directamente gobernados por el Banco Central de los EAU.

Este sistema regulatorio paralelo de doble vía "federal - EAU" asegura una regulación unificada de la emisión de monedas estables a nivel federal, garantizando así el desarrollo sólido de la industria de monedas estables, al mismo tiempo que deja espacio para la innovación institucional y la exploración en la zona franca financiera. Como país federal, en comparación con el caótico y desordenado sistema regulatorio de activos criptográficos en los Estados Unidos — con la SEC, la CFTC y la Fed turnándose y creando confusión jurisdiccional, el sistema regulatorio de doble vía en los EAU es claramente más claro y eficiente.

4. Contenido central del marco regulatorio

a. Definición de moneda estable

La "Reglamento del Servicio de Token de Pago" (en adelante, "este reglamento") no utiliza el concepto de "stablecoin", sino más bien el término "Token de Pago". Por el bien de la consistencia en este documento, también se hará referencia a él como "stablecoin".

La regulación también define claramente el concepto de moneda estable en el Artículo 1:

Un activo virtual diseñado para mantener un valor estable al referenciar el valor de una moneda fiduciaria o de otra moneda estable denominada en la misma moneda.

(La imagen anterior es el Artículo 1.51 de las “Regulaciones de Servicio de Token de Pago”)

Se puede ver que, en comparación con la regulación MiCA de la UE y las regulaciones de stablecoins de Hong Kong, la definición de stablecoin en esta regulación es relativamente amplia.

Además, este reglamento también aclara en el Artículo 4 qué tokens no entran en la categoría de stablecoins reguladas por este reglamento.

1. Exenciones de tipo de token: Los tokens utilizados para programas de recompensas, o tokens basados en puntos que circulan únicamente dentro de un ecosistema específico, como los tokens emitidos en programas de incentivos de puntos de membresía de supermercados, no están sujetos a estas regulaciones.

2. Exención basada en el uso de tokens: Las monedas estables con activos de reserva de menos de 500,000 dirhams y un número total de tenedores de tokens que no exceda de 100 personas tampoco están sujetas a esta regulación.

En comparación con el modelo regulatorio detallado y por capas de la regulación MiCA de la UE, el enfoque de esta regulación sobre la supervisión de las monedas estables es mucho más conciso.

Cabe señalar que esta regulación no solo estandariza a los emisores de monedas estables, sino que también abarca actividades relacionadas como la conversión, custodia y transferencia de monedas estables. El siguiente texto se centrará en analizar las regulaciones pertinentes para los emisores de monedas estables.

b. El umbral de acceso para el emisor

Los emisores de stablecoins deben cumplir con los siguientes requisitos de solicitud al solicitar una licencia.

Requisito de forma legal:

El solicitante debe ser una entidad legal registrada en los EAU y debe obtener permiso o registro del Banco Central de los EAU.

Requisitos de capital inicial;

Documentos e Información Necesarios.

c. Mecanismo de estabilización del valor de la moneda estable y mantenimiento de activos de reserva

Primero, los emisores de stablecoins deben establecer un sistema efectivo y robusto para proteger y gestionar los activos de reserva, y asegurar:

• Los activos de reserva se utilizan solo para fines específicos.
• Los activos de reserva están protegidos de los riesgos operativos y otros riesgos relacionados.
• Los activos de reserva deben estar protegidos bajo todas las circunstancias de las reclamaciones de otros acreedores del emisor.

En segundo lugar, los emisores de monedas estables deben almacenar activos de reserva en efectivo en cuentas de custodia independientes para garantizar la independencia y seguridad de los activos de reserva. La cuenta de custodia debe estar designada para mantener los activos de reserva del emisor de la moneda estable.

Finalmente, este reglamento también establece requisitos claros para el mantenimiento y la gestión de los activos de reserva:

El valor de los activos de reserva del emisor de la moneda estable debe ser al menos igual al valor nominal total de la moneda fiduciaria de las monedas estables en circulación, lo que significa que se deben mantener reservas adecuadas. Este requisito es el mismo que las regulaciones en la UE y lugares como Hong Kong.

La emisión de stablecoins debe registrar y verificar con precisión la entrada y salida de los activos de reserva de stablecoin, y revisar regularmente los resultados de los registros del sistema en comparación con los activos de reserva reales, asegurando así la consistencia entre el valor contable y el valor real de los activos de reserva.

Los emisores de stablecoins necesitan contratar un equipo de auditoría externo para auditorías mensuales y asegurar la independencia de ese equipo de auditoría: el equipo de auditoría no tiene afiliación directa con el emisor de la stablecoin. El equipo de auditoría de terceros confirmará que el valor de los activos de reserva no sea inferior al valor fiduciario de las stablecoins en circulación. Se puede ver que esta regulación tiene requisitos relativamente altos para la auditoría de activos de reserva. Actualmente, el mayor emisor de stablecoin, USDT, Tether, solo realiza auditorías trimestrales y no cumple con los requisitos de transparencia para auditorías establecidos por esta regulación.

Los emisores de stablecoin deben establecer medidas y procedimientos de control interno sólidos para proteger los activos de reserva de riesgos como la malversación, el fraude y el robo.

d. Requisitos de cumplimiento en el enlace de circulación

Este reglamento discute principalmente la conformidad de la circulación de las monedas estables desde las siguientes varias perspectivas:

[Solo se utilizan monedas estables como herramientas de pago, no monedas estables que devengan intereses]
En primer lugar, esta regulación aclara que las monedas estables no pueden pagar a los clientes ningún interés u otros beneficios relacionados con el período de tenencia. En otras palabras, las monedas estables solo pueden utilizarse como herramientas de pago puras y no pueden poseer ningún atributo financiero. Por lo tanto, bajo el marco de esta regulación, las monedas estables que generan intereses (como el token USDY emitido por Ondo) no son reconocidas en absoluto. Esta regulación también es consistente con las posiciones regulatorias predominantes en varias regiones.

[Canjear moneda estable sin restricciones]
En segundo lugar, los tenedores de stablecoins pueden canjear sus stablecoins por la moneda fiat correspondiente en cualquier momento sin restricciones. El emisor de stablecoins debe declarar claramente las condiciones de canje y las tarifas relacionadas en el acuerdo con el cliente. Además, el emisor de stablecoins no deberá cobrar tarifas de canje irrazonables que superen los costos razonables.

[Requisitos de financiación de la lucha contra el terrorismo y de prevención del blanqueo de capitales]
El emisor de stablecoins, como parte obligada en la lucha contra el lavado de dinero, debe cumplir con las leyes y regulaciones aplicables de lavado de dinero/financiamiento del terrorismo en los EAU, y establecer una estrategia interna integral y efectiva de lucha contra el lavado de dinero y medidas de control interno.

En términos generales, las responsabilidades de prevención de lavado de dinero / financiación del terrorismo para los emisores de monedas estables se aplicarán directamente a las regulaciones relevantes que estén vigentes en ese país. Por ejemplo, los emisores de monedas estables en Hong Kong también están obligados a cumplir con las disposiciones relevantes de la Ordenanza de Prevención de Lavado de Dinero de Hong Kong. Esto esencialmente incorpora a los emisores de monedas estables en el marco regulatorio general de prevención de lavado de dinero del país o región para una regulación conjunta.

[Protección de Información de Pago y Personal]
Los emisores de stablecoins deben establecer políticas relevantes para proteger y mantener los datos personales de los usuarios que recopilan; sin embargo, la emisión de stablecoins puede divulgar los datos personales mencionados a las siguientes instituciones bajo circunstancias específicas:

• Banco Central de los EAU;
• Otras agencias regulatorias aprobadas por el banco central;
• Corte;
• o de otras agencias gubernamentales con derechos de acceso.

3. Singapur

1. Proceso Regulatorio

En diciembre de 2019, las autoridades de Singapur introdujeron la Ley de Servicios de Pago, que aclaró la definición de los Proveedores de Servicios de Pago, los requisitos de entrada, las licencias correspondientes y las regulaciones relacionadas.

La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) emitió un documento de consulta al público en diciembre de 2022 sobre el propuesto Marco Regulatorio de Stablecoins, buscando comentarios del público. Menos de un año después, el 15 de agosto de 2023, la MAS lanzó oficialmente el Marco Regulatorio de Stablecoins, que se aplica a las stablecoins de moneda única (SCS) emitidas en Singapur que están vinculadas al Dólar de Singapur o a las monedas del G10.

2. Documentos estándar

• Ley de Servicios de Pago
• Marco Regulatorio de las Monedas Estables

Entre ellos, el "marco regulatorio de las stablecoins" sirve como un complemento a la "Ley de Servicios de Pago", aclarando aún más los requisitos de cumplimiento para los emisores de stablecoins.

3. Autoridades regulatorias

Regulado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS), responsable de emitir licencias de emisión de stablecoin y supervisión de cumplimiento.

4. Núcleo del marco regulatorio

a. Definición de moneda estable

El Artículo 2 de la “Ley de Servicios de Pago” define el Token de Pago de la siguiente manera:

(1) Expresado en unidades;

(2) No tiene precio en ninguna moneda, y su emisor no lo ancla a ninguna moneda;

(3) es o tiene como objetivo convertirse en un medio de intercambio aceptado por el público o una parte del público, utilizado para el pago de bienes o servicios o para la liquidación de deudas;

(4) Puede ser transferido, almacenado o negociado electrónicamente.

(La imagen anterior es el texto original del Artículo 2 de la "Ley de Servicios de Pago" que define los tokens de pago digitales)

De manera similar, para garantizar la fluidez y consistencia del texto, el término “stablecoin” se utilizará en lugar de “token de pago” en el siguiente texto.

La posterior publicación del "Marco Regulatorio de Stablecoins" proporciona una definición más estricta de stablecoins, regulando específicamente las stablecoins de moneda única emitidas en Singapur que están vinculadas al dólar de Singapur o a las monedas G10.

b. El umbral de acceso para emisores

Si un emisor de stablecoin quiere solicitar una licencia de MAS, debe cumplir con las siguientes tres condiciones:

• Requisito de Capital Base: El capital de los emisores de monedas estables no debe ser inferior al 50% de los gastos operativos anuales o 1 millón de SGD.
• Requisito de Restricción Empresarial: Los emisores de stablecoins no deben participar en comercio, gestión de activos, staking, préstamo u otros negocios, ni pueden poseer directamente acciones de otras entidades legales.
• Requisitos de solvencia: Los activos líquidos deben cumplir con la escala necesaria para retiros normales de activos o estar por encima del 50% de los gastos operativos anuales.

c. Mecanismo de estabilización del valor de la stablecoin y mantenimiento de activos de reserva

Para la gestión y el mantenimiento de los activos de reserva de moneda estable, MAS ha establecido las siguientes regulaciones:

Primero, los activos de reserva del emisor de la moneda estable solo pueden consistir en los siguientes activos de bajo riesgo y alta liquidez: efectivo, equivalentes de efectivo y bonos con un vencimiento restante de no más de tres meses.

El emisor de los activos anteriores debe ser: un gobierno soberano, un banco central o una institución internacional con una calificación de AA- o superior.

Se puede ver que MAS tiene restricciones muy estrictas y detalladas sobre los activos de reserva de los emisores de stablecoins. Esto contrasta marcadamente con el marco regulatorio de los EAU, que no impone restricciones claras sobre los activos de reserva de los emisores de stablecoins.

En segundo lugar, los emisores de monedas estables deben establecer un fondo y configurar cuentas segregadas para separar estrictamente sus propios fondos de los activos de reserva.

Finalmente, el valor de mercado diario de los activos de reserva del emisor de la moneda estable debe ser superior a la escala de circulación de la moneda estable para asegurar reservas adecuadas.

d. Requisitos de cumplimiento en la etapa de circulación

Los emisores de stablecoins están obligados a cumplir con las obligaciones legales de redención. Los poseedores de stablecoins pueden canjear libremente sus stablecoins, y el emisor de stablecoins debe canjear las stablecoins de los poseedores al valor nominal dentro de cinco días hábiles.

Esto solo representa las opiniones personales del autor y no constituye asesoramiento legal ni opiniones sobre asuntos específicos.

Declaración:

1. Este artículo es reproducido de [ TechFlow] El título original es “Análisis en Profundidad por Abogados de Web3: Una Explicación Detallada de los Marcos Regulatorios de las Monedas Estables en la UE, AE y Singapur,” los derechos de autor pertenecen al autor original [ Ensalada Cripto], si hay objeciones a la reimpresión, por favor contacteEquipo de Gate LearnEl equipo lo procesará lo antes posible de acuerdo con los procedimientos relevantes.
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