Las Guerras de las Stablecoins Escalan: Circle Forma una "Alianza Sombra" de USDC con los Intercambios

CírculoHay un nuevo movimiento nuevamente.

El 9 de julio, CoinDesk citó fuentes que informaban que Circle se ha asociado con el segundo intercambio de criptomonedas más grande del mundo.BybitAlcanzó en silencioUSDCAcuerdo de participación en ingresos. Esta es otra transacción para Circle en la expansión de los escenarios de uso de USDC, siguiendo las de Coinbase y Binance.

Al mismo tiempo, Circle y OKX también anunciaron una asociación para proporcionar un canal de intercambio fiat USDC 1:1 para sus 60 millones de usuarios. Hace apenas unas semanas, Circle completó su IPO y fue listado en la Bolsa de Valores de Nueva York, con una capitalización de mercado actual que supera los 44 mil millones de dólares.

Detrás de una serie de acciones de alta frecuencia está el intento de Circle demoneda estableLa ambición de jugar un papel más grande en el mercado. Pero en esto siendoTetherEn un mercado que es dominantemente a largo plazo y donde el camino de cumplimiento aún no se ha clarificado, todavía es demasiado pronto para concluir si la ruta de Circle realmente tiene una ventaja.

Protocolo Bybit: Continuando el viejo camino de “dividir ganancias para promoción”

Según informantes, el modelo general del acuerdo entre Circle y Bybit es que cuanto más USDC tenga Bybit, mayor será la participación en los ingresos del interés de la reserva de Circle que puedan recibir.

Este conjunto de jugabilidad no es realmente nuevo. Circle ha estado vinculado a Coinbase de una manera similar durante mucho tiempo, pagando más de $60 millones en tarifas de cooperación a Binance, con ingresos mensuales vinculados al saldo de USDC, calculados en base a un cierto estándar de tasa de interés SOFR.

A primera vista, el uso de "interés" por parte de Circle para comprar "cuota de mercado" parece una situación beneficiosa para ambas partes. Sin embargo, al examinar más de cerca, esto es esencialmente un intercambio de beneficios por crecimiento, donde la fuente del interés proviene de los rendimientos del Tesoro de EE. UU. en lugar de las tarifas de transacción de los usuarios.

Este mecanismo de incentivos también tiene algunos problemas:

La sostenibilidad del crecimiento está en duda: las tasas actuales del Tesoro de EE. UU. están por encima del 5%, y Circle tiene suficiente margen para distribuir ganancias. Sin embargo, una vez que las tasas de interés disminuyan y los márgenes de ganancia se reduzcan, ¿seguirá la plataforma dispuesta a promover USDC?

Debilidad en la asociación: Binance ha ajustado previamente su apoyo a USDC debido a riesgos regulatorios, lo que indica que esta asociación no es sólida.

El poder del tráfico no está en manos de Circle: los verdaderos clientes están en manos del intercambio, y Circle siempre está en una posición relativamente pasiva.

Utilizar ingresos para “comprar canales” hasta cierto punto indica que USDC aún no ha formado una verdadera inercia de mercado.

Colaboración de OKX: Fortaleciendo la Infraestructura Clave para "USD en el Extranjero"

La cooperación entre Circle y OKX implica proporcionar un canal de depósito uno a uno de USDC a USD. Esta colaboración no se trata solo de la conveniencia de intercambiar; es una pieza clave en la construcción de Circle de un "enrutador global de dólares":

En países sin cuentas locales en USD, USDC se ha convertido en una herramienta para que los usuarios no estadounidenses accedan a activos en USD.

OKX sirve como un punto de entrada local para el tráfico, facilitando depósitos en fiat y circulación en la cadena.

Circle actúa como el "banco central de las stablecoins" para la compensación, liquidación y reservas.

A medida que USDC se convierte en una expresión intercambiable globalmente del dólar, sus efectos de red y la velocidad de la reducción de la fricción en las transacciones exhibirán un crecimiento exponencial.

La pregunta más realista es:

¿Realmente necesitan los usuarios intercambiar USDC por USD? Dentro del intercambio, USDC es esencialmente una "unidad de precio". La mayoría de los usuarios lo mantienen principalmente para participar en el comercio de criptomonedas, en lugar de intercambiarlo frecuentemente con moneda fiat.

Por lo tanto, la colaboración de OKX es parte de la "narrativa de cumplimiento" en lugar de un factor clave para aumentar directamente la cuota de mercado de USDC.

El rendimiento del precio de las acciones es estable, pero la valoración implica riesgos.

El precio actual de CRCL es aproximadamente 199 USD, con un aumento de casi el 80% en los últimos 30 días. Los analistas tienen opiniones diferentes sobre su tendencia futura.

Seaport Research dio una calificación de “Compra Fuerte” el 20 de junio, con un precio objetivo entre $215 y $250. Sin embargo, analistas de instituciones como JPMorgan, Goldman Sachs y Mizuho predicen que su precio de acción podría caer al rango de $80 a $85, citando el aumento de la competencia en el mercado y los posibles desafíos que la adopción de Monedas Digitales de Bancos Centrales (CBDC) en todo el mundo puede plantear a la expansión internacional de Circle. No obstante, 12 analistas en Wall Street generalmente le dan una calificación de “Mantener”, reflejando el sentimiento complejo del mercado respecto a sus perspectivas.

Sin embargo, vale la pena señalar que la valoración actual del mercado de Circle se asemeja a una apuesta sobre el futuro marco regulatorio para las stablecoins. Si la Reserva Federal o el Tesoro endurecen las regulaciones, o si un competidor encuentra un nuevo avance, el modelo de negocio de Circle seguirá enfrentando presión.

Además, la alta valoración de Circle incluye expectativas de que “se convierta en la infraestructura global para monedas estables”, lo cual no es una historia que se pueda realizar en el corto plazo.

La feroz competencia en el mercado de stablecoins

Para Circle, el mayor competidor es sin duda Tether (USDT).

Según los últimos datos, el USDT de Tether sigue siendo el líder del mercado. Un informe de Finery Markets muestra que, a pesar de una brecha significativa con el USDT, el USDC creció 29 veces en volumen de operaciones OTC institucional en la primera mitad de 2025, lo que indica una fuerte tendencia de adopción institucional.

Al mismo tiempo, el mercado también ha visto la aparición de nuevos proyectos de stablecoin, incluyendo el Dólar Global (USDG) respaldado por Robinhood, que promueven su propia adopción a través de mecanismos de reparto de ingresos integrados. El USDG se lanzó en la Unión Europea el 1 de julio de 2025 y está colaborando con numerosos socios de la industria como Kraken, Mastercard y Paxos, intentando crear una red abierta que recompense a los participantes.

Ante la competencia, Circle no solo se apoya en sus ventajas existentes, sino que también está explorando activamente fuentes de ingresos diversificadas, como la Red de Pagos de Circle lanzada a principios de este año, que tiene como objetivo proporcionar servicios de liquidación instantánea de stablecoin para bancos, neobancos y billeteras digitales para reducir su dependencia única de los ingresos por intereses de reservas.

Si Tether es la fuerza dominante nacida del mercado gris, entonces Circle está construyendo un nuevo orden de monedas estables que está orientado a la infraestructura financiera.

En la futura competencia, puede que al final no se trate de “cuál stablecoin es más grande”, sino de quién puede convertirse en el enrutador central del internet del dólar estadounidense; quien lo logre tendrá la autoridad en el comercio global.

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