En ambos lados del Pacífico, se está desarrollando una narrativa sobre el futuro de las monedas estables en formas claramente diferentes.

Por otro lado, está el diseño cauteloso de los gigantes de la industria. Recientemente, el auge de las monedas estables en la China continental ha estado en aumento. El Gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, mencionó las monedas estables por primera vez en el Foro de Lujiazui 2025, afirmando que tecnologías emergentes como la blockchain y la tecnología de contabilidad distribuida están impulsando el desarrollo vigoroso de las monedas digitales de los bancos centrales y las monedas estables, logrando el pago y la liquidación simultáneamente, reconfigurando fundamentalmente el sistema de pagos tradicional, acortando significativamente la cadena de pagos transfronterizos, al mismo tiempo que plantea enormes desafíos para la regulación financiera. En Hong Kong, se ha confirmado que el "Proyecto de Ley de Monedas Estables" entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto. En la víspera de la licencia en Hong Kong, muchas instituciones bancarias, gigantes tecnológicos y empresas de fintech también están acelerando su entrada en el mercado de criptomonedas, anunciando frecuentemente planes para solicitar licencias de monedas estables.

• El 12 de junio, dos subsidiarias del Grupo Ant, Ant International y Ant Financial, anunciaron el inicio de la solicitud de licencia para moneda estable. Posteriormente, individuos relevantes indicaron que Lianlian Digital también está explorando activamente la posibilidad de solicitar licencias relacionadas en las regiones mencionadas. Actualmente, Lianlian Digital ha establecido un equipo dedicado responsable de promover proyectos relacionados con moneda estable y realizar estudios de casos de uso.
• El 16 de junio, Yuta Logistics Technology anunció que está investigando activamente los detalles regulatorios relevantes y planea solicitar una licencia de emisión de moneda estable después de que entren en vigor las regulaciones sobre monedas estables en Hong Kong. La empresa planea lanzar su propia moneda estable "RHKD" y también tiene planes de emitir un token digital "RBTC", que estará vinculado a Bitcoin como activo subyacente. Los clientes podrán intercambiar "RBTC" utilizando dólares de Hong Kong o dólares estadounidenses. La empresa espera que el token esté respaldado por reservas de Bitcoin al 100% (logrando un intercambio de Bitcoin 1:1).
• El 17 de junio, Liu Qiangdong, Presidente de la Junta de JD Group, declaró que JD espera solicitar licencias de moneda estable en todos los principales países de moneda del mundo, y luego lograr remesas entre empresas globales a través de la licencia de moneda estable, reduciendo los costos de pago transfronterizo en un 90% y mejorando la eficiencia a menos de 10 segundos. Al mismo tiempo, JD espera obtener la licencia a principios del cuarto trimestre de este año y lanzar la moneda estable de JD.
• El 18 de junio, la empresa que cotiza en A-share Small Commodity City declaró: “La empresa opera el mercado de comercio de pequeñas mercancías más grande del mundo, poseyendo naturalmente un vasto y de alta frecuencia escenario de liquidación de comercio transfronterizo. Herramientas de pago innovadoras como las monedas estables tienen el potencial de proporcionar soluciones de pago transfronterizo más eficientes y de bajo costo para comerciantes globales, especialmente pequeñas y microempresas, alineándose con nuestra misión de servir al comercio实体. Damos la bienvenida y apoyamos el progreso proactivo de Hong Kong en el marco regulatorio de las monedas estables, y nuestra plataforma de pago transfronterizo ‘Yiwu Pay’ continuará prestando atención al proceso regulatorio relevante, y evaluará activamente y presentará las solicitudes pertinentes tan pronto como se aclaren las regulaciones y se desbloquee el camino.

Según un informe de Delphi Digital, la oferta de monedas estables en el mercado ha superado los $250 mil millones por primera vez. Entre ellas, las monedas estables que generan rendimiento están creciendo rápidamente, con Ethena alcanzando casi $6 mil millones desde su lanzamiento; Tether y Circle siguen dominando el mercado, representando el 86% del suministro circulante combinado; la diversidad de emisores ha aumentado, con más de 10 monedas estables que tienen una circulación de más de $100 millones; más de $120 mil millones en bonos del Tesoro de EE.UU. están bloqueados en monedas estables, creando un fondo de liquidez fuera de los mercados tradicionales.

El caso anterior no solo ilustra las diferencias en las elecciones estratégicas entre las dos regiones, sino que también refleja dos modelos de desarrollo paralelos en el ámbito global de las monedas estables a un nivel más profundo. Así, surge una pregunta central: ¿será la narrativa grandiosa impulsada por la legislación, o la penetración de escenarios impulsada por la industria, la que finalmente dominará esta transformación estructural en relación con la futura infraestructura financiera digital?

Dos caminos: cumplimiento convencional de arriba hacia abajo y penetración de la industria de abajo hacia arriba.

Los diferentes caminos de desarrollo de las monedas estables en los Estados Unidos y Hong Kong se fundamentan en sus distintos entornos de mercado y los puntos de partida estratégicos de los participantes. Tomando como ejemplos a Circle y JD Coin Chain, el primero representa una batalla duradera enfocada en el cumplimiento desde arriba hacia abajo y en la corriente principal, mientras que el segundo representa un avance B-end impulsado por escenarios de la industria desde abajo hacia arriba.

El camino representado por el primero es una conspiración principal destinada a ganar poder de discurso en la cadena. Circle, como un “nativo de cripto”, siempre ha tenido un claro objetivo estratégico a largo plazo, que es liberarse de la etiqueta marginal del mundo cripto y entrar en el núcleo del sistema financiero tradicional. Sin embargo, este proceso no ha sido fluido. Circle una vez se centró en hacerse pública en el mercado financiero tradicional, pero en 2022, debido a la gran incertidumbre en el entorno del mercado y la regulación, el plan de fusión SPAC fracasó. Este gran revés confirma precisamente que en los Estados Unidos, sin un marco político claro, las monedas estables son difíciles de aceptar por la corriente principal. El punto de inflexión fundamental radica en la clarificación del entorno macroeconómico en los Estados Unidos, especialmente bajo la promoción de direcciones de políticas amigables con cripto y el progreso de regulaciones como la Ley GENIUS, que ha proporcionado a Circle el momento y las condiciones adecuadas, allanando el camino para su eventual entrada en el mercado de capitales.

En marcado contraste con esto está el camino de Hong Kong representado por el último, que se centra en una nueva ruptura basada en el B-end. JD Coin Chain Technology (Hong Kong) fue registrada en Hong Kong en marzo de 2024. En julio, la Autoridad Monetaria de Hong Kong anunció la lista de participantes en el "sandbox" de emisores de monedas estables, que incluye a JD Coin Chain. Según su sitio web oficial, JD emitirá una moneda estable de criptomoneda vinculada al dólar de Hong Kong en una proporción de 1:1. La moneda estable de JD es una moneda estable basada en una cadena pública y vinculada al dólar de Hong Kong (HKD) en una proporción de 1:1, que se emitirá en una cadena de bloques pública. Sus reservas consisten en activos altamente líquidos y confiables, que se almacenan de manera segura en cuentas independientes en instituciones financieras autorizadas, con una verificación estricta de la integridad de las reservas a través de divulgaciones regulares e informes de auditoría. JD no es un recién llegado en el campo de los pagos, pero no logró establecer un ecosistema de pago independiente comparable al de Alibaba y Tencent en la última ronda de guerras de pagos móviles centradas en el C-end. Por lo tanto, la entrada de JD en las monedas estables no es meramente una recuperación en un viejo campo de batalla, sino una extensión natural basada en las ventajas del Grupo JD en tecnología y cadena de suministro. Elige evitar el ya saturado mercado de pagos minoristas del C-end y cortar directamente en el comercio transfronterizo del B-end y la financiación de la cadena de suministro donde tiene ventajas estructurales. El punto de partida lógico de este camino no es buscar una desregulación integral a través de una legislación de alto nivel, sino aprovechar el espacio institucional específico proporcionado por Hong Kong como un centro financiero internacional y sandbox regulador para resolver problemas comerciales específicos.

Dos estrategias: nuevo campo de batalla B-end VS pista de moneda en cadena

Diferentes puntos de partida determinan dos estrategias de mercado completamente diferentes.

En una reciente entrevista, Liu Peng, CEO de JD Coin Chain Technology, afirmó que a principios de junio de 2025, la compañía ha realizado principalmente pruebas sobre la moneda estable del dólar de Hong Kong, y más tarde probará otras monedas estables fiat. Según la demanda del mercado, se espera que las dos monedas estables se emitan simultáneamente. A diferencia de la primera fase, que se centró en probar la funcionalidad del producto y los detalles técnicos, la segunda fase enfatiza la prueba del uso de las monedas estables en tres escenarios prácticos: pagos transfronterizos, transacciones de inversión y pagos minoristas.

En el escenario de pagos transfronterizos, el plan de JD Coin Chain tiene como objetivo expandir su base de usuarios a través de métodos de adquisición de clientes directos e indirectos (como colaborar con mayoristas cumplidores). En el escenario de trading de inversión, actualmente se están llevando a cabo discusiones con intercambios globales cumplidores para lanzar la moneda estable JD en diferentes regiones. En el sector minorista, la primera implementación será en la plataforma de ventas global de JD para Hong Kong y Macao, donde los usuarios podrán utilizar monedas estables para comprar en los escenarios de comercio electrónico autogestionados de JD.

La estrategia de JD puede verse como una táctica de escalpelo, con su enfoque central en cultivar profundamente el extremo B, donde los escenarios reinan supremos. Liu Peng señaló claramente que los usuarios objetivo de la moneda estable de JD no son inversores en criptomonedas, sino más bien un gran número de entidades empresariales y participantes en el comercio transfronterizo. Su propuesta de valor central no es la especulación, sino resolver puntos de dolor persistentes en los pagos transfronterizos tradicionales a través de la tecnología blockchain, como altos costos, baja eficiencia y falta de transparencia en los procesos. Esto se logra adaptando soluciones de pago para las ventas globales de JD, la logística internacional y otros ecosistemas inherentes.

En contraste, la estrategia de Circle es apoderarse de la alta ground del protocolo, con estándares como rey. Su objetivo final, como señalaron los analistas de Bernstein, es evolucionar hacia la pista monetaria de internet. Esto significa que lo que Circle persigue no es simplemente resolver un escenario específico, sino convertirse en un protocolo de efectivo digital universal y subyacente. Al establecer su estatus legal a través de la legislación, Circle espera que USDC pueda ser integrado sin problemas por todos los bancos, compañías de pagos, plataformas fintech y aplicaciones comerciales. Esto representa una típica plataforma horizontalización y lógica impulsada por protocolos, destinada a maximizar los efectos de red al establecer estándares fundamentales, ocupando así una posición central indispensable en el sistema financiero digital global.

Dos estrategias apuntan a dos resultados comerciales diferentes.

El futuro paisaje de JD.com se centra principalmente en construir un imperio comercial en cadena altamente cerrado. Al integrar los pagos con monedas estables con su logística internacional, almacenamiento en el extranjero, sistemas de pedidos y otros flujos de datos, teóricamente puede lograr un ecosistema financiero de cadena de suministro global sin precedentes, eficiente y transparente. Sin embargo, su visión estratégicamente más valiosa apunta a las monedas estables en RMB offshore. Aprovechando las ventajas institucionales de Hong Kong como el mayor centro offshore de RMB del mundo, una vez que se obtenga la aprobación de políticas, emitir monedas estables CNH no solo proporcionará a JD.com un enorme espacio de imaginación comercial, sino que también le dará la oportunidad de desempeñar un papel clave en la infraestructura financiera en la internacionalización del RMB.

La conclusión de Circle está estrechamente vinculada a consolidar la posición hegemónica del dólar estadounidense en la economía digital global. Su objetivo es convertirse en la versión de facto del sector privado del dólar digital, convirtiéndose en un componente central de la nueva generación de infraestructura financiera. Sin embargo, vale la pena señalar que en medio de la locura del mercado, Ark Invest de Cathie Wood ha comenzado a retirar efectivo a medida que el precio de las acciones de CRCL alcanzó nuevos máximos. Según las divulgaciones comerciales, ARK vendió un total de 642,766 acciones de Circle a través de tres de sus fondos principales en solo dos días, con un valor total de aproximadamente $96.5 millones, lo que representa el 14% de su posición inicial. Actualmente, otro importante accionista institucional, BlackRock, no ha informado de ninguna desinversión, mientras que la reducción por parte del equipo ejecutivo interno de Circle cae bajo el plan rutinario según el prospecto tras la OPI.

Esto no niega del todo el valor a largo plazo de Circle, pero al menos sugiere que, a los ojos de los inversores más optimistas, el precio de las acciones puede haber reflejado completamente o incluso de manera excesiva la política favorable a corto plazo, lo que requiere una reducción táctica para gestionar la exposición al riesgo. Después de que se apruebe la legislación, la verdadera implementación comercial y los desafíos de competencia en el mercado pueden estar apenas comenzando.

¿Diferentes caminos conducen al mismo destino? Una guerra de monedas que define el futuro.

En general, JD.com y Circle representan dos paradigmas de desarrollo de moneda estable. El modelo de JD.com es pragmático, comenzando por resolver problemas comerciales específicos, con la ventaja de tener una sólida base comercial y escenarios de aplicación claros. El modelo de Circle, por otro lado, es idealista, comenzando por construir una gran visión financiera, con la ventaja de contar con un apoyo legislativo líder y un fuerte respaldo de capital.

Por supuesto, todavía hay muchos problemas que resolver: ¿Puede la barrera B-end construida alrededor de la industria en el modelo de JD resistir efectivamente los ataques de reducción de dimensionalidad de arriba hacia abajo de protocolos universales como Circle? Y cuando la gran narrativa de Circle realmente se sumerja en la economía real, ¿debe también, al igual que JD, abordar escenarios específicos de aplicación industrial uno por uno?

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