¿Lido en Sui? HaedalTVL supera los 200 millones en minería de stake y aún se puede obtener una parte de las tarifas de DEX.

Haedal ocupa una posición de liderazgo en la pista de staking líquido de Sui, pero enfrenta riesgos como una valoración demasiado alta, desbloqueo de tokens y desarrollo ecológico.

Redacción: Lawrence, Mars Finance

I. Resumen del Proyecto: El motor subyacente del staking liquido en el ecosistema Sui

1.1 Posicionamiento central y oportunidades de mercado

Haedal Protocol es un protocolo de staking liquido desplegado en la cadena de bloques Sui, diseñado para resolver los problemas de largos períodos de bloqueo de activos y la fragmentación de liquidez en los mecanismos tradicionales de staking. Los usuarios obtienen el certificado de staking liquido haSUI al stakear SUI, lo que les permite conservar los rendimientos básicos de staking (APY actual 3.21%) y utilizar haSUI en el ecosistema DeFi para participar en escenarios de préstamo, intercambio, etc., logrando la superposición de rendimientos y la liberación de liquidez.

Hasta abril de 2025, la tasa de penetración del staking liquido en el ecosistema Sui es solo del 2%, significativamente inferior a Ethereum (20.78%) y Solana (10.1%).

Con el TVL de la mainnet Sui superando los mil millones de dólares, las aplicaciones DeFi están acelerando su prosperidad. Haedal, como el protocolo con el TVL más alto en este sector (117 millones de dólares), tiene la oportunidad de beneficiarse del aumento de la tasa de penetración, lo que representa un potencial de crecimiento de 10 veces.

1.2 Arquitectura técnica e innovaciones disruptivas

El diseño subyacente de Haedal se basa en el marco Hae3, que incluye tres componentes centrales:

• HMM (Haedal Market Maker): Optimiza la liquidez del DEX a través de la fijación de precios por oráculos y datos de mercado en tiempo real, capturando el 0.04% de las tarifas de transacción. En febrero-marzo de 2025, el módulo HMM impulsa los ingresos del protocolo de 59.13 millones de dólares a 284 millones de dólares, generando 236,000 dólares en tarifas, y la tasa de rendimiento anualizada de haSUI aumenta un 24.4% hasta el 3.21%.
• HaeVault (bóveda de rendimiento): utiliza una estrategia de rebalanceo de ultra estrecho, elevando la tasa de rendimiento anual del pool de liquidez SUI-USDC del 250.8% en la plataforma Cetus al 1117% (renta neta del 938% tras deducir comisiones), optimizando significativamente la eficiencia del capital.
• ​​HaeDAO (módulo de gobernanza): los titulares de Token HAEDAL pueden participar en la gobernanza del protocolo a través del modelo veToken, incluyendo ajustes de parámetros de stake, reglas de distribución de ingresos, etc., formando un sistema de toma de decisiones descentralizado.

1.3 Respaldo de capital e integración ecológica

Haedal ha completado la ronda de financiamiento semilla, con inversionistas que incluyen a Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands, la Fundación Sui y otras instituciones de primer nivel. Los fondos se utilizarán para el desarrollo de infraestructura de stake y la expansión del ecosistema. Su certificado de staking liquido haSUI ya está profundamente integrado en los principales protocolos DeFi de Sui:

• Cetus：el DEX más grande del ecosistema Sui, con un volumen de transacciones diario de 92 millones de dólares, haSUI representa el 6.12% de su piscina de liquidez;
• ​​NAVI Protocol​​: Protocolo de préstamo con un TVL de 499 millones de dólares, que soporta haSUI como colateral;
• Aftermath Finance：plataforma DEX+ de contratos perpetuos todo en uno, haSUI se puede utilizar para combinaciones de rendimiento entre protocolos.

​​Dos. Economía de tokens: captura de valor y competencia de mercado de HAEDAL

2.1 Modelo de distribución de Token

HAEDAL Token total de 1.000 millones de monedas, circulación inicial del 19.5% (195 millones de monedas), la estructura de distribución es la siguiente:

• Incentivos del ecosistema (55%): destinados a la incentivación a largo plazo de los usuarios y el desarrollo del protocolo, se debe prestar atención al impacto del ritmo de desbloqueo en el mercado;
• ​​Fondo de Liquidez​​ (10%): Apoya la creación de liquidez en DEX y a través de cadenas.
• Participación de inversores (15%): Los inversores de la ronda semilla incluyen a Hashed, OKX Ventures, etc., no se ha divulgado el período de bloqueo;
• Equipo y asesores (20%): normalmente acompañados de un período de bloqueo de 12 a 36 meses, pero se debe tener cuidado con el riesgo de desbloqueo anticipado.

El precio actual de HAEDAL es de 0.16 dólares, con un FDV (valor totalmente diluido) de 160 millones de dólares y una capitalización de mercado circulante de 31 millones de dólares. En comparación con proyectos similares como Suilend (SEND FDV de 72 millones de dólares), Haedal presenta una prima de valoración de 2 veces, lo que refleja la expectativa del mercado sobre su posición de liderazgo.

2.2 Mecanismo de captura de valor

HAEDAL Token acumula valor de la siguiente manera:

• Derechos de gobernanza: los poseedores de veHAEDAL pueden votar para decidir la distribución de ingresos del protocolo (como el porcentaje de distribución de tarifas), la optimización de parámetros de stake y otras decisiones clave;
• ​​Mejora de rendimiento​​: al stakear HAEDAL se puede aumentar la tasa de rendimiento del tesoro HaeVault, por ejemplo, elevando el APY base del 3.21% a más del 5%;
• Expansión entre cadenas: se planea conectar haSUI a ecosistemas como Ethereum, Solana, etc., y HAEDAL funcionará como un medio de gobernanza entre cadenas para capturar los ingresos de múltiples cadenas.

2.3 Controversias sobre el rendimiento del mercado y la valoración

HAEDAL enfrenta el doble desafío de una alta valoración y la falta de liquidez en su fase inicial:

• Mercado previo a la apertura burbuja: Whales.market llegó a tener una cotización de 0.3 dólares, pero la profundidad de compra es débil (la orden de compra de 0.15 dólares solo tiene 300 USDC de soporte), el volumen real de transacciones es inferior a 1000 dólares, hay sospechas de manipulación artificial 4;
• ​​Valoración racional anclada​​: el FDV/TVL del protocolo líder de Ethereum Lido es solo 0.056 (TVL 19.1 mil millones de dólares, FDV 1.07 mil millones de dólares), si Haedal adopta la misma lógica, su FDV razonable debería ser inferior a 100 millones de dólares (precio correspondiente 0.1 dólares);
• Capacidad de soporte de ingresos: Haedal tiene un ingreso anual de 236,000 dólares, con un ratio FDV/ingresos actual de 678 veces, significativamente superior al de Lido, que es de 328 veces, lo que refleja un exceso de optimismo en el mercado.

​​Tres, Estructura Competitiva: Análisis de la Pista de Staking Líquido del Ecosistema Sui

3.1 Comparación de productos competidores principales

Haedal lidera ampliamente en los indicadores de TVL, APY e integración ecológica, pero su valoración presenta una clara prima en comparación con su competidor Suilend (SEND FDV 72 millones de dólares), lo que requiere una ruptura técnica y una expansión entre cadenas para absorber la sobrevaloración.

3.2 Foso y puntos de riesgo

​​Foso central​​：

• ​​Algoritmo de selección de validadores dinámicos​​: monitoreo en tiempo real del rendimiento de los nodos de validación, priorizando el retiro de inversiones de nodos ineficientes, garantizando que la tasa de rendimiento de haSUI se mantenga constantemente por encima del promedio del mercado;
• Captura de arbitraje del módulo HMM: a través de la optimización de liquidez de DEX y la fijación de precios por oráculos, se convierte la tarifa de transacción en ingresos del protocolo, formando un ciclo positivo;
• Capital y ecología en sinergia: recursos de instituciones como Hashed, OKX Ventures, entre otros, ayudan a haSUI a integrarse en múltiples escenarios de DeFi.

Riesgos potenciales:

• El desarrollo del ecosistema Sui está rezagado: si Sui no logra atraer suficientes desarrolladores y usuarios, el crecimiento del TVL de Haedal se verá obstaculizado;
• Desbloqueo concentrado de tokens: el equipo y los inversores tienen un porcentaje de participación del 35%. Si hay una venta concentrada en la segunda mitad de 2025, podría provocar un colapso de precios;
• ​​Incertidumbre regulatoria​​: los protocolos de staking liquido pueden enfrentar revisiones de cumplimiento por parte de los países sobre «activos generadores de intereses».

Cuarto, Perspectivas del Mercado y Estrategias de Inversión

4.1 Oportunidades de certeza para la mejora de la penetración

Actualmente, el total de SUI en staking en la red Sui es de 769 millones de monedas, de las cuales solo el 2% (15.37 millones de monedas) corresponde a staking líquido. Referenciando los niveles de penetración de Ethereum y Solana (20.78% y 10.1%), si el ecosistema Sui alcanza un objetivo neutral del 10%, el TVL de staking líquido aumentará a 1,000 millones de dólares, y Haedal, como líder, tiene la posibilidad de captar más del 50% de la cuota, impulsando la FDV a más de 500 millones de dólares (correspondiente a un precio de HAEDAL de 0.5 dólares).

4.2 Predicción de precios y recomendaciones de operación

Corto plazo (1-3 meses):

• Escenario optimista: si la actualización de la mainnet de Sui provoca una explosión en el ecosistema, HAEDAL podría alcanzar entre 0.2-0.25 dólares, pero se debe tener cuidado con la toma de ganancias;
• Escenario neutral: Basado en el TVL actual y la capacidad de ingresos, el precio oscilará entre 0.08 y 0.12 dólares;
• Escenario pesimista: el desbloqueo del Token y el crecimiento del ecosistema son inferiores a las expectativas, el precio podría caer por debajo de 0.05 dólares.

Largo plazo (6-12 meses):

• Variables clave: progreso de haSUI en la cadena cruzada, implementación de la utilidad de gobernanza de HaeDAO, el APY de staking de Sui aumenta a más del 4%;
• ​​Intervalo objetivo​​: Si se cumplen las condiciones anteriores, HAEDAL tiene la posibilidad de superar 0.5 dólares, correspondiente a un FDV de 500 millones de dólares.

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4.3 Sugerencias de asignación de activos

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​​Cinco, conclusión: reequilibrio de riesgos y beneficios​​

Haedal, gracias a la optimización dinámica de ingresos, recursos de capital y la ventaja ecológica de ser pionero, se ha convertido en la infraestructura básica del staking liquido de Sui. Sin embargo, su valoración actual ya ha adelantado en parte las expectativas de crecimiento, y los inversores deben estar atentos a los siguientes riesgos:

• ​​Dependencia excesiva del ecosistema​​: Si Sui no puede replicar la ola de Memecoin de Solana o la adopción institucional de Ethereum, el crecimiento de TVL se detendrá;
• Defectos en la economía del Token: si el 55% de los tokens de incentivos ecológicos se liberan de manera desordenada, podría generar una presión de venta a largo plazo;
• Riesgo de sustitución tecnológica: nuevos paradigmas como el rescate sin demora y la re-stake pueden debilitar la ventaja competitiva de Haedal.
• ​​Sugerencia final​​: observar a corto plazo y esperar una corrección por debajo de 0.1 dólares, prestar atención a los avances de haSUI en la cadena cruzada y al empoderamiento de los tokens de gobernanza a mediano y largo plazo, y acumular en tramos cuando sea oportuno.