Escrito por: David Duong, CFA - Jefe Global de Investigación
Compilado por: Daisy, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo está basado en el último informe mensual de perspectivas de Coinbase. El informe señala que, a medida que el "doble déficit" de EE. UU. continúa ampliándose y el proteccionismo comercial se intensifica, la confianza del mercado en el dólar se debilita constantemente, lo que podría llevar a una reestructuración masiva de las carteras de activos a nivel global. En este contexto, Bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y no estar sujeto a controles de capital, está siendo visto por un número creciente de países como un potencial activo de reserva supranacional. Según estimaciones conservadoras del informe, si el sistema de reservas global comienza a incorporar Bitcoin, su capitalización total podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
El siguiente contenido es la compilación y organización de los puntos clave del informe.
Resumen
El flujo de capital global está siendo reformado debido al aumento del proteccionismo comercial, y la posición dominante del dólar como moneda de reserva global está siendo desafiada. A medida que el déficit fiscal y el déficit comercial de EE. UU. continúan ampliándose, el nivel de deuda se está volviendo insostenible, y la confianza del mercado en el dólar como activo refugio está disminuyendo. Esta tendencia podría llevar a una reversión de los flujos de capital en dólares, lo que podría hacer que grandes instituciones globales ajusten su asignación de activos; a largo plazo, el dólar podría enfrentar una presión de venta continua y significativa.
En particular, en nuestra opinión, las turbulencias de los últimos meses han exacerbado aún más la tendencia a la baja del dominio del USD desde hace una década. El próximo cambio podría convertirse en un punto de inflexión clave para Bitcoin y todo el mercado de criptomonedas. Los cambios actuales en el sistema del dólar estadounidense hacen que los activos almacenados, como el oro y el bitcoin, sean una alternativa más atractiva al panorama monetario emergente. La mejora de Gold de Tier 3 a Tier 1 bajo Basilea III es un ejemplo de ello. Se espera que Bitcoin, en particular, se convierta en una unidad de cuenta supranacional viable en el comercio internacional debido a su neutralidad soberana e inmunidad a las sanciones y controles de capital.
Creemos que la disminución de la demanda del dólar podría impulsar a más países a avanzar en la diversificación de sus reservas internacionales. Según estimaciones conservadoras, esta tendencia podría traer un incremento de aproximadamente 1.2 billones de dólares en la capitalización de mercado de Bitcoin. Esto también explica en parte por qué cada vez más países están comenzando a centrarse en las reservas estratégicas de Bitcoin, lo que resalta aún más la creciente importancia de Bitcoin en la geopolítica.
La continuación de una era peligrosa
En el último medio siglo, Estados Unidos ha experimentado una profunda transformación en su modelo de gestión económica. Desde la crisis de estanflación de los años 70, economistas como Milton Friedman han cuestionado las teorías keynesianas de la gestión de la demanda, alimentando la formación del sistema bancario central moderno, que se basa en un objetivo de inflación estable y en la teoría del "desempleo natural". Desde entonces, este marco se ha institucionalizado a través de la independencia política de los bancos centrales, que se basan principalmente en la política de tasas de interés (y más tarde en algunas herramientas macroprudenciales) para regular la oferta monetaria y estabilizar la economía.
Durante años, este marco ha estado enfrentando una presión continua por parte del radicalismo fiscal, que incluye gastos deficitarios masivos y planes de estímulo de niveles de billones de dólares. Aunque parte del gasto es ciertamente necesario para enfrentar desafíos como la crisis financiera global y la pandemia de COVID-19, la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha aumentado del 63% en 2008 a aproximadamente el 122% actual, claramente se ha desviado hacia un camino insostenible. Además, el agresivo aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal durante el período de 2022 a 2023 ha elevado significativamente el costo de endeudamiento del gobierno de EE. UU., y el aumento correspondiente de los gastos por intereses ha agravado aún más el problema del déficit fiscal. Ver figura 1.
En este contexto, el resurgimiento del proteccionismo comercial podría remodelar el patrón de los flujos de capital global. La posición del dólar como activo refugio está siendo desafiada, lo que significa que algunas grandes instituciones (como fondos de pensiones no estadounidenses, compañías de seguros de vida y fondos soberanos, entre otros) podrían cambiar sus estrategias de inversión anteriores. En los últimos veinte años, estas instituciones han tenido una exposición a activos en dólares de aproximadamente 33 billones de dólares (incluyendo 14.6 billones de dólares en bonos y 18.4 billones de dólares en acciones), de los cuales aproximadamente la mitad no ha sido cubierta de manera sistemática (fuente: Reuters). Creemos que en los próximos meses e incluso años, podría surgir una nueva ronda de ajustes masivos de carteras a nivel global. Ver figura 2.
No es la primera vez que Estados Unidos experimenta una reversión de los flujos de capital en dólares debido a los "dobles déficits" (es decir, la expansión simultánea del déficit fiscal y del déficit comercial), pero esta vez coincide con un profundo cambio en la configuración económica global. Creemos que el mundo actual está en medio de una importante transformación del sistema del dólar, y esta tendencia podría desencadenar una nueva ola de presión masiva de venta de dólares.
Incluso si finalmente se levantan los aranceles de represalia, seguimos creyendo que esta tendencia será difícil de revertir. Las razones son: (1) el impacto del shock de confianza ha dejado una profunda impresión en la mente de muchos inversores; (2) Los recortes y reducciones arancelarias debilitarán los ingresos públicos y aumentarán aún más la presión del déficit. Por supuesto, un dólar más débil puede ayudar hasta cierto punto a reducir la carga de la deuda de una manera "inflacionaria" al reducir los costos de interés, al tiempo que podría impulsar las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, este proceso se ha producido a costa de socavar la credibilidad del dólar como reserva de valor y moneda de reserva mundial, acelerando la búsqueda de activos alternativos por parte del mercado.
Cuando exploramos el tema de la "desdolarización" en diciembre de 2023, señalamos que el dólar se encontraba en un punto de inflexión crítico, pero en ese momento se pensaba que este proceso podría tardar "muchas generaciones" en materializarse realmente. Sin embargo, una serie de acontecimientos ocurridos en los últimos meses parecen haber acelerado significativamente el proceso. De hecho, el declive de la influencia del dólar ha sido visible durante mucho tiempo: el economista de Harvard y crítico de las criptomonedas, Kenneth Rogoff, ha señalado que el pico de la hegemonía del dólar se produjo alrededor de 2015, y desde el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, esta tendencia se ha acelerado aún más debido a las sanciones contra Rusia.
La próxima ola
Pero la pregunta es, ¿dónde está la alternativa? Cuando el sistema monetario experimenta un cambio fundamental y se redefine la base del valor monetario, los activos de valor almacenado como el oro, así como el bitcoin, que ha recibido mucha atención en los últimos años, a menudo se vuelven particularmente importantes. De hecho, en las últimas semanas, el posicionamiento de Bitcoin como "oro digital" se ha vuelto cada vez más claro, especialmente en el contexto del rendimiento superior ajustado al riesgo de las acciones estadounidenses, y su ventaja de valor se ha vuelto más prominente. Según un nuevo informe de Coinbase Asset Management, el mercado global de activos de valor almacenado podría crecer de USD 20 billones en la actualidad a USD 53 billones durante la próxima década, con un rendimiento real anual promedio del 6% (ajustado a la inflación).
Su lógica radica en que incluir activos como Bitcoin y oro en una cartera de inversiones ayuda a diversificar riesgos (ya hemos realizado análisis relacionados anteriormente) y a mejorar la estabilidad de los retornos durante la transformación del sistema económico. Aunque la volatilidad de Bitcoin es mayor que la del oro, su mayor potencial de rendimiento puede complementar la estabilidad del oro, construyendo así una estrategia de preservación de la riqueza más equilibrada.
Además, creemos que el Bitcoin no está sujeto a la expropiación arbitraria por parte del gobierno y a los controles de capital, lo cual es una diferencia significativa respecto al oro. Un caso típico es la firma de la Ley del Oro por Roosevelt en 1934, que prohibió la posesión privada de oro y obligó a entregarlo al Tesoro de los Estados Unidos. A nivel internacional, debido a que el oro depende de infraestructuras financieras tradicionales y de custodia física (como bancos y bóvedas), es fácil enfrentar riesgos de sanciones al poseer grandes cantidades; mientras que el Bitcoin tiene la capacidad de ser gestionado de manera autónoma y digital por diversos grupos de ingresos. Por ejemplo, en 2022, más de 2000 toneladas de oro almacenadas en países amigos por Rusia fueron congeladas y no se pudieron liquidar. En cuanto al control de capital, los gobiernos anteriores de Argentina no solo limitaron el acceso de los ciudadanos a dólares, sino que también prohibieron la venta de oro para prevenir la fuga de capitales.
Por esta razón, vemos a Bitcoin como una reserva de valor supranacional y creemos que tiene una ventaja única en la construcción de crédito monetario en el comercio internacional. En la actualidad, más del 80% del comercio internacional mundial todavía se liquida en dólares estadounidenses (véase el gráfico 4), pero a medida que el mundo avanza hacia un sistema multipolar, cada vez más países se sienten inquietos por su continua dependencia del dólar estadounidense como intermediario en su balanza de pagos. Sin embargo, en la realidad, las alternativas disponibles siguen siendo muy limitadas.
Por ejemplo, las monedas de los países con superávits en cuenta corriente pueden estar subcirculadas a nivel mundial (esto es precisamente lo que el economista Robert Triffin llamó el "problema Triffin", que ha sugerido mediante la creación de nuevas unidades monetarias de reserva). Al mismo tiempo, debido a la política fiscal altamente fragmentada en la eurozona y a las limitaciones institucionales del BCE, el euro sigue siendo mucho menos influyente que el dólar, a pesar de que es la segunda moneda de reserva más grande del mundo.
En nuestra opinión, los activos que son resistentes a la censura y soberanamente neutrales (es decir, supranacionales) serán más atractivos para las relaciones comerciales políticamente sensibles, especialmente para los países con superávit en cuenta corriente. Por supuesto, la elección de dichos activos es muy limitada, por lo que Bitcoin puede ser el contendiente más potencial en este momento. A largo plazo, esto podría dar a Bitcoin una enorme ventaja asimétrica. Sin embargo, es importante tener en cuenta que su adopción generalizada aún puede ser limitada, ya que muchos países son reacios a renunciar al control de sus propias políticas monetarias. Por supuesto, dado que la mayoría de las materias primas todavía están denominadas en dólares, la Fed está influyendo en gran medida en la dirección de la política de la mayoría de los bancos centrales de todo el mundo desde una perspectiva práctica.
¿Por qué ahora?
Esta es precisamente la razón por la que enfatizamos no confundir los "activos de almacenamiento de valor" con los "activos antiinflacionarios", a pesar de que ambos están estrechamente relacionados. Definimos los "activos de almacenamiento de valor" como aquellos activos que pueden mantener su valor a lo largo de un ciclo de inversión a largo plazo, mientras que los "activos antiinflacionarios" son herramientas utilizadas para hacer frente a los impactos de los precios en el corto plazo y proteger el poder adquisitivo. Un activo, incluso si es una herramienta de almacenamiento de valor de alta calidad, no necesariamente es un medio efectivo contra la inflación, y viceversa.
Desde esta perspectiva, creemos que el posible volumen de capital que fluye hacia Bitcoin podría ser muy considerable, especialmente en 2025, cuando las criptomonedas esperan realmente entrar en el mercado mainstream. La tenencia de Bitcoin ha experimentado un aumento significativo (ver Figura 5), principalmente gracias al lanzamiento de instrumentos de inversión como el ETF de Bitcoin al contado, que ha reducido drásticamente la barrera de entrada para invertir; al mismo tiempo, la liquidez y profundidad del mercado también han mejorado significativamente en los últimos cinco años. Aparte de Bitcoin, el campo de los pagos criptográficos también ha comenzado a desarrollarse rápidamente, y un número creciente de participantes institucionales está reconociendo progresivamente las ventajas únicas de la infraestructura blockchain en la mejora de la eficiencia y el control de costos.
La creciente base de inversores en bitcoin va de la mano con las iniciativas de varios países (y algunos estados de Estados Unidos) para construir reservas estratégicas de bitcoin (o reservas de activos digitales). En marzo de 2025, la Casa Blanca aprobó una orden ejecutiva para establecer formalmente una reserva estratégica de bitcoin, utilizando bitcoin incautado por el gobierno de EE. UU., por un total de alrededor de 198,000 BTC. Vale la pena señalar que China puede ser el segundo mayor poseedor de bitcoin a nivel nacional del mundo, con una tenencia estimada de alrededor de 190,000 BTC, también de activos incautados, aunque el Programa de Reserva de Bitcoin aún no se ha lanzado oficialmente. Al mismo tiempo, países como República Checa, Finlandia, Alemania, Japón, Polonia y Suiza también están estudiando la viabilidad de incluir bitcoin en sus sistemas de reserva nacionales.
Por el contrario, según el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo Mundial del Oro, las reservas mundiales de oro sobre el suelo han superado las 216.000 toneladas a finales de 2024, y los bancos centrales nacionales y los departamentos de finanzas soberanas tienen alrededor del 17% (3,6 billones de dólares) como reservas. Por otro lado, las reservas mundiales de divisas cayeron de 12,75 billones de dólares a 12,36 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 debido a las fluctuaciones del tipo de cambio en 2024. Esto significa que las tenencias de oro (excluyendo las reservas de divisas) ahora representan alrededor del 23% de las reservas internacionales combinadas del mundo, en comparación con solo el 10% hace una década. Además, cuando Basilea III entre en vigor el 1 de julio de 2025, el oro se reclasificará de un activo de Nivel 3 a un "activo líquido de alta calidad" de Nivel 1, lo que también podría impulsar aún más la desdolarización global de la asignación de activos.
A medida que disminuye la demanda del dólar estadounidense, creemos que más países buscarán diversificar sus reservas de divisas en el futuro. A modo de estimación conservadora, si solo el 10% de las reservas internacionales globales se destina a la asignación de Bitcoin, a largo plazo, la capitalización total de mercado de Bitcoin podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
Conclusión
El sistema monetario mundial está experimentando un cambio importante, que se manifiesta en una mayor preocupación por la política fiscal y comercial de Estados Unidos y en la erosión gradual del dominio del dólar, lo que crea oportunidades únicas para activos alternativos de valor almacenado. Creemos que se espera que Bitcoin se beneficie significativamente de esta tendencia en el futuro debido a su neutralidad soberana, inmunidad a las sanciones internacionales y al hecho de que cada vez más países lo reconocen como un activo de reserva estratégica potencial. Al mismo tiempo, la reclasificación de la clase de activos de oro en Basilea III y la desaceleración del ritmo de las tenencias de oro de algunos bancos centrales confirman aún más este cambio estructural. En general, creemos que el mundo se está alejando de su dependencia tradicional del dólar estadounidense a un ritmo acelerado, y Bitcoin tiene el potencial de convertirse en un componente clave del sistema financiero mundial en el futuro.
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Perspectiva mensual de Coinbase: el sistema monetario global se transforma, Bitcoin comienza a estar en la mesa de negociaciones
Escrito por: David Duong, CFA - Jefe Global de Investigación
Compilado por: Daisy, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo está basado en el último informe mensual de perspectivas de Coinbase. El informe señala que, a medida que el "doble déficit" de EE. UU. continúa ampliándose y el proteccionismo comercial se intensifica, la confianza del mercado en el dólar se debilita constantemente, lo que podría llevar a una reestructuración masiva de las carteras de activos a nivel global. En este contexto, Bitcoin, debido a sus características de neutralidad soberana y no estar sujeto a controles de capital, está siendo visto por un número creciente de países como un potencial activo de reserva supranacional. Según estimaciones conservadoras del informe, si el sistema de reservas global comienza a incorporar Bitcoin, su capitalización total podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
El siguiente contenido es la compilación y organización de los puntos clave del informe.
Resumen
El flujo de capital global está siendo reformado debido al aumento del proteccionismo comercial, y la posición dominante del dólar como moneda de reserva global está siendo desafiada. A medida que el déficit fiscal y el déficit comercial de EE. UU. continúan ampliándose, el nivel de deuda se está volviendo insostenible, y la confianza del mercado en el dólar como activo refugio está disminuyendo. Esta tendencia podría llevar a una reversión de los flujos de capital en dólares, lo que podría hacer que grandes instituciones globales ajusten su asignación de activos; a largo plazo, el dólar podría enfrentar una presión de venta continua y significativa.
En particular, en nuestra opinión, las turbulencias de los últimos meses han exacerbado aún más la tendencia a la baja del dominio del USD desde hace una década. El próximo cambio podría convertirse en un punto de inflexión clave para Bitcoin y todo el mercado de criptomonedas. Los cambios actuales en el sistema del dólar estadounidense hacen que los activos almacenados, como el oro y el bitcoin, sean una alternativa más atractiva al panorama monetario emergente. La mejora de Gold de Tier 3 a Tier 1 bajo Basilea III es un ejemplo de ello. Se espera que Bitcoin, en particular, se convierta en una unidad de cuenta supranacional viable en el comercio internacional debido a su neutralidad soberana e inmunidad a las sanciones y controles de capital.
Creemos que la disminución de la demanda del dólar podría impulsar a más países a avanzar en la diversificación de sus reservas internacionales. Según estimaciones conservadoras, esta tendencia podría traer un incremento de aproximadamente 1.2 billones de dólares en la capitalización de mercado de Bitcoin. Esto también explica en parte por qué cada vez más países están comenzando a centrarse en las reservas estratégicas de Bitcoin, lo que resalta aún más la creciente importancia de Bitcoin en la geopolítica.
La continuación de una era peligrosa
En el último medio siglo, Estados Unidos ha experimentado una profunda transformación en su modelo de gestión económica. Desde la crisis de estanflación de los años 70, economistas como Milton Friedman han cuestionado las teorías keynesianas de la gestión de la demanda, alimentando la formación del sistema bancario central moderno, que se basa en un objetivo de inflación estable y en la teoría del "desempleo natural". Desde entonces, este marco se ha institucionalizado a través de la independencia política de los bancos centrales, que se basan principalmente en la política de tasas de interés (y más tarde en algunas herramientas macroprudenciales) para regular la oferta monetaria y estabilizar la economía.
Durante años, este marco ha estado enfrentando una presión continua por parte del radicalismo fiscal, que incluye gastos deficitarios masivos y planes de estímulo de niveles de billones de dólares. Aunque parte del gasto es ciertamente necesario para enfrentar desafíos como la crisis financiera global y la pandemia de COVID-19, la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha aumentado del 63% en 2008 a aproximadamente el 122% actual, claramente se ha desviado hacia un camino insostenible. Además, el agresivo aumento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal durante el período de 2022 a 2023 ha elevado significativamente el costo de endeudamiento del gobierno de EE. UU., y el aumento correspondiente de los gastos por intereses ha agravado aún más el problema del déficit fiscal. Ver figura 1.
En este contexto, el resurgimiento del proteccionismo comercial podría remodelar el patrón de los flujos de capital global. La posición del dólar como activo refugio está siendo desafiada, lo que significa que algunas grandes instituciones (como fondos de pensiones no estadounidenses, compañías de seguros de vida y fondos soberanos, entre otros) podrían cambiar sus estrategias de inversión anteriores. En los últimos veinte años, estas instituciones han tenido una exposición a activos en dólares de aproximadamente 33 billones de dólares (incluyendo 14.6 billones de dólares en bonos y 18.4 billones de dólares en acciones), de los cuales aproximadamente la mitad no ha sido cubierta de manera sistemática (fuente: Reuters). Creemos que en los próximos meses e incluso años, podría surgir una nueva ronda de ajustes masivos de carteras a nivel global. Ver figura 2.
No es la primera vez que Estados Unidos experimenta una reversión de los flujos de capital en dólares debido a los "dobles déficits" (es decir, la expansión simultánea del déficit fiscal y del déficit comercial), pero esta vez coincide con un profundo cambio en la configuración económica global. Creemos que el mundo actual está en medio de una importante transformación del sistema del dólar, y esta tendencia podría desencadenar una nueva ola de presión masiva de venta de dólares.
Incluso si finalmente se levantan los aranceles de represalia, seguimos creyendo que esta tendencia será difícil de revertir. Las razones son: (1) el impacto del shock de confianza ha dejado una profunda impresión en la mente de muchos inversores; (2) Los recortes y reducciones arancelarias debilitarán los ingresos públicos y aumentarán aún más la presión del déficit. Por supuesto, un dólar más débil puede ayudar hasta cierto punto a reducir la carga de la deuda de una manera "inflacionaria" al reducir los costos de interés, al tiempo que podría impulsar las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, este proceso se ha producido a costa de socavar la credibilidad del dólar como reserva de valor y moneda de reserva mundial, acelerando la búsqueda de activos alternativos por parte del mercado.
Cuando exploramos el tema de la "desdolarización" en diciembre de 2023, señalamos que el dólar se encontraba en un punto de inflexión crítico, pero en ese momento se pensaba que este proceso podría tardar "muchas generaciones" en materializarse realmente. Sin embargo, una serie de acontecimientos ocurridos en los últimos meses parecen haber acelerado significativamente el proceso. De hecho, el declive de la influencia del dólar ha sido visible durante mucho tiempo: el economista de Harvard y crítico de las criptomonedas, Kenneth Rogoff, ha señalado que el pico de la hegemonía del dólar se produjo alrededor de 2015, y desde el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, esta tendencia se ha acelerado aún más debido a las sanciones contra Rusia.
La próxima ola
Pero la pregunta es, ¿dónde está la alternativa? Cuando el sistema monetario experimenta un cambio fundamental y se redefine la base del valor monetario, los activos de valor almacenado como el oro, así como el bitcoin, que ha recibido mucha atención en los últimos años, a menudo se vuelven particularmente importantes. De hecho, en las últimas semanas, el posicionamiento de Bitcoin como "oro digital" se ha vuelto cada vez más claro, especialmente en el contexto del rendimiento superior ajustado al riesgo de las acciones estadounidenses, y su ventaja de valor se ha vuelto más prominente. Según un nuevo informe de Coinbase Asset Management, el mercado global de activos de valor almacenado podría crecer de USD 20 billones en la actualidad a USD 53 billones durante la próxima década, con un rendimiento real anual promedio del 6% (ajustado a la inflación).
Su lógica radica en que incluir activos como Bitcoin y oro en una cartera de inversiones ayuda a diversificar riesgos (ya hemos realizado análisis relacionados anteriormente) y a mejorar la estabilidad de los retornos durante la transformación del sistema económico. Aunque la volatilidad de Bitcoin es mayor que la del oro, su mayor potencial de rendimiento puede complementar la estabilidad del oro, construyendo así una estrategia de preservación de la riqueza más equilibrada.
Además, creemos que el Bitcoin no está sujeto a la expropiación arbitraria por parte del gobierno y a los controles de capital, lo cual es una diferencia significativa respecto al oro. Un caso típico es la firma de la Ley del Oro por Roosevelt en 1934, que prohibió la posesión privada de oro y obligó a entregarlo al Tesoro de los Estados Unidos. A nivel internacional, debido a que el oro depende de infraestructuras financieras tradicionales y de custodia física (como bancos y bóvedas), es fácil enfrentar riesgos de sanciones al poseer grandes cantidades; mientras que el Bitcoin tiene la capacidad de ser gestionado de manera autónoma y digital por diversos grupos de ingresos. Por ejemplo, en 2022, más de 2000 toneladas de oro almacenadas en países amigos por Rusia fueron congeladas y no se pudieron liquidar. En cuanto al control de capital, los gobiernos anteriores de Argentina no solo limitaron el acceso de los ciudadanos a dólares, sino que también prohibieron la venta de oro para prevenir la fuga de capitales.
Por esta razón, vemos a Bitcoin como una reserva de valor supranacional y creemos que tiene una ventaja única en la construcción de crédito monetario en el comercio internacional. En la actualidad, más del 80% del comercio internacional mundial todavía se liquida en dólares estadounidenses (véase el gráfico 4), pero a medida que el mundo avanza hacia un sistema multipolar, cada vez más países se sienten inquietos por su continua dependencia del dólar estadounidense como intermediario en su balanza de pagos. Sin embargo, en la realidad, las alternativas disponibles siguen siendo muy limitadas.
Por ejemplo, las monedas de los países con superávits en cuenta corriente pueden estar subcirculadas a nivel mundial (esto es precisamente lo que el economista Robert Triffin llamó el "problema Triffin", que ha sugerido mediante la creación de nuevas unidades monetarias de reserva). Al mismo tiempo, debido a la política fiscal altamente fragmentada en la eurozona y a las limitaciones institucionales del BCE, el euro sigue siendo mucho menos influyente que el dólar, a pesar de que es la segunda moneda de reserva más grande del mundo.
En nuestra opinión, los activos que son resistentes a la censura y soberanamente neutrales (es decir, supranacionales) serán más atractivos para las relaciones comerciales políticamente sensibles, especialmente para los países con superávit en cuenta corriente. Por supuesto, la elección de dichos activos es muy limitada, por lo que Bitcoin puede ser el contendiente más potencial en este momento. A largo plazo, esto podría dar a Bitcoin una enorme ventaja asimétrica. Sin embargo, es importante tener en cuenta que su adopción generalizada aún puede ser limitada, ya que muchos países son reacios a renunciar al control de sus propias políticas monetarias. Por supuesto, dado que la mayoría de las materias primas todavía están denominadas en dólares, la Fed está influyendo en gran medida en la dirección de la política de la mayoría de los bancos centrales de todo el mundo desde una perspectiva práctica.
¿Por qué ahora?
Esta es precisamente la razón por la que enfatizamos no confundir los "activos de almacenamiento de valor" con los "activos antiinflacionarios", a pesar de que ambos están estrechamente relacionados. Definimos los "activos de almacenamiento de valor" como aquellos activos que pueden mantener su valor a lo largo de un ciclo de inversión a largo plazo, mientras que los "activos antiinflacionarios" son herramientas utilizadas para hacer frente a los impactos de los precios en el corto plazo y proteger el poder adquisitivo. Un activo, incluso si es una herramienta de almacenamiento de valor de alta calidad, no necesariamente es un medio efectivo contra la inflación, y viceversa.
Desde esta perspectiva, creemos que el posible volumen de capital que fluye hacia Bitcoin podría ser muy considerable, especialmente en 2025, cuando las criptomonedas esperan realmente entrar en el mercado mainstream. La tenencia de Bitcoin ha experimentado un aumento significativo (ver Figura 5), principalmente gracias al lanzamiento de instrumentos de inversión como el ETF de Bitcoin al contado, que ha reducido drásticamente la barrera de entrada para invertir; al mismo tiempo, la liquidez y profundidad del mercado también han mejorado significativamente en los últimos cinco años. Aparte de Bitcoin, el campo de los pagos criptográficos también ha comenzado a desarrollarse rápidamente, y un número creciente de participantes institucionales está reconociendo progresivamente las ventajas únicas de la infraestructura blockchain en la mejora de la eficiencia y el control de costos.
La creciente base de inversores en bitcoin va de la mano con las iniciativas de varios países (y algunos estados de Estados Unidos) para construir reservas estratégicas de bitcoin (o reservas de activos digitales). En marzo de 2025, la Casa Blanca aprobó una orden ejecutiva para establecer formalmente una reserva estratégica de bitcoin, utilizando bitcoin incautado por el gobierno de EE. UU., por un total de alrededor de 198,000 BTC. Vale la pena señalar que China puede ser el segundo mayor poseedor de bitcoin a nivel nacional del mundo, con una tenencia estimada de alrededor de 190,000 BTC, también de activos incautados, aunque el Programa de Reserva de Bitcoin aún no se ha lanzado oficialmente. Al mismo tiempo, países como República Checa, Finlandia, Alemania, Japón, Polonia y Suiza también están estudiando la viabilidad de incluir bitcoin en sus sistemas de reserva nacionales.
Por el contrario, según el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Consejo Mundial del Oro, las reservas mundiales de oro sobre el suelo han superado las 216.000 toneladas a finales de 2024, y los bancos centrales nacionales y los departamentos de finanzas soberanas tienen alrededor del 17% (3,6 billones de dólares) como reservas. Por otro lado, las reservas mundiales de divisas cayeron de 12,75 billones de dólares a 12,36 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2024 debido a las fluctuaciones del tipo de cambio en 2024. Esto significa que las tenencias de oro (excluyendo las reservas de divisas) ahora representan alrededor del 23% de las reservas internacionales combinadas del mundo, en comparación con solo el 10% hace una década. Además, cuando Basilea III entre en vigor el 1 de julio de 2025, el oro se reclasificará de un activo de Nivel 3 a un "activo líquido de alta calidad" de Nivel 1, lo que también podría impulsar aún más la desdolarización global de la asignación de activos.
A medida que disminuye la demanda del dólar estadounidense, creemos que más países buscarán diversificar sus reservas de divisas en el futuro. A modo de estimación conservadora, si solo el 10% de las reservas internacionales globales se destina a la asignación de Bitcoin, a largo plazo, la capitalización total de mercado de Bitcoin podría aumentar en aproximadamente 1.2 billones de dólares.
Conclusión
El sistema monetario mundial está experimentando un cambio importante, que se manifiesta en una mayor preocupación por la política fiscal y comercial de Estados Unidos y en la erosión gradual del dominio del dólar, lo que crea oportunidades únicas para activos alternativos de valor almacenado. Creemos que se espera que Bitcoin se beneficie significativamente de esta tendencia en el futuro debido a su neutralidad soberana, inmunidad a las sanciones internacionales y al hecho de que cada vez más países lo reconocen como un activo de reserva estratégica potencial. Al mismo tiempo, la reclasificación de la clase de activos de oro en Basilea III y la desaceleración del ritmo de las tenencias de oro de algunos bancos centrales confirman aún más este cambio estructural. En general, creemos que el mundo se está alejando de su dependencia tradicional del dólar estadounidense a un ritmo acelerado, y Bitcoin tiene el potencial de convertirse en un componente clave del sistema financiero mundial en el futuro.