Ley de moneda estable en dólares: el preludio de la hegemonía on-chain

Escrito por: Sanqing

🇺🇸 Rompiendo el hielo en la legislación de stablecoins: el proyecto de ley GENIUS pasa la votación procesal del Senado

[Washington, 19 de mayo de 2025] — El Senado de EE. UU. aprobó el lunes por la noche, con 66 votos a favor y 32 en contra, la votación procesal del "Proyecto de Ley de Innovación Nacional de Establecoins de EE. UU." (Ley GENIUS), despejando el mayor obstáculo para la aprobación final de la ley. Este proyecto establece un marco regulatorio integral a nivel federal para la emisión, reserva, redención, cumplimiento y protección del consumidor de stablecoins en EE. UU.

El proyecto de ley, que se había enfrentado a vientos políticos en contra debido a su participación en los intereses comerciales de criptomonedas de la familia del expresidente Trump, no entró en el proceso de votación a principios de mayo. Tras las enmiendas a las disposiciones, como las restricciones a los emisores extranjeros y la prohibición de que las grandes empresas tecnológicas dominen las ofertas de stablecoins, algunos legisladores moderados se volvieron a favor del proyecto de ley, permitiendo que el proyecto de ley rompiera el umbral de procedimiento de 60 votos en el Senado. Se espera una votación final en el Senado esta semana, seguida de un paso a la Cámara de Representantes para su consideración.

Resumen de la ley: Bajo el nombre de "estabilidad", se ejerce la regulación.

La Ley GENIUS define las stablecoins como "activos digitales que se comprometen a ser redimidos a un monto fijo, utilizados para pagos y liquidaciones", excluyendo las monedas digitales de bancos centrales y formas como los depósitos bancarios.

Resumen de los principales términos del proyecto de ley GENIUS

Tras la aprobación de la ley, emisores de stablecoins reguladas como Circle (USDC) y PayPal (PYUSD) se beneficiarán, mientras que Tether (USDT) y la mayoría de los proyectos de stablecoins estructurales de DeFi (como RAI, USDe) podrían enfrentar una crisis de legitimidad en el mercado estadounidense.

Profundización del contexto: el momento de la certificación del dólar en la cadena

Desde una perspectiva estructural, el proyecto de ley GENIUS no es una tolerancia hacia las stablecoins, sino una confirmación institucional de la soberanía del dólar en el espacio blockchain, siendo una expansión estadounidense de las monedas digitales. Al legalizar las stablecoins conforme a la normativa, extiende el derecho de emisión del dólar al ecosistema Web3: aunque la unidad de liquidación en la cadena es emitida por Circle, en esencia es un "banco de liquidación en dólares de la cadena".

Esto significa:

El dólar se convierte en el estándar de precios para todos los activos en la cadena, y el poder sigue estando en manos del sistema de la Reserva Federal.

Las monedas estables reguladas obtendrán privilegios de liquidación, mientras que otras monedas estables algorítmicas y tokens financieros estructurados serán marginados o saldrán del mercado estadounidense;

Web3 está perdiendo su posibilidad de ser un "sistema de valor independiente", siendo gradualmente incorporado a la extensión digital de la hegemonía del dólar.

La ley GENIUS está haciendo que la blockchain pase de ser una "plataforma neutral para monedas" a convertirse gradualmente en "un apéndice de liquidación del dólar".

El impacto profundo de Web3 y las finanzas descentralizadas

Visión descentralizada vs Realidad de cumplimiento

1. Los activos generadores de rendimiento DeFi han sido marginados:

Prohibir el "pago de intereses" significa que las stablecoins estructurales tendrán dificultades para sobrevivir. Diseños como sDAI y USDe están restringidos y pueden enfrentar riesgos de securitización, erosionando la lógica comercial central de DeFi.

2. La conformidad KYC obliga a la centralización de DApps:

La conformidad del uso de stablecoins obligará a las DApps a introducir mecanismos de AML/KYC, lo que contradice la intención de diseño descentralizado, y los DAO pueden verse obligados a establecer entidades representativas legalmente.

3. El mercado de stablecoins está altamente centralizado:

Las stablecoins como USDC y PYUSD, que cuentan con un "pasaporte" regulatorio estadounidense, absorberán la liquidez del mercado, lo que aumentará drásticamente los costos de los nuevos proyectos y elevará el umbral de innovación.

4. Las unidades de colaboración en la cadena son difíciles de formar en una economía circular:

Proyectos estructurales como PAYFi, que intentan construir unidades de valor no ancladas, enfrentarán dificultades para ganar la confianza de los usuarios mainstream debido a la falta de salida en moneda fiduciaria, y la economía cerrada se enfrenta a un cuello de botella en la confianza.

5. "Laboratorio de Resistencia Financiera" se está incorporando a "Interfaz del Dólar Digital":

La ley GENIUS representa que Web3 ya no se ve como una amenaza para el viejo orden, sino que se ve obligado a convertirse en un submódulo de su infraestructura. Esto es hegemonía, no es ser derrocado, sino ser "protocolizado y extendido".

Conclusión: ¿De la moneda en la zona gris a las finanzas autorizadas, es el próximo paso de Web3 un compromiso?

La ley GENIUS es un hito en la legislación sobre monedas estables y, además, es un reconocimiento en cadena de "el dólar como ancla de valor global". A corto plazo, mejora la claridad regulatoria y abre la puerta a la entrada de instituciones; a largo plazo, construye un cortafuegos para el sistema de valores, haciendo que Web3 se parezca cada vez más a TradFi y cada vez menos al mundo que originalmente se proponía sustituir.

Si Bitcoin alguna vez soñó con romper el monopolio de las monedas soberanas, entonces la ley GENIUS declara:

La moneda no ha sido reestructurada, solo se ha puesto en la cadena; Web3 no ha obtenido libertad, solo ha cambiado de regulador.