¿Por qué el dólar sigue fortaleciéndose?

Fuente: Zhou Ziheng

Desafíos que enfrenta la economía de Estados Unidos

La relación entre la deuda y el PIB de Estados Unidos ha superado el 130%, el nivel más alto de la historia. Los estudios muestran que altos niveles de deuda limitan el crecimiento económico y pueden llevar a incumplimientos o a una inflación extrema. Dado que Estados Unidos puede imprimir dinero, la posibilidad de incumplimiento es baja, pero el riesgo de inflación es significativo, lo que podría llevar a una depreciación drástica de la moneda.

El crecimiento económico es débil, el déficit fiscal y el déficit comercial están fuera de control. Aunque la tasa de desempleo ha bajado al 3.5%, alrededor de 8 a 10 millones de personas de entre 25 y 54 años no participan en el mercado laboral. La tasa de participación laboral ha caído del 70% en 2000 al 62%, y si se incluyen a los que no están buscando empleo, la tasa de desempleo podría acercarse al 10%, cerca de niveles de recesión.

¿Por qué sigue siendo fuerte el dólar?

A pesar de la debilidad económica, el dólar sigue siendo fuerte, debido al "tubo" del sistema monetario internacional. En 1980, Walter Wriston (un famoso banquero del siglo XX, inventor de los certificados de depósito transferibles) explicó que el sistema monetario es un circuito cerrado. El dinero se retira del banco para comprar oro, el vendedor deposita el dinero de nuevo en el banco, los fondos no desaparecen, solo afectan el tipo de cambio o las tasas de interés.

Sistema Euro y escasez de dólares

La clave de la fortaleza del dólar estadounidense radica en el sistema global de euros (Eurodollar). El mercado de euros depende del préstamo interbancario; si la oferta monetaria se contrae, se desencadenará una crisis financiera. En la actualidad, el mundo enfrenta una escasez de dólares. A pesar de que el balance de la Reserva Federal ha aumentado de 800 mil millones de dólares en 2008 a más de 7.5 billones de dólares en 2020, el crecimiento de M1 ha sido aún más rápido, pero este dinero no ha ingresado efectivamente a la economía.

La Fed crea M0 (dinero base) comprando valores, pero la mayoría de estos fondos se depositan en la Fed en exceso de reservas y no fluyen hacia la economía real. Los M1 y M2 que realmente impulsan la economía son creados por los bancos comerciales prestando dinero o comprando valores. La capacidad de creación de dinero de los bancos comerciales es comparable a la de la Reserva Federal, pero el impacto M0 es limitado. Un cuatrillón de derivados en el sistema bancario necesita ser respaldado por 7 billones de M0 o 24 billones de M1, lo que resulta en una escasez de dólares.

Conclusión

La fortaleza del dólar no proviene de la solidez de los fundamentos económicos de EE. UU., sino de las características estructurales del sistema monetario internacional. El circuito cerrado del sistema euro y la escasez global de dólares apoyan conjuntamente la posición del dólar. En el futuro, es necesario prestar atención a la deuda, la inflación y los cambios en el mercado laboral para evaluar la sostenibilidad de la tendencia del dólar.