La "Ley GENIUS" fue aprobada por votación en el Senado de EE. UU., echando un vistazo a la regulación global de las monedas estables.

Escrito por: Gyro Finance

Reconozcámoslo o no, desde el punto de vista de la aplicación, el mundo de las criptomonedas actual no presenta diferencias esenciales en comparación con el mundo de las criptomonedas hace 5 o incluso 10 años. Por supuesto, la escala sigue aumentando, y DeFi es uno de los puntos más destacados, pero, en última instancia, el mercado de criptomonedas solo tiene aplicaciones monetarias que realmente se destacan, además de Bitcoin, son las stablecoins.

Ambos han salido del círculo, pero sus caminos son muy diferentes. Bitcoin atrae a la gente con su aumento, dibujando una curva de crecimiento de cien veces que deja a la gente boquiabierta, logrando que el mundo lo reconozca como el principal representante de las monedas descentralizadas. Pero si se mide desde una perspectiva de utilidad en lugar de valor, las stablecoins son el verdadero ejemplo de criptomonedas que han logrado una adopción masiva a nivel mundial.

Hasta la fecha, la capitalización de mercado de las stablecoins a nivel mundial ha alcanzado los 243.8 mil millones de dólares, y según los datos del panel proporcionados por Visa, en los últimos 12 meses, el volumen total de transacciones de stablecoins ha llegado a 33.4 billones de dólares, el número total de transacciones ha alcanzado la impresionante cifra de 5.8 mil millones, y el número total de direcciones activas también ha llegado a 250 millones.

El uso de monedas estables es frecuente y a gran escala, lo que demuestra que la demanda y la lógica de aplicación de las monedas estables ya están prácticamente maduras. Sin embargo, desde el punto de vista regulatorio, las monedas estables todavía se encuentran en una fase de ajuste. En los últimos años, la regulación en torno a las monedas estables a nivel mundial ha ido mejorando continuamente. Hoy, el Senado de Estados Unidos votó a favor de la "Ley de Innovación Nacional de Monedas Estables de EE. UU." (también conocida como ley GENIUS), lo que elimina nuevamente obstáculos para la regulación de monedas estables a nivel global.

1. El desarrollo de las stablecoins es rápido, con un efecto de cabeza destacado.

Las stablecoins, como su nombre indica, son un tipo de activo criptográfico que proporciona estabilidad de valor al estar vinculadas a activos subyacentes como monedas fiduciarias, metales preciosos, materias primas o una combinación de activos. Su objetivo principal es eliminar la volatilidad que es característica de muchas criptomonedas, ofreciendo a los usuarios herramientas confiables para liquidaciones, almacenamiento de valor e inversiones. Como medida de valor en el mercado de criptomonedas, cada expansión de las stablecoins refleja el crecimiento de la industria. En 2017, la circulación total de stablecoins a nivel mundial era de menos de 1,000 millones de dólares, pero hoy en día se acerca a los 250,000 millones de dólares, mientras que el mercado de criptomonedas global ha pasado de menos de un billón a un tamaño de 3 billones, saliendo de un pequeño mercado marginal hacia la vista principal.

Según los datos más recientes, este ciclo alcista puede considerarse como un mercado alcista de stablecoins. Después del incidente de FTX, la oferta global de stablecoins cayó de 190 mil millones a 120 mil millones de dólares, pero luego la oferta de stablecoins ha ido aumentando de manera constante, creciendo durante 18 meses. Paralelamente, el BTC ha subido desde un mínimo de 17,500 dólares hasta superar los 100,000 dólares. La razón detrás de esto es que la liquidez en este ciclo alcista proviene de instituciones externas, y una vez que las instituciones externas intervienen, generalmente eligen stablecoins como medio, lo que resulta en un aumento de la liquidez externa y un aumento en la escala de las stablecoins.

Hoy en día, los tipos de monedas estables también son diversos y complejos, desde el centro de control se pueden distinguir entre las monedas estables centralizadas y las monedas estables descentralizadas, desde el tipo de moneda fiduciaria se puede dividir en monedas estables en dólares estadounidenses y monedas estables que no devengan dólares estadounidenses, e incluso desde las monedas estables que devengan intereses o que no devengan intereses se pueden dividir en monedas estables que devengan intereses y monedas estables que no devengan intereses, desde la garantía también se puede subdividir en bonos estadounidenses, dólares estadounidenses o monedas estables garantizadas por activos digitales, cubriendo una amplia gama. A diferencia de otros casos de uso, aunque el mercado ha comenzado a aparecer como stablecoins que devengan intereses o reembolsos, debido a que el valor de la moneda tiende a estabilizarse, las stablecoins son esencialmente la principal herramienta de fijación de precios, no se utilizan para la especulación, y la mayoría de ellas no están restringidas por instituciones oficiales, y pueden adoptarse a nivel mundial, lo que también sienta las bases para que las stablecoins salten del círculo y se conviertan en una moneda global.

En términos de cobertura, además de las principales regiones como Europa, América del Norte, Japón y Corea del Sur, los mercados emergentes como Brasil, India, Indonesia, Nigeria y Turquía, especialmente en áreas con infraestructuras financieras débiles y sumidas en la inflación, ya han comenzado a utilizar stablecoins para transacciones diarias. Según un informe publicado por Visa el año pasado, el uso más popular de las stablecoins en el ámbito no cripto es como sustituto de moneda (69%), seguido de los pagos por bienes y servicios (39%) y los pagos transfronterizos (39%).

Es evidente que las stablecoins han comenzado a desprenderse de la etiqueta de inversión en criptomonedas, convirtiéndose en un importante punto de entrada para la fusión entre el mercado de criptomonedas y la economía global. En este contexto, el desarrollo global de las stablecoins también ha recibido mucha atención. En términos de participación de mercado, las stablecoins respaldadas por el dólar representan el 99% del tamaño del mercado de stablecoins, lo que ha llevado a que se les denomine en broma "la rama del dólar".

En términos de subdivisión, debido al efecto de escala de la moneda en sí, los fuertes siempre son fuertes y la cabeza está resaltada, que es la característica clave del campo de las stablecoins. En el lado de las stablecoins centralizadas, USDT se ha convertido en el líder absoluto, con una cuota de mercado de 152 mil millones de dólares, lo que representa el 62.29% del mercado total, y el segundo lugar es USDC, con un tamaño de mercado de alrededor de 60.3 mil millones de dólares, lo que representa el 24.71%, y estos dos solos representan más del 80% del mercado total, lo que muestra el grado de centralización. En tercer lugar, USDe, que es una stablecoin semicentralizada con su mecanismo único y su alto rendimiento, es técnicamente una stablecoin semicentralizada con un tamaño de mercado de 4.900 millones de dólares. Desde Terra, las stablecoins algorítmicas han disminuido, y en el ranking de stablecoins, sólo las stablecoins descentralizadas del ecosistema Sky siguen en la cima, con un USDS de unos 3.500 millones de dólares, y el DAI ahora sólo 4.500 millones de dólares debido al efecto de desvío. En cuanto a las cadenas públicas, Ethereum ocupa una posición dominante absoluta, representando el 50% de la cuota de mercado, seguido de Tron (31,36%), Solana (4,85%) y BSC (4,15%).

Desde el punto de vista comercial, la emisión de stablecoins es un negocio inofensivo; el gran volumen puede permitir que las instituciones emisoras hagan que el costo marginal se acerque a cero. La forma de cambiar directamente criptomonedas por efectivo permite a los emisores ganar grandes beneficios sin riesgos. Tomando como ejemplo a Tether, el emisor de USDT, según su informe de ingresos para todo 2024, obtuvo un beneficio neto de 13.7 mil millones de dólares en un año, el patrimonio neto del grupo se disparó a 20 mil millones de dólares, mientras que el equipo de la empresa consta de solo 165 personas, lo que resulta en una increíble eficiencia por empleado. Tales ganancias tan altas atraen la participación de grandes instituciones; en los últimos años, instituciones financieras tradicionales como Visa y Paypal están activamente invirtiendo en este sector, y las empresas de internet también están ansiosas por participar. Además de la Meta en el extranjero, la empresa china JD también espera obtener una parte del pastel en Hong Kong. Actualmente, el proyecto de la familia Trump, WLFI, también está lanzando la stablecoin USD1, que se inició suavemente el 12 de abril y ya se ha expandido rápidamente, integrando más de 10 protocolos o aplicaciones.

2. Aceleración de la adaptación regulatoria, el Senado de EE. UU. aprueba la "Ley GENIUS"

Las instituciones están aterrizando, y la regulación también ha llegado puntualmente. Hasta ahora, a nivel mundial, países como Estados Unidos, la Unión Europea, Singapur, Dubái y Hong Kong han comenzado o ya han avanzado en la mejora de la legislación en torno a los marcos de las stablecoins. El centro cripto, Estados Unidos, es sin duda la región más observada del mundo.

Desde la perspectiva de la regulación en Estados Unidos, las stablecoins han pasado por un proceso completo que va de una alta incertidumbre a una mayor certeza. Antes de 2025, el Congreso de los Estados Unidos no emitió regulaciones específicas para las stablecoins y las criptomonedas; en cambio, las regulaciones existentes han definido las stablecoins a través de la SEC, CFTC y OCC para obtener el liderazgo en este sector emergente. La Red de Control de Delitos Financieros de EE. UU. se encarga de regular a los actores involucrados en la emisión y el comercio de criptomonedas mediante un sistema de licencias, mientras que la SEC ha acusado a algunas stablecoins (como BUSD y USDC) de ser valores bajo la Ley de Valores. La CFTC se enfoca en la prevención del fraude y la manipulación del mercado en relación con las stablecoins. Esta compleja superposición regulatoria no solo dificulta la definición de los actores, sino que, bajo el sistema administrativo de EE. UU., el entorno regulatorio de las stablecoins a nivel estatal muestra una tendencia a la diversificación, con licencias para comerciantes de moneda bajo la ley estatal; por ejemplo, Nueva York tiene su propia licencia para criptomonedas.

Es evidente que, antes de 2025, la regulación de las stablecoins era bastante fragmentada, e incluso existían fenómenos de confusión regulatoria debido a la lucha entre los organismos reguladores, lo que generó una alta incertidumbre y problemas de cumplimiento en la industria de las stablecoins. Pero ahora, con la llegada de Trump al poder, la regulación de las stablecoins ha sido acelerada.

A principios de febrero de este año, el presidente del Comité de Activos Digitales de la Cámara de Representantes de EE. UU., Bryan Steil, y el presidente del Comité de Servicios Financieros, French Hill, presentaron el borrador de la "Ley de Promoción de la Transparencia y Responsabilidad de las Stablecoins para la Economía de Libro Mayor de 2025" (abreviada como "STABLE"). En el mismo mes, los senadores Bill Hagerty, Tim Scott, Kirsten Gillibrand y Cynthia Lummis presentaron conjuntamente en el Senado la "Ley de Innovación Nacional sobre Stablecoins de EE. UU.".

La presentación conjunta de las dos leyes no es una coincidencia, sino una acción prospectiva con el apoyo de la alta dirección. En la primera cumbre de criptomonedas celebrada en la Casa Blanca en marzo de este año, Trump mostró interés en las stablecoins, no solo afirmó que esto se convertiría en un "modelo de crecimiento muy prometedor", sino que también expresó su deseo de que el Congreso pudiera enviar la legislación relevante a la oficina del presidente antes del receso de agosto, lo que envió una señal clara.

El 17 de marzo, el Comité Bancario del Senado aprobó el proyecto de ley GENIUS con un apoyo bipartidista de 18 votos a favor y 6 en contra, y el proyecto fue oficialmente presentado al Senado. El 26 de marzo, se presentó con éxito una versión enmendada del proyecto de ley STABLE, y el 3 de abril fue aprobado por el Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes, siendo enviado a la Cámara para una votación general.

AUNQUE AMBOS SON PROYECTOS DE LEY DE STABLECOINS, LOS DOS TIENEN ÉNFASIS LIGERAMENTE DIFERENTES, YA QUE STABLE DA PRIORIDAD AL CONTROL UNIFICADO DE LA FEDERACIÓN, MIENTRAS QUE GENIUS HACE HINCAPIÉ EN LA CONSTRUCCIÓN DE UN SISTEMA DE GESTIÓN DE DOBLE REGULACIÓN A NIVEL ESTATAL Y FEDERAL. STABLE RESTRINGE LA ELEGIBILIDAD DE EMISIÓN A LAS INSTITUCIONES DEPOSITARIAS ASEGURADAS Y A LAS INSTITUCIONES NO BANCARIAS APROBADAS POR EL GOBIERNO FEDERAL, MIENTRAS QUE GENIUS PERMITE EL ACCESO ABIERTO PARA UNA GAMA MÁS AMPLIA DE EMISORES. AMBOS REQUIEREN QUE LAS RESERVAS ESTÉN RESPALDADAS 1:1 Y SE DIVULGUEN MENSUALMENTE, PERO STABLE ES MÁS ESTRICTO CON UN SEGURO ADICIONAL DE LA FDIC, UNA PROHIBICIÓN DE DOS AÑOS PARA LAS STABLECOINS ALGORÍTMICAS Y GENIUS PERMITE LA EXPLORACIÓN DE MECANISMOS DE STABLECOINS ALGORÍTMICAS BAJO CIERTAS CONDICIONES. Además, la Ley GENIUS apoya las stablecoins que proporcionan intereses o ingresos a los titulares, mientras que la Ley STABLE prohíbe explícitamente el pago de intereses.

Durante el proceso de implementación, ambos proyectos de ley enfrentaron cuestionamientos de diversas partes. Los gobiernos estatales se oponen a la prioridad de supervisión federal sobre STABLE, mientras que algunos profesionales de la industria expresan su descontento con las estrictas cláusulas. Por otro lado, GENIUS se ha centrado principalmente en la discusión sobre los costos de cumplimiento, argumentando que un sistema de doble vía aumentará los costos de cumplimiento y que el proyecto de ley se centra demasiado en el mercado nacional de EE. UU., ignorando las necesidades de uso de los países del tercer mundo.

Hasta ahora, el avance de la ley GENIUS es más rápido que el de STABLE. El 9 de mayo, en la votación del Senado, la votación sobre el "proyecto de ley GENIUS" fracasó con 48 votos a favor y 49 en contra, debido a que los demócratas exigieron un refuerzo de las cláusulas contra la corrupción y la prohibición de que los miembros del poder ejecutivo posean criptomonedas, afirmando que hay corrupción en las criptomonedas relacionada con Trump, pero los republicanos no cedieron. En respuesta a este evento, el secretario del Tesoro de EE. UU. publicó en Twitter que los legisladores estadounidenses no están haciendo nada, expresando su descontento con esta decisión.

Poco después, se actualizó la Ley GENIUS para dividir el mecanismo regulatorio por escala, es decir, las stablecoins con más de 10 mil millones de activos están reguladas federalmente, y las stablecoins con menos de 10 mil millones de capitalización de mercado están autorreguladas por los estados, y al mismo tiempo, está claramente separada del crédito de seguros y el crédito gubernamental de los Estados Unidos, reduciendo los riesgos sistémicos y aumentando las restricciones a la participación de las empresas tecnológicas en las stablecoins. Si bien el proyecto de ley actualizado aún no toca las normas éticas cuestionadas por el Partido Demócrata, aún hay avances en la protección de los inversionistas y los mecanismos existentes, en este contexto, algunos demócratas han desertado con éxito, y el Senado de los Estados Unidos aprobó la moción de procedimiento de la "Ley GENIUS" con una votación de 66 votos a favor y 32 votos en contra en la noche del 19, despejando el camino para la legislación final. El siguiente paso será pasar al proceso completo de debate y enmienda del Senado, y luego el proceso será enviar el proyecto de ley a la Cámara de Representantes para su consideración, pero dado el umbral relativamente bajo para su aprobación por la Cámara de Representantes, las posibilidades de que el proyecto de ley finalmente se envíe a la oficina del presidente para su firma como legislación final son muy altas.

La aprobación de esta ley es, sin duda, un hito importante en la historia de los activos criptográficos en Estados Unidos, que llenará el vacío regulatorio de las stablecoins en el país, clarificando los sujetos y las reglas de regulación, y promoviendo aún más el desarrollo próspero de la industria de stablecoins en Estados Unidos, contribuyendo a la mainstreamización de la industria criptográfica. Desde la perspectiva de Estados Unidos, tras la promulgación de la ley, los beneficios de la penetración y la influencia del dólar, basado en stablecoins, se harán más evidentes, y la tendencia de que el mercado criptográfico se convierta en un apéndice del dólar continuará fortaleciéndose, proporcionando un impulso central para construir una hegemonía tanto centralizada como descentralizada del dólar. Es importante señalar que cualquier tipo de legislación exigirá que los titulares de stablecoins posean bonos del gobierno estadounidense, dólares, etc., lo que también creará una nueva y sostenida demanda de compra de bonos del gobierno estadounidense.

3. Fuera de Estados Unidos, la regulación de las stablecoins a nivel global ha tomado forma de manera preliminar.

Solo habrá una regulación clara de las stablecoins en 2025, lo que es suficiente para ver que las stablecoins no están a la vanguardia de la regulación en los Estados Unidos. De hecho, mucho antes que Estados Unidos, la Unión Europea introdujo la Ley de Mercados de Criptoactivos (MiCA), que proporciona un marco regulatorio integral para todos los criptoactivos, incluidas las stablecoins. En cuanto a las stablecoins, MiCA las divide en tokens de referencia de activos y tokens de moneda electrónica, y también prohíbe las stablecoins algorítmicas, lo que exige que los emisores de stablecoins, especialmente aquellos con un cierto tamaño de mercado, mantengan reservas de capital 1:1, cumplan con las normas de transparencia y completen el registro ante los reguladores de la UE. Al mismo tiempo, la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (EIOPA) ha recomendado que se implementen las compañías de seguros que poseen criptoactivos, incluidas las stablecoins

Implementar un estricto sistema de gestión de capital, exigiendo a las compañías de seguros que mantengan un 100% de coeficiente de solvencia para estas posiciones de activos, considerando estos activos como de valor cero en el cálculo de la capacidad de pago.

Fuera de la Unión Europea, Hong Kong también es líder en la regulación de las stablecoins. El 6 de diciembre de 2024, el gobierno de Hong Kong publicó en el Boletín Oficial el Proyecto de Ley de Stablecoin y lo presentó al Consejo Legislativo de Hong Kong para su primera lectura el 18 de diciembre, y según las últimas noticias, el plan reanudará el debate en segunda lectura en la reunión del Consejo Legislativo el 21 de mayo. Hong Kong ha mostrado una actitud prudente y tolerante hacia la legislación sobre stablecoins, y también ha adoptado un sistema de licencias para la gestión, aclarando que el emisor debe estar establecido en Hong Kong, tener suficientes recursos financieros y activos líquidos, y tener un capital social desembolsado de no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong, y garantizar que los activos de reserva estén segregados de otras carteras de activos de reserva, y el valor de mercado de la cartera de activos de reserva especificada debe ser al menos igual al valor nominal de las stablecoins que aún no se han canjeado y que aún están en circulación, es decir, reservas 1:1. Anteriormente, en julio del año pasado, la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) anunció la lista de participantes en el "Sandbox" de emisores de stablecoins, incluidos JD Coin Technology (Hong Kong) Co., Ltd., Yuanbi Innovation Technology Co., Ltd., Standard Chartered Bank (Hong Kong) Co., Ltd., Anxi Group Limited y Hong Kong Telecommunications Co., Ltd.

Además de las regiones mencionadas, Singapur y Dubái también han abordado la regulación de las stablecoins. Singapur publicó un marco regulatorio para las stablecoins en 2023, mientras que Dubái incluyó las stablecoins en el "Reglamento de Servicios de Tokens de Pago".

En general, las diferencias en la regulación de las stablecoins a nivel mundial son limitadas, y los recién llegados muestran signos claros de absorber la experiencia de los predecesores. Los reguladores globales se centran en la concesión de licencias para regular a los emisores, y han establecido regulaciones claras sobre las reservas emitidas, la separación de riesgos, la lucha contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. Las diferencias se manifiestan principalmente en las categorías de stablecoins permitidas, las restricciones a los emisores y el cumplimiento local contra el lavado de dinero.

Pero la regulación de las stablecoins ha sido introducida sucesivamente en las principales regiones del mundo, lo que refleja que el papel de las stablecoins en el mercado financiero global está pasando de ser ignorado a convertirse en un campo de batalla de cientos de voces. Las stablecoins también están gradualmente convirtiéndose en una parte importante del mercado monetario global, lo que no solo mejora el poder de influencia del mercado de criptomonedas, sino que también añade un color vibrante a las aplicaciones de nivel asesino en el campo de las criptomonedas. Por otro lado, los países del tercer mundo también pueden utilizar stablecoins para liquidaciones globales las 24 horas, lo que no es más que realizar verdaderamente la visión original de Satoshi Nakamoto: el efectivo electrónico libre.

El mar y la tierra cambian, la vida es variable. Después de cien años de criptomonedas, ¿cuántas aplicaciones de valor proclamadas aún existen después de que las grandes olas hayan separado el grano de la paja? Hasta ahora, al menos, las monedas estables y Bitcoin todavía tienen su significado.