Fuente: Si te pierdes este repunte de Bitcoin, no digas que no te lo dijeron
Organizado y compilado por: lenaxin, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo se basa en la entrevista en video entre Anthony Pompliano y Jordi Visser, quien es un experto en estrategia macroeconómica con 30 años de experiencia en Wall Street. Jordi ofrecerá una perspectiva única sobre la situación económica actual. En la entrevista, Jordi también profundiza en temas candentes como la inflación, el mercado de valores, Bitcoin, la IA, entre otros, y analiza por qué el comportamiento del mercado a menudo va en contra de las expectativas predominantes.
ChianCatcher ha organizado y compilado el contenido.
TL&DR
La definición de "recesión económica" en los libros de texto de economía tradicional ha perdido su capacidad explicativa en la estructura económica contemporánea.
El mercado comienza a ver Bitcoin como una parte indispensable de la asignación de activos.
La depreciación continua de la moneda es una tendencia inevitable
Los inversores autónomos, los inversores independientes y los inversores minoristas son la verdadera fuerza dominante del mercado.
La esencia de las "opciones de venta de la Reserva Federal" es la depreciación monetaria perpetua.
El factor clave que impulsa la tendencia del precio del Bitcoin es el cambio en la correlación entre el índice del dólar y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.
Los cambios estructurales en los flujos de capital son mucho más dignos de atención que las fluctuaciones económicas a corto plazo.
La repatriación de monedas debido a las políticas arancelarias seguirá presionando al dólar, lo que afectará la curva de rendimiento.
El sólido rendimiento de la industria de la IA en el primer trimestre respaldó fuertemente los indicadores económicos generales.
En la actualidad, con el desarrollo exponencial de la IA, la importancia de la experiencia histórica está disminuyendo.
(I) Controversia sobre la inflación y crisis de confianza en los datos
Anthony Pompliano: El mercado estaba preocupado por los aranceles, la recesión económica e incluso la gran depresión, pero los datos de abril muestran que el consumo sigue siendo fuerte, algunos productos han bajado de precio y la inflación ha retrocedido. El mercado de valores se ha recuperado rápidamente, ¿significa esto que se ha levantado la alerta? ¿Cómo ves estas señales económicas?
Jordi Visser: A medida que los aranceles se han relajado, el camino de la política en las últimas cinco semanas se ha aclarado: desde una moratoria de 90 días sobre los aranceles sobre los productos chinos, hasta un aumento gradual de los aranceles, la tendencia general es ahora razonable, en su mayoría del 10%, cerca del nivel aprobado por Druckenmiller.
Esto hace que la divergencia de los datos económicos sea más evidente: el sentimiento empresarial (datos suaves) sigue siendo sombrío, pero los "datos duros" impulsados por el consumo y la inversión en IA muestran un desempeño sólido. Aunque el consumo se ve afectado a corto plazo por la volatilidad del mercado, la industria de IA ha respaldado fuertemente la economía.
Por lo tanto, el rebote del S&P 500 tiene su razón de ser. A pesar de las numerosas expectativas pesimistas, el mercado de valores ha subido este año, y las predicciones de recesión no se han materializado. De hecho, la definición tradicional de recesión ya resulta difícil de aplicar a la actual estructura económica compleja y resiliente.
Anthony Pompliano: Los datos económicos actuales están mostrando una clara tendencia a la politización, ¿cómo deberíamos buscar indicadores de referencia confiables? En el análisis económico, ¿deberíamos reevaluar el valor de referencia de estos datos politizados?
Jordi Visser: En el entorno actual, la comunidad de Bitcoin tiene ventajas únicas. En la era de las redes sociales, la gente tiene más fácil acceso a información que se ajusta a sus propias opiniones, muchos analistas macroeconómicos atraen atención al hablar negativamente del mercado. Sin embargo, los poseedores de Bitcoin, al no ser aceptados por el mainstream durante mucho tiempo, han desarrollado la capacidad de cuestionar la autoridad y pensar de manera independiente.
En el contexto del rápido desarrollo de la IA, la importancia de la experiencia histórica está disminuyendo. Por ejemplo, comparar las políticas arancelarias del siglo XIX con las actuales es inapropiado; la información moderna se difunde rápidamente, rumores como la vacante en los puertos pueden amplificar rápidamente el pánico de la gente sobre la inflación, dificultando el juicio racional.
La principal fortaleza de los poseedores de Bitcoin es que saben cómo ser "cognitivamente humildes". La esencia de la macroeconomía actual es que hay demasiada deuda para que el gobierno pueda hacerla frente aumentando los impuestos o recortando el gasto, y solo puede resolverse mediante la depreciación de la moneda, lo que debilitará el valor de los bonos pero beneficiará a Bitcoin. La clave es discernir las señales que realmente importan en el ruido de las redes sociales.
(II) La revancha de Bitcoin: de activo marginal a líder del mercado
Anthony Pompliano: La ventaja de los poseedores de Bitcoin radica en el "vacío cognitivo"; al reconocer su falta de comprensión sobre las finanzas tradicionales, están más abiertos a aceptar un nuevo paradigma. Bitcoin no es una prueba de coeficiente intelectual, sino una prueba de flexibilidad cognitiva: ¿pueden salir de viejos pensamientos y reconocer que ya estamos en un nuevo paradigma económico?
Hoy en día, la transferencia de capital a inversores independientes se está acelerando, y los inversores independientes, los inversores independientes y los inversores minoristas son las verdaderas fuerzas dominantes en el mercado. Aunque las instituciones tienen fondos, a menudo caen en estrategias complejas, como las operaciones de cobertura, que son esencialmente arbitraje; La estrategia de "comprar y mantener" de los inversores minoristas es más sencilla y eficaz, y se ha demostrado muchas veces en casos como Tesla, Palantir y Game Station.
En el contexto de la devaluación monetaria, la estrategia más simple de "comprar y mantener" a menudo supera a la ingeniosa ingeniería financiera.
Jordi Visser: La teoría de las "opciones de venta de la Reserva Federal" que Wall Street ha sostenido durante mucho tiempo está experimentando una transformación fundamental. Las crisis financieras tradicionales a menudo forman un fondo en forma de U (con un lento descenso y posterior recuperación), pero hoy en día el mercado está mostrando un rebote en línea recta tipo I (recuperación inmediata después de una caída).
Hay dos grandes razones detrás de esto:
La IA reconfigura la estructura económica, la proliferación del trabajo flexible dificulta la ocurrencia de desempleo masivo, y el modelo tradicional de recesión pierde eficacia;
La recesión se ha convertido en una opción política, el gobierno utiliza políticas inflacionarias para contrarrestar la presión deflacionaria provocada por la tecnología, y la economía se equilibra entre la deflación tecnológica y la inflación política.
Los inversores en Bitcoin pueden ver a través de esta tendencia gracias a dos puntos de comprensión:
Entender que la "opción de venta de la Reserva Federal" es en esencia una constante devaluación de la moneda;
El trading de alta frecuencia entrena la mentalidad para tomar decisiones tranquilas bajo presión como un jugador de póquer.
Anthony Pompliano: ¿Cómo identificar señales económicas efectivas cuando el consenso del mercado se desvía de la tendencia real? Cuando el juicio de las autoridades se desvía continuamente de la realidad del mercado, ¿cuál es realmente el indicador adelantado?
Jordi Visser: Creo que este año el mercado de valores seguirá siendo volátil, pero el crecimiento de las ganancias empresariales y la estabilidad de los fundamentos económicos.
Paul Tudor Jones se volvió bajista antes de la relajación de los aranceles entre EE. UU. y China, y Steve Cohen también esperaba una probabilidad del 45% de recesión y una posible corrección del mercado. Pero tenga cuidado: cuando los inversores conocidos están en corto, pueden estar tratando de dirigir el sentimiento del mercado saltándose el repunte.
No creo que el mercado caiga en el fondo dos veces, debido al modelo financiero especial de la industria de la IA: aunque los gigantes tecnológicos planean gastar 300.000 millones de dólares en gastos de capital, sólo necesitan amortizar 30.000 millones de dólares este año, y este modelo de "carga inicial de ingresos y retraso de costes" proporciona márgenes de beneficio para el S&P 500 a corto plazo. Una situación similar ocurrió en los primeros días de la computación en la nube e Internet, pero ahora las empresas de tecnología están menos endeudadas.
A largo plazo (en 2-3 años), cuando las empresas de Mag7 necesiten entregar rendimientos reales, los desafíos comenzarán a aparecer. Sequoia señala que las startups están erosionando gradualmente la cuota de mercado de los gigantes. Se espera que el mercado enfrente presión después de alcanzar un nuevo máximo, pero a corto plazo no volverá a los mínimos.
(Tres) Revolución de la IA: El poder de reconstruir las reglas económicas
Anthony Pompliano: ¿No son estas "elecciones de competidores" la validación de valor más poderosa cuando las startups de IA se atreven a desafiar a los gigantes de la industria?
Jordi Visser: Según los últimos datos divulgados por Stripe, las herramientas de programación AI representadas por Cursor han logrado ingresos recurrentes anuales de 300 millones de dólares, impulsando junto a productos innovadores como Replit y Windsurf una transformación estructural en el paradigma del desarrollo de software.
Aunque la IA aún no puede reemplazar al 2% de los mejores programadores, ya puede sustituir el 80% del trabajo de codificación básica, y este porcentaje sigue aumentando.
El impacto de la transformación tecnológica se puede comparar con las tácticas de ataque en el fútbol americano: las startups solo necesitan superar unas pocas "líneas defensivas", mientras que las grandes empresas, limitadas por su estructura, inercia y cumplimiento normativo, enfrentan costos de transformación más altos. Esta diferencia estructural es la variable clave que explica la diferenciación en la eficiencia de la transformación digital de las empresas.
Particularmente las empresas de tamaño medio (con una capitalización de mercado de 300 a 2000 millones de dólares) se enfrentan a un dilema: carecen de la flexibilidad de las startups y, al mismo tiempo, les resulta difícil disfrutar de las ventajas de la escala. Además, el 63% de las empresas carga con deudas a tipo de interés variable, lo que las presiona claramente en un entorno de inflación del 3,2%. Este "dilema de la capa intermedia" destaca los costos estructurales en la revolución tecnológica.
De cara a 2024-2029, las empresas del S&P 500 se enfrentarán a un ataque frontal de las empresas tecnológicas emergentes. ¿Seguirán estos disruptores por la ruta tradicional de las OPI? Los empresarios en primera línea están claramente mejor calificados para responder a esta pregunta que los economistas de la vieja escuela en el papel.
Anthony Pompliano: En el contexto de una aceleración en la liberación de productividad, ¿hay aún fundamentos para ser pesimista sobre los activos en los próximos tres años? ¿Realmente puede mantenerse el pesimismo del mercado?
Jordi Visser: El historiador del mercado Russell Napier señala que, en comparación con las fluctuaciones económicas a corto plazo, los cambios en la estructura del flujo de capital son los verdaderamente clave. Las políticas arancelarias impulsan el regreso de dólares, lo que seguirá presionando al dólar y, a su vez, afectará la curva de rendimiento.
En el nuevo panorama económico impulsado por la IA, el mercado de valores presenta dos características principales: el 10% de la población contribuye a la mitad del consumo, sumado a grandes activos y transferencias, lo que resulta en una fuerte resiliencia del consumo; al mismo tiempo, el gasto en IA de 300 mil millones de dólares eleva los márgenes de beneficio y estimula la inversión en infraestructura. Los modelos tradicionales de alerta de recesión están quedando obsoletos.
A pesar de que algunas pequeñas y medianas empresas están bajo presión, es más probable que el mercado en general se mantenga lateralmente en lugar de caer drásticamente, siendo el mayor riesgo no superar la inflación. En esta era impulsada por la tecnología, ignorar la transformación de la productividad que trae la IA puede resultar en la pérdida de oportunidades de inversión importantes.
(IV) Lógica de cobertura de deuda, tasas de interés y Bitcoin
Anthony Pompliano: ¿Por qué Bitcoin siempre puede ajustar su precio primero antes de que la situación geopolítica esté completamente clara?
Jordi Visser: En el actual entorno de políticas económicas, la tasa de adopción institucional de Bitcoin está creciendo a un ritmo acelerado. Los fondos soberanos y las instituciones gubernamentales continúan acumulando, y la gente finalmente comienza a verlo como una parte necesaria de la asignación de activos, debido a su valor único por la baja correlación con los activos tradicionales. Bitcoin ha demostrado resistencia en momentos de caída del mercado y se recupera antes de que el mercado de valores rebote.
Sin embargo, en la segunda mitad del año, puede haber riesgos al alza de los tipos de interés causados por los problemas de déficit de la deuda. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se acerca a un máximo de 20 años, lo que está directamente relacionado con la repatriación de capitales desde Asia y el deterioro de la posición fiscal de Estados Unidos. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supera el rango del 4,8%-4,85%, la correlación entre las acciones y los bonos puede cambiar. Los fondos de pensiones han logrado fondos suficientes debido al aumento de las tasas de interés, o aumentarán la asignación de bonos, y luego continuarán subiendo las tasas de interés a largo plazo.
Anthony Pompliano: ¿A qué nivel cree que debe llegar el rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años? Considerando la política y la economía en su conjunto, ¿debería este límite estar por debajo del 4%, o incluso más bajo? ¿Cuál debería ser realmente el estándar de rendimiento que representa el "éxito de la política"?
Jordi Visser: Los factores clave que impulsan la tendencia del precio del Bitcoin son los cambios en la correlación entre el índice del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. El mercado actual presenta una diferenciación estructural: aunque el mercado de valores de EE. UU. sigue rebotando, el rango de fluctuación del índice del dólar se ha estrechado, mientras que la tasa de los fondos federales se mantiene alta. Este estado de divergencia es difícil de sostener a largo plazo.
A medida que las tasas de interés suben aún más, los impagos de créditos al consumidor e hipotecas de viviendas en Estados Unidos han subido a máximos cíclicos. En este contexto, las autoridades podrían verse obligadas a poner en marcha rescates del mercado inmobiliario. Si bien la probabilidad de una QE directa es baja, no se pueden descartar medidas específicas de apoyo a la liquidez similares a las observadas en el incidente de SVB.
Bajo el nuevo paradigma económico impulsado por la tecnología de IA, el impacto de la subida de los tipos de interés en la industria tecnológica es significativamente diferenciado. Mag7, una empresa líder en tecnología (específicamente Microsoft, Apple, Nvidia y otros siete gigantes tecnológicos), es básicamente inmune a las presiones de costos de financiamiento, y las empresas en el campo de la IA también han mostrado una fuerte resistencia a la rentabilidad. Esta diferencia estructural proporciona la base para una posible contracción de posiciones cortas en Bitcoin.
Anthony Pompliano: Para las empresas de IA, tasas de interés más altas pueden resultar en una ventaja competitiva mayor, pero sus competidores enfrentan costos de capital más altos.
Jordi Visser: La economía actual muestra una diferenciación estructural, coexistiendo quiebras de empresas con el crecimiento de startups. Las empresas tradicionales se ven obligadas a salir del mercado debido al aumento de los costos de financiamiento, mientras que las startups de IA están surgiendo rápidamente, reflejando una mejora en la eficiencia de la asignación de recursos. Sin embargo, si esta transformación es saludable, aún se deben vigilar los posibles riesgos estructurales.
La clave está en juzgar: ¿es un ajuste autógeno del mercado que es benigno, o esconde una crisis sistémica? La capacidad de que el declive de las industrias tradicionales se alinee con el ritmo de crecimiento de las industrias emergentes determinará la sostenibilidad de esta transformación.
(V) Destrucción creativa: la ley de supervivencia en la era de la IA
Anthony Pompliano: ¿Cómo juzgar la calidad del ajuste económico actual? ¿Se están transfiriendo eficazmente los recursos de las empresas eliminadas a nuevas empresas emergentes con mayor eficiencia innovadora?
Jordi Visser: Desde una perspectiva microeconómica, el cierre de empresas ciertamente puede causar la pérdida de empleos y la interrupción de ingresos familiares, lo que genera costos sociales; sin embargo, desde la perspectiva del mecanismo de funcionamiento macroeconómico, este proceso de selección natural es en realidad una optimización organizativa de las empresas, y es una vía necesaria para mantener la vitalidad del mercado y promover la actualización de la industria. Esto es, en esencia, el significado inherente de la recesión económica, la destrucción creativa está ocurriendo.
Una pausa en tu carrera también puede ser una oportunidad para mejorar tus habilidades. El año pasado, después de que cerrara el fondo de cobertura, opté por iniciar mi propio negocio y recurrí al aprendizaje de IA y la programación en Python para hacer una transición profesional. Esto demuestra que con el compromiso de tiempo, incluso a la edad de 58 años, el aprendizaje continuo puede romper el límite de edad y comenzar una nueva trayectoria profesional. Para los solicitantes de empleo, el dominio de las habilidades de IA mejorará significativamente su competitividad.
Anthony Pompliano: El equipo de Trump ha conseguido promesas de inversión por miles de millones en el Medio Oriente, aunque no se materialicen a corto plazo, Estados Unidos sigue siendo visto como un mercado abierto en el contexto de los aumentos de impuestos. ¿Estos países consideran a Estados Unidos como un socio o un competidor? ¿Es importante esta percepción para el desarrollo económico?
Jordi Visser: Se debe mantener una actitud cautelosa ante cualquier dato de financiamiento divulgado en etapas. La posición de inversión internacional neta de EE. UU. ha alcanzado los -27 billones de dólares, este dato verificable indica que el capital global ha estado profundamente involucrado. Si el dólar sigue depreciándose, los activos productivos estadounidenses en manos extranjeras enfrentarán un riesgo de devaluación sistémica.
La actual falta de soluciones efectivas para el problema de la deuda y el déficit fiscal hará que la debilidad del dólar presente características progresivas. Aunque la Reserva Federal no ha reiniciado la flexibilización cuantitativa, solo reduce en 50 mil millones de dólares a la semana el tamaño de la reinversión de bonos que vencen, esta política de "constricción nominal" tiene una coherencia interna con la estrategia de los inversores de Asia y Europa de reducir gradualmente su tenencia de bonos del Tesoro estadounidense: los fondos que vencen no necesariamente se reinvierten en su totalidad.
Lo que es aún más digno de atención es el panorama de la competencia global en la industria de la IA. La ventaja tecnológica de las startups estadounidenses está siendo enfrentada por una competencia global, y los desarrolladores europeos tienen la capacidad total para desarrollar productos similares a Cursor y Replit. Si la posición de mercado de las empresas Mag7 se ve afectada, la redistribución de ingresos global provocará una reestructuración de los flujos de capital, y este cambio estructural es mucho más significativo estratégicamente que la escala de inversión a corto plazo.
Descargo de responsabilidad
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Profesional de Wall Street con 30 años de experiencia: deuda, Tasa de interés y la lógica de refugio del Bitcoin
Fuente: Si te pierdes este repunte de Bitcoin, no digas que no te lo dijeron
Organizado y compilado por: lenaxin, ChainCatcher
Nota del editor:
Este artículo se basa en la entrevista en video entre Anthony Pompliano y Jordi Visser, quien es un experto en estrategia macroeconómica con 30 años de experiencia en Wall Street. Jordi ofrecerá una perspectiva única sobre la situación económica actual. En la entrevista, Jordi también profundiza en temas candentes como la inflación, el mercado de valores, Bitcoin, la IA, entre otros, y analiza por qué el comportamiento del mercado a menudo va en contra de las expectativas predominantes.
ChianCatcher ha organizado y compilado el contenido.
TL&DR
(I) Controversia sobre la inflación y crisis de confianza en los datos
Anthony Pompliano: El mercado estaba preocupado por los aranceles, la recesión económica e incluso la gran depresión, pero los datos de abril muestran que el consumo sigue siendo fuerte, algunos productos han bajado de precio y la inflación ha retrocedido. El mercado de valores se ha recuperado rápidamente, ¿significa esto que se ha levantado la alerta? ¿Cómo ves estas señales económicas?
Jordi Visser: A medida que los aranceles se han relajado, el camino de la política en las últimas cinco semanas se ha aclarado: desde una moratoria de 90 días sobre los aranceles sobre los productos chinos, hasta un aumento gradual de los aranceles, la tendencia general es ahora razonable, en su mayoría del 10%, cerca del nivel aprobado por Druckenmiller.
Esto hace que la divergencia de los datos económicos sea más evidente: el sentimiento empresarial (datos suaves) sigue siendo sombrío, pero los "datos duros" impulsados por el consumo y la inversión en IA muestran un desempeño sólido. Aunque el consumo se ve afectado a corto plazo por la volatilidad del mercado, la industria de IA ha respaldado fuertemente la economía.
Por lo tanto, el rebote del S&P 500 tiene su razón de ser. A pesar de las numerosas expectativas pesimistas, el mercado de valores ha subido este año, y las predicciones de recesión no se han materializado. De hecho, la definición tradicional de recesión ya resulta difícil de aplicar a la actual estructura económica compleja y resiliente.
Anthony Pompliano: Los datos económicos actuales están mostrando una clara tendencia a la politización, ¿cómo deberíamos buscar indicadores de referencia confiables? En el análisis económico, ¿deberíamos reevaluar el valor de referencia de estos datos politizados?
Jordi Visser: En el entorno actual, la comunidad de Bitcoin tiene ventajas únicas. En la era de las redes sociales, la gente tiene más fácil acceso a información que se ajusta a sus propias opiniones, muchos analistas macroeconómicos atraen atención al hablar negativamente del mercado. Sin embargo, los poseedores de Bitcoin, al no ser aceptados por el mainstream durante mucho tiempo, han desarrollado la capacidad de cuestionar la autoridad y pensar de manera independiente.
En el contexto del rápido desarrollo de la IA, la importancia de la experiencia histórica está disminuyendo. Por ejemplo, comparar las políticas arancelarias del siglo XIX con las actuales es inapropiado; la información moderna se difunde rápidamente, rumores como la vacante en los puertos pueden amplificar rápidamente el pánico de la gente sobre la inflación, dificultando el juicio racional.
La principal fortaleza de los poseedores de Bitcoin es que saben cómo ser "cognitivamente humildes". La esencia de la macroeconomía actual es que hay demasiada deuda para que el gobierno pueda hacerla frente aumentando los impuestos o recortando el gasto, y solo puede resolverse mediante la depreciación de la moneda, lo que debilitará el valor de los bonos pero beneficiará a Bitcoin. La clave es discernir las señales que realmente importan en el ruido de las redes sociales.
(II) La revancha de Bitcoin: de activo marginal a líder del mercado
Anthony Pompliano: La ventaja de los poseedores de Bitcoin radica en el "vacío cognitivo"; al reconocer su falta de comprensión sobre las finanzas tradicionales, están más abiertos a aceptar un nuevo paradigma. Bitcoin no es una prueba de coeficiente intelectual, sino una prueba de flexibilidad cognitiva: ¿pueden salir de viejos pensamientos y reconocer que ya estamos en un nuevo paradigma económico?
Hoy en día, la transferencia de capital a inversores independientes se está acelerando, y los inversores independientes, los inversores independientes y los inversores minoristas son las verdaderas fuerzas dominantes en el mercado. Aunque las instituciones tienen fondos, a menudo caen en estrategias complejas, como las operaciones de cobertura, que son esencialmente arbitraje; La estrategia de "comprar y mantener" de los inversores minoristas es más sencilla y eficaz, y se ha demostrado muchas veces en casos como Tesla, Palantir y Game Station.
En el contexto de la devaluación monetaria, la estrategia más simple de "comprar y mantener" a menudo supera a la ingeniosa ingeniería financiera.
Jordi Visser: La teoría de las "opciones de venta de la Reserva Federal" que Wall Street ha sostenido durante mucho tiempo está experimentando una transformación fundamental. Las crisis financieras tradicionales a menudo forman un fondo en forma de U (con un lento descenso y posterior recuperación), pero hoy en día el mercado está mostrando un rebote en línea recta tipo I (recuperación inmediata después de una caída).
Hay dos grandes razones detrás de esto:
Los inversores en Bitcoin pueden ver a través de esta tendencia gracias a dos puntos de comprensión:
Anthony Pompliano: ¿Cómo identificar señales económicas efectivas cuando el consenso del mercado se desvía de la tendencia real? Cuando el juicio de las autoridades se desvía continuamente de la realidad del mercado, ¿cuál es realmente el indicador adelantado?
Jordi Visser: Creo que este año el mercado de valores seguirá siendo volátil, pero el crecimiento de las ganancias empresariales y la estabilidad de los fundamentos económicos.
Paul Tudor Jones se volvió bajista antes de la relajación de los aranceles entre EE. UU. y China, y Steve Cohen también esperaba una probabilidad del 45% de recesión y una posible corrección del mercado. Pero tenga cuidado: cuando los inversores conocidos están en corto, pueden estar tratando de dirigir el sentimiento del mercado saltándose el repunte.
No creo que el mercado caiga en el fondo dos veces, debido al modelo financiero especial de la industria de la IA: aunque los gigantes tecnológicos planean gastar 300.000 millones de dólares en gastos de capital, sólo necesitan amortizar 30.000 millones de dólares este año, y este modelo de "carga inicial de ingresos y retraso de costes" proporciona márgenes de beneficio para el S&P 500 a corto plazo. Una situación similar ocurrió en los primeros días de la computación en la nube e Internet, pero ahora las empresas de tecnología están menos endeudadas.
A largo plazo (en 2-3 años), cuando las empresas de Mag7 necesiten entregar rendimientos reales, los desafíos comenzarán a aparecer. Sequoia señala que las startups están erosionando gradualmente la cuota de mercado de los gigantes. Se espera que el mercado enfrente presión después de alcanzar un nuevo máximo, pero a corto plazo no volverá a los mínimos.
(Tres) Revolución de la IA: El poder de reconstruir las reglas económicas
Anthony Pompliano: ¿No son estas "elecciones de competidores" la validación de valor más poderosa cuando las startups de IA se atreven a desafiar a los gigantes de la industria?
Jordi Visser: Según los últimos datos divulgados por Stripe, las herramientas de programación AI representadas por Cursor han logrado ingresos recurrentes anuales de 300 millones de dólares, impulsando junto a productos innovadores como Replit y Windsurf una transformación estructural en el paradigma del desarrollo de software.
Aunque la IA aún no puede reemplazar al 2% de los mejores programadores, ya puede sustituir el 80% del trabajo de codificación básica, y este porcentaje sigue aumentando.
El impacto de la transformación tecnológica se puede comparar con las tácticas de ataque en el fútbol americano: las startups solo necesitan superar unas pocas "líneas defensivas", mientras que las grandes empresas, limitadas por su estructura, inercia y cumplimiento normativo, enfrentan costos de transformación más altos. Esta diferencia estructural es la variable clave que explica la diferenciación en la eficiencia de la transformación digital de las empresas.
Particularmente las empresas de tamaño medio (con una capitalización de mercado de 300 a 2000 millones de dólares) se enfrentan a un dilema: carecen de la flexibilidad de las startups y, al mismo tiempo, les resulta difícil disfrutar de las ventajas de la escala. Además, el 63% de las empresas carga con deudas a tipo de interés variable, lo que las presiona claramente en un entorno de inflación del 3,2%. Este "dilema de la capa intermedia" destaca los costos estructurales en la revolución tecnológica.
De cara a 2024-2029, las empresas del S&P 500 se enfrentarán a un ataque frontal de las empresas tecnológicas emergentes. ¿Seguirán estos disruptores por la ruta tradicional de las OPI? Los empresarios en primera línea están claramente mejor calificados para responder a esta pregunta que los economistas de la vieja escuela en el papel.
Anthony Pompliano: En el contexto de una aceleración en la liberación de productividad, ¿hay aún fundamentos para ser pesimista sobre los activos en los próximos tres años? ¿Realmente puede mantenerse el pesimismo del mercado?
Jordi Visser: El historiador del mercado Russell Napier señala que, en comparación con las fluctuaciones económicas a corto plazo, los cambios en la estructura del flujo de capital son los verdaderamente clave. Las políticas arancelarias impulsan el regreso de dólares, lo que seguirá presionando al dólar y, a su vez, afectará la curva de rendimiento.
En el nuevo panorama económico impulsado por la IA, el mercado de valores presenta dos características principales: el 10% de la población contribuye a la mitad del consumo, sumado a grandes activos y transferencias, lo que resulta en una fuerte resiliencia del consumo; al mismo tiempo, el gasto en IA de 300 mil millones de dólares eleva los márgenes de beneficio y estimula la inversión en infraestructura. Los modelos tradicionales de alerta de recesión están quedando obsoletos.
A pesar de que algunas pequeñas y medianas empresas están bajo presión, es más probable que el mercado en general se mantenga lateralmente en lugar de caer drásticamente, siendo el mayor riesgo no superar la inflación. En esta era impulsada por la tecnología, ignorar la transformación de la productividad que trae la IA puede resultar en la pérdida de oportunidades de inversión importantes.
(IV) Lógica de cobertura de deuda, tasas de interés y Bitcoin
Anthony Pompliano: ¿Por qué Bitcoin siempre puede ajustar su precio primero antes de que la situación geopolítica esté completamente clara?
Jordi Visser: En el actual entorno de políticas económicas, la tasa de adopción institucional de Bitcoin está creciendo a un ritmo acelerado. Los fondos soberanos y las instituciones gubernamentales continúan acumulando, y la gente finalmente comienza a verlo como una parte necesaria de la asignación de activos, debido a su valor único por la baja correlación con los activos tradicionales. Bitcoin ha demostrado resistencia en momentos de caída del mercado y se recupera antes de que el mercado de valores rebote.
Sin embargo, en la segunda mitad del año, puede haber riesgos al alza de los tipos de interés causados por los problemas de déficit de la deuda. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se acerca a un máximo de 20 años, lo que está directamente relacionado con la repatriación de capitales desde Asia y el deterioro de la posición fiscal de Estados Unidos. Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supera el rango del 4,8%-4,85%, la correlación entre las acciones y los bonos puede cambiar. Los fondos de pensiones han logrado fondos suficientes debido al aumento de las tasas de interés, o aumentarán la asignación de bonos, y luego continuarán subiendo las tasas de interés a largo plazo.
Anthony Pompliano: ¿A qué nivel cree que debe llegar el rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a 10 años? Considerando la política y la economía en su conjunto, ¿debería este límite estar por debajo del 4%, o incluso más bajo? ¿Cuál debería ser realmente el estándar de rendimiento que representa el "éxito de la política"?
Jordi Visser: Los factores clave que impulsan la tendencia del precio del Bitcoin son los cambios en la correlación entre el índice del dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. El mercado actual presenta una diferenciación estructural: aunque el mercado de valores de EE. UU. sigue rebotando, el rango de fluctuación del índice del dólar se ha estrechado, mientras que la tasa de los fondos federales se mantiene alta. Este estado de divergencia es difícil de sostener a largo plazo.
A medida que las tasas de interés suben aún más, los impagos de créditos al consumidor e hipotecas de viviendas en Estados Unidos han subido a máximos cíclicos. En este contexto, las autoridades podrían verse obligadas a poner en marcha rescates del mercado inmobiliario. Si bien la probabilidad de una QE directa es baja, no se pueden descartar medidas específicas de apoyo a la liquidez similares a las observadas en el incidente de SVB.
Bajo el nuevo paradigma económico impulsado por la tecnología de IA, el impacto de la subida de los tipos de interés en la industria tecnológica es significativamente diferenciado. Mag7, una empresa líder en tecnología (específicamente Microsoft, Apple, Nvidia y otros siete gigantes tecnológicos), es básicamente inmune a las presiones de costos de financiamiento, y las empresas en el campo de la IA también han mostrado una fuerte resistencia a la rentabilidad. Esta diferencia estructural proporciona la base para una posible contracción de posiciones cortas en Bitcoin.
Anthony Pompliano: Para las empresas de IA, tasas de interés más altas pueden resultar en una ventaja competitiva mayor, pero sus competidores enfrentan costos de capital más altos.
Jordi Visser: La economía actual muestra una diferenciación estructural, coexistiendo quiebras de empresas con el crecimiento de startups. Las empresas tradicionales se ven obligadas a salir del mercado debido al aumento de los costos de financiamiento, mientras que las startups de IA están surgiendo rápidamente, reflejando una mejora en la eficiencia de la asignación de recursos. Sin embargo, si esta transformación es saludable, aún se deben vigilar los posibles riesgos estructurales.
La clave está en juzgar: ¿es un ajuste autógeno del mercado que es benigno, o esconde una crisis sistémica? La capacidad de que el declive de las industrias tradicionales se alinee con el ritmo de crecimiento de las industrias emergentes determinará la sostenibilidad de esta transformación.
(V) Destrucción creativa: la ley de supervivencia en la era de la IA
Anthony Pompliano: ¿Cómo juzgar la calidad del ajuste económico actual? ¿Se están transfiriendo eficazmente los recursos de las empresas eliminadas a nuevas empresas emergentes con mayor eficiencia innovadora?
Jordi Visser: Desde una perspectiva microeconómica, el cierre de empresas ciertamente puede causar la pérdida de empleos y la interrupción de ingresos familiares, lo que genera costos sociales; sin embargo, desde la perspectiva del mecanismo de funcionamiento macroeconómico, este proceso de selección natural es en realidad una optimización organizativa de las empresas, y es una vía necesaria para mantener la vitalidad del mercado y promover la actualización de la industria. Esto es, en esencia, el significado inherente de la recesión económica, la destrucción creativa está ocurriendo.
Una pausa en tu carrera también puede ser una oportunidad para mejorar tus habilidades. El año pasado, después de que cerrara el fondo de cobertura, opté por iniciar mi propio negocio y recurrí al aprendizaje de IA y la programación en Python para hacer una transición profesional. Esto demuestra que con el compromiso de tiempo, incluso a la edad de 58 años, el aprendizaje continuo puede romper el límite de edad y comenzar una nueva trayectoria profesional. Para los solicitantes de empleo, el dominio de las habilidades de IA mejorará significativamente su competitividad.
Anthony Pompliano: El equipo de Trump ha conseguido promesas de inversión por miles de millones en el Medio Oriente, aunque no se materialicen a corto plazo, Estados Unidos sigue siendo visto como un mercado abierto en el contexto de los aumentos de impuestos. ¿Estos países consideran a Estados Unidos como un socio o un competidor? ¿Es importante esta percepción para el desarrollo económico?
Jordi Visser: Se debe mantener una actitud cautelosa ante cualquier dato de financiamiento divulgado en etapas. La posición de inversión internacional neta de EE. UU. ha alcanzado los -27 billones de dólares, este dato verificable indica que el capital global ha estado profundamente involucrado. Si el dólar sigue depreciándose, los activos productivos estadounidenses en manos extranjeras enfrentarán un riesgo de devaluación sistémica.
La actual falta de soluciones efectivas para el problema de la deuda y el déficit fiscal hará que la debilidad del dólar presente características progresivas. Aunque la Reserva Federal no ha reiniciado la flexibilización cuantitativa, solo reduce en 50 mil millones de dólares a la semana el tamaño de la reinversión de bonos que vencen, esta política de "constricción nominal" tiene una coherencia interna con la estrategia de los inversores de Asia y Europa de reducir gradualmente su tenencia de bonos del Tesoro estadounidense: los fondos que vencen no necesariamente se reinvierten en su totalidad.
Lo que es aún más digno de atención es el panorama de la competencia global en la industria de la IA. La ventaja tecnológica de las startups estadounidenses está siendo enfrentada por una competencia global, y los desarrolladores europeos tienen la capacidad total para desarrollar productos similares a Cursor y Replit. Si la posición de mercado de las empresas Mag7 se ve afectada, la redistribución de ingresos global provocará una reestructuración de los flujos de capital, y este cambio estructural es mucho más significativo estratégicamente que la escala de inversión a corto plazo.
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