¿Se aprobó el "Reglamento sobre monedas estables" en Hong Kong, cortando directamente el camino para que los jugadores pequeños y medianos emitan monedas estables?

Escrito por: Equipo legal Xiao Za

En los últimos dos días, el círculo de amigos del equipo de la hermana Sa se ha visto afectado por una noticia: según la red de noticias del gobierno de Hong Kong, el 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley de Stablecoins" para establecer un sistema de licencias para los emisores de stablecoins en moneda fiduciaria en Hong Kong, China. Se dice que después de la entrada en vigor de la Ordenanza, cualquier persona que emita monedas estables de moneda fiduciaria en Hong Kong en el curso de sus negocios, o monedas estables de moneda fiduciaria dentro o fuera de Hong Kong que afirmen estar vinculadas al valor del dólar de Hong Kong, tendrá que solicitar una licencia a la Autoridad Monetaria.

De hecho, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobará la ordenanza sobre stablecoins, ya en abril de este año. El secretario de Finanzas de Hong Kong, Paul Chan Mo-po, reveló en su discurso en la Conferencia del Carnaval de Hong Kong Web 3 2025 el 7 de abril de este año que Hong Kong está buscando un enfoque regulatorio innovador y equilibrado para la Web 3.0, y que la legislación sobre stablecoins de Hong Kong está a punto de ser aprobada, y dentro de este año, Hong Kong emitirá una segunda declaración sobre el desarrollo de activos virtuales. También fue en ese carnaval de la Web 3 cuando el miembro del Consejo Legislativo de Hong Kong, Tat Keu, dejó claro en su discurso de apertura que las stablecoins serían productos, no valores. Efectivamente, poco más de un mes después, el proyecto de ley de stablecoin de Hong Kong pasó la tercera lectura en el Consejo Legislativo.

Entonces hoy, el equipo de la hermana Sa va a hablar con todos los viejos amigos sobre qué impacto tendrá el "Reglamento de Stablecoins" en los futuros profesionales y cuál será la dirección de la regulación de activos virtuales en Hong Kong.

01 ¿Por qué se dice que la "Regulación de Stablecoins" excluye a las pequeñas y medianas instituciones?

La razón más directa para la introducción de la Ordenanza de Stablecoins en Hong Kong es mejorar el marco regulatorio de los activos virtuales, con el fin de encontrar aún más un equilibrio entre la innovación y el riesgo en el campo de los activos virtuales. Podemos señalar que Hong Kong, como centro financiero internacional, ha promovido activamente el desarrollo de activos virtuales desde 2022, pero carece de un régimen regulatorio dedicado a las stablecoins. Al establecer un sistema de licencias y aclarar los requisitos para la gestión de reservas, la lucha contra el blanqueo de capitales y los mecanismos de reembolso, las regulaciones tienen como objetivo llenar el vacío regulatorio, que es la razón más directa para la introducción de las Regulaciones de Stablecoins.

Mejorar el marco regulatorio de los activos virtuales, en cierto sentido, también significa un endurecimiento de la regulación. Estas regulaciones exigen que los emisores de stablecoins tengan un capital social mínimo de 25 millones de HKD, y deben asegurar al menos que los activos cubran el 100% de la circulación y puedan ser redimidos en cualquier momento, lo cual es evidente. Este umbral básicamente puede filtrar a las grandes instituciones con sólidos recursos y excluir a las instituciones financieras pequeñas y medianas.

En segundo lugar, se trata de perfeccionar el marco regulatorio, consolidar la posición del centro financiero y atraer capital conforme a la normativa.

Tras la emisión de la declaración de política de activos virtuales en 2022, Hong Kong ha establecido gradualmente un sistema regulatorio que cubre los exchanges y los servicios de custodia. Como herramienta clave para conectar las finanzas tradicionales y el ecosistema de las criptomonedas, el cumplimiento de las stablecoins puede ayudar a atraer a instituciones globales y promover el desarrollo del ecosistema Web 3. Esto también es necesario para mejorar la competitividad de Hong Kong en el sector de los activos virtuales.

Este punto está en línea con la primera razón, ya que los emisores deben establecer sistemas que cumplan con las normativas de anti lavado de dinero (AML) y de financiamiento del terrorismo (CFT), y garantizar la seguridad tecnológica y la transparencia de los activos de reserva. Las pequeñas y medianas empresas necesitarán actualizar sus sistemas existentes, lo que podría implicar mayores inversiones tecnológicas y costos de cumplimiento. Esto prácticamente cierra la posibilidad para que las pequeñas y medianas instituciones "jueguen" con las stablecoins en Hong Kong.

La última razón es la exigencia de responder a las tendencias regulatorias globales. Las principales jurisdicciones del mundo han fortalecido la regulación de las stablecoins. La normativa que Hong Kong ha lanzado también se alinea con el marco regulatorio de las principales jurisdicciones extranjeras, lo que no solo cumple con los requisitos de cumplimiento internacional, sino que también sienta las bases para la cooperación de reconocimiento mutuo con otras jurisdicciones en el futuro.

02 ¿Qué impacto profundo tendrán las "regulaciones sobre monedas estables" en el mercado de criptomonedas?

La influencia se puede resumir básicamente en una frase: la concentración en la parte superior del mercado de criptomonedas y la diversificación del ecosistema, las instituciones pequeñas y medianas probablemente se verán obligadas a transformarse, por supuesto, la "regulación de stablecoins" también acelerará la fusión entre las finanzas tradicionales y el ecosistema cripto, promoviendo los pagos transfronterizos y la penetración en los mercados emergentes.

En primer lugar, el impacto en el destino de las instituciones pequeñas y medianas, el equipo de Sister Sa ha mencionado antes que las "Regulaciones" requieren que el emisor de la stablecoin sea una entidad registrada en Hong Kong, con un capital social pagado mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong, y los activos de reserva deben cubrir el 100% de la cantidad circulante y estar sujetos a auditorías periódicas. Esto obligará a las instituciones pequeñas y medianas con capital y capacidad técnica insuficientes a salir del mercado de emisión directa y recurrir a servicios técnicos o cooperar con instituciones autorizadas. Por ejemplo, un conocido banco internacional ha desplegado stablecoins que cumplen con la normativa en Hong Kong, mientras que las instituciones pequeñas y medianas sólo pueden participar en el ecosistema proporcionando soporte técnico subyacente (como el desarrollo de blockchain o sistemas de control de riesgos).

Además, para acelerar la integración de las finanzas tradicionales y el ecosistema de las criptomonedas, las stablecoins que cumplan con la normativa pueden utilizarse como punto de entrada para que las instituciones financieras tradicionales entren en el mercado de las criptomonedas. Por ejemplo, los bancos pueden participar en pagos transfronterizos emitiendo stablecoins en dólares de Hong Kong, o asociarse con protocolos DeFi para desarrollar productos de préstamos garantizados. También es probable que las family offices y los gestores de activos de Hong Kong aumenten su asignación a las stablecoins y promuevan instrumentos financieros innovadores, como los bonos tokenizados y los bienes inmuebles.

La última perspectiva es promover los pagos transfronterizos y la penetración en nuevos mercados, las regulaciones apoyan la aplicación transfronteriza de la moneda estable en dólares de Hong Kong, combinando la infraestructura financiera madura de Hong Kong, lo que podría desafiar al sistema SWIFT. Por ejemplo, las pequeñas y medianas empresas del sudeste asiático pueden lograr liquidaciones transfronterizas de bajo costo a través de la moneda estable en dólares de Hong Kong.

03 ¿Cuál es la tendencia de la regulación de las stablecoins a nivel mundial?

En general, la regulación de las stablecoins a nivel mundial muestra tres tendencias principales: la generalización de los requisitos de licencias y localización, la gestión de reservas que se aproxima a los estándares financieros tradicionales y la concentración de la función en herramientas de pago.

El primero es la popularización de los requisitos de acceso y localización de licencias, y las principales economías generalmente requieren que los emisores de monedas estables tengan licencia para operar y establecer entidades locales. Por ejemplo, Hong Kong exige que los emisores con licencia estén registrados y tengan gestión en Hong Kong, y Estados Unidos tiene la intención de asignar la autoridad de emisión de stablecoins a bancos o empresas fiduciarias. Estas medidas refuerzan las capacidades regulatorias territoriales y evitan el arbitraje regulatorio transfronterizo.

En segundo lugar, la gestión de reservas se está acercando a los estándares de las finanzas tradicionales, con países que enfatizan la liquidez de los activos de reserva (como efectivo y bonos del gobierno) y la custodia independiente, además de introducir auditorías periódicas. Hong Kong exige que el valor de los activos de reserva no sea inferior al valor nominal de las stablecoins en circulación, y las reglas de la UE MiCA incluso requieren que las stablecoins algorítmicas mantengan un 300% de reservas excedentes, lo que refleja un control estricto sobre el riesgo crediticio, acercándose a los estándares de regulación de las finanzas tradicionales.

Una vez más, la función se centra en los instrumentos de pago, y los reguladores tienden a definir las stablecoins como "instrumentos de pago" en lugar de productos de inversión, limitando su función como intermediarios financieros. Por ejemplo, Hong Kong prohíbe a los emisores licenciados participar en actividades de préstamo para evitar el riesgo de creación de crédito, alineándose con la lógica de regulación de instituciones de pago.

04 Escrito al final

Por último, el equipo de Sister Sa sigue teniendo que decir que, desde un punto de vista macro, la aplicación de la "Ordenanza de Stablecoins" de Hong Kong marca una nueva era de regulación financiera digital global. Esta regulación no solo establece un camino claro para el desarrollo conforme de las stablecoins, sino que también redefine las "reglas del juego" del mercado de activos virtuales a través de mecanismos de acceso y control de riesgos de alto nivel. Pero hablemos de la verdad, es probable que las instituciones pequeñas y medianas hayan excluido las filas de los jugadores de stablecoins, y básicamente solo pueden recurrir a los servicios periféricos. Por supuesto, esta es también la tendencia de la regulación global de las stablecoins: la Web 3 se está acercando a las finanzas tradicionales, y la ola de cumplimiento y especialización ha sido irreversible.