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Informe de análisis profundo sobre la tokenómica y la valoración del token Hyperliquid (HYPE)
Escrito por: Alvis
Uno, análisis del modelo de economía de tokens
El modelo de distribución de tokens de Hyperliquid se centra en la comunidad, equilibrando la liquidez a corto plazo y los incentivos ecológicos a largo plazo a través de un diseño multidimensional (un total de 1.000 millones de tokens).
Escala de distribución: 310 millones de HYPE se distribuyen a 94,000 usuarios tempranos a través de un airdrop inicial, sin restricciones de bloqueo, logrando una circulación completa.
Efectividad de la estrategia: el mecanismo de airdrop selecciona con precisión a los usuarios reales, eliminando 27,000 direcciones falsas, aumentando el ingreso promedio de usuarios reales a 26,000/dirección, y aportando una liquidez en cadena diaria promedio de 120 millones.
Impacto en el mercado: en el primer mes después del airdrop, el precio de HYPE aumentó más del 900%, convirtiéndose en uno de los casos de lanzamiento comunitario más eficientes en la historia de las criptomonedas.
Mecanismo de liberación dinámica: 388.88 millones de tokens se utilizan para la minería de transacciones (45%), recompensas para desarrolladores (30%) y subsidios de liquidez (25%), cada dólar de incentivo puede impulsar un crecimiento de 5.3 dólares en TVL, la proporción de liberación actual del mes es del 0.8%.
Eficiencia de capital: el fondo ecológico distribuye a través de propuestas de gobernanza del protocolo, como la aprobación de 120 millones de dólares para el desarrollo de puentes entre cadenas en el primer trimestre de 2025, promoviendo la mejora de la compatibilidad del ecosistema HyperEVM.
Mecanismo de bloqueo: se lanzará en noviembre de 2025 con una liberación lineal de 24 meses, concentrando el 60% en el desbloqueo de 2027-2028, evitando la presión de venta a corto plazo en el mercado.
Antecedentes del equipo: El fundador Jeff Yan gestionó el comercio de criptomonedas Chameleon Trading, con un tamaño de $50 mil millones. El equipo técnico incluye doctores en sistemas distribuidos del MIT y ex ingenieros cuantitativos de Citadel, con experiencia en comercio de alta frecuencia y desarrollo de cadenas de bloques.
Gastos de I+D y cumplimiento: 6% de los tokens se utilizan para la optimización del algoritmo de consenso HyperBFT y la construcción de un marco de cumplimiento regulatorio, 0.3% del fondo ecológico apoya el desarrollo de herramientas para desarrolladores.
Gestión de liquidez: 0.012% de la liquidez HIP-2 se utiliza para la creación de mercado del protocolo, manteniendo una profundidad de órdenes promedio diaria de $50 millones, reduciendo la volatilidad del mercado.
Dinámica de circulación de tokens
Recompra y quema: el 97% de los ingresos de la plataforma se inyecta en el Fondo de Asistencia (Assistance Fund), el 5 de mayo de 2025 el volumen de recompra en un solo día alcanzó los 1.4 millones de dólares, acumulando una quema de 22.8 millones de HYPE (representando el 6.2% de la circulación)
Bloqueo de staking: Actualmente, el 31% de la oferta en circulación participa en el staking DPoS, con una tasa de rendimiento anual del 18.9%, formando un foso de protección para los tenedores a largo plazo.
Circulación: A partir de mayo de 2025, la circulación es de 370 millones de monedas (37%), los tokens restantes se liberarán gradualmente a través de un fondo de incentivos y desbloqueo del equipo, con una tasa de inflación anual del 26%, pero el mecanismo deflacionario puede compensar más del 80% del nuevo suministro.
Dos, construcción del modelo de valoración
Indicadores de eficiencia y comparación de la industria
La competencia central de Hyperliquid se refleja en la eficiencia de utilización de capital y la eficiencia de captura de ingresos:
TVL/ingresos ratio: 25 (TVL 440 millones de dólares vs ingresos de 17 millones de dólares en 7 días), significativamente mejor que Uniswap (315) y Raydium (345), líder en el sector de derivados.
Estructura de tarifas: tasa de transacción de contratos del 0.01% al 0.035%, ingresos anuales de subastas al contado de 141 millones de dólares, formando flujos de ingresos diversificados.
Modelo de flujo de caja descontado (DCF)
Costos de transacción: un volumen diario promedio de transacciones de 50-100 mil millones de dólares entre enero y mayo de 2025, con ingresos anuales de 587.5 millones de dólares; en un escenario optimista, si la cuota de mercado supera el 10%, los ingresos podrían alcanzar los 818 millones de dólares.
Ecosistema EVM: Basado en el modelo de ingresos de la cadena Base, se espera que HyperEVM contribuya con 54 millones de dólares en ingresos por Gas en 2025, representando el 50% de la cadena Base.
2. Modelo FDV ajustado
Reducción de suministro: Se espera que se destruyan 41.8 millones de HYPE en 2025, reduciendo la circulación a 328 millones, FDV ajustado = precio × (1,000 millones - cantidad acumulada de destrucción)
Comparación del P/E: P/E actual de 30 veces, por debajo de BNB (45 veces) y Solana (55 veces). Si la cuota de mercado supera el 20%, el P/E podría reducirse al rango de 15-20 veces.
Escenario de mercado alcista: el volumen de operaciones se duplica, la proporción de ingresos de EVM se eleva al 70%, precio objetivo $100-120 (correspondiente a una FDV de 1000-1200 millones de dólares)
Escenario básico: tasa de crecimiento anual del 30%, precio objetivo para 2026 de $79.5, la razonabilidad de la valoración es superior a la de las acciones tradicionales de tecnología financiera (como Coinbase P/E 45 veces)
Tres, análisis del valor de inversión y riesgo
Cuatro lógicas de inversión clave
La fuerza del equipo y el espíritu geek
El equipo desarrolló de forma independiente el algoritmo de consenso HyperBFT, logrando una velocidad de confirmación de transacciones de 0.2 segundos, superando en rendimiento al marco Cosmos SDK.
Sin el modo VC, logramos 350 millones en TVL y 50 millones en ganancias a través de la estrategia de la tesorería HLP, demostrando la capacidad de construcción de ecosistemas auto impulsados.
Ruptura del paradigma de los intercambios descentralizados
El modelo de libro de órdenes en cadena procesa un promedio diario de 200,000 transacciones, con un porcentaje de contratos pendientes (OI) que alcanza el 10% de Binance, y la capacidad de retención de fondos supera a la de CEX.
El diseño sin costos de Gas atrae a los traders de alta frecuencia, con un promedio diario de operaciones con un apalancamiento de 50 veces que representa más del 60%, la lealtad del usuario lidera la industria.
Equilibrio entre cumplimiento y valor nativo de Web3
La custodia de activos completamente digitalizada evita riesgos regulatorios, y las características de resistencia a la censura atraen la migración de $18 mil millones de fondos institucionales.
La tecnología de geofencing dinámica bloquea las jurisdicciones judiciales de alto riesgo, cumpliendo con las directrices de cumplimiento de la SEC de EE. UU.
Motor de doble impulso de expansión ecológica
El estándar HIP-1 ya admite la emisión de tokens de proyectos como Azuki y Solv con un solo clic, y el volumen de transacciones del token MEME Purr ha superado los $1.2 millones en 24 horas.
Después del lanzamiento de HyperEVM, los desarrolladores podrán acceder a la liquidez del libro de órdenes en cadena, dando lugar a nuevos términos DeFi como "Liquidación como Servicio" (LaaS).
Advertencia de riesgo
Centralización de validadores: Actualmente, 4 validadores de la red principal son controlados por el equipo, y la transición hacia la descentralización podría afectar la estabilidad del rendimiento.
Ecosistema inmaduro: la cadena de herramientas HyperEVM no está lo suficientemente desarrollada, y si no se pueden atraer desarrolladores de calidad, se limitará el techo de valoración.
Presión de desbloqueo de tokens: los tokens del equipo comenzarán a liberarse en noviembre de 2025, se debe observar si la fuerza de recompra puede compensar la presión de venta potencial.
Cuatro, recomendaciones de estrategia de mercado
Corto plazo (0-6 meses): prestar atención al progreso del lanzamiento del ecosistema HyperEVM, si los ingresos por Gas superan las expectativas, se puede aumentar la posición total hasta el 30%.
A medio y largo plazo (6-18 meses): por cada 1% de aumento en la cuota de mercado, el precio del token crecerá de 3 a 5 veces. Se recomienda mantener hasta el ciclo del mercado alcista de 2026.
Compra en retroceso: Si el precio retrocede a la zona de soporte de $30-35 (correspondiente a un P/E de 25 veces), se puede acumular en lotes.
Romper la subida: cuando la cuota de mercado supere el 5% o el TVL alcance los $1,000 millones, el precio podría entrar en un canal acelerado, lo que permitiría aumentar la posición objetivo al 50%.
Conservador: asignar un 5-10% del peso de la cartera para cubrir el riesgo de políticas de CEX.
Radical: 20-30% de peso, apostando a la realización de la narrativa "Binance en cadena".
Cinco, conclusión
Hyperliquid reconstruye el paradigma de captura de valor de las finanzas descentralizadas a través del diseño dual del mecanismo de deflación de tokens y la cadena pública de alto rendimiento. El modelo de flujo de caja en el que el 97% de sus ingresos se utiliza para recompras, combinado con el potencial de expansión ecológica de HyperEVM, da a HYPE entre 3 y 5 veces más margen de mejora de la valoración en 2025. A pesar de los riesgos de la transición del validador y el desbloqueo de tokens, su foso técnico y la fuerza del consenso de la comunidad han superado significativamente a proyectos similares. Para los inversores que están de acuerdo con la tendencia de la "irreversibilidad en la cadena", HYPE es un objetivo alfa indispensable en la cartera de criptoactivos.