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¿Cómo participar en Web3 a través de inversiones estructuradas y cumplimiento?
Escrito por: Portal Labs
A medida que las restricciones de identidad en el mercado secundario se vuelven más estrictas, y la inversión incubadora tiene barreras de entrada altas y ciclos largos, una forma de inversión más flexible y "configurable" está siendo cada vez más considerada por los inversores de alto patrimonio: productos estructurados.
En realidad, la inversión estructurada no es un tema nuevo que exista solo en Web3, es una "vieja jugada" de las finanzas tradicionales.
En el mercado tradicional, los bancos de inversión a menudo empaquetan un conjunto de activos y luego los procesan por capas: la capa de mayor riesgo, como "clase de activos" o "bonos subordinados", se deja para los inversores dispuestos a arriesgarse por rentabilidad; la capa de menor riesgo, se protege el capital a través de métodos como el reembolso preferente y mecanismos de protección del capital, atrayendo así fondos de inversión más conservadores.
Hoy en día, esta lógica se ha trasladado a Web3.
¿Qué es la inversión estructurada en Web3?
La esencia de los productos estructurados es descomponer un "derecho de ingreso" y volver a ensamblarlo en una combinación que se adapte a diferentes perfiles de riesgo.
En las finanzas tradicionales, esta práctica está ampliamente presente en productos como ABS, CDO, certificados de ingresos y notas de bola de nieve. Con la llegada de Web3, esta idea no ha sido desechada, sino que, gracias a la flexibilidad de los contratos inteligentes y los mecanismos de Token, se ha vuelto más programable y eficiente en su combinación.
En el actual mercado de Web3, podemos ver aproximadamente las siguientes categorías de productos estructurados, cada una de las cuales representa un enfoque típico de descomposición:
producto de ingresos fijos
Este es el tipo más común de producto estructurado. Los proyectos o plataformas de Web3 empaquetan parte de los derechos de ingresos futuros, como los ingresos de Staking, las tasas de DeFi y la participación en comisiones del protocolo, y los venden en forma de "rendimiento anual fijo" para atraer capital conservador.
El ejemplo más típico son los productos de gestión de activos y certificados de rendimiento que han lanzado las principales plataformas de intercambio. Plataformas como Binance, OKX y Bitget ofrecen en su mayoría estructuras de productos "a plazo fijo + rendimiento anual". Los activos se bloquean durante 30 o 90 días, y el rendimiento anual suele estar entre el 5% y el 15%, siendo los activos principales USDT, ETH, BTC, entre otros. Algunas plataformas también incluyen la palabra "capital garantizado" para reducir la percepción de riesgo de los usuarios.
Además, algunas plataformas DeFi, como Pendle Finance, tokenizan y dividen los derechos de rendimiento DeFi, formando una estructura de "YT (Yield Token) + PT (Principal Token)". Los usuarios pueden optar por comprar solo PT, asegurando futuros rendimientos, pero sin asumir el riesgo de fluctuación de los rendimientos; también pueden elegir YT, apostando por un aumento en las tasas de interés en el futuro. Esencialmente, esto implica un tratamiento escalonado de los "derechos de rendimiento" y "derechos de capital", satisfaciendo diferentes preferencias de riesgo.
trampa / productos de certificados de ingresos
Este tipo de productos aparece más en inversiones de primer nivel o en colaboraciones de proyectos. Es esencialmente un camino de "prioridad de deuda + conversión de Token selectiva": en la primera etapa, se ofrece un retorno estable y fijo a los inversores, y en la etapa posterior, según se cumplan las condiciones, se canjean a precio de descuento por los Token del proyecto, equilibrando la conservación y el juego.
En la práctica, los inversores suelen obtener el derecho a comprar tokens del proyecto en el futuro mediante la firma de acuerdos como SAFT (Acuerdo Simple para Futuros Tokens) o Warrant de Tokens. Estos acuerdos suelen establecer nodos o condiciones específicas, como el lanzamiento del proyecto, alcanzar una determinada etapa de desarrollo o un momento específico.
Al mismo tiempo, para aumentar su atractivo y garantizar los riesgos a la baja, el protocolo también introducirá cláusulas de rendimiento fijo, por ejemplo, durante el período en que el Token aún no esté disponible, el equipo del proyecto pagará intereses fijos a los inversores de forma trimestral o semestral, en forma de stablecoins u otros activos. La existencia de esta parte de los retornos permite que los inversores aseguren rendimientos básicos mientras esperan el avance del proyecto, reduciendo significativamente los riesgos asumidos.
Por ejemplo, el proyecto Web3 Astar Network, en su fase de financiamiento temprano, adoptó un enfoque de financiamiento estructurado similar. Los inversores ingresan inicialmente en forma de deuda, disfrutando de un rendimiento fijo; una vez que el proyecto se lanza y la capitalización de mercado alcanza el nivel predeterminado, los inversores pueden optar por convertir el capital y los intereses no pagados en tokens del proyecto a una proporción de descuento predeterminada.
fondo de trampa de riesgo
Este es el tipo más "ingenieril financiero" entre todos los productos estructurados de Web3.
Este tipo de productos generalmente empaqueta una canasta de activos y luego los divide en diferentes niveles de riesgo. La estructura más común es la de dos niveles: Junior (trampa) y Senior. La capa Junior asume el riesgo principal y tiene un rendimiento más alto; mientras que la capa Senior recibe primero los beneficios cuando el proyecto genera ganancias y tiene prioridad en la protección del capital en caso de pérdidas.
¿No suena un poco como los CDO (certificados de deuda garantizada) en las finanzas tradicionales del pasado? Exacto, es una reconstrucción en cadena de esa lógica clásica.
Proyectos Web3 representativos, como Element Finance. Este proyecto fue muy popular en 2021, al separar los derechos de ingresos del capital, construyó una estructura de "ingresos fijos + alta especulación de riesgo" de doble capa. En iteraciones posteriores, introdujo aún más piscinas de estratificación de riesgos, donde los usuarios pueden elegir entrar en la piscina de tasa de interés fija (Principal) o en la piscina de especulación de ingresos (Yield), que en esencia corresponden a la idea de estratificación de riesgos Senior y Junior.
La ventaja clave de esta estructura radica en un mecanismo de coincidencia de riesgos y beneficios claro, que satisface las preferencias de diferentes inversores. Para la plataforma, también logra una optimización en la asignación de fondos, mejorando la atractividad del fondo en su conjunto.
Pero sus debilidades también son evidentes. Una vez que el mercado fluctúa drásticamente y los activos del pool principal sufren pérdidas severas, la Junior Tranche, como "primer colchón de riesgo", se reducirá rápidamente, e incluso podría ser completamente anulada. Y aunque la Senior Tranche tiene prioridad, si toda la capacidad de pago del pool colapsa, la prioridad también puede no realizarse.
Además, con los fondos de Web3 que "llegan rápido y se van aún más rápido", a menudo se produce un efecto de "desconfianza + corrida de fondos" cuando se difunde el pánico, lo que finalmente forma algo similar a un "colapso estructural" en las finanzas tradicionales.
producto de estructura tipo plataforma
En el último año, las inversiones estructuradas han comenzado a pasar de la "paquetización de activos punto a punto a nivel de protocolo" a un camino más orientado a la plataforma y a la productización. Especialmente impulsados por intercambios, billeteras o plataformas de inversión de terceros, los productos estructurados ya no son solo "desglose de ingresos" nativos del protocolo, sino que son un ciclo cerrado de "diseño - empaquetado - venta" liderado por la plataforma.
Por ejemplo, Ribbon empaquetará los rendimientos por volatilidad en productos financieros estructurados que los usuarios pueden suscribir, mediante estrategias automatizadas de opciones como la venta automática de Covered Call; el producto "protección del capital + rendimiento variable" lanzado por Bitget Earn vincula la inversión en stablecoins básicas con los rendimientos de activos de alto riesgo, formando una estructura escalonada opcional.
Este tipo de productos está dirigido a usuarios que "no tienen habilidades de estrategia complejas" pero que desean obtener ingresos estructurados, y el diseño de la plataforma ha reducido la barrera de entrada para su participación.
Las estructuras mencionadas no son mutuamente excluyentes, algunos productos incluso pueden abarcar múltiples estructuras, como "paquetes de certificados de ingresos que envuelven la estratificación de riesgos", o "bonos tokenizados que se dividen en tranches".
Pero la estructuración no es una entrada que «le convenga a todo el mundo».
A simple vista, parece que reduce la barrera de entrada y aumenta la flexibilidad de los beneficios; pero al descomponer cada capa de la estructura, descubrirás que los requisitos para los inversores son más altos de lo que imaginas.
Límites legales y desafíos de cumplimiento
No importa si son combinaciones de tokens empaquetados por protocolos DeFi o certificados anuales personalizados por un intercambio, siempre que quieras participar, te enfrentarás a un problema ineludible: ¿es conforme a la regulación?
Puedes hacerte las siguientes preguntas.
¿Eres un «inversor calificado»?
En el sistema financiero tradicional, muchos productos estructurados son "solo para inversores calificados". Web3 solo ha trasladado los protocolos a la cadena, las reglas en realidad no han cambiado.
Tomando Hong Kong como ejemplo, la SFC establece que: la mayoría de los derivados de activos virtuales (como futuros, tokens apalancados, acuerdos de ingresos estructurados, etc.) se consideran productos complejos y solo pueden dirigirse a inversores profesionales, no se pueden promocionar públicamente a los inversores minoristas. La SEC de EE. UU. también es similar, la gran mayoría de los productos estructurados que involucran derechos futuros de Token, división de ingresos y participación preferente, pertenecen al ámbito restringido de Reg D, permitiendo la participación solo a inversores calificados.
En otras palabras: si eres un usuario individual y planeas usar "billetera anónima + puente USDT + participación en la cadena", es posible que ya hayas cruzado la línea. Incluso si parece que solo "compraste un producto de inversión", a los ojos de los reguladores, podría ser considerado una participación no autorizada en un esquema de inversión colectiva (Collective Investment Scheme).
¿Cómo entra el dinero? ¿Cómo sale el dinero?
Detrás de términos de marketing como "10% anual" y "estructura de protección del capital", hay un problema más realista y que a menudo se pasa por alto: ¿cómo entra el dinero? ¿Y puede salir legalmente?
Para los inversores de China continental, esta cuestión es especialmente sensible. Incluso transferir una cantidad de USDT a una plataforma en el extranjero podría, desde el punto de vista legal, cruzar la línea roja de la regulación de divisas. Sin mencionar que el continente mismo prohíbe claramente las actividades financieras que involucren criptomonedas, lo que implica que participar ya conlleva un riesgo de cumplimiento potencial.
Por el lado de la retirada, la situación es igual de complicada. Cuando obtiene tokens, certificados de ingresos u otros rendimientos de productos estructurados en el futuro, en la mayoría de los casos, debe realizar moneda fiduciaria a través de "transferencia de moneda estable + retiro OTC". Sin embargo, una vez que la ruta involucra cuentas anónimas y plataformas grises en el extranjero, no solo existe el riesgo de congelación bancaria, sino que también puede considerarse como "flujo ilegal de fondos" o "evasión de la declaración de impuestos", y se incluirá en los objetivos clave de monitoreo de las autoridades reguladoras.
En pocas palabras, aunque estos productos parezcan "estables", si la ruta de tus fondos es "inestable", toda la cadena de inversión ya tiene riesgos de cumplimiento.
¿Sabes realmente qué es lo que compraste?
La complejidad de los productos estructurados radica en que parecen ser una inversión financiera, pero en realidad son una combinación de contratos basados en una lógica de protocolo. Crees que estás comprando "trampa de 30 días, gana 10%", pero en realidad podría ser:
Es posible que estos diseños no se articulen en la página de ventas. Sin embargo, si usted, como inversor, no entiende el mecanismo subyacente del acuerdo y pisa el trueno en el futuro, el regulador no le dejará ir porque "no entiende". Por el contrario, si usted es un inversor de alto poder adquisitivo y la cantidad de participación es grande, incluso se puede considerar que tiene un "juicio profesional" y una mayor responsabilidad.
¿La plataforma tiene la calificación para venderte esto?
La última pregunta, y la que muchas personas suelen pasar por alto: ¿la plataforma en la que participas realmente tiene la capacidad de vender productos estructurados?
Tomando como ejemplo Bitget Earn, tiene licencia VASP en lugares como Lituania y Nueva Zelanda, y puede ofrecer una gama de productos de inversión. Mientras tanto, algunas plataformas pequeñas, billeteras, e incluso aquellas que no tienen una entidad registrada, venden directamente "certificados de rendimiento" o "paquetes de capital garantizado" a usuarios globales a través de páginas web o Telegram.
Este tipo de plataformas no solo pueden constituir una venta ilegal de productos financieros, sino que una vez que el proyecto o el fondo de activos presenta problemas, ni siquiera puedes encontrar la ruta básica de responsabilidad legal, porque en realidad no son emisores con personalidad jurídica.
Hablando claro, la inversión estructurada no es una "guerra de información", sino una "guerra de cognición".
La estructura del producto puede ser compleja, pero tu identidad no puede ser ambigua; la lógica del protocolo puede ser abstracta, pero el camino de tus fondos debe ser claro.
Solo cuando los cuatro enlaces "persona—dinero—plataforma—ruta" se conecten de manera conforme, realmente tendrás la capacidad de participar en productos estructurados.
¿Cómo participar de manera compliant en inversiones estructuradas?
Los productos estructurados parecen "envolver una capa tras otra", pero lo que realmente determina si puedes participar no es lo elaborada que esté el diseño de la tasa de rendimiento, sino estas tres cosas: la identidad, el camino y la plataforma.
Desde una perspectiva práctica, Portal Labs sugiere que los inversores aclaren al menos los siguientes tres puntos:
No asumas todos los riesgos de cumplimiento con "personal".
Muchos inversores suelen participar en productos estructurados utilizando la forma "billetera personal + OTC", pero el problema es que, una vez que surge una disputa o revisión de cumplimiento, lo primero que se expone eres tú mismo. La identidad difusa es la primera mecha del riesgo.
Si eres un usuario de alto patrimonio neto, se recomienda establecer una estructura de identidad relativamente clara antes de invertir, por ejemplo:
A veces, establecer una estructura no es solo por impuestos, sino para que cuando participes en este mercado, tengas un conjunto claro de "trampa de aislamiento de riesgos".
¿De dónde viene el dinero? ¿Y cómo sale?
Muchos productos estructurados "tienen problemas" no porque el producto en sí sea ilegal, sino porque las vías de participación no son legales, especialmente cuando se trata de participación transfronteriza.
Por lo tanto, puedes centrarte en las siguientes medidas:
La fiabilidad de la plataforma depende de dónde se "registre".
Muchas plataformas dicen "somos la plataforma de activos estructurados líder a nivel mundial", pero en realidad ni siquiera se puede encontrar el lugar de registro de la entidad, sin mencionar la divulgación de cumplimiento.
Lo que debes hacer no es dejarte llevar por los eslóganes publicitarios, sino aclarar algunos problemas subyacentes:
Después de todo, cuanto más complejo sea el diseño del producto y más «elegante» sea la narrativa de beneficios, más debes preguntarte: ¿realmente se me permite venderme esto?
Finalmente, la inversión estructurada no es adecuada para todos los inversores de alto patrimonio.
A primera vista, ofrece más "configurabilidad" — puedes solo hacer capital, o puedes arriesgarte a la fluctuación; puedes elegir una tasa fija, o puedes intercambiar el certificado de ingresos por un futuro Token. Pero esta "flexibilidad" depende, en última instancia, de la comprensión del mecanismo de riesgos, de la capacidad de diseñar caminos de financiamiento y de la conciencia previa de las responsabilidades legales.
Si estás acostumbrado a "invertir y esperar a que suba", y deseas salir rápidamente y reducir la complejidad de la participación, entonces los productos estructurados pueden no ser la entrada ideal. Porque aunque parecen tener una estructura clara, en realidad cada capa tiene reglas ocultas y apalancamiento. Debes saber exactamente qué estás comprando para no quedar completamente pasivo cuando ocurra el riesgo.
Pero si tienes cierta capacidad para configurar estructuras financieras, cuentas con una estructura de identidad estable y un canal de ingreso, y estás dispuesto a dedicar tiempo a entender la lógica detrás de los productos, entonces la inversión estructurada puede convertirse en una "entrada controlada" para tu participación en Web3. No depende del sentimiento del ciclo, no exige un consenso técnico, sino que más bien te ayuda a encontrar tu propio "punto de equilibrio entre riesgo / rendimiento" a nivel de mecanismos.