El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong, China, aprobó oficialmente en tercera lectura el "Borrador de la Ley de Estabilidad de Monedas", que luego fue oficialmente publicado el 30 de mayo, marcando la entrada en vigor de la "Ley de Estabilidad de Monedas" como ley, con la expectativa de que entre en vigor oficialmente dentro de este año.
La normativa define a las stablecoins como "stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria", es decir, tokens que tienen como activo ancla monedas fiduciarias (como el dólar de Hong Kong o el dólar estadounidense) para mantener un valor estable. Tras la implementación de la normativa, tres tipos de actividades relacionadas con las stablecoins deberán obtener licencia: primero, emitir stablecoins en Hong Kong; segundo, emitir stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong en Hong Kong o fuera de él; tercero, promover activamente al público de Hong Kong las stablecoins emitidas.
La normativa también estipula que los emisores de stablecoins deben solicitar una licencia a la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) con un capital registrado mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong. Hay cuatro requisitos para los licenciatarios: en primer lugar, en términos de reservas, los licenciatarios deben mantener un mecanismo sólido de stablecoins para garantizar que los activos de reserva de las stablecoins estén compuestos por activos de alta calidad y alta liquidez, y sean en todo momento iguales a la denominación de las stablecoins fiduciarias en circulación, y estén debidamente segregados y salvaguardados; En segundo lugar, los titulares de stablecoins tienen derecho a canjearlas por su valor nominal por parte del emisor, y la solicitud de canje debe ser gratuita y procesarse en un plazo razonable. En tercer lugar, debe cumplir una serie de requisitos relacionados con la lucha contra el blanqueo de capitales, la gestión de riesgos, la divulgación y la auditoría de una persona idónea y adecuada; En cuarto lugar, debe negociarse en una plataforma de negociación de activos virtuales con licencia.
La entrada en vigor de la "Reglamento de Monedas Estables" marca que Hong Kong ha incorporado oficialmente las monedas estables en su sistema de regulación financiera. Hong Kong se convierte en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio completo para las "monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria", y se espera que las monedas estables conformes de Hong Kong se implementen oficialmente antes de finales de este año.
Emisor de stablecoins de Hong Kong en sandbox
Además de legislar sobre el sistema de licencias para monedas estables, la HKMA lanzó un sandbox para emisores de monedas estables en marzo de 2024, como una de las iniciativas de la HKMA para promover el desarrollo sostenible y responsable del ecosistema de monedas estables en Hong Kong. A través del "sandbox", la HKMA permite a las instituciones que deseen emitir monedas estables en Hong Kong probar sus planes operativos y comunicarse de manera bidireccional sobre los requisitos regulatorios propuestos, con el fin de desarrollar un régimen regulatorio que sea adecuado y basado en los riesgos. Por lo tanto, es muy probable que los participantes en el "sandbox" obtengan una de las primeras licencias para monedas estables.
El 18 de julio de 2024, la HKMA publicó 3 grupos de participantes en el sandbox de emisores de stablecoins, que son Jingdong Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, y un grupo formado por Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands y Hong Kong Telecommunications (HKT).
JD Coin Technology ( Hong Kong ) es una subsidiaria de JD Technology Group, cuyo negocio principal incluye sistemas de pago en moneda digital y construcción de infraestructura blockchain. Basándose en capacidades tecnológicas de vanguardia como inteligencia artificial, big data, computación en la nube e Internet de las cosas, JD Technology ha creado productos y soluciones para diferentes industrias, con el fin de ayudar a las empresas de todas las industrias a reducir los costos de la cadena de suministro, mejorar la eficiencia operativa y convertirse en un socio digital confiable de la industria. Liu Peng, CEO de JD Coin Chain Technology, habló sobre la situación actual de la stablecoin JD: La stablecoin JD es una stablecoin basada en la cadena pública y vinculada 1:1 a monedas fiduciarias como el dólar de Hong Kong (HKD) o el dólar estadounidense (USD), que ha entrado en la segunda fase de pruebas de sandbox, y proporcionará productos de aplicaciones móviles y de PC para minoristas e instituciones, y los escenarios de prueba incluyen principalmente pagos transfronterizos, transacciones de inversión, pagos minoristas, etc.; Cooperación continua con los principales exchanges que cumplen con las normas; En el escenario de pagos minoristas, se está acoplando y probando con escenarios de adquisición como JD.com, Hong Kong y Macao.
Yuanbi Innovation Technology es una subsidiaria de Yuanbi Technology. Yuanbi Technology utiliza tecnología financiera innovadora para construir un mundo empresarial confiable e interconectado. Con sede en Hong Kong, la misión de Yuanbi Technology es hacer que los pagos transfronterizos y los servicios financieros sean más fáciles y baratos para las empresas. Con experiencia en DeFi, pagos digitales y fintech, la junta directiva incluye a Norman Chan, ex director ejecutivo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Xiao Feng, presidente de HashKey Group, Xu Wei, presidente de ZhongAn International, Wang Hao, director gerente de Sequoia China, Zheng Tuo, inversor senior, Zhang Dayong, CCO de HashKey Group, y Liu Yu, CEO de Yuanbi. El 30 de septiembre de 2024, Yuanbi Technology recaudó 7,8 millones de dólares en financiación de serie A1, incluidas inversiones estratégicas de líderes del sector como Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram y Upward Capital. Coin Innovative Technology está probando su plan de operación de stablecoin HKD en el HKMA Sandbox, mientras que Coin Wallet Technology Co., Ltd., otra subsidiaria de Coin Technology, ha recibido una licencia de Instalación de Valor Almacenado (SVF) de la HKMA y estará oficialmente operativa a finales de 2023. Con la ayuda de las plataformas y capacidades de cada subsidiaria, Yuanbi Technology está construyendo activamente una red de plataformas financieras confiable y que cumple con las normas.
Standard Chartered Bank es un grupo bancario internacional líder con sede en Londres, Reino Unido, y es uno de los bancos internacionales más antiguos de China. Standard Chartered Bank ha estado operando en Hong Kong desde 1859 y ahora es uno de los tres bancos emisores de billetes en Hong Kong. Con sede en Hong Kong, Anshi Group se centra en los juegos blockchain y el entretenimiento digital, y es la empresa matriz de la plataforma de juegos del metaverso The Sandbox. Fundada en 1925, Hong Kong Telecommunications Limited es uno de los mayores proveedores de servicios de telecomunicaciones integrados de Hong Kong. En cuanto a la cooperación en materia de stablecoins, HKT se esforzará por explorar cómo la innovación de las stablecoins puede respaldar los pagos locales y transfronterizos a través del sandbox, aportando mayores beneficios a los consumidores y comerciantes. Standard Chartered Bank participará activamente en el sandbox de emisores de stablecoins para explorar cómo apoyar el desarrollo del ecosistema de activos digitales de Hong Kong de la manera más efectiva, y obtener una comprensión profunda de las oportunidades y riesgos que trae consigo la evolución del mercado de stablecoins. El Grupo se compromete a promover la popularización y la aplicación de los activos digitales, y a aplicar soluciones tecnológicas relacionadas con blockchain a los activos físicos y a la economía tradicional.
¿Por qué Hong Kong se aferra a las stablecoins?
Mejor prevenir que curar
Al 31 de mayo de 2025, la capitalización de mercado total de las criptomonedas es de aproximadamente USD 3.25 billones, de los cuales Bitcoin tiene una capitalización de mercado de aproximadamente USD 2.07 billones, y la participación de mercado de Bitcoin es del 63.7%. La "Teoría de la brecha" de Geoffrey A. Moore puede explicar el hecho de que existe una enorme "brecha" entre el mercado temprano y el mercado principal de productos de alta tecnología, y la capacidad de cruzar con éxito la brecha y entrar en el mercado principal es la clave para el crecimiento corporativo.
La mayoría de las altcoins convencionales representan la "tecnología innovadora" de Web3, y los "primeros usuarios" siguen siendo un pequeño círculo de creyentes en Web3, que están más de acuerdo con la narrativa de Web3, pero una vez que quieren avanzar hacia los "adoptantes convencionales", un tipo de pragmáticos en la posición intermedia, el primer problema que encuentran es qué problemas específicos puede resolver el producto, y si puede aportar un valor real en comparación con las ventajas de productos similares (en Web2), y solo cuando el producto realmente tiene ventajas más completas se puede adoptar. Sin embargo, las altcoins son difíciles de responder, porque la mayoría de los escenarios descritos por las altcoins no existen en absoluto, o existen en la premisa de la adopción masiva de blockchain (esta premisa no se cumple en esta etapa) y, naturalmente, no pueden aportar valor real.
Pero las stablecoins se han comportado exactamente lo contrario que las altcoins, con una capitalización de mercado total que ha alcanzado sistemáticamente máximos históricos. Según Coingecko, la capitalización de mercado total de las stablecoins ha superado los USD 250 mil millones, un aumento del 70% en comparación con el mismo período del año pasado. Entre ellos, Tether (USDT) tiene una capitalización de mercado de más de USD 153 mil millones, lo que representa alrededor del 61.2%, ocupando el primer lugar; Con una capitalización de mercado de más de USD 61 mil millones, USDC ocupa el segundo lugar.
Se espera que las stablecoins sean el primer producto Web3 en ser aceptado por los "adoptantes convencionales", y se han convertido en una pieza importante de la infraestructura en el espacio de pagos global. Aunque el espacio de pagos actual sigue dominado por intermediarios que controlan las altas comisiones, las stablecoins se han convertido en el mayor cambio de juego en el espacio de pagos. Las stablecoins procesaron USD 27.6 billones en volumen de transacciones en 2024, superando a Visa y Mastercard. Las direcciones activas de los monederos de stablecoins aumentaron de 22,8 millones en febrero de 2024 a más de 35 millones en febrero de 2025, lo que supone un aumento del 53%.
Cuando este mercado ha crecido hasta cierto tamaño, desde la perspectiva regulatoria, "es mejor facilitar que bloquear" - es más efectivo establecer un marco regulatorio más claro que prohibirlo completamente.
La flecha está en la cuerda
Curiosamente, el 19 de mayo, el Senado de EE. UU. aprobó por votación procedimental la Ley de Innovación y Establecimiento de Monedas Estables de EE. UU. 2025 (GENIUS Act) con un resultado de 66 a 32.
El propósito de la Ley GENIUS es establecer un sistema regulatorio federal, aclarar el estatus legal de las stablecoins, equilibrar la innovación y la prevención y control de riesgos, y fortalecer el dominio del dólar estadounidense. A diferencia de las stablecoins definidas en la Ordenanza de Stablecoins, que pueden vincularse a cualquier moneda fiduciaria (incluidos los dólares de Hong Kong, los dólares estadounidenses, etc.), la Ley GENIUS define que las stablecoins deben estar vinculadas al dólar estadounidense, haciendo hincapié en el dominio del dólar estadounidense en la stablecoin global. A esto hay que añadir el hecho de que en el mercado de las criptomonedas, el 99% de las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense 1:1, y el ecosistema de comercio de criptomonedas y las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) utilizan principalmente stablecoins en dólares estadounidenses, lo que consolida y amplía la hegemonía de las criptomonedas del dólar estadounidense.
La Ley GENIUS, aunque limita la conformidad de las stablecoins no dolarizadas en Estados Unidos, no restringe la conformidad de las stablecoins dolarizadas en el extranjero, lo que indirectamente ha estimulado una mayor dependencia y uso de las stablecoins dolarizadas en todo el mundo. Esto sin duda representa un desafío para la legislación sobre stablecoins en otras regiones; si el grado de anclaje con las stablecoins dolarizadas es demasiado débil, se alejará del mercado real, pero si es demasiado fuerte, perderá rápidamente la independencia del mercado financiero de su propia stablecoin. Aquí se añade un hecho: en algunos países pequeños y medianos donde las monedas soberanas son relativamente débiles (como Ghana y Nigeria), las stablecoins dolarizadas ya han reemplazado parcialmente la posición de las monedas soberanas entre la población joven.
En resumen, los stablecoins en dólares, debido a su abrumadora ventaja en el mercado, hacen que otros stablecoins en monedas fiduciarias enfrenten costos de transacción más altos en la práctica, mientras que la política regulatoria relativamente laxa que muestra la Ley GENIUS afectará aún más el mercado de otros stablecoins en monedas fiduciarias.
Por lo tanto, la rápida aprobación del "Proyecto de Ley de Establecoins" en Hong Kong, China, también ha sido, en cierta medida, impulsada por el "GENIUS Act". Las agencias reguladoras de países como Japón, Singapur y Dubái también están siguiendo legislaciones relacionadas. La llamada "flecha está en la cuerda, no se puede evitar dispararla".
Pensamiento
¿Es necesaria la regulación del mercado de criptomonedas?
Desde la perspectiva de un legislador, la respuesta a esta pregunta debe ser la necesidad de regulación, y desde la perspectiva de un investigador de Web3, el autor realmente dará una respuesta que requiere una cierta forma de regulación. El mercado de las criptomonedas se ha estado desarrollando durante quince años desde el establecimiento del primer intercambio de bitcoins, Mt. Gox, y la descentralización de la cadena de bloques no ha traído un entorno de mercado abierto, transparente y justo, por el contrario, se pueden ver casi todos los delitos de "valores" en este mercado: recaudación ilegal de fondos, divulgación de información falsa, manipulación del mercado, uso de información privilegiada, emisión fraudulenta.
Debido a la falta de regulación, el crimen financiero es permitido; si el crimen financiero es permitido, entonces no cometer delitos se convierte en un delito. Después de todo, hay tantas cebollas, si no las cortas, serás cortado por otros. La historia se repite, la naturaleza humana no cambia desde tiempos inmemoriales, y en la superficie del mar desierto se esconden corrientes traicioneras. El orden de la libertad trae promesas engañosas.
Sin embargo, la regulación planteará tres problemas: primero, el problema del grado; segundo, el problema de la restricción de los derechos centralizados; y tercero, el problema del conflicto de descentralización. No discutiremos los últimos dos problemas en este artículo, nos centraremos principalmente en el problema del grado de regulación.
En términos generales, cuanto mayor sea el grado de supervisión, mayor será el costo de cumplimiento de las empresas, y debido a la particularidad de la descentralización del mercado de criptomonedas, en primer lugar, es relativamente fácil eludir la supervisión cuando el tamaño de la empresa no es grande y, en segundo lugar, es más fácil para los usuarios locales elegir libremente empresas externas, por lo que las empresas que no cumplen también pueden crecer salvajemente. Si, de acuerdo con los métodos de cumplimiento de las finanzas tradicionales, a menudo significa que son costosas, lentas y limitadas, entonces en un mercado donde coexisten empresas cumplidoras y empresas no cumplidoras, las empresas cumplidoras deben ser la parte a ser expulsadas. Los recientes rumores de problemas de Hashkey se deben en parte al alto costo del cumplimiento en Hong Kong.
Por lo tanto, el grado de regulación debe ser el primer aspecto que los legisladores de Hong Kong deben considerar, cómo reducir los costos de cumplimiento para las empresas, ayudar a las empresas a establecer ventajas competitivas y asegurarse de que el apoyo a los activos criptográficos en Hong Kong no se convierta en un eslogan.
¿Tienen futuro los stablecoins en dólares de Hong Kong?
Como se mencionó anteriormente, en el mercado de criptomonedas, el 99% de las stablecoins son stablecoins en dólares estadounidenses, ¿hay alguna oportunidad para las stablecoins en dólares de Hong Kong?
Sí, porque las stablecoins en sí mismas sirven como anclas de precio, que son la base para la valoración y la liquidez en las transacciones. Por lo tanto, el enfoque está en crear escenarios de transacciones para las stablecoins en dólares de Hong Kong, y aquí es imprescindible mencionar la estrategia de activos del mundo real (RWA) de Hong Kong.
Lo que se conoce como RWA se refiere a la representación y negociación de activos del mundo real a través de la tokenización ((Tokenization). Hong Kong cuenta con muchos activos de alta calidad, como las acciones blue-chip en el mercado de valores de Hong Kong, y al estar respaldado por el continente chino, puede ayudar a los activos del continente a emitir RWA en Hong Kong o en el extranjero. Actualmente, ya hay tres casos exitosos de emisión de RWA de activos del continente en Hong Kong, que se completaron en colaboración con Ant Group y Longshine Technology, Xiexin Energy y Xunying Group. Los activos subyacentes de los tres casos son activos de nueva energía del continente.
En la opinión del autor, las stablecoins de Hong Kong y los RWA son dos caras de una misma moneda, representando respectivamente el lado del capital y el lado de los activos. Cuando el lado de los activos es lo suficientemente de calidad y fuerte, el lado del capital naturalmente fluirá con fondos suficientes para igualarlo. Esto es, de hecho, una dirección importante hacia la que se mueve el mercado de criptomonedas, alejándose de lo virtual hacia lo real; por supuesto, aquí se enfatiza que los activos subyacentes de los RWA deben ser de calidad, y la valoración debe ser razonable, ya que los RWA son un medio para la tokenización de activos y no cambiarán las propiedades inherentes de los activos subyacentes, ni se convertirán en un instrumento de especulación.
Por lo tanto, el desarrollo sincrónico de RWA también es un aspecto que los legisladores de Hong Kong, China, deben considerar, adoptando las stablecoins y abandonando el CBDC, atrayendo suficientes activos de calidad para la tokenización RWA y estableciendo un mercado de criptomonedas abierto centrado en activos reales.
Resumen
En este ciclo del mercado de criptomonedas, se puede observar claramente una gran transformación en la percepción y el uso de las criptomonedas. El Bitcoin se mantiene fuerte como almacenamiento de valor, mientras que las altcoins están en declive en términos de innovación tecnológica. Sin embargo, las stablecoins han surgido silenciosamente como la infraestructura de pagos global, convirtiéndose en el objetivo de la regulación legislativa en varios países y regiones, siendo Hong Kong, China, el primero en la lista.
Hong Kong, China, está haciendo la transición de un entorno de sandbox regulatorio a regulaciones formales, lanzando la "Regulación de Stablecoins" para atraer capital global y diversos proyectos de stablecoins con una postura innovadora, consolidando a Hong Kong como un centro financiero internacional y un eje de activos criptográficos. Al mismo tiempo que responde al "dominio del dólar" del "GENIUS Act" de EE. UU., también está haciendo una demostración y promoción a otros gobiernos.
Sin embargo, la regulación de las stablecoins también traerá más costos de cumplimiento para las empresas. Los legisladores de Hong Kong deberían equilibrar la presión política sobre las empresas y el entorno competitivo del mercado, permitiendo que el apoyo a los activos criptográficos se materialice en Hong Kong. Al mismo tiempo, los RWA, como un importante objeto de negociación para impulsar el desarrollo de las stablecoins, también deberían promoverse activamente, estableciendo un mercado criptográfico abierto y basado en activos.
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De «sandbox» a «reglamento»: reflexionando sobre las oportunidades de la moneda estable en Hong Kong
Introducción
El 21 de mayo de 2025, el Consejo Legislativo de Hong Kong, China, aprobó oficialmente en tercera lectura el "Borrador de la Ley de Estabilidad de Monedas", que luego fue oficialmente publicado el 30 de mayo, marcando la entrada en vigor de la "Ley de Estabilidad de Monedas" como ley, con la expectativa de que entre en vigor oficialmente dentro de este año.
La normativa define a las stablecoins como "stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria", es decir, tokens que tienen como activo ancla monedas fiduciarias (como el dólar de Hong Kong o el dólar estadounidense) para mantener un valor estable. Tras la implementación de la normativa, tres tipos de actividades relacionadas con las stablecoins deberán obtener licencia: primero, emitir stablecoins en Hong Kong; segundo, emitir stablecoins ancladas al dólar de Hong Kong en Hong Kong o fuera de él; tercero, promover activamente al público de Hong Kong las stablecoins emitidas.
La normativa también estipula que los emisores de stablecoins deben solicitar una licencia a la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) con un capital registrado mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong. Hay cuatro requisitos para los licenciatarios: en primer lugar, en términos de reservas, los licenciatarios deben mantener un mecanismo sólido de stablecoins para garantizar que los activos de reserva de las stablecoins estén compuestos por activos de alta calidad y alta liquidez, y sean en todo momento iguales a la denominación de las stablecoins fiduciarias en circulación, y estén debidamente segregados y salvaguardados; En segundo lugar, los titulares de stablecoins tienen derecho a canjearlas por su valor nominal por parte del emisor, y la solicitud de canje debe ser gratuita y procesarse en un plazo razonable. En tercer lugar, debe cumplir una serie de requisitos relacionados con la lucha contra el blanqueo de capitales, la gestión de riesgos, la divulgación y la auditoría de una persona idónea y adecuada; En cuarto lugar, debe negociarse en una plataforma de negociación de activos virtuales con licencia.
La entrada en vigor de la "Reglamento de Monedas Estables" marca que Hong Kong ha incorporado oficialmente las monedas estables en su sistema de regulación financiera. Hong Kong se convierte en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio completo para las "monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria", y se espera que las monedas estables conformes de Hong Kong se implementen oficialmente antes de finales de este año.
Emisor de stablecoins de Hong Kong en sandbox
Además de legislar sobre el sistema de licencias para monedas estables, la HKMA lanzó un sandbox para emisores de monedas estables en marzo de 2024, como una de las iniciativas de la HKMA para promover el desarrollo sostenible y responsable del ecosistema de monedas estables en Hong Kong. A través del "sandbox", la HKMA permite a las instituciones que deseen emitir monedas estables en Hong Kong probar sus planes operativos y comunicarse de manera bidireccional sobre los requisitos regulatorios propuestos, con el fin de desarrollar un régimen regulatorio que sea adecuado y basado en los riesgos. Por lo tanto, es muy probable que los participantes en el "sandbox" obtengan una de las primeras licencias para monedas estables.
El 18 de julio de 2024, la HKMA publicó 3 grupos de participantes en el sandbox de emisores de stablecoins, que son Jingdong Coin Chain Technology (Hong Kong), Yuan Coin Innovation Technology, y un grupo formado por Standard Chartered Hong Kong, Animoca Brands y Hong Kong Telecommunications (HKT).
JD Coin Technology ( Hong Kong ) es una subsidiaria de JD Technology Group, cuyo negocio principal incluye sistemas de pago en moneda digital y construcción de infraestructura blockchain. Basándose en capacidades tecnológicas de vanguardia como inteligencia artificial, big data, computación en la nube e Internet de las cosas, JD Technology ha creado productos y soluciones para diferentes industrias, con el fin de ayudar a las empresas de todas las industrias a reducir los costos de la cadena de suministro, mejorar la eficiencia operativa y convertirse en un socio digital confiable de la industria. Liu Peng, CEO de JD Coin Chain Technology, habló sobre la situación actual de la stablecoin JD: La stablecoin JD es una stablecoin basada en la cadena pública y vinculada 1:1 a monedas fiduciarias como el dólar de Hong Kong (HKD) o el dólar estadounidense (USD), que ha entrado en la segunda fase de pruebas de sandbox, y proporcionará productos de aplicaciones móviles y de PC para minoristas e instituciones, y los escenarios de prueba incluyen principalmente pagos transfronterizos, transacciones de inversión, pagos minoristas, etc.; Cooperación continua con los principales exchanges que cumplen con las normas; En el escenario de pagos minoristas, se está acoplando y probando con escenarios de adquisición como JD.com, Hong Kong y Macao.
Yuanbi Innovation Technology es una subsidiaria de Yuanbi Technology. Yuanbi Technology utiliza tecnología financiera innovadora para construir un mundo empresarial confiable e interconectado. Con sede en Hong Kong, la misión de Yuanbi Technology es hacer que los pagos transfronterizos y los servicios financieros sean más fáciles y baratos para las empresas. Con experiencia en DeFi, pagos digitales y fintech, la junta directiva incluye a Norman Chan, ex director ejecutivo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Xiao Feng, presidente de HashKey Group, Xu Wei, presidente de ZhongAn International, Wang Hao, director gerente de Sequoia China, Zheng Tuo, inversor senior, Zhang Dayong, CCO de HashKey Group, y Liu Yu, CEO de Yuanbi. El 30 de septiembre de 2024, Yuanbi Technology recaudó 7,8 millones de dólares en financiación de serie A1, incluidas inversiones estratégicas de líderes del sector como Sequoia China, Hivemind Capital, Aptos Labs, Hash Global, SNZ Capital, Solana Foundation, Anagram y Upward Capital. Coin Innovative Technology está probando su plan de operación de stablecoin HKD en el HKMA Sandbox, mientras que Coin Wallet Technology Co., Ltd., otra subsidiaria de Coin Technology, ha recibido una licencia de Instalación de Valor Almacenado (SVF) de la HKMA y estará oficialmente operativa a finales de 2023. Con la ayuda de las plataformas y capacidades de cada subsidiaria, Yuanbi Technology está construyendo activamente una red de plataformas financieras confiable y que cumple con las normas.
Standard Chartered Bank es un grupo bancario internacional líder con sede en Londres, Reino Unido, y es uno de los bancos internacionales más antiguos de China. Standard Chartered Bank ha estado operando en Hong Kong desde 1859 y ahora es uno de los tres bancos emisores de billetes en Hong Kong. Con sede en Hong Kong, Anshi Group se centra en los juegos blockchain y el entretenimiento digital, y es la empresa matriz de la plataforma de juegos del metaverso The Sandbox. Fundada en 1925, Hong Kong Telecommunications Limited es uno de los mayores proveedores de servicios de telecomunicaciones integrados de Hong Kong. En cuanto a la cooperación en materia de stablecoins, HKT se esforzará por explorar cómo la innovación de las stablecoins puede respaldar los pagos locales y transfronterizos a través del sandbox, aportando mayores beneficios a los consumidores y comerciantes. Standard Chartered Bank participará activamente en el sandbox de emisores de stablecoins para explorar cómo apoyar el desarrollo del ecosistema de activos digitales de Hong Kong de la manera más efectiva, y obtener una comprensión profunda de las oportunidades y riesgos que trae consigo la evolución del mercado de stablecoins. El Grupo se compromete a promover la popularización y la aplicación de los activos digitales, y a aplicar soluciones tecnológicas relacionadas con blockchain a los activos físicos y a la economía tradicional.
¿Por qué Hong Kong se aferra a las stablecoins?
Mejor prevenir que curar
Al 31 de mayo de 2025, la capitalización de mercado total de las criptomonedas es de aproximadamente USD 3.25 billones, de los cuales Bitcoin tiene una capitalización de mercado de aproximadamente USD 2.07 billones, y la participación de mercado de Bitcoin es del 63.7%. La "Teoría de la brecha" de Geoffrey A. Moore puede explicar el hecho de que existe una enorme "brecha" entre el mercado temprano y el mercado principal de productos de alta tecnología, y la capacidad de cruzar con éxito la brecha y entrar en el mercado principal es la clave para el crecimiento corporativo.
La mayoría de las altcoins convencionales representan la "tecnología innovadora" de Web3, y los "primeros usuarios" siguen siendo un pequeño círculo de creyentes en Web3, que están más de acuerdo con la narrativa de Web3, pero una vez que quieren avanzar hacia los "adoptantes convencionales", un tipo de pragmáticos en la posición intermedia, el primer problema que encuentran es qué problemas específicos puede resolver el producto, y si puede aportar un valor real en comparación con las ventajas de productos similares (en Web2), y solo cuando el producto realmente tiene ventajas más completas se puede adoptar. Sin embargo, las altcoins son difíciles de responder, porque la mayoría de los escenarios descritos por las altcoins no existen en absoluto, o existen en la premisa de la adopción masiva de blockchain (esta premisa no se cumple en esta etapa) y, naturalmente, no pueden aportar valor real.
Pero las stablecoins se han comportado exactamente lo contrario que las altcoins, con una capitalización de mercado total que ha alcanzado sistemáticamente máximos históricos. Según Coingecko, la capitalización de mercado total de las stablecoins ha superado los USD 250 mil millones, un aumento del 70% en comparación con el mismo período del año pasado. Entre ellos, Tether (USDT) tiene una capitalización de mercado de más de USD 153 mil millones, lo que representa alrededor del 61.2%, ocupando el primer lugar; Con una capitalización de mercado de más de USD 61 mil millones, USDC ocupa el segundo lugar.
Se espera que las stablecoins sean el primer producto Web3 en ser aceptado por los "adoptantes convencionales", y se han convertido en una pieza importante de la infraestructura en el espacio de pagos global. Aunque el espacio de pagos actual sigue dominado por intermediarios que controlan las altas comisiones, las stablecoins se han convertido en el mayor cambio de juego en el espacio de pagos. Las stablecoins procesaron USD 27.6 billones en volumen de transacciones en 2024, superando a Visa y Mastercard. Las direcciones activas de los monederos de stablecoins aumentaron de 22,8 millones en febrero de 2024 a más de 35 millones en febrero de 2025, lo que supone un aumento del 53%.
Cuando este mercado ha crecido hasta cierto tamaño, desde la perspectiva regulatoria, "es mejor facilitar que bloquear" - es más efectivo establecer un marco regulatorio más claro que prohibirlo completamente.
La flecha está en la cuerda
Curiosamente, el 19 de mayo, el Senado de EE. UU. aprobó por votación procedimental la Ley de Innovación y Establecimiento de Monedas Estables de EE. UU. 2025 (GENIUS Act) con un resultado de 66 a 32.
El propósito de la Ley GENIUS es establecer un sistema regulatorio federal, aclarar el estatus legal de las stablecoins, equilibrar la innovación y la prevención y control de riesgos, y fortalecer el dominio del dólar estadounidense. A diferencia de las stablecoins definidas en la Ordenanza de Stablecoins, que pueden vincularse a cualquier moneda fiduciaria (incluidos los dólares de Hong Kong, los dólares estadounidenses, etc.), la Ley GENIUS define que las stablecoins deben estar vinculadas al dólar estadounidense, haciendo hincapié en el dominio del dólar estadounidense en la stablecoin global. A esto hay que añadir el hecho de que en el mercado de las criptomonedas, el 99% de las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense 1:1, y el ecosistema de comercio de criptomonedas y las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) utilizan principalmente stablecoins en dólares estadounidenses, lo que consolida y amplía la hegemonía de las criptomonedas del dólar estadounidense.
La Ley GENIUS, aunque limita la conformidad de las stablecoins no dolarizadas en Estados Unidos, no restringe la conformidad de las stablecoins dolarizadas en el extranjero, lo que indirectamente ha estimulado una mayor dependencia y uso de las stablecoins dolarizadas en todo el mundo. Esto sin duda representa un desafío para la legislación sobre stablecoins en otras regiones; si el grado de anclaje con las stablecoins dolarizadas es demasiado débil, se alejará del mercado real, pero si es demasiado fuerte, perderá rápidamente la independencia del mercado financiero de su propia stablecoin. Aquí se añade un hecho: en algunos países pequeños y medianos donde las monedas soberanas son relativamente débiles (como Ghana y Nigeria), las stablecoins dolarizadas ya han reemplazado parcialmente la posición de las monedas soberanas entre la población joven.
En resumen, los stablecoins en dólares, debido a su abrumadora ventaja en el mercado, hacen que otros stablecoins en monedas fiduciarias enfrenten costos de transacción más altos en la práctica, mientras que la política regulatoria relativamente laxa que muestra la Ley GENIUS afectará aún más el mercado de otros stablecoins en monedas fiduciarias.
Por lo tanto, la rápida aprobación del "Proyecto de Ley de Establecoins" en Hong Kong, China, también ha sido, en cierta medida, impulsada por el "GENIUS Act". Las agencias reguladoras de países como Japón, Singapur y Dubái también están siguiendo legislaciones relacionadas. La llamada "flecha está en la cuerda, no se puede evitar dispararla".
Pensamiento
¿Es necesaria la regulación del mercado de criptomonedas?
Desde la perspectiva de un legislador, la respuesta a esta pregunta debe ser la necesidad de regulación, y desde la perspectiva de un investigador de Web3, el autor realmente dará una respuesta que requiere una cierta forma de regulación. El mercado de las criptomonedas se ha estado desarrollando durante quince años desde el establecimiento del primer intercambio de bitcoins, Mt. Gox, y la descentralización de la cadena de bloques no ha traído un entorno de mercado abierto, transparente y justo, por el contrario, se pueden ver casi todos los delitos de "valores" en este mercado: recaudación ilegal de fondos, divulgación de información falsa, manipulación del mercado, uso de información privilegiada, emisión fraudulenta.
Debido a la falta de regulación, el crimen financiero es permitido; si el crimen financiero es permitido, entonces no cometer delitos se convierte en un delito. Después de todo, hay tantas cebollas, si no las cortas, serás cortado por otros. La historia se repite, la naturaleza humana no cambia desde tiempos inmemoriales, y en la superficie del mar desierto se esconden corrientes traicioneras. El orden de la libertad trae promesas engañosas.
Sin embargo, la regulación planteará tres problemas: primero, el problema del grado; segundo, el problema de la restricción de los derechos centralizados; y tercero, el problema del conflicto de descentralización. No discutiremos los últimos dos problemas en este artículo, nos centraremos principalmente en el problema del grado de regulación.
En términos generales, cuanto mayor sea el grado de supervisión, mayor será el costo de cumplimiento de las empresas, y debido a la particularidad de la descentralización del mercado de criptomonedas, en primer lugar, es relativamente fácil eludir la supervisión cuando el tamaño de la empresa no es grande y, en segundo lugar, es más fácil para los usuarios locales elegir libremente empresas externas, por lo que las empresas que no cumplen también pueden crecer salvajemente. Si, de acuerdo con los métodos de cumplimiento de las finanzas tradicionales, a menudo significa que son costosas, lentas y limitadas, entonces en un mercado donde coexisten empresas cumplidoras y empresas no cumplidoras, las empresas cumplidoras deben ser la parte a ser expulsadas. Los recientes rumores de problemas de Hashkey se deben en parte al alto costo del cumplimiento en Hong Kong.
Por lo tanto, el grado de regulación debe ser el primer aspecto que los legisladores de Hong Kong deben considerar, cómo reducir los costos de cumplimiento para las empresas, ayudar a las empresas a establecer ventajas competitivas y asegurarse de que el apoyo a los activos criptográficos en Hong Kong no se convierta en un eslogan.
¿Tienen futuro los stablecoins en dólares de Hong Kong?
Como se mencionó anteriormente, en el mercado de criptomonedas, el 99% de las stablecoins son stablecoins en dólares estadounidenses, ¿hay alguna oportunidad para las stablecoins en dólares de Hong Kong?
Sí, porque las stablecoins en sí mismas sirven como anclas de precio, que son la base para la valoración y la liquidez en las transacciones. Por lo tanto, el enfoque está en crear escenarios de transacciones para las stablecoins en dólares de Hong Kong, y aquí es imprescindible mencionar la estrategia de activos del mundo real (RWA) de Hong Kong.
Lo que se conoce como RWA se refiere a la representación y negociación de activos del mundo real a través de la tokenización ((Tokenization). Hong Kong cuenta con muchos activos de alta calidad, como las acciones blue-chip en el mercado de valores de Hong Kong, y al estar respaldado por el continente chino, puede ayudar a los activos del continente a emitir RWA en Hong Kong o en el extranjero. Actualmente, ya hay tres casos exitosos de emisión de RWA de activos del continente en Hong Kong, que se completaron en colaboración con Ant Group y Longshine Technology, Xiexin Energy y Xunying Group. Los activos subyacentes de los tres casos son activos de nueva energía del continente.
En la opinión del autor, las stablecoins de Hong Kong y los RWA son dos caras de una misma moneda, representando respectivamente el lado del capital y el lado de los activos. Cuando el lado de los activos es lo suficientemente de calidad y fuerte, el lado del capital naturalmente fluirá con fondos suficientes para igualarlo. Esto es, de hecho, una dirección importante hacia la que se mueve el mercado de criptomonedas, alejándose de lo virtual hacia lo real; por supuesto, aquí se enfatiza que los activos subyacentes de los RWA deben ser de calidad, y la valoración debe ser razonable, ya que los RWA son un medio para la tokenización de activos y no cambiarán las propiedades inherentes de los activos subyacentes, ni se convertirán en un instrumento de especulación.
Por lo tanto, el desarrollo sincrónico de RWA también es un aspecto que los legisladores de Hong Kong, China, deben considerar, adoptando las stablecoins y abandonando el CBDC, atrayendo suficientes activos de calidad para la tokenización RWA y estableciendo un mercado de criptomonedas abierto centrado en activos reales.
Resumen
En este ciclo del mercado de criptomonedas, se puede observar claramente una gran transformación en la percepción y el uso de las criptomonedas. El Bitcoin se mantiene fuerte como almacenamiento de valor, mientras que las altcoins están en declive en términos de innovación tecnológica. Sin embargo, las stablecoins han surgido silenciosamente como la infraestructura de pagos global, convirtiéndose en el objetivo de la regulación legislativa en varios países y regiones, siendo Hong Kong, China, el primero en la lista.
Hong Kong, China, está haciendo la transición de un entorno de sandbox regulatorio a regulaciones formales, lanzando la "Regulación de Stablecoins" para atraer capital global y diversos proyectos de stablecoins con una postura innovadora, consolidando a Hong Kong como un centro financiero internacional y un eje de activos criptográficos. Al mismo tiempo que responde al "dominio del dólar" del "GENIUS Act" de EE. UU., también está haciendo una demostración y promoción a otros gobiernos.
Sin embargo, la regulación de las stablecoins también traerá más costos de cumplimiento para las empresas. Los legisladores de Hong Kong deberían equilibrar la presión política sobre las empresas y el entorno competitivo del mercado, permitiendo que el apoyo a los activos criptográficos se materialice en Hong Kong. Al mismo tiempo, los RWA, como un importante objeto de negociación para impulsar el desarrollo de las stablecoins, también deberían promoverse activamente, estableciendo un mercado criptográfico abierto y basado en activos.