Autor: Jack Inabinet Fuente: Bankless Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing
El 5 de junio de 2025, Circle se cotizó en la Bolsa de Valores de Nueva York, sorprendiendo a los observadores de los ámbitos de las finanzas criptográficas y tradicionales. Su precio de acción se disparó a un máximo de 103 dólares en los primeros 15 minutos después de la salida a bolsa, siendo tres veces el precio de emisión de su oferta pública inicial, que fue "25 veces sobredemandada y con aumento".
Entonces, ¿la IPO de Circle es una gran oportunidad de apostar por la explosión de las stablecoins, o es una acción voladora perfectamente valorada que ignora los riesgos potenciales? ¡Analizaremos en profundidad las oportunidades de inversión en CRCL!
Resumen de oportunidades de inversión en CRCL
Después de años de rumores y expectativas, el emisor de la stablecoin USDC, Circle Internet Group, presentó oficialmente su solicitud de cotización a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) esta primavera. Estos documentos permiten a los inversores obtener una visión más profunda del funcionamiento interno de la industria de las stablecoins.
Los documentos muestran que Circle es un "motor de ingresos" en una industria de alto crecimiento; solo en 2024, Circle obtuvo más de 1 mil millones de dólares en ingresos por intereses de sus reservas de stablecoins.
Pero al mismo tiempo, los estados financieros también revelan que este negocio está construido sobre muchos compromisos: después de pagar enormes tarifas a los socios, incentivos para empleados y pesadas cargas de cumplimiento, Circle apenas logra ser rentable.
Circle actualmente respalda su stablecoin USDC con más de USD 60 mil millones en efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. A pesar de que USDC en sí mismo no es rentable, Circle todavía tiene un ingreso total de $ 1.7 mil millones en 2024. Sin embargo, los costos operacionales incurridos para atraer estos activos de reserva son igual de altos.
En 2024, Circle pagó 1,000 millones de dólares en "costos de distribución y transacción", convirtiéndose en el mayor gasto, principalmente para recompensar a los socios (especialmente a Coinbase) por distribuir incentivos a los usuarios de USDC. Además, los gastos salariales de Circle también alcanzaron 263 millones de dólares, y en "costos administrativos diarios" (incluyendo viajes, oficina, seguros, servicios legales y fiscales) gastaron 137 millones de dólares.
A pesar de ello, Circle ha logrado beneficios por segundo año consecutivo (lo cual es un indicador importante desde el punto de vista contable, y podría ser considerado para formar parte del índice S&P 500). Sin embargo, su ingreso neto de 155 millones de dólares, en comparación con los 13 mil millones de dólares reportados por su principal competidor Tether en 2024, resulta insignificante.
Catalizador para impulsar la narrativa de CRCL
A pesar de que la valoración de más de 20 mil millones de dólares de Circle puede parecer un poco agresiva en comparación con las expectativas iniciales, en comparación con algunos proyectos de criptomonedas nativos, como Ondo, esta valoración parece relativamente conservadora. A finales de enero de 2025, Ondo, con una gestión de activos significativamente menor que la de Circle, aún obtuvo un FDV similar de 20 mil millones.
Las ganancias de Circle caen durante tiempos turbulentos en el mercado de criptomonedas a medida que el dinero se retira de la industria. Pero si USDC realmente implementa escenarios de pago del mundo real, entonces este riesgo disminuirá en gran medida. Esto no tiene parangón con Coinbase (que depende en gran medida del volumen de operaciones), los ETF de criptomonedas (que están directamente expuestos a las fluctuaciones de los precios de las divisas) o las empresas de bóvedas de criptomonedas (que son muy sensibles a las fluctuaciones del mercado).
Para los inversores conservadores o regulados de instituciones financieras que están limitados por los canales de mercado tradicionales, CRCL puede servir como un objetivo de inversión "observacional" práctico en blockchain — ofreciendo un canal para acceder a la industria cripto, pero con menor exposición a sus altos riesgos especulativos. El factor de crecimiento más notable de Circle es su relación de colaboración con BlackRock, la mayor empresa de gestión de activos del mundo.
En marzo de 2025, Circle firmó un memorando de entendimiento (MOU) de cuatro años con BlackRock para aumentar la participación de la gestión de BlackRock en las reservas de Circle al 90%. El acuerdo establece claramente que BlackRock debe priorizar el uso de las stablecoins de Circle para todos los escenarios relacionados con los pagos en USD, y no debe lanzar productos de stablecoins competitivos.
El documento de IPO de Circle también hizo público el acuerdo de tarifas con BlackRock, incluyendo "honorarios de asesoría de inversión" y "honorarios de gestión", lo que proporciona a BlackRock un incentivo económico directo para promover USDC.
Señales que generan preocupación
A pesar de que muchos usuarios del círculo de criptomonedas (especialmente en Crypto Twitter) criticaron a los suscriptores de Circle por establecer el precio de la oferta pública inicial (IPO) demasiado bajo (solo un tercio de su precio de negociación después de la apertura), objetivamente hablando, lograr un precio de emisión inicial de 31 dólares por acción ya se consideraba en ese momento una tarea difícil por muchas personas.
Actualmente, la capitalización de mercado de Circle sigue siendo superior a 20 mil millones de dólares. Esto significa que su relación precio/beneficio (P/E) ha superado las 130 veces. Este es un múltiplo extremadamente alto, que generalmente solo aparece en acciones durante períodos de burbuja del mercado. Para justificar esta valoración, Circle debe lograr un enorme crecimiento en las ganancias, de lo contrario, su precio de acción podría caer en el futuro.
Aunque la tecnología blockchain tiene un alto potencial de crecimiento, una vez que las stablecoins se conviertan en herramientas de pago convencionales, la regulación podría abrir la puerta a los gigantes financieros tradicionales (como los bancos) para entrar en el mercado de las stablecoins. Estas instituciones maduras, en comparación con empresas nativas de criptomonedas como Circle, podrían manejar la presión de cumplimiento de manera más eficiente y ocupar el mercado gracias a su ventaja de costos.
Uno de los modelos de negocio clave de Circle es invertir en deuda a corto plazo y renovarla constantemente a precios de mercado. Esto también significa que la caída de las tasas de interés es el mayor riesgo de ganancias de Circle. Como todos sabemos, la Reserva Federal ha señalado recientemente un recorte de tipos. Si las tasas de interés se hubieran bajado antes de que la oferta de USDC creciera significativamente, los inversores de CRCL podrían estar en un momento difícil. Si bien las tasas de interés más bajas también resultarán en una reducción de las "tarifas de distribución" pagadas a los socios, mitigando parcialmente el impacto de los ingresos, las ganancias de Circle se reducirán en aproximadamente USD 207 millones por cada disminución del 1% en las tasas de interés a corto plazo, según las propias proyecciones sensibles a las tasas de Circle (suponiendo que la cantidad total de USDC permanezca constante).
Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés en un 1% o más antes de la adopción generalizada de aplicaciones de pago en el mundo real, es probable que Circle vuelva a entrar en pérdidas, y su precio de acciones seguramente se verá afectado.
Pocos observadores de la industria de criptomonedas o profesionales de las finanzas tradicionales previeron que la IPO de CRCL fuera tan exitosa, superando ampliamente las expectativas del mercado. Aunque el mercado nunca está "equivocado", si Circle quiere mantener su valoración de 20 mil millones de dólares, aún tiene muchas batallas difíciles por librar.
Los críticos pueden señalar que Circle tiene una rentabilidad más débil en comparación con Tether y que distribuye demasiados ingresos a Coinbase. Sin embargo, todavía estamos en las etapas tempranas de la carrera de las stablecoins, y desde la perspectiva de la inversión en acciones, CRCL es el único activo puro que puede invertir directamente en la carrera de las stablecoins.
El acuerdo de asociación de Circle con BlackRock exige que este último** priorice el uso de las stablecoins de Circle en todos los escenarios de pago en USD**, lo que proporciona un fuerte apoyo para la integración de las stablecoins en el sistema financiero convencional en el futuro. Sin embargo, la entrada de la banca tradicional también planteará serios desafíos.
Estas instituciones son más tranquilas al enfrentar requisitos de cumplimiento más complejos, y tienen la capacidad de suprimir el margen de beneficio de empresas nativas de criptomonedas como Circle con una estructura de costos más baja.
Además, las ganancias de Circle dependen en gran medida del entorno macroeconómico. Si se producen presiones de recesión económica y las tasas de interés siguen cayendo, incluso si la oferta de USDC se mantiene constante (lo cual es poco realista en un mercado no especulativo), es muy probable que la rentabilidad de Circle se vea afectada.
CRCL es una acción de alto perfil de la Bolsa de Nueva York con sólidas perspectivas de crecimiento, que ofrece a los inversores una oportunidad de inversión única en la intersección de las stablecoins y las asociaciones institucionales. Pero antes de que pueda ser "descerebrado", sus riesgos principales también deben evaluarse cuidadosamente: cambios en las tasas de interés, entrada de competidores, aumento de los costos de cumplimiento e incertidumbre sobre la rentabilidad.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bankless: ¿Por qué será excepcionalmente exitosa la OPI de Circle?
Autor: Jack Inabinet Fuente: Bankless Traducción: Shan Ouba, Jinse Caijing
El 5 de junio de 2025, Circle se cotizó en la Bolsa de Valores de Nueva York, sorprendiendo a los observadores de los ámbitos de las finanzas criptográficas y tradicionales. Su precio de acción se disparó a un máximo de 103 dólares en los primeros 15 minutos después de la salida a bolsa, siendo tres veces el precio de emisión de su oferta pública inicial, que fue "25 veces sobredemandada y con aumento".
Entonces, ¿la IPO de Circle es una gran oportunidad de apostar por la explosión de las stablecoins, o es una acción voladora perfectamente valorada que ignora los riesgos potenciales? ¡Analizaremos en profundidad las oportunidades de inversión en CRCL!
Resumen de oportunidades de inversión en CRCL
Después de años de rumores y expectativas, el emisor de la stablecoin USDC, Circle Internet Group, presentó oficialmente su solicitud de cotización a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) esta primavera. Estos documentos permiten a los inversores obtener una visión más profunda del funcionamiento interno de la industria de las stablecoins.
Los documentos muestran que Circle es un "motor de ingresos" en una industria de alto crecimiento; solo en 2024, Circle obtuvo más de 1 mil millones de dólares en ingresos por intereses de sus reservas de stablecoins.
Pero al mismo tiempo, los estados financieros también revelan que este negocio está construido sobre muchos compromisos: después de pagar enormes tarifas a los socios, incentivos para empleados y pesadas cargas de cumplimiento, Circle apenas logra ser rentable.
Circle actualmente respalda su stablecoin USDC con más de USD 60 mil millones en efectivo y bonos del Tesoro de EE. UU. A pesar de que USDC en sí mismo no es rentable, Circle todavía tiene un ingreso total de $ 1.7 mil millones en 2024. Sin embargo, los costos operacionales incurridos para atraer estos activos de reserva son igual de altos.
En 2024, Circle pagó 1,000 millones de dólares en "costos de distribución y transacción", convirtiéndose en el mayor gasto, principalmente para recompensar a los socios (especialmente a Coinbase) por distribuir incentivos a los usuarios de USDC. Además, los gastos salariales de Circle también alcanzaron 263 millones de dólares, y en "costos administrativos diarios" (incluyendo viajes, oficina, seguros, servicios legales y fiscales) gastaron 137 millones de dólares.
A pesar de ello, Circle ha logrado beneficios por segundo año consecutivo (lo cual es un indicador importante desde el punto de vista contable, y podría ser considerado para formar parte del índice S&P 500). Sin embargo, su ingreso neto de 155 millones de dólares, en comparación con los 13 mil millones de dólares reportados por su principal competidor Tether en 2024, resulta insignificante.
Catalizador para impulsar la narrativa de CRCL
A pesar de que la valoración de más de 20 mil millones de dólares de Circle puede parecer un poco agresiva en comparación con las expectativas iniciales, en comparación con algunos proyectos de criptomonedas nativos, como Ondo, esta valoración parece relativamente conservadora. A finales de enero de 2025, Ondo, con una gestión de activos significativamente menor que la de Circle, aún obtuvo un FDV similar de 20 mil millones.
Las ganancias de Circle caen durante tiempos turbulentos en el mercado de criptomonedas a medida que el dinero se retira de la industria. Pero si USDC realmente implementa escenarios de pago del mundo real, entonces este riesgo disminuirá en gran medida. Esto no tiene parangón con Coinbase (que depende en gran medida del volumen de operaciones), los ETF de criptomonedas (que están directamente expuestos a las fluctuaciones de los precios de las divisas) o las empresas de bóvedas de criptomonedas (que son muy sensibles a las fluctuaciones del mercado).
Para los inversores conservadores o regulados de instituciones financieras que están limitados por los canales de mercado tradicionales, CRCL puede servir como un objetivo de inversión "observacional" práctico en blockchain — ofreciendo un canal para acceder a la industria cripto, pero con menor exposición a sus altos riesgos especulativos. El factor de crecimiento más notable de Circle es su relación de colaboración con BlackRock, la mayor empresa de gestión de activos del mundo.
En marzo de 2025, Circle firmó un memorando de entendimiento (MOU) de cuatro años con BlackRock para aumentar la participación de la gestión de BlackRock en las reservas de Circle al 90%. El acuerdo establece claramente que BlackRock debe priorizar el uso de las stablecoins de Circle para todos los escenarios relacionados con los pagos en USD, y no debe lanzar productos de stablecoins competitivos.
El documento de IPO de Circle también hizo público el acuerdo de tarifas con BlackRock, incluyendo "honorarios de asesoría de inversión" y "honorarios de gestión", lo que proporciona a BlackRock un incentivo económico directo para promover USDC.
Señales que generan preocupación
A pesar de que muchos usuarios del círculo de criptomonedas (especialmente en Crypto Twitter) criticaron a los suscriptores de Circle por establecer el precio de la oferta pública inicial (IPO) demasiado bajo (solo un tercio de su precio de negociación después de la apertura), objetivamente hablando, lograr un precio de emisión inicial de 31 dólares por acción ya se consideraba en ese momento una tarea difícil por muchas personas.
Actualmente, la capitalización de mercado de Circle sigue siendo superior a 20 mil millones de dólares. Esto significa que su relación precio/beneficio (P/E) ha superado las 130 veces. Este es un múltiplo extremadamente alto, que generalmente solo aparece en acciones durante períodos de burbuja del mercado. Para justificar esta valoración, Circle debe lograr un enorme crecimiento en las ganancias, de lo contrario, su precio de acción podría caer en el futuro.
Aunque la tecnología blockchain tiene un alto potencial de crecimiento, una vez que las stablecoins se conviertan en herramientas de pago convencionales, la regulación podría abrir la puerta a los gigantes financieros tradicionales (como los bancos) para entrar en el mercado de las stablecoins. Estas instituciones maduras, en comparación con empresas nativas de criptomonedas como Circle, podrían manejar la presión de cumplimiento de manera más eficiente y ocupar el mercado gracias a su ventaja de costos.
Uno de los modelos de negocio clave de Circle es invertir en deuda a corto plazo y renovarla constantemente a precios de mercado. Esto también significa que la caída de las tasas de interés es el mayor riesgo de ganancias de Circle. Como todos sabemos, la Reserva Federal ha señalado recientemente un recorte de tipos. Si las tasas de interés se hubieran bajado antes de que la oferta de USDC creciera significativamente, los inversores de CRCL podrían estar en un momento difícil. Si bien las tasas de interés más bajas también resultarán en una reducción de las "tarifas de distribución" pagadas a los socios, mitigando parcialmente el impacto de los ingresos, las ganancias de Circle se reducirán en aproximadamente USD 207 millones por cada disminución del 1% en las tasas de interés a corto plazo, según las propias proyecciones sensibles a las tasas de Circle (suponiendo que la cantidad total de USDC permanezca constante).
Si la Reserva Federal reduce las tasas de interés en un 1% o más antes de la adopción generalizada de aplicaciones de pago en el mundo real, es probable que Circle vuelva a entrar en pérdidas, y su precio de acciones seguramente se verá afectado.
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Resumen
Pocos observadores de la industria de criptomonedas o profesionales de las finanzas tradicionales previeron que la IPO de CRCL fuera tan exitosa, superando ampliamente las expectativas del mercado. Aunque el mercado nunca está "equivocado", si Circle quiere mantener su valoración de 20 mil millones de dólares, aún tiene muchas batallas difíciles por librar.
Los críticos pueden señalar que Circle tiene una rentabilidad más débil en comparación con Tether y que distribuye demasiados ingresos a Coinbase. Sin embargo, todavía estamos en las etapas tempranas de la carrera de las stablecoins, y desde la perspectiva de la inversión en acciones, CRCL es el único activo puro que puede invertir directamente en la carrera de las stablecoins.
El acuerdo de asociación de Circle con BlackRock exige que este último** priorice el uso de las stablecoins de Circle en todos los escenarios de pago en USD**, lo que proporciona un fuerte apoyo para la integración de las stablecoins en el sistema financiero convencional en el futuro. Sin embargo, la entrada de la banca tradicional también planteará serios desafíos.
Estas instituciones son más tranquilas al enfrentar requisitos de cumplimiento más complejos, y tienen la capacidad de suprimir el margen de beneficio de empresas nativas de criptomonedas como Circle con una estructura de costos más baja.
Además, las ganancias de Circle dependen en gran medida del entorno macroeconómico. Si se producen presiones de recesión económica y las tasas de interés siguen cayendo, incluso si la oferta de USDC se mantiene constante (lo cual es poco realista en un mercado no especulativo), es muy probable que la rentabilidad de Circle se vea afectada.
CRCL es una acción de alto perfil de la Bolsa de Nueva York con sólidas perspectivas de crecimiento, que ofrece a los inversores una oportunidad de inversión única en la intersección de las stablecoins y las asociaciones institucionales. Pero antes de que pueda ser "descerebrado", sus riesgos principales también deben evaluarse cuidadosamente: cambios en las tasas de interés, entrada de competidores, aumento de los costos de cumplimiento e incertidumbre sobre la rentabilidad.