La locura de la prima de los Tokens de cabeza y la trampa de valor de los activos de cola.
Escrito por: kushagra
Compilado por: Luffy, Foresight News
Cada día vemos nacer nuevas herramientas de estrategia de tesorería de criptomonedas. Este artículo analizará el desempeño de Bitcoin como estrategia de tesorería corporativa, así como las tendencias clave de las estrategias de criptomonedas basadas en inversiones en capital privado (PIPE).
Cada región lanzará su propia estrategia de "Bitcoin", pero mi preocupación es sobre los activos de cola derecha que pueden adoptar una estrategia similar. Bitcoin es genial como activo de reserva, pero ¿qué pasa si es tu amado L1 o L2? No tiene sentido. Después de todo, ¿quién será el comprador marginal de la 50ª zkEVM L2? Sin mencionar que los activos de cola tienen un problema de baja liquidez, y es posible que las ganancias en papel observadas por los participantes del mercado no se materialicen realmente. Así que, amigos, sean cautelosos.
Mecanismo de operación
Las principales vías para construir herramientas de este tipo de tesorería son tres:
Transformación empresarial: empresas al borde de la quiebra se convierten en compañías de servicios financieros en criptomonedas, implementando estrategias de criptografía (como el staking de Solana);
Fusiones y adquisiciones: incorporar empresas privadas a empresas medianas y pequeñas que cotizan en Nasdaq / NYSE;
Fusión SPAC: Reestructuración de la estrategia empresarial y de tesorería a través de la fusión con una compañía de adquisición de propósito especial (SPAC).
Independientemente de la ruta adoptada, todas las estrategias deben financiarse a través de inversiones en private equity (PIPE) y bonos convertibles. A continuación se presentan las operaciones típicas de PIPE:
Apuntar a empresas fantasma: generalmente son herramientas SPAC o empresas de mediana y pequeña capitalización que han fracasado y que se cotizan en el Nasdaq o en la Bolsa de Nueva York.
Colaborar con la empresa para crear reservas para Bitcoin o cualquier otro activo criptográfico
Se requiere que el banco de inversión emita / construya dos herramientas: i) PIPE tradicional y ii) bonos convertibles
PIPE tradicional: venta directa de acciones ordinarias o preferentes a inversores calificados a un precio fijo (normalmente a precio con descuento)
Bonos convertibles: Emisión de bonos convertibles o acciones preferentes convertibles, que los inversores pueden convertir en acciones ordinarias de la empresa emisora dentro de un período determinado o al cumplir con ciertas condiciones. Estos generalmente ofrecen protección a la baja y reducen parcialmente las ganancias al alza.
Por ejemplo, el Grupo de Medios y Tecnología de Trump (DJT) adoptó la siguiente estructura:
A través de la venta de casi 56 millones de acciones (a 25.72 dólares por acción) se financiaron 1.44 mil millones de dólares;
Emisión de bonos convertibles senior garantizados al 0% por un valor de 1.000 millones de dólares con vencimiento en 2028 (precio de conversión de 34,72 dólares por acción).
Esta es una estructura híbrida de dilución de acciones y deuda convertible senior, que combina características de PIPE y bonos convertibles.
Es importante tener en cuenta que, en comparación con otros métodos de emisión, el PIPE está menos regulado por la SEC, pero puede resultar en la dilución de la participación de los accionistas existentes. Estas acciones vienen con derechos de registro, lo que significa que la empresa debe presentar una declaración de registro ante la SEC, permitiendo a los inversores de PIPE revender las acciones al público después del período de bloqueo.
Marco del inversor
Puede que te preguntes por qué los inversores están dispuestos a participar en este tipo de emisiones. Las razones se pueden resumir en tres puntos:
Propiedad intelectual del equipo: La influencia en la industria del presidente o del equipo central es crucial. Por ejemplo, la estrategia ETH lanzada por Joe Lubin (cofundador de Ethereum) se puede comparar fácilmente con "Microstrategy versión Ethereum". Al ver el éxito de MSTR (Microstrategy), los inversores se apresuraron a participar en la estrategia ETH debido a la posición de Joe en la industria; después de todo, ConsenSys siempre ha sido fundamental para el desarrollo del ecosistema de Ethereum.
Calidad de los activos: La selección de los activos de reserva es crucial. Se espera que surja una ola de activos de cola (como los Token en el top 50 por capitalización de mercado) que serán incorporados a las tesorerías de pequeñas empresas. Sin embargo, estas estrategias de activos de cola son más arriesgadas, ya que su volatilidad suele ser mayor que la de Bitcoin.
Prima de criptomonedas: La razón por la cual estas herramientas PIPE pueden financiarse a gran escala no es por el valor de Bitcoin o Ethereum en la estrategia empresarial que "aumenta de 3 a 4 veces de la noche a la mañana", sino porque los fondos de cobertura tradicionales y las instituciones nativas de criptomonedas están entrando debido al miedo a perder (FOMO) las oportunidades de arbitraje en el mercado primario/secundario que existen actualmente. Ciertamente, estas estrategias pueden obtener rendimientos o efectos de apalancamiento a través de la participación y el préstamo, pero ¿puede esto sostener una prima de 3 veces el valor neto de los activos? Me temo que no.
Resumen de las transacciones de tesorería cripto empresarial en los últimos dos meses
Hasta ahora, la transacción más controvertida de tesorería pertenece al caso de la compañía de medios de Trump. Esto también ha suscitado dudas sobre la "reserva estratégica de Bitcoin (o activos digitales)"—¿cómo manejar los posibles conflictos de interés? Al menos a corto plazo, inspirados por Microstrategy (MSTR) y Metaplanet (3350.T), tanto los inversores privados como públicos esperan que este tipo de financiamiento genere altos retornos a medio y corto plazo.
MSTR inicialmente utilizó Bitcoin como almacenamiento de valor y herramienta contra la inflación; el PIPE de criptomonedas de hoy logra una gestión y generación de ingresos más activa a través del staking y el lending. La demanda de los inversores privados por el PIPE de criptomonedas es casi frenética, debido a que: una vez que se anuncia este tipo de transacción, el precio de las acciones suele aumentar entre 2 y 10 veces al momento de su lanzamiento.
Desempeño de la estrategia de tesorería cripto de la empresa
A pesar de que la historia no puede predecir el futuro, ya hay una gran cantidad de datos disponibles para analizar las estrategias de Bitcoin. A continuación se presenta un estudio sobre el rendimiento de la estrategia de tesorería puramente en Bitcoin de empresas, en el que he investigado 17 compañías que cotizan en bolsa:
Se seleccionaron 17 empresas cotizadas en la lista que tienen una participación en Bitcoin superior al 30% de su capitalización de mercado y que poseen más de 300 monedas BTC.
Hasta ahora, la empresa que ha tenido más éxito con esta estrategia es Microstrategy, que fue una de las primeras en adoptar una estrategia de Bitcoin empresarial. Sin embargo, con el lanzamiento de los ETF de Bitcoin y nuevas estrategias de tesorería, su prima de "Bitcoin / capitalización de mercado" podría ir desapareciendo gradualmente. A corto plazo, el anuncio de estrategias de fondos de Bitcoin a menudo aumenta la probabilidad de retornos a corto e incluso a largo plazo. La variación en las tasas de retorno es considerable, incluso en diferentes marcos temporales. Sin embargo, a medida que pasa el tiempo, el rendimiento tiende a disminuir:
Tasa de retorno promedio anual: 526% (59% de las empresas son rentables);
Tasa de retorno promedio de 3 años: 119% (solo 13.64% de las empresas son rentables);
Tasa de retorno promedio histórica: 515% (59% de las empresas son rentables).
Nota: La rentabilidad mediana es significativamente inferior a la media, lo que indica que los valores extremos han elevado el nivel promedio general. De 2020 a 2025, Bitcoin superó a la mayoría de las clases de activos, siendo el principal motor de los altos rendimientos de estas empresas.
Mapa de calor del rendimiento de la estrategia de Bitcoin
Casos de éxito: las empresas con un fuerte consenso comunitario, que pueden incrementar la 「tenencia de bitcoin por acción」 y crear oportunidades de ingeniería financiera, tienen un rendimiento excepcional.
Casos de fracaso: como SOS Limited (originalmente una empresa de minería de criptomonedas que se transformó en comercio de materias primas), debido a las dificultades en su negocio principal y a la mala ejecución de la estrategia de Bitcoin, tuvo un rendimiento deficiente. Se puede ver que las empresas con una "estrategia pura de Bitcoin" son más reconocidas por el mercado que las empresas con "pequeñas asignaciones".
Advertencia de riesgos: las empresas relacionadas con Bitcoin pueden enfrentar volatilidades extremas y retrocesos, pero cuando el valor neto de los activos de la empresa (NAV) supera la capitalización de mercado, pueden surgir oportunidades de reversión de la situación. Es importante tener en cuenta que para las empresas al borde de la quiebra, mantener solo una pequeña cantidad de Bitcoin en el balance no puede revertir la tendencia negativa.
Conclusión
Con el éxito de la salida a bolsa de Circle como empresa de stablecoin pura, la convergencia del mercado de valores y el mercado de criptomonedas se está acelerando. Se espera que más empresas de criptomonedas de alta calidad salgan a bolsa en el futuro, y que surjan más herramientas de estrategia de criptomonedas. Dado el reciente entusiasmo por las estrategias de criptomonedas, los inversores pueden aprovechar las oportunidades a través de los siguientes marcos: impacto del equipo, calidad de los activos, sostenibilidad de las primas de las criptomonedas y análisis en profundidad de proyectos específicos.
Sin embargo, es importante ser muy cauteloso cuando la estrategia involucra tokens fuera de los 20 principales por capitalización de mercado. Estos tokens no solo carecen de atributos de activos duros similares a los de Bitcoin, sino que a menudo carecen de una demanda neta de compra constante. Desde un punto de vista estructural, los inversores deben tener claro: 1) cuál es la estrategia de negocio subyacente que está implementando la empresa; 2) la estructura de capital de la transacción (deuda, bonos convertibles, PIPE); y 3) valor liquidativo por acción.
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¿Cómo son los retornos y riesgos potenciales de las empresas que siguen la tendencia de comprar moneda?
Escrito por: kushagra
Compilado por: Luffy, Foresight News
Cada día vemos nacer nuevas herramientas de estrategia de tesorería de criptomonedas. Este artículo analizará el desempeño de Bitcoin como estrategia de tesorería corporativa, así como las tendencias clave de las estrategias de criptomonedas basadas en inversiones en capital privado (PIPE).
Cada región lanzará su propia estrategia de "Bitcoin", pero mi preocupación es sobre los activos de cola derecha que pueden adoptar una estrategia similar. Bitcoin es genial como activo de reserva, pero ¿qué pasa si es tu amado L1 o L2? No tiene sentido. Después de todo, ¿quién será el comprador marginal de la 50ª zkEVM L2? Sin mencionar que los activos de cola tienen un problema de baja liquidez, y es posible que las ganancias en papel observadas por los participantes del mercado no se materialicen realmente. Así que, amigos, sean cautelosos.
Mecanismo de operación
Las principales vías para construir herramientas de este tipo de tesorería son tres:
Independientemente de la ruta adoptada, todas las estrategias deben financiarse a través de inversiones en private equity (PIPE) y bonos convertibles. A continuación se presentan las operaciones típicas de PIPE:
Por ejemplo, el Grupo de Medios y Tecnología de Trump (DJT) adoptó la siguiente estructura:
Es importante tener en cuenta que, en comparación con otros métodos de emisión, el PIPE está menos regulado por la SEC, pero puede resultar en la dilución de la participación de los accionistas existentes. Estas acciones vienen con derechos de registro, lo que significa que la empresa debe presentar una declaración de registro ante la SEC, permitiendo a los inversores de PIPE revender las acciones al público después del período de bloqueo.
Marco del inversor
Puede que te preguntes por qué los inversores están dispuestos a participar en este tipo de emisiones. Las razones se pueden resumir en tres puntos:
Resumen de las transacciones de tesorería cripto empresarial en los últimos dos meses
Hasta ahora, la transacción más controvertida de tesorería pertenece al caso de la compañía de medios de Trump. Esto también ha suscitado dudas sobre la "reserva estratégica de Bitcoin (o activos digitales)"—¿cómo manejar los posibles conflictos de interés? Al menos a corto plazo, inspirados por Microstrategy (MSTR) y Metaplanet (3350.T), tanto los inversores privados como públicos esperan que este tipo de financiamiento genere altos retornos a medio y corto plazo.
MSTR inicialmente utilizó Bitcoin como almacenamiento de valor y herramienta contra la inflación; el PIPE de criptomonedas de hoy logra una gestión y generación de ingresos más activa a través del staking y el lending. La demanda de los inversores privados por el PIPE de criptomonedas es casi frenética, debido a que: una vez que se anuncia este tipo de transacción, el precio de las acciones suele aumentar entre 2 y 10 veces al momento de su lanzamiento.
Desempeño de la estrategia de tesorería cripto de la empresa
A pesar de que la historia no puede predecir el futuro, ya hay una gran cantidad de datos disponibles para analizar las estrategias de Bitcoin. A continuación se presenta un estudio sobre el rendimiento de la estrategia de tesorería puramente en Bitcoin de empresas, en el que he investigado 17 compañías que cotizan en bolsa:
Se seleccionaron 17 empresas cotizadas en la lista que tienen una participación en Bitcoin superior al 30% de su capitalización de mercado y que poseen más de 300 monedas BTC.
Hasta ahora, la empresa que ha tenido más éxito con esta estrategia es Microstrategy, que fue una de las primeras en adoptar una estrategia de Bitcoin empresarial. Sin embargo, con el lanzamiento de los ETF de Bitcoin y nuevas estrategias de tesorería, su prima de "Bitcoin / capitalización de mercado" podría ir desapareciendo gradualmente. A corto plazo, el anuncio de estrategias de fondos de Bitcoin a menudo aumenta la probabilidad de retornos a corto e incluso a largo plazo. La variación en las tasas de retorno es considerable, incluso en diferentes marcos temporales. Sin embargo, a medida que pasa el tiempo, el rendimiento tiende a disminuir:
Nota: La rentabilidad mediana es significativamente inferior a la media, lo que indica que los valores extremos han elevado el nivel promedio general. De 2020 a 2025, Bitcoin superó a la mayoría de las clases de activos, siendo el principal motor de los altos rendimientos de estas empresas.
Mapa de calor del rendimiento de la estrategia de Bitcoin
Conclusión
Con el éxito de la salida a bolsa de Circle como empresa de stablecoin pura, la convergencia del mercado de valores y el mercado de criptomonedas se está acelerando. Se espera que más empresas de criptomonedas de alta calidad salgan a bolsa en el futuro, y que surjan más herramientas de estrategia de criptomonedas. Dado el reciente entusiasmo por las estrategias de criptomonedas, los inversores pueden aprovechar las oportunidades a través de los siguientes marcos: impacto del equipo, calidad de los activos, sostenibilidad de las primas de las criptomonedas y análisis en profundidad de proyectos específicos.
Sin embargo, es importante ser muy cauteloso cuando la estrategia involucra tokens fuera de los 20 principales por capitalización de mercado. Estos tokens no solo carecen de atributos de activos duros similares a los de Bitcoin, sino que a menudo carecen de una demanda neta de compra constante. Desde un punto de vista estructural, los inversores deben tener claro: 1) cuál es la estrategia de negocio subyacente que está implementando la empresa; 2) la estructura de capital de la transacción (deuda, bonos convertibles, PIPE); y 3) valor liquidativo por acción.