Título original: Análisis completo de la "Reglamento de moneda estable" por abogados de Web3: ¿cómo lo está haciendo Hong Kong desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado?
Autor original: Guo Fangxin, Sha Jun, Ensalada Cripto
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3; También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ya había realizado una interpretación detallada de los conceptos clave como la definición, características y funciones de la moneda estable, ver: "Interpretación de abogados de Web3: ¿Es realmente estable la moneda estable? ¿Por qué es tan importante la moneda estable?"; al mismo tiempo, también se exploraron los puntos clave de la regulación de la moneda estable y se realizó una comparación profunda de los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de abogados de Web3: ¿Cuáles son los puntos clave de la regulación de la moneda estable? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, la ensalada de criptomonedas no volverá a detallar en exceso el significado y el valor de la moneda estable en sí, sino que se centrará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
· ¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de moneda estable?
· ¿Qué se puede hacer al poseer una licencia de moneda estable?
· ¿Cómo se especifican la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
· ¿Cuál es el impacto de las monedas estables en los pagos transfronterizos con el renminbi?
·¿Qué significa realmente la aprobación del "Reglamento" para la industria? ¿Está a punto de cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero de Hong Kong?
La esencia de la moneda estable es un activo criptográfico que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. El "Reglamento" define claramente la moneda estable: es una forma digital de valor protegida criptográficamente, que tiene las siguientes características:
· Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
· Para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
· Se puede transferir, almacenar o comerciar electrónicamente;
· Funciona sobre una base tecnológica de cuentas distribuidas o similar;
· Su valor está aparentemente anclado a un activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por los bancos centrales y los bancos relacionados, sistemas de puntos como tokens de uso limitado, activos considerados como valores o contratos de futuros (por ejemplo, tokens de valores), montos de valor regulados por el "Reglamento sobre sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales.
Pero el "Reglamento" no regula todas las monedas estables, sino que limita los objetos de regulación a las "monedas estables designadas" que operan en Hong Kong. La moneda estable designada es un término exclusivo del gobierno de Hong Kong, y de acuerdo con la definición del Artículo 4 del "Reglamento", la moneda estable designada se refiere a una moneda estable que hace referencia completamente a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico designadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, o una combinación de estas dos, para mantener su valor estable. En realidad, se refiere a lo que comúnmente llamamos moneda estable vinculada a moneda fiduciaria (en adelante, "moneda estable fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins de moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado de comercio financiero debido a su alta relación de colateralización con monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
Una vez aprobado el "Reglamento", cualquier persona que realice o indique que realiza actividades de moneda estable reguladas debe poseer una licencia. Uno de los núcleos de regulación del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de moneda estable reguladas", y el artículo 5 establece claramente el alcance de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emitir moneda estable designada en Hong Kong;
(2) Emisión de monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (sin importar la proporción de referencia);
(3) El especialista en gestión financiera, tras consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promover activamente al público la realización o la apariencia de realizar las actividades anteriores.
Además, la Parte 2 del "Reglamento" también detalla otros ámbitos de supervisión sobre las monedas estables indicadas:
Ofrecer o mostrar su oferta indicando la moneda estable:
· Publicitar actividades de moneda estable reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
· Se refiere a la negociación de monedas estables o a inducir a otros a celebrar un acuerdo destinado a obtener, disponer, suscribir o colocar monedas estables específicas, que implique o se realice a través de actividades fraudulentas o engañosas.
En general, el "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de monedas estables, y una serie de restricciones sobre acciones como "ofertas" y "publicidad", todo con el fin de limitar las monedas estables a la categoría de "herramientas de pago" y evitar que se empaqueten como productos de inversión especulativos. Los emisores, operadores de plataformas, proveedores de servicios de billeteras y otros roles están incluidos en el sistema de regulación, asegurando que toda la cadena ecológica de monedas estables esté sujeta a control.
Desde el punto de vista de la jurisdicción, el gobierno de Hong Kong no solo regula la emisión de monedas estables dentro de Hong Kong, sino que también incluye la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong bajo su regulación. Incluso si la emisión no ocurre localmente en Hong Kong, siempre que la moneda estable emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, e independientemente de la proporción de referencia, se considerará que tiene un potencial impacto financiero local y se incluirá en la regulación. Este arreglo refleja la alta importancia que Hong Kong otorga a la soberanía monetaria y a la estabilidad financiera, previniendo que activos digitales no autorizados utilicen el nombre de "anclarse al dólar de Hong Kong" para confundir al público y obtener ganancias en el mercado.
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables específicas dentro de Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece múltiples tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, a la que se le añaden condiciones diferenciadas en función de las actividades específicas del solicitante y las características de riesgo, entre otros, en el momento de la concesión de la licencia.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de la revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos requisitos" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o un monto equivalente en otra moneda; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la reputación y la capacidad de redención de la moneda estable, los licenciatarios deben cumplir con las siguientes condiciones al configurar los activos de reserva correspondientes a la moneda estable:
· Aislamiento de activos: La combinación de activos de reserva está separada de otras combinaciones de activos de reserva mantenidas por el licenciatario, y no se ve afectada por otras deudas o la situación operativa del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben ser independientes de otros activos de la empresa del licenciatario, asegurando el aislamiento legal y financiero;
· Garantía de redención: El valor de mercado de los activos de reserva no será inferior al valor nominal total de las monedas estables no redimidas en el mercado, garantizando la cobertura total y pudiendo ser redimidos en cualquier momento;
· Activos anclados en el dólar de Hong Kong: A menos que se obtenga la aprobación por escrito del Comisionado de Finanzas por adelantado, los activos de reserva deben referirse directamente al mismo activo de referencia al que está anclada la moneda estable indicada;
· La cartera de activos de reserva debe tener alta calidad y alta liquidez, y presentar el menor riesgo de inversión.
· Los titulares de licencias deben establecer un sistema de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencias deben divulgar la siguiente información:
· La política de gestión de los activos de reservas;
· Los riesgos y métodos de evaluación que puede traer esta estrategia;
· Composición y valor de mercado de sus activos de reserva;
· Resultados de las auditorías independientes periódicas de sus activos de reserva.
· Los titulares de licencias deben establecer un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de rescate
El titular de la licencia debe proporcionar a cada poseedor de la moneda estable emitida el derecho de canje, y no se deben imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten el canje de la moneda estable designada. Además, no se deben cobrar tarifas relacionadas con el acto de canje.
(4) Candidato adecuado
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, director, gerente de moneda estable o controlador de un licenciatario. El licenciatario debe tener e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben poseer el conocimiento y la experiencia profesional correspondientes, y los licenciados también necesitan gestionar esto de manera adecuada.
(6) Gestión prudente y de riesgos
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos adecuados y sólidos para gestionar los riesgos asociados con las actividades de moneda estable del titular de la licencia, incluyendo: medidas de seguridad y control interno, métodos efectivos para detectar fraudes y intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y adecuados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de moneda estable.
(8) Requisitos de actividades comerciales
Los titulares de licencias deben tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades con moneda estable licenciada. Cualquier actividad fuera de la moneda estable licenciada debe contar con el consentimiento del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable emitida, a fin de proporcionar información completa y transparente sobre esa moneda estable específica. Además, el titular de la licencia debe proporcionar información a los titulares de moneda estable emitida sobre el manejo de quejas y el mecanismo de compensación de dicho titular.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para realizar planes apropiados que respalden las funciones clave que puedan restaurar las actividades de moneda estable en caso de una interrupción operativa significativa. Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene altos estándares y estrictos requisitos para los solicitantes de licencias de moneda estable. Para las instituciones que pretenden solicitar una licencia de moneda estable, es necesario entender que esto no es solo un proceso de solicitud de una licencia, sino una evaluación integral de la solidez del capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
Una vez obtenida la licencia, el titular debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo, de lo contrario, podría enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal. Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la tarifa anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 dólares de Hong Kong, y el titular de la licencia deberá pagar la tarifa de licencia inicial dentro de los 14 días posteriores a la fecha de entrada en vigor indicada en la notificación por escrito emitida por el Comisionado de Gestión Financiera. Posteriormente, deberá pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Número de licencia de exhibición pública
El titular de la licencia debe declarar públicamente el número de licencia en cualquier material relacionado con las actividades de moneda estable de la licencia, así como en la interfaz de usuario de la aplicación.
(3) Continuar cumpliendo con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no logre mantener los "estándares mínimos", o que considere que tiene una alta probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, incapaz de pagar o que está a punto de cesar pagos, deberá informar de manera oportuna y proactiva al comisionado de servicios financieros, y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentar graves consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio, la estructura de propiedad, etc., deben informarse oportunamente, de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas. Cabe destacar que obtener una licencia no es "una solución permanente"; de acuerdo con el artículo 19 de las "Reglamentos", el comisionado de gestión financiera aún puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, adjuntar o modificar temporalmente las condiciones de la licencia, y el titular de la licencia debe, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito, explicando las condiciones adicionales o modificadas que se deben cumplir.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención:
· Suspensión temporal de la licencia: Si el comisionado de gestión financiera considera que existe una razón real para la revocación de la licencia, como se indica en el "Anexo 4" mencionado anteriormente, puede emitir un aviso por escrito al titular de la licencia, suspendiendo la licencia por un período no superior a 6 meses. Durante el período de suspensión temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas; de lo contrario, se enfrentará a multas y prisión.
· Revocación activa de la licencia: Los motivos para la revocación de la licencia se detallan en el "Anexo 4", que incluye quiebra del titular de la licencia, presentación de información falsa, violación de las condiciones de la licencia o cese sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
El "Reglamento" no solo es una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las monedas estables. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios. El análisis de criptomonedas en este artículo detalla los dos aspectos más importantes, ayudando a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y los riesgos potenciales.
Regular las conductas de promoción y marketing de los titulares de licencias.
El artículo 10 de la normativa prohíbe expresamente a cualquier persona no licenciada emitir publicidad al público sobre actividades o propuestas relacionadas con monedas estables. Esto incluye la promoción en persona, el marketing en redes sociales en línea, o la promoción a través de plataformas de terceros, todas las cuales están sujetas a regulación. El artículo 12 establece además que cualquier conducta que induzca a otros a adquirir una moneda estable específica, si implica declaraciones engañosas, ocultamiento de riesgos, exageración de beneficios y otras afirmaciones fraudulentas, constituirá un delito penal. Incluso si dicha conducta inducente no resulta en una transacción finalizada, aún podría ser objeto de responsabilidad legal.
mecanismo de protección de los derechos de los usuarios
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de la moneda estable y la garantía de su redención. El "Reglamento" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este punto. El "Reglamento" requiere que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de la moneda estable que emiten. Estos activos deben existir de manera real, tener alta liquidez y poder ser redimidos de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de redención. Además, el emisor debe establecer un mecanismo de auditoría, donde un tercero calificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y el total de monedas estables emitidas, para prevenir vacíos en el fondo o la descoordinación de fondos. En condiciones de operación normales, los licenciatarios no deben suspender la redención, retrasar el procesamiento o establecer umbrales de redención severos sin razón. Si hay dificultades en la redención, se debe informar de inmediato al comisionado de gestión financiera.
En general, el Reglamento proporciona disposiciones sistemáticas y detalladas sobre el marco de cumplimiento y el mecanismo de protección del usuario para la industria de las stablecoins. Para la mayoría de los inversores, lo más importante es aprender a identificar a los emisores de stablecoins con licencia y participar racionalmente en el trading y la tenencia de stablecoins. Con la implementación formal de las Regulaciones, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia inevitablemente enfrentarán el riesgo de liquidación del mercado o incluso colapso, y los inversores deben estar muy atentos y no perseguir ciegamente alto o creer en promociones de productos no autorizadas.
A través del análisis anterior, se puede ver claramente la importancia del papel del comisionado de gestión financiera dentro de la estructura regulatoria de las monedas estables en Hong Kong. Esto representa que la Autoridad Monetaria de Hong Kong no solo asume un rol administrativo en la aprobación de licencias, sino que también tiene un amplio poder en la regulación, investigación e intervención directa. En general, el comisionado de gestión financiera tiene la autoridad para aprobar y emitir licencias; autoridad para la supervisión diaria; y cuando el titular de la licencia enfrenta un riesgo operativo significativo, tiene el poder de investigar y recopilar pruebas directamente.
De acuerdo con la Parte 5 de las Regulaciones, el Comisionado de Servicios Financieros puede llevar a cabo una investigación directamente y puede indicar o designar a un investigador para llevar a cabo una investigación específica. El investigador puede solicitar a los titulares de licencias investigados que proporcionen pruebas, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal original. Esta serie de disposiciones indica que la Autoridad Monetaria tiene casi plena autoridad reguladora sobre las monedas estables, siendo clave el hecho de que posee el poder de investigación "cuasi judicial", lo que conlleva un alto nivel de disuasión y capacidad de ejecución.
Resumen de la ensalada criptográfica:
Para los proyectos que deseen participar en el mercado de moneda estable de Hong Kong como titulares de licencia, el "Reglamento" proporciona un marco y un camino claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener un entendimiento claro de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de cumplimiento.
Para la mayoría de las partes del proyecto que no planean solicitar una licencia directamente, pero quieren participar en el ecosistema de las stablecoins, cooperar con instituciones que han sido licenciadas o están solicitando licencias es un camino ideal para entrar en el mercado y expandir su negocio financiero digital. Este tipo de cooperación puede abarcar múltiples niveles, como la prestación de soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de compensación transfronteriza o la creación de carteras e interfaces de transacciones que cumplan con la normativa como socios del ecosistema. En particular, las empresas de los campos de los pagos, la infraestructura Web3, el comercio electrónico transfronterizo y la custodia del cumplimiento pueden garantizar el cumplimiento de su negocio mediante una colaboración profunda con instituciones autorizadas y, al mismo tiempo, entrar rápidamente en el sistema de circulación de stablecoins reconocido por el regulador.
El "Reglamento" establece que las instituciones autorizadas deben divulgar la información de la licencia tanto en canales oficiales como públicos, por lo que en este aspecto, es relativamente fácil para el proyecto identificar una "verdadera licencia". Sin embargo, al elegir una institución de moneda estable de confianza como socio, no se debe conformar únicamente con que la otra parte "tenga licencia" como condición superficial; lo más importante es evaluar integralmente su fortaleza comercial, nivel de cumplimiento y potencial de colaboración.
Por ejemplo, la seguridad y transparencia de los activos en reserva de los licenciados son cruciales, el socio ideal debe tener una cobertura de activos al 1:1 y publicar informes auditados por terceros de manera regular, especificando las monedas en reserva, las instituciones de custodia y el estado de riesgo. Al mismo tiempo, si se cuenta con un mecanismo de redención estable también es uno de los criterios de evaluación, el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el canje sin obstáculos en cualquier momento, para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Por último, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si ya se ha integrado en billeteras, intercambios o canales de pago de renombre, la reputación en la comunidad y otros factores.
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las monedas digitales, este poder está enfrentando desafíos. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de monedas estables a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente la posición legal de las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong.
Aunque el gobierno de Hong Kong ha definido la moneda estable como un instrumento de pago, en el contexto de Web3, la moneda estable sigue siendo un vínculo clave que conecta el on-chain y el off-chain, así como los activos tradicionales y los activos criptográficos. La institucionalización de la moneda estable es clave para impulsar el ciclo cerrado de extremo a extremo de RWA. En este sistema, quizás el papel de la moneda estable va más allá de la liquidación de pagos: si en el futuro puede abarcar todo el proceso de generación, suscripción, tenencia e intercambio de activos, es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, la moneda estable tiene el potencial de convertirse en la "capa de capital nativa" de RWA, reduciendo la dependencia del sistema tradicional de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia y transparencia financiera en cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. Problemas reales como la eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones están impulsando continuamente el interés de las empresas por las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un crecimiento significativo en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. La regulación les ha permitido alcanzar una escala y la participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulado, sino ser integrado en un canal que permite acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual, donde la "liquidez en la cadena" es cada vez más escasa, obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en una liberación de liquidez de mayor calidad y más explosiva.
¿La implementación de la regulación de la moneda estable en Hong Kong abre un espacio de imaginación política para la "moneda estable de renminbi"? Aunque la moneda estable de renminbi sigue siendo un tema sensible en la actualidad, su potencial a largo plazo no debe ser ignorado. Crypto Salad cree que, si en el futuro se pueden encontrar activos RWA adecuados (como energía, minerales, bonos en el extranjero, etc.), que proporcionen un vehículo de circulación estable para la moneda estable de renminbi, su lógica de uso será más válida. Hong Kong podría convertirse en una "zona de amortiguamiento político" entre la moneda estable de renminbi y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue el primero en legislar, al mirar hacia el mercado de la parte continental, las monedas estables aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a las preocupaciones sobre las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación que no sean dólares". Pero para los reguladores, liberar las monedas estables significa enfrentar:
· La controlabilidad de los flujos de capital y los pagos transfronterizos;
· Presión de control de divisas y estabilidad financiera;
· Control sobre los datos y problemas de seguridad de la información financiera;
· Cómo interactuar y desalinear con el sistema actual del yuan digital;
Por lo tanto, Crypto Salad considera que, a corto plazo, es poco probable que el continente copie las prácticas de Hong Kong, pero la experiencia de Hong Kong como "campo de pruebas" podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en una mayor escala en el futuro.
Con la implementación oficial de las "Regulaciones", Hong Kong sin duda ha dado un paso clave en la competencia global por la regulación de las monedas estables. Esto no solo representa una innovación en la política financiera local, sino también un ensayo estratégico para todo el ecosistema Web3, RWA y el panorama monetario global. Aunque en este artículo, Cripto Ensalada ha proporcionado una interpretación detallada de las disposiciones clave de las "Regulaciones", creemos que lo verdaderamente digno de atención no es cómo se definen ciertas cláusulas, sino que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en que las políticas de monedas digitales aún no están unificadas a nivel mundial, Hong Kong ha presentado un claro mapa de ruta: legalizar, sistematizar e industrializar las monedas estables. Esto representa tanto un desafío como una oportunidad para todo el mundo Web3.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Interpretación de abogados de Web3: ¿cómo está haciendo Hong Kong desde la estructura regulatoria hasta el significado del mercado?
Título original: Análisis completo de la "Reglamento de moneda estable" por abogados de Web3: ¿cómo lo está haciendo Hong Kong desde la estructura regulatoria hasta el significado en el mercado?
Autor original: Guo Fangxin, Sha Jun, Ensalada Cripto
2025 puede describirse como el primer año de las stablecoins. El 21 de mayo, Hong Kong completó la segunda y tercera lectura del Proyecto de Ley de Stablecoins, que fue aprobado formalmente por el Consejo Legislativo, y luego promulgó la Ordenanza de Stablecoins (la "Ordenanza") el 29 de mayo de 2025 y anunció que entrará en vigor el 1 de agosto. El incidente desató una locura dentro y fuera del círculo, y la ensalada de criptomonedas también recibió muchas consultas relacionadas. Descubrimos que existe una preocupación general sobre los beneficios prácticos que traerá este proyecto de ley y el impacto que tendrá en la comunidad Web3; También espero entender si es necesario para mí, como participante en el upstream y downstream de la cadena industrial, dedicarme a la construcción de stablecoins, y desde qué ángulos debo tratar de cortar; Si tengo la intención de emitir stablecoins que cumplan con los requisitos como institución autorizada, ¿cómo debo solicitar las licencias pertinentes......
Antes de esto, Crypto Salad ya había realizado una interpretación detallada de los conceptos clave como la definición, características y funciones de la moneda estable, ver: "Interpretación de abogados de Web3: ¿Es realmente estable la moneda estable? ¿Por qué es tan importante la moneda estable?"; al mismo tiempo, también se exploraron los puntos clave de la regulación de la moneda estable y se realizó una comparación profunda de los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong, ver: "Interpretación profunda de abogados de Web3: ¿Cuáles son los puntos clave de la regulación de la moneda estable? ¿En qué se diferencian los marcos regulatorios de la moneda estable en Estados Unidos y Hong Kong?".
En este artículo, la ensalada de criptomonedas no volverá a detallar en exceso el significado y el valor de la moneda estable en sí, sino que se centrará en la nueva "Reglamento" de Hong Kong, para realizar un análisis más detallado y buscar respuestas a las siguientes preguntas:
· ¿Cuáles son los requisitos mínimos para solicitar una licencia de moneda estable?
· ¿Qué se puede hacer al poseer una licencia de moneda estable?
· ¿Cómo se especifican la gestión de activos de reserva y el mecanismo de redención?
· ¿Cuál es el impacto de las monedas estables en los pagos transfronterizos con el renminbi?
·¿Qué significa realmente la aprobación del "Reglamento" para la industria? ¿Está a punto de cambiar drásticamente el panorama del mercado financiero de Hong Kong?
La esencia de la moneda estable es un activo criptográfico que logra la estabilidad de precios a través de mecanismos específicos, como el anclaje a activos de reserva. El "Reglamento" define claramente la moneda estable: es una forma digital de valor protegida criptográficamente, que tiene las siguientes características:
· Su valor se expresa como una unidad de cálculo o forma de almacenamiento económico;
· Para pagos, liquidación de deudas o inversiones;
· Se puede transferir, almacenar o comerciar electrónicamente;
· Funciona sobre una base tecnológica de cuentas distribuidas o similar;
· Su valor está aparentemente anclado a un activo o conjunto de activos.
Al mismo tiempo, el "Reglamento" excluye especialmente algunas formas de valor digital que no están dentro de su ámbito de regulación, como las monedas digitales emitidas por los bancos centrales y los bancos relacionados, sistemas de puntos como tokens de uso limitado, activos considerados como valores o contratos de futuros (por ejemplo, tokens de valores), montos de valor regulados por el "Reglamento sobre sistemas de pago y herramientas de pago de valor almacenado", así como los depósitos bancarios tradicionales.
Pero el "Reglamento" no regula todas las monedas estables, sino que limita los objetos de regulación a las "monedas estables designadas" que operan en Hong Kong. La moneda estable designada es un término exclusivo del gobierno de Hong Kong, y de acuerdo con la definición del Artículo 4 del "Reglamento", la moneda estable designada se refiere a una moneda estable que hace referencia completamente a una o más monedas oficiales, unidades de cálculo o formas de almacenamiento de valor económico designadas por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, o una combinación de estas dos, para mantener su valor estable. En realidad, se refiere a lo que comúnmente llamamos moneda estable vinculada a moneda fiduciaria (en adelante, "moneda estable fiduciaria").
Se puede ver que el gobierno de Hong Kong ha optado por centrarse en la función de pago, porque las stablecoins de moneda fiduciaria son las más propensas a ser utilizadas como "cuasi-moneda" en el mercado de comercio financiero debido a su alta relación de colateralización con monedas fiduciarias, su alta estabilidad de valor y su bajo grado de descentralización. Cuando las stablecoins se convierten en una herramienta de pago común y amplían la escala de uso, una vez que se produce una corrida o desanclaje, inevitablemente afectará a todo el ecosistema financiero, por lo que la demanda y los requisitos para la regulación de las stablecoins son muy altos. Además, la Ordenanza restringe expresamente a los licenciatarios el pago de intereses sobre determinadas stablecoins emitidas por ellos, reduciendo así la inevitabilidad de que se consideren productos financieros de ahorro. Otras stablecoins que no son lo suficientemente estables para fines de pago, como las stablecoins algorítmicas, también están excluidas de la primera ronda de regulación.
Una vez aprobado el "Reglamento", cualquier persona que realice o indique que realiza actividades de moneda estable reguladas debe poseer una licencia. Uno de los núcleos de regulación del "Reglamento" es definir qué actividades se consideran "actividades de moneda estable reguladas", y el artículo 5 establece claramente el alcance de las actividades restringidas en esta etapa:
(1) Emitir moneda estable designada en Hong Kong;
(2) Emisión de monedas estables designadas ancladas al dólar de Hong Kong en regiones fuera de Hong Kong (sin importar la proporción de referencia);
(3) El especialista en gestión financiera, tras consultar al Secretario de Finanzas, anuncia las actividades especificadas;
(4) Promover activamente al público la realización o la apariencia de realizar las actividades anteriores.
Además, la Parte 2 del "Reglamento" también detalla otros ámbitos de supervisión sobre las monedas estables indicadas:
Ofrecer o mostrar su oferta indicando la moneda estable:
· Publicitar actividades de moneda estable reguladas y la oferta mencionada anteriormente;
· Se refiere a la negociación de monedas estables o a inducir a otros a celebrar un acuerdo destinado a obtener, disponer, suscribir o colocar monedas estables específicas, que implique o se realice a través de actividades fraudulentas o engañosas.
En general, el "Reglamento" se centra en la emisión, distribución y venta al por menor de monedas estables, y una serie de restricciones sobre acciones como "ofertas" y "publicidad", todo con el fin de limitar las monedas estables a la categoría de "herramientas de pago" y evitar que se empaqueten como productos de inversión especulativos. Los emisores, operadores de plataformas, proveedores de servicios de billeteras y otros roles están incluidos en el sistema de regulación, asegurando que toda la cadena ecológica de monedas estables esté sujeta a control.
Desde el punto de vista de la jurisdicción, el gobierno de Hong Kong no solo regula la emisión de monedas estables dentro de Hong Kong, sino que también incluye la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong fuera de Hong Kong bajo su regulación. Incluso si la emisión no ocurre localmente en Hong Kong, siempre que la moneda estable emitida esté vinculada al dólar de Hong Kong, e independientemente de la proporción de referencia, se considerará que tiene un potencial impacto financiero local y se incluirá en la regulación. Este arreglo refleja la alta importancia que Hong Kong otorga a la soberanía monetaria y a la estabilidad financiera, previniendo que activos digitales no autorizados utilicen el nombre de "anclarse al dólar de Hong Kong" para confundir al público y obtener ganancias en el mercado.
El sistema de licencias es el mecanismo central de regulación establecido por el "Reglamento". Cualquier empresa que emita, gestione o distribuya monedas estables específicas dentro de Hong Kong, o cualquier entidad reconocida constituida fuera de Hong Kong, debe presentar una solicitud formal de licencia al Comisionado de Finanzas. El reglamento no establece múltiples tipos de licencias, sino que se basa en una licencia unificada, a la que se le añaden condiciones diferenciadas en función de las actividades específicas del solicitante y las características de riesgo, entre otros, en el momento de la concesión de la licencia.
El proceso de aprobación de licencias es relativamente simple, se presenta la solicitud directamente al comisionado de gestión financiera y se espera su decisión. El enfoque principal de la revisión del comisionado de gestión financiera es si el solicitante cumple con los "mínimos requisitos" establecidos en el "Anexo 2", cuyas condiciones específicas son las siguientes:
(1) Tener suficientes recursos financieros y activos líquidos
El solicitante debe aportar un capital no inferior a 25 millones de dólares de Hong Kong o un monto equivalente en otra moneda; o poseer recursos financieros de un valor igual o superior a 25 millones de dólares de Hong Kong, con la aprobación del comisionado de gestión financiera.
(2) Configurar los activos de reserva correspondientes
El gobierno de Hong Kong, para garantizar la reputación y la capacidad de redención de la moneda estable, los licenciatarios deben cumplir con las siguientes condiciones al configurar los activos de reserva correspondientes a la moneda estable:
· Aislamiento de activos: La combinación de activos de reserva está separada de otras combinaciones de activos de reserva mantenidas por el licenciatario, y no se ve afectada por otras deudas o la situación operativa del licenciatario. Además, los activos de reserva también deben ser independientes de otros activos de la empresa del licenciatario, asegurando el aislamiento legal y financiero;
· Garantía de redención: El valor de mercado de los activos de reserva no será inferior al valor nominal total de las monedas estables no redimidas en el mercado, garantizando la cobertura total y pudiendo ser redimidos en cualquier momento;
· Activos anclados en el dólar de Hong Kong: A menos que se obtenga la aprobación por escrito del Comisionado de Finanzas por adelantado, los activos de reserva deben referirse directamente al mismo activo de referencia al que está anclada la moneda estable indicada;
· La cartera de activos de reserva debe tener alta calidad y alta liquidez, y presentar el menor riesgo de inversión.
· Los titulares de licencias deben establecer un sistema de gestión de riesgos y auditoría interna;
Los titulares de licencias deben divulgar la siguiente información:
· La política de gestión de los activos de reservas;
· Los riesgos y métodos de evaluación que puede traer esta estrategia;
· Composición y valor de mercado de sus activos de reserva;
· Resultados de las auditorías independientes periódicas de sus activos de reserva.
· Los titulares de licencias deben establecer un sistema de control sólido.
(3) Establecer un mecanismo de rescate
El titular de la licencia debe proporcionar a cada poseedor de la moneda estable emitida el derecho de canje, y no se deben imponer condiciones excesivamente estrictas que limiten el canje de la moneda estable designada. Además, no se deben cobrar tarifas relacionadas con el acto de canje.
(4) Candidato adecuado
El candidato adecuado se refiere al director ejecutivo, director, gerente de moneda estable o controlador de un licenciatario. El licenciatario debe tener e implementar un sistema de control sólido y adecuado para garantizar que el comisionado de gestión financiera identifique claramente la identidad de cada controlador del licenciatario.
(5) Requisitos de la dirección
Los gerentes deben poseer el conocimiento y la experiencia profesional correspondientes, y los licenciados también necesitan gestionar esto de manera adecuada.
(6) Gestión prudente y de riesgos
Los titulares de licencias deben establecer e implementar políticas y procedimientos de gestión de riesgos adecuados y sólidos para gestionar los riesgos asociados con las actividades de moneda estable del titular de la licencia, incluyendo: medidas de seguridad y control interno, métodos efectivos para detectar fraudes y intentos de fraude.
(7) Medidas para combatir el lavado de dinero y la financiación del terrorismo
Los titulares de licencias deben establecer e implementar sistemas de control sólidos y adecuados para prevenir y combatir el lavado de dinero o la financiación del terrorismo que puedan surgir en relación con sus actividades de moneda estable.
(8) Requisitos de actividades comerciales
Los titulares de licencias deben tener recursos dedicados y suficientes para llevar a cabo actividades con moneda estable licenciada. Cualquier actividad fuera de la moneda estable licenciada debe contar con el consentimiento del comisionado de gestión financiera.
(9) Requisitos de divulgación de información
El titular de la licencia debe publicar un libro blanco para cada tipo de moneda estable emitida, a fin de proporcionar información completa y transparente sobre esa moneda estable específica. Además, el titular de la licencia debe proporcionar información a los titulares de moneda estable emitida sobre el manejo de quejas y el mecanismo de compensación de dicho titular.
(10) Plan de recuperación y reducción ordenada de la escala
Los titulares de licencias deben establecer e implementar un sistema de control sólido y adecuado para realizar planes apropiados que respalden las funciones clave que puedan restaurar las actividades de moneda estable en caso de una interrupción operativa significativa. Es evidente que el gobierno de Hong Kong mantiene altos estándares y estrictos requisitos para los solicitantes de licencias de moneda estable. Para las instituciones que pretenden solicitar una licencia de moneda estable, es necesario entender que esto no es solo un proceso de solicitud de una licencia, sino una evaluación integral de la solidez del capital de la empresa, su capacidad de cumplimiento y su sistema de gestión de riesgos.
Una vez obtenida la licencia, el titular debe cumplir con una serie de obligaciones de cumplimiento continuo, de lo contrario, podría enfrentar sanciones, revocación de la licencia e incluso responsabilidad penal. Las principales obligaciones incluyen:
(1) Obligación de pagar la tarifa anual
La tarifa anual de la licencia es de 113,020 dólares de Hong Kong, y el titular de la licencia deberá pagar la tarifa de licencia inicial dentro de los 14 días posteriores a la fecha de entrada en vigor indicada en la notificación por escrito emitida por el Comisionado de Gestión Financiera. Posteriormente, deberá pagar la misma cantidad de tarifa anual antes de esta fecha cada año.
(2) Número de licencia de exhibición pública
El titular de la licencia debe declarar públicamente el número de licencia en cualquier material relacionado con las actividades de moneda estable de la licencia, así como en la interfaz de usuario de la aplicación.
(3) Continuar cumpliendo con los estándares mínimos
Cualquier titular de licencia que no logre mantener los "estándares mínimos", o que considere que tiene una alta probabilidad de no cumplir con sus obligaciones, incapaz de pagar o que está a punto de cesar pagos, deberá informar de manera oportuna y proactiva al comisionado de servicios financieros, y proporcionar todos los hechos, circunstancias y datos relevantes; de lo contrario, podría enfrentar graves consecuencias penales.
(4) Obligación de informar sobre cambios en la información
Los cambios relacionados con la dirección, la naturaleza del negocio, la estructura de propiedad, etc., deben informarse oportunamente, de lo contrario, se enfrentarán a multas y otras medidas punitivas. Cabe destacar que obtener una licencia no es "una solución permanente"; de acuerdo con el artículo 19 de las "Reglamentos", el comisionado de gestión financiera aún puede, en función de los cambios en el riesgo del mercado o los resultados de la evaluación regulatoria, adjuntar o modificar temporalmente las condiciones de la licencia, y el titular de la licencia debe, dentro del plazo establecido por el comisionado, presentar una declaración por escrito, explicando las condiciones adicionales o modificadas que se deben cumplir.
Se puede observar que los "Reglamentos" tienen requisitos más altos para la solidez financiera de los licenciatarios, y son más adecuados para que las empresas con fondos abundantes y grandes activos lleven a cabo el diseño a mediano y largo plazo desde el nivel estratégico. Para las medianas empresas, si quieren invertir sus principales recursos en proyectos de emisión de stablecoins, se recomienda evaluar completamente la viabilidad y la sostenibilidad antes de tomar una decisión. Debido a que no solo es necesario pagar no menos de 25 millones de dólares de Hong Kong de capital social o activos equivalentes como umbral, sino también estar equipado con activos de reserva de alta calidad de valor equivalente, y asumir varios costos de cumplimiento, auditoría y mantenimiento del sistema en el proceso de operación de la moneda estable, la inversión a largo plazo no debe subestimarse.
Si el titular de la licencia ya no cumple con los requisitos regulatorios, el "Reglamento" también otorga al comisionado de gestión financiera un amplio poder de intervención:
· Suspensión temporal de la licencia: Si el comisionado de gestión financiera considera que existe una razón real para la revocación de la licencia, como se indica en el "Anexo 4" mencionado anteriormente, puede emitir un aviso por escrito al titular de la licencia, suspendiendo la licencia por un período no superior a 6 meses. Durante el período de suspensión temporal, el titular de la licencia no podrá realizar actividades comerciales relacionadas; de lo contrario, se enfrentará a multas y prisión.
· Revocación activa de la licencia: Los motivos para la revocación de la licencia se detallan en el "Anexo 4", que incluye quiebra del titular de la licencia, presentación de información falsa, violación de las condiciones de la licencia o cese sustancial de las actividades comerciales, entre otros.
El "Reglamento" no solo es una herramienta de supervisión dirigida a emisores e instituciones, sino que también establece un mecanismo de protección legal para los usuarios finales de las monedas estables. El gobierno de Hong Kong ha establecido en este "Reglamento" varias disposiciones clave para la protección de los usuarios. El análisis de criptomonedas en este artículo detalla los dos aspectos más importantes, ayudando a los usuarios a comprender plenamente sus derechos y los riesgos potenciales.
Regular las conductas de promoción y marketing de los titulares de licencias.
El artículo 10 de la normativa prohíbe expresamente a cualquier persona no licenciada emitir publicidad al público sobre actividades o propuestas relacionadas con monedas estables. Esto incluye la promoción en persona, el marketing en redes sociales en línea, o la promoción a través de plataformas de terceros, todas las cuales están sujetas a regulación. El artículo 12 establece además que cualquier conducta que induzca a otros a adquirir una moneda estable específica, si implica declaraciones engañosas, ocultamiento de riesgos, exageración de beneficios y otras afirmaciones fraudulentas, constituirá un delito penal. Incluso si dicha conducta inducente no resulta en una transacción finalizada, aún podría ser objeto de responsabilidad legal.
mecanismo de protección de los derechos de los usuarios
Los titulares de monedas estables se preocupan principalmente por la seguridad del valor de la moneda estable y la garantía de su redención. El "Reglamento" ha establecido un mecanismo de protección relativamente sólido para abordar este punto. El "Reglamento" requiere que los licenciatarios tengan suficientes activos de reserva para respaldar el valor de la moneda estable que emiten. Estos activos deben existir de manera real, tener alta liquidez y poder ser redimidos de manera oportuna cuando un usuario inicie una solicitud de redención. Además, el emisor debe establecer un mecanismo de auditoría, donde un tercero calificado revise periódicamente la correspondencia entre los activos de reserva y el total de monedas estables emitidas, para prevenir vacíos en el fondo o la descoordinación de fondos. En condiciones de operación normales, los licenciatarios no deben suspender la redención, retrasar el procesamiento o establecer umbrales de redención severos sin razón. Si hay dificultades en la redención, se debe informar de inmediato al comisionado de gestión financiera.
En general, el Reglamento proporciona disposiciones sistemáticas y detalladas sobre el marco de cumplimiento y el mecanismo de protección del usuario para la industria de las stablecoins. Para la mayoría de los inversores, lo más importante es aprender a identificar a los emisores de stablecoins con licencia y participar racionalmente en el trading y la tenencia de stablecoins. Con la implementación formal de las Regulaciones, aquellos proyectos marginales y monedas estables de nicho que no cumplan con los estándares de licencia inevitablemente enfrentarán el riesgo de liquidación del mercado o incluso colapso, y los inversores deben estar muy atentos y no perseguir ciegamente alto o creer en promociones de productos no autorizadas.
A través del análisis anterior, se puede ver claramente la importancia del papel del comisionado de gestión financiera dentro de la estructura regulatoria de las monedas estables en Hong Kong. Esto representa que la Autoridad Monetaria de Hong Kong no solo asume un rol administrativo en la aprobación de licencias, sino que también tiene un amplio poder en la regulación, investigación e intervención directa. En general, el comisionado de gestión financiera tiene la autoridad para aprobar y emitir licencias; autoridad para la supervisión diaria; y cuando el titular de la licencia enfrenta un riesgo operativo significativo, tiene el poder de investigar y recopilar pruebas directamente.
De acuerdo con la Parte 5 de las Regulaciones, el Comisionado de Servicios Financieros puede llevar a cabo una investigación directamente y puede indicar o designar a un investigador para llevar a cabo una investigación específica. El investigador puede solicitar a los titulares de licencias investigados que proporcionen pruebas, información o explicaciones, y el investigador puede presentar una solicitud ante el tribunal original. Esta serie de disposiciones indica que la Autoridad Monetaria tiene casi plena autoridad reguladora sobre las monedas estables, siendo clave el hecho de que posee el poder de investigación "cuasi judicial", lo que conlleva un alto nivel de disuasión y capacidad de ejecución.
Resumen de la ensalada criptográfica:
Para los proyectos que deseen participar en el mercado de moneda estable de Hong Kong como titulares de licencia, el "Reglamento" proporciona un marco y un camino claros para la operación conforme, solo necesitan evaluar su propio capital y tener un entendimiento claro de la dificultad de la solicitud de licencia y los gastos continuos de cumplimiento.
Para la mayoría de las partes del proyecto que no planean solicitar una licencia directamente, pero quieren participar en el ecosistema de las stablecoins, cooperar con instituciones que han sido licenciadas o están solicitando licencias es un camino ideal para entrar en el mercado y expandir su negocio financiero digital. Este tipo de cooperación puede abarcar múltiples niveles, como la prestación de soporte técnico, servicios de custodia, soluciones de integración de pagos, capacidades de compensación transfronteriza o la creación de carteras e interfaces de transacciones que cumplan con la normativa como socios del ecosistema. En particular, las empresas de los campos de los pagos, la infraestructura Web3, el comercio electrónico transfronterizo y la custodia del cumplimiento pueden garantizar el cumplimiento de su negocio mediante una colaboración profunda con instituciones autorizadas y, al mismo tiempo, entrar rápidamente en el sistema de circulación de stablecoins reconocido por el regulador.
El "Reglamento" establece que las instituciones autorizadas deben divulgar la información de la licencia tanto en canales oficiales como públicos, por lo que en este aspecto, es relativamente fácil para el proyecto identificar una "verdadera licencia". Sin embargo, al elegir una institución de moneda estable de confianza como socio, no se debe conformar únicamente con que la otra parte "tenga licencia" como condición superficial; lo más importante es evaluar integralmente su fortaleza comercial, nivel de cumplimiento y potencial de colaboración.
Por ejemplo, la seguridad y transparencia de los activos en reserva de los licenciados son cruciales, el socio ideal debe tener una cobertura de activos al 1:1 y publicar informes auditados por terceros de manera regular, especificando las monedas en reserva, las instituciones de custodia y el estado de riesgo. Al mismo tiempo, si se cuenta con un mecanismo de redención estable también es uno de los criterios de evaluación, el equipo del proyecto debe prestar atención a si admite el canje sin obstáculos en cualquier momento, para evitar riesgos de liquidez en el futuro. Por último, el equipo del proyecto también debe examinar la influencia real de la institución en el mercado, por ejemplo, si ya se ha integrado en billeteras, intercambios o canales de pago de renombre, la reputación en la comunidad y otros factores.
En el sistema financiero tradicional, el derecho de emisión de moneda, también conocido como derecho de acuñación, ha estado bajo el control del estado. Sin embargo, con la llegada de la era de las monedas digitales, este poder está enfrentando desafíos. Hong Kong ha establecido un sistema de regulación de monedas estables a través de leyes locales, lo que en esencia está ocupando el "derecho de acuñación digital", especialmente la posición legal de las monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong.
Aunque el gobierno de Hong Kong ha definido la moneda estable como un instrumento de pago, en el contexto de Web3, la moneda estable sigue siendo un vínculo clave que conecta el on-chain y el off-chain, así como los activos tradicionales y los activos criptográficos. La institucionalización de la moneda estable es clave para impulsar el ciclo cerrado de extremo a extremo de RWA. En este sistema, quizás el papel de la moneda estable va más allá de la liquidación de pagos: si en el futuro puede abarcar todo el proceso de generación, suscripción, tenencia e intercambio de activos, es una pregunta que vale la pena esperar. Con el establecimiento de un marco de cumplimiento, la moneda estable tiene el potencial de convertirse en la "capa de capital nativa" de RWA, reduciendo la dependencia del sistema tradicional de moneda fiduciaria y mejorando la eficiencia y transparencia financiera en cadena.
En cuanto a los escenarios de uso, el comercio internacional sigue siendo el mayor mercado potencial para las monedas estables. Problemas reales como la eficiencia en los pagos transfronterizos, los costos de divisas y la evasión de sanciones están impulsando continuamente el interés de las empresas por las herramientas de monedas estables en la cadena. Según estadísticas, las monedas estables experimentaron un crecimiento significativo en 2024, con un volumen de remesas que superó la suma de Visa y Mastercard. La regulación les ha permitido alcanzar una escala y la participación institucional, siendo este el verdadero punto de partida para la comercialización del proyecto.
Para los proyectos nativos de Web3, el mayor impacto no es ser regulado, sino ser integrado en un canal que permite acceder a activos de mayor escala. En el contexto actual, donde la "liquidez en la cadena" es cada vez más escasa, obtener una identidad de cumplimiento significa poder conectar con inversores institucionales, activos RWA, y el sistema financiero tradicional, participando en una liberación de liquidez de mayor calidad y más explosiva.
¿La implementación de la regulación de la moneda estable en Hong Kong abre un espacio de imaginación política para la "moneda estable de renminbi"? Aunque la moneda estable de renminbi sigue siendo un tema sensible en la actualidad, su potencial a largo plazo no debe ser ignorado. Crypto Salad cree que, si en el futuro se pueden encontrar activos RWA adecuados (como energía, minerales, bonos en el extranjero, etc.), que proporcionen un vehículo de circulación estable para la moneda estable de renminbi, su lógica de uso será más válida. Hong Kong podría convertirse en una "zona de amortiguamiento político" entre la moneda estable de renminbi y el mercado internacional de Web3.
A pesar de que Hong Kong fue el primero en legislar, al mirar hacia el mercado de la parte continental, las monedas estables aún enfrentan desafíos regulatorios altamente complejos. Debido a las preocupaciones sobre las sanciones financieras y la dependencia del sistema del dólar, muchas empresas ya tienen una necesidad real de utilizar "herramientas de liquidación que no sean dólares". Pero para los reguladores, liberar las monedas estables significa enfrentar:
· La controlabilidad de los flujos de capital y los pagos transfronterizos;
· Presión de control de divisas y estabilidad financiera;
· Control sobre los datos y problemas de seguridad de la información financiera;
· Cómo interactuar y desalinear con el sistema actual del yuan digital;
Por lo tanto, Crypto Salad considera que, a corto plazo, es poco probable que el continente copie las prácticas de Hong Kong, pero la experiencia de Hong Kong como "campo de pruebas" podría proporcionar un modelo para la exploración de estrategias de finanzas digitales en una mayor escala en el futuro.
Con la implementación oficial de las "Regulaciones", Hong Kong sin duda ha dado un paso clave en la competencia global por la regulación de las monedas estables. Esto no solo representa una innovación en la política financiera local, sino también un ensayo estratégico para todo el ecosistema Web3, RWA y el panorama monetario global. Aunque en este artículo, Cripto Ensalada ha proporcionado una interpretación detallada de las disposiciones clave de las "Regulaciones", creemos que lo verdaderamente digno de atención no es cómo se definen ciertas cláusulas, sino que se está abriendo un nuevo espacio institucional. En un momento en que las políticas de monedas digitales aún no están unificadas a nivel mundial, Hong Kong ha presentado un claro mapa de ruta: legalizar, sistematizar e industrializar las monedas estables. Esto representa tanto un desafío como una oportunidad para todo el mundo Web3.