En los últimos 5 años, Strategy ha gastado 40.8 mil millones de dólares, equivalente al producto interno bruto de Islandia, comprando más de 580,000 bitcoins. Esto representa el 2.9% de la oferta de bitcoins o casi el 10% de los bitcoins activos (1).
El código de acción de Strategy $MSTR ha aumentado un 1600% en los últimos tres años, mientras que el aumento del bitcoin en el mismo período fue de solo aproximadamente un 420%. Este crecimiento significativo ha llevado a que la valoración de Strategy supere los 100 mil millones de dólares, y ha sido incluida en el índice Nasdaq 100.
Este enorme crecimiento también ha suscitado dudas. Algunos afirman que $MSTR se convertirá en una empresa valorada en billones de dólares, mientras que otros han sonado la alarma, cuestionando si Strategy se verá obligada a vender su Bitcoin, lo que podría desencadenar un pánico masivo que podría bajar el precio del Bitcoin durante años.
Sin embargo, aunque estas preocupaciones no carecen de fundamento, la mayoría de las personas carecen de una comprensión básica del funcionamiento de Strategy. Este artículo explorará en detalle cómo funciona Strategy y si realmente representa un riesgo importante en la adquisición de Bitcoin o un modelo revolucionario.
¿Cómo Strategy compró tantos bitcoins?
Nota: Debido a nuevas financiaciones y otros motivos, los datos pueden diferir de los que estaban disponibles al momento de la redacción.
En términos generales, Strategy obtiene fondos para comprar Bitcoin principalmente a través de tres métodos: los ingresos de sus operaciones, la venta de acciones/equidad y la deuda. De estos tres métodos, la deuda es sin duda la más comentada. La gente suele prestar mucha atención a la deuda, pero en realidad, la mayor parte de los fondos que Strategy utiliza para comprar Bitcoin proviene de la emisión, es decir, la venta de acciones al público y el uso de los ingresos para comprar Bitcoin.
Esto puede parecer un poco contradictorio, ¿por qué la gente querría comprar acciones de Strategy en lugar de comprar Bitcoin directamente? La razón es muy simple, volvamos al tipo de negocio favorito en el ámbito de las criptomonedas: el arbitraje.
¿Por qué la gente elige comprar $MSTR en lugar de comprar $BTC directamente?
Muchas instituciones, fondos y entidades reguladas están sujetas a restricciones de "autorización de inversión" (mandatos). Estas autorizaciones especifican los activos que una empresa puede y no puede comprar. Por ejemplo, los fondos de crédito solo pueden comprar instrumentos de crédito, los fondos de acciones solo pueden comprar acciones, y los fondos que solo hacen largas posiciones nunca pueden vender en corto, etc.
Estas autorizaciones permiten a los inversores tener la certeza de que, por ejemplo, un fondo que solo invierte en acciones no comprará deuda soberana, y viceversa. Obliga a los gestores de fondos y a las entidades reguladas (como bancos y compañías de seguros) a ser más responsables, asumiendo solo tipos específicos de riesgos, en lugar de asumir cualquier tipo de riesgo a su antojo. Después de todo, el riesgo de comprar acciones de Nvidia es completamente diferente al riesgo de comprar bonos del gobierno de EE. UU. o de invertir fondos en el mercado monetario.
Debido a que estas autorizaciones son altamente conservadoras, mucho capital que permanece en fondos y entidades está "bloqueado" y no puede entrar en industrias emergentes o áreas de oportunidad, incluyendo las criptomonedas, especialmente no puede acceder directamente a Bitcoin, incluso si los gerentes de estos fondos y las personas relacionadas desean de alguna manera acceder a Bitcoin.
El fundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor (@saylor), ha observado la diferencia entre la esperanza de estos entidades de obtener exposición a activos y el riesgo que realmente pueden asumir, y ha aprovechado esto. Antes de la aparición del ETF de Bitcoin, $MSTR era una de las pocas formas confiables para que estas entidades que solo pueden comprar acciones obtuvieran exposición a Bitcoin. Esto significa que las acciones de Strategy a menudo se negocian con una prima, ya que la demanda de $MSTR supera la oferta de sus acciones. Strategy continúa aprovechando esta prima, es decir, la diferencia entre el valor de las acciones de $MSTR y el valor de Bitcoin que contiene por acción, para comprar más Bitcoin, mientras aumenta la cantidad de Bitcoin que contiene por acción.
En los últimos dos años, si has tenido $MSTR, tu "rendimiento" en términos de Bitcoin ha alcanzado el 134%, lo que es el más alto en el retorno de inversión en Bitcoin a gran escala en el mercado. Los productos de Strategy satisfacen directamente las necesidades de aquellas entidades que generalmente no pueden acceder a Bitcoin.
Este es un caso típico de "Arbitraje por Mandato" (Mandate Arbitrage). Antes del lanzamiento del ETF de Bitcoin, como se mencionó anteriormente, muchos participantes del mercado no podían comprar acciones o valores que no se negociaban en bolsa. Sin embargo, como una empresa que cotiza en bolsa, Strategy estaba autorizada a poseer y comprar Bitcoin ($BTC). Incluso aunque el ETF de Bitcoin se haya lanzado recientemente, pensar que esta estrategia ya no es efectiva es completamente erróneo, ya que muchos fondos todavía tienen prohibido invertir en ETFs, incluidos la mayoría de los fondos mutuos (Mutual Funds) que gestionan 25 billones de dólares en activos.
Un caso de estudio típico es el Capital International Investors Fund (CII) de Capital Group. Este fondo gestiona activos por valor de 509 mil millones de dólares, pero su ámbito de inversión está limitado al mercado de acciones y no puede poseer directamente materias primas o ETF (el bitcoin es considerado en su mayoría como una materia prima en Estados Unidos). Debido a estas restricciones, Strategy se ha convertido en una de las pocas herramientas que CII utiliza para obtener exposición a la volatilidad del precio del bitcoin. De hecho, CII tiene una gran confianza en Strategy, hasta el punto de que posee aproximadamente el 12% de las acciones de Strategy, lo que convierte a CII en uno de los mayores accionistas no internos.
Condiciones de deuda: son vinculantes para otras empresas, pero son un impulso para la estrategia.
Además de una situación de suministro favorable, la estrategia también tiene ciertas ventajas en relación con la deuda que asume. No todas las deudas son iguales. La deuda de tarjeta de crédito, las hipotecas, los préstamos con margen, son tipos de deuda completamente diferentes.
La deuda de tarjeta de crédito es una deuda personal, que depende de tu salario y capacidad de pago, y no está respaldada por activos, y la tasa de interés anual suele ser del 20% o más. Los préstamos con margen suelen ser préstamos otorgados con tus activos existentes (generalmente acciones) como garantía; si el valor total de tus activos se acerca a la cantidad que debes, tu corredor o banco puede embargar todos tus fondos. La hipoteca se considera el "Santo Grial" de las deudas, ya que te permite comprar activos que generalmente se apreciarán (como una casa) con un préstamo, mientras solo pagas los intereses del préstamo mensual (es decir, el reembolso de la hipoteca).
Aunque esto no es completamente sin riesgos, especialmente en el actual entorno de tasas de interés, los intereses pueden acumularse a niveles insostenibles, sigue siendo el más flexible en comparación con otros tipos de préstamos, ya que las tasas de interés son más bajas y, siempre que se paguen las cuotas mensuales a tiempo, los activos no serán confiscados.
Por lo general, los préstamos hipotecarios se limitan a la vivienda. Sin embargo, los préstamos empresariales a veces pueden operar de manera similar a los préstamos hipotecarios, es decir, pagando intereses durante un período determinado, mientras que el capital del préstamo (es decir, la cantidad inicial del préstamo) solo debe pagarse al final de ese período. Aunque los términos del préstamo pueden variar considerablemente, generalmente, mientras se paguen los intereses a tiempo, el tenedor de la deuda no tiene derecho a vender los activos de la empresa.
Fuente del gráfico: @glxyresearch
Esta flexibilidad permite a los prestatarios empresariales como Strategy adaptarse más fácilmente a las fluctuaciones del mercado, lo que también convierte a $MSTR en una forma de "cosechar" la volatilidad del mercado de criptomonedas. Sin embargo, esto no significa que el riesgo se haya eliminado por completo.
Conclusión
La estrategia no está en el negocio de apalancamiento, sino en el negocio de arbitraje.
A pesar de que actualmente se tiene cierta deuda, el precio de Bitcoin necesita caer a alrededor de 15,000 dólares por unidad en los próximos cinco años para representar un riesgo grave para Strategy. Con la expansión de "Treasury Companies" (refiriéndose a las empresas que replican la estrategia de acumulación de Bitcoin de Strategy), incluyendo varias compañías como MetaPlanet y Nakamoto de @DavidFBailey, esto se convertirá en un punto focal de otro tema.
Sin embargo, si estas empresas de custodia dejan de cobrar una prima para competir entre sí y comienzan a asumir una cantidad excesiva de deuda, la situación cambiará y podría tener graves consecuencias.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
La esencia de la estrategia es el negocio de arbitraje.
Autor: Dio Casares
Compilado por: Shenchao TechFlow
En los últimos 5 años, Strategy ha gastado 40.8 mil millones de dólares, equivalente al producto interno bruto de Islandia, comprando más de 580,000 bitcoins. Esto representa el 2.9% de la oferta de bitcoins o casi el 10% de los bitcoins activos (1).
El código de acción de Strategy $MSTR ha aumentado un 1600% en los últimos tres años, mientras que el aumento del bitcoin en el mismo período fue de solo aproximadamente un 420%. Este crecimiento significativo ha llevado a que la valoración de Strategy supere los 100 mil millones de dólares, y ha sido incluida en el índice Nasdaq 100.
Este enorme crecimiento también ha suscitado dudas. Algunos afirman que $MSTR se convertirá en una empresa valorada en billones de dólares, mientras que otros han sonado la alarma, cuestionando si Strategy se verá obligada a vender su Bitcoin, lo que podría desencadenar un pánico masivo que podría bajar el precio del Bitcoin durante años.
Sin embargo, aunque estas preocupaciones no carecen de fundamento, la mayoría de las personas carecen de una comprensión básica del funcionamiento de Strategy. Este artículo explorará en detalle cómo funciona Strategy y si realmente representa un riesgo importante en la adquisición de Bitcoin o un modelo revolucionario.
¿Cómo Strategy compró tantos bitcoins?
Nota: Debido a nuevas financiaciones y otros motivos, los datos pueden diferir de los que estaban disponibles al momento de la redacción.
En términos generales, Strategy obtiene fondos para comprar Bitcoin principalmente a través de tres métodos: los ingresos de sus operaciones, la venta de acciones/equidad y la deuda. De estos tres métodos, la deuda es sin duda la más comentada. La gente suele prestar mucha atención a la deuda, pero en realidad, la mayor parte de los fondos que Strategy utiliza para comprar Bitcoin proviene de la emisión, es decir, la venta de acciones al público y el uso de los ingresos para comprar Bitcoin.
Esto puede parecer un poco contradictorio, ¿por qué la gente querría comprar acciones de Strategy en lugar de comprar Bitcoin directamente? La razón es muy simple, volvamos al tipo de negocio favorito en el ámbito de las criptomonedas: el arbitraje.
¿Por qué la gente elige comprar $MSTR en lugar de comprar $BTC directamente?
Muchas instituciones, fondos y entidades reguladas están sujetas a restricciones de "autorización de inversión" (mandatos). Estas autorizaciones especifican los activos que una empresa puede y no puede comprar. Por ejemplo, los fondos de crédito solo pueden comprar instrumentos de crédito, los fondos de acciones solo pueden comprar acciones, y los fondos que solo hacen largas posiciones nunca pueden vender en corto, etc.
Estas autorizaciones permiten a los inversores tener la certeza de que, por ejemplo, un fondo que solo invierte en acciones no comprará deuda soberana, y viceversa. Obliga a los gestores de fondos y a las entidades reguladas (como bancos y compañías de seguros) a ser más responsables, asumiendo solo tipos específicos de riesgos, en lugar de asumir cualquier tipo de riesgo a su antojo. Después de todo, el riesgo de comprar acciones de Nvidia es completamente diferente al riesgo de comprar bonos del gobierno de EE. UU. o de invertir fondos en el mercado monetario.
Debido a que estas autorizaciones son altamente conservadoras, mucho capital que permanece en fondos y entidades está "bloqueado" y no puede entrar en industrias emergentes o áreas de oportunidad, incluyendo las criptomonedas, especialmente no puede acceder directamente a Bitcoin, incluso si los gerentes de estos fondos y las personas relacionadas desean de alguna manera acceder a Bitcoin.
El fundador y presidente ejecutivo de Strategy, Michael Saylor (@saylor), ha observado la diferencia entre la esperanza de estos entidades de obtener exposición a activos y el riesgo que realmente pueden asumir, y ha aprovechado esto. Antes de la aparición del ETF de Bitcoin, $MSTR era una de las pocas formas confiables para que estas entidades que solo pueden comprar acciones obtuvieran exposición a Bitcoin. Esto significa que las acciones de Strategy a menudo se negocian con una prima, ya que la demanda de $MSTR supera la oferta de sus acciones. Strategy continúa aprovechando esta prima, es decir, la diferencia entre el valor de las acciones de $MSTR y el valor de Bitcoin que contiene por acción, para comprar más Bitcoin, mientras aumenta la cantidad de Bitcoin que contiene por acción.
En los últimos dos años, si has tenido $MSTR, tu "rendimiento" en términos de Bitcoin ha alcanzado el 134%, lo que es el más alto en el retorno de inversión en Bitcoin a gran escala en el mercado. Los productos de Strategy satisfacen directamente las necesidades de aquellas entidades que generalmente no pueden acceder a Bitcoin.
Este es un caso típico de "Arbitraje por Mandato" (Mandate Arbitrage). Antes del lanzamiento del ETF de Bitcoin, como se mencionó anteriormente, muchos participantes del mercado no podían comprar acciones o valores que no se negociaban en bolsa. Sin embargo, como una empresa que cotiza en bolsa, Strategy estaba autorizada a poseer y comprar Bitcoin ($BTC). Incluso aunque el ETF de Bitcoin se haya lanzado recientemente, pensar que esta estrategia ya no es efectiva es completamente erróneo, ya que muchos fondos todavía tienen prohibido invertir en ETFs, incluidos la mayoría de los fondos mutuos (Mutual Funds) que gestionan 25 billones de dólares en activos.
Un caso de estudio típico es el Capital International Investors Fund (CII) de Capital Group. Este fondo gestiona activos por valor de 509 mil millones de dólares, pero su ámbito de inversión está limitado al mercado de acciones y no puede poseer directamente materias primas o ETF (el bitcoin es considerado en su mayoría como una materia prima en Estados Unidos). Debido a estas restricciones, Strategy se ha convertido en una de las pocas herramientas que CII utiliza para obtener exposición a la volatilidad del precio del bitcoin. De hecho, CII tiene una gran confianza en Strategy, hasta el punto de que posee aproximadamente el 12% de las acciones de Strategy, lo que convierte a CII en uno de los mayores accionistas no internos.
Condiciones de deuda: son vinculantes para otras empresas, pero son un impulso para la estrategia.
Además de una situación de suministro favorable, la estrategia también tiene ciertas ventajas en relación con la deuda que asume. No todas las deudas son iguales. La deuda de tarjeta de crédito, las hipotecas, los préstamos con margen, son tipos de deuda completamente diferentes.
La deuda de tarjeta de crédito es una deuda personal, que depende de tu salario y capacidad de pago, y no está respaldada por activos, y la tasa de interés anual suele ser del 20% o más. Los préstamos con margen suelen ser préstamos otorgados con tus activos existentes (generalmente acciones) como garantía; si el valor total de tus activos se acerca a la cantidad que debes, tu corredor o banco puede embargar todos tus fondos. La hipoteca se considera el "Santo Grial" de las deudas, ya que te permite comprar activos que generalmente se apreciarán (como una casa) con un préstamo, mientras solo pagas los intereses del préstamo mensual (es decir, el reembolso de la hipoteca).
Aunque esto no es completamente sin riesgos, especialmente en el actual entorno de tasas de interés, los intereses pueden acumularse a niveles insostenibles, sigue siendo el más flexible en comparación con otros tipos de préstamos, ya que las tasas de interés son más bajas y, siempre que se paguen las cuotas mensuales a tiempo, los activos no serán confiscados.
Por lo general, los préstamos hipotecarios se limitan a la vivienda. Sin embargo, los préstamos empresariales a veces pueden operar de manera similar a los préstamos hipotecarios, es decir, pagando intereses durante un período determinado, mientras que el capital del préstamo (es decir, la cantidad inicial del préstamo) solo debe pagarse al final de ese período. Aunque los términos del préstamo pueden variar considerablemente, generalmente, mientras se paguen los intereses a tiempo, el tenedor de la deuda no tiene derecho a vender los activos de la empresa.
Fuente del gráfico: @glxyresearch
Esta flexibilidad permite a los prestatarios empresariales como Strategy adaptarse más fácilmente a las fluctuaciones del mercado, lo que también convierte a $MSTR en una forma de "cosechar" la volatilidad del mercado de criptomonedas. Sin embargo, esto no significa que el riesgo se haya eliminado por completo.
Conclusión
La estrategia no está en el negocio de apalancamiento, sino en el negocio de arbitraje.
A pesar de que actualmente se tiene cierta deuda, el precio de Bitcoin necesita caer a alrededor de 15,000 dólares por unidad en los próximos cinco años para representar un riesgo grave para Strategy. Con la expansión de "Treasury Companies" (refiriéndose a las empresas que replican la estrategia de acumulación de Bitcoin de Strategy), incluyendo varias compañías como MetaPlanet y Nakamoto de @DavidFBailey, esto se convertirá en un punto focal de otro tema.
Sin embargo, si estas empresas de custodia dejan de cobrar una prima para competir entre sí y comienzan a asumir una cantidad excesiva de deuda, la situación cambiará y podría tener graves consecuencias.