Evolución del ecosistema de rendimientos de monedas estables DeFi: institucionalización, actualización de la infraestructura y transformación del comportamiento del usuario
Transformación del panorama de rendimientos de las monedas estables en Finanzas descentralizadas: hacia la madurez y la institucionalización
El ecosistema de rendimientos de monedas estables DeFi está experimentando una profunda transformación, mostrando características más maduras, resilientes e institucionalizadas. La naturaleza de los rendimientos en cadena está sufriendo un cambio evidente, que se manifiesta principalmente en la adopción institucional, la construcción de infraestructuras, la evolución del comportamiento del usuario y las estrategias de superposición de rendimientos.
La tendencia de adopción de DeFi por parte de las instituciones se acelera
A pesar de que la tasa de rendimiento nominal ha sido ajustada, el interés de las instituciones en la infraestructura en cadena sigue creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo más atención y uso. La participación institucional está impulsada más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente, que por la simple búsqueda de la tasa de rendimiento más alta. Estas plataformas están evolucionando hacia una red financiera modular y se están institucionalizando rápidamente.
Para junio de 2025, el TVL de las principales plataformas de préstamos garantizados superará los 50 mil millones de dólares. La tasa de rendimiento de los préstamos de USDC a 30 días oscila entre el 4% y el 9%, en general superior al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 3 meses, que es de aproximadamente 4.3%. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible las 24 horas, contratos inteligentes combinables que soportan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.
La aparición de las empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas
Una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativas de criptomonedas" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena de este sector ha crecido de aproximadamente 1.000 millones de dólares a más de 4.000 millones de dólares. Estas empresas se enfocan en el ecosistema en cadena, desplegando fondos en diversas oportunidades de inversión, incluidas estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el TVL custodial de las principales empresas de gestión de activos se acerca a 2.000 millones de dólares. Están introduciendo marcos de asignación de capital especializados y ajustando activamente los parámetros de riesgo de los protocolos DeFi, esforzándose por convertirse en las principales empresas de gestión de activos de próxima generación.
El panorama competitivo entre estas instituciones de gestión de criptomonedas nativas ya comienza a tomar forma. Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, respectivamente, Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital tiene una participación del 15.4%.
cambio de actitud regulatoria
A medida que la infraestructura de Finanzas descentralizadas se vuelve cada vez más madura, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia ver las Finanzas descentralizadas como una capa financiera complementaria y configurable, en lugar de un área disruptiva y no regulada. Los mercados con licencia construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos activos realizados para satisfacer la demanda institucional. Estos desarrollos permiten que las instituciones participen en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos (, especialmente en lo que respecta a KYC, AML y el riesgo de contraparte ).
Infraestructura DeFi: la piedra angular de los rendimientos de las monedas estables
Los avances más significativos en el campo de las Finanzas descentralizadas se concentran en la construcción de infraestructura. Desde el mercado de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, está surgiendo una nueva pila de DeFi que puede servir a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAO.
1. Préstamo colateral
Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan monedas estables a los prestatarios, quienes ofrecen otros activos criptográficos como garantía, normalmente utilizando un método de sobrecolateralización. Los prestamistas ganan intereses pagados por los prestatarios, lo que sienta las bases para los ingresos de las monedas estables.
Aave, Compound y MakerDAO( ahora se han renombrado como Sky Protocol), que ha lanzado préstamos de fondos de liquidez y un modelo de tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, Aave y Compound construyeron un mercado monetario escalable.
Recientemente, Morpho y Euler están transformándose hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho ha lanzado un protocolo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, lo que permite a los protocolos o administradores de activos definir sus propios parámetros. Euler v2 admite pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas, mostrando un impulso significativo desde que se reinició el protocolo en 2024.
2. Tokenización de RWA
Esto implica introducir los rendimientos de activos tradicionales fuera de la cadena (, especialmente los bonos del gobierno de EE.UU. ), en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos tokenizados se pueden mantener directamente o integrarse como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.
A través de plataformas como Securitize, Ondo Finance y Franklin Templeton, se tokenizan los bonos del gobierno de EE. UU., transformando los ingresos fijos tradicionales en componentes programables en la cadena. Los bonos del gobierno de EE. UU. en la cadena crecieron de 4,000 millones de dólares a principios de 2025 a más de 7,000 millones de dólares en junio de 2025. A medida que los productos de bonos tokenizados son adoptados e integrados en el ecosistema, estos productos traen una nueva audiencia a las Finanzas descentralizadas.
3. Estrategia de tokenización
Esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que suelen pagar rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados que buscan generar rendimientos para el capital de moneda estable mientras mantienen la neutralidad del mercado.
Monedas estables de rendimiento: Ethena(sUSDe), Level(slvlUSD), Falcon Finance(sUSDf) y Resolv(stUSR) están innovando con monedas estables que tienen mecanismos de rendimiento nativos. Por ejemplo: el sUSDe de Ethena genera ingresos a través de transacciones de "efectivo y arbitraje", es decir, al vender en corto contratos perpetuos de ETH mientras se posee ETH spot, la tasa de financiación y los ingresos por staking proporcionan retornos a los stakers. En los últimos meses, algunos monedas estables de rendimiento han superado el 8% de rendimiento.
4. Mercado de comercio de ingresos
El comercio de rendimiento ha introducido un nuevo lenguaje, separando el flujo de rendimiento futuro del capital, lo que permite que los instrumentos de tasa de interés variable se dividan en partes fijas y variables negociables. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas de Finanzas descentralizadas, haciendo que el mercado en cadena se ajuste más estrechamente a las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir el rendimiento en sí mismo en un activo negociable, estos sistemas brindan a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasa de interés y la asignación de ingresos.
Pendle es el protocolo líder en este campo, que permite a los usuarios tokenizar activos de rendimiento en tokens de capital (PT) y tokens de rendimiento (YT). Los poseedores de PT obtienen ingresos fijos al comprar capital con descuento, mientras que los poseedores de YT especulan sobre ingresos variables. Hasta junio de 2025, el TVL de Pendle supera los 4 mil millones de dólares, compuesto principalmente por monedas estables de rendimiento como Ethena sUSDe.
En general, estos primitives constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven a una variedad de casos de uso para usuarios nativos de criptomonedas y aplicaciones de finanzas tradicionales.
Composabilidad: apilar y amplificar los rendimientos de la moneda estable
La característica de "Lego de moneda" de DeFi se manifiesta a través de la combinabilidad, y los elementos mencionados que se utilizan para generar rendimientos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Esta forma de combinación puede aumentar los rendimientos, diversificar el riesgo ( o concentrar ), así como soluciones financieras personalizadas, todo ello gira en torno al capital de moneda estable.
mercado de préstamos de activos de rendimiento
La tokenización de RWA o la tokenización de estrategias de token ( como sUSDe o stUSR ) pueden convertirse en colateral para un nuevo tipo de mercado de préstamos. Esto permite:
Los titulares de estos activos de rendimiento pueden utilizar estos activos como garantía para pedir prestado moneda estable, liberando así liquidez.
Se crea un mercado de préstamos específicamente para estos activos; si los titulares prestan su moneda estable a aquellos que desean pedir prestado utilizando su posición de ingresos como garantía, se pueden generar más ingresos en moneda estable.
integrará diversas fuentes de ingresos en la estrategia de moneda estable
A pesar de que el objetivo final suele ser obtener rendimientos dominados por monedas estables, las estrategias para lograrlo pueden incluir otros ámbitos de las Finanzas descentralizadas, gestionando cuidadosamente para generar rendimientos en monedas estables. Las estrategias Delta neutrales que implican el préstamo de tokens no dolarizados (, como los tokens de participación líquida LST o los tokens de re-staking de liquidez LRT), pueden ser construidas para generar rendimientos denominados en monedas estables.
estrategia de rendimiento apalancada
Al igual que en el comercio de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en un protocolo de préstamo, utilizar ese colateral para pedir prestadas otras monedas estables, intercambiar las monedas estables prestadas por el activo original ( o por otra moneda estable en la estrategia ), y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumenta la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, al tiempo que amplifica el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación en caso de que el valor del colateral disminuya o las tasas de interés de los préstamos aumenten repentinamente.
moneda estable liquidez pool(LP)
Las monedas estables pueden ser depositadas en AMM automatizados como Curve (, generalmente junto con otras monedas estables ) como el pool USDC-USDT (, ganando ingresos a través de tarifas de transacción, lo que genera rendimientos para las monedas estables.
Los tokens LP obtenidos al proporcionar liquidez se pueden apostar en otros protocolos ), por ejemplo, apostar los tokens LP de Curve en el protocolo Convex (, o usarse como colateral en otros vaults, lo que aumenta aún más los rendimientos y, en última instancia, mejora la tasa de retorno del capital inicial en moneda estable.
) agregador de rendimiento y herramienta de interés compuesto automático
La tesorería es un ejemplo típico de la combinabilidad de rendimientos de moneda estable. Despliega las monedas estables depositadas por los usuarios en fuentes de rendimiento subyacentes, como el mercado de préstamos garantizados o los protocolos de RWA. Luego, estos:
Ejecución automática de la cosecha de recompensas ### las recompensas pueden existir en forma de otra moneda (.
Canjear estas recompensas por la moneda estable original depositada ) o por otra moneda estable deseada (.
Al reinvertir estas recompensas, se puede obtener automáticamente un rendimiento compuesto, lo que puede aumentar significativamente el rendimiento anual APY) en comparación con la recepción y reinversión manual.
La tendencia general es ofrecer a los usuarios un retorno de moneda estable mejorado y diversificado, gestionado dentro de un rango de parámetros de riesgo establecidos, y simplificado a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.
Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo
A pesar de que el rendimiento sigue siendo un factor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por el rendimiento anual más alto (APY). Cada vez más usuarios sopesan factores como la fiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Aquellas plataformas que simplifican la interacción, reducen la fricción ( como las transacciones sin comisiones ) y establecen confianza a través de la fiabilidad y la transparencia, suelen retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta una "pegajosidad" continua de los fondos dentro de los protocolos de Finanzas descentralizadas.
( 1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza
En períodos de volatilidad o baja en el mercado, el capital a menudo se dirige hacia protocolos de préstamo "blue chip" maduros y bóvedas de RWA, incluso si sus tasas de rendimiento nominal son inferiores a las opciones más nuevas y de mayor riesgo. Este comportamiento refleja una actitud de aversión al riesgo, respaldada por la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.
Los datos siempre indican que, durante períodos de presión en el mercado, el valor total bloqueado en las reservas de monedas estables maduras en plataformas conocidas, con un TVL de ), es superior al de las nuevas reservas de alto rendimiento. Esta "pegajosidad" revela que la confianza es un factor clave en la retención de usuarios.
La lealtad al protocolo también juega un papel importante. Los usuarios de plataformas de referencia como Aave suelen preferir las tesorerías nativas del ecosistema, a pesar de que las tasas de interés de otras plataformas sean ligeramente más altas------esto es similar al modelo financiero tradicional, donde la conveniencia, la familiaridad y la confianza a menudo son más importantes que las pequeñas diferencias en los rendimientos. Esto se refleja aún más en Ethena, donde a pesar de que los rendimientos han caído a su punto más bajo histórico, el número de titulares se mantiene relativamente estable, lo que indica que el rendimiento en sí no es el principal factor de retención de usuarios.
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MoonBoi42
· hace14h
¿Con este rendimiento, quién va a jugar?
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¯\_(ツ)_/¯
· hace14h
Tsk tsk, otra vez viene a especular sobre la institucionalización.
Evolución del ecosistema de rendimientos de monedas estables DeFi: institucionalización, actualización de la infraestructura y transformación del comportamiento del usuario
Transformación del panorama de rendimientos de las monedas estables en Finanzas descentralizadas: hacia la madurez y la institucionalización
El ecosistema de rendimientos de monedas estables DeFi está experimentando una profunda transformación, mostrando características más maduras, resilientes e institucionalizadas. La naturaleza de los rendimientos en cadena está sufriendo un cambio evidente, que se manifiesta principalmente en la adopción institucional, la construcción de infraestructuras, la evolución del comportamiento del usuario y las estrategias de superposición de rendimientos.
La tendencia de adopción de DeFi por parte de las instituciones se acelera
A pesar de que la tasa de rendimiento nominal ha sido ajustada, el interés de las instituciones en la infraestructura en cadena sigue creciendo de manera constante. Protocolos como Aave, Morpho y Euler están atrayendo más atención y uso. La participación institucional está impulsada más por las ventajas únicas de una infraestructura financiera combinable y transparente, que por la simple búsqueda de la tasa de rendimiento más alta. Estas plataformas están evolucionando hacia una red financiera modular y se están institucionalizando rápidamente.
Para junio de 2025, el TVL de las principales plataformas de préstamos garantizados superará los 50 mil millones de dólares. La tasa de rendimiento de los préstamos de USDC a 30 días oscila entre el 4% y el 9%, en general superior al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 3 meses, que es de aproximadamente 4.3%. El capital institucional sigue explorando e integrando estos protocolos de Finanzas descentralizadas. Su atractivo duradero radica en ventajas únicas: un mercado global disponible las 24 horas, contratos inteligentes combinables que soportan estrategias automatizadas y una mayor eficiencia de capital.
La aparición de las empresas de gestión de activos nativos de criptomonedas
Una nueva clase de empresas de gestión de activos "nativas de criptomonedas" está surgiendo, como Re7, Gauntlet y Steakhouse Financial. Desde enero de 2025, la base de capital en cadena de este sector ha crecido de aproximadamente 1.000 millones de dólares a más de 4.000 millones de dólares. Estas empresas se enfocan en el ecosistema en cadena, desplegando fondos en diversas oportunidades de inversión, incluidas estrategias avanzadas de moneda estable. Solo en el protocolo Morpho, el TVL custodial de las principales empresas de gestión de activos se acerca a 2.000 millones de dólares. Están introduciendo marcos de asignación de capital especializados y ajustando activamente los parámetros de riesgo de los protocolos DeFi, esforzándose por convertirse en las principales empresas de gestión de activos de próxima generación.
El panorama competitivo entre estas instituciones de gestión de criptomonedas nativas ya comienza a tomar forma. Gauntlet y Steakhouse Financial controlan aproximadamente el 31% y el 27% del mercado de TVL de custodia, respectivamente, Re7 ocupa cerca del 23% y MEV Capital tiene una participación del 15.4%.
cambio de actitud regulatoria
A medida que la infraestructura de Finanzas descentralizadas se vuelve cada vez más madura, la actitud de las instituciones está cambiando gradualmente hacia ver las Finanzas descentralizadas como una capa financiera complementaria y configurable, en lugar de un área disruptiva y no regulada. Los mercados con licencia construidos sobre Euler, Morpho y Aave reflejan los esfuerzos activos realizados para satisfacer la demanda institucional. Estos desarrollos permiten que las instituciones participen en el mercado en cadena mientras cumplen con los requisitos de cumplimiento internos y externos (, especialmente en lo que respecta a KYC, AML y el riesgo de contraparte ).
Infraestructura DeFi: la piedra angular de los rendimientos de las monedas estables
Los avances más significativos en el campo de las Finanzas descentralizadas se concentran en la construcción de infraestructura. Desde el mercado de RWA tokenizados hasta los protocolos de préstamo modular, está surgiendo una nueva pila de DeFi que puede servir a empresas de tecnología financiera, instituciones de custodia y DAO.
1. Préstamo colateral
Esta es una de las principales fuentes de ingresos, los usuarios prestan monedas estables a los prestatarios, quienes ofrecen otros activos criptográficos como garantía, normalmente utilizando un método de sobrecolateralización. Los prestamistas ganan intereses pagados por los prestatarios, lo que sienta las bases para los ingresos de las monedas estables.
Aave, Compound y MakerDAO( ahora se han renombrado como Sky Protocol), que ha lanzado préstamos de fondos de liquidez y un modelo de tasas de interés dinámicas. Maker lanzó DAI, Aave y Compound construyeron un mercado monetario escalable.
Recientemente, Morpho y Euler están transformándose hacia un mercado de préstamos modular y aislado. Morpho ha lanzado un protocolo de préstamos completamente modular, dividiendo el mercado en tesorerías configurables, lo que permite a los protocolos o administradores de activos definir sus propios parámetros. Euler v2 admite pares de préstamos aislados y está equipado con herramientas de riesgo avanzadas, mostrando un impulso significativo desde que se reinició el protocolo en 2024.
2. Tokenización de RWA
Esto implica introducir los rendimientos de activos tradicionales fuera de la cadena (, especialmente los bonos del gobierno de EE.UU. ), en la red blockchain en forma de activos tokenizados. Estos bonos tokenizados se pueden mantener directamente o integrarse como colateral en otros protocolos de Finanzas descentralizadas.
3. Estrategia de tokenización
Esta categoría abarca estrategias en cadena más complejas, que suelen pagar rendimientos en forma de moneda estable. Estas estrategias pueden incluir oportunidades de arbitraje, actividades de creadores de mercado o productos estructurados que buscan generar rendimientos para el capital de moneda estable mientras mantienen la neutralidad del mercado.
4. Mercado de comercio de ingresos
El comercio de rendimiento ha introducido un nuevo lenguaje, separando el flujo de rendimiento futuro del capital, lo que permite que los instrumentos de tasa de interés variable se dividan en partes fijas y variables negociables. Este desarrollo añade profundidad a las herramientas de Finanzas descentralizadas, haciendo que el mercado en cadena se ajuste más estrechamente a las estructuras de ingresos fijos tradicionales. Al convertir el rendimiento en sí mismo en un activo negociable, estos sistemas brindan a los usuarios una mayor flexibilidad para gestionar el riesgo de tasa de interés y la asignación de ingresos.
En general, estos primitives constituyen la base de la infraestructura DeFi actual y sirven a una variedad de casos de uso para usuarios nativos de criptomonedas y aplicaciones de finanzas tradicionales.
Composabilidad: apilar y amplificar los rendimientos de la moneda estable
La característica de "Lego de moneda" de DeFi se manifiesta a través de la combinabilidad, y los elementos mencionados que se utilizan para generar rendimientos de moneda estable se convierten en la base para construir estrategias y productos más complejos. Esta forma de combinación puede aumentar los rendimientos, diversificar el riesgo ( o concentrar ), así como soluciones financieras personalizadas, todo ello gira en torno al capital de moneda estable.
mercado de préstamos de activos de rendimiento
La tokenización de RWA o la tokenización de estrategias de token ( como sUSDe o stUSR ) pueden convertirse en colateral para un nuevo tipo de mercado de préstamos. Esto permite:
integrará diversas fuentes de ingresos en la estrategia de moneda estable
A pesar de que el objetivo final suele ser obtener rendimientos dominados por monedas estables, las estrategias para lograrlo pueden incluir otros ámbitos de las Finanzas descentralizadas, gestionando cuidadosamente para generar rendimientos en monedas estables. Las estrategias Delta neutrales que implican el préstamo de tokens no dolarizados (, como los tokens de participación líquida LST o los tokens de re-staking de liquidez LRT), pueden ser construidas para generar rendimientos denominados en monedas estables.
estrategia de rendimiento apalancada
Al igual que en el comercio de arbitraje en las finanzas tradicionales, los usuarios pueden depositar monedas estables en un protocolo de préstamo, utilizar ese colateral para pedir prestadas otras monedas estables, intercambiar las monedas estables prestadas por el activo original ( o por otra moneda estable en la estrategia ), y luego volver a depositarlas. Cada "ciclo" aumenta la exposición a los rendimientos de la moneda estable subyacente, al tiempo que amplifica el riesgo, incluyendo el riesgo de liquidación en caso de que el valor del colateral disminuya o las tasas de interés de los préstamos aumenten repentinamente.
moneda estable liquidez pool(LP)
) agregador de rendimiento y herramienta de interés compuesto automático
La tesorería es un ejemplo típico de la combinabilidad de rendimientos de moneda estable. Despliega las monedas estables depositadas por los usuarios en fuentes de rendimiento subyacentes, como el mercado de préstamos garantizados o los protocolos de RWA. Luego, estos:
La tendencia general es ofrecer a los usuarios un retorno de moneda estable mejorado y diversificado, gestionado dentro de un rango de parámetros de riesgo establecidos, y simplificado a través de cuentas inteligentes y una interfaz centrada en objetivos.
Comportamiento del usuario: las ganancias no lo son todo
A pesar de que el rendimiento sigue siendo un factor importante en el ámbito de las Finanzas descentralizadas, los datos muestran que las decisiones de los usuarios sobre la asignación de fondos no solo están impulsadas por el rendimiento anual más alto (APY). Cada vez más usuarios sopesan factores como la fiabilidad, la previsibilidad y la experiencia general del usuario (UX). Aquellas plataformas que simplifican la interacción, reducen la fricción ( como las transacciones sin comisiones ) y establecen confianza a través de la fiabilidad y la transparencia, suelen retener mejor a los usuarios a largo plazo. En otras palabras, una mejor experiencia del usuario se está convirtiendo en un factor clave que no solo impulsa la adopción inicial, sino que también fomenta una "pegajosidad" continua de los fondos dentro de los protocolos de Finanzas descentralizadas.
( 1. El capital prioriza la estabilidad y la confianza
En períodos de volatilidad o baja en el mercado, el capital a menudo se dirige hacia protocolos de préstamo "blue chip" maduros y bóvedas de RWA, incluso si sus tasas de rendimiento nominal son inferiores a las opciones más nuevas y de mayor riesgo. Este comportamiento refleja una actitud de aversión al riesgo, respaldada por la preferencia de los usuarios por la estabilidad y la confianza.
Los datos siempre indican que, durante períodos de presión en el mercado, el valor total bloqueado en las reservas de monedas estables maduras en plataformas conocidas, con un TVL de ), es superior al de las nuevas reservas de alto rendimiento. Esta "pegajosidad" revela que la confianza es un factor clave en la retención de usuarios.
La lealtad al protocolo también juega un papel importante. Los usuarios de plataformas de referencia como Aave suelen preferir las tesorerías nativas del ecosistema, a pesar de que las tasas de interés de otras plataformas sean ligeramente más altas------esto es similar al modelo financiero tradicional, donde la conveniencia, la familiaridad y la confianza a menudo son más importantes que las pequeñas diferencias en los rendimientos. Esto se refleja aún más en Ethena, donde a pesar de que los rendimientos han caído a su punto más bajo histórico, el número de titulares se mantiene relativamente estable, lo que indica que el rendimiento en sí no es el principal factor de retención de usuarios.