Exploración de los desafíos y el desarrollo de los Futuros perpetuos AMM on-chain
Después de investigar a fondo el Drift Protocol, entendí mejor por qué Solana está tan obsesionado con el libro de órdenes centralizado (CLOB). Implementar AMM de futuros perpetuos en la cadena es, de hecho, una tarea extremadamente difícil, hasta el punto de que algunos proyectos han abandonado esta dirección para abrazar el modelo de creadores de mercado centralizados.
Aunque el AMM virtual (vAMM) creado por Perpetual Protocol resolvió el problema de aumentar el apalancamiento basado en el AMM de spot X * Y = K, sin la participación de creadores de mercado centralizados, el AMM de Futuros perpetuos debe resolver muchos problemas como la falta de contrapartida, la profundidad insuficiente y la desviación de precios a través de reglas numéricas preestablecidas.
Esto hace que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en cuanto a los parámetros ajustables y su expresión matemática. Necesita definir las condiciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como los cuatro tipos de mercado: mercado más saludable, mercado sub-saludable, etc., además de evaluar el estado de desequilibrio entre posiciones largas y cortas, determinar si se deben liquidar las posiciones de los usuarios y elaborar un plan de coeficientes de ajuste correspondiente.
En comparación, la simplicidad del libro de órdenes tradicional resulta especialmente atractiva. Esto podría explicar por qué Solana tiene una afinidad especial por el libro de órdenes.
Luego, Drift lanzó la función de órdenes limitadas, pero su experiencia aún es diferente de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, las operaciones en la plataforma Drift son respaldadas por tres mecanismos de liquidez:
Subasta JIT, proporcionada por creadores de mercado.
Libro de órdenes de precio limitado, también proporcionado por los creadores de mercado.
AMM, proporcionado por el mecanismo AMM de Drift sin la intervención de creadores de mercado.
Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y adoptará plenamente a los creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
La tasa de financiamiento sigue disminuyendo, el fondo de seguros del protocolo equivale a estar en corto en la volatilidad, y es fácil de ser lentamente devorado por los arbitrajistas durante las fuertes fluctuaciones del mercado.
Es difícil mantener el anclaje de precios, se necesita un subsidio continuo para mantener la consistencia entre el precio de futuros y el precio al contado.
Problemas de dependencia del camino, cuanto más se aleje el precio, mayor será el costo de mantenimiento.
Incluso los fundadores de vAMM, Perpetual Protocol, están considerando nuevas direcciones de desarrollo. Planean adoptar una estrategia de creación de mercado más activa en la versión V2, para evitar el problema de la pérdida de tarifas de financiación en el modelo V1. La nueva versión integrará funciones de cierto DEX, y el equipo cree que la solución para los contratos perpetuos descentralizados radica en la combinación orgánica de los modelos CLOB y AMM.
Esta transformación, en esencia, convierte el vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para su precios, en un modelo donde los creadores de mercado hacen ofertas activamente. El riesgo se transfiere de la responsabilidad del protocolo a los participantes del mercado.
Desde la situación actual, el modelo AMM podría ser más adecuado para el comercio al contado. Y el comercio de contratos on-chain aún necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
A continuación, profundicemos en cómo funciona el vAMM, que es también la parte más compleja.
Mecanismo vAMM (AMM virtual)
Un protocolo de Futuros perpetuos utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que un DEX.
Para el AMM tradicional de spot, los usuarios realizan transacciones directamente basándose en el pool de liquidez (LP), y la relación de precios de los activos LP refleja el precio spot. El vAMM es en realidad una estructura de dos capas, donde el LP actúa como colateral, y los activos reales se almacenan en el almacén de contratos inteligentes. Esencialmente, el vAMM es un mecanismo de descubrimiento de precios que ocurre después de que los usuarios abren apalancamiento.
Ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, el fondo vAMM inicial es de 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice usa 100 U como margen, con un apalancamiento de 10 veces para comprar ETH:
Alice depositó 1000 U en el contrato inteligente como margen.
El acuerdo acreditará 10,000 U (100 U × 10 veces de apalancamiento) a vAMM, y vAMM calculará el ETH que debe recibir Alice según la fórmula de producto constante X * Y = K.
Estado inicial X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000
Alice depositó 1000U y se convirtió en 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
Alice recibió aproximadamente 2.44 ETH.
En este momento, el estado dentro del vAMM se actualiza a 97.5609 ETH y 410,000 U.
Bob luego utiliza 1000 U como margen, apalancamiento de 10 veces para vender en corto ETH:
Bob depositó 1000 U en el mismo contrato. El protocolo acreditará -10,000 vDAI a vAMM, y vAMM calculará el tamaño de la posición corta de Bob según la fórmula de producto constante X * Y = K.
Bob abrió una posición corta de 2.4391 ETH, en ese momento el estado dentro del vAMM se restableció a 100 ETH y 400,000 U.
El mecanismo de precios utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación en los futuros perpetuos de los intercambios centralizados.
Es muy importante entender las diferencias entre vAMM y los contratos de los intercambios centralizados tradicionales:
En un intercambio centralizado, cada posición larga tiene una posición corta correspondiente, es decir, hay un contraparte real, por lo que los usuarios con posiciones deben pagar una tasa de financiamiento. El intercambio es solo un lugar de negociación y no asume ningún riesgo de posición. Sin embargo, en el vAMM, la situación es completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para fijar precios, con activos como garantía depositados en el contrato. Esencialmente, se basa en el comercio según la curva de precios, en lugar de contrapartes reales.
Por lo tanto, una vez que se enfrenta a un desequilibrio entre posiciones largas y cortas, el protocolo necesita encontrar maneras de atraer contrapartes reales, y la forma de atraer es a través de subsidios. Esto hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y del fondo de capital sea muy importante, ya que está directamente relacionado con la supervivencia del proyecto.
Especialmente en mercados unilaterales o durante fluctuaciones de precios drásticas, el fondo de liquidez equivale a vender volatilidad. Y la característica de vender volatilidad es precisamente que se gana un poco en condiciones normales, pero se pierde mucho durante las fluctuaciones.
Un protocolo ha innovado sobre la base de vAMM y ha lanzado AMM dinámico (dAMM), la diferencia radica en que los parámetros son configurables, para abordar problemas como la desviación del precio subyacente, la asimetría de las contrapartes largas y cortas, y la profundidad, entre otros. Sin embargo, todavía hay algunos problemas que no se pueden resolver.
Mecanismo AMM dinámico
Un cierto protocolo utiliza AMM dinámico, mejorado basado en AMM virtual (vAMM), pero cuenta con los siguientes parámetros configurables:
Peg: multiplicador de precio. Controla el grado de desviación del precio del contrato respecto al precio al contado, casi de manera rígida, anclando el precio del contrato al precio al contado.
K: Controla la profundidad de liquidez, cuanto mayor sea el valor de K, mejor será la profundidad y menor será el deslizamiento. Lo contrario es igualmente cierto. En situaciones donde el precio del contrato se desvía drásticamente del precio al contado, reducir el valor de K ayuda a provocar fluctuaciones de precios, acercando el precio del contrato al precio al contado.
Fondo de tarifas: Los ingresos se utilizan principalmente para ajustar el Peg y K.
Combinar los precios de los oráculos (precios de los contratos) y las desviaciones de precios de marcado (precios al contado) en cuatro situaciones diferentes tiene estrategias de ajuste correspondientes.
1. Peg (multiplicador de anclaje)
Cuando el precio del contrato vAMM se desvía del precio spot del mercado, se utiliza para ajustar rápidamente el precio, acercando el precio subyacente al precio real del mercado.
Ajuste del plan:
Verifica el oráculo después de cada transacción - desviación del precio de referencia. Si la desviación supera el valor de LIQ_LIMIT (actualmente 10%), habrá dos opciones:
Si el fondo de tarifas tiene reservas suficientes, ajustar directamente el Peg para volver a anclar el precio;
Si la reserva del fondo de tarifas es insuficiente, se compararán dos tipos de costos:
Subsidio de tarifas, atraer el costo de arbitraje
Costo de reanclaje directo
Normalmente, se considera reducir primero el valor de K, disminuir la profundidad de liquidez, lo que facilita el movimiento del precio.
Después del ajuste, la posición del lado con pérdidas se contabilizará realmente, mientras que la posición del lado con ganancias será complementada por el fondo de tarifas.
2. K (profundidad de liquidez)
Controlar el tamaño del deslizamiento. Un valor de K grande significa que hay más de dos activos X e Y, por lo tanto, cuanto mayor sea el valor de K, menor será el deslizamiento.
Porque el protocolo se basa en vAMM, donde X * Y = K ejerce un efecto de precios apalancados y no son activos LP reales, por lo que el valor de K puede ser ajustado.
Resumen:
El valor K controla la sensibilidad del precio respecto al volumen de transacciones
Ajuste del nivel absoluto del precio del Peg
3. Fondo de tarifas
No solo es un ingreso, sino también una herramienta de regulación del mercado. Uso: ajustar el valor Peg y el valor K, luego es necesario suministrar las ganancias a los comerciantes que obtienen beneficios, para pagar el desbalance de la tasa de financiamiento.
Fuente principal de ingresos del fondo de tarifas:
1）Tarifa de comisión de transacción, tasa base del 0.05-0.1%
2）Costos de liquidación, 50% para el fondo de tarifas
3）Ingresos por tasa de financiación
Este modelo depende bastante de la salud del fondo de tarifas, lo que podría hacer que el protocolo pierda ventaja en términos de tarifas.
El problema más fundamental es que el crecimiento de los ingresos es lineal (volumen de transacciones * tarifas = ingresos), pero los gastos pueden volverse exponenciales a medida que el mercado se mueve en una sola dirección (desviación de precios al cuadrado * tamaño de la posición * tiempo = gastos).
Desde una perspectiva a largo plazo, el gasto no puede cubrir completamente los ingresos. Esta es también la razón por la cual el protocolo decide abandonar vAMM y adoptar la creación de mercado centralizada.
Resumen
Bajo el modo vAMM, los usuarios que comercian Futuros perpetuos deben depositar margen, destinado a la posible liquidación. Y la fórmula X * Y = K se convierte en una curva utilizada para la fijación de precios.
Un protocolo ha cambiado el método de precios sobre esta base, agregando un múltiplo de anclaje Peg, y también ha hecho que el valor K sea ajustable, con el fin de anclar el precio del contrato al precio del spot. Durante el proceso de ajuste, las ganancias de las posiciones de los usuarios que surgen son suplementadas por el fondo de tarifas.
Esto hace que el fondo de costos sea excepcionalmente importante, pero a largo plazo, en condiciones de mercado extremas, los gastos crecerán de manera exponencial, mientras que los ingresos solo crecerán de manera lineal. Esto provoca que el protocolo subsidie posiciones desequilibradas.
Actualmente, parece que controlar el AMM en cadena únicamente a través de fórmulas matemáticas no funciona, aún se necesita la participación de creadores de mercado centralizados para facilitar la coincidencia, lo que equilibra a las contrapartes, esa es la esencia de los Futuros perpetuos.
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ImaginaryWhale
· hace3h
Chainplus el agua es demasiado profunda, es mejor solo mirar.
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DEXRobinHood
· hace4h
perpetuo sin valor nutricional
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blocksnark
· hace4h
amm todavía hay que ir poco a poco.
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CoinBasedThinking
· hace4h
¡Yo también creo que amm es difícil de ser liquidado!
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PriceOracleFairy
· hace4h
ugh los maxis de sol tienen razón sobre clob por una vez... aún duele admitirlo, la verdad
Los desafíos de los Futuros perpetuos AMM en la cadena y la transformación de Drift
Exploración de los desafíos y el desarrollo de los Futuros perpetuos AMM on-chain
Después de investigar a fondo el Drift Protocol, entendí mejor por qué Solana está tan obsesionado con el libro de órdenes centralizado (CLOB). Implementar AMM de futuros perpetuos en la cadena es, de hecho, una tarea extremadamente difícil, hasta el punto de que algunos proyectos han abandonado esta dirección para abrazar el modelo de creadores de mercado centralizados.
Aunque el AMM virtual (vAMM) creado por Perpetual Protocol resolvió el problema de aumentar el apalancamiento basado en el AMM de spot X * Y = K, sin la participación de creadores de mercado centralizados, el AMM de Futuros perpetuos debe resolver muchos problemas como la falta de contrapartida, la profundidad insuficiente y la desviación de precios a través de reglas numéricas preestablecidas.
Esto hace que Drift v1 sea excepcionalmente complejo en cuanto a los parámetros ajustables y su expresión matemática. Necesita definir las condiciones del mercado según el estado de desviación del precio del contrato, como los cuatro tipos de mercado: mercado más saludable, mercado sub-saludable, etc., además de evaluar el estado de desequilibrio entre posiciones largas y cortas, determinar si se deben liquidar las posiciones de los usuarios y elaborar un plan de coeficientes de ajuste correspondiente.
En comparación, la simplicidad del libro de órdenes tradicional resulta especialmente atractiva. Esto podría explicar por qué Solana tiene una afinidad especial por el libro de órdenes.
Luego, Drift lanzó la función de órdenes limitadas, pero su experiencia aún es diferente de un libro de órdenes tradicional. Actualmente, las operaciones en la plataforma Drift son respaldadas por tres mecanismos de liquidez:
Sin embargo, a partir del 7 de agosto, Drift abandonará por completo el modo AMM y adoptará plenamente a los creadores de mercado centralizados.
Los problemas centrales que enfrenta vAMM incluyen:
Incluso los fundadores de vAMM, Perpetual Protocol, están considerando nuevas direcciones de desarrollo. Planean adoptar una estrategia de creación de mercado más activa en la versión V2, para evitar el problema de la pérdida de tarifas de financiación en el modelo V1. La nueva versión integrará funciones de cierto DEX, y el equipo cree que la solución para los contratos perpetuos descentralizados radica en la combinación orgánica de los modelos CLOB y AMM.
Esta transformación, en esencia, convierte el vAMM, que originalmente dependía de fórmulas matemáticas para su precios, en un modelo donde los creadores de mercado hacen ofertas activamente. El riesgo se transfiere de la responsabilidad del protocolo a los participantes del mercado.
Desde la situación actual, el modelo AMM podría ser más adecuado para el comercio al contado. Y el comercio de contratos on-chain aún necesita buscar un equilibrio entre la descentralización y la centralización.
A continuación, profundicemos en cómo funciona el vAMM, que es también la parte más compleja.
Mecanismo vAMM (AMM virtual)
Un protocolo de Futuros perpetuos utiliza la misma fórmula de producto constante X * Y = K que un DEX.
Para el AMM tradicional de spot, los usuarios realizan transacciones directamente basándose en el pool de liquidez (LP), y la relación de precios de los activos LP refleja el precio spot. El vAMM es en realidad una estructura de dos capas, donde el LP actúa como colateral, y los activos reales se almacenan en el almacén de contratos inteligentes. Esencialmente, el vAMM es un mecanismo de descubrimiento de precios que ocurre después de que los usuarios abren apalancamiento.
Ejemplo:
Supongamos que el precio actual de ETH es de 4000 USDT, el fondo vAMM inicial es de 100 ETH y 400,000 USDT.
Alice usa 100 U como margen, con un apalancamiento de 10 veces para comprar ETH:
Estado inicial X * Y = K: 100 ETH * 400,000 U = 40,000,000 Alice depositó 1000U y se convirtió en 410,000 U. X = K / Y: 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH Alice recibió aproximadamente 2.44 ETH.
En este momento, el estado dentro del vAMM se actualiza a 97.5609 ETH y 410,000 U.
Bob luego utiliza 1000 U como margen, apalancamiento de 10 veces para vender en corto ETH:
Bob abrió una posición corta de 2.4391 ETH, en ese momento el estado dentro del vAMM se restableció a 100 ETH y 400,000 U.
El mecanismo de precios utiliza un mecanismo de tasa de financiación, similar al pago de tasas de financiación en los futuros perpetuos de los intercambios centralizados.
Es muy importante entender las diferencias entre vAMM y los contratos de los intercambios centralizados tradicionales:
En un intercambio centralizado, cada posición larga tiene una posición corta correspondiente, es decir, hay un contraparte real, por lo que los usuarios con posiciones deben pagar una tasa de financiamiento. El intercambio es solo un lugar de negociación y no asume ningún riesgo de posición. Sin embargo, en el vAMM, la situación es completamente diferente.
vAMM utiliza X * Y = K para fijar precios, con activos como garantía depositados en el contrato. Esencialmente, se basa en el comercio según la curva de precios, en lugar de contrapartes reales.
Por lo tanto, una vez que se enfrenta a un desequilibrio entre posiciones largas y cortas, el protocolo necesita encontrar maneras de atraer contrapartes reales, y la forma de atraer es a través de subsidios. Esto hace que la estabilidad de la fuente de subsidios y del fondo de capital sea muy importante, ya que está directamente relacionado con la supervivencia del proyecto.
Especialmente en mercados unilaterales o durante fluctuaciones de precios drásticas, el fondo de liquidez equivale a vender volatilidad. Y la característica de vender volatilidad es precisamente que se gana un poco en condiciones normales, pero se pierde mucho durante las fluctuaciones.
Un protocolo ha innovado sobre la base de vAMM y ha lanzado AMM dinámico (dAMM), la diferencia radica en que los parámetros son configurables, para abordar problemas como la desviación del precio subyacente, la asimetría de las contrapartes largas y cortas, y la profundidad, entre otros. Sin embargo, todavía hay algunos problemas que no se pueden resolver.
Mecanismo AMM dinámico
Un cierto protocolo utiliza AMM dinámico, mejorado basado en AMM virtual (vAMM), pero cuenta con los siguientes parámetros configurables:
Peg: multiplicador de precio. Controla el grado de desviación del precio del contrato respecto al precio al contado, casi de manera rígida, anclando el precio del contrato al precio al contado.
K: Controla la profundidad de liquidez, cuanto mayor sea el valor de K, mejor será la profundidad y menor será el deslizamiento. Lo contrario es igualmente cierto. En situaciones donde el precio del contrato se desvía drásticamente del precio al contado, reducir el valor de K ayuda a provocar fluctuaciones de precios, acercando el precio del contrato al precio al contado.
Fondo de tarifas: Los ingresos se utilizan principalmente para ajustar el Peg y K.
Combinar los precios de los oráculos (precios de los contratos) y las desviaciones de precios de marcado (precios al contado) en cuatro situaciones diferentes tiene estrategias de ajuste correspondientes.
1. Peg (multiplicador de anclaje)
Cuando el precio del contrato vAMM se desvía del precio spot del mercado, se utiliza para ajustar rápidamente el precio, acercando el precio subyacente al precio real del mercado.
Fórmula: Precio = (Y / X) * Peg Precio = (Activo subyacente / Activo de cotización) * Multiplicador Peg
Ajuste del plan: Verifica el oráculo después de cada transacción - desviación del precio de referencia. Si la desviación supera el valor de LIQ_LIMIT (actualmente 10%), habrá dos opciones:
Si el fondo de tarifas tiene reservas suficientes, ajustar directamente el Peg para volver a anclar el precio;
Si la reserva del fondo de tarifas es insuficiente, se compararán dos tipos de costos:
Normalmente, se considera reducir primero el valor de K, disminuir la profundidad de liquidez, lo que facilita el movimiento del precio.
Después del ajuste, la posición del lado con pérdidas se contabilizará realmente, mientras que la posición del lado con ganancias será complementada por el fondo de tarifas.
2. K (profundidad de liquidez)
Controlar el tamaño del deslizamiento. Un valor de K grande significa que hay más de dos activos X e Y, por lo tanto, cuanto mayor sea el valor de K, menor será el deslizamiento.
Porque el protocolo se basa en vAMM, donde X * Y = K ejerce un efecto de precios apalancados y no son activos LP reales, por lo que el valor de K puede ser ajustado.
Resumen:
3. Fondo de tarifas
No solo es un ingreso, sino también una herramienta de regulación del mercado. Uso: ajustar el valor Peg y el valor K, luego es necesario suministrar las ganancias a los comerciantes que obtienen beneficios, para pagar el desbalance de la tasa de financiamiento.
Fuente principal de ingresos del fondo de tarifas: 1）Tarifa de comisión de transacción, tasa base del 0.05-0.1% 2）Costos de liquidación, 50% para el fondo de tarifas 3）Ingresos por tasa de financiación
Este modelo depende bastante de la salud del fondo de tarifas, lo que podría hacer que el protocolo pierda ventaja en términos de tarifas.
El problema más fundamental es que el crecimiento de los ingresos es lineal (volumen de transacciones * tarifas = ingresos), pero los gastos pueden volverse exponenciales a medida que el mercado se mueve en una sola dirección (desviación de precios al cuadrado * tamaño de la posición * tiempo = gastos).
Desde una perspectiva a largo plazo, el gasto no puede cubrir completamente los ingresos. Esta es también la razón por la cual el protocolo decide abandonar vAMM y adoptar la creación de mercado centralizada.
Resumen
Bajo el modo vAMM, los usuarios que comercian Futuros perpetuos deben depositar margen, destinado a la posible liquidación. Y la fórmula X * Y = K se convierte en una curva utilizada para la fijación de precios.
Un protocolo ha cambiado el método de precios sobre esta base, agregando un múltiplo de anclaje Peg, y también ha hecho que el valor K sea ajustable, con el fin de anclar el precio del contrato al precio del spot. Durante el proceso de ajuste, las ganancias de las posiciones de los usuarios que surgen son suplementadas por el fondo de tarifas.
Esto hace que el fondo de costos sea excepcionalmente importante, pero a largo plazo, en condiciones de mercado extremas, los gastos crecerán de manera exponencial, mientras que los ingresos solo crecerán de manera lineal. Esto provoca que el protocolo subsidie posiciones desequilibradas.
Actualmente, parece que controlar el AMM en cadena únicamente a través de fórmulas matemáticas no funciona, aún se necesita la participación de creadores de mercado centralizados para facilitar la coincidencia, lo que equilibra a las contrapartes, esa es la esencia de los Futuros perpetuos.