La lógica subyacente del juego de liquidez y la solución de un nuevo DEX
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son considerados como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, plataformas representadas por DEX de nuevo tipo están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en los mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX excelentes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos de creadores de mercado automáticos tempranos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo evidente de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños fondos con bajo volumen de negociación diario; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes fondos con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en los fondos con alto volumen de negociación, la proporción de instituciones puede alcanzar el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los fondos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación del descenso de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Los estudios muestran que el mercado DEX ha presentado una notable estratificación profesional: a pesar de que los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, por ejemplo, un DEX que lanzó un mecanismo especial que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a un subfondo dirigido por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo central es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes operaciones comerciales de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración entre on-chain y off-chain, que, al tiempo que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios, resiste el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emergentes realizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, preservando así las ventajas centrales de descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y el ataque de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado que conlleva un libro de órdenes transparente en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales y, mediante la gestión flexible de un fondo de liquidez fuera de la cadena, proporciona un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados. Una plataforma de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se requiere manejar los pasos de liquidación clave. La nueva versión de un conocido DEX adopta una arquitectura de contrato singleton que combina operaciones de múltiples piscinas en un único contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinado con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al retirar LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta fuertes fluctuaciones, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los beneficios de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenderán las transacciones relacionadas o se llamará automáticamente al algoritmo de reequilibrio para evitar la expansión de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP, aumentando la retención.
Implementar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas y activar un mecanismo de interrupción en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "interrupción" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, mientras se utiliza un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
Práctica del modelo de libro de órdenes de un DEX completamente descentralizado
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final solo después de que se haya realizado la operación a través de una cadena de aplicaciones construida por un SDK específico. Este diseño aísla el impacto del trading de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, manejando solo los resultados en la cadena y evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de cancelación. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se haya completado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan tokens de gobernanza, pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los beneficios de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permisos y la separación de liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden mediante votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Una reserva de liquidez del proyecto de stablecoin.
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de capital, evitando la exposición directa a la volatilidad de los precios spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos ingresos provienen de las recompensas por la apuesta de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX para garantizar que los minoristas puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de stablecoin y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
La provisión de liquidez elástica de un DEX y el control del valor del protocolo
Este DEX ha migrado de una Layer2 a un protocolo de agregación cruzada, construyendo un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con coincidencia fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autocustodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin costura de activos multi-cadena y utilizan un diseño sin KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta social, al tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su trading spot innovador admite la compra y venta de activos multi-cadena con stablecoins con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el trading eficiente de Meme coins multi-cadena.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de un intercambio centralizado, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con un DEX optimizado para una sola cadena, esta plataforma, gracias a su interoperabilidad intercadena y mecanismo unificado de cotización de activos, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Una DEX basada en ZK Rollup que implementa una revolución en privacidad y eficiencia
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no son compatibles". A través de Merkle Tree, se agregan una gran cantidad de hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree con la verificación en cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Se introduce un retraso cuando los usuarios intentan salir del pool de liquidez, para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes para salir, lo que puede causar una caída en picado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que buscan alta apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría seguir dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe los islotes mediante tecnología de interoperabilidad entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital, y los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "cross-chain sin fricción". El ecosistema de gobernanza compartida, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, transforma la gobernanza DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación cruzada, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones cruzadas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando una venta masiva de activos en la red principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el pool de minoristas.
Otra opción es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada.
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AirdropHuntress
· hace15h
¿Es útil el aislamiento? Los que tienen dinero siempre son los creadores de mercado.
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RooftopVIP
· hace15h
tontos finalmente se levantaron
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AirdropLicker
· hace15h
No es más que un DEX que toma a la gente por tonta.
Cómo construir un firewall de liquidez en un nuevo DEX para reconfigurar el ecosistema de trading
La lógica subyacente del juego de liquidez y la solución de un nuevo DEX
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son considerados como los receptores pasivos cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Esta asimetría es aún más notable en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en dark pools agravan la diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, plataformas representadas por DEX de nuevo tipo están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de innovaciones en los mecanismos. Este artículo analizará cómo los DEX excelentes logran una efectiva separación de la liquidez entre minoristas e instituciones desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
La dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos de creadores de mercado automáticos tempranos, el comportamiento de provisión de liquidez de los minoristas presenta un riesgo evidente de selección adversa. Tomando como ejemplo un conocido DEX, a pesar de que su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños fondos con bajo volumen de negociación diario; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes fondos con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y en los fondos con alto volumen de negociación, la proporción de instituciones puede alcanzar el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los fondos de liquidez de los minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación del descenso de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Los estudios muestran que el mercado DEX ha presentado una notable estratificación profesional: a pesar de que los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un DEX excelente debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos, por ejemplo, un DEX que lanzó un mecanismo especial que asigna algoritmicamente las stablecoins depositadas por los minoristas a un subfondo dirigido por instituciones, garantizando así la profundidad de liquidez y evitando que los minoristas se expongan directamente a choques de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un cortafuegos de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez en múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo central es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes operaciones comerciales de las instituciones, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida de colaboración entre on-chain y off-chain, que, al tiempo que garantiza la autonomía de los activos de los usuarios, resiste el impacto de la volatilidad del mercado y las operaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia como el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Varios DEX emergentes realizan el emparejamiento de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, preservando así las ventajas centrales de descentralización y logrando una eficiencia de transacción cercana a la de los intercambios centralizados.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de las transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y el ataque de sándwich. Algunos proyectos han reducido el riesgo de manipulación del mercado que conlleva un libro de órdenes transparente en la cadena a través de un modelo híbrido. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales y, mediante la gestión flexible de un fondo de liquidez fuera de la cadena, proporciona un diferencial de compra-venta y profundidad más ajustados. Una plataforma de contratos perpetuos utiliza un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de suplementación de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de un AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se requiere manejar los pasos de liquidación clave. La nueva versión de un conocido DEX adopta una arquitectura de contrato singleton que combina operaciones de múltiples piscinas en un único contrato, reduciendo aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Un DEX obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo y, combinado con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas de negociación de derivados.
Construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al retirar LP, para evitar el agotamiento instantáneo de liquidez causado por retiros frecuentes. Cuando el mercado experimenta fuertes fluctuaciones, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los beneficios de los LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el fondo de liquidez mediante oráculos, el intercambio puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el fondo supera el límite preestablecido, se suspenderán las transacciones relacionadas o se llamará automáticamente al algoritmo de reequilibrio para evitar la expansión de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos de tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para LP, aumentando la retención.
Implementar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas y activar un mecanismo de interrupción en la cadena. Suspender el comercio de pares de transacciones específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "interrupción" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad del contrato del fondo de liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, mientras se utiliza un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
Práctica del modelo de libro de órdenes de un DEX completamente descentralizado
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por múltiples nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final solo después de que se haya realizado la operación a través de una cadena de aplicaciones construida por un SDK específico. Este diseño aísla el impacto del trading de alta frecuencia sobre la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, manejando solo los resultados en la cadena y evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de cancelación. Se adopta un modelo de transacciones sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se haya completado con éxito, evitando que los minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "salida de liquidez".
Cuando los minoristas apuestan tokens de gobernanza, pueden obtener rendimientos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño jerárquico separa los beneficios de los minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permisos y la separación de liquidez, a través de algoritmos, distribuyen las stablecoins proporcionadas por los minoristas en diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea atravesado por grandes transacciones. Los titulares de tokens deciden mediante votación en la cadena la proporción de distribución de tarifas, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas para perjudicar los intereses de los minoristas.
Una reserva de liquidez del proyecto de stablecoin.
Cuando los usuarios pignoran ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en un intercambio centralizado para lograr la cobertura. Los minoristas que poseen monedas estables solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de capital, evitando la exposición directa a la volatilidad de los precios spot. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear los colaterales a través de contratos en cadena, activando un mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio a través de ventas concentradas.
Los minoristas obtienen tokens de rendimiento al apostar stablecoins, cuyos ingresos provienen de las recompensas por la apuesta de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingresos de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de stablecoins de DEX para garantizar que los minoristas puedan intercambiar con bajo deslizamiento, evitando verse obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de stablecoin y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo a la comunidad votar para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
La provisión de liquidez elástica de un DEX y el control del valor del protocolo
Este DEX ha migrado de una Layer2 a un protocolo de agregación cruzada, construyendo un modelo eficiente de trading de contratos de libro de órdenes con coincidencia fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autocustodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden retirar forzosamente para garantizar la seguridad. Sus contratos admiten depósitos y retiros sin costura de activos multi-cadena y utilizan un diseño sin KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta social, al tiempo que se eximen de las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, su trading spot innovador admite la compra y venta de activos multi-cadena con stablecoins con un solo clic, eliminando los engorrosos procesos y costos adicionales de puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el trading eficiente de Meme coins multi-cadena.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador en la infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se abordan los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad intercadena que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinando pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que su capacidad de procesamiento se acerque al nivel de un intercambio centralizado, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con un DEX optimizado para una sola cadena, esta plataforma, gracias a su interoperabilidad intercadena y mecanismo unificado de cotización de activos, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
Una DEX basada en ZK Rollup que implementa una revolución en privacidad y eficiencia
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de ZK-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de forma anónima sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no son compatibles". A través de Merkle Tree, se agregan una gran cantidad de hashes de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente los costos de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree con la verificación en cadena ofrece a los minoristas una experiencia de nivel de intercambio centralizado y la seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool de LP, este intercambio utiliza un modelo de LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables de los usuarios con los tokens de LP a través de contratos inteligentes, lo que también considera las ventajas de la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Se introduce un retraso cuando los usuarios intentan salir del pool de liquidez, para prevenir la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En los intercambios centralizados tradicionales, los clientes con grandes fondos dependen de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes para salir, lo que puede causar una caída en picado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que buscan alta apalancamiento, bajo deslizamiento y que son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de liquidez de DEX en el futuro podría seguir dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe los islotes mediante tecnología de interoperabilidad entre cadenas, maximizando la eficiencia del capital, y los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "cross-chain sin fricción". El ecosistema de gobernanza compartida, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, transforma la gobernanza DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación cruzada, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de los puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones cruzadas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el pool de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando una venta masiva de activos en la red principal provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de pools de bajo deslizamiento en otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el pool de minoristas.
Otra opción es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez cruzada con una capa de liquidez unificada.