Informe Semanal Macroeconómico: La política arancelaria sacude los mercados globales, las perspectivas económicas generan preocupación

I. Revisión del rendimiento del mercado

Esta semana, los mercados financieros globales experimentaron una intensa turbulencia. El mercado de valores de EE. UU. sufrió un duro golpe, con el índice S&P 500 cayendo un 10% en dos días, la mayor caída desde marzo de 2020. El sentimiento de pánico se extendió, y el índice de volatilidad VIX superó temporalmente los 40. Los activos refugio mostraron un desempeño desigual, con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. cayendo drásticamente, el oro subiendo y luego bajando, y el índice del dólar debilitándose. El mercado de materias primas también sufrió graves daños, con precios del petróleo y metales básicos como el cobre cayendo significativamente, reflejando así las expectativas pesimistas del mercado sobre la demanda global.

El mercado de criptomonedas tampoco se ha salvado. El precio de Bitcoin inicialmente se benefició de la preocupación por la crisis de crédito del dólar y subió, pero luego retrocedió en medio de una ola de venta de activos de riesgo a nivel mundial, mostrando su compleja propiedad de "refugio + sensibilidad a la liquidez".

II. Análisis de la política arancelaria

La nueva política arancelaria supera las expectativas del mercado. Se ha establecido un umbral de arancel mínimo de aproximadamente el 10% para los aliados tradicionales, mientras que los aranceles adicionales para los países asiáticos alcanzan entre el 25% y el 54%, y la Unión Europea también se enfrenta a un arancel adicional del 20%. Detrás de esta política hay una fuerte motivación política, que busca construir legitimidad en la política, aumentar los ingresos fiscales, allanar el camino para políticas de reducción de impuestos y, al mismo tiempo, fortalecer la posición en las negociaciones externas y presionar para la re-localización de la manufactura.

A pesar de que la estrategia arancelaria parece brusca, aún deja margen para la negociación. Países como Corea del Sur y Japón ya han iniciado negociaciones con Estados Unidos para reducir aranceles. Sin embargo, las contramedidas de China y la Unión Europea se han convertido en la variable de riesgo más grande, lo que podría arrastrar a ambas partes a un juego de larga duración.

Tres, interpretación de los datos de empleo

A simple vista, los datos de empleo siguen siendo sólidos, con la tasa de desempleo oficial manteniéndose en niveles bajos. Pero un análisis más profundo revela signos claros de debilidad estructural en el mercado laboral:

• La tasa de desempleo amplificada U6 alcanza el 7.9% y ha aumentado durante dos meses consecutivos.
• Los datos de crecimiento del empleo fueron revisados a la baja
• Disminución de puestos a tiempo parcial
• El crecimiento del salario promedio por hora se está desacelerando
• La tasa de participación laboral sigue siendo baja.

Es importante señalar que el enfoque de las estadísticas de empleo puede estar influenciado por factores humanos, lo que podría ocultar la verdadera situación de la disminución de la calidad del empleo.

Cuatro, Tendencias de Liquidez y Tasas de Interés

Las tasas de interés forward SOFR han disminuido claramente, reflejando las expectativas del mercado de que la Reserva Federal podría reducir las tasas antes de lo previsto. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años han caído simultáneamente, mostrando que el mercado ha cambiado completamente a un modo de "precio de recesión". Las declaraciones más recientes del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, son cautelosas; aunque reconoce el riesgo de estanflación, aún no ha aclarado su postura sobre la flexibilización, y la dirección de la política sigue en un período de espera.

Cinco, Perspectivas Futuras y Sugerencias de Estrategia

Factores de riesgo principales:

1. La incertidumbre sobre la escalada de las políticas arancelarias de represalia, especialmente la reacción posterior de China y la Unión Europea.
2. La superposición del efecto rezagado de los datos económicos y el período de vacío de datos agrava la dificultad de la formulación de políticas y la competencia en el mercado.
3. El mercado carece de una trayectoria política clara y predecible, destacándose las vulnerabilidades estructurales.

Lógica de cambio en la fijación de precios del mercado:

• Pasar de la preocupación por "presiones inflacionarias" a la preocupación por "alta inflación + altos aranceles que restringen la demanda, provocando una recesión anticipada"
• Las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la volatilidad de los activos de riesgo corroboran las expectativas pesimistas del mercado, buscando señales de un fondo de política.

Sugerencias de inversión:

• Mantener una posición neutral y manejar con cautela la volatilidad extrema del mercado
• A largo plazo, Bitcoin podría convertirse en un sustituto de la liquidez del dólar, si la Reserva Federal cambia a una política de flexibilización, podría beneficiarse.
• Controlar el riesgo de apalancamiento a corto plazo, esperando señales de relajación de políticas y confirmación del fondo del mercado.