La narrativa de las criptomonedas ha fluctuado, pero las monedas estables se han establecido firmemente en el mercado como un componente central de la infraestructura financiera en cadena. Actualmente hay más de 150 monedas estables en el mercado, y aparentemente cada semana se lanzan nuevas monedas estables. ¿Cómo debe elegir el usuario entre todas las diferentes opciones?
Al evaluar las fortalezas y debilidades de diferentes monedas estables, es útil categorizarlas en función de elementos de diseño comunes. Entonces, ¿cuáles son las formas básicas en que pueden cambiar las monedas estables?
Las diferencias clave entre las diferentes monedas estables incluyen:
1. Colateral: ¿Estos tokens están totalmente respaldados por activos? apoyo parcial? ¿O ningún apoyo en absoluto?
2. Centralización: ¿La garantía incluye activos respaldados por el gobierno, como dólares estadounidenses, libras esterlinas o bonos del Tesoro? ¿O está compuesto por activos descentralizados como Ethereum?
Teniendo en cuenta estas propiedades, podemos comenzar a construir un marco para comparar diferentes monedas estables. Echemos un vistazo a cómo se comparan algunos de los jugadores más importantes de la actualidad.
Una mirada en profundidad a las monedas estables descentralizadas
Al observar las 10 principales monedas estables por volumen de negociación, podemos ver que las monedas estables centralizadas, básicamente dólares en cadena, son las más utilizadas. Estas monedas estables no ofrecen resistencia a la censura ni protección contra las crisis bancarias financieras tradicionales. Por ejemplo, cuando el Silicon Valley Bank colapsó en marzo, los tenedores de USDC tuvieron que preocuparse por el destino de las reservas guardadas allí. Muchos se han apresurado a cambiar su USDC por opciones más sólidas, incluido LUSD, y esta no es la primera vez que vemos cómo se desarrolla la prima de descentralización.
El objetivo final de las monedas estables es encontrar una opción que pueda lograr la descentralización, mantener la eficiencia del capital y mantener la estabilidad de precios, lo que obviamente es imposible para USDC y USDT. Para hacer avanzar el espacio de las monedas estables, debemos mirar más allá de estas dos opciones. Entonces, ¿cómo es el campo de juego actual?
De las 10 principales monedas estables, solo 3 pueden considerarse algo descentralizadas: DAI, FRAX y LUSD.
Frax: el camino hacia las monedas estables algorítmicas
Frax es una moneda estable de reserva fraccionaria que utiliza un sistema AMO (Operaciones Algorítmicas de Mercado) para cambiar su índice de garantía y acercar el precio al precio ancla. En el nivel más básico, AMO aumenta la relación cuando el precio está por debajo de $1 y la disminuye cuando el precio está por encima de $1. Lo que esto significa para los titulares de FRAX es que la satisfacción del rescate depende de los niveles actuales de garantía. Si la proporción es del 90 %, al canjear 1 FRAX obtendrá $0,90 de la reserva del protocolo + FXS (acciones de Frax) recién generados de AMO por valor de $0,10. Debido a la naturaleza dinámica del índice de garantía, es difícil determinar la cantidad real de garantía detrás de FRAX en un momento dado.
Una propuesta aprobada recientemente muestra el apoyo de la comunidad para pasar a un modelo totalmente colateralizado. La principal motivación aquí se debe en gran parte al mayor escrutinio regulatorio de las monedas estables algorítmicas luego de los problemas de UST de Terra. Las monedas estables algorítmicas siguen siendo un segmento altamente experimental del mercado en general, y aunque Frax ha podido crecer con éxito utilizando su modelo AMO, parece estar cambiando.
DAI: Parcialmente descentralizado
Con su modelo CDP, DAI se ha convertido en la moneda estable más exitosa además de USD en cadena, como USDC y USDT. El principal problema aquí es que, de lo que la mayoría de la gente probablemente no se da cuenta inicialmente, los préstamos en DAI a menudo están garantizados con la misma moneda estable centralizada, exponiéndolos al mismo riesgo centralizado. Desde que se expandieron a un modelo de múltiples garantías, estas monedas estables centralizadas se han convertido en un componente importante del respaldo de DAI, ¡a veces más del 50%!
Dada nuestra incertidumbre sobre las reservas de Frax y DAI, echemos un vistazo al resto del mercado descentralizado de monedas estables. Continúe observando qué monedas estables están descentralizadas y solo respaldadas por activos criptográficos.
LUSD
LUSD es, con mucho, el más destacado en el campo de las monedas estables totalmente garantizadas por criptoactivos. LUSD ha logrado este estado construyendo sobre bases sólidas: contratos inteligentes inmutables, un mecanismo de vinculación económicamente sólido y eficiencia de capital que brinda espacio para el crecimiento sin poner en peligro los índices de garantía. Si bien los contratos inteligentes de Liquity permanecerán para siempre en Ethereum, LUSD ahora también se ha conectado a L2, con Optimism y Arbitrum con una liquidez combinada de más de $ 11 millones.
Desde principios de año, la oferta circulante ha aumentado en más de 100M LUSD y más de 10M se han transferido a L2. Los rollups acumularon un TVL significativo en 2023, Arbitrum creció de $ 980 millones a $ 2.3 mil millones y Optimism creció de $ 500 millones a $ 900 millones. Los usuarios de Mainnet no son los únicos que valoran las opciones de monedas estables descentralizadas, lo que presenta una gran oportunidad para que LUSD capture una mayor participación de mercado en L2.
Junto con el suministro circulante, el número de Troves también ha aumentado considerablemente este año, acercándose a máximos históricos. No hemos visto más de 1200 Troves activos desde la carrera alcista de 2021. Teniendo en cuenta que el precio de Ethereum está lejos de volver al nivel de ese momento, estos usuarios parecen estar más inclinados a las monedas estables que al apalancamiento de Ethereum.
Tendencias del mercado de las monedas estables
tenedor
A menudo se dice que la imitación es el nivel más alto de elogio, y el modelo de Liquity está siendo replicado por algunas nuevas monedas estables. La mayoría está haciendo el mismo estilo CDP, pero con ETH garantizado. Dada la atención que han recibido ETH y sus LSD en la primera mitad de 2023, y los retiros ahora habilitados, apostar en ETH es significativamente más líquido y atractivo.
¿Es mejor apostar ETH que ETH? Es difícil decirlo con certeza, pero definitivamente hay compensaciones a considerar. El principal beneficio de usar un LSD como stETH como respaldo de una moneda estable es la función de rendimiento de intereses. El principal inconveniente parece ser una combinación de riesgo de reducción y riesgo de desanclaje de LSD. Por estas razones, generalmente se utilizan índices mínimos de garantía más altos en relación con LUSD. Dejando de lado estos riesgos, los contratos de la mayoría de estas monedas estables son actualizables y controlados por firmas múltiples, a diferencia de los contratos inmutables detrás de Liquity.
Esto significa que pueden cambiar parámetros como los índices de colateralización. Las monedas estables respaldadas por ETH garantizadas son ciertamente interesantes y funcionan bien en términos de descentralización y generación de rendimiento, pero son menos eficientes en términos de capital que las ETH normales debido al riesgo adicional.
USD Prima de Riesgo y Descentralización
Uno de los problemas que vale la pena recordar que mencionamos al comienzo de este artículo es la crisis de la banca financiera tradicional. Silvergate, SVB, Primera República, las tres mayores quiebras bancarias en la historia de EE. UU. se han producido en los últimos meses.
La verdadera pregunta detrás de estos eventos es ¿dónde se siente más seguro para almacenar sus fondos en tiempos de crisis? No todos los dólares son iguales y, como nos recuerdan las quiebras bancarias recientes, los depósitos bancarios pueden desaparecer en un instante. Claro, existe un seguro de la FDIC de hasta $250,000, y el gobierno ha mostrado su voluntad de rescatar a los bancos en quiebra, pero la gente aún busca seguridad en tiempos inciertos gracias al sistema de reserva fraccionaria administrado en dólares. Esto significa una corrida bancaria, y hemos visto por primera vez cómo esto afecta a las monedas estables que dependen de las reservas fiduciarias, como USDC y SVB.
En tiempos de incertidumbre, para aquellos preocupados por proteger los activos durante las crisis, las monedas estables descentralizadas tienen un caso de uso relevante, ya que ofrecen una verdadera propiedad sin custodia. Entonces, desde el punto de vista de la resiliencia, ¿qué moneda estable elegiría como opción durante más de 5 años? Si se ejecuta en contratos inteligentes inmutables y siempre se puede canjear por una cantidad fija de activos descentralizados, entonces está en el lugar correcto.
Es por eso que LUSD a menudo ve una prima de precio en tiempos de crisis: la gente quiere mantenerlo cuando otras monedas estables más centralizadas parecen más riesgosas. Poner la descentralización en la parte superior del trilema de las monedas estables es lo que diferencia a LUSD de muchas otras monedas estables y ha permitido a Liquity agregar más de $ 380 millones en TVL durante los mercados bajistas.
Resumir
Cada quiebra bancaria reafirma el valor de una moneda estable verdaderamente descentralizada, y el LUSD ha sido visto durante mucho tiempo por el mercado como la moneda estable para mantener cuando las cosas se ponen difíciles. Agregar puentes y lugares de liquidez en L2 hace que LUSD sea accesible para una audiencia más amplia de participantes del mercado, al tiempo que conserva la inmutabilidad que hace que el protocolo sea tan poderoso. Todos hemos visto las desventajas de las monedas estables centralizadas y, si bien las monedas estables algorítmicas tienen el potencial de ofrecer una descentralización similar, no han llegado al punto en que se pueden usar de manera confiable. LUSD está diseñado para resistir la prueba del tiempo y las condiciones adversas, como lo demuestra su continuo crecimiento en los mínimos del mercado bajista. Ahora que la garantía de ETH se ha convertido en un activo dominante en las criptomonedas, estamos viendo nuevas bifurcaciones de protocolo, Liquity y el uso de LSD como garantía, lo que ilustra aún más la superioridad de su diseño.
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Un análisis de las perspectivas actuales del mercado de Stablecoins
Autor: rxndy444; Compilador: Block unicorn
La narrativa de las criptomonedas ha fluctuado, pero las monedas estables se han establecido firmemente en el mercado como un componente central de la infraestructura financiera en cadena. Actualmente hay más de 150 monedas estables en el mercado, y aparentemente cada semana se lanzan nuevas monedas estables. ¿Cómo debe elegir el usuario entre todas las diferentes opciones?
Al evaluar las fortalezas y debilidades de diferentes monedas estables, es útil categorizarlas en función de elementos de diseño comunes. Entonces, ¿cuáles son las formas básicas en que pueden cambiar las monedas estables?
Las diferencias clave entre las diferentes monedas estables incluyen:
1. Colateral: ¿Estos tokens están totalmente respaldados por activos? apoyo parcial? ¿O ningún apoyo en absoluto?
2. Centralización: ¿La garantía incluye activos respaldados por el gobierno, como dólares estadounidenses, libras esterlinas o bonos del Tesoro? ¿O está compuesto por activos descentralizados como Ethereum?
Teniendo en cuenta estas propiedades, podemos comenzar a construir un marco para comparar diferentes monedas estables. Echemos un vistazo a cómo se comparan algunos de los jugadores más importantes de la actualidad.
Una mirada en profundidad a las monedas estables descentralizadas
Al observar las 10 principales monedas estables por volumen de negociación, podemos ver que las monedas estables centralizadas, básicamente dólares en cadena, son las más utilizadas. Estas monedas estables no ofrecen resistencia a la censura ni protección contra las crisis bancarias financieras tradicionales. Por ejemplo, cuando el Silicon Valley Bank colapsó en marzo, los tenedores de USDC tuvieron que preocuparse por el destino de las reservas guardadas allí. Muchos se han apresurado a cambiar su USDC por opciones más sólidas, incluido LUSD, y esta no es la primera vez que vemos cómo se desarrolla la prima de descentralización.
El objetivo final de las monedas estables es encontrar una opción que pueda lograr la descentralización, mantener la eficiencia del capital y mantener la estabilidad de precios, lo que obviamente es imposible para USDC y USDT. Para hacer avanzar el espacio de las monedas estables, debemos mirar más allá de estas dos opciones. Entonces, ¿cómo es el campo de juego actual?
De las 10 principales monedas estables, solo 3 pueden considerarse algo descentralizadas: DAI, FRAX y LUSD.
Frax: el camino hacia las monedas estables algorítmicas
Frax es una moneda estable de reserva fraccionaria que utiliza un sistema AMO (Operaciones Algorítmicas de Mercado) para cambiar su índice de garantía y acercar el precio al precio ancla. En el nivel más básico, AMO aumenta la relación cuando el precio está por debajo de $1 y la disminuye cuando el precio está por encima de $1. Lo que esto significa para los titulares de FRAX es que la satisfacción del rescate depende de los niveles actuales de garantía. Si la proporción es del 90 %, al canjear 1 FRAX obtendrá $0,90 de la reserva del protocolo + FXS (acciones de Frax) recién generados de AMO por valor de $0,10. Debido a la naturaleza dinámica del índice de garantía, es difícil determinar la cantidad real de garantía detrás de FRAX en un momento dado.
Una propuesta aprobada recientemente muestra el apoyo de la comunidad para pasar a un modelo totalmente colateralizado. La principal motivación aquí se debe en gran parte al mayor escrutinio regulatorio de las monedas estables algorítmicas luego de los problemas de UST de Terra. Las monedas estables algorítmicas siguen siendo un segmento altamente experimental del mercado en general, y aunque Frax ha podido crecer con éxito utilizando su modelo AMO, parece estar cambiando.
DAI: Parcialmente descentralizado Con su modelo CDP, DAI se ha convertido en la moneda estable más exitosa además de USD en cadena, como USDC y USDT. El principal problema aquí es que, de lo que la mayoría de la gente probablemente no se da cuenta inicialmente, los préstamos en DAI a menudo están garantizados con la misma moneda estable centralizada, exponiéndolos al mismo riesgo centralizado. Desde que se expandieron a un modelo de múltiples garantías, estas monedas estables centralizadas se han convertido en un componente importante del respaldo de DAI, ¡a veces más del 50%!
Dada nuestra incertidumbre sobre las reservas de Frax y DAI, echemos un vistazo al resto del mercado descentralizado de monedas estables. Continúe observando qué monedas estables están descentralizadas y solo respaldadas por activos criptográficos.
LUSD
LUSD es, con mucho, el más destacado en el campo de las monedas estables totalmente garantizadas por criptoactivos. LUSD ha logrado este estado construyendo sobre bases sólidas: contratos inteligentes inmutables, un mecanismo de vinculación económicamente sólido y eficiencia de capital que brinda espacio para el crecimiento sin poner en peligro los índices de garantía. Si bien los contratos inteligentes de Liquity permanecerán para siempre en Ethereum, LUSD ahora también se ha conectado a L2, con Optimism y Arbitrum con una liquidez combinada de más de $ 11 millones.
Desde principios de año, la oferta circulante ha aumentado en más de 100M LUSD y más de 10M se han transferido a L2. Los rollups acumularon un TVL significativo en 2023, Arbitrum creció de $ 980 millones a $ 2.3 mil millones y Optimism creció de $ 500 millones a $ 900 millones. Los usuarios de Mainnet no son los únicos que valoran las opciones de monedas estables descentralizadas, lo que presenta una gran oportunidad para que LUSD capture una mayor participación de mercado en L2.
Junto con el suministro circulante, el número de Troves también ha aumentado considerablemente este año, acercándose a máximos históricos. No hemos visto más de 1200 Troves activos desde la carrera alcista de 2021. Teniendo en cuenta que el precio de Ethereum está lejos de volver al nivel de ese momento, estos usuarios parecen estar más inclinados a las monedas estables que al apalancamiento de Ethereum.
Tendencias del mercado de las monedas estables
tenedor
A menudo se dice que la imitación es el nivel más alto de elogio, y el modelo de Liquity está siendo replicado por algunas nuevas monedas estables. La mayoría está haciendo el mismo estilo CDP, pero con ETH garantizado. Dada la atención que han recibido ETH y sus LSD en la primera mitad de 2023, y los retiros ahora habilitados, apostar en ETH es significativamente más líquido y atractivo.
¿Es mejor apostar ETH que ETH? Es difícil decirlo con certeza, pero definitivamente hay compensaciones a considerar. El principal beneficio de usar un LSD como stETH como respaldo de una moneda estable es la función de rendimiento de intereses. El principal inconveniente parece ser una combinación de riesgo de reducción y riesgo de desanclaje de LSD. Por estas razones, generalmente se utilizan índices mínimos de garantía más altos en relación con LUSD. Dejando de lado estos riesgos, los contratos de la mayoría de estas monedas estables son actualizables y controlados por firmas múltiples, a diferencia de los contratos inmutables detrás de Liquity.
Esto significa que pueden cambiar parámetros como los índices de colateralización. Las monedas estables respaldadas por ETH garantizadas son ciertamente interesantes y funcionan bien en términos de descentralización y generación de rendimiento, pero son menos eficientes en términos de capital que las ETH normales debido al riesgo adicional.
USD Prima de Riesgo y Descentralización
Uno de los problemas que vale la pena recordar que mencionamos al comienzo de este artículo es la crisis de la banca financiera tradicional. Silvergate, SVB, Primera República, las tres mayores quiebras bancarias en la historia de EE. UU. se han producido en los últimos meses.
La verdadera pregunta detrás de estos eventos es ¿dónde se siente más seguro para almacenar sus fondos en tiempos de crisis? No todos los dólares son iguales y, como nos recuerdan las quiebras bancarias recientes, los depósitos bancarios pueden desaparecer en un instante. Claro, existe un seguro de la FDIC de hasta $250,000, y el gobierno ha mostrado su voluntad de rescatar a los bancos en quiebra, pero la gente aún busca seguridad en tiempos inciertos gracias al sistema de reserva fraccionaria administrado en dólares. Esto significa una corrida bancaria, y hemos visto por primera vez cómo esto afecta a las monedas estables que dependen de las reservas fiduciarias, como USDC y SVB.
En tiempos de incertidumbre, para aquellos preocupados por proteger los activos durante las crisis, las monedas estables descentralizadas tienen un caso de uso relevante, ya que ofrecen una verdadera propiedad sin custodia. Entonces, desde el punto de vista de la resiliencia, ¿qué moneda estable elegiría como opción durante más de 5 años? Si se ejecuta en contratos inteligentes inmutables y siempre se puede canjear por una cantidad fija de activos descentralizados, entonces está en el lugar correcto.
Es por eso que LUSD a menudo ve una prima de precio en tiempos de crisis: la gente quiere mantenerlo cuando otras monedas estables más centralizadas parecen más riesgosas. Poner la descentralización en la parte superior del trilema de las monedas estables es lo que diferencia a LUSD de muchas otras monedas estables y ha permitido a Liquity agregar más de $ 380 millones en TVL durante los mercados bajistas.
Resumir
Cada quiebra bancaria reafirma el valor de una moneda estable verdaderamente descentralizada, y el LUSD ha sido visto durante mucho tiempo por el mercado como la moneda estable para mantener cuando las cosas se ponen difíciles. Agregar puentes y lugares de liquidez en L2 hace que LUSD sea accesible para una audiencia más amplia de participantes del mercado, al tiempo que conserva la inmutabilidad que hace que el protocolo sea tan poderoso. Todos hemos visto las desventajas de las monedas estables centralizadas y, si bien las monedas estables algorítmicas tienen el potencial de ofrecer una descentralización similar, no han llegado al punto en que se pueden usar de manera confiable. LUSD está diseñado para resistir la prueba del tiempo y las condiciones adversas, como lo demuestra su continuo crecimiento en los mínimos del mercado bajista. Ahora que la garantía de ETH se ha convertido en un activo dominante en las criptomonedas, estamos viendo nuevas bifurcaciones de protocolo, Liquity y el uso de LSD como garantía, lo que ilustra aún más la superioridad de su diseño.