La solicitud de BlackRock para un ETF de bitcoin al contado desencadena una reacción en cadena, una descripción general del proceso de revisión de la SEC
Por Greg Cipolaro, Director de Investigación Global, NYDIG
Recopilación: WEEX Blog
Resumen: En vista de la ventaja del primer jugador "el ganador se lo lleva todo", la reciente competencia de ETF de bitcoin al contado es razonable. A partir de la experiencia del ETF de Bitcoin Futures (BITO), el primer BITO aprobado controla el 93% del tamaño del fondo existente bajo administración (AUM), o $1.13B.
Lee la sinopsis:
BlackRock inicia una nueva competencia de ETF de bitcoin, y describe los pasos de revisión subsiguientes.
No existe una fecha límite de respuesta para presentaciones recientes porque el cambio de regla propuesto por la bolsa aún no se ha publicado en el Registro Federal.
Si bien la aprobación de la solicitud de BlackRock está lejos de ser segura, su presentación ha tenido repercusiones en otros productos financieros como Grayscale Bitcoin Trust y Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock intenta lanzar un ETF de Bitcoin al contado
El 15 de junio, BlackRock, el principal promotor de los fondos cotizados en bolsa (ETF), inició el proceso de aprobación de un ETF de bitcoin al contado, el iShares Bitcoin Trust, que administra 2,4 billones de dólares en productos de ETF. BlackRock presentó la declaración de registro del fondo (S-1) ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), y Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) presentó una presentación 19b-4 que solicitaba a la SEC que cambiara sus reglas para que Cotice y negocie Bitcoin. ETF. Para incluir el nuevo ETF en la lista, el intercambio debe obtener una exención de la SEC, pero hasta ahora, para el ETF de bitcoin al contado, la SEC se ha negado a proporcionar una exención, por lo que no está disponible para los inversores.
Lo que hace que esta presentación de ETF de bitcoin al contado sea notable es que BlackRock tiene un historial casi perfecto de obtención de aprobaciones de ETF (255 de 256 exitosas), lo que está en línea con el rechazo de la SEC a los ETF de bitcoin al contado (rechazados 28 de 28) en contraste. Los inversores tomaron la presentación del gigante de la industria como una señal positiva, y los precios de bitcoin subieron más del 20 % tras la noticia (el BTC subió un 10,28 % el 21 de junio, del 16 al 23 de junio, según datos de la plataforma de negociación WEEX). 19,06%). Si bien la última presentación de BlackRock busca abordar las deficiencias de presentaciones anteriores con un Acuerdo de Supervisión Compartida (SSA), una asociación entre un intercambio de criptomonedas sin nombre (que probablemente sea Coinbase) y Nasdaq, para detectar y prevenir prácticas comerciales fraudulentas y manipuladoras, pero esto no garantiza el éxito de la aplicación.
Nota WEEX: SSA (Acuerdo de Vigilancia Compartida) tiene como objetivo aumentar la eficacia de la vigilancia del mercado financiero, especialmente cuando se trata de productos financieros como los ETF. El acuerdo establece una asociación que permite compartir información y datos entre los intercambios y los reguladores para detectar mejor la manipulación del mercado, el fraude y otras conductas comerciales indebidas.
Este artículo no tiene la intención de defender las posiciones de ninguna de las partes en este juego regulatorio, sino que creemos que puede ser más significativo describir los pasos que tomará el proceso de solicitud y las implicaciones para detectar Bitcoin y otros productos financieros.
Resumen del proceso de revisión
El nacimiento de un ETF de bitcoin al contado comenzó con la presentación de una declaración de registro ante la SEC en el Formulario S-1 (en virtud de la Ley de Valores de 1933). Tenga en cuenta que esto difiere del proceso para (la mayoría de) los ETF previamente aprobados en los EE. UU., como el popular ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), que mantiene los futuros de Bitcoin negociados en el contrato de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y presentó una Declaración de registro en Formulario N-1A (bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940). Ya existe un ETF aprobado bajo la Ley de Valores de 1933, el Teucrium Bitcoin Futures Fund.
Nota WEEX: En abril de 2022, la SEC aprobó la solicitud de los emisores de fondos Teucrium y NYSE Arca para emitir ETF de futuros de bitcoin, lo que hace que Teucrium se una a las filas de los ETF de futuros de bitcoin de ProShares, Valkyrie y VanEck. Pero a diferencia de varios otros, Teucrium se presentó bajo la Ley de Valores de 1933, no la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
Tradicionalmente, después de presentar una declaración de registro ante la SEC, una bolsa de valores que propone negociar un ETF presenta un cambio de regla propuesto en el Formulario 19b-4 para buscar una exención de la SEC. Como se mencionó anteriormente, los intercambios necesitan una exención de la SEC para enumerar nuevos ETF. Normalmente, hay un retraso entre la presentación de la declaración de registro y el 19b-4, pero en el caso de BlackRock iShares Bitcoin Trust, se presentaron el mismo día, quizás para aprovechar las noticias de la presentación, tal vez por CoinDesk el 15 de junio. Promovido por las revelaciones temprano en la mañana. Actualmente, todas las solicitudes de ETF al contado pendientes se proponen para cotizar en una de las tres bolsas: Nasdaq, Chicago Board Options Exchange (CBOE) BZX o NYSE Arca.
Actualmente no hay un calendario claro para la aprobación de los ETF de BlackRock
Como es habitual, después de que un intercambio publica 19b-4 (en su sitio web), la SEC publica un aviso en su sitio web solicitando comentarios sobre el cambio de regla propuesto, junto con un resumen de la propuesta. Asimismo, puede haber una demora de varios días antes de que se presente el 19b-4 y se presente el aviso de presentación.
Vale la pena señalar que después de que se hayan presentado todos estos documentos, la cuenta regresiva para la aprobación o el rechazo aún no ha comenzado. Este es un error común.
Solo cuando el aviso de presentación de la SEC se publica en el Registro Federal, comienza la cuenta regresiva para la necesidad de la SEC de responder al cambio de regla propuesto por la bolsa. El Registro Federal es el boletín oficial del gobierno de los EE. UU. y contiene las normas de las agencias gubernamentales, las normas propuestas y los anuncios distintos de la cuenta regresiva para la aprobación al presentar 19b-4 (consulte el Título 78 del Código de los Estados Unidos: Registro, responsabilidades y supervisión de Organismos autorreguladores, nota WEEX solamente). Una vez que se publica el aviso de presentación en el Registro Federal, el reloj de 240 días comienza a correr, y los plazos de respuesta ocurren a intervalos de 45, 45, 90 y 60 días (en ese orden).
La SEC puede diferir una decisión sobre una solicitud de ETF hasta 3 veces, buscando comentarios o brindando información adicional, antes de tomar una decisión final sobre si aprobar o rechazar el cambio de regla. Se reserva el derecho de aprobar o denegar solicitudes en cualquier momento durante el proceso, pero históricamente, todas las solicitudes relacionadas con ETF al contado han pasado por la mayor parte del proceso de 240 días antes de ser finalmente rechazadas. Por lo tanto, existe el argumento de que si la SEC retrasa su decisión sobre el plazo de primera respuesta del ETF de BlackRock (que aún no se ha establecido), significa que la solicitud finalmente será rechazada. Esto puede ser cierto, pero hay excepciones, el ETF de Teucrium pasó por casi todo el proceso de 240 días, que incluyó 3 decisiones retrasadas, pero finalmente pasó.
Si bien no tenemos ninguna duda de que el aviso de presentación de cambio de regla de BlackRock iShares Bitcoin Trust finalmente se publicará en el Registro Federal, vale la pena señalar que, al momento de escribir este artículo, el aviso aún no se ha publicado, por lo que el proceso de aprobación/negación/retraso no está claro en este punto horario.
La prima negativa de GBTC se reduce y otros fondos compiten para aplicar
Para complicar aún más las cosas, existe la existencia de otros dos fondos: Ark 21Shares Bitcoin ETF y Grayscale Bitcoin Trust. La cotización planificada de Ark Fund en el intercambio CBOE BZX se rechazó anteriormente, pero se volvió a solicitar recientemente y se incluyó en el Registro Federal el 15/5/23. La SEC retrasó su decisión, el mismo día (15 de junio) en que BlackRock presentó su S-1 y Nasdaq presentó su 19b-4, pero la bolsa presentó una enmienda 19b-4 esta vez, que incluye el spot bitcoin SSA (Supervisory Share). Acuerdo), nuevamente visto como clave para la presentación de BlackRock. La próxima fecha límite para que la SEC responda al Ark Fund es el 13 de agosto, y es probable que BlackRock siga después de eso.
Nota de WEEX: 21Shares, el emisor de productos comerciales de criptomonedas, presentó originalmente solicitudes para ETF de bitcoin al contado en mayo de 2021 y 2022, pero ambas fueron rechazadas. El 25 de abril de este año, 21Shares cooperó con Ark Invest, dirigida por Cathie Wood (Wooden Sister), para volver a presentar la solicitud del ETF de Bitcoin al contado. Acuerdo de supervisión compartida, similar al presentado por BlackRock.
En cuanto a Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), hay un litigio pendiente entre la SEC y Grayscale, y Grayscale demandó a los reguladores por rechazar su intento de convertir el fondo en un ETF. Un panel de tres jueces escuchó los argumentos orales el 7 de marzo y se espera que emita un fallo este otoño, aunque no se especificó una fecha. Independientemente del resultado, es probable que ambas partes apelen el fallo, lo que retrasará la determinación final sobre si GBTC se puede convertir en un ETF.
Independientemente, la noticia de la presentación de BlackRock aumentó las expectativas entre los comerciantes sobre la perspectiva de una aprobación de ETF de Bitcoin al contado, lo que hizo que los precios de GBTC subieran. Antes de la presentación, GBTC cotizaba con un descuento del 43,8% sobre el valor liquidativo (NAV) del fondo. Al cierre del miércoles, ese descuento se redujo a 31,6%, una variación de +11,7%. En teoría, si GBTC pudiera convertirse en un ETF, debería cotizar cerca de su valor liquidativo, dados los mecanismos de redención y creación asociados con los ETF.
WEEX agregó: GBTC se negoció por encima del NAV, y la prima más alta se produjo a fines de 2017, cuando la prima superó el 130 %. Sin embargo, los tiempos han cambiado y, a principios de 2021, GBTC comenzó a ingresar una prima negativa. Grayscale también intentó cambiar este GBTC en un ETF de bitcoin al contado, pero fue rechazado por la SEC.
Conclusión
Si bien entendemos el entusiasmo del mercado por el ETF de Bitcoin al contado durante mucho tiempo, debemos recordar que aún queda un largo camino por recorrer. Si bien esta ronda de solicitudes tiene más esperanza de éxito que las rondas anteriores, está lejos de estar garantizada. Apenas la semana pasada, el Wall Street Journal informó que la SEC les había dicho a los solicitantes de ETF que sus presentaciones carecían de claridad sobre la SSA.
En vista de la ventaja del primer jugador "el ganador se lo lleva todo", la reciente competencia de ETF de bitcoin al contado es razonable. A partir de la experiencia del ETF de Bitcoin Futures (BITO), el primer BITO aprobado controla el 93% del tamaño del fondo existente bajo administración (AUM), o $1.13B.
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La solicitud de BlackRock para un ETF de bitcoin al contado desencadena una reacción en cadena, una descripción general del proceso de revisión de la SEC
Por Greg Cipolaro, Director de Investigación Global, NYDIG
Recopilación: WEEX Blog
Resumen: En vista de la ventaja del primer jugador "el ganador se lo lleva todo", la reciente competencia de ETF de bitcoin al contado es razonable. A partir de la experiencia del ETF de Bitcoin Futures (BITO), el primer BITO aprobado controla el 93% del tamaño del fondo existente bajo administración (AUM), o $1.13B.
Lee la sinopsis:
BlackRock inicia una nueva competencia de ETF de bitcoin, y describe los pasos de revisión subsiguientes.
No existe una fecha límite de respuesta para presentaciones recientes porque el cambio de regla propuesto por la bolsa aún no se ha publicado en el Registro Federal.
Si bien la aprobación de la solicitud de BlackRock está lejos de ser segura, su presentación ha tenido repercusiones en otros productos financieros como Grayscale Bitcoin Trust y Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock intenta lanzar un ETF de Bitcoin al contado
El 15 de junio, BlackRock, el principal promotor de los fondos cotizados en bolsa (ETF), inició el proceso de aprobación de un ETF de bitcoin al contado, el iShares Bitcoin Trust, que administra 2,4 billones de dólares en productos de ETF. BlackRock presentó la declaración de registro del fondo (S-1) ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), y Nasdaq Stock Market LLC (Nasdaq) presentó una presentación 19b-4 que solicitaba a la SEC que cambiara sus reglas para que Cotice y negocie Bitcoin. ETF. Para incluir el nuevo ETF en la lista, el intercambio debe obtener una exención de la SEC, pero hasta ahora, para el ETF de bitcoin al contado, la SEC se ha negado a proporcionar una exención, por lo que no está disponible para los inversores.
Lo que hace que esta presentación de ETF de bitcoin al contado sea notable es que BlackRock tiene un historial casi perfecto de obtención de aprobaciones de ETF (255 de 256 exitosas), lo que está en línea con el rechazo de la SEC a los ETF de bitcoin al contado (rechazados 28 de 28) en contraste. Los inversores tomaron la presentación del gigante de la industria como una señal positiva, y los precios de bitcoin subieron más del 20 % tras la noticia (el BTC subió un 10,28 % el 21 de junio, del 16 al 23 de junio, según datos de la plataforma de negociación WEEX). 19,06%). Si bien la última presentación de BlackRock busca abordar las deficiencias de presentaciones anteriores con un Acuerdo de Supervisión Compartida (SSA), una asociación entre un intercambio de criptomonedas sin nombre (que probablemente sea Coinbase) y Nasdaq, para detectar y prevenir prácticas comerciales fraudulentas y manipuladoras, pero esto no garantiza el éxito de la aplicación.
Nota WEEX: SSA (Acuerdo de Vigilancia Compartida) tiene como objetivo aumentar la eficacia de la vigilancia del mercado financiero, especialmente cuando se trata de productos financieros como los ETF. El acuerdo establece una asociación que permite compartir información y datos entre los intercambios y los reguladores para detectar mejor la manipulación del mercado, el fraude y otras conductas comerciales indebidas.
Este artículo no tiene la intención de defender las posiciones de ninguna de las partes en este juego regulatorio, sino que creemos que puede ser más significativo describir los pasos que tomará el proceso de solicitud y las implicaciones para detectar Bitcoin y otros productos financieros.
Resumen del proceso de revisión
El nacimiento de un ETF de bitcoin al contado comenzó con la presentación de una declaración de registro ante la SEC en el Formulario S-1 (en virtud de la Ley de Valores de 1933). Tenga en cuenta que esto difiere del proceso para (la mayoría de) los ETF previamente aprobados en los EE. UU., como el popular ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO), que mantiene los futuros de Bitcoin negociados en el contrato de la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) y presentó una Declaración de registro en Formulario N-1A (bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940). Ya existe un ETF aprobado bajo la Ley de Valores de 1933, el Teucrium Bitcoin Futures Fund.
Nota WEEX: En abril de 2022, la SEC aprobó la solicitud de los emisores de fondos Teucrium y NYSE Arca para emitir ETF de futuros de bitcoin, lo que hace que Teucrium se una a las filas de los ETF de futuros de bitcoin de ProShares, Valkyrie y VanEck. Pero a diferencia de varios otros, Teucrium se presentó bajo la Ley de Valores de 1933, no la Ley de Sociedades de Inversión de 1940.
Tradicionalmente, después de presentar una declaración de registro ante la SEC, una bolsa de valores que propone negociar un ETF presenta un cambio de regla propuesto en el Formulario 19b-4 para buscar una exención de la SEC. Como se mencionó anteriormente, los intercambios necesitan una exención de la SEC para enumerar nuevos ETF. Normalmente, hay un retraso entre la presentación de la declaración de registro y el 19b-4, pero en el caso de BlackRock iShares Bitcoin Trust, se presentaron el mismo día, quizás para aprovechar las noticias de la presentación, tal vez por CoinDesk el 15 de junio. Promovido por las revelaciones temprano en la mañana. Actualmente, todas las solicitudes de ETF al contado pendientes se proponen para cotizar en una de las tres bolsas: Nasdaq, Chicago Board Options Exchange (CBOE) BZX o NYSE Arca.
Actualmente no hay un calendario claro para la aprobación de los ETF de BlackRock
Como es habitual, después de que un intercambio publica 19b-4 (en su sitio web), la SEC publica un aviso en su sitio web solicitando comentarios sobre el cambio de regla propuesto, junto con un resumen de la propuesta. Asimismo, puede haber una demora de varios días antes de que se presente el 19b-4 y se presente el aviso de presentación.
Vale la pena señalar que después de que se hayan presentado todos estos documentos, la cuenta regresiva para la aprobación o el rechazo aún no ha comenzado. Este es un error común.
Solo cuando el aviso de presentación de la SEC se publica en el Registro Federal, comienza la cuenta regresiva para la necesidad de la SEC de responder al cambio de regla propuesto por la bolsa. El Registro Federal es el boletín oficial del gobierno de los EE. UU. y contiene las normas de las agencias gubernamentales, las normas propuestas y los anuncios distintos de la cuenta regresiva para la aprobación al presentar 19b-4 (consulte el Título 78 del Código de los Estados Unidos: Registro, responsabilidades y supervisión de Organismos autorreguladores, nota WEEX solamente). Una vez que se publica el aviso de presentación en el Registro Federal, el reloj de 240 días comienza a correr, y los plazos de respuesta ocurren a intervalos de 45, 45, 90 y 60 días (en ese orden).
La SEC puede diferir una decisión sobre una solicitud de ETF hasta 3 veces, buscando comentarios o brindando información adicional, antes de tomar una decisión final sobre si aprobar o rechazar el cambio de regla. Se reserva el derecho de aprobar o denegar solicitudes en cualquier momento durante el proceso, pero históricamente, todas las solicitudes relacionadas con ETF al contado han pasado por la mayor parte del proceso de 240 días antes de ser finalmente rechazadas. Por lo tanto, existe el argumento de que si la SEC retrasa su decisión sobre el plazo de primera respuesta del ETF de BlackRock (que aún no se ha establecido), significa que la solicitud finalmente será rechazada. Esto puede ser cierto, pero hay excepciones, el ETF de Teucrium pasó por casi todo el proceso de 240 días, que incluyó 3 decisiones retrasadas, pero finalmente pasó.
Si bien no tenemos ninguna duda de que el aviso de presentación de cambio de regla de BlackRock iShares Bitcoin Trust finalmente se publicará en el Registro Federal, vale la pena señalar que, al momento de escribir este artículo, el aviso aún no se ha publicado, por lo que el proceso de aprobación/negación/retraso no está claro en este punto horario.
La prima negativa de GBTC se reduce y otros fondos compiten para aplicar
Para complicar aún más las cosas, existe la existencia de otros dos fondos: Ark 21Shares Bitcoin ETF y Grayscale Bitcoin Trust. La cotización planificada de Ark Fund en el intercambio CBOE BZX se rechazó anteriormente, pero se volvió a solicitar recientemente y se incluyó en el Registro Federal el 15/5/23. La SEC retrasó su decisión, el mismo día (15 de junio) en que BlackRock presentó su S-1 y Nasdaq presentó su 19b-4, pero la bolsa presentó una enmienda 19b-4 esta vez, que incluye el spot bitcoin SSA (Supervisory Share). Acuerdo), nuevamente visto como clave para la presentación de BlackRock. La próxima fecha límite para que la SEC responda al Ark Fund es el 13 de agosto, y es probable que BlackRock siga después de eso.
Nota de WEEX: 21Shares, el emisor de productos comerciales de criptomonedas, presentó originalmente solicitudes para ETF de bitcoin al contado en mayo de 2021 y 2022, pero ambas fueron rechazadas. El 25 de abril de este año, 21Shares cooperó con Ark Invest, dirigida por Cathie Wood (Wooden Sister), para volver a presentar la solicitud del ETF de Bitcoin al contado. Acuerdo de supervisión compartida, similar al presentado por BlackRock.
En cuanto a Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), hay un litigio pendiente entre la SEC y Grayscale, y Grayscale demandó a los reguladores por rechazar su intento de convertir el fondo en un ETF. Un panel de tres jueces escuchó los argumentos orales el 7 de marzo y se espera que emita un fallo este otoño, aunque no se especificó una fecha. Independientemente del resultado, es probable que ambas partes apelen el fallo, lo que retrasará la determinación final sobre si GBTC se puede convertir en un ETF.
Independientemente, la noticia de la presentación de BlackRock aumentó las expectativas entre los comerciantes sobre la perspectiva de una aprobación de ETF de Bitcoin al contado, lo que hizo que los precios de GBTC subieran. Antes de la presentación, GBTC cotizaba con un descuento del 43,8% sobre el valor liquidativo (NAV) del fondo. Al cierre del miércoles, ese descuento se redujo a 31,6%, una variación de +11,7%. En teoría, si GBTC pudiera convertirse en un ETF, debería cotizar cerca de su valor liquidativo, dados los mecanismos de redención y creación asociados con los ETF.
WEEX agregó: GBTC se negoció por encima del NAV, y la prima más alta se produjo a fines de 2017, cuando la prima superó el 130 %. Sin embargo, los tiempos han cambiado y, a principios de 2021, GBTC comenzó a ingresar una prima negativa. Grayscale también intentó cambiar este GBTC en un ETF de bitcoin al contado, pero fue rechazado por la SEC.
Conclusión
Si bien entendemos el entusiasmo del mercado por el ETF de Bitcoin al contado durante mucho tiempo, debemos recordar que aún queda un largo camino por recorrer. Si bien esta ronda de solicitudes tiene más esperanza de éxito que las rondas anteriores, está lejos de estar garantizada. Apenas la semana pasada, el Wall Street Journal informó que la SEC les había dicho a los solicitantes de ETF que sus presentaciones carecían de claridad sobre la SSA.
En vista de la ventaja del primer jugador "el ganador se lo lleva todo", la reciente competencia de ETF de bitcoin al contado es razonable. A partir de la experiencia del ETF de Bitcoin Futures (BITO), el primer BITO aprobado controla el 93% del tamaño del fondo existente bajo administración (AUM), o $1.13B.