La nueva narrativa de Blue Chip DeFi: revise los datos fundamentales de Aave y Compound

Nueva narrativa de DeFi de primer nivel: revisión de los datos fundamentales de Aave y Compound

Por Jill, LD Capital

Prólogo

Recientemente, el fundador de Compound, Robert, anunció el establecimiento de una nueva empresa centrada en el encadenamiento de la deuda de los EE. UU., lo que detonó la narrativa RWA (Tokenización de activos del mundo real), y el precio del token Compound COMP también se disparó. Además, los precios de los tokens de MakerDAO, líder en RWA, y Aave, líder en préstamos, han aumentado significativamente recientemente.

Compound y Aave son más similares en forma de producto, y hemos publicado datos comerciales relacionados con MakerDAO anteriormente, por lo que este artículo revisa principalmente los datos fundamentales de Aave y Compound de las tres direcciones principales del negocio de préstamos, emisión de tokens e ingresos y gastos de protocolo.

Resumir

**El volumen de capital de Aave es 2,6 veces mayor que el de Compound, y **es actualmente el mayor protocolo en el campo de los préstamos DeFi. Aunque Compound es el primer protocolo en proponer un modelo de fondo común para préstamos, el desarrollo de seguimiento es débil debido al equipo relativamente conservador y al retraso en la expansión comercial. Aave ha aprovechado la oportunidad del desarrollo de cadenas múltiples, y el equipo tiene un sentido de innovación y prevalecen los recién llegados.

La seguridad del protocolo DeFi es la base del desarrollo del proyecto, y reducir los riesgos potenciales del protocolo es la tarea más importante del equipo. Tanto Aave como Compound tienen medidas de aislamiento de riesgos en el diseño de sus productos, pero el enfoque actual de Compound es más radical, reduciendo directamente la complejidad del protocolo, **aislando cada conjunto de activos de acuerdo con la diferencia de los activos subyacentes, lo que también significa que Compound ha cedido parte de la participación de mercado de altcoins como activos subyacentes. **Aave está más inclinado a construir un acuerdo de préstamo universal grande e integral para aprovechar una mayor participación de mercado, **aislar nuevos activos del conjunto de activos principales y reducir el riesgo potencial de nuevos activos como garantía. **

Desde la perspectiva de las medidas de control de riesgos, ambos han introducido reservas como un medio de medidas correctivas cuando el acuerdo sufre pérdidas de deuda. Además, Aave tiene un módulo de seguridad incorporado, y el token tokenr es responsable de la seguridad de todo el protocolo, lo que no solo fortalece los tokens del protocolo, sino que también bloquea la liquidez de algunos tokens para reducir la inflación del mercado.

Desde la perspectiva de las emisiones de tokens, las emisiones actuales de ambos ** son relativamente bajas y la presión de venta de tokens tiene poco impacto en el precio del mercado secundario. **Aave es un protocolo anterior, con una circulación de tokens del 90,5 %, pero el módulo de seguridad bloquea la liquidez de algunos tokens. Compound fue pionero en la minería de liquidez, pero la liquidez aportada por este método venderá tokens inmediatamente cuando los participantes obtengan ganancias considerables, lo que tiene un mayor impacto en el protocolo. Por lo tanto, Compound ha cambiado los incentivos de liquidez y ha distribuido tokens a usuarios reales. La circulación actual de tokens ha alcanzado el 68,6 %.

Los precios de los tokens COMP y AAVE han aumentado significativamente debido a la reciente narrativa de RWA, pero, de hecho, la nueva empresa del fundador de Compound todavía se encuentra en la etapa de solicitud, **el tamaño del fondo RWA de Aave es de solo 7,65 millones de dólares estadounidenses, que es solo el 0,3 % del volumen de capital del líder de RWA, Maker. **

Desde la perspectiva de los ingresos y gastos del acuerdo, las fuentes de ingresos de Aave están relativamente diversificadas, y todo el interés de endeudamiento de la moneda estable GHO también es propiedad de la tesorería. A partir de la tendencia de los ingresos de tesorería, podemos ver que desde la última ronda del mercado alcista, los ingresos del protocolo Aave han disminuido drásticamente, pero los ingresos del protocolo actual pueden cubrir los gastos del protocolo, y Compound aún necesita ser recompensado y subsidiado por tokens COMP. **La fuente de ingresos de Compound es relativamente única, y los ingresos del protocolo Aave son aproximadamente 4 veces mayores que los de Compound. **

1. Fundamentos del producto

1. Versión del producto

La versión inicial de Aave es el préstamo entre pares, que luego se revisó debido a la baja eficiencia del emparejamiento de préstamos. Proporciona alta liquidez al basarse en el modelo de préstamo de fondos compuestos. Aave se encuentra actualmente en la versión V3, cuyo objetivo es proporcionar una mayor eficiencia de capital, mayor seguridad y funciones de préstamos entre cadenas.

La mayor eficiencia de capital se refiere al modo eficiente (eMode), que clasifica los activos y establece parámetros de riesgo de acuerdo con los tipos de activos.Cuando la garantía del prestatario es del mismo tipo que los activos prestados, se puede obtener un monto de préstamo mayor. Mayor seguridad se refiere al modo de aislamiento, es decir, los nuevos activos de préstamo que se votan en la cadena entrarán primero en el modo de aislamiento. Los activos en este modelo establecerán un techo de deuda, y cuando el activo se utiliza como garantía, solo se permite el préstamo de monedas estables con licencia. El propósito es permitir que se incluyan más activos de cola larga en el acuerdo y garantizar la seguridad del acuerdo.

Las funciones anteriores están actualmente disponibles en V3, y la función de préstamos entre cadenas (Portal) alcanzó un estado de despliegue cuando se lanzó la versión V3 en marzo de 2022. Sin embargo, debido a consideraciones de seguridad, el equipo es más cauteloso al lanzar esta función y aún no se ha implementado oficialmente. Debido a que los préstamos entre cadenas de Aave no están controlados por el propio protocolo Aave, sino que se introduce un protocolo de puente entre cadenas de terceros.

Compound es el primer protocolo DeFi que propone préstamos de fondos, lo que permite que los activos cifrados principales tomen prestados y se presten entre sí. Sin embargo, la versión V3 cambia los préstamos generales anteriores y aísla cada conjunto de activos de acuerdo con la diferencia de los activos subyacentes.

Específicamente, en Compound V2, el protocolo permite a los usuarios depositar (hipotecar) o prestar libremente activos respaldados por el protocolo. Los activos hipotecarios se entienden bien, y los activos básicos son los activos prestados por los usuarios. Solo habrá activos subyacentes únicos en cada conjunto en el Compuesto V3, pero no habrá límite para los activos garantizados. En la actualidad, el primer grupo de activos básicos de V3 es USDC, que permite a los usuarios comprometer activos encriptados principales para prestar USDC de moneda estable.

2. Negocio de préstamos

Cuando los usuarios eligen un acuerdo de préstamo, el primer factor a considerar es la seguridad de los activos.Bajo la premisa de la seguridad de los fondos, los usuarios suelen preferir acuerdos con fondos más grandes, porque los fondos más grandes generalmente significan una mejor liquidez. Además, de qué lado tiene más ventajas en las tasas de interés, más tipos de activos admitidos, incentivos crediticios, etc., compararemos los dos productos de acuerdo de las dimensiones anteriores.

Nueva narrativa de DeFi de primer nivel: revisión de los datos fundamentales de Aave y Compound

Los datos de TVL provienen de defillama.com. Desde la última ronda del mercado alcista, la escala general de los protocolos DeFi ha experimentado un gran retroceso. Compound y Aave son los protocolos líderes en el campo de los préstamos DeFi. Actualmente, **el volumen de capital de Aave es 2,6 veces mayor que el de Compound, lo que lo convierte en el protocolo más grande en el campo de los préstamos. **

Tanto Aave como Compound se han implementado en múltiples cadenas. La diferencia es que Aave ingresó a Polygon y otras cadenas hace 21 años, y básicamente ocupa la posición de liderazgo en otras cadenas, ocupando una mayor participación de mercado. Compound solo comenzó a implementarse en otras cadenas este año. Sin embargo, la cadena Ethereum sigue siendo el lugar más importante para los préstamos. **Aave admite más tipos de imitadores. Sin embargo, debido a los riesgos potenciales de algunos tokens, están congelados, por lo que el número admitido por la versión Compound V2 es similar. Y Aave apoyó a stETH como garantía en febrero de 2022, pero Compound no comenzó a cotizar wstETH y cbETH hasta enero de este año. ** Desde este punto de vista, el progreso de Compound en el desarrollo multicadena es lento, mientras que el desarrollo comercial de Aave es más agresivo, por lo que Aave ha ido abriendo brecha gradualmente. **

Ambos utilizan préstamos con tasas de interés dinámicas, con el bloque de Ethereum como unidad de cálculo de intereses, propuesta por Compound primero. El núcleo del modelo de tasa de interés es la tasa de utilización de los fondos, que se basa en la demanda de préstamos del mercado y se calcula a través de algoritmos, con poca diferencia. Cuando la tasa de utilización del capital es alta, la tasa de interés será más alta, y ambas introducen la tasa de interés óptima, es decir, cuando la tasa de utilización del capital alcanza un cierto umbral, la tasa de interés activa aumentará considerablemente, para limitar el endeudamiento y evitar que se agote la liquidez. **La eficiencia de utilización del capital de las monedas estables y las monedas alternativas en Aave es mayor que la de Compound. **

Desde la perspectiva del modelo de pool de fondos, ambos tienen medidas de aislamiento de riesgo, pero el pool de fondos de Aave sigue siendo un modelo de riesgo de pool completo, pero en aras de la seguridad del protocolo, se dará prioridad a los activos recién lanzados para entrar en el modo de aislamiento, y el riesgo de utilizar dichos activos como garantía se puede reducir estableciendo parámetros de riesgo específicos y activos subyacentes específicos. **La versión Compound V3 aísla cada grupo de activos de acuerdo con la diferencia de los activos subyacentes y aísla los riesgos del nivel de arquitectura del sistema, pero también significa que Compound ha renunciado a algunas altcoins como participación de mercado de los activos subyacentes. **

Para hacer frente a los riesgos potenciales que puedan ocurrir en el sistema, Compound introduce el concepto de "reserva", y el sistema utilizará la parte de interés del préstamo como reserva de acuerdo con el factor de reserva para hacer frente a la pérdida del contrato. Además de recolectar reservas, Aave también adopta un módulo de seguridad como respaldo del protocolo, es decir, los contribuyentes de tokens AAVE asumirán hasta el 30 % del riesgo de seguridad de todo el protocolo. A cambio, los contribuyentes pueden recibir recompensas de tokens AAVE y dividendos de ingresos del protocolo.

Compound es el protocolo que fue pionero en el concepto de minería de liquidez. Utiliza tokens COMP como recompensas y actualmente está reduciendo gradualmente la cantidad de recompensas. El protocolo Aave se lanzó relativamente temprano y los tokens se encuentran básicamente en un estado de plena circulación. Actualmente, solo pueden cooperar con otras partes del proyecto para estimular la liquidez. Por ejemplo, en junio de 2021, cooperarán con Polygon para proporcionar recompensas de tokens que superen los 85 millones de dólares estadounidenses para la extracción de liquidez en el mercado de Aave Polygon.

3. Otros asuntos

**Moneda estable:**La moneda estable GHO de Aave se lanzó en la red principal el 15 de julio. La tasa de préstamo del 1,5 % la hace más competitiva que otras monedas estables. Todos los ingresos por intereses de GHO se destinarán a la tesorería. Dos días después de su lanzamiento, GHO tomó prestado un total de 2,21 millones de piezas.La fundición a gran escala de GHO debe prestar atención a las medidas de seguimiento del equipo para promover la liquidez. Compound no tiene planes de emitir monedas estables por el momento.

**RWA:**Aave es el segundo protocolo DeFi que introduce activos RWA después de Maker. Coopera con Centrifuge Tinlake. El mercado RWA y el mercado de préstamos Aave operan de forma independiente. La escala de capital actual es de aproximadamente 7,65 millones de dólares estadounidenses, muy por debajo de los 2300 millones de dólares estadounidenses de Maker. En la actualidad, solo el mercado USDC puede proporcionar depósito y préstamo APY, y otros mercados ya no lo brindan. Los usuarios que han superado con éxito KYC solo necesitan depositar USDC en el mercado USDC para obtener un rendimiento básico anualizado del 2,83 % y un rendimiento de minería de liquidez wCFG del 4,09 %.

El 29 de junio, el fundador de Compound anunció que había presentado documentos a los reguladores de valores de EE. UU. para establecer una compañía de fondos de bonos Superstate, pero aún se encuentra en la etapa de solicitud.

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Fuente: sitio web oficial de Aave **Desde la perspectiva del desarrollo del negocio de préstamos, aunque Compound fue pionero en el acuerdo de préstamo de fondos de capital, pero debido a que el equipo es relativamente budista, el desarrollo de seguimiento es débil y la expansión del negocio se está quedando atrás. Sin embargo, Aave ha aprovechado la oportunidad del desarrollo de cadenas múltiples y el equipo tiene un sentido de innovación. **

Segundo, demanda y emisión de tokens

Aave lanzó una nueva versión del modelo económico en julio de 2020, reemplazando el token LEND original con AAVE en una proporción de 100:1, y el token LEND está en plena circulación. La cantidad total de tokens AAVE es de 16 millones, de los cuales 13 millones pueden ser reemplazados por los tokens LEND originales, y los 3 millones restantes se emiten adicionalmente por el acuerdo para las reservas ecológicas de Aave.

Los principales casos de uso de AAVE en el protocolo son gobernanza y participación. El protocolo Aave tiene un componente de módulo de seguridad incorporado (SM, módulo de seguridad), y los poseedores de fichas pueden comprometer fondos en él, con el fin de cubrir el resultado final cuando hay una brecha de deuda en el protocolo Aave. A cambio, los participantes pueden recibir incentivos de tokens AAVE y compartir los ingresos del protocolo.

Desde la interfaz de compromiso en el sitio web oficial, podemos ver que ** la emisión diaria actual de tokens AAVE es de 1100 piezas. Según el precio de Coingecko del 15 de julio de $ 80,56, el valor es de aproximadamente 886 000 dólares estadounidenses. La circulación actual de tokens AAVE ha alcanzado el 90,52 %. **

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Fuente: interfaz de compromiso del sitio web oficial de Aave El token Compound es COMP, que se lanzó oficialmente en junio de 2020, con un total de 10 millones. COMP, como token de gobernanza en el protocolo Compound, se utiliza principalmente para participar en la gobernanza del protocolo (votación de propuestas) y como incentivo de liquidez en el mercado de préstamos. El esquema de distribución inicial de COMP es el siguiente:

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En la actualidad, la continua presión de desbloqueo de tokens proviene principalmente de los fundadores y el equipo y la parte asignada a los usuarios. El plan para la parte asignada a los fundadores y el equipo no está claro, y la parte asignada a los usuarios es principalmente un incentivo para las actividades de préstamo.

Según la propuesta aprobada el 15 de julio de 2023, los incentivos para los usuarios por participar en depósitos y préstamos de USDC y DAI en el mercado V2 se reducirán de 161,2 COMP a 111,2 COMP, y la recompensa total por prestar en el mercado V2 será de 111,2*4=444,8 COMP/día (las recompensas del mercado de depósito/préstamo son 0,015 COMP/bloque respectivamente). La propuesta simultánea redujo la recompensa por préstamos en el mercado de préstamos V3 de 481,41 COMP a 381,41 COMP, y aumentó la recompensa por oferta de 0 a 100 COMP/día, y transfirió la parte del incentivo por préstamos al mercado de oferta, por lo que la recompensa total en el mercado V3 sigue siendo 481,41 COMP.

**Según la propuesta anterior, la emisión diaria determinista actual de COMP es de 926,21 piezas. Con base en el precio de Coingecko de $74 el 15 de julio, el valor es de aproximadamente 685 000 dólares estadounidenses. La circulación de tokens COMP actualmente alcanza el 68,56 %. **

**Como los protocolos DeFi se lanzaron relativamente temprano, Compound y Aave actualmente tienen emisiones de tokens relativamente pequeñas, y la presión de venta de tokens tiene poco impacto en el precio del mercado secundario. **Los dos tokens de protocolo se utilizan principalmente para la gobernanza y los incentivos para los usuarios del protocolo. La diferencia es que Compound distribuye tokens a los usuarios que realmente participan en actividades de préstamo para atraer liquidez; Aave es un incentivo de compromiso para los titulares de tokens. Por un lado, puede cubrir la deuda del acuerdo y, por otro lado, puede reducir la inflación de tokens. Debido a que actualmente hay alrededor de 4,68 millones de tokens comprometidos en el módulo de seguridad, la circulación real de AAVE es de aproximadamente 61,3%.

3. Acuerdo de ingresos y gastos

La tesorería de Aave consiste en reservas del sistema y recaudadores de tesorería.Fuentes de ingresos del protocolo Aave: 1) diferenciales de depósitos y préstamos, que varían según las diferentes tasas de interés del mercado de préstamos; 2) tarifas de préstamos relámpago, generalmente 0.09% del monto prestado, de los cuales el 30% irá a la tesorería del acuerdo, y el otro 70% se distribuirá a los depositantes; 3) ingresos de acuñación de GHO; 4) en V3, tarifas de liquidez instantánea, tarifas de liquidación y portal También se cobrarán las comisiones pagadas a través de los contratos puente, estos dos últimos aún no activados.

**El valor acumulado actual de la tesorería de Aave es de $130 millones, de los cuales $91,5 millones (1,2 millones) están en forma de tokens AAVE como reservas del ecosistema, y los $25,8 millones restantes están en monedas estables. **

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Fuente: llama.xyz Los datos anteriores provienen de llama.xyz, que está oficialmente reconocido por Aave, pero las estadísticas de datos en este sitio web comienzan en enero de 2022. Tomando como ejemplo los ingresos y gastos de junio de 2023, el consumo mensual (incentivo del token) es de 1,5 millones de dólares estadounidenses, el ingreso mensual es de 2,4 millones de dólares estadounidenses y el excedente es de 900 000 dólares estadounidenses. Estos datos son consistentes con los datos de Token Terminal.

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La única fuente de ingresos para el protocolo Compound es la diferencia de tasa de interés entre depósitos y préstamos. Debido a que no existe un sitio web estadístico oficial, para mantener un calibre unificado, los datos de Token Terminal se utilizan como referencia.

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Fuente: Terminal de fichas En el cálculo de la Terminal de tokens, los ingresos del acuerdo (Ingresos) = tarifas pagadas por préstamos (Comisiones) - intereses de depósito (Comisiones del lado de la oferta), y las Ganancias son los ingresos del acuerdo - incentivos de liquidez.

Los ingresos del protocolo Aave han aumentado gradualmente desde mayo de 2021, y el período pico de ingresos es de septiembre a noviembre de 2021. Después de eso, los ingresos han disminuido gradualmente. Para abril de 2022, los ingresos han disminuido drásticamente. A partir de marzo de 2023, los ingresos del acuerdo se recuperarán y el ingreso mensual alcanzará los 1,3 millones de dólares estadounidenses.

Earings está relacionado con el precio del token y la cantidad de tokens emitidos, cuanto mayor sea el precio del token, menor será el Earings. A diciembre de 2022, los ingresos del acuerdo han podido cubrir el gasto de incentivos de tokens, el factor más importante es la caída en el precio de los tokens AAVE, hasta diciembre de 2022, el acuerdo ha comenzado a ser excedentario.

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Fuente: terminal token A partir de enero de 2021, los ingresos del protocolo Compound comenzaron a aumentar gradualmente, con un período máximo de marzo a abril de 2021, con un ingreso mensual de alrededor de 5 millones de dólares estadounidenses. Desde febrero de 2022, los ingresos de Compound se han reducido drásticamente y sus ingresos mensuales se han mantenido en alrededor de US $ 1 millón. Para mayo de 2022, sus ingresos se redujeron a US $ 460 000 y han ido disminuyendo hasta el final.

Compound fue pionero en el modelo de préstamo a minería, y los incentivos de token son relativamente fuertes, por lo que las ganancias son más bajas. Después de abril de 2022, Compound cambió el modelo de incentivos de token para reducir gradualmente las recompensas de COMP, y el precio de los tokens de COMP también cayó considerablemente, y Earings se recuperó gradualmente. Sin embargo, los ingresos del protocolo actual están lejos de cubrir los gastos de incentivos simbólicos.

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Fuente: terminal token

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Fuente: terminal token Según los datos de LinkedIn, Aave tiene actualmente empleados de 98 y Compound tiene empleados de 18. Aave tiene cinco veces más empleados que Compound, y su gasto de personal puede ser mucho mayor que Compound.

** De los ingresos de los dos acuerdos se puede ver que las fuentes de ingresos de Aave son más diversificadas, mientras que la de Compound es relativamente simple, si miramos solo los ingresos del acuerdo, tomando como referencia los ingresos de junio, los ingresos mensuales de Aave son 4,4=(105/24,5) veces los de Compound. Los ingresos del protocolo Aave han podido cubrir los gastos de incentivos de tokens, mientras que Compound todavía está subsidiado por tokens COMP. **

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