Desmitifique el nuevo capítulo de DeFi y explore la evolución de LSDFi en profundidad

Autor: Val Holla

Compilación original: Bloque unicornio

Todos sabían que la fusión de Ethereum tendría un impacto positivo en DeFi, pero en menos de un año, superó las expectativas alcistas más salvajes. El lugar donde más podemos ver esto es LSDfi: el mundo DeFi basado en derivados garantizados líquidos está en constante desarrollo. Esta narrativa ha existido por un tiempo en este momento, por lo que vale la pena explorar de dónde viene y, lo que es más importante, adónde va.

En esta publicación, dividiré la evolución de LSDfi en 3 fases y luego echaré un vistazo a algunos proyectos que están a la vanguardia de las posibles aplicaciones de LSD. Sin duda, hay mucho en nuestro horizonte, y lo que vemos es solo el comienzo.

Fase 1: Acuerdo de Participación de Liquidez

Uno de los puntos calientes para las criptomonedas que se dirigen al 2023 son los proveedores de LSD como Lido y Rocket Pool. Como probablemente sepa, estos protocolos permiten a los usuarios apostar su ETH en un contrato inteligente y luego apostar el ETH para ayudar a proteger la red. A cambio, los usuarios reciben LSD como stETH o rETH, tokens de liquidez que representan el ETH que han apostado. El resultado es un token de liquidez que se puede intercambiar, pedir prestado y pedir prestado, y aún acumula rendimientos de participación en ETH.

A principios de este año, muchos creían que estos protocolos se beneficiarían de una mayor demanda de staking, especialmente porque los retiros de staking estaban habilitados en la red ethereum. Creo que es seguro decir que esta tendencia se está desarrollando de una manera extremadamente alcista. Basta con mirar el aumento en el número de validadores:

Del mismo modo, la cantidad de ETH apostado está aumentando rápidamente:

Al mantener líquidos los tokens apostados, los proveedores de LSD desempeñan un papel importante para alentar a los usuarios a sentirse cómodos apostando su Ethereum. Dicho esto, los protocolos que emiten esta primera ola de LSD no son los únicos que se benefician de ella. Si cree que estos acuerdos de participación son los principales beneficiarios de LSDfi, podemos continuar profundizando para comprender la verdad.

Una vez que se lanzan los LSD, es lógicamente necesario encontrar una manera de mantenerlos vinculados a sus activos subyacentes. Lo último que necesitamos es una repetición del verano pasado cuando el ETH LSD más grande, stETH, fue desvinculado debido a la venta forzada por parte de 3AC et al. Como resultado, protocolos como Curve y Balancer vieron entradas masivas en grupos relacionados con ETH LSD, lo que amplificó su TVL.

En este momento, el grupo stETH/ETH de Curve es el grupo LSD más destacado en DeFi con un TVL de aproximadamente USD 740 millones. También tienen más de $164 millones en el grupo frxETH/ETH, que es su quinto grupo más grande en la red principal.

Balancer: 3 de sus 4 grupos principales en la red principal están relacionados con LSD y su TVL supera los $ 136 millones, que es más del 13% de su TVL total.

Mirando a nuestro alrededor, podemos ver que el LSD se ha convertido en realidad en la fuente más grande de todos los TVL en DeFi:

Es aún más impresionante cuando pones esto en contexto: en este momento, hay aproximadamente 10 millones de ETH depositados en el protocolo de participación líquida. ¡Este número ha aumentado más de 5 veces desde principios de 2022!

En el mismo período de tiempo, casi todo lo demás en DeFi y el universo criptográfico más amplio se ha derrumbado, por lo que si LSDfi está experimentando este tipo de crecimiento, obviamente tiene que ofrecer alguna innovación real. Con eso en mente, pasemos a la segunda etapa.

Fase 2: LSD como garantía

La segunda fase de LSDfi es una serie de proyectos con un concepto básico similar: los usuarios bloquean LSD en CDP (posiciones de deuda garantizada, que se liquidan cuando cae el precio de la garantía), y luego acuñan y toman prestadas monedas estables.

Es posible que esté cansado de leer sobre las nuevas ofertas de monedas estables respaldadas por LSD, pero no permita que la gran cantidad de protocolos que utilizan este modelo disminuya su importancia. Personalmente, creo que la razón por la que tantos protocolos hacen esto es porque es un producto que puede hacer cosas asombrosas.

No solo amplía aún más la utilización de LSD, sino que también aporta un nivel de descentralización muy necesario al mercado existente de monedas estables. Más allá de eso, LSD, por definición, obtiene el rendimiento generado por su activo subyacente al realizar ciertas tareas (por ejemplo, proporcionar seguridad a una cadena de bloques PoS). La APR de apuestas suele ser más alta de lo que la mayoría de los mercados monetarios pagan por los depósitos (a menos que haya un incentivo alto), por lo que ya tiene una ventaja allí. Esencialmente, cada posición de CDP se convierte en un préstamo auto-reembolsable utilizando tokens generadores de rendimiento como garantía.

Hasta ahora, Lybra, Curve y Raft son los mayores beneficiarios de la segunda fase.

libra

Lybra ha estado en TC durante algunos meses, y por una buena razón, por supuesto. Su moneda estable eUSD, respaldada por ETH y stETH, ha alcanzado una capitalización de mercado de $177 millones. Entre las monedas estables descentralizadas, solo DAI, FRAX y LUSD tienen la capitalización de mercado más alta.

Y en menos de 3 meses, según datos defillama, Lybra ha acumulado un TVL de 345 millones de dólares estadounidenses, lo que lo convierte en el tercer protocolo CDP más grande en Ethereum después de MakerDAO y Liquity. ¡Este es un muy buen protocolo LSD!

Curva

La moneda estable CRVUSD de Curve está respaldada por wstETH, WBTC, sfrxETH y ETH.

En total, se han depositado más de $120 millones como garantía para estos activos, pero más del 80 % proviene de los dos LSD de la lista (wstETH y sfrxETH).

Como resultado, ahora hay cerca de $80 millones en crvUSD en circulación, un aumento de más de 7 veces desde el 7 de junio.

Balsa

En comparación con los dos protocolos anteriores, Raft y su moneda estable R no se han discutido ni seguido ampliamente en comparación con otros protocolos, pero aun así han logrado un progreso impresionante hasta el momento. En unas pocas semanas, el TVL de Raft aumentó de $1 millón a $55-60 millones, y la cifra actual es de $57,7 millones.

Hasta la fecha, más del 99 % de las monedas estables de R están respaldadas por garantías de stETH. Sin embargo, también aceptan la rETH de Rocket Pool como garantía, y es probable que haya más formas de garantía en el futuro.

El stETH de Lido ahora constituye la gran mayoría de las garantías para estos protocolos de Fase 2. Hay dos formas en las que creo que esto cambiará: una forma es que los LSD más pequeños tomarán una mayor parte del mercado hipotecario.

Esto vendrá en forma de protocolos CDP que ofrecen diferentes opciones de garantía, y los usuarios de DeFi estarán más dispuestos a comprar LSD más pequeños y usarlos como garantía. Hemos visto algunos de estos proyectos ganar tracción en este espacio recientemente (además de crvUSD), como Gravita, que acepta rETH además de stETH. Gravita es una excepción en la medida en que su moneda estable (GRAI) se acuña en gran medida a través de rETH en comparación con stETH.

La otra forma es la ruta más común para los proveedores de LSD. stETH de Lido ha capturado casi el 75% del mercado hasta el momento.

Creo que más opciones de LSD ganarán cuota de mercado a medida que crezca LSDfi. De hecho, para fines de 2024, no me sorprendería ver que la participación de mercado de stETH caiga por debajo del 50%. Después de todo, hasta ahora solo se ha apostado el 17% del suministro de ETH, y menos de la mitad es a través de proveedores de LSD. Entonces, el juego está lejos de terminar.

Fase 3: Diversificación de garantías

Entonces, si la Fase 1 es LSD y la Fase 2 son préstamos basados en LSD, ¿qué es la Fase 3?

Dado que la tendencia subyacente a lo largo de este proceso ha sido LSD sobre ETH, el segundo activo más grande en criptomonedas, la dirección natural del desarrollo será una mayor expansión a través de otros activos componibles. Esto se puede lograr mediante el uso de tokens LP, monedas estables, depósitos del mercado monetario como aUSDC de Aave y más. Piénselo: ¿qué pasaría si pudiera hacer todas las cosas que los protocolos de la Fase 2 como Lybra hacen con ETH, podría hacerlo con otros tipos de tokens de criptomonedas que posee, o su posición de inversión en otros proyectos (es decir, su participación de inversión o capital en otros proyectos)?

Un buen ejemplo de un proyecto DeFi emergente que busca implementar esta estrategia es Seneca. Si bien su producto aún no es público, están creando un protocolo que podrá desbloquear crédito para una variedad de diferentes usuarios de DeFi.

Si bien puede obtener rendimientos bastante buenos con tokens LP, LSD, recibos de depósito, etc., siempre hay formas de buscar mayores y más eficientes en capital. Seneca permitirá que estos tokens sirvan como garantía de préstamo para su moneda estable nativa: senUSD. De esta manera, se desbloquea la liquidez mientras que los tenedores de garantías aún pueden obtener rendimiento de sus activos.

Otro proyecto pionero en el camino a seguir en este sentido es EraLend, el precursor del mercado monetario zkSync.

EraLend tiene varias características que lo hacen destacar. Primero, ya están en el proceso de ejecución de la fase tres al aceptar los tokens LP USDC/WETH de SyncSwap como garantía. Este puede ser el primero de muchos activos alternativos utilizados como garantía en EraLend: el catalizador de la expansión es su próximo producto de préstamos P2P. No se sabe mucho sobre este producto, pero creo que cualquiera podría potencialmente poner cualquier tipo de token (tokens LP, LSD, recibos de deuda, NFT, etc.) como garantía.

EraLend se ha disparado en las últimas semanas, ya que su TVL se disparó de $ 3,9 millones a $ 24,35 millones desde el 1 de junio (datos más recientes del sitio web oficial, datos de defillama retrasados):

**A medida que la narrativa de zkSync se calienta, este es definitivamente un proyecto para ver; de hecho, ya ocupa el tercer lugar para zkSync en términos de TVL. **

Finalmente, otra característica interesante de EraLend es que se puede usar cualquier token para pagar GAS, lo que es un buen augurio para la abstracción de cuentas en el futuro de este joven protocolo.

Incluso si está convencido de que Tether y Circle tienen lo que dicen poseer, el escenario ideal sería ver una moneda estable DeFi nativa con garantía en cadena rastreable (sin mucha exposición a las monedas estables tradicionales) eventualmente reemplazarlos como líder. En este punto, el enfoque más obvio es crear un modelo como el de Séneca.

En el futuro, es necesario un régimen de reserva fraccionaria en DeFi porque permite hacer más con menos. De hecho, diría que DeFi se puede optimizar fácilmente para dicho sistema. Primero, el código es ley en DeFi, lo que significa que los parámetros como los límites de garantía son fijos y no se pueden ajustar en casos especiales. Además, a diferencia de las finanzas tradicionales, DeFi es inherentemente componible, lo que facilita la integración de nuevas formas de activos y proporciona casos de uso para esos activos. DeFi también es intrínsecamente transparente, lo que hace que los casos de uso como las monedas estables respaldadas por LSD y LP sean más atractivos que las monedas estables tradicionales como USDT y USDC.