¿El modelo de IA realmente lidera la "fiesta de la capital" doméstica? si y no

Fuente: Internet Phantom Thieves

Fuente de la imagen: Generada por Unbounded AI

El modelo de IA es el término más candente en el mercado de capitales en lo que va de 2023, tanto en Estados Unidos como en China. En varias plataformas de redes sociales, las empresas de consultoría y los medios de comunicación propios pueden verse todos los días anunciando que "los modelos a gran escala de IA han desencadenado una ola de inversión en China", e incluso proclamaron de manera convincente que "la pista de modelos a gran escala ha atraído decenas de miles de millones/ cientos de miles de millones de inversión". Las exposiciones o seminarios de IA realizados en Shanghai y Beijing estaban llenos, y parecía que todos los analistas y administradores de fondos estaban presentes, tomaron fotografías en el lugar y las enviaron a Moments. A los ojos de muchas personas, los modelos grandes (y las aplicaciones AIGC) se han convertido en una excelente vía de inversión comparable a la nueva energía y los chips de entonces.

Sin embargo, la situación real que he visto no apoya el punto de vista anterior. Después de discusiones profundas con inversionistas y empresarios familiares en el mercado primario, descubrí que la popularidad real del gran modelo de IA en el llamado "círculo de capital" (especialmente el círculo de capital de riesgo) es mucho menor que su popularidad en las redes sociales; los inversores, aunque están preocupados por la pista de la IA, en gran medida permanecen en el estado de "labios y tornillos". En cuanto a la llamada "pista de modelos a gran escala que ha atraído decenas de miles de millones/cientos de miles de millones de inversiones", es aún más como un sueño, que es completamente contrario a los hechos.

En resumen, lo que veo es:

• La exageración sobre el "modelo grande de IA" se limita al mercado secundario, para ser precisos, el mercado secundario de acciones A.
• En el mercado primario, los inversores están dispuestos a aprender e investigar proyectos de IA, pero son muy cautelosos a la hora de invertir.
• Es extremadamente difícil para las nuevas empresas en la pista de IA obtener inversión, y la cantidad de "unicornios" que nacen es muy pequeña.
• Las principales empresas de Internet han invertido muchos recursos internos en el modelo de IA, pero es difícil llamarlo "inversión".

Sin duda, en el mercado de acciones A en la primera mitad de 2023 se especulará con cualquier cotizada con grandes modelos y AIGC. El problema es que la industria de TMT en el mercado de acciones A siempre ha estado fuera de contacto con la industria, y el mecanismo de transmisión al mercado primario es muy débil, y esta vez no es una excepción. Todos sabemos que no importa cuántos miles de millones de capitalización de mercado estén promocionando estas empresas, como 360, Kunlun Wanwei, Tom Cat y Chinese Online, en el mercado de acciones A, en realidad no fluirá mucho dinero hacia la IA. modelo a gran escala y desarrollo de aplicaciones en sí mismo; Puede aumentar la tasa de divorcio de los ejecutivos de "empresas de concepto de gran modelo".

Los capitalistas de riesgo en el mercado primario, por supuesto, están felices de aprender modelos grandes, participar en exhibiciones AIGC e investigar proyectos básicos de I + D y aplicación de IA, pero serán muy cautelosos al invertir. Por lo tanto, es muy difícil para las empresas emergentes en el campo de la IA nacional obtener financiamiento, ya sea en el campo del desarrollo o la aplicación de modelos a gran escala. Hasta ahora, solo han nacido unos pocos "unicornios" como MiniMax y Light Year Beyond en toda la pista, entre los cuales Light Year Beyond también sufrió una falla a mitad de camino debido a la depresión de Wang Huiwen. Además, incluso Baichuan Intelligence de Wang Xiaochuan ha recibido una inversión bastante limitada, por no hablar de otras empresas de nueva creación sin antecedentes.

Por supuesto, toda la industria de Internet ha invertido mucho en modelos de IA a gran escala. Muchas de las principales empresas de Internet lo han catalogado como un "proyecto número 1" e incluso han suspendido muchos proyectos básicos de investigación y desarrollo para concentrar recursos. El problema es que este tipo de inversión interna no puede llamarse "inversión": una gran fábrica ha asignado 10.000 millones de yuanes de recursos para la contratación de modelos a gran escala, la compra de equipos de hardware o el alquiler de servicios en la nube. inversión de 10 mil millones", porque la llamada "inversión" en el mercado de capitales es un comportamiento externo.

Por lo tanto, la popularidad real de los grandes modelos de IA en el "círculo de capital" se ha sobreestimado seriamente. Algunas personas son optimistas de que en los próximos meses, la popularidad real aumentará significativamente, porque se han implementado medidas regulatorias para la IA generativa, se han invertido más talentos y recursos, y el desarrollo de toda la industria se ha vuelto más formal. No lo creo. De hecho, la trayectoria empresarial nacional de IA se enfrenta a dos problemas fundamentales: el primero es el problema de la industria en sí, y el segundo es el problema de suministro de la comunidad de capital de riesgo nacional. Es probable que ninguno de los dos problemas se resuelva a corto plazo.

Permítanme hablar sobre el primero primero. La investigación básica y el desarrollo de modelos grandes de IA es una pista de subdivisión estrecha y altamente especializada; también es un negocio que quema dinero y requiere gastos de capital extremadamente altos. La combinación de los dos ha resultado en muy pocos fondos de capital de riesgo que realmente puedan invertir en modelos grandes. Una razón importante por la que MiniMax puede obtener una valoración más alta es que se estableció temprano y ha acumulado más en su historia de más de dos años; la mayoría de las nuevas empresas establecidas desde 2023 no tranquilizan a los inversores (A años luz de distancia podría haber sido el excepción, pero es una pena).

En cuanto a la aplicación de AIGC de esta pista, su límite superior teórico puede ser mucho más alto que el desarrollo del modelo grande en sí, pero todavía está en gran parte en el papel. La era en la que el mercado primario nacional gastaba mucho dinero casualmente en una "aplicación de consumo" de tecnología de punta ha pasado.Todo el mundo sabe que una vez que se agota el dividendo del tráfico de Internet, la aplicación de cualquier nueva tecnología es difícil de ser como 5 -Hace 10 años Crecer así de rápido. Es más, en un futuro previsible, será difícil para las aplicaciones domésticas AIGC de grado de consumo usar grandes modelos extranjeros como GPT, y solo pueden basarse en modelos domésticos con niveles más bajos, lo que limita aún más sus perspectivas de desarrollo. Al menos en lo que se refiere al mercado primario, en este momento la “aplicación AIGC” sigue siendo un track con poca atención y es difícil conseguir dinero real, estimo que este fenómeno se mantendrá por más de un año.

Permítanme hablar sobre el segundo artículo. Desde 2021, la tendencia del lado de la oferta de todo el campo de capital de riesgo (VC) nacional ha sido: los fondos en dólares estadounidenses van de mal en peor, y la fuente de fondos para los fondos en RMB ha ido cambiando de la "comercialización" a la "financiación estatal". bienes propios”. No hace falta decir que la marea baja de los fondos en dólares estadounidenses ha estado reduciendo de forma activa o pasiva la primera línea cuando el mercado de valores de EE. UU. está semicerrado para las empresas nacionales. Para los fondos de RMB, independientemente de la naturaleza de sus propios administradores (GP), sus fuentes de fondos dependen cada vez más de las plataformas estatales locales, porque actualmente ese es el único canal de financiación relativamente fluido.

Ahora que ha tomado dinero de los activos estatales locales, el Fondo RMB debe dar una explicación al gobierno local, y el gobierno local está más preocupado por el empleo local y el PIB. Las nuevas energías, los semiconductores y la biomedicina pertenecen a la industria manufacturera moderna con una larga cadena industrial, lo que conduce al PIB, y debe haber un cierto vínculo que genere empleo; el modelo de IA no es así. . Incluso si una empresa de nueva creación a gran escala está dispuesta a trasladar todo el equipo de I+D a una determinada provincia (eso es imposible), el empleo que crea para el área local sigue siendo insignificante. En cuanto a los servicios de aplicaciones AIGC, si se desarrolla en el futuro, el PIB creado solo pertenecerá a unas pocas ciudades de primer nivel como Beijing, Shanghái, Guangzhou y Shenzhen (además de Hangzhou como máximo), y la mayoría de los lugares no tienen interés en ello. .

Si fue hace 5-10 años, el fondo de RMB aún podría estar "oculto en secreto" y tomar el dinero que los activos estatales locales usaron para desarrollar "industrias de tecnología dura como los chips" e invertirlo en la pista modelo a gran escala. . Pero ahora, los activos estatales locales ya son muy astutos y, a menudo, imponen restricciones estrictas a la inversión, tapando así todas las lagunas. Por ejemplo, en el campo de la inversión farmacéutica, los LP de propiedad estatal incluso requerirán que los médicos de cabecera “solo inviertan en unas pocas categorías muy limitadas de dispositivos médicos, y no se les permite invertir en otros dispositivos, y mucho menos invertir en pistas que no sean médicas. dispositivos." Esto es especialmente cierto para el campo TMT. No es exagerado decir que sin la aprobación de los LP de propiedad estatal, la mayoría de los fondos de RMB nunca querrían invertir un centavo en la pista de IA.

Además de los fondos en dólares estadounidenses y los fondos en RMB, existe otra fuerza importante en la industria nacional de capital de riesgo, es decir, el capital de riesgo corporativo (CVC) con las principales empresas de Internet como núcleo. Lamentablemente, a partir de 2021, el negocio de inversión de las principales empresas de Internet ha seguido reduciéndose; al igual que las empresas de otras industrias, carecen de recursos financieros suficientes. Para las principales empresas de Internet, el enfoque del desarrollo de la IA generativa sigue siendo interno, y la inversión externa es más para desempeñar el papel de "buscar llantas de repuesto". Como todos sabemos, las llantas de repuesto no necesitan tener muchas, ni necesitan que se les dé una alta valoración.

Sí, las autoridades competentes han emitido algunos documentos para apoyar a la industria de la IA generativa; sí, los medios oficiales aplauden los modelos grandes y las aplicaciones relacionadas, pero estos apoyos aún están lejos de poder competir con los de los campos de las nuevas energías, los semiconductores. y biomedicina Dao recibió apoyo a la par. Además, el efecto de estos apoyos ha recaído en gran medida en los gigantes de Internet más que en las empresas emergentes. Los beneficios obtenidos por las nuevas empresas de seguimiento de IA pueden no ser tan buenos como los de la industria de los juegos antes de la crisis del segundo número de versión.

Los hechos anteriores no deberían afectar la especulación del mercado de acciones A sobre modelos grandes, porque como todos sabemos, el mercado de acciones A está determinado por su propia lógica (desviarse de los fundamentos). Si el modelo de IA lidera la "fiesta del mercado de capitales" nacional depende únicamente de su perspectiva: la fiesta solo existe en el mercado secundario de acciones A. Si excluye este mercado, no habrá fiesta en absoluto.