Tres IA que se deslizaron por las grietas

Fuente original: Observación del valor de mercado

Fuente de la imagen: Generada por Unbounded AI‌

Desde mayo, la línea principal del mercado de acciones A en la etapa inicial de la inteligencia artificial se ha cerrado, y la potencia informática ascendente de la industria, los modelos intermedios a gran escala y los juegos de medios descendentes y otros sectores que se han disparado a principios de escenario han caído todos bruscamente.

Por otro lado, el sector de los envases, que ha sido relegado en la cadena de la industria, ha surgido repentinamente.El índice de envases avanzados ha subido contra la tendencia en casi un 10% en los últimos tres meses, y el mayor aumento en el rango es cerca del 20%, lo que también ha desencadenado una nueva comprensión de los inversores sobre la cadena de la industria de la IA.

01 Cuello de botella de IA

Con el surgimiento de una gran cantidad de herramientas de aplicaciones de IA representadas por ChatGPT, la demanda de poder de cómputo en Internet ha aumentado considerablemente, impulsando la fuerte demanda de servidores y chips de IA de alta gama.

En la actualidad, las GPU NVIDIA A100 y H100 están completamente fabricadas por TSMC, equipadas con HBM (memoria de gran ancho de banda) de tercera generación y utilizan la tecnología de empaquetado avanzada CoWoS de TSMC. Además, las empresas de chips como Broadcom y AMD también compiten por la tecnología de TSMC. Capacidad de producción de CoWoS, lo que resultó en la capacidad de producción de TSMC La presión aumentó.

Ante la plena capacidad de producción de CoWoS de empaque avanzado, TSMC planea expandir la producción en más del 40%, pero aún es difícil satisfacer la demanda del mercado. En junio de este año, TSMC confirmó públicamente que la demanda actual del mercado de empaques avanzados es mucho mayor que la capacidad de producción existente, y que la brecha en la capacidad de producción es de hasta un 20%.La empresa se ve obligada a aumentar la capacidad de producción con urgencia, y algunos pedidos también se distribuyen a otras fábricas de embalaje y pruebas.

**Desde la perspectiva de la cadena de suministro, el empaque avanzado determina la velocidad de ampliación de los chips de IA, los chips de IA determinan la velocidad de ampliación de los servidores de IA y los servidores de IA determinan el progreso del desarrollo de modelos grandes y aplicaciones de inteligencia artificial. Para lograr un rápido desarrollo e iteración de la inteligencia artificial en el futuro, el suministro de capacidad de producción de empaques avanzados es uno de los soportes más bajos de la industria. **

Anteriormente, la grave escasez de GPU Nvidia hizo que el precio se disparara, el principal cuello de botella radica en el empaque de CoWoS. La cantidad de GPU que Nvidia puede producir depende completamente de la cantidad de COWOS que tenga TSMC. Dado que casi todos los sistemas de HBM se empaquetan actualmente en CoWos, el almacenamiento de HBM es esencialmente parte del empaque avanzado.

En resumen, el desarrollo de la IA se basa en tres fuerzas, a saber, poder de cómputo, poder de almacenamiento y poder de sellado. Las personas ya han entendido completamente el valor del poder de cómputo y el poder de almacenamiento, pero no han entendido completamente el valor del poder de sellado.

02 Subestimado "Fengli"

Después de décadas de rápido desarrollo, la Ley de Moore en el campo de los semiconductores se ha ralentizado gradualmente en los últimos años, y el tamaño de la característica del chip está cerca del límite físico.Para continuar con la Ley de Moore para mejorar el rendimiento del chip, el Chiplet (partícula central) más pequeño y delgado El modo es el actual La mejor solución, y el empaque avanzado es un medio técnico importante para integrar chips.

La tecnología de empaquetado avanzada basada en el modo chiplet tiene como objetivo optimizar la conexión e integrar chips de diferentes materiales y anchos de línea en el mismo paquete para equilibrar los costos de los chips, mejorar el rendimiento y mejorar exponencialmente el rendimiento informático. Las tres direcciones técnicas clave actuales son SiP, WLP y 2.5D/3D.CoWoS de TSMC utiliza tecnología de empaquetado 2.5D.

** Según la distribución de valor de la cadena de la industria de chips, el valor del empaque y las pruebas tradicionales es inferior al 10%, el chiplet 2.5D es superior al 20% y el 3D es mayor. El progreso tecnológico ha aumentado considerablemente la importancia del empaque y pruebas en el campo de chips. **

Según datos de Yole, una conocida organización de análisis de semiconductores, el mercado global de empaques avanzados será de aproximadamente 37.500 millones de dólares estadounidenses en 2021, lo que representa el 44 % del mercado general de empaques. La tasa de crecimiento compuesto en 2027 es de aproximadamente 10 %. superior al 6,3% del tamaño total del mercado de envases. ** Entre ellos, el mercado de empaques 2.5D/3D crecerá hasta un 14 % de 2021 a 2027, convirtiéndose en el segmento de más rápido crecimiento en la industria. **

Además de la estimulación de la IA y el alto valor agregado generado por el progreso tecnológico, la industria del empaque y las pruebas también se beneficia de los cambios en el entorno externo y la reversión cíclica de la industria de los semiconductores.

Por un lado, la Asociación de la Industria de Semiconductores de EE. UU. emitió recientemente un comunicado pidiendo a la Casa Blanca que evite una mayor escalada de las restricciones a la exportación de semiconductores en China.Los directores ejecutivos de Intel, Nvidia y Qualcomm se opusieron al endurecimiento de los controles de exportación de chips y semiconductores. equipos de fabricación a China El entorno externo se ha mejorado.

Por otro lado, el ciclo actual de subidas de tipos de interés de la Reserva Federal ha llegado a su fin, y la recuperación de la economía mundial y la industria de los semiconductores está a la vuelta de la esquina. y la industria de pruebas, que fue la primera en seguir a los semiconductores en el frío invierno anterior, también será la primera en experimentarlo.Al calor que trae la recuperación de la industria.

**03 ¿Cuál es el mejor probador beta? **

Los tres eslabones clave de la industria de chips incluyen empaque y prueba, fabricación y diseño.En el eslabón de empaque y prueba, China tiene una competitividad internacional extremadamente fuerte.

Según la clasificación de ingresos en 2022, nueve de las 10 principales empresas de envasado y pruebas del mundo son de China, y cuatro de ellas son de China continental. JCET ocupa el tercer lugar, Tongfu Microelectronics ocupa el cuarto lugar y Huatian Technology ocupa el sexto lugar.Los tres principales líderes de empaque y prueba en China continental tienen una participación de mercado global combinada de más del 20%, lo que los convierte en los líderes indiscutibles en la industria nacional de empaque y prueba.

Según el pronóstico de Yole, la liberación de capacidad de la industria de empaque y prueba de China en el campo del empaque avanzado se acelerará aún más en los próximos años, con una tasa de crecimiento anual de hasta el 16 %, casi el doble que la del mundo. Se puede esperar que si los pedidos de CoWoS de TSMC se desbordan en grandes cantidades, es probable que las tres empresas líderes de empaque y prueba en el continente se hagan cargo.

Desde un punto de vista técnico, las tres empresas ya han comenzado la producción en masa a gran escala de productos de embalaje avanzados y tienen ciertas reservas técnicas.

** JCET es actualmente el único fabricante nacional capaz de empaquetar 4nm, y ya ha enviado productos de empaque integrado de sistema multichip de nodo de 4nm a clientes internacionales. Dado que el Nvidia H100 es de 4 nm, si TSMC desea subcontratar el pedido del H100 de un fabricante continental, solo puede encontrar JSMC. **

Tanto Tongfu Microelectronics como Huatian Technology pueden hacer paquetes de 5nm, pero no pueden hacer 4nm por el momento, por lo que no pueden conectarse al paquete H100 de Nvidia. Sin embargo, Tongfu Microelectronics y AMD están profundamente vinculados y son el mayor proveedor de empaques y pruebas de AMD, lo que representa más del 80 % de sus pedidos totales.Si el MI300 de AMD puede abrir un nuevo camino en el campo de los chips de IA en el futuro, lo hará tomar una parte de Nvidia. , Tongfu también se benefició de ello.

**En comparación con JCET y Tongfu, las dos empresas líderes en empaque y pruebas, la situación actual de Huatian es un poco embarazosa. No tiene las ventajas técnicas de JCET, ni cuenta con el apoyo de grandes patrocinadores financieros como Tongfu. En la competencia en el campo de los envases avanzados, obviamente está en desventaja. **

El atraso de Huatian en el campo del empaque avanzado y las ventajas técnicas de JCET pueden proporcionar una respuesta segura de la inversión en I + D y el precio unitario del producto:

En 2022, Changdian, Tongfu y Huatian Technology serán 1313 millones, 1323 millones y 708 millones respectivamente. Changdian y Tongfu mantendrán una fuerte ventaja sobre Huatian.

En 2021, Changdian Technology, Tongfu Microelectronics y Huatian Technology costarán 0,40 yuan, 0,27 yuan y 0,19 yuan, respectivamente. El precio unitario de JCET ha sido el primero durante muchos años, seguido por Tongfu Microelectronics y Huatian Technology está detrás. Esto muestra que es probable que la estructura de productos de Huatian esté dominada por empaques tradicionales, y que la proporción de empaques avanzados es relativamente baja, lo que resulta en un bajo valor agregado de los productos de la empresa.

La posición de liderazgo de Changdian y la debilidad de Huatian también se pueden ver en la estructura de accionistas:

Casi todos los diez principales accionistas de los tres líderes de empaque y pruebas son varias entidades legales. Como empresas líderes en industrias de alta calidad, los tres gigantes de empaque y pruebas han ganado el respaldo total de los inversores de valor. Sin embargo, existen diferencias obvias en el apoyo a los fondos industriales a nivel nacional.

A fines del primer trimestre de 2023, National Integrated Circuit Industry Investment Fund Co., Ltd. poseía el 13,31 % de Changdian Technology, el 13,29 % de Tongfu Microelectronics y el 13,29 % de Huatian Technology, la proporción es del 3,21 %. Por el contrario, Changdian y Tongfu han recibido mayor apoyo financiero a nivel nacional que Huatian.

Vale la pena mencionar que Core Electronics Semiconductor (Shanghai) Co., Ltd., una subsidiaria de propiedad total de SMIC, tiene una participación del 12,86 % en Changdian Technology. Sin duda, desempeñó un papel positivo en la consolidación de la posición de JCET en la industria.

Desde el punto de vista del rendimiento, la solidez de JCET como líder número 1 de la industria ha sido verificada aún más por los datos:

Según los datos del informe anual de 2022, los ingresos de JCET son 33,7 mil millones, con una ganancia neta de 3,23 mil millones, y su escala de desempeño está muy por delante de las otras dos empresas líderes. Según los datos interanuales, los ingresos y las ganancias netas de Huatian Technology disminuyeron. Tongfu Microelectronics aumentó sus ingresos pero no aumentó sus ganancias. Changdian Technology es el único líder en empaque y pruebas que ha mantenido tanto el crecimiento de los ingresos como el crecimiento de las ganancias netas. durante tres años consecutivos.

▲Comparación del desempeño de las tres empresas líderes en empaque y pruebas

Fuente: Wencai

La capacidad de Changdian para crecer contra la tendencia en el frío invierno de los semiconductores se debe a sus ventajas tecnológicas y al ajuste de las estructuras de productos y clientes.

En los últimos años, JCET ha acelerado su diseño estratégico de productos de consumo a mercados de alto valor agregado, como la electrónica automotriz, las comunicaciones 5G, la computación de alto rendimiento y el almacenamiento, cuya demanda del mercado está creciendo rápidamente, y continúa enfocándose en productos avanzados. tecnologías de envasado. Especialmente después de la adquisición de Xingke Jinpeng, ocupó el tercer lugar en el mundo en el campo de los empaques avanzados, solo superado por Intel y Silicon Products, y obtuvo más pedidos de alto margen para JCET.

Las diferencias de fortaleza y desempeño de las tres empresas se han verificado claramente en la votación del mercado de capitales. Al 31 de julio, el valor de mercado de Changdian Technology alcanzó los 59 mil millones, superior a los 32,9 mil millones de Tongfu Microelectronics y los 30,7 mil millones de Huatian Technology.

En el futuro, JCET, sin duda, liderará la industria durante mucho tiempo, sin importar en términos de rendimiento o resistencia de empaque avanzado.