¿Busca un nuevo ángulo en RWA? Escuche lo que dicen los "soldados regulares" de Hong Kong

Este intercambio invitó a tres invitados de conocidas instituciones de activos virtuales No. 9 de Hong Kong, ellos son:

• Director Ejecutivo de Pandu Fund - Junfei
• Director del Equipo de Inversiones Cuantitativas de CSOP - Wang Yi
• Socio Gerente de MaiCapital- Marco Lim

**1. ¿Cómo debería regularse el RWA en Hong Kong? ¿Se puede abrir como inversores minoristas? **

RWA es la abreviatura de Real World Asset (activo del mundo real), y el concepto de la generación anterior es STO (Security Tokenization Oferta de valores tokenizados). No hay duda de que RWA es un concepto muy popular en el mercado actual, no solo muchas instituciones de capital y capital de riesgo lo están desplegando activamente, sino que algunas autoridades reguladoras también están prestando atención.

El 6 de julio de este año, funcionarios de la Comisión Reguladora de Valores de Hong Kong mencionaron que la percepción regulatoria actual de los RWA cambia constantemente. En el pasado, la gente pensaba que todas las cosas tokenizadas eran activos virtuales y deberían regularse como activos virtuales, pero ahora piensan que RWA y STO deberían regularse de la misma manera que los activos subyacentes. De hecho, esta es una noticia muy emocionante, porque si la capa inferior de RWA o STO son acciones y se regularán de acuerdo con el modelo de sus activos subyacentes, ¿significa que este tipo de RWA se puede abrir a inversores minoristas?

Wang Yi: El principio regulatorio en Hong Kong es "Mismo principio, misma práctica". Mi comprensión personal de su actitud hacia RWA es que en realidad está cumpliendo con sus propios principios regulatorios. En cuanto a si RWA estará sujeto a supervisión adicional después de convertirse en un Token en el lado virtual, es posible que también deba consultar la supervisión en el lado del activo virtual y luego anidarlo.

Por supuesto, si los activos subyacentes de RWA son depósitos, bonos, acciones o incluso un edificio, puede haber una supervisión correspondiente en activos reales. Esto solo nos dice dónde encontrarlos (disposiciones regulatorias correspondientes), y no es eso. debe proporcionarse a inversores minoristas en sentido estricto oa quién.

marco: estoy de acuerdo Por ejemplo, Hong Kong emitió un bono verde hace un tiempo. Este bono verde en realidad se puede vender al por menor, pero ha sido tokenizado. Entonces, si los inversores minoristas ya pueden comprar este activo, luego de que se convierta en tokenización, los inversores minoristas realmente pueden comprarlo.

Entonces, en realidad es el mismo principio, es decir, si el producto solo está abierto a inversores profesionales en el mercado tradicional, solo los inversores profesionales pueden comprarlo después de tokenizarlo; pero si el producto ya está abierto a inversores minoristas en el mercado tradicional market , incluso si está tokenizado, los inversores minoristas pueden comprarlo de inmediato. **

Junfei: De hecho, el término RWA no existía hasta el año pasado, incluidos los datos de la cadena. De hecho, la participación de mercado relacionada con la tokenización era bastante pequeña hace 22 años. Desde este año, la participación ha aumentado repentinamente.

Creo que también depende de los activos subyacentes, ya sea tokenización o activos del mundo real, ¿depende de qué tipo de activo se registra en la parte inferior? ¿Es tangible o intangible?

Si se trata de un activo como USDT, bienes inmuebles o algún tipo de NFT de colección, es posible que la supervisión no esté segura de si debe administrarse. Pero en términos de activos tangibles, por ejemplo, un activo físico, o algunos tipos tradicionales de activos de capital como acciones y bonos, si están tokenizados, está muy claramente dentro del alcance de la supervisión. Debe cumplir con los requisitos reglamentarios de Hong Kong. Kong.

Chen: En el campo del cumplimiento regulatorio en Hong Kong, las instituciones con licencia son las más cercanas a la regulación y también son las más restrictivas de todos los comportamientos de inversión con requisitos regulatorios, por lo que sus puntos de vista son los más a los que debemos referirnos. Los tres invitados dieron una pauta muy clara: piensan que el pensamiento de los reguladores es relativamente claro, y lo más importante sobre la regulación de los activos virtuales es mirar la capa inferior de la realidad. principio **** debe **** ser aplicado en el mundo. Si el activo subyacente es un bien inmueble, es posible que no esté supervisado por la Comisión Reguladora de Valores de China; si el activo se va a titulizar, puede haber algunas disputas, como si se trata de un valor; si el activo subyacente es originalmente una acción o bonos supervisados por la Comisión Reguladora de Valores de China En teoría, una clase de activos tales como fondos y fondos deben regularse de acuerdo con sus principios originales.

**Segundo, ¿por qué los usuarios comunes están dispuestos a comprar RWA? **

Para los inversionistas ordinarios, existen canales normales y una gran cantidad de monedas emitidas para comprar acciones, bonos, fondos y otros activos Para comprar activos tokenizados, debe implicar el intercambio de moneda legal por moneda estable (como USDT y USDT). dólar digital de Hong Kong, etc.), el costo de fricción de este proceso por sí solo no es bajo y no es un canal fluido para los usuarios comunes. Entonces, ¿por qué los usuarios comunes eligen comprar dichos activos?

Wang Yi: En la inversión financiera tradicional, la mayoría de las personas invierten en algo que debe tener rendimientos y riesgos correspondientes. En realidad, este punto es el mismo si se invierte en el mundo virtual o se invierte en finanzas tradicionales. **Entonces, ¿por qué RWA es popular? De hecho, rara vez puede considerar: ¿cuál es el ingreso más estable y seguro en activos virtuales? En términos de moneda estándar, la inversión más segura en moneda estándar definitivamente no es DeFi, sino Stake (minería).

La tasa de rendimiento anualizada de la extracción de Ethereum en realidad no es tan alta como la tasa de rendimiento actual a corto plazo del dólar estadounidense. Hay un caso impactante: hay un proyecto en la pista actual de RWA en los Estados Unidos que se ocupa de la deuda nacional de los EE. UU. Después de tokenizar la deuda nacional de los EE. UU., tokenizó 1.200 millones de dólares estadounidenses en tres meses. El rendimiento de los bonos del gobierno que tienen este Token es solo de 3.8, entonces, ¿por qué hay tanta gente dispuesta a comprarlo? Esto se debe a que también se puede usar para Staking. Para ampliar, el usuario compra un Token en la plataforma RWA, que es un bono nacional similar al "USDT deformado", que generará ingresos por sí mismo, al mismo tiempo, el usuario también puede utilizar este Token para la minería, es decir, el ingreso del usuario se superpondrá, de modo que la rentabilidad libre de riesgo más baja que puede generar un RWA de este tipo supere la rentabilidad libre de riesgo de la moneda de curso legal existente, por lo que su demanda es tan grande.

De hecho, ha habido muchos casos de este enfoque, por ejemplo, FTX también ha tokenizado a Tesla. Tesla también era muy popular en ese momento, entonces, ¿por qué la gente compraba un Tesla tokenizado? ¿Hay beneficios adicionales? De hecho, si hay ingresos adicionales, y estos ingresos están garantizados, puede convertirse en un factor principal que atraiga a los inversores a ingresar al lado virtual para comprar este Token. Entonces, desde la perspectiva de los rendimientos sin riesgo, si puede superar las cosas en el mercado, o incluso superar los rendimientos sin riesgo en el lado virtual, entonces es valioso.

Por supuesto, también hay muchas personas que piensan que es necesario tokenizar los activos inmóviles, como los bienes raíces, para que todos puedan comprar cosas fragmentadas. Esta también es una perspectiva de RWA, pero en la actualidad es difícil lograr una gran cantidad. Caso RWA en el mercado escala. El quid del problema es que: cuando **** invierte en ****, todos tienen que hacer comparaciones horizontales, y **** con el mismo atributo **** preferirá **** *** * **** **** EN *** *** ** NO **** *** *** * ****** ** **** TI *** ** ** *' ** *** **** El que tiene más activos, con tales activos, la gente tiene absolutamente la motivación para pasarse al lado virtual. **

En el pasado, existía la titulización de activos, pero ahora puede ser la virtualización de activos. Se espera que la virtualización de activos pueda generar más liquidez en el lado comercial, con más participantes e inversores, y más comodidad para los usuarios. Pero en principio, la escala patrimonial del lado virtual está lejos de satisfacer las necesidades de la sociedad de moneda legal, pero tiene un aspecto más conveniente, este aspecto puede convertirlo en un Valor Real dentro de un rango más riguroso, y debe ser capaz de probar que hay un valor real. Por supuesto, si los usuarios están dispuestos a asumir grandes riesgos y obtener un rendimiento anualizado del 20 %, 50 % o incluso el 100 % después de invertir en DeFi y monedas, esta es otra historia.

De hecho, soy muy optimista sobre RWA en algunos aspectos, porque realmente puede hacer esto y atraer inversores.

Chen: Desde este punto de vista, parece que este modelo se puede aplicar a muchas clases de activos con diferentes niveles de riesgo.

Marcos: Exacto. Solía hacer STO y fragmentar los fondos, con la esperanza de encontrar más inversores, pero me encontré con dos problemas: uno es que los usuarios pueden comprar este fondo con moneda fiduciaria y el otro es que la circulación (como RWA) no es suficiente. muchos. Pero si su libre de riesgo es un poco más alto que el de la moneda virtual, en realidad puede atraer a muchos inversores. Como dijo el Sr. Wang, después de apostar, el rendimiento es de 4,5. Si se agregan algunas DeFi y apalancamiento, el rendimiento ya puede llegar a 7 u 8. Este es en realidad un rendimiento muy atractivo, por lo que muchas personas esperan obtener tal RWA.

Así que ** hemos estado buscando **** RWA **** el punto de entrada incorrecto, **** solía ser **** con la esperanza de **** bienes inmuebles u otros activos similares **** fragmentos *** ************************************************** ********************************************* Ponlo en el Círculo de monedas ****, y los ingresos pueden ser mayores. **

Chen: Entonces, de hecho, lo más atractivo de esto es que su capa subyacente está expuesta a un activo libre de riesgo.

Marcos: Exacto. Nadie miró RWA antes, porque en ese momento cualquier moneda en el círculo de divisas podría subir mucho, por lo que nadie miraría activos estables y libres de riesgo. Pero ahora toda la visión del mundo ha cambiado. Cuando invierte, es posible que desee invertir más en activos libres de riesgo y, al mismo tiempo, esperar obtener el mayor rendimiento entre ellos, por lo que todos miran el RWA relativamente estable.

JunFei: Creo que depende de la situación, porque de hecho, el capital siempre es el más inteligente, y siempre fluirá hacia la clase de activo que cree que tiene el mayor valor. -potencial añadido. ** Ahora, después de que la Reserva Federal aumente las tasas de interés, el costo de los fondos tanto en dólares de Hong Kong como en dólares estadounidenses será muy alto. Cuando el costo de pedir prestado fondos se vuelve muy alto, de hecho, esto es para permitir a los usuarios especular con acciones mientras especulan con monedas, y los usuarios también pueden invertir este dinero en alguna asignación de activos.

Chen: Cuando la generación anterior reconoció STO y RWA, todavía se trataba de fragmentar algunos activos del mundo real o activos básicos. Debido a que estos activos pueden ser demasiado grandes y tener poca liquidez cuando se transfieren y venden, al hablar de RWA y STO en la generación anterior, es posible que hayan prestado más atención a cómo administrarlos, cómo confirmar sus derechos, etc. Ahora que hay más tecnologías y casos exitosos de este tipo, encontramos que la capa inferior puede ser reemplazada por activos como acciones y bonos que ya están fragmentados, y hay formas más flexibles. Entonces, de hecho, ** esta ronda de popularidad de **** RWA no es solo **** especulación, sino la estructura de todo el mercado y el ciclo actual de la economía. que esta cosa tiene un valor más alcanzable. **

JunFei: La razón principal es que RWA ahora está incluido bajo la supervisión de cumplimiento de Hong Kong. Resulta que cuando se negocian RWA, las personas no pueden confirmar si la plataforma realmente compró este activo por sí mismos. Debido a que la mayoría de las plataformas no tienen licencia, solo emiten un token a los usuarios, y el crédito que contiene solo está respaldado por la plataforma. Si la plataforma no ayuda a los usuarios a realizar compras, una vez que haya un problema con la plataforma, los usuarios encontrarán que estos llamados activos del mundo real en realidad no les pertenecen. Solo hay dos formas de resolver este problema: ** Una es **** completamente el activo **** tokenizado ****, **** usuarios **** en **** DeFi *** Puedes ver los datos de la cadena yendo a ****, el segundo es que **** debe cumplir con la **** supervisión de Hong Kong ****. **

**Tercero, bajo supervisión de cumplimiento, ¿cómo cortar RWA? **

Dado que RWA involucra activos del mundo real (activos reales, acciones, valores, etc.), debe implicar una "confirmación correcta". Y una vez que se trata de la confirmación de los derechos, al menos en el mundo real, sigue siendo un problema en el nivel legal, no un problema del mecanismo descentralizado Trustless discutido en el campo Web3 y el campo DeFi. Una vez que se discute a nivel legal, se destaca el valor de cumplir y ser regulado. Me gustaría preguntarle si alguna vez ha pensado en dónde puede acceder a RWA con la identidad que ha sido aprobada por la supervisión.

Marco: Creo que el posible punto de entrada es "administrar un fondo relativamente libre de riesgos", que puede ser suficiente para comprar bonos del gobierno o algunos fondos de divisas en la tarjeta No. 9. Pero esto ha encontrado un problema que siempre ha sido difícil de tratar: KYC, porque al final todavía usamos el método tradicional para hacer KYC. Por lo tanto, lo que la agencia reguladora de Hong Kong puede reconocer es no hacer KYT u otras cosas en la cadena, pero aún necesita la institución de licencia No. 9 para llevar a cabo KYC. En otras palabras, existen algunas instituciones No. 9 cuyas fuentes de fondos no se pueden identificar, por lo que es más difícil acceder al dinero en moneda virtual.

Chen: Es decir, el **** cumplimiento es la **** ventaja de la **** institución No. 9, y **** también es una **** restricción al mismo tiempo. **Pero todavía tenemos que verlo desde la perspectiva del desarrollo, porque las agencias reguladoras y los funcionarios también están en proceso de evolución e iteración continuas, y su conocimiento de la pista y los productos relacionados también cambia constantemente.

Marco: Entonces, si realmente tenemos RWA, solo podemos comprar RWA con monedas que hayan sido KYC. Algunas monedas estables que no han sido KYC/KYT pueden no ser accesibles para nosotros. Por lo tanto, desde la perspectiva de la supervisión de Hong Kong, la moneda estable de Hong Kong puede ser una puerta en el futuro, podemos abrirla y luego permitir que los fondos de moneda virtual compren directamente RWA.

JunFei: Creo que el mercado de activos está bastante dividido ahora, es decir, está dividido en dos mundos: el mundo de la moneda fiduciaria y el mundo de los activos virtuales. En el mundo de la moneda fiduciaria, las transacciones fiduciarias son muy libres de negociar. En el mundo de los activos virtuales, el USDC también se puede usar para transacciones de divisas con mucha libertad. No hay puente entre los dos mundos, o el costo es relativamente alto. Entonces, ** institución n. ° 9 **** como administrador de activos, si desea **** cruzar **** puentes, **** en el **** nivel comercial, **** no. *** si *** **** *** otro **** *** **** otro *** **** 's , *** * **** ** un /************. ****Pero en el futuro, los puentes **** definitivamente serán más y más anchos, y el costo será cada vez más bajo. **

**Bajo el marco de No. 4 y No. 9, ¿qué se puede hacer en la pista RWA? **

JunFei: Para una empresa de gestión de activos, primero debe aprovechar la pista con el mayor dividendo y el mayor potencial de crecimiento futuro, y luego seleccionar la empresa o clase de activo con el mayor potencial en la pista. Una gran parte de los objetivos de activos de Pandu Fund se encuentran en el campo de los activos emergentes, como acciones/deudas/activos virtuales innovadores relacionados con blockchain, Web3, IA, etc. De hecho, la supervisión proporciona mucha información, especialmente cuando hay supervisión en primer lugar, y luego ocurren algunos cambios, a menudo habrá algunas oportunidades relativamente grandes. El propio Hong Kong disfruta de dividendos regulatorios y muchos lugares no tienen planes de innovación financiera, por lo que esta es una oportunidad para Hong Kong. Ahora que obtuvimos la licencia como el primer lote de pioneros en Hong Kong, esta también es una pequeña oportunidad para nosotros. Haremos todo lo posible para ayudar a los usuarios a crear mayor valor y beneficios, y brindar mejores productos financieros.

Wang Yi: RWA en sí mismo es un activo del mundo real. Como institución financiera tradicional, en realidad hemos emitido muchos productos ETF, incluidas monedas, fondos de mercado, bonos del tesoro, acciones y futuros. Como titulares de la licencia No. 9, podemos dar un paso atrás, es decir, podemos traer activos del mundo real para ayudar a los emisores de Web3, partes del proyecto, etc., debido a su experiencia de inversión en campos financieros tradicionales/activos tradicionales. es relativamente delgado. Por lo tanto, las instituciones No. 9 pueden servir fácilmente como un puente para lidiar con el lado de los activos del lado RWA. En cuanto a cómo convertirse en el lado del Token, puede encontrar un socio para hacerlo juntos. De hecho, esta es una mejor forma.

Pero en la dirección opuesta, las instituciones No. 9 también necesitan saber qué puntos de este activo pueden atraer inversores después de la tokenización. Una es poder decirles a los inversionistas las ventajas del producto en dinero real, y la otra es poder traer beneficios reales a otros. En otros campos, debe tener una comprensión básica de este campo, saber cómo funciona esto y qué tipo de beneficios obtiene. Por lo tanto, a menudo trataremos con diferentes socios y haremos todo lo posible para comprender diferentes campos (tome RWA como ejemplo, cómo brinda beneficios a los clientes y si esto es factible). Lo que tenemos que hacer es hacer un buen trabajo de nuestra parte.Sobre esta base, todos verán el desarrollo gradual de todo el mercado.

Marco: Durante tantos años, casi todos nuestros clientes son personas financieras tradicionales que quieren invertir en activos virtuales, pero este año es diferente. Muchos inversores tienen activos en moneda virtual y quieren encontrar canales para invertir en activos tradicionales. Dichos clientes en realidad no quieren volver a convertir sus activos virtuales en moneda legal, porque el costo de fricción en el proceso es muy alto. Esperan invertir en algunos activos tradicionales con monedas estables. Puede hipotecar para hacer minería y ganar dinero con ambos. lados Así que ** solía haber **** personas que ayudaron a **** activos tradicionales a entrar en el círculo de divisas, este año pueden **** más **** personas con **** círculo de divisas Acceso a activos heredados* ***. **

Pero los activos más tradicionales pueden ser algunas inversiones sin riesgo. La demanda ya existe, pero este trabajo no se ha hecho bien bajo la supervisión de Hong Kong, por lo que trabajaremos duro para hacerlo bien este año. De hecho, esto no requiere una relajación adecuada de la supervisión en algunos aspectos. Lo que debemos hacer bien es hacer que la supervisión piense que: estas personas que invierten ya han hecho KYC y KYT. Simplemente no quieren transferirse de nuevo a moneda legal, lo que no significa que no puedan Invertir en activos tradicionales, porque todo el costo de fricción es demasiado caro, y si se vuelve a convertir a moneda legal, será difícil que estos clientes regresen al círculo de divisas. . Así que creo que este aspecto es lo que necesitamos para trabajar duro para comunicarnos con los reguladores cuando hacemos Web3 en Hong Kong. Por supuesto, no podemos hacerlo solos, y también necesitamos socios. Esperamos poder cooperar para hacer RWA.